1現(xiàn)代投資銀行發(fā)展

1、第一講 投資銀行 及其開展趨勢1一、投資銀行的定義1. 英文名稱：Investment Bank Merchant Bank （商人銀行） Wall Street Firms （華爾街金融公司） Securities Co. Ltd （證券公司） 22. 羅伯特庫恩對投資銀行的定義：（Robert L.Kuhn, Investment Banking）1廣義定義指經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的所有金融機構(gòu)；業(yè)務(wù)包括：證券、保險、不動產(chǎn)等所有的金融業(yè)務(wù)。2較廣義定義指經(jīng)營所有資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)；業(yè)務(wù)包括：證券承銷、公司財務(wù)、兼并與收購、基金管理和風險投資，但向散戶出售證券、不動產(chǎn)經(jīng)紀、抵押銀行以及保險

2、業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。3較狹義定義指經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)；業(yè)務(wù)內(nèi)容著重證券承銷、企業(yè)的兼并與收購，但風險投資、基金管理，支持零售業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。4狹義定義僅限于在一級市場從事證券承銷，在二級市場上從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。33. 定義（結(jié)論）：投資銀行 指以證券業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，并圍繞 該業(yè)務(wù)提供其他效勞的金融機構(gòu)。4二、投資銀行與商業(yè)銀行直接融資與間接融資 直接融資 在直接融資過程中，金融機構(gòu)（投資銀行）僅扮演中介人的腳色；在一般情況下，不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，而只收取傭金；投資者和籌資者直接擁有相應(yīng)的權(quán)利并承擔相應(yīng)的義務(wù)(圖1-1)。5圖1-1 直接融資 債權(quán)債務(wù) 資金

3、資金籌 資 者投 資 者投 資 銀 行6 間接融資 在間接融資過程中，商業(yè)銀行既是資金的需求者又是資金的供給者；在這種情況下，資金存款人與貸款人之間不直接發(fā)生權(quán)利與義務(wù)關(guān)系（雙方不存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系），而是通過商業(yè)銀行間接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系（圖1-2）。 7圖1-2 間接融資 資金 資金 債權(quán)債務(wù) 債權(quán)債務(wù)借 款 人商 業(yè) 銀 行存 款 人82. 比較投資銀行與商業(yè)銀行 項 目 投 資 銀 行商 業(yè) 銀 行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款功能直接（并著重長期）融資間接（并著重短期)融資業(yè)務(wù)概貌無法用BS反映可通過on-BS, off-BS反映利潤來源傭金存貸款利差經(jīng)營方針重視金融創(chuàng)新和風險防范重視收益

4、性、安全性、流動性三者結(jié)合宏觀管理中央證監(jiān)委員會中央銀行保險制度(美)投資銀行保險制度存款保險制度9三、投資銀行的開展過程與趨勢投資銀行的開展過程： 融合 別離 再融合102.“融合 別離 再融合 的原因： （1）歐洲國際貿(mào)易的興起和美國經(jīng)濟的繁榮 （2）1933-35年金融危機與格拉斯-斯蒂格爾 法案 （3）金融自由化,全球化的迅猛開展 （“混業(yè)經(jīng)營，“金融證券化） 11 格拉斯-斯蒂格爾法案（第16，20，21，32款） 英文名稱：Glass-Steagall Act又稱：1933年銀行法主要內(nèi)容：聯(lián)邦銀行法管轄下的銀行與其證券子公司別離；商業(yè)銀行可以做政府債券業(yè)務(wù)，不可以做與公司證券有關(guān)

5、的證券業(yè)務(wù)；禁止私人銀行兼營存款業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)必須嚴格別離開來；禁止銀行在證券公司安排雇員或董事會成員。核心：建立存款保險制度，別離商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。12格拉斯-斯蒂格爾法案的意義13投資銀行開展模式 1.全能銀行附屬開展模式在這種模式下，投資銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系最為緊密，前者是作為后者的一個業(yè)務(wù)部門而存在，不是一個自負盈虧的法人實體，其最終決策權(quán)屬于銀行。德國“全能銀行模式下的投資銀行業(yè)務(wù)就是這種模式。2.獨立開展模式此模式下投資銀行同商業(yè)銀行保持著相當距離，前者是一個真正的市場主體，不受后者支配。1929年經(jīng)紀危機之后的美國等就是采取這種模式。3.金融控

6、股公司關(guān)系型開展模式在此模式下，投資銀行和商業(yè)銀行同屬于某一金融控股公司，二者是一種兄弟式的合作伙伴關(guān)系，雖然保持著一定距離，但業(yè)務(wù)上的相互支持較第二種模式緊密了許多。因此，該模式本質(zhì)上是一種介于前面兩種模式之間的模式。14摩根家族的輝煌歷史（1）1854年 朱利厄斯摩根作為合伙人參加喬治皮博迪開辦的銀行。1869年 約翰皮爾寵特摩根掌握了公司權(quán)利，創(chuàng)立J.P.摩根公司。1873年 成為美國最強的投資商行，控制美國公債市場。1877年 幫助政府調(diào)撥軍費，成為政府部門的有力后盾。1879年 在倫敦市場承銷了25萬美元紐約中央鐵路公司股票，從而獲得了在美國中央鐵路委員會的代表權(quán)。1890年 朱利厄

7、斯摩根逝世，約翰摩根重組J.P.摩根公司，對美國鐵路網(wǎng)提供了財政支持，開始投資美國鋼鐵、電氣等事業(yè)，在商業(yè)屆的威望超過了美國政府。15摩根家族的輝煌歷史（2）1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占據(jù)了72個董事職務(wù)，財力總額達100億美元。1913年 約翰摩根去世，其遺產(chǎn)：不動產(chǎn)總額6,600萬美元；遺產(chǎn)（個人名義股票等）2,000萬美元。1929年 摩根家族總資本為（ 銀行家信托銀行，保證信托公司，第一國家銀行）34億美元；摩根同盟總資本為（國家城市銀行，契約國家銀行）48億美元 ；摩根集團總資本200億美元。 摩根集團16摩根家族的輝煌歷史（3）1935年 亨利 摩根脫離J.

8、P.摩根公司，與哈羅德斯坦利建立摩根斯坦利公司。* 到20世紀80年代中期為止，這兩家公司在發(fā)揮金融中介作用的過程中，選擇的運作方式卻大不一樣。具體地說，摩根斯坦利選擇的是直接融資，而成為現(xiàn)在的投資銀行(價值750億美元)；J. P. 摩根維護了傳統(tǒng)的間接融資，而成為現(xiàn)在的商業(yè)銀行(資產(chǎn)總額1.1萬億美元 )。 17后危機時期（2009幸存下來）全球主要投資銀行總資產(chǎn) 投資銀行信用評級2008年總資產(chǎn)（萬美元）美國銀行AA-181794300巴克萊AA-297102700花旗集團A193847000瑞信A110818100德意志銀行A+310419000高盛A 88454700摩根大通A+21

9、7505200摩根士丹利A 65881200瑞銀A+19077880018美國五大投行傳奇貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.):(紐約證券交易所代碼：BSC)成立于1923年，總部位于紐約，是美國華爾街第五大投資銀行，系全球500強企業(yè)之一，是一家全球領(lǐng)先的金融效勞公司，致力于為全世界的政府、企業(yè)、機構(gòu)和個人提供服 務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋機構(gòu)股票和債券、固定收益、投資銀行業(yè)務(wù)、全球清算效勞、資產(chǎn)管理以及個人銀行效勞。規(guī)模僅僅在美國排名第五，但曾是華爾街最賺錢的投行。 2003年，貝爾斯登就因占領(lǐng)抵押保證證券業(yè)務(wù)(collateralized mortgage obligations

10、，CMO)的主要市場，其稅前利潤超過高盛和摩根士丹利，成為全球盈利最高的投資銀行。2007年股價曾達170美元，2008年3月13日 向美聯(lián)邦申請破產(chǎn)。3月24日摩根大通以每股10美元的價格收購。此案成為全球金融危機的導火索。19雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Co.）：是為全球公司、機構(gòu)、政府和投資者的金融需求提供效勞的一家全方位、多元化投資銀行。自1850年創(chuàng)立以來，已在全球范圍內(nèi)建立起了創(chuàng)造新穎產(chǎn)品、探索最新融資方式、提供最正確優(yōu)質(zhì)效勞的良好聲譽。 年美國經(jīng)濟大蕭條時期，雷曼兄弟公司是大力推廣新型融資方式的先行者之一，曾幫助大量急需資金的公司成功融資。 世紀、年代，雷曼兄弟

11、公司開始拓展其在全球的業(yè)務(wù)。至年，該分支業(yè)務(wù)管理下的資產(chǎn)總值達億美元。 年，雷曼兄弟公司凈收入、凈利潤和每股收益連續(xù)年創(chuàng)歷史新高。 截至年月，雷曼兄弟公司擁有資產(chǎn)達億美元，持有億美元高級無擔保票據(jù)、億美元次級無擔保票據(jù)和億美元初級票據(jù)。 年次貸危機爆發(fā)后，雷曼兄弟公司因持有大量抵押貸款證券，資產(chǎn)大幅縮水，公司股價在次貸危機后的一年之內(nèi)大幅下跌近。 2008年9月15日 申請破產(chǎn)保護。20美林證券（Merrill Lynch ）：美國第三大投行，成立于1885年，全球最大的證券經(jīng)紀商，一個領(lǐng)導性的國際金融管理及咨詢公司，它普及世界六大洲 43 個國家 。個人金融方案、證券承銷、貿(mào)易與經(jīng)紀業(yè)、投資

12、銀行與咨詢效勞、外匯交易、期貨與金融衍生品、保險和研發(fā)等。有著世界上最強大的資產(chǎn)能力。 國際力量來自其提供給客戶效勞的產(chǎn)品和效勞的多樣化，以及在世界 40 多個國家的代表機構(gòu)。 ML 一直是世界一流的金融效勞公司，它的全球性的資產(chǎn)能力已經(jīng)贏得舉世公認。2008年9月14日晚間，美國銀行以500億美元收購有著94年歷史的美國第三大投資銀行美林證券。 2122高盛集團（Goldman Sachs）：成立于1869年，是全世界歷史最悠久及規(guī)模最大的投資銀行之一，總部設(shè)在紐約，并在東京、倫敦和香港設(shè)有分部，在23個國家擁有41個辦事處。是一家國際領(lǐng)先的投資銀行和證券公司，向全球提供廣泛的投資、咨詢和金

13、融效勞，擁有大量的多行業(yè)客戶，包括私營公司，金融企業(yè)，政府機構(gòu)以及個人。2008年9月21日美國聯(lián)邦儲藏委員會批準高盛集團從投行轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)的銀行控股型公司。23摩根斯坦利公司（Morgan Stanley） 是一家成立于美國紐約的國際金融效勞公司，提供包括證券、資產(chǎn)管理、企業(yè)合并重組和信用卡等多種金融效勞，目前在全球28個國家的600多個城市設(shè)有代表處，雇員總數(shù)達58000多人。摩根斯坦利在全球金融界享有盛譽。從1935年到1970年，大摩一統(tǒng)天下的威力令人側(cè)目。今后再也不會有哪個投資銀行能與之相提并論。它的客戶囊括了全球十大石油巨頭中的6個，美國十大公司的7個。當時惟一的廣告詞就是“如果上帝要

14、融資，他也要找摩根士丹利。 1974年，摩根士丹利進行了第一次敵意大兼并，就由此主宰了敵意收購這個蠻橫的世界。其后的20多年里，大摩一直是美國頭號兼并參謀。 2008年9月21日，摩根斯坦利受次貸危機影響經(jīng)美聯(lián)儲同意轉(zhuǎn)變?yōu)閭鹘y(tǒng)銀行控股公司。 24未來開展模式： “混業(yè)經(jīng)營全能銀行制商業(yè)銀行可以參與證券業(yè)務(wù)(美，日)，投資銀行可以參與存貸款業(yè)務(wù)(英)，兩者合二為一。主要原因: 分業(yè)經(jīng)營限制了超大型金融機構(gòu)的開展和壯大，不利于銀行和投資銀行在同一條件下參與國際競爭，不利于金融市場資源的有效配置。 25四、投資銀行在我國的開展我國目前114家證券公司:分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B

15、）、C（CCC、CC、C）、D、E等五大類11個級別。共有16家券商被評為AA類券商。其中，A類最高級別AAA級空缺。26272012年度證券公司總資產(chǎn)排名前十 序號 證券公司 總資產(chǎn) （萬元）1 中信證券 13,020,150 2 海通證券 10,860,803 3 國泰君安 8,986,033 4 廣發(fā)證券 8,253,162 5 華泰證券 6,941,791 6 招商證券 6,900,763 7 銀河證券 5,810,530 8 國信證券 5,782,655 9 光大證券 5,344,209 10 申銀萬國 4,917,556 28 序號 證券公司 營業(yè)收入（萬元） 1 中信證券 788,315 2 海通證券 690,110 3 國泰君安 635,849 4 廣發(fā)證券 635,597 5 國信證券 547,219 6 銀河證券 505,255 7 華泰證券 441,579 8 招商證券 431,780 9 中信建投 426,066 10 申銀萬國 401,103 2012年營業(yè)收入排名前十292012年并購重組財顧業(yè)務(wù)排名前十302012年度證券公司股票主承銷家數(shù)排名前十 31五、 中國投資銀行問題分析資金規(guī)模偏小，融資能力差數(shù)量多，單個實力小，沒有規(guī)模優(yōu)勢。 （香港地區(qū)：總市值5000億美元，數(shù)量50家。高盛公司：總資產(chǎn)1500億美元。