基金業(yè)協(xié)會(huì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)八條底線解讀

1、服務(wù) 自律 創(chuàng)新中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)資管產(chǎn)品部 陳春艷主任2015年4月“八條底線”禁止行為細(xì)則解讀服務(wù) 自律 創(chuàng)新目錄三、細(xì)則解讀二、規(guī)則體系一、業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀服務(wù) 自律 創(chuàng)新 一、業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀服務(wù) 自律 創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)總體情況資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布分布, 4.86, 22%資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布分布, 8.58, 38%2.23, 10%資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布分布, 4.24, 19%2.53, 11%資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布基金公司公募業(yè)務(wù)證券公司資管業(yè)務(wù)基金公司專戶業(yè)務(wù)基金子公司專戶業(yè)務(wù)私募機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)截至2月，證券公司、基金公司及其子公司、私募機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)管理

2、資產(chǎn)總規(guī)模為22.44萬(wàn)億元。期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模約154.38億元。服務(wù) 自律 創(chuàng)新證券公司資管業(yè)務(wù)15235, 18%70581, 82%( (億億) )主動(dòng)管理業(yè)務(wù)通道類業(yè)務(wù)資管產(chǎn)品投資管產(chǎn)品投資方式資方式(億億), 15650, 18%70113, 82%(億億)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品非標(biāo)產(chǎn)品截至2月，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模8.58萬(wàn)億元。服務(wù) 自律 創(chuàng)新證券公司資管業(yè)務(wù)集合資管投向集合資管投向, 16%集合資管投向集合資管投向, 29%集合資管投向集合資管投向, 7%0%集合資管投向集合資管投向, 21%10%1%4%0%12%集合資管投向集合資管投向股票（億元）債券（億元）基金（億元）銀

3、行理財(cái)（億元）協(xié)議存款或定期存款（億元）信托計(jì)劃（億元）資產(chǎn)支持證券（億元）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（億元）期貨保證金（億元）其他（億元）截至2月，證券公司集合資管計(jì)劃存續(xù)計(jì)劃2278只，規(guī)模7754億元，股票市場(chǎng)持續(xù)上漲及債券市場(chǎng)持續(xù)向好，較2014年增長(zhǎng)18%。服務(wù) 自律 創(chuàng)新證券公司資管業(yè)務(wù)23%19%11%10%10%9%6%5%4%通道業(yè)務(wù)投向通道業(yè)務(wù)投向, 2%通道業(yè)務(wù)投向通道業(yè)務(wù)投向, 1%通道業(yè)務(wù)投向通道業(yè)務(wù)投向, 0%通道業(yè)務(wù)投向通道業(yè)務(wù)投向銀行委托貸款交易規(guī)模信托貸款交易規(guī)模其他交易規(guī)模資產(chǎn)收益權(quán)交易規(guī)模票據(jù)（買斷）交易規(guī)模證券投資（含銀行間市場(chǎng)）票據(jù)（收益權(quán)）交易規(guī)模同業(yè)存款交易

4、規(guī)模信用證（及福費(fèi)廷）交易規(guī)模債券逆回購(gòu)股權(quán)質(zhì)押融資交易規(guī)模剩余現(xiàn)金規(guī)模截至2月，證券公司定向資管計(jì)劃共計(jì)10868份，管理資產(chǎn)規(guī)模7.75萬(wàn)億元，其中通道業(yè)務(wù)規(guī)模7.06萬(wàn)億元，較2014年增長(zhǎng)4995億元。服務(wù) 自律 創(chuàng)新基金公司專戶業(yè)務(wù)股票股票, 1965, 16%混合混合, 3846, 31%債券債券, 4902, 39%現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理, 1528, 12%系列系列1, QDII, 306, 2%股票混合債券現(xiàn)金管理QDII截至2月，基金公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模2.23萬(wàn)億元，存續(xù)產(chǎn)品3360只，較2014年底增加338億元。服務(wù) 自律 創(chuàng)新基金子公司專戶業(yè)務(wù)子公司專戶子公司專戶管理

5、方式管理方式(億億), 16764, 40%25654, 60%子公司專戶管理方式子公司專戶管理方式(億億)主動(dòng)和合作管理業(yè)務(wù)主動(dòng)和合作管理業(yè)務(wù)通道類業(yè)務(wù)通道類業(yè)務(wù)4119, 10%38300, 90%子公司專戶投資方式子公司專戶投資方式(億億)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品非標(biāo)產(chǎn)品非標(biāo)產(chǎn)品截至2月，基金公司專戶業(yè)務(wù)存續(xù)產(chǎn)品10252只，一對(duì)一4085只，一對(duì)多6167只，管理資產(chǎn)規(guī)模4.24萬(wàn)億元，較2014年底增加5029億元，增長(zhǎng)13.4%。服務(wù) 自律 創(chuàng)新基金子公司專戶投向系列系列1, 3663 , 9%系列系列1, 9118 , 21%2502 , 6%系列系列1, 8405 , 20%121

6、89 , 29%4119 , 10%1043 , 2%1379 , 3%地方政府融資平臺(tái)地方政府融資平臺(tái)房地產(chǎn)房地產(chǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)工商企業(yè)工商企業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)投資金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)投資證券投資證券投資現(xiàn)金現(xiàn)金其他其他服務(wù) 自律 創(chuàng)新期貨公司備案情況截至3月底，共有 55家期貨公司在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案期貨資管產(chǎn)品481只，管理資產(chǎn)規(guī)模72.69億元。l從產(chǎn)品類型來(lái)看： 一對(duì)一資管產(chǎn)品307只，規(guī)模29.83億元； 一對(duì)多資管產(chǎn)品174只，規(guī)模42.86億元。l從資金投向來(lái)看： 投向純期貨類的產(chǎn)品193只，資產(chǎn)規(guī)模7.38億元，占比10.15%； 投向綜合類產(chǎn)品288只，資產(chǎn)規(guī)模65.31億元，占比89.

7、85%。服務(wù) 自律 創(chuàng)新證券公司、基金公司及其子公司資管業(yè)務(wù)特征資管業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)資管產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)服務(wù) 自律 創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)1000020000300004000050000600007000080000900001000002013年年2月月2013年年4月月2013年年6月月2013年年8月月2013年年10月月2013年年12月月2014年年2月月2014年年4月月2014年年6月月2014年年8月月2014年年10月月2014年年12月月2015年年2月月900014000190002400029000340003900044000490002013

8、年年12月月2014年年1月月2014年年2月月2014年年3月月2014年年4月月2014年年5月月2014年年6月月2014年年7月月2014年年8月月2014年年9月月2014年年10月月2014年年11月月2014年年12月月2015年年1月月2015年年2月月證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模2014年，證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模月均增長(zhǎng)2284億元，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模月均增長(zhǎng)2307億元。服務(wù) 自律 創(chuàng)新產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜l資管產(chǎn)品資金來(lái)源、投資需求、參與主體、投資范圍都趨于多元化，資管產(chǎn)品鏈條加長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜。l某專戶產(chǎn)品通過(guò)商業(yè)銀行推薦客戶募集資金，由私募基金擔(dān)任

9、投資顧問(wèn)，通過(guò)券商定向資管產(chǎn)品投資海外私募債，最終參與海外資產(chǎn)收購(gòu)，并與某信托簽訂優(yōu)先回購(gòu)協(xié)議。該產(chǎn)品的參與機(jī)構(gòu)包括基金子公司、證券公司、私募基金、銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，涉及基金子公司、證券公司資管產(chǎn)品、私募債等金融產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，權(quán)責(zé)利難以劃清，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，管理人可能承擔(dān)主要責(zé)任。服務(wù) 自律 創(chuàng)新產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜：投資范圍不同及監(jiān)管政策差異銀行與券商資管、基金專戶合作的動(dòng)因信托與券商資管、基金專戶合作的動(dòng)因券商資管與基金專戶之間互相合作的動(dòng)因l 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)l 表外投資需求l 調(diào)整收入結(jié)構(gòu)l 減少內(nèi)部審批流程 l 拓寬業(yè)務(wù)范圍l 規(guī)避銀信合作監(jiān)管政策l 規(guī)避投資者人數(shù)限制l 拓寬銷

10、售渠道l 降低凈資本扣減l 拓寬業(yè)務(wù)范圍l 執(zhí)行賬戶隔離要求l 規(guī)避投資者人數(shù)限制l 拓寬銷售渠道l 降低凈資本扣減服務(wù) 自律 創(chuàng)新潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)l部分資管產(chǎn)品出現(xiàn)融資方延期兌付的情況；l個(gè)別機(jī)構(gòu)、個(gè)人利用資管產(chǎn)品進(jìn)行利益輸送;l部分產(chǎn)品設(shè)立過(guò)高杠桿，面臨較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。服務(wù) 自律 創(chuàng)新 二、規(guī)則體系服務(wù) 自律 創(chuàng)新規(guī)則體系服務(wù) 自律 創(chuàng)新現(xiàn)有規(guī)則體系證監(jiān)會(huì)層面服務(wù) 自律 創(chuàng)新現(xiàn)有規(guī)則體系服務(wù) 自律 創(chuàng)新 三、細(xì)則解讀服務(wù) 自律 創(chuàng)新完善公司治理結(jié)構(gòu)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)1.非公平交易、利益輸送、利用非公開(kāi)信息交易等損害投資者利益的行為3.不適當(dāng)?shù)匦麄鳌N售產(chǎn)品，誤導(dǎo)欺詐投資者4.開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)

11、5.利用資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行商業(yè)賄賂6.分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過(guò)10倍7.投資于高污染、高能耗等國(guó)家禁止投資的行業(yè)8.對(duì)業(yè)務(wù)人員、管理團(tuán)隊(duì) 實(shí)施當(dāng)期激勵(lì)備案管理八條底線2.向投資者違規(guī)承諾本金不受損失或者承諾最低收益八條底線服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-動(dòng)態(tài)調(diào)整、底線要求服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-之一l 第三條 不得存在非公平交易、利益輸送、利用非公開(kāi)信息交易等損害投資者利益的行為，包括但不限于以下情形：（一）交易價(jià)格嚴(yán)重偏離市場(chǎng)公允價(jià)值，損害投資者利益；（二）以利益輸送為目的，與特定對(duì)象進(jìn)行不正當(dāng)交易，或在不同的資產(chǎn)管理賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；（三）以獲取傭金或者其他不正當(dāng)利益為目的，使用客戶

12、資產(chǎn)進(jìn)行不必要交易；（四）泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息、利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)；（五）利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正當(dāng)利益；（六）違背風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配原則，利用分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃向特定一個(gè)或多個(gè)劣后級(jí)投資者輸送利益；（七）占用、挪用客戶委托資產(chǎn)。服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-之一第三條解讀：l 來(lái)源于公募基金，規(guī)定了非公平交易、不必要交易等損害客戶利益的行為，體現(xiàn)了證券法、基金法防止利益輸送、保證公平交易的精神和原則。服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-之一第三條（一）交易價(jià)格嚴(yán)重偏離市場(chǎng)公允價(jià)值，損害投資者利益；l 某證券公司管理的A集合計(jì)劃，產(chǎn)品投資運(yùn)作期間凈值表現(xiàn)欠佳，凈

13、值跌至0.54。該證券公司控股的某基金子公司，設(shè)立B專戶產(chǎn)品，以每份0.8元價(jià)格受讓5.07億份A集合計(jì)劃份額。該筆交易價(jià)格大幅高于市場(chǎng)公允價(jià)值，顯失公允。服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-之一第三條（二）以利益輸送為目的，與特定對(duì)象進(jìn)行不正當(dāng)交易，或在不同的資產(chǎn)管理賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；l A證券公司將自有資金2.05億，通過(guò)與B證券公司簽訂的兩份定向資產(chǎn)管理合同，購(gòu)買股票收益權(quán)單一信托產(chǎn)品，存在向A證券公司股東關(guān)聯(lián)方提供融資的行為，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方交易。該證券公司被采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，后被出具限制類備案管理函，限制備案管理3個(gè)月。l某證券公司管理的多個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，在2013年1月-3月期間，

14、存在同日或隔日通過(guò)交易對(duì)手實(shí)現(xiàn)不同計(jì)劃之間間接進(jìn)行債券買賣交易的情形，證監(jiān)會(huì)對(duì)其采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。央行早在6月就此事項(xiàng)（現(xiàn)券交易價(jià)格偏離中債估值較多）對(duì)其進(jìn)行行政處罰，但該公司并未及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告。服務(wù) 自律 創(chuàng)新第三條（三）以獲取傭金或者其他不正當(dāng)利益為目的，使用客戶資產(chǎn)進(jìn)行不必要交易；l這條規(guī)定要求管理人不得進(jìn)行不必要的頻繁交易。八條底線-之一服務(wù) 自律 創(chuàng)新第三條（四）泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息、利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)；l某公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)某基金子公司A專戶產(chǎn)品劣后級(jí)份額進(jìn)行配資，指定投向單一上市公司股票。兩個(gè)月后該上市公司發(fā)布公告稱正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行

15、股票事項(xiàng)停牌，復(fù)牌后股票價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)。因涉嫌利用非公開(kāi)信息交易，基金業(yè)協(xié)會(huì)將此線索移交稽查局，并對(duì)該基金子公司采取暫停備案三個(gè)月的自律管理措施。l某證券公司設(shè)立A、B分級(jí)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,專門用于C上市公司定向增發(fā)股票的認(rèn)購(gòu)。時(shí)任該證券公司某總經(jīng)理杜某某認(rèn)購(gòu)了A分級(jí)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的劣后級(jí)份額，金額約134萬(wàn)元。杜某某在擔(dān)任營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理前任職于C上市公司，從營(yíng)業(yè)部離職后，再次回到C上市公司擔(dān)任董事兼總經(jīng)理。2014年4月，C上市公司定向增發(fā)股票解禁。該證券公司陸續(xù)賣出股票，上述資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的收益率達(dá)到98.43%。因以上情形涉嫌違法違規(guī)，已被協(xié)會(huì)移送中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查。八條底線-之一服

16、務(wù) 自律 創(chuàng)新第三條（六）違背風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配原則，利用分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃向特定一個(gè)或多個(gè)劣后級(jí)投資者輸送利益；l強(qiáng)調(diào)了分級(jí)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原則。l某基金子公司A專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃設(shè)立時(shí)杠桿倍數(shù)為40倍，其聘請(qǐng)關(guān)聯(lián)公司某證券公司為投資顧問(wèn)且該證券公司認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)份額，投顧費(fèi)用與劣后級(jí)收益比率合計(jì)達(dá)到56%，為優(yōu)先級(jí)收益率的8倍，鑒于投資標(biāo)的為信用卡應(yīng)收賬款，風(fēng)險(xiǎn)較低，收益分配不匹配。八條底線-之一服務(wù) 自律 創(chuàng)新第三條（七）占用、挪用客戶委托資產(chǎn)。lA基金子公司某只專戶產(chǎn)品資金，被其投資合伙企業(yè)的實(shí)際控制人挪用，用于歸還B基金子公司專戶產(chǎn)品資金。-C私募基金通過(guò)B基金子公司發(fā)行專戶產(chǎn)品，募集資金4.

17、9億元投向由C私募作為GP發(fā)起的有限合伙，以委托貸款方式，最終投向房地產(chǎn)項(xiàng)目。2014年A基金子公司成立4 期專項(xiàng)計(jì)劃，9.7億元投資于D私募設(shè)立的合伙企業(yè)。而C私募和D私募的實(shí)際控制人為同一人李某某，李某某通過(guò)D私募設(shè)立的合伙企業(yè)，違反合伙協(xié)議，將A基金子公司專戶產(chǎn)品資金打到B基金子公司專戶產(chǎn)品賬戶上。八條底線-之一服務(wù) 自律 創(chuàng)新第四條 不得在銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)存在向投資者違規(guī)承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風(fēng)險(xiǎn)、收益有保障、本金無(wú)憂等；（二）與投資者簽訂回購(gòu)協(xié)議、抽屜協(xié)議或承諾函等文件，直接或間

18、接承諾保本保收益；（三）銷售人員向投資者口頭承諾保本保收益。八條底線-之二服務(wù) 自律 創(chuàng)新第四條解讀l證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例規(guī)定不得保本保收益。實(shí)踐中可能存在通過(guò)銷售人員誘導(dǎo)性宣傳和口頭承諾等方式，違規(guī)推廣銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃。此條規(guī)定具體方式，細(xì)化保本保收益情形。l預(yù)期收益率：應(yīng)注意提示預(yù)期收益率不等于保本保收益，在特定情形下也存在本金損失的可能性。l管理人應(yīng)加強(qiáng)銷售人員行為規(guī)范，不得采用誘導(dǎo)性或者口頭承諾等方式來(lái)推廣和銷售。八條底線-之二服務(wù) 自律 創(chuàng)新第五條 不得存在不適當(dāng)宣傳、銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃以及誤導(dǎo)欺詐投資者等行為，包括但不限于以下情形：（一）向非合格投資者宣傳推介資產(chǎn)管理計(jì)劃；（二）資產(chǎn)

19、管理計(jì)劃投資者人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人；（三）通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳具體產(chǎn)品；（四）向投資者宣傳的資產(chǎn)管理計(jì)劃投向與資產(chǎn)管理合同約定投向不相符；（五）銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)，存在未披露資產(chǎn)管理計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)、當(dāng)事各方權(quán)利義務(wù)條款、收益分配內(nèi)容、投資顧問(wèn)合作信息（如有）、關(guān)聯(lián)交易情況（如有）等行為；（六）假借其他金融機(jī)構(gòu)名義吸引投資者購(gòu)買資產(chǎn)管理計(jì)劃；（七）資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案手續(xù)前參與股票公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行；（八）資產(chǎn)管理計(jì)劃未有明確投資標(biāo)的，即向投資者宣傳預(yù)期收益率，分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃除外。八條

20、底線-之三服務(wù) 自律 創(chuàng)新第五條解讀：l（一）至（三）項(xiàng)為從投資者適當(dāng)性、數(shù)量、宣傳方式等方面細(xì)化了不適當(dāng)宣傳、銷售產(chǎn)品、誤導(dǎo)欺詐客戶的禁止性行為，進(jìn)一步貫徹落實(shí)基金法私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法對(duì)公募私募的區(qū)分，禁止私募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)采用公募宣傳銷售方式。l（四）至（六）為誤導(dǎo)欺詐客戶的具體表現(xiàn)情形，對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)銷售環(huán)節(jié)提出真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露要求，尤其在投向等關(guān)鍵信息方面。 l不適當(dāng)宣傳、銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃以及誤導(dǎo)欺詐投資者等行為的情形未窮盡，還包含比如未充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，夸大投資收益等情形。八條底線-之三服務(wù) 自律 創(chuàng)新第五條（一）向非合格投資者宣傳推介資產(chǎn)管理計(jì)劃；l合格投資

21、者定義依據(jù)基金法、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法相關(guān)規(guī)則確定，采取了資產(chǎn)規(guī)?；蚴杖胨胶蛯?duì)單只最低認(rèn)購(gòu)額的雙重標(biāo)準(zhǔn)，更為全面。l基金法第八十八條“合格投資者，是指達(dá)到規(guī)定資產(chǎn)管理規(guī)?；蛘呤杖胨剑⑶揖哂邢鄳?yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、其基金份額認(rèn)購(gòu)金額不低于規(guī)定限額的單位和個(gè)人。合格投資者的具體標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定?！眑私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法第十二條“私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；（二）金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不

22、低于50萬(wàn)元的個(gè)人”。八條底線-之三服務(wù) 自律 創(chuàng)新第五條（二）資產(chǎn)管理計(jì)劃投資者人數(shù)累計(jì)超過(guò)200人；l要求人數(shù)累計(jì)計(jì)算，為防止通過(guò)多次募集或分散募集等方式，規(guī)避對(duì)投資者人數(shù)的限制。第五條（三）通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳具體產(chǎn)品；l主要明確了新興的互聯(lián)網(wǎng)及微信微博等社交媒體向不特定對(duì)象宣傳具體產(chǎn)品為禁止行為。涵蓋了微信微博類社交媒體宣傳方式，同時(shí)強(qiáng)調(diào)是具體產(chǎn)品。八條底線-之三服務(wù) 自律 創(chuàng)新第五條（七）資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案手續(xù)前參與股票公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行；l資產(chǎn)管理產(chǎn)品按規(guī)參與定增：證監(jiān)

23、會(huì)在資管產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)方面，2014年8-9月先后出臺(tái)了叫停三年期結(jié)構(gòu)化定增產(chǎn)品（三年期定增產(chǎn)品去杠桿化）、一年期定增產(chǎn)品允許結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與，但發(fā)行人關(guān)聯(lián)方不能通過(guò)資管產(chǎn)品等通道認(rèn)購(gòu)的窗口指導(dǎo)政策。在非公開(kāi)發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后、發(fā)行方案于證監(jiān)會(huì)備案前，要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為認(rèn)購(gòu)方的資金募集到位。l某基金子公司的3只資產(chǎn)管理計(jì)劃參與某上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票申購(gòu)報(bào)價(jià)單， 9日，該3只和其他3只資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金到賬。10日，6只資產(chǎn)管理計(jì)劃備案后正式成立，11日完成繳款。該基金參與定向增發(fā)詢價(jià)的行為，實(shí)質(zhì)為管理人下達(dá)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資指令，已構(gòu)成投資運(yùn)作，違反了專戶備案成立前不得開(kāi)展投資運(yùn)作的規(guī)定

24、，基金業(yè)協(xié)會(huì)作出暫停資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三個(gè)月備案的紀(jì)律處分決定。八條底線-之三服務(wù) 自律 創(chuàng)新第六條 不得利用資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行商業(yè)賄賂，包括但不限于以下情形：（一）以資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)向個(gè)人或不具備相關(guān)專業(yè)能力或未提供實(shí)質(zhì)服務(wù)的機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用；（二）以利益輸送為目的，將資產(chǎn)管理計(jì)劃份額銷售給特定投資者，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)等；（三）以資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)向相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)支付不合理的費(fèi)用。八條底線-之四服務(wù) 自律 創(chuàng)新總體解讀：l從未提供實(shí)質(zhì)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等、不合理費(fèi)用等方面，細(xì)化利用資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行商業(yè)賄賂的特征標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)管理通道業(yè)務(wù)中，存在通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)或其他服務(wù)費(fèi)用形式，向個(gè)人或機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用的情形，

25、有可能為向項(xiàng)目中介方、實(shí)際出資方支付報(bào)酬，也可能為多方合作方間利益分配，易發(fā)生利用資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行商業(yè)賄賂的行為。l某基金子公司在管理A資產(chǎn)管理計(jì)劃、B資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí)，總經(jīng)理吳某某購(gòu)買兩產(chǎn)品劣后級(jí)各300萬(wàn)元，助理總裁兼北京業(yè)務(wù)一部總經(jīng)理徐某某購(gòu)買兩產(chǎn)品劣后級(jí)各200萬(wàn)元，通過(guò)高杠桿獲取高額收益，涉嫌利益輸送?；饦I(yè)協(xié)會(huì)作出暫停受理資產(chǎn)管理計(jì)劃備案三個(gè)月的紀(jì)律處分。八條底線-之四服務(wù) 自律 創(chuàng)新第七條 不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理計(jì)劃投資非標(biāo)資產(chǎn)時(shí)不得存在以下情形：（一）不同資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無(wú)法明確對(duì)應(yīng)；（二）資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，多個(gè)資管計(jì)劃合并編制一張資產(chǎn)負(fù)

26、債表或估值表；（三）資產(chǎn)管理計(jì)劃在開(kāi)放申購(gòu)、贖回或滾動(dòng)發(fā)行時(shí)未進(jìn)行合理估值，脫離對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)際收益率進(jìn)行分離定價(jià)。八條底線-之五服務(wù) 自律 創(chuàng)新總體解讀：l此條是關(guān)于資金池業(yè)務(wù)的禁止行為規(guī)定。資金池一直未有明確界定。資產(chǎn)錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為資金池最大問(wèn)題。此條從資金資產(chǎn)無(wú)法對(duì)應(yīng)、估值與資產(chǎn)收益率分離定價(jià)等方面細(xì)化了資金池業(yè)務(wù)。l其次，銀監(jiān)會(huì)八號(hào)文首次定義非標(biāo)，“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等”。這個(gè)界定把所有未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易

27、的債權(quán)性資產(chǎn)都囊括了,而且把部分法律意義上不屬于債權(quán),但實(shí)際意義上屬于債權(quán)的資產(chǎn)囊括入內(nèi),如受(收)益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資也納入了非標(biāo)范疇。八條底線-之五服務(wù) 自律 創(chuàng)新八條底線-之五第七條解讀：l某基金子公司產(chǎn)品存在類資金池產(chǎn)品特征：一是先籌資金、后定標(biāo)的，先后投資有限合伙L(fēng)P份額及集合信托，在銷售環(huán)節(jié)無(wú)法披露具體投資標(biāo)的；二是期限錯(cuò)配、短募長(zhǎng)投。每3個(gè)月定期開(kāi)放，但投資標(biāo)的存續(xù)期大多在半年到三年間。如有限合伙最終投向房地產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目期限較長(zhǎng)；三是各期產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配。產(chǎn)品凈值按照投資標(biāo)的預(yù)期收益率進(jìn)行估值，后期投資者承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。l某基金子公司產(chǎn)品設(shè)立1-9號(hào)子產(chǎn)品，通過(guò)子產(chǎn)品募集

28、資金，均投向母產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)份額，劣后級(jí)份額由銀行控股公司認(rèn)購(gòu)。母產(chǎn)品40%投向非標(biāo)產(chǎn)品，30%資產(chǎn)投向境外債券，剩余30%投向協(xié)議存款等流動(dòng)性較強(qiáng)資產(chǎn)。此類產(chǎn)品存在以下特征：一是分期募集，集合運(yùn)作；而是期限錯(cuò)配，續(xù)短為長(zhǎng)。所有母子產(chǎn)品均無(wú)固定期限，1-9號(hào)子產(chǎn)品每3個(gè)月開(kāi)放一次，母產(chǎn)品每日開(kāi)放；三是實(shí)際收益率與資產(chǎn)收益掛鉤。與典型資金池產(chǎn)品分離定價(jià)情形不同；四是資金和資產(chǎn)均來(lái)自銀行。對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)池的項(xiàng)目均由銀行推薦，管理人篩選入池；五是母產(chǎn)品每日開(kāi)放，定義為現(xiàn)金類產(chǎn)品，但其中40%資金投向非標(biāo)資產(chǎn)。服務(wù) 自律 創(chuàng)新第八條 分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)10倍。本條所稱分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃是指存在

29、某一級(jí)份額為其他級(jí)份額提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或收益分配保障，在收益分配中獲得高于其按份額比例計(jì)算的剩余收益的資產(chǎn)管理計(jì)劃。不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計(jì)算的剩余收益的，不屬于本條規(guī)范的分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃。杠桿倍數(shù)=（優(yōu)先級(jí)份額+劣后級(jí)份額）/劣后級(jí)份額八條底線-之六服務(wù) 自律 創(chuàng)新第八條解讀：l此條為分級(jí)產(chǎn)品杠桿要求，主要為降低資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中通過(guò)高杠桿來(lái)利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)。l同時(shí)對(duì)分級(jí)做了細(xì)化定義，管理人自有資金僅為產(chǎn)品提供有限補(bǔ)償，不獲取超額收益份額的此類則不屬于分級(jí)份額八條底線-之六服務(wù) 自律 創(chuàng)新第八條解讀：l鄭州會(huì)議后，某基金子公司設(shè)立A資產(chǎn)管理計(jì)劃，杠桿倍數(shù)為29倍?；饦I(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其作出暫停資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三個(gè)月備案的紀(jì)律處分。l鄭州會(huì)議后，某基金子公司設(shè)立B資產(chǎn)管理計(jì)劃，杠桿倍數(shù)為20倍，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其作出暫停資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三個(gè)月