試論IPO市場反響

1、試論IPO市場反響 定價(jià)水平合理性傳統(tǒng)評價(jià) 東)以及二級市場利益定價(jià)合理性評估國際慣例 1. (P10)05%, 定價(jià)偏高； 2. (P10)015%偏低； 3.515%之間合理。例如，日本電信14%。 新經(jīng)濟(jì)新水平1995年8月8日，成立時(shí)間不到1年半的開創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷商 路演前估價(jià)為$14，路演后將發(fā)行價(jià)提高到$28。上市當(dāng)天最高價(jià)為$73，收盤價(jià)為$54，首日漲幅93%。 1985年上市時(shí)盈利,每股定價(jià) $21,首日收盤$28 , 漲幅為33%。 1998年以來首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)公司公司名稱 時(shí)間 價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日漲幅 1999.12 $30 $

2、239.25 698% 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% 1999. 9 $25 $156.25 525% 2000.02 $35 $212.63 508% 1999.12 $48 $280.00 483% 1999.11 $22 $128.13 482% 1999.01 $17 $ 97.50 474% 1999.10 $26 $145.19 458% 1999.11 $24 $126.38 427% 2000.03 $24.5 $126.00 414% 2000年1季度首日跌幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)公司 公司名稱 價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日跌幅 $28.56 $19.38 -32%

3、 $18 $13.00 -28% $12 $ 9.41 - 22% $12 $10.06 -16% $13 $11.38 -12% $16 $14.13 -12% $5 $ 4.44 -11% $15.5 $14.13 - 9% $16.95 $15.50 - 9% $ 9 $ 8.25 - 8% 2000年1季度首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)科技公司 公司名稱 價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日漲幅 $35 $212.63 508% $24.5 $126.00 414% $36 $172.00 378% $30 $141.23 371% $22 $100.25 356% $24 $ 99.56 315% $

4、13 $ 52.38 303% $24 $ 92.81 287% $18 $ 68.13 278% $20 $ 71.25 256% 據(jù) 和 1995年發(fā)表的研究報(bào)告，美國股票市場19601992年期間首日漲幅平均為15.3%。80年代，只有7起首日漲幅超過100%1999年，首日平均收益70%，25%超過100%。 首日漲幅到達(dá)空前的698%。 19901998年期間4222家公司狀況(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易價(jià)格為當(dāng)初價(jià)格35.2%交易價(jià)格低于價(jià)格31.6%交易價(jià)格超過價(jià)格 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)產(chǎn)業(yè)資深分析家 等2000年3月認(rèn)為，700多只網(wǎng)絡(luò)股中，90%價(jià)格被高估，10%被

5、低估。 70%的網(wǎng)絡(luò)股市價(jià)將低于發(fā)行價(jià)，只有30%可望超過發(fā)行價(jià)。60年代美國公司10年后80%沒有投資價(jià)值。 原因發(fā)行企業(yè)成長型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲得承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場地位。穩(wěn)定隊(duì)伍，擴(kuò)大知名度。 新浪為什么堅(jiān)持在下跌中上市？最重要的意義不在于融資，而是率先圈了一塊地，可以對其他公司進(jìn)行換股收購，即新浪獲得了購置其他公司的一種貨幣；其次，新浪上市，到達(dá)了穩(wěn)定軍心，穩(wěn)定隊(duì)伍，吸引人才的目的，通過上市，公司在管理標(biāo)準(zhǔn)上也提升了一個(gè)層次。因此，新浪率先上市形成了戰(zhàn)略時(shí)機(jī)和資源競爭優(yōu)勢地位。首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有到達(dá)應(yīng)有的規(guī)模，但發(fā)行股份數(shù)量少，如果價(jià)格維持在高

6、水平，可以在幾個(gè)月內(nèi)高價(jià)增發(fā)新股。1998年12月募集$5600萬，4個(gè)月后增發(fā)新股募集$2.64億。1998年9月350萬股，發(fā)行價(jià)格$18，7個(gè)月后再次發(fā)行650萬股新股，發(fā)行價(jià)格達(dá)$170，兩次發(fā)行中間還進(jìn)行了1：3拆股。汽車公司1955年，10年后才增發(fā) 1992年3月，以$11.50美元發(fā)行200萬股;1993年12月第2次發(fā)行100萬股，發(fā)行價(jià)$66;1995年10月第3次發(fā)行350萬股，發(fā)行價(jià)$58.38;1998年6月第4次發(fā)行490萬股，發(fā)行價(jià)$103。 四次新股發(fā)行籌資額分別為$2300萬、$6600萬 $20433萬和$50470萬。第4次新股發(fā)行的融資為 首次發(fā)行的22

7、倍。 原因承銷機(jī)制時(shí)，承銷商發(fā)行的股份通常不超過企業(yè)申請發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價(jià)格低于路演或申購?fù)顿Y者愿意支付的價(jià)格。制造短缺。承銷商制造短缺，使申購者“I a ，例如，申購50,000股，能得到1,000就欣喜假設(shè)狂。 提供給外部公眾投資者 的股份比例變化35%25%20%30%1997199819992000承銷商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的 ，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，大的 往往在股票上市的第1天高價(jià)出售所持股份，而同時(shí)申購的 按經(jīng)紀(jì)人規(guī)定只能在股票上市的90天后出售股份。在美國稱為造幣方式, 是行業(yè)利潤最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對局部承銷商、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者。 1999年，前25名的投資銀行從中獲取承銷費(fèi)36億美元，其中， 、 超過21億美元。 華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來的(操縱)機(jī)制(估價(jià)、路演、定價(jià)、股份分配和上市后的價(jià)格支持) A股定價(jià)及市場反響 A股定價(jià)及市場反響 A股定價(jià)及市場反響 1999年