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文檔簡介

1、市盈率估價法1市盈率的概念市盈率的估算市盈率及其投資價值判斷市盈率的比較2一、市盈率的概念： 價格與收益的倍數(shù)優(yōu)點：1、直觀、易于計算2、能作為一些其他特征（包括風(fēng)險性與成長性）的代表缺點：容易誤用3二、市盈率的估算市盈率取決于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中的一些基礎(chǔ)因素： 預(yù)期紅利增長率 紅利支付率 風(fēng)險1、穩(wěn)定增長公司的市盈率穩(wěn)定增長公司股權(quán)資本的價值：4其中：P0股權(quán)資本價值下一年預(yù)期的每股紅利股權(quán)資本要求的收益率股票紅利的永久增長率DPStrg5因為：股權(quán)資本的價值可以寫成：6整理后的市盈率為：如果市盈率是用下一期的預(yù)期收益表示，則公式可以簡化為：可見：市盈率是公司紅利支付率和增長率的增函數(shù)，為公司

2、風(fēng)險程度的減函數(shù)。72、高增長公司的市盈率采用兩階段模型8其中：EPS0=第0年的每股收益g=前n年的增長率r=前n年股權(quán)資本所要求的收益率Rp=前n年的紅利支付率gn=n后的永續(xù)增長率（穩(wěn)定增長率）Rpn=n年后的永久紅利支付率（穩(wěn)定增長階段）rn=n年后股權(quán)資本所要求的收益率9整理后，可得：10由此式，可以看出，市盈率由以下因素決定（1）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的紅利支付率紅利支付率上升時市盈率上升（2）風(fēng)險程度（r）風(fēng)險上升時市盈率下降（3）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的預(yù)期盈利增長率增長率上升時市盈率上升111、市盈率和預(yù)期超常增長率高增長公司的市盈率是預(yù)期超常增長率的函數(shù)預(yù)期超常增長

3、率越高，市盈率越高三、市盈率及其投資價值判斷122、比較市盈率與預(yù)期增長率的投資策略1、市盈率低于增長率的公司：其價值被低估2、市盈率/公司增長率：該值較小的公司被低估13四、市盈率的比較（一）國與國的比較市盈率與短期利率間的相關(guān)關(guān)系（負）市盈率與長期利率間的相關(guān)關(guān)系（負）市盈率與GDP預(yù)期增長率的相關(guān)關(guān)系（正）通過擬合回歸模型求出各國預(yù)測市盈率，再與實際值進行比較，進行判斷。發(fā)達市場國家、新興市場國家分別進行比較14（二）不同時間的比較考察不同時期的 國債利率 股票市場風(fēng)險溢價 預(yù)期通貨膨脹率 預(yù)期實際GNP增長率 平均紅利支付率再擬合模型，確定影響因素15（三）公司之間市盈率的比較應(yīng)考慮公司的

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