山西證券系列咨詢報(bào)告－戰(zhàn)略(中文21頁)ppt課件

1、山西證券戰(zhàn)略建議書 高陽 2001年11月 作者文檔編號(hào)提綱一山西證券的整體戰(zhàn)略可以有三種選擇：規(guī)模擴(kuò)張，成為某一細(xì)分的指點(diǎn)者或在部分地域成為指點(diǎn)者。二并購(gòu)將成為投行業(yè)務(wù)最有中心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù) 作者文檔編號(hào)整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴(kuò)張為什么？ 1.中國(guó)證券市場(chǎng)的整體情況是市場(chǎng)集中度低，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。 目前，我國(guó)有證券公司90余家，各類信托公司200多家。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)證券公司的平均資產(chǎn)僅為20多億元。這與世界著名投資銀行差距甚遠(yuǎn)。另外，我國(guó)投資銀行資本普遍很低，10億元以上的僅21家。21家資本加在一同不到45億美圓，尚不及排名第十的野村證券，而排名第一的美林一家就達(dá)703億美圓。7/10/20223整

2、體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴(kuò)張為什么 2.WTO之后,時(shí)機(jī)與危險(xiǎn)并存 近期開放義務(wù)：第一，參與WTO后，將允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)經(jīng)過證券買賣所設(shè)立特別席位直接買賣B股，允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司；第二，隨著各方面條件的成熟，逐漸允許符合規(guī)范的外資企業(yè)來中國(guó)發(fā)行股票并上市；第三，積極發(fā)明條件，允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；第四，在適當(dāng)時(shí)機(jī)，允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。 作者文檔編號(hào)整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴(kuò)張結(jié)論：加速資本集中，向規(guī)?；D(zhuǎn)變 國(guó)際投資銀行業(yè)的開展歷程闡明：為數(shù)不多的現(xiàn)代化大型投資銀行占主導(dǎo)位置，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行成熟的重要標(biāo)志。

3、興隆國(guó)家投資銀行的開展就是一部行業(yè)集中史。因此，經(jīng)過兼并重組擴(kuò)展規(guī)模，應(yīng)該成為山西證券開展的必經(jīng)之路。 作者文檔編號(hào)整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鯓幼觯?1.上市，提升規(guī)范運(yùn)營(yíng)程度。相對(duì)于增資擴(kuò)股而言，上市融資不僅可以使券商獲取穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來源，而且有助于改善法人治理構(gòu)造，促進(jìn)運(yùn)營(yíng)的規(guī)范化。目前，證券公司經(jīng)過發(fā)行上市進(jìn)展股權(quán)融資已是全球性趨勢(shì)，如美國(guó)排名前十位的投資銀行都是上市公司。因此，今后國(guó)內(nèi)券商應(yīng)加快將現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)展優(yōu)化和重組，剝離不良資產(chǎn)，按照上市公司信息披露規(guī)那么進(jìn)展規(guī)范運(yùn)作，爭(zhēng)取早日成為上市公司。 作者文檔編號(hào)整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴(kuò)張并購(gòu) 1.利用WTO開放的機(jī)遇,爭(zhēng)取與外資投行成立合資的券商

4、,獲得國(guó)際品牌,專業(yè)才干的支持,將成為極大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì). 2.與國(guó)內(nèi)其他地域性小券商重組，擴(kuò)展市場(chǎng)份額. 3.賣給國(guó)內(nèi)大的券商.據(jù)了解，國(guó)內(nèi)排名前20位的券商根本都是國(guó)有背景,只需大鵬是完全私有股份制,機(jī)制靈敏，決策速度快，敢于嘗試新事物,是理想的同伴. 作者文檔編號(hào)戰(zhàn)略二：在某一細(xì)分市場(chǎng)成為指點(diǎn)者可行性分析國(guó)外閱歷證明是有能夠的國(guó)內(nèi)尚沒有目的明確的券商，品牌容易建立實(shí)施手段見后述投行戰(zhàn)略制定及實(shí)施 作者文檔編號(hào)戰(zhàn)略三：在部分地域成為指點(diǎn)者可行性分析山西證券具備區(qū)域特征國(guó)外閱歷證明可行實(shí)施手段見后述投行戰(zhàn)略制定及實(shí)施 作者文檔編號(hào)提綱一山西證券的整體戰(zhàn)略可以有三種選擇：規(guī)模擴(kuò)張，成為某一細(xì)分的指

5、點(diǎn)者或在部分地域成為指點(diǎn)者。二并購(gòu)將成為投行業(yè)務(wù)最有中心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù) 作者文檔編號(hào)投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并購(gòu)將成為投行最有中心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)。為什么 1.我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)功能不全，運(yùn)營(yíng)種類單一，業(yè)務(wù)構(gòu)造高度趨同 從券商的利潤(rùn)來源看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、新股發(fā)行和自營(yíng)三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是目前我國(guó)券商的最主要利潤(rùn)來源，其幾乎占到利潤(rùn)總額的90以上，且高度趨同。從業(yè)務(wù)類型上看，傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)證券承銷、自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比艱苦，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)企業(yè)并購(gòu)、重組等戰(zhàn)略性效力和延伸型業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理、投資咨詢和金融行生工具的創(chuàng)新和買賣比較少或根本上沒有開展。 作者文檔編號(hào)投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并購(gòu)將成為投行最有中心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)。從中國(guó)的整體行業(yè)特點(diǎn)來看，大規(guī)模

6、的行業(yè)重組將是必然的趨勢(shì). 1.從高陽公司對(duì)中國(guó)的行業(yè)調(diào)查來看，一個(gè)普遍的特點(diǎn)是:低程度反復(fù)競(jìng)爭(zhēng). 2.WTO之后,國(guó)際上的行業(yè)領(lǐng)袖會(huì)進(jìn)入中國(guó),目前擁有客戶的民族企業(yè)能夠會(huì)成為并購(gòu)的第一選擇. 3.國(guó)內(nèi)的小企業(yè)能夠會(huì)進(jìn)展重組謀求新環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì). 作者文檔編號(hào)投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并購(gòu)將成為投行最有中心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)深化到并購(gòu)重組、資產(chǎn)管理、投資咨詢、工程融資、研討開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融衍生工具等諸多領(lǐng)域，多種業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，尤其是在并購(gòu)領(lǐng)域，無論是實(shí)際還是實(shí)際上，都具有艱苦現(xiàn)實(shí)意義。 作者文檔編號(hào)國(guó)外投行業(yè)務(wù)可行性論證銀行類業(yè)務(wù)目前受政策控制高陽咨詢公司仔細(xì)研討了國(guó)際知名投行的業(yè)務(wù),并與匯

7、豐,工行,中信的業(yè)內(nèi)專家進(jìn)展了探求,從實(shí)施難度和能給券商帶來的價(jià)值兩方面調(diào)查,以為并購(gòu)是理想的業(yè)務(wù). 以下是我們對(duì)國(guó)外投行業(yè)務(wù)的可行性論證： 現(xiàn)金管理:國(guó)內(nèi)券商沒有結(jié)算網(wǎng)絡(luò),需求借助銀行,且業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單. 貸款:中國(guó)分業(yè)運(yùn)營(yíng)限制;券商自有資金規(guī)模小,缺乏以支撐;中 國(guó)貸款風(fēng)險(xiǎn)大 退休方案:中國(guó)可做空間小. 作者文檔編號(hào)直接投資風(fēng)險(xiǎn)大，目前受證監(jiān)會(huì)控制 直接投資:投資于未上市公司，用于MBO，MBI，公司重組， 認(rèn)購(gòu)融資，開展基金等。此業(yè)務(wù)虛質(zhì)上類同與風(fēng)險(xiǎn)投資，前一階段，由于國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資在納斯達(dá)克順利退出并獲取巨額利潤(rùn)，因，國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)也呼之欲出，發(fā)行體制的市場(chǎng)化都加快了券商介入風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)程。長(zhǎng)江

8、證券、國(guó)通證券、大鵬證券 等都做了不少的預(yù)備任務(wù)，但今年證監(jiān)會(huì)制止券商進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，緣由是風(fēng)險(xiǎn)太大最中心的是品德風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)券商目前抗風(fēng)險(xiǎn)才干缺乏 。 作者文檔編號(hào)企業(yè)債券市場(chǎng)開展緩慢企業(yè)債券政策環(huán)境不到位，是目前企業(yè)債券市場(chǎng)開展緩慢的主要緣由。首先是從1999年到如今的政策缺位問題。據(jù)有關(guān)方面確認(rèn)，1993年經(jīng)修正后重新公布的曾經(jīng)不順應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)開展情勢(shì)，而新條例的出臺(tái)又是一拖再拖，至今遲遲不能面世。其次是企業(yè)債券的多頭管理問題。國(guó)家計(jì)委擔(dān)任工程額度審批，中國(guó)人民銀行控制利率，證監(jiān)會(huì)主管上市流通；外表上看來各司其職，可現(xiàn)實(shí)上沒有一個(gè)部門可以站在整個(gè)中國(guó)企業(yè)債券開展的全局角度來分析和處置有關(guān)

9、艱苦問題。而多頭管理本身，也能夠正是政策缺位的主要緣由之一。 在新近召開的上,有業(yè)內(nèi)資深專家泄漏，企業(yè)債發(fā)行審批制很快也會(huì)被核準(zhǔn)制所替代。這恐怕將是近期企業(yè)債市場(chǎng)門檻降低最本質(zhì)的動(dòng)作了。 作者文檔編號(hào)由于會(huì)計(jì)、稅收、法律方面的制約，以及信譽(yù)評(píng)級(jí)制度和環(huán)境的局限，近期內(nèi)在中國(guó)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的能夠性微乎其微資產(chǎn)證券化 1.2001年4月26日，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司與韓國(guó)資產(chǎn)管理公社簽署資產(chǎn)證券化工程特別顧問協(xié)議，并泄漏資產(chǎn)支持證券這種已被全球資本市場(chǎng)廣泛運(yùn)用的融資方式有望年內(nèi)面世. 2. 對(duì)于資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和進(jìn)一步作為制度性安排加以推行，我國(guó)尚存在許多政策法律上的缺位。 (1)關(guān)于主體資歷和

10、特殊法律的問題 主體資歷和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、真實(shí)銷售與破產(chǎn)隔離涉及的法律問題是資產(chǎn)證券化面臨的特殊法律問題。 作者文檔編號(hào)近期內(nèi)在中國(guó)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的能夠性微乎其微(2)監(jiān)管中的外匯管理問題 從我國(guó)境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)債的先例可以看出，外匯管理上的支持是目前外匯管理體制下進(jìn)展資產(chǎn)證券化融資至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。(3)稅法和稅收政策問題 金融資產(chǎn)管理公司免交在收買國(guó)有銀行不良貸款和承接、處置因收買國(guó)有銀行不良貸款構(gòu)成的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)活動(dòng)中的稅收。但問題是，為利用外資特別是在低稅區(qū)設(shè)立SPV時(shí)，由發(fā)起人匯出給SPV的外匯，能否征收所得稅？假設(shè)不適用我國(guó)規(guī)定，對(duì)外資購(gòu)買資產(chǎn)支持證券不征收所得稅或者采取低稅政策將有利

11、于證券化融資的進(jìn)展。 作者文檔編號(hào)近期內(nèi)在中國(guó)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的能夠性微乎其微(4)證券化對(duì)象、評(píng)價(jià)和信譽(yù)增級(jí)問題 在國(guó)外，證券化根底資產(chǎn)的范圍很廣泛，如住宅抵押貸款、商用房產(chǎn)抵押貸款、汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、信譽(yù)卡應(yīng)收款、根底設(shè)備收費(fèi)、設(shè)備租賃費(fèi)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的版稅收入、保費(fèi)收入等能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。由于這些資產(chǎn)的廣泛且質(zhì)量較高，所以以此為支撐發(fā)行的證券種類繁多且信譽(yù)等級(jí)較高。而目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的對(duì)象是銀行的不良資產(chǎn)，下一步也該當(dāng)進(jìn)展其它優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化，這樣的開展才有制度和金融種類創(chuàng)新的意義。 質(zhì)量和信譽(yù)等級(jí)可以被準(zhǔn)確評(píng)價(jià)，是資產(chǎn)證券化的一個(gè)前提。典型的做法是把風(fēng)險(xiǎn)程度接

12、受的資產(chǎn)捆綁在一同，組成一個(gè)資產(chǎn)池，經(jīng)過信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，并采取增級(jí)安排，以該批資產(chǎn)為支持發(fā)行證券。信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，有關(guān)貸款的估價(jià)應(yīng)區(qū)分不同情況詳細(xì)對(duì)待，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)就不良貸款折價(jià)出賣所涉相關(guān)問題作出明確的界定。 作者文檔編號(hào)近期內(nèi)在中國(guó)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的能夠性微乎其微3.試行資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作由于會(huì)計(jì)、稅收、法律方面的制約，以及信譽(yù)評(píng)級(jí)制度和環(huán)境的局限，近期內(nèi)在中國(guó)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的能夠性微乎其微，而將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實(shí)現(xiàn)證券化可以防止和國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突，例如，將特設(shè)機(jī)構(gòu)在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國(guó)家和地域，其注冊(cè)和發(fā)債資歷問題將迎刃而解。資產(chǎn)證券化國(guó)際化運(yùn)作符合國(guó)際資本市場(chǎng)的大趨勢(shì)，并且存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)第一，興隆國(guó)際資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者曾經(jīng)非常熟習(xí)資產(chǎn)支持證券，不存在開辟市場(chǎng)的問題，興隆國(guó)家已有的市場(chǎng)根底如法律、稅收、會(huì)計(jì)制度、信有評(píng)級(jí)等盡可為我所用；第二，興隆國(guó)家的資產(chǎn)增值潛力要低于新興市場(chǎng)國(guó)家，源于這些國(guó)家的金融資產(chǎn)所支持的證券在收益程度上具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)力，例