新能源豪華車正爆發(fā)首推理想汽車！

1、核心觀點：規(guī)模擴容+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力自主向上受益國內(nèi)汽車行業(yè)電動智能化變革，30萬元以上豪華車市場面臨規(guī)模/結(jié)構(gòu)/格局的多重優(yōu)化。趨勢一：消費升級大趨勢下，30萬元以上豪華車市場規(guī)模不斷擴大。國內(nèi)30萬元以上豪華車市場 規(guī)模由2017年起快速增加，2021年全年銷量達300萬輛左右，消費持續(xù)升級。我們預(yù)計2022 2025年，隨國內(nèi)居民人均可支配收入提升以及20142018年的購車人群換購需求集中釋放，對比 歐美成熟汽車市場，國內(nèi)豪華品牌份額有望繼續(xù)提升至15%以上，2025年預(yù)計合計400萬輛。趨勢二：需求端用戶購車標準訴求變化，增換購驅(qū)動下新能源汽車滲透率有望快速提升。2021Q4 豪華車市

2、場新能源汽車滲透率接近15%，低于行業(yè)均值?？紤]豪華汽車用戶增換購消費訴求由單一 品牌轉(zhuǎn)向技術(shù)，品牌黏性下降，新能源汽車尤其是一線新勢力以領(lǐng)先智能技術(shù)&出色電車駕駛體驗 &較好品牌知名度成為豪華汽車市場用戶增換購更優(yōu)選擇，細分市場新能源增速想比行業(yè)更快。趨勢三：供給端自主品牌新車推出密集，受益行業(yè)變革自主份額有望持續(xù)增加。截至2021Q4，國 內(nèi)豪華汽車市場以BBA及合資豪華品牌為主，CR5超65%，自主品牌份額極低。未來新勢力車企+ 一線自主車企面向30萬元以上智能電動汽車市場積極布局，脫胎于自主車企的騰勢/沙龍/極氪/智 己/飛凡/阿維塔等品牌疊加新勢力理想/小鵬/蔚來等車企在202220

3、23年30萬元以上新車密集推 出，借助智能電動行業(yè)紅利，我們預(yù)計自主品牌市占率有望不斷增加。2豪華市場未來市場空間以及格局測算3數(shù)據(jù)來源：交強險，marklines，東吳證券研究所。備注：國內(nèi)市場進口車型未來假設(shè)基本均為燃油車我們對豪華車市場未來市場銷量規(guī)模以及格局測算如下：圖：國內(nèi)30萬元以上乘用車市場未來銷量以及格局測算/萬輛核心觀點：看好理想/長城/小鵬/蔚來向上機會4借助規(guī)模擴容+結(jié)構(gòu)優(yōu)化的市場紅利，看好強勢自主車企產(chǎn)品放量。受益自主品牌豪華車市場份額提升，看好理想L9/長城坦克/小鵬/蔚來等產(chǎn)品。1）理想L9：定位豪華增程智能全尺寸SUV，賣點明確，穩(wěn)態(tài)月銷有望挑戰(zhàn)1.5萬臺。座艙維

4、度： 搭載雙高通8155芯片，五屏三維空間交互，搭配旗艦級音響/座椅設(shè)計；駕駛維度：自研高效增程 電動系統(tǒng)，純電續(xù)航215km；AD Max智能駕駛系統(tǒng)，配合英偉達Orin芯片以及激光雷達實現(xiàn)高等 級輔助駕駛。L9對標40萬元以上超豪華燃油SUV以及MPV，向上覆蓋百萬級別豪車，空間廣闊。2）小鵬G9帶來豪華車市場全新智能電動增量。G9定位3040萬元價格中大型SUV，以行業(yè)最領(lǐng) 先智能駕駛落地功能為核心競爭力。電動化維度基于800V超高壓快充平臺，實現(xiàn)充電5min續(xù)航 200km；智能化維度采用英偉達Orin芯片配合激光雷達，支持點對點高速/城市道路領(lǐng)航輔助駕駛。3）蔚來持續(xù)加碼高端，ES/

5、ET系列豐富品牌矩陣。蔚來繼ES8/ES6/EC6之后，相繼推出ET7/ES7/ET5三款車型定位30萬元以上豪華轎車/SUV產(chǎn)品，以領(lǐng)先智能電動硬件配置以及極致用戶服務(wù)打 造強勢產(chǎn)品競爭力，助力銷量提升，進一步鞏固蔚來豪華品牌定位。4）長城坦克500延續(xù)300爆火，700/800有望實現(xiàn)進一步向上。坦克500延續(xù)300爆款能力，定位 3040萬元智能豪華越野市場，單月訂單穩(wěn)定與5000臺左右；坦克700/800進一步升級至40萬元 以上豪華越野市場，直接對標普拉多/蘭德酷路澤等產(chǎn)品，智能化以及專業(yè)越野配置領(lǐng)先。5）比亞迪/吉利/長安/上汽等一線自主品牌積極布局推出高端化品牌車型，騰勢/極氪/

6、阿維塔/智己/非凡等品牌2022年均有20萬元以上全新產(chǎn)品推出，助力品牌高端化進程。投資建議與風險提示5投資建議：豪華市場電動智能化趨勢明確，自主品牌積極布局向上，有望率先受益。受益自主品牌豪華車市場份額提升，看好理想L9/小鵬G9/蔚來系列新車以及其他國內(nèi)一線主流自主品牌等產(chǎn)品銷量提升。 整車板塊推薦優(yōu)先【理想汽車+小鵬汽車+蔚來汽車】，其次【長城汽車+比亞迪+吉利汽車+長安汽車+上汽集團+廣汽集團】。風險提示：疫情控制低于預(yù)期。若疫情反復(fù)影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定，車企生產(chǎn)端可能受限造成供應(yīng)不足。新能源汽車滲透率低于預(yù)期。因充電/電池續(xù)航等多原因，國內(nèi)市場新能源汽車銷量增長幅度可能 低于市場預(yù)期。芯片

7、恢復(fù)不及預(yù)期。芯片供給直接影響生產(chǎn)恢復(fù)，若不及預(yù)期則可能對乘用車銷量產(chǎn)生不利影響。智能化滲透率不及預(yù)期。智能化行業(yè)增速不及預(yù)期，可能對核心零部件企業(yè)放量產(chǎn)生不利影響。目錄趨勢一：消費升級，豪華車市場規(guī)模擴大趨勢二：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源滲透率增長趨勢三：新車密集，自主品牌份額提升看好理想/坦克/小鵬蔚來等豪華品牌放量投資建議與風險提示趨勢一：消費升級驅(qū)動，豪華車市場規(guī)模不斷擴大市場規(guī)模300萬+，國產(chǎn)化替代加速8國內(nèi)豪華車市場總規(guī)模自2018年起逐步增長至 2021年全年年銷300萬輛。1）進口份額由 2018Q1的49%下降至2021Q4的27%，主要系豪 華品牌國產(chǎn)化推進。2）3040萬元價格區(qū)

8、間占比 不斷提升，2021Q4接近60%。3040萬元區(qū)間2021年銷量近180萬輛，國產(chǎn)化 率逐步提升，由2018Q1的66%提升至2021Q4的89%，30萬以上國產(chǎn)車型70%左右集中于該價格帶。40萬元以上區(qū)間2021年銷量120130萬輛，國產(chǎn) 化率由2018Q1的35%提升至2021Q4的50%。圖：國內(nèi)30萬元以上乘用車市場銷量變化/萬輛（Yoy為國產(chǎn)+進口合計同比）圖：國內(nèi)3040萬元乘用車市場銷量以及總占比變化/輛圖：國內(nèi)40萬元以上乘用車市場銷量以及分類型占比變化/輛marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。備注：進口車型默認全部30萬元以上備注：占國產(chǎn)/

9、進口比例以及總占比表示該價格帶銷量占對應(yīng)細分市場的比例。例40萬元以上占國產(chǎn)比例表示：國產(chǎn)乘用車中40萬元以上車型的 銷量占比；總占比表示對應(yīng)價格帶的產(chǎn)品銷量占總市場對應(yīng)銷量的比例2020-2025年正迎豪華車用戶密集增換購期數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，marklines，東吳證券研究所繪制原BBA豪華車消費人群增換購為主力消費人群。按照乘用車替換周期58年來算，2022年所對應(yīng)的 潛在新車替換市場規(guī)模為20142017年四年購車的群體；另外結(jié)合消費升級因素，選取對應(yīng)年份一二 線豪華品牌以及進口車輛銷量之和，20142017年分別為242/222/242/291萬輛，累計近千萬輛換購/增 購空間。201

10、82021年該市場銷量不斷增加，年銷量提升至300萬輛左右，考慮年均順序替換，未來 20222025年，理想&蔚來等全新自主智能電動豪華品牌對應(yīng)市場消費空間較大。圖：國產(chǎn)一二線豪華品牌&進口市場銷量變化/萬輛9豪華車增換購用戶群體規(guī)模較大且逐步增加國民收入持續(xù)增長，消費升級長期趨勢明確根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013Q1至2022Q1，全國居民人均可支配收入持續(xù)增長，年均CAGR為8.4%，隨國家經(jīng)濟實力增強，居民收入穩(wěn)步增長，由收入水平?jīng)Q定的居民實際購買力依然較強。乘用車消費周期來看，2017年以來國內(nèi)市場進入存量競爭市場，汽車消費趨于初步飽和，對比日美 汽車消費周期，存量競爭市場集中表現(xiàn)為每

11、一代年輕群體集中的首購消費以及每57年為周期的換購 消費行為。因此，經(jīng)過20182020年連續(xù)周期下行階段后，汽車需求進入周期上行。圖：全國居民人均可支配收入以及工資性收入變化/元wind10對比成熟市場，國內(nèi)豪華車份額存在較大增量空間marklines，東吳證券研究所繪制11圖：德國市場主流豪華品牌年銷量絕對值以及份額/輛圖：日本市場主流豪華品牌年銷量絕對值以及份額/輛備注：上述三國豪華品牌直接選取奔馳、寶馬、奧迪、雷克薩斯、沃爾沃、英菲尼迪、凱迪拉克、保時捷、特斯拉等車企/品牌作為代表。對比美國、日本、德國三地成熟乘用車市場，國 內(nèi)豪華車份額存在較大增量空間。1）德國市場 豪華車企份額相對

12、較大，2004年以來份額持續(xù)穩(wěn) 定在30%左右；2）美國市場豪華品牌份額 20042021年保持穩(wěn)步提升，由10%提升至 14%左右；3）日本市場由于國土面積、文化等 原因，日系本土品牌集中度超過80%，因此全球 豪華品牌占比相對較低，份額處于5%7%左右（實際豪華品牌份額相對更高，本田/日產(chǎn)等車企的高端子品牌）。圖：美國市場主流豪華品牌年銷量絕對值以及份額/輛趨勢二：需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源汽車滲透率快速增長新能源滲透率接近15%，低于行業(yè)平均水平1330萬元以上市場新能源滲透率快速提升，由2018 年初1%提升至2021Q4的14%，核心驅(qū)動為國內(nèi) 新勢力蔚來+理想兩大品牌，進口新能源車占比。

13、3040萬元區(qū)間新能源汽車滲透率2021Q4突破 16%，主要驅(qū)動為理想ONE+蔚來ES6/EC6等新勢 力產(chǎn)品，20222023年核心增量來源于小鵬G9+ 極氪001+蔚來ES7等自主品牌新能源車型。40萬元以上區(qū)間新能源滲透率2021Q4接近12%，主要驅(qū)動為蔚來ES8以及BBA品牌油改電/插混車型， 進口車除Model X/S外基本無新能源產(chǎn)品。圖：國內(nèi)30萬元以上乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛圖：國內(nèi)3040萬元乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛圖：國內(nèi)40萬元以上乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。豪華車主增換購更加注重技術(shù)，

14、利好新產(chǎn)品進入圖：傳統(tǒng)消費者對豪華品牌認知標準圖：新生代消費者對豪華品牌認知標準1）“豪華”定義發(fā)生變化：用戶對豪華 品牌的認知標準由“市場知名度”等品牌 類因素，逐漸轉(zhuǎn)向“品牌體驗”、“技術(shù) 搭載”等體驗類因素，理性消費和個性消 費進一步擴大。2）品牌忠誠度降低：品牌不是豪華車唯一的衡量條件，用戶通過多維角度挑選的 態(tài)度，通過理性（智能/安全配置）和感性（豪華體驗感）雙重標準來衡量品牌。圖：用戶對豪華車關(guān)注度要素比重14數(shù)據(jù)來源：巨量算術(shù)，東吳證券研究所主動式營銷&個性化賣點是自主豪華品牌制勝法寶1）主動式營銷而非被動式等待成為擴大品 牌影響力，幫助產(chǎn)品進入用戶初選list的的重 要方式。新

15、勢力/自主全新品牌引流獲客的途 徑渠道變化較大，對于豪華車用戶而言，線 上渠道已經(jīng)成為主流的信息來源。短視頻等 渠道增長快速，成為品牌營銷新陣地，通過 多元化呈現(xiàn)形式，更加經(jīng)濟精準地向高潛用 戶傳遞品牌價值及產(chǎn)品信息。產(chǎn)品層面，個性化成為新生代用戶極為關(guān) 注的因素。在主力細分市場競爭相對飽和的 情況下，個性化車型可以更好的滿足用戶需 求，有助于進一步提振銷量。不同自主品牌 分別以駕駛體驗+現(xiàn)金配置和技術(shù)+個性化品 牌理念的彰顯+優(yōu)質(zhì)服務(wù)等作為自身差異化賣 點，實現(xiàn)個性化競爭模式。圖：豪華品牌用戶信息獲取渠道圖：新生代用戶對豪華車的訴求，自主新能源產(chǎn)品更占優(yōu)勢15數(shù)據(jù)來源：巨量算術(shù)，東吳證券研究

16、所新能源優(yōu)勢明顯，有望代替BBA成為增換購主力先進的技術(shù)搭載出色的駕駛體驗自主新能源產(chǎn)品領(lǐng)先BBA智能化科技體驗為技術(shù)領(lǐng)域核心表現(xiàn)：1）自動駕駛：自主陣營新能源豪華產(chǎn)品均L2+級別自動駕駛配置，搭配最新智駕芯片/傳感器方案，表現(xiàn)領(lǐng)先。鮮明的品牌標簽/個性化彰顯優(yōu)質(zhì)的品牌體驗/品牌知名度較高16數(shù)據(jù)來源：巨量算術(shù)，東吳證券研究所出色駕駛體驗核心表現(xiàn)在駕駛操控性以及穩(wěn)定性：1）駕駛操控性：蔚來ES6/極氪001/理想ONE等產(chǎn)品百米加速4.7/3.8/6.5s，同價位BBA競品多為8s以上。2）智能座艙：HUD/多屏娛樂/全車語音交互等功能體驗； 2）駕駛穩(wěn)定性：車型底盤操控體驗上，BBA憑借深耕

17、多 高通820A/8155芯片支持，自主新能源座艙體驗領(lǐng)先。年的技術(shù)幾類略勝一籌，但整體領(lǐng)先程度有限。特斯拉以及新勢力均有鮮明個性化賣點：特斯拉：新能源全球領(lǐng)導(dǎo)品牌；小鵬汽車：做更懂中國的智能汽車/未來出行探索者；理想汽車：創(chuàng)造移動/幸福的家；蔚來汽車：為用戶帶來愉悅的生活方式。長安阿維塔：情感/智能標簽品牌知名度的提升需要良好的用戶口碑以及時間的積淀。 特斯拉以及頭部新勢力借助新能源蓬勃發(fā)展行業(yè)紅利， 在豪華市場品牌知名度迅速提升，用戶口碑反饋良好， 忠誠度較高。但距離BBA等品牌的普及程度尚需一定時 間。我們選取目前豪華車市場用戶最為關(guān)心的四個維度分別對比：在技術(shù)搭載以及品牌標簽/個性化賣

18、 點上，自主陣營新勢力產(chǎn)品表現(xiàn)明顯領(lǐng)先，在駕駛體驗上表現(xiàn)與BBA等的燃油豪華產(chǎn)品各有優(yōu)劣； 在品牌知名度上表現(xiàn)稍遜，但隨渠道開拓和營銷推廣，當前互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下品牌知名度打響更塊。趨勢三：新車供給推出密集，自主品牌份額有望提升豪華車市場頭部集中，BBA為主，CR5超65%。30萬元以上乘用車整體整體以BBA占據(jù)絕對主導(dǎo)地 位，奔馳/寶馬分別領(lǐng)跑3040萬元/40萬元以上細 分市場。我們分別選取兩大主要細分市場十大代表性 品牌（包含進口）：BBA占據(jù)市場強勢主導(dǎo)地位， BBA+沃爾沃+雷克薩斯等CR5份額超65%。1）3040萬元價格區(qū)間：橫向?qū)Ρ?，奔馳/寶馬牢 牢占據(jù)頭部份額，市占率2018202

19、1年穩(wěn)定于10%+ 縱向?qū)Ρ?，頭部BBA份額由2018Q1的27%提升至 36%，尾部理想/蔚來份額由0提升至8%/4%。2）40萬元以上價格區(qū)間：BBA份額集中，2018Q1 累計64%提升至2021Q4的71%，保時捷等品牌占比 較低。市場集中度更高。自主品牌僅蔚來突破40萬元售價，市占率2021Q4提升至2%。圖： 2018Q1（內(nèi)）/2021Q4（外）， 40萬元以上乘用車（含進口）市場份額圖：2018Q1（內(nèi)）/2021Q4（外），3040萬元乘用車（含進口）市場份額圖:30萬元以上市場重點品牌年度銷量/輛，CR5超65%18marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究

20、所。3040萬元競爭較為充分，40萬元集中度更高3040萬元價格區(qū)間競爭較為充分，2021Q4銷 量Top6車型以BBA品牌奧迪Q5L/奔馳C級L/寶馬 3系L和自主品牌理想ONE/進口雷克薩斯ES/商用 MPV別克GL8等為首，彼此銷量差異較小。CR6 份額穩(wěn)定于40%45%之間，集中度較低。圖：3040萬元市場銷量top6車型以及CR6份額變化/輛圖：40萬元以上市場銷量top6車型以及CR6份額變化/輛40萬元以上價格區(qū)間車型銷量集中度較高， 2021Q4銷量Top6車型以BBA品牌奔馳E級L/奔 馳GLC級L/寶馬5系L/奧迪A6L/寶馬X3和進口的 寶馬X5為首，彼此銷量差異較大，奔

21、馳E/GLC銷 量明顯領(lǐng)先。CR3份額超過1/3，CR6份額處于 55%60%左右，集中度較高。19marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。3040萬元車型：豪華&合資&新勢力充分競爭3040萬元價格區(qū)間，我們選取9款代表車型進行分析：主流暢銷車型軸距2.9m以上，百公里加 速等動力配置視不同燃料類型、不同車輛類型區(qū)別較大，自動駕駛級別以L2為主，具備車道保持等 輔助駕駛功能，中控儀表尺寸多數(shù)以10英寸液晶中控&儀表為主，座艙科技感較強。圖：3040萬元市場代表車型配置整理20數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所。40萬元以上車型：強品牌溢價帶來高集中度40萬元以上價格帶，

22、我們選取9款代表車型進行分析，從價格/空間/百米加速/座艙配置等幾個維 度進行比較：暢銷轎車/SUV產(chǎn)品彼此間差異相對較小，外觀差異/品牌差異/主打賣點差異是消費 者購車的核心區(qū)分點。圖：40萬元以上市場代表車型配置整理21數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所。30萬元以上豪華車市場亟需品類創(chuàng)新！原BBA豪華車用戶消費群體增換購偏好創(chuàng)新產(chǎn)品，追求“個性化&差異化”消費。1）隨經(jīng)濟提升，消費行為從第二消費社會向第三消費社會過渡，個性化差異化消費潮流興起，但BBA品牌本身 深入人心的同時也伴隨豪華車的“大眾化”普及。2）國內(nèi)市場家庭觀念較強，家庭用車群體本身需求規(guī)模較大，因此“空間大”是不同購買力的

23、消費者購車的一致追求；3）BBA豪華品牌產(chǎn)品本身創(chuàng)新停滯，缺乏全新創(chuàng)新增量。因此，對于原有BBA家庭用戶，理想本身代表的聚焦家庭豪華用戶的新勢力品牌是最優(yōu)選擇。圖：BBA品牌創(chuàng)新停滯，不同代產(chǎn)品之間差異較小22汽車之家，東吳證券研究所BBA等豪華產(chǎn)品電動化&智能化布局落地相對較慢1）當前落地產(chǎn)品電動智能技術(shù)相對落后。當前國內(nèi)市場在售BBA豪華品牌車型電動化方面均為上一代油改電/插混技術(shù)產(chǎn)品，智能化領(lǐng)域豪華車只具備L1或部分L2級別技術(shù)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型較慢。2）未來國內(nèi)市場全新一代電動智能產(chǎn)品落地較慢。BBA豪華車其本身在電動智能領(lǐng)域技術(shù)投入較 大但技術(shù)成果的產(chǎn)出落地相對較慢，按照規(guī)劃2024/202

24、5年才會有集中落地，相比國內(nèi)慢23年。圖：BBA品牌電動智能化研發(fā)節(jié)奏&裝車節(jié)奏較慢23汽車之家，東吳證券研究所自主品牌以“差異化”細分定位實現(xiàn)多維向上突破自主品牌包括傳統(tǒng)車企+新勢力結(jié)合自身品牌原有特色以電動車為主力實現(xiàn)品牌向上突破。圖：自主品牌品牌價格向上打法24數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車，東吳證券研究所。自主品牌站在創(chuàng)新最前沿，電動化智能化持續(xù)領(lǐng)先國內(nèi)30萬元以上豪華車市場自主品牌新車密集推出，合資/豪華品牌相對劣勢，新車推出乏力。圖：3040萬元市場20222023年新車梳理25數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所。頭部自主&新勢力集體向上，突破豪華品牌壁壘國內(nèi)30萬元以上豪華車市場自主品牌新車

25、密集推出，合資/豪華品牌相對劣勢，新車推出乏力。圖：40萬元以上價格帶市場20222023年新車梳理26數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所?？春美硐?坦克/小鵬/蔚來等自主豪華新車放量理想ONE開創(chuàng)了【家庭用戶豪華車】新品類！理想ONE開創(chuàng)全新“家庭豪華”細分市場全新品類，主打“空間足夠大”+“座艙高智能”+“里程無焦慮”三大優(yōu)勢，定位家庭多人長途出行場景。超大空間：三排六座，頭頂&腿部空間足夠；智能座艙：前排三聯(lián)屏，全車語音交互AI控制；里程無憂：增程式滿足大型SUV長途出行里程需求圖：理想汽車座艙前排圖：理想汽車外觀圖圖：理想汽車座椅圖28汽車之家，東吳證券研究所理想ONE的用戶畫像：超級

26、奶爸車客觀人群分析維度，理想ONE核心用戶畫像：多人家庭增購【家中已有一輛BBA等豪華品牌車型，對空間和差異化有進一步需求】多人家庭換購【家中油車空間不足或者用戶本身客觀消費升級因素】首購【追求時尚潮流消費，多集中于限購城市】交強險，東吳證券研究所29圖：上市截至2021年分線城市銷量占比一線占比偏低，二三線城市接受度較高。調(diào)研全國數(shù)據(jù)樣本結(jié)論：多人家庭（父母 兒女）男性用戶增購為主。2019年上市以 來，男性占比75%左右，增換購占比80% 以上，70和80后占比70%左右，以漢蘭達/ 別克GL8等為主要競品。對比優(yōu)勢：無里程焦慮+座艙交互+大空間。理想ONE穩(wěn)態(tài)月銷預(yù)計1.5萬空間性價比滿

27、足細分需求，智能化滿足消費升級需求。結(jié)合對應(yīng)價格區(qū)間轎車/SUV/MPV等多種車 型，理想ONE內(nèi)部空間領(lǐng)先絕大多數(shù)SUV產(chǎn)品。競品維度，理想ONE用戶包括三類：1）漢蘭達+奧 迪Q3+寶馬X1等用戶向上消費升級換購；2）奧迪A4+奔馳C級+寶馬3系等轎車以及別克GL8+艾力紳+奧德賽等轎車/MPV車主用戶換購差異化；3）寶馬X3/凱迪拉克XT6/奧迪Q5L等高價用戶增購。數(shù)據(jù)來源：汽車之家，乘聯(lián)會，東吳證券研究所繪制軸距/mm253030402700以下27002800280029002900以上寶馬X3，1.3 凱迪拉克XT6奧迪Q5 L，1.2別克GL8，1.4大眾途昂，0.5理想ONE

28、凱迪拉克XT5，0.4寶馬3系L皇冠陸放艾力紳奧迪A4L奔馳C級L奧德賽漢蘭達，1.3傳祺M8冒險家凱迪拉克CT5奧迪Q3，0.8亞洲龍寶馬X1，0.8 凱迪拉克XT440萬以上價格/萬元30理想L9產(chǎn)品賣點明晰：五屏三維空間交互圖：理想L9座艙后排三維空間交互&超強計算平臺&5屏交互體驗。1） 車內(nèi)擁有6顆麥克風和3DToF傳感器，車內(nèi)將以人類 最自然的方式進行交互；2）標配兩顆高通驍龍8155 芯片，為AI、軟件和娛樂提供強大計算能力；3）超 大尺寸HUD&位于方向盤上方的安全駕駛交互屏以 及三個15.7英寸的車輛中控屏&副駕娛樂屏&后艙娛 樂屏，帶來頂級安全及娛樂體驗。圖：理想L9座艙前

29、排圖：理想L9外觀31數(shù)據(jù)來源：理想汽車官方公眾號，東吳證券研究所理想L9產(chǎn)品賣點明晰：駕駛/座艙卓越體驗圖：理想L9安全駕駛交互屏旗艦級音響/座椅配置：全車21個揚聲器，功放 最大功率高達2160W；7.3.4全景聲音響布局。旗 艦級座椅配置：全車6個座椅均配備電動調(diào)節(jié)和 座椅加熱，前兩排的4個獨立座椅擁有座椅通風 和SPA級十點按摩。安全駕駛交互屏：配合HUD設(shè)計，采用Mini-LED和多點觸控技術(shù)，不但可以清晰的顯示必要的行車信息，還可以讓儀表屏實現(xiàn)觸控式交互。 徹底解放15.7英寸OLED中控屏。理想L9標配旗艦級的智能駕駛系統(tǒng)：理想AD Max，采用全棧自研的感知、決策、規(guī)劃和控制

30、軟件，保障系統(tǒng)的可靠性和高成長性。傳感器維 度采用6顆800萬像素攝像頭+5顆200萬像素攝像 頭+1顆激光雷達+毫米波雷達等，算力平臺采用 2顆英偉達Orin芯片，總算里508Tops。在車外，理想L9配備了5顆智能駕駛輔助燈，用于向車外的行人和車輛指示智能駕駛工作狀態(tài)。全自研高效增程電動系統(tǒng)配合44.5kWh電池組，理想L9可實現(xiàn)1315km續(xù)航，其中電池續(xù)航為215km，搭載空氣懸架提升駕駛體驗。圖：理想L9底盤增程系統(tǒng)32數(shù)據(jù)來源：理想汽車官方公眾號，東吳證券研究所40萬元以上細分市場競品：奔馳E級/奔馳GLC3340萬元以上價格帶：細分市場分布呈現(xiàn)“左上部集中”的狀態(tài)，價格更低+空間

31、更大的產(chǎn)品更受 主流消費者認可，以奔馳E+奔馳GLC+寶馬5系L為代表，理想L9后續(xù)同樣定位該圈層，具備強大 爆款潛質(zhì)。圖：40萬元以上市場競品以及2021Q4銷量/萬價格/萬元軸距/mm2800以下28002900290030003000以上奔馳S，0.6高合X寶馬5系PHEV，0.6蔚來ES8，0.5阿爾法，0.6奔馳GLE，1.1沃爾沃XC90，0.6寶馬X5，1.3途銳，0.3保時捷Cayenne，0.5寶馬X3，2.3保時捷蘭德酷路澤，0.5 Macan，1雷克薩斯RX，0.9普拉多，0.3奔馳GLC級L，3.2奧迪A6L奧迪Q5L，2.8奧迪Q7，0.3理想L9寶馬5系L，3.2

32、奔馳E級L，3.84050507070100100萬以上數(shù)據(jù)來源：汽車之家，乘聯(lián)會，東吳證券研究所。字體標紅為銷量表現(xiàn)較好，背景標藍為新能源奔馳GLS，0.5寶馬7系，0.5寶馬X7，0.3理想L9穩(wěn)態(tài)月銷有望挑戰(zhàn)1.5萬數(shù)據(jù)來源：汽車之家，東吳證券研究所理想L9核心主打以下幾類產(chǎn)品：1）空間向下兼容：奧迪Q5/寶馬X3/奔馳GLC等中型SUV；2）價格 向上開拓：寶馬X5/奧迪Q7/奔馳GLE等大型SUV；3）品類向上沖刺：百萬級別Macan/奔馳GLS/寶馬 X7/奧迪Q8等奢華SUV；4）商用MPV車型：向下別克GL8/向上豐田阿爾法。圖：理想L9競品分析34小鵬G9帶來豪華車市場全新智

33、能電動增量官網(wǎng)，東吳證券研究所35官網(wǎng)，東吳證券研究所定位3040萬元價格區(qū)間，以行業(yè)最領(lǐng)先智能駕駛落地功能為核心競爭力。尺寸外觀：長*寬*高分別為4891*1937*1680mm,軸距2998mm，定位于中大型SUV。搭載鵬翼之光矩陣式大燈，貫穿式尾燈，車尾搭載電動拖車鉤；無邊框車門并帶有電吸門。動力方面：100KWH電池組&雙電機組合。 有兩驅(qū)和四驅(qū)兩種型號。采用XPower3.0動力系統(tǒng)，并基于國內(nèi)首 個使用800V高壓SIC快充平臺，充電峰值電流600A 以上，充電 5 分鐘，續(xù)航 200 公里；此外還配有空氣懸掛。自動駕駛：AI芯片選用雙英偉達Orin芯片，算法超500Tops；傳感

34、器采用前雙目800萬像素攝像有+1個感知攝像頭+2個激光雷達+4個環(huán)視攝像頭+5個增強感知攝像頭+5個毫米波雷達+12個超聲波雷達冗余方案， 支持XPILOT4.0輔助駕駛系統(tǒng)，實現(xiàn)城市道路領(lǐng)航輔助駕駛以及點對點領(lǐng)航輔助駕駛。電子電氣架構(gòu)：最新的X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)，實現(xiàn)與中央超算以及區(qū)域控制器（僅次于特斯拉），保證更快OT升級速率。圖：G9外飾圖：G9外觀蔚來持續(xù)加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣36蔚來于2021年12月的NIO Day 2021正式發(fā)布中型轎跑ET5，預(yù)計2022年9月開啟交付。整車購買指導(dǎo)價為 32.838.6萬元，電池租用方案則均可低至25.8萬元，售價具備

35、競爭力，預(yù)售后訂單火爆，極有希望成為品牌 的入門走量車型。外形設(shè)計方面：ET5采用全景玻璃天幕，應(yīng)用超高強度鋼鋁混合車身及一體鑄造工藝，提供9種車身顏色選擇， 外觀活力動感。操控性能方面：采用蔚來SiC功率模塊新一代高效電驅(qū)平臺，為蔚來第二款搭載自研SiC 電驅(qū)系統(tǒng)的車型，帶動 續(xù)航加速等性能提升，百公里加速僅需4.3秒，搭載標準續(xù)航電池包的車型續(xù)航里程將超550公里，搭載超長續(xù) 航電池包的車型續(xù)航里程可達1000公里。智能駕駛方面：應(yīng)用蔚來全新NAD自動駕駛系統(tǒng)，配備33個高性能感知硬件，包括1個超遠矩高精度激光雷達、7個800萬像素高清攝像頭、4個300萬像素高感光環(huán)視專用攝像頭、5個毫米

36、波雷達及12個超聲波傳感器等，且擁有搭載4顆英偉達Orin芯片的ADAM超算平臺，算力高達1,016TOPS，位居業(yè)內(nèi)第一。智能座艙方面：搭載應(yīng)用AR/VR技術(shù)的蔚來全景數(shù)字座艙PanoCinema，實現(xiàn)元宇宙+智能新能源的融合。資料來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所圖：蔚來ET5外飾圖：蔚來ET5外飾蔚來持續(xù)加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣ET5的競品集中在售價30萬左右不超過40萬的純電動+雙電機四驅(qū)+中型熱銷車型。ET5在最大功率、最大扭矩 方面均強于Model3與小鵬P7，電池容量與續(xù)航能力均不輸于二者。在輔助駕駛和內(nèi)外配置層面，ET5功能全面 且多為標配。結(jié)合其在BaaS方案下25.

37、8萬元的價格，ET5性價比突出，有望成為中高端純電車型又一爆款。資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，東吳證券研究所37蔚來持續(xù)加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣奔馳E級奧迪A6L 雷克薩斯ES10020604080軸距：mm290029503000305031003150保時捷 Panamera保時捷TaycanModel S小鵬 P7蔚來ET7寶馬5系L資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，東吳證券研究所3828002850注：圓圈大小表示銷量大小蔚來于2021年1月發(fā)布純電中大型轎車ET7，軸距為3060mm，已于 2022Q1開始交付。內(nèi)外飾方面：ET7配備了全球首款UWB數(shù)字鑰匙與厘米級的高精定位

38、全系標配電吸門；配備BBA標配的Nappa 工藝制備的全粒面高級真皮內(nèi)飾；首次量產(chǎn)使用Karuun可再生藤木，比傳統(tǒng)材料制備的面板輕30%-35%；中 控屏幕尺寸為12.8英寸，與競品相比也處于前列。續(xù)航能力方面：搭載70kWh電池包的ET7擁有NEDC續(xù)航超500公里，搭載100kWh電池包續(xù)航超700公里，搭 載150kWh電池包后續(xù)航將超過1000公里。與競品電動車型相比，價格相近車型蔚來續(xù)航里程均較強。動力性能方面：ET7前永磁電機、后感應(yīng)電機，動力總功率480 kW接近Model S長續(xù)航版水平，實現(xiàn)百公里加 速3.9秒，與競品電動車型和燃油車車型相比均處于前列。智能座艙方面：ET7

39、搭載高通第三代汽車數(shù)字座艙平臺和高通驍龍汽車5G平臺，為NOMI車載人工智能系統(tǒng)和 車內(nèi)大屏的聯(lián)動提供卓越的異構(gòu)計算能力支持。圖：ET 7可比車型軸距/價格分布情況價格：萬元140120蔚來持續(xù)加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣官網(wǎng)，汽車之家，東吳證券研究所39官網(wǎng)，汽車之家，東吳證券研究所蔚來NT2第二代技術(shù)平臺的首款SUV：2022年6月15日發(fā)布，售價46.8-52.6萬元，首發(fā)版售價為54.8萬元全系BAAS方案補貼前起售價42萬元。定位于智能電動中大型SUV：軸距2960mm,前排座椅標配加熱、通風及按摩，后排座椅標配加熱。動力方面搭載第二代電驅(qū)動平臺百公里加速3.9秒。全系標配B

40、rembo四活塞卡鉗，百公里到零最短制動距離33.0m。搭載蔚來智能系統(tǒng)，標配Aquila蔚來超感系統(tǒng)（11攝像頭+12超聲波雷達+5毫米波雷達+1激光雷達）以及Adam蔚來超算平臺（4顆英偉達Orin芯片），可實現(xiàn)其最新自動駕駛NAD的完整功能。搭載應(yīng)用AR/VR技術(shù)的全景數(shù)字座艙PanoCinema：蔚來與AR供應(yīng)商（NREAL）合作開發(fā)的專屬眼鏡可投射 出視距6米，等效201英寸的超大屏幕。圖：ES7內(nèi)飾圖：ES7外飾長城坦克300/500爆火，700/800實現(xiàn)進一步向上圖：坦克700圖：坦克500基本信息坦克500坦克700坦克800驅(qū)動方式智能四驅(qū)智能四驅(qū)智能四驅(qū)上市時間2022.3.182022H22022H2級別中大型SUV中大型SUV豪華SUV售價區(qū)間（萬）33.5-39.540萬元+40萬元+長*寬*高（mm)5070*1934*19054900*2020*19205200*1900*2000軸距mm285029003