華爾街證券分析(1)ppt課件

1、華爾街證券分析12現(xiàn)代估值方法.以下三種估值方法構(gòu)成股票市場(chǎng)上的行為準(zhǔn)那么，并構(gòu)成研討報(bào)告中第七部分的根底內(nèi)含價(jià)值法 股票的價(jià)錢等于其各期紅利的凈現(xiàn)值；相對(duì)價(jià)值法 股票的價(jià)值取決于與類似股票價(jià)值的比較；收買價(jià)值法 經(jīng)過(guò)確定一家公司的股票對(duì)于第三方收買者的價(jià)值，來(lái)計(jì)算其股票的價(jià)錢。.在估算普通股價(jià)值時(shí)有四種廣泛運(yùn)用的方法，但只需三種是適宜本書的，“準(zhǔn)科學(xué)的方法。內(nèi)含價(jià)值法 一家企業(yè)的價(jià)值等于其分發(fā)紅利的凈現(xiàn)值，內(nèi)含價(jià)值法有時(shí)也被稱為“根底價(jià)值法或是“貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法相對(duì)價(jià)值法 經(jīng)過(guò)比較同類公司的價(jià)值，來(lái)決議一家企業(yè)的價(jià)值收買價(jià)值法 經(jīng)過(guò)確定一家公司的股票對(duì)于第三方收買者而言的價(jià)值，來(lái)計(jì)算股票的價(jià)

2、錢技術(shù)法 經(jīng)過(guò)研討以前的買賣行為，計(jì)算未來(lái)的股票價(jià)錢.從內(nèi)含價(jià)值法開場(chǎng)P=內(nèi)含價(jià)值即正確的價(jià)錢D1=明年的現(xiàn)金紅利k=持股人要求的年度收益率g=預(yù)期的紅利年度增長(zhǎng)率g11=10年以后的穩(wěn)定增長(zhǎng)率市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司的紅利增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)存在較大差別；市場(chǎng)對(duì)一只股票應(yīng)順應(yīng)何種貼現(xiàn)率缺乏共識(shí)；即使對(duì)未來(lái)紅利與持股人預(yù)期收益率問(wèn)題能夠達(dá)成一致意見，但對(duì)于D1，g和k的估計(jì)值也能夠存在細(xì)微的差別。.多階段現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析投機(jī)性強(qiáng)的生長(zhǎng)股.Atlas 天然氣公司AGC的普通股紅利的年復(fù)利增長(zhǎng)率 8.0%下一年度分紅 $1.5預(yù)期的穩(wěn)定紅利增長(zhǎng)率“g 8.0%股利分配率 50.0%每股盈余 $3.00每股盈余的年復(fù)合

3、增長(zhǎng)率 8.0%在有其他投資方式選擇的情況下AGC股東要求的年度收益率 11.0%.其他投資方式的年度預(yù)期收益率美國(guó)國(guó)庫(kù)券 7.0%AA級(jí)債券 7.5%BB級(jí)債券 8.0%AGC公司股票 11.0%.AGC公司股票價(jià)錢的計(jì)算對(duì)k和g的估計(jì)的細(xì)微差別都會(huì)導(dǎo)致對(duì)公司的投資建議發(fā)生很大的變化因此，上市公司非常注不測(cè)部人士對(duì)其增長(zhǎng)率和要求的收益率所持的看法，公司要塑造一種增長(zhǎng)率穩(wěn)定的籠統(tǒng)上市公司能夠經(jīng)過(guò)選擇收入實(shí)現(xiàn)的時(shí)機(jī)、承當(dāng)特殊的費(fèi)用等來(lái)“控制年度收入出現(xiàn)的變化一旦確定了一只股票的內(nèi)在價(jià)值，接下來(lái)的任務(wù)就是監(jiān)測(cè)那些會(huì)對(duì)D，k或g產(chǎn)生顯著影響的開展變化要素.相對(duì)價(jià)值法內(nèi)含價(jià)值法的概念是正確的，但操作性

4、極差，這使得內(nèi)含價(jià)值法在實(shí)際中很少被運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法那么取代內(nèi)含價(jià)值法被廣泛運(yùn)用于對(duì)公司的定價(jià)分析中相對(duì)價(jià)值法以對(duì)比作為確定價(jià)值的根底。假設(shè)幾個(gè)公司處于同一行業(yè)，業(yè)績(jī)記錄與資產(chǎn)負(fù)債表的情況又類似，那么，這些公司應(yīng)該符合同樣的估價(jià)尺度由于k和g的數(shù)值無(wú)法確定，相對(duì)價(jià)值學(xué)派采用了替代的尺度，其中常見的是市盈率P/E ratio相對(duì)價(jià)值投資者運(yùn)用大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。常見的比率有扣除息稅前的公司價(jià)值與收益的比率、股票價(jià)錢與票面價(jià)值的比率、股票價(jià)錢與每股銷售收入的比率等。.市盈率一家公司的市盈率超越了整個(gè)股市的市盈率，該公司就會(huì)被以為具有超出同業(yè)平均程度的收入增長(zhǎng)潛力；反之亦然。市盈率是下面兩個(gè)變量的函數(shù)：1

5、公司未來(lái)增長(zhǎng)率；2相對(duì)于其他投資方式，該股票的收益率市盈率是一項(xiàng)涵蓋了股票增長(zhǎng)率與風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)目的。.Atlas 天然氣公司市盈率的計(jì)算采用內(nèi)含價(jià)值變量用“D1/k-g替代“PA計(jì)算的市盈率.Atlas 天然氣公司市盈率計(jì)算思索到新合同后調(diào)整的市盈率假設(shè)AGC公司宣布了一項(xiàng)投資者沒有預(yù)料到的巨額新合同，使得AGC的增長(zhǎng)率從8%提高到10%，那么股票價(jià)錢將漲到150美圓，市盈率也將提高到50倍。假設(shè)合同履行后市盈率還停留在16.7倍，投資者就應(yīng)思索買入AGC公司的股票.Atlas天然氣公司市盈率的計(jì)算思索到新合同和新債務(wù)后調(diào)整的市盈率但是，假設(shè)AGC公司為了這個(gè)新合同借了大量的債來(lái)蓋廠房，市場(chǎng)就會(huì)

6、以為收入動(dòng)搖性增大，投資者會(huì)要求更高的收益率假設(shè)投資者要求的收益率由11%提高到13%，那么新合同將不會(huì)提高市盈率.風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)錢對(duì)一只股票所要求的收益率的計(jì)算，是基于對(duì)類似投資所提供的收益率的相對(duì)分析，同時(shí)思索涉及的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型，同類投資工程的風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的，并可以為之定價(jià)。投資者要求的收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬k=國(guó)債收益率+該股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬=國(guó)債收益率+市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬*貝塔值.風(fēng)險(xiǎn)與收益，1997年8月投資 年預(yù)期收益率%美國(guó)政府債券 7.0“A級(jí)公司債券 8.0投資于公用事業(yè)股票的投資基金 13.5工業(yè)股票投資基金 14.0生物科技公司普通股 20.0-22

7、.0杠桿收買權(quán)益 30.0-35.0.Thor 公司股價(jià)分析假設(shè)Thor公司的為1.5，政府債券收益率為，股市的預(yù)期收益率為，那么投資者對(duì)該公司的預(yù)期收益率為1.5*(14%-7%)=17.5% 1998 1999 2000 2001買入本錢60現(xiàn)金紅利4.4 4.84股票價(jià)錢72現(xiàn)值3.4 3.19 47.37 現(xiàn)金流量現(xiàn)值53.96投資結(jié)論：賣出。預(yù)測(cè)的54元現(xiàn)值小于60元的市場(chǎng)價(jià)錢.貝塔值股票的是根據(jù)股票的歷史報(bào)答率和市場(chǎng)的歷史報(bào)答率計(jì)算出來(lái)的；值只是度量該股票過(guò)去對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，不能完全簡(jiǎn)單地用它來(lái)推斷該股票未來(lái)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度；經(jīng)過(guò)構(gòu)造一個(gè)包含20種股票以上的組合，可以使得投資組合的預(yù)期收益率根本上與其加權(quán)的值預(yù)示的收益率一樣；CAPM已得到投資組合經(jīng)理的廣泛認(rèn)同，且所需求的變量很容易獲得未上市公司或新上市公司的值可以用同類的值近似替代。.難以計(jì)算的貼現(xiàn)率對(duì)于不能按常規(guī)計(jì)算的值的股票，可參照下面例舉的風(fēng)險(xiǎn)類型，選擇適宜的貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)類別預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的最小貼現(xiàn)率穩(wěn)定、成