股票價格能否充分反映應計項目和現(xiàn)金流項ppt課件

1、Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?股票價錢能否充分反映應計工程和現(xiàn)金流項目中所包含的未來盈余信息? Richard G. Sloan(1996).本文內(nèi)容一、摘要二、實際樹三、數(shù)據(jù)來源提出假設變量設計模型設計統(tǒng)計分析穩(wěn)健性檢驗四、結論.Abstract 股票價錢能否充分反映應計工程和現(xiàn)金流工程中所包含的未來盈余信息。 當前的盈利程度繼續(xù)到未來的程度依賴于當前盈余中應計工程和現(xiàn)金流工程的相對值。但是，經(jīng)過研討股票價錢可以發(fā)現(xiàn)投資者傾向于只關注盈余，然

2、而，股票價錢并沒有充分反映當前盈余中的應計工程和現(xiàn)金流工程的信息，直到這些信息能影響未來盈余時。.Introduction 繼續(xù)性指本期的收益情況繼續(xù)到未來的程度。 本文討論股票價錢能否充分反映應計工程和現(xiàn)金流工程中包含的未來盈余信息，但是，經(jīng)過研討股票價錢可以發(fā)現(xiàn)投資者傾向于只關注盈余。本文研討了盈余的現(xiàn)金流工程和應計工程信息的本質(zhì)內(nèi)容以及它們在多大程度上反映在股票價錢上。.實際樹Graham et al.(1962)強調(diào)當期盈余信息和組成盈余內(nèi)容對公司未來盈余估計的重要。Qu and Penman(1989) which employs a mechanical statistical p

3、rediction model to predict one-year ahead earnings changes運用了一個機械統(tǒng)計預測模型來預測未來一年內(nèi)盈余的變化。Bernard and Thomas (1990) which uses the autoregressive properties of quarterly earnings to predict future quarterly earnings運用自動回歸季度盈余來預測未來季度的盈余。FASB(1980，para.54) 以為在公司財務報告中現(xiàn)金流信息比應計工程更為重要。.關注者 外界投資者、運營者及其他評價企業(yè)運營業(yè)績

4、并相應作出投資決策的人。.假設 在財務報表分析中，分析當前盈余中的應計工程和現(xiàn)金流部分來預測未來盈余是很重要的。 Graham et al.(1962)強調(diào)利用當前盈余和它的組成部分信息來預測未來盈余的重要性，但是當前盈余的這兩個部分在預測未來盈余才干時具有不同的作用。當當前盈余中應計工程的比例大時，當前盈余具有較小的繼續(xù)性，基于此，本文提出： 假設1:當前盈余的繼續(xù)性會隨著盈余中應計工程的添加而減少，隨著盈余中現(xiàn)金流的添加而添加。 . 基于假設1，其沒有反映盈余中應計工程和現(xiàn)金流二者影響盈余繼續(xù)性的程度，所以提出： 假設2i:股票價錢中的盈余期望沒有充分反映盈余中現(xiàn)金流部分的較高的盈余繼續(xù)性

5、和應計工程部分的較低的盈余繼續(xù)性。. 假設投資者過分關注盈余，當應計工程低的時候，他們將趨向于低估股票；當應計工程高的時候，他們將趨向于高估股票。這是由于盈余中的應計工程部分導致低的盈余繼續(xù)性并不可以充分反映出來。只需當未來投資者認識到股票被高估或低估時，錯誤定價才干得到糾正低估導致正的異常報答，高估導致負的異常報答提出： 假設2ii：持有相對低程度應計工程的公司的股票，賣出相對高程度的應計工程的股票，這個買賣戰(zhàn)略將會產(chǎn)生異常股票報答(買進低應計工程的公司股票，賣空高應計工程的公司股票，可以獲得異常報答，并且提出 假設2iii ：上一個假設中的異常股票報答將在未來盈余宣告日實現(xiàn)。.數(shù)據(jù)來源和變

6、量設計 本研討運用三個數(shù)據(jù)庫中一切公司1962至1991年的30年財務報表數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：Compustat ,CRSP(NYSE 和AMEX)。 剔除：銀行、人保和財保公司。 最終運用40679個公司作為最終樣本，運用其財務報告和股票價錢數(shù)據(jù)。. Earning=Accruals+ Cash Flow Operation 這三個部分都運用公司規(guī)模來衡量，也就是運用期初總資產(chǎn)和期末總資產(chǎn)的均值來衡量。 Accruals=(CA- Cash)-( CL- STD- TP)-Dep 扣除短期借款是由于它是屬于籌資活動，而不屬于運營性現(xiàn)金流。.檢驗假設1包括table2和table3) 運用Freeman

7、 et al.(1982)的模型： 盈余運用運營性收入/ 總資產(chǎn)來衡量。 其中 這闡明應計工程相對于現(xiàn)金流而言，會導致較低的盈余繼續(xù)性。 .剔除了一些異常值和計算錯誤樣本總樣本回歸.檢驗假設H2i(table4,table5)在有效市場下，異常收益=0 即.結論 這篇文章研討了股票價錢能否反映包含在現(xiàn)時盈余的應計工程和現(xiàn)金流工程的未來盈余信息。盈余的繼續(xù)性是根據(jù)盈余中的應計工程部分和現(xiàn)金流工程部分的相對大小來決議的，然而，股票價錢反映出投資者并不可以正確地域分盈余的二個部分的詳細的特點。 股票價錢不能完全反映公開市場的一切信息，這個發(fā)現(xiàn)并不意味著投資者是不理性的，或者存在一些尚未發(fā)現(xiàn)的盈利時機。這篇文章的結果也許僅僅是為基于財務報表分析的有效的投資戰(zhàn)略的非正常報答提供證據(jù)。. 本文以為，在凈收益中，現(xiàn)金流部分的繼續(xù)性要高于應計工程的繼續(xù)性。較之現(xiàn)金，應計工程更有能夠發(fā)生估計錯誤或者遭到支配，即應計工程的繼續(xù)性差。 持有一個公司報告相對低應計工程的股票，賣出一個公司報告相對高應計工程的股票，即賣出高估、買入低估的股票，以贈取差價。由于高應計工程的公司的股票報酬會漸漸向下漂移，而低應計工程的公司的股票報酬會漸漸向上漂移。.本文主要有三個奉獻：第三，與以往研討不同，本文估計了預測股票報答與盈余期望模型的一致性程度。本文那么對先前研討