史上最牛的分級基金介紹及投資策略(光大證券)ppt課件

1、 分級基金引見及投資戰(zhàn)略 鹽城營業(yè)部投資顧問 胥金連一、分級基金的概念二、分級基金的幾個關(guān)鍵詞三、價錢特點四、價錢影響要素五、操作戰(zhàn)略目錄經(jīng)過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)展買賣的構(gòu)造化證券投資基金。兩類份額的特征：普通情況下，一類是預(yù)期風(fēng)險和收益均較低且優(yōu)先享用收益分配的部分，稱為“A類份額，一類是預(yù)期風(fēng)險和收益均較高且次優(yōu)先享用收益的部分，稱為“B類份額。分級基金打個通俗的比如，就好比兩兄弟共同投資，總共出資1000元買股票。A兄弟保守，出資400，只求得到固定收益如6%就行，而B兄弟樂于承當(dāng)風(fēng)險，他出資600元，然后對A

2、兄弟說：“他錢借給我買股票，我保證他的固定收益，剩下的盈利或虧損都算我的。這樣B兄弟出資600元就占用了1000元的總投資額度，這就是杠桿，會放大B兄弟的風(fēng)險和收益。這樣以來，A穩(wěn)健、B進(jìn)取適宜于不同風(fēng)格的投資者。分級基金的運作特點了解誤區(qū)： 以為“A類份額是做固定類收益產(chǎn)品，“B類份額是做風(fēng)險產(chǎn)品。這是一個誤區(qū)，其實是母基金整體合并運作的，只是按收益分配機(jī)制分成兩類子份額而已。銀華中證等權(quán)重90指數(shù)基金 場內(nèi)認(rèn)購自動按照1:1拆分為銀華金利和銀華鑫利。 銀華金利商定年收益= 1年期存款基準(zhǔn)利率稅后+3.50% 銀華鑫利收益為分配滿足A后的剩余部分分級基金舉例分級基金的幾種方式募集方式A份額B

3、份額封閉期滿運作機(jī)制配對轉(zhuǎn)換機(jī)制1、場外、場內(nèi)認(rèn)購全部自動拆分上市交易上市交易封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF無2、場內(nèi)認(rèn)購自動拆分上市交易上市交易定期或不定期折算有3、分開募集、合并運作不上市，定期開放申購贖回上市交易封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF無場內(nèi)認(rèn)購分拆方式一、分級基金的概念二、分級基金的幾個關(guān)鍵詞三、價錢特點四、價錢影響要素五、操作戰(zhàn)略目錄杠桿配對轉(zhuǎn)換折算分級基金的幾個關(guān)鍵詞 靜態(tài)杠桿比例=A+B)/B A：B越大，意味著每份B向每份A借的錢越多，杠桿比例越大。信誠中證500分級A ：B=4:6，那么杠桿比例為4+6/6=1.67銀華中證等權(quán)重90分級A ：B=1:1，那么杠桿比例為1+1/1=2靜態(tài)杠桿動

4、態(tài)杠桿，即母基金凈值每變動1個單位，B份額凈值的變動率。靜態(tài)杠桿比例越大，該值越大；母基金凈值越小，該值越大。動態(tài)杠桿標(biāo)題信息動態(tài)杠桿情景1凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重1.51.5151.00%銀華鑫利1.9992.0281.45%情景2凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重11.011.00%銀華鑫利0.9991.0181.90%情景3凈值1凈值2凈值漲幅銀華中證90等權(quán)重0.70.7071.00%銀華鑫利0.3990.4123.26%將場內(nèi)兩種份額基金配對懇求轉(zhuǎn)為場外母基金可以按照凈值贖回，或者將場外母基金懇求轉(zhuǎn)為場內(nèi)，自動分拆的商定。例如銀華中證等權(quán)重90基金，每1份銀華金利加

5、上一份銀華鑫利可以懇求換成2份銀華中證等權(quán)重90基金 信誠中證500基金，每4份信誠中證500A加上每6份信誠中證500B可以懇求轉(zhuǎn)換成10份信誠中證500基金配對轉(zhuǎn)換配對轉(zhuǎn)換構(gòu)成套利時機(jī)1、“場內(nèi)按比例買入兩種份額-配對-贖回母基金 2、“申購母基金-拆分-場內(nèi)賣出 在指數(shù)、股票分級基金的配對轉(zhuǎn)換機(jī)制影響下，A份額普通折價，B份額普通溢價，長期來看兩者根本呈負(fù)相關(guān)折溢價表現(xiàn)。配對轉(zhuǎn)換套利定期折算： 相當(dāng)于封鎖基金的分紅，但不是現(xiàn)金而是添加母基金持有份額，B份額不參與定期折算。不定期折算： 1、當(dāng)母基金凈值大于某個值普通為2時 2、當(dāng)B份額凈值小于某個值普通為0.25時。 折算折算后將使B份額

6、的動態(tài)杠桿根本恢復(fù)到原來的靜態(tài)杠桿。折算前后，A、B配比堅持不變，須留意凈值與二級市場價錢的差別及動搖表現(xiàn)。折算的影響定期折算舉例折算前折算后基金份額凈值基金份額基金份額凈值基金份額A份額1.059元10000份1.001元10000份優(yōu)先份額 + 新增459份母基金份額的場內(nèi)份額（可按凈值贖回）凈值與價錢變化 假定1月4日A份額的收盤價為0.825元折價買賣，基金份額參考凈值為1.059元，折價率為22.09%，1月6日A份額的前收盤價將調(diào)整為1月5日的基金份額參考凈值1.001元，而不是1月4日的收盤價0.825元。按照市場規(guī)律，A份額1月6日復(fù)牌后的買賣價錢仍能夠出現(xiàn)較大折價，在1.00

7、1元的根底上大幅下跌。由于有10%的漲跌幅限制，A份額1月6日復(fù)牌后甚至能夠出現(xiàn)延續(xù)兩個跌停的情況。 需求闡明的是，定期折算后A份額買賣價錢的下跌是原有折價買賣形狀的回歸，折算并不會損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他預(yù)備買入A份額的投資者該當(dāng)關(guān)注定期折算機(jī)制及買賣價錢的動搖情況，不要盲目投資。母基金凈值大于2時進(jìn)展折算，份額折算后兩子基金份額凈值均調(diào)整為1 元不定期折算1例如： 銀華中證等權(quán)重90不定期折算1B份額凈值小于0.25時進(jìn)展折算，兩子份額基金份額凈值均調(diào)整為1 元不定期折算2例如： 銀華中證等權(quán)重90不定期折算2 假設(shè)某投資者在12月20日以收盤價0.912元買入10000份的銀華

8、金利，那么破費的本錢是9120元，銀華金利12月27日凈值為1.05元。假設(shè)其后真的觸發(fā)了不定期折算機(jī)制銀華鑫利凈值小于0.25，那么該投資者持有的銀華金利將按照上述安排拆分為2500份銀華金利+8000份銀華90份額，假設(shè)二級市場上銀華金利仍堅持0.912元的買賣價錢，而投資者按照銀華90份額1元的單位凈值贖回手上的8000份銀華90份額，然后按照0.912元的價錢賣出2500份銀華金利，那么總共獲得8000元+2280元=10280元，本次低風(fēng)險套利獲利為：10280-9120/9120=12.72% 。 不定期折算帶來套利時機(jī)幾只特例分級基金引見標(biāo)題信息簡稱分級基金封閉期封閉期結(jié)束后運作

9、方式國泰估值優(yōu)勢估值優(yōu)先（150010）：封閉期末，當(dāng)母基金凈值1.6元,再次獲得超過1.6元部分15%的收益3年封閉期屆滿轉(zhuǎn)為LOF基金國泰進(jìn)?。?50011）：滿足優(yōu)先后的剩余部分長盛同慶同慶A（150006）：封閉期末，當(dāng)母基金凈值1.6元，再次獲取超過1.6部分10%的收益3年封閉期屆滿轉(zhuǎn)為LOF基金同慶B（150007）：滿足A后的剩余部分瑞福分級瑞福優(yōu)先（121007）：年基準(zhǔn)收益率=1年期銀行定期存款利率（每年設(shè)置一次）+3%，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩余部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照1:9的比例共同參與分配5年延期或轉(zhuǎn)為開放式瑞福進(jìn)?。?50001）：超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的

10、剩余部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照1:9的比例共同參與分配。一、分級基金的概念二、分級基金的幾個關(guān)鍵詞三、價錢特點四、價錢影響要素五、操作戰(zhàn)略目錄A份額普通折價，折價幅度與B折溢價表現(xiàn)負(fù)相關(guān)。指數(shù)和股票分級基金B(yǎng)份額普通溢價，債券分級基金B(yǎng)份額普通折價。價錢特點標(biāo)題信息配對轉(zhuǎn)換影響兩類份額折溢價 申萬菱信深成分級2021年10月22日成立 銀華深證100分級2021年5月7日成立興全合潤分級2021年4月22日成立 建信戰(zhàn)略主題分級2021年5月6日成立嘉實多利分級2021年3月23日成立 中歐鼎利分級2021年6月16日成立一、分級基金的概念二、分級基金的幾個關(guān)鍵詞三、價錢特點四、價錢影響要素

11、五、操作戰(zhàn)略目錄母基金表現(xiàn)動態(tài)杠桿折算觸發(fā)主要是不定期折算的觸發(fā)封鎖期滿的運作機(jī)制折溢價幅度規(guī)模價錢影響要素隨著封鎖期滿，折價減少。例：長盛同慶2021年5月12日成立，商定3年期滿后轉(zhuǎn)為LOF封鎖期滿運作機(jī)制折溢價偏離常態(tài)帶來糾正時機(jī)折溢價幅度2011-9-302011-10-142011-10-21銀華金利折價幅度-21.64 -18.32 -13.86 折價幅度隨著時間推移，其幅度逐漸收窄一、分級基金的概念二、分級基金的幾個關(guān)鍵詞三、價錢特點四、價錢影響要素五、操作戰(zhàn)略目錄1、利用杠桿效應(yīng)搶反彈-捕捉反彈急先鋒 分級基金中的進(jìn)取份額普通為B份額作為一種具有杠桿效應(yīng)的基金種類，在市場階段性

12、反彈行情中，其杠桿效應(yīng)會凸顯，尤其是當(dāng)凈值比較低時，表現(xiàn)將明顯超越其指數(shù)及其他基金種類，同時市場對于反彈的預(yù)期也將推進(jìn)其二級市場價錢的快速彈升并超越凈值。操作戰(zhàn)略例如： 2021.01.09-2021.01.18，上證指數(shù)上漲7.6%。而銀華鑫利大幅上漲高達(dá)54.76%。普通選擇分級指數(shù)基金，減少自動管理型基金的影響風(fēng)險提示：杠桿是雙刃劍，假設(shè)判別錯誤須及時離場。當(dāng)分級基金存在著整體折溢價投資時機(jī)，投資者可以及時參與配對轉(zhuǎn)換進(jìn)展套利，須思索流動性、估算當(dāng)日基金凈值、申贖手續(xù)費、二級市場買賣費用等要素。當(dāng)整體折溢價到達(dá)一定程度普通而言，T+3 的操作時間間隔2%的折溢價率風(fēng)險相對較小時，即采取對應(yīng)的配對轉(zhuǎn)換，進(jìn)展場內(nèi)場外份額轉(zhuǎn)換，進(jìn)展套利；配對轉(zhuǎn)換套利的操作具有一定的風(fēng)險，對市場趨勢的把握和操作的及時性對套利的效果顯得尤為重要。溢價套利需求T+2的時間；折價套利需求T+3個買賣日完成；2、配對轉(zhuǎn)換套利買賣套利買賣的風(fēng)險覆蓋套利整個過程完成需求2、3 個任務(wù)日，有一定的時間風(fēng)險，假設(shè)要覆蓋此風(fēng)險，可以配上股指期貨、融資融券等工具進(jìn)展風(fēng)險對沖。3.1、定期折算 當(dāng)分級基金臨近定期折算時，將會對A份額收益進(jìn)展一次兌現(xiàn)，所以會出現(xiàn)“搶權(quán)行情，或者當(dāng)出現(xiàn)高折價時如-30%，規(guī)劃建倉，一方面等待折算后可獲得的母基金，另一方面可以獲