供求關(guān)系依舊偏空

1、.PAGE ;PAGE 3供求關(guān)系依舊偏空，菜油政策支撐力度有限基本面分析自從11月初以來，菜籽油走勢圍繞5日均線6170位置上下波動，至今已歷經(jīng)1個半月。目前屬于消費(fèi)旺季的菜籽油，供求面因素并不利好，但是由于國儲收購菜籽而出現(xiàn)拉動上漲，中期來看在大幅供應(yīng)的格局下弱勢調(diào)整并有望再次觸底，本文試對目前影響菜籽油因素進(jìn)行分析探討。菜籽進(jìn)口超歷史最高記錄，低價菜油沖擊市場我國1-11月累計(jì)進(jìn)口國外轉(zhuǎn)基因菜籽約103.85萬噸，約合菜油43萬噸，加上國產(chǎn)1150萬噸菜籽，約合約菜油415萬噸，國內(nèi)菜籽加工菜油約458萬噸。我國2007年全年累計(jì)進(jìn)口菜籽約85萬噸，而今年按照目前推算，有望達(dá)到120萬噸

2、，將創(chuàng)下歷史最高記錄。轉(zhuǎn)基因菜籽價格低廉，到港完稅成本約3250-3500左右，遠(yuǎn)低于國產(chǎn)菜籽4000-4400元/噸的價格水平；此外，轉(zhuǎn)基因菜籽產(chǎn)油率高，可以達(dá)到41%-42%，而國產(chǎn)菜籽產(chǎn)油率約為36%-37%，按照目前180元每噸的壓榨費(fèi)用，按照12月25日蛋白36%菜粕價格1550-1580元每噸進(jìn)行核算，進(jìn)口菜籽油成本約為7200元每噸，而國產(chǎn)收儲菜油在9200-9500元每噸左右，市場價1.7-1.8元每斤菜籽核算菜油成本約為7500-7700元每噸。進(jìn)口菜籽壓榨菜油之后沖擊菜籽油市場，對菜籽油價格形成利空。資料來源：中期嘉合 二、大豆進(jìn)口遠(yuǎn)超預(yù)期，價格倒掛是主因我國1-11月大豆

3、進(jìn)口數(shù)量為3413.79萬噸，比上年增加22.38%，合約豆油683萬噸，USDA12月供需報告預(yù)估大豆進(jìn)口3600萬噸，而根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月我國大豆進(jìn)口數(shù)量約為340萬噸，全年進(jìn)口大豆總量約為3750萬噸。此外，2008年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量為1650萬噸，比上年1280萬噸增加375萬噸，大豆產(chǎn)量和進(jìn)口增加的同時，是豆油和菜籽油進(jìn)口比較少。進(jìn)口大豆價格低廉是主因，使得很多國內(nèi)大豆加工商把需求轉(zhuǎn)向海外，目前北美1月大豆到港完稅價格在3250元每噸，南美大豆到港完稅價格在3230元/噸，海運(yùn)費(fèi)也降低至22-23美元，遠(yuǎn)低于5月份最高峰的170多美元。資料來源：中期嘉合三、油脂進(jìn)口比上年略有下降，

4、但是仍維持高位從我國今年1-11月份油脂進(jìn)口總規(guī)模來看，豆油累計(jì)進(jìn)口245.12萬噸，比上年下降4.25%；棕櫚油累計(jì)進(jìn)口470.55萬噸，比上年下降0.33%；菜油累計(jì)進(jìn)口23.35萬噸，比上年下降31.13%。雖然今年油脂比上年減少，但是油料如大豆、菜籽進(jìn)口規(guī)模比上年增加，此外，我國大豆和油菜籽增產(chǎn)可觀，有利的保障了我國的油脂供應(yīng)。資料來源：中期嘉合四、菜籽油期現(xiàn)倒掛一直存在，期現(xiàn)套利機(jī)會存在 從今年7月以來，期現(xiàn)倒掛一直存在，現(xiàn)貨升水一直位置在1000以上，目前也在1200以上，前期油廠由于高價收購菜籽，現(xiàn)貨菜油價格持續(xù)下跌且銷售情況并不良好，加上期貨價格持續(xù)暴跌，很多油廠期現(xiàn)套利失敗，

5、這也是導(dǎo)致今年很多菜籽油廠加速困境的重要原因。而目前再次提出期現(xiàn)套利，主要是菜籽油現(xiàn)貨價格持續(xù)高位，此外，受季節(jié)性消費(fèi)和雙節(jié)備貨需求利好刺激，油廠出貨較好，而期貨價格走勢也在尋找底部，當(dāng)前受國家政策利好，巨幅下跌較為困難，故買期貨賣現(xiàn)貨的菜籽油期現(xiàn)套利可以考慮。資料來源：中期嘉合五、國家收儲題材，菜籽油抗跌效應(yīng)明顯 從目前國家的政策來看，大豆在前期收以3700元/噸價格收儲150萬噸、103萬噸之后，第三次收儲醞釀之中，預(yù)計(jì)我國大豆收儲總規(guī)模在500萬噸左右，故大豆收儲炒作依然。而前期有發(fā)現(xiàn)個別貿(mào)易商把進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆混做國產(chǎn)豆進(jìn)行收儲，而近期又發(fā)現(xiàn)5.7萬噸美豆進(jìn)口時發(fā)現(xiàn)混有藍(lán)色種衣劑殘留，國

6、家檢驗(yàn)總局依法對美豆采取90天的風(fēng)險預(yù)警制度，嚴(yán)格美豆入境程序。 菜籽收儲方面，國家發(fā)改委12月12日批文第二次收儲75萬噸菜籽（折合菜油25萬噸），第一批60萬噸（折合菜油20萬噸），價格在2.0-2.2元/斤，其中湖北9.6萬噸、安徽6萬噸、青海15萬噸菜籽收儲。從上面可以看出，油脂類供求面不理想依舊是利空，但是政策面支撐，導(dǎo)致當(dāng)前菜籽油等下跌比較困難。而菜籽油走勢還受其他因素影響，目前菜籽油利多的因素有：美元指數(shù)可能在奧巴馬上臺前后會有一個繼續(xù)回落的趨勢；國家收儲政策的利好；國家對菜籽種植進(jìn)行財政專項(xiàng)補(bǔ)貼10元/畝。目前利空菜籽油的因素有：目前國際原油仍處于下跌通道，原油下跌給國際大宗商品定價產(chǎn)生不利效果；2008/09年度全球菜籽和我國冬油菜種植面積繼續(xù)增加，產(chǎn)量也預(yù)估增加，年末庫存高企。從目前來看，整個油脂期貨正在夯