有價(jià)證券的投資價(jià)值與估值方法ppt課件

1、第二章、有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法主講人：李志翀?zhí)摂M資本和價(jià)錢知識(shí)點(diǎn)201.P20-21作為虛擬資本載體的有價(jià)證券，其本身并沒(méi)有價(jià)值，其交換價(jià)值或者市場(chǎng)價(jià)錢來(lái)源于其未來(lái)產(chǎn)生收益的才干。虛擬資本價(jià)錢的運(yùn)動(dòng)方式表現(xiàn)為：1市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決議，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。2市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益率成正比，與市場(chǎng)利率成反比。3價(jià)錢動(dòng)搖，既取決于有價(jià)證券的供求，也決議于貨幣的供求。供求關(guān)系實(shí)際市場(chǎng)價(jià)錢、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值和平安邊沿知識(shí)點(diǎn)202.P21-221市場(chǎng)價(jià)錢。該證券在市場(chǎng)中的買賣價(jià)錢，反響市場(chǎng)參與者對(duì)于證券價(jià)值的評(píng)價(jià)。分為歷史價(jià)錢、當(dāng)前價(jià)錢以及預(yù)期市場(chǎng)價(jià)錢。2內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在

2、價(jià)值一種相對(duì)“客觀的價(jià)錢，由證券本身的內(nèi)在屬性或者說(shuō)是根本面要素決議，不受外在要素短期供求關(guān)系的變化、投資者心情動(dòng)搖等的影響。市場(chǎng)價(jià)錢根本上是圍繞內(nèi)在價(jià)值構(gòu)成的。市場(chǎng)價(jià)錢、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值和平安邊沿知識(shí)點(diǎn)202.P21-263公允價(jià)值。假設(shè)存在活潑買賣的市場(chǎng)，那么以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值；否那么，采取估值技術(shù)確定公允價(jià)值。4平安邊沿。平安邊沿是指市場(chǎng)價(jià)錢低于其內(nèi)在價(jià)值的部分，任何投資活動(dòng)均以其為根底。貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-261、貨幣的時(shí)間價(jià)值：今天到手的資金比預(yù)期未來(lái)獲得一樣金額的資金更有價(jià)值，這種景象就是“貨幣的時(shí)間價(jià)值VTM復(fù)利：貨幣時(shí)間價(jià)值的存在

3、，使得借貸具有“利上加利的特性假定當(dāng)前運(yùn)用一筆金額為PV的貨幣，按照某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利收回貨幣金額FV，那么P0該筆貨幣的如今價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的現(xiàn)值，F(xiàn)V該筆貨幣的如今價(jià)值，簡(jiǎn)稱“貨幣的終值貨幣的時(shí)間、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-26利用現(xiàn)值計(jì)算終值：FV=PV1+rn復(fù)利 2.1FV=PV1+rn單利 2.2普通來(lái)說(shuō)，利率一樣時(shí)，用單利計(jì)算的終值比用復(fù)利計(jì)息的終值低例題1：某投資者將1000元投資于年息10%、為期5年的債務(wù)，計(jì)算此項(xiàng)投資的終值復(fù)利計(jì)算：P=10001+105=1610.51單利計(jì)算：P=10001+10%5%=1500貨幣的時(shí)間、復(fù)利、現(xiàn)值與貼

4、現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-2644某投資者將10 000元投資于票面利率10%、5年期的債券，那么此項(xiàng)投資的終值按復(fù)利計(jì)算是。 A16 105元 B15 000元 C17 823元 D19 023元 【正確答案】： A貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-262、現(xiàn)值和貼現(xiàn) 對(duì)給定的終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程，我們稱之為貼現(xiàn)現(xiàn)值普通有兩個(gè)特征：第一，給定終值時(shí)貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低：第二當(dāng)給定利率及終值時(shí)，獲得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)值就越低。貨幣的時(shí)間、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-2646某一次還本付息債券的票面額為1 000元，票面利率10%，必要收益率為12%，期限為5年，假設(shè)按

5、單利計(jì)息，復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值為。 A851.14元 B937.50元 C907.88元 D913.85元 【正確答案】： A貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)知識(shí)點(diǎn)202.P21-263、現(xiàn)金流貼現(xiàn)和凈現(xiàn)值現(xiàn)值普通有兩個(gè)特征：第一，給定終值時(shí)貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，獲得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)值就越低。證券估值方法知識(shí)點(diǎn)203.P26-271、絕對(duì)估值法：絕對(duì)估值是指經(jīng)過(guò)對(duì)證券的根本財(cái)務(wù)要素的計(jì)算和處置得出該證券的絕對(duì)金額，各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的基本框架模 型指 標(biāo)貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流加權(quán)平均資本成本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)加權(quán)平均

6、資本成本調(diào)整現(xiàn)值模型自由現(xiàn)金流無(wú)杠桿權(quán)益成本資本現(xiàn)金流模型資本現(xiàn)金流無(wú)杠桿權(quán)益成本證券估值方法知識(shí)點(diǎn)203.P26-272、相對(duì)估值法：其原理是不能孤立的孤兒某個(gè)證券估值，而是參考可比證券的價(jià)錢，相對(duì)地確定待沽證券價(jià)值。相對(duì)估值常用指標(biāo)的對(duì)比模型指標(biāo)簡(jiǎn)稱適用不適用市盈率P/E加權(quán)平均資本成本虧損公司、周期性公司市凈率P/B加權(quán)平均資本成本重置成本變動(dòng)較大的公司、固定資產(chǎn)較少的服務(wù)行業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值和利息折舊攤銷前收入比EV/EBIDA資本密集、準(zhǔn)壟斷或具有巨額商譽(yù)的收購(gòu)型公司固定資產(chǎn)更新較快的公司市值回報(bào)增長(zhǎng)比PEGIT等成長(zhǎng)性行業(yè)成熟行業(yè)證券估值方法知識(shí)點(diǎn)203.P26-273、資產(chǎn)價(jià)值4、權(quán)益

7、價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值負(fù)債價(jià)值5、其他估值方法債券估價(jià)原理知識(shí)點(diǎn)204.P27-29 債券估值的根本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。 債券投資者持有債券，會(huì)獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)展貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的實(shí)際價(jià)錢。債券估價(jià)原理知識(shí)點(diǎn)204.P27-29 (一) 債券現(xiàn)金流確實(shí)定1.債券的面值和票面利率。2.計(jì)付息間隔。3.債券的嵌入式期權(quán)條款。4.債券的稅收待遇。5.其他要素。債券估價(jià)原理知識(shí)點(diǎn)204.P27-29 (二) 債券貼現(xiàn)率確實(shí)定債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低報(bào)答率，也叫必要報(bào)答率：債券必要報(bào)答率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)1.真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，真實(shí)資本的無(wú)風(fēng)

8、險(xiǎn)利率，實(shí)際上由社會(huì)資本平均報(bào)答率決議。2.預(yù)期通脹率。3.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)要素包括違約風(fēng)險(xiǎn)(信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn))、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。投資學(xué)中，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，普通用一樣期限零息國(guó)債的到期收益率來(lái)近似表示。債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)錢知識(shí)點(diǎn)205.P29-31(一)報(bào)價(jià)方式買賣中，報(bào)價(jià)是每100元面值債券的價(jià)錢，報(bào)價(jià)方式：1.全價(jià)報(bào)價(jià)。2.凈價(jià)報(bào)價(jià)。(二)利息計(jì)算留意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)那么分為按實(shí)踐天數(shù)(ACT，全稱是Actual)計(jì)算和按每月30天計(jì)算兩種。例2-1(一定要看懂)債券報(bào)

9、價(jià)與實(shí)付價(jià)錢知識(shí)點(diǎn)205.P29-312.中長(zhǎng)期附息債券全年天數(shù)有的定為實(shí)踐全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)踐天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算。我國(guó)買賣所市場(chǎng)對(duì)附息債券的計(jì)息規(guī)定是，全年天數(shù)一致按365天計(jì)算;利息累積天數(shù)規(guī)那么是“按實(shí)踐天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年2月29日不計(jì)息。例2-2(一定要看懂)債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)錢知識(shí)點(diǎn)205.P29-313.貼現(xiàn)式債券我國(guó)目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)踐天數(shù)計(jì)算累積利息。閏年2月29日也計(jì)利息。公式為：應(yīng)計(jì)利息額=(到期總付額發(fā)行價(jià)錢)/(起息日至到期日的天數(shù))*起息日至結(jié)算日的天數(shù)例2-3(一定要看懂)債券估值模型知識(shí)點(diǎn)206.P31-32

10、根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的根本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券實(shí)際價(jià)錢計(jì)算公式：(一)零息債券零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。P=FV/(1+yT)TFV為零息債券的面值。例2-4例2-5(二)附息債券定價(jià)附息債券可以視為一組零息債券的組合。用(2.5)分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用(2.4)(三)累息債券定價(jià)累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息的零息債券。債券收益率知識(shí)點(diǎn)207.P32-37(一)、當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)踐價(jià)錢比率。反映每單位投資可以獲得的債券年利息收益，不反

11、映每單位投資的資本損益。公式為：缺陷是：(1)零息債券無(wú)法計(jì)算當(dāng)期收益(2)不同期限附息債券之間，不能僅僅由于當(dāng)期收益率高低而評(píng)優(yōu)劣。債券收益率知識(shí)點(diǎn)207.P32-37(二)、到期收益率債券的到期收益率(YTM)是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)錢所用的一樣的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)。公式：(2.7)對(duì)半年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，C和r除以2，n乘以2 (2.9)債券收益率知識(shí)點(diǎn)207.P32-37(三)、即期利率即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)展現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。例2-11：息票剝離法債券收益率知識(shí)點(diǎn)207.P32-37(四)、持有期收益

12、率持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)錢而不是債券到期歸還金額。債券收益率知識(shí)點(diǎn)207.P32-37(五)、贖回收益率可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一商定的價(jià)錢贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率本錢發(fā)行的債券替代本錢較高的已發(fā)債券。對(duì)于可贖回債券，需求計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率普通以初次贖回收益率為代表。初次贖回收益率是累計(jì)到初次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)錢加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回(發(fā)行)價(jià)錢的利率。債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)2

13、08.P32-37(一)、利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造不同發(fā)行人發(fā)行的一樣期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)錢會(huì)不一樣，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造。在經(jīng)濟(jì)昌盛時(shí)，低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信譽(yù)利差會(huì)急劇擴(kuò)展，導(dǎo)致低等級(jí)債券暴跌。(二)、利率的期限構(gòu)造1、期限構(gòu)造與收益率曲線。收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所構(gòu)成的曲線。債券的利率期限構(gòu)造是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-37(二)、利率的期限構(gòu)造 2、收益率曲線的根本類型債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-37例題：56普通來(lái)說(shuō)

14、，債券的期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)價(jià)錢變動(dòng)的能夠性就。 A越大 B越小 C不變 D不確定 【正確答案】： A債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-37(二)、利率的期限構(gòu)造 3、利率期限構(gòu)造的實(shí)際 影響期限構(gòu)造的3個(gè)要素：(1)對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期;(2)債券預(yù)期收益中能夠存在的流動(dòng)性溢價(jià);(3)市場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)能夠存在的妨礙。債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-37利率期限構(gòu)造實(shí)際就是基于這三種要素分別建立起來(lái)的。1、市場(chǎng)預(yù)期實(shí)際(無(wú)偏預(yù)期實(shí)際) 它以為，利率期限構(gòu)造完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。 長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。 債券的風(fēng)險(xiǎn)

15、構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-37 2、流動(dòng)性偏好實(shí)際 流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額。債券 的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大。 利率曲線的外形是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延伸歸還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決議的。預(yù)期利率變動(dòng)對(duì)期限構(gòu)造的影響。按照該實(shí)際，期限構(gòu)造上升的情況要多于期限構(gòu)造下降的情況。債券的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造與期限構(gòu)造知識(shí)點(diǎn)208.P32-373、市場(chǎng)分割實(shí)際該實(shí)際以為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)展時(shí)，貸款者和借款者并不能自在地在實(shí)際預(yù)期的根底上將證券從一個(gè)歸還期部分交換成另一個(gè)歸還期部分。將市場(chǎng)分為：短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 總而言之，從這三種實(shí)際來(lái)看，期限構(gòu)造的構(gòu)成主要是由對(duì)未

16、來(lái)利率變化方向的預(yù)期決議的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的方式也能夠起到一定的作用。影響股票投資價(jià)值的要素知識(shí)點(diǎn)209.P41-43(一)、影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部要素1、公司凈資產(chǎn)。 2、公司盈利程度3、公司的股利政策 4、股份分割5、增資和減資 6、公司資產(chǎn)重組(二)、影響股票投資價(jià)值的外部要素1、宏觀經(jīng)濟(jì)要素； 2、行業(yè)要素； 3、市場(chǎng)要素。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P43-49(一)、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 1、普通公式：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決議普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。根據(jù)公式(2.23)，可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)

17、在價(jià)值(V)與本錢(P)之差，即：股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P43-492、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度股票的必要收益率k相比較：假設(shè)k*k，那么可以思索購(gòu)買這種股票;假設(shè)k*股息增長(zhǎng)率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1 股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P43-49(二)、零增長(zhǎng)模型從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。零增長(zhǎng)模型實(shí)踐上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。1.公式假定每年支付的股利一樣，股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210

18、.P43-492、內(nèi)部收益3、運(yùn)用 零增長(zhǎng)模型的運(yùn)用似乎遭到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決議普通股票的價(jià)值依然是有用的。在決議優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，由于大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P43-49(三)、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種方式：一種是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng);另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。1、公式 : 2、內(nèi)部收益率:3、運(yùn)用 零增長(zhǎng)模型實(shí)踐上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的根底。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P43-49(四)、可變?cè)?/p>

19、長(zhǎng)模型1、公式。二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間 L以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng);在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：2、內(nèi)部收益率3、運(yùn)用股票市場(chǎng)價(jià)錢計(jì)算方法知識(shí)點(diǎn)210.P49-52 市盈率估價(jià)方法、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的運(yùn)用(了解) 市盈率又稱“價(jià)錢收益比或“本益比，是每股價(jià)錢與每股收益的比率 公式：市盈率=每股價(jià)錢/每股收益 估計(jì)市盈率的方法：簡(jiǎn)單估計(jì)法、回歸分析法 (一)、簡(jiǎn)單估計(jì)法 利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸 調(diào)整法。 市場(chǎng)決議法分為：市場(chǎng)預(yù)期報(bào)答率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類決議法。 (二)、回歸分析法 金融衍

20、生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)一、金融期貨的價(jià)值分析金融期貨合約是商定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)錢買賣某種金融工具的雙邊合約，規(guī)范化合約。(一)、金融期貨的實(shí)際價(jià)錢期貨價(jià)錢反映市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)錢未來(lái)的預(yù)期。在一個(gè)理性的、無(wú)摩擦的平衡市場(chǎng)上，期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)錢相當(dāng)于買賣者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必需支付的凈本錢。凈本錢是指因持有現(xiàn)貨金融工具所獲得的收益與購(gòu)買金融工具而付出的融資本錢之間的差額，也稱持有本錢。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(一)、金融期貨的實(shí)際價(jià)錢我們用單一公式表達(dá)期貨的實(shí)際價(jià)錢，設(shè)t為如今時(shí)辰，T為期貨合約的到期

21、日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)錢，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)錢，那么期貨的實(shí)際價(jià)錢Ft為： (2.39)式中：r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率q延續(xù)的紅利支付率;(T-t)從t時(shí)辰持有到T時(shí)辰。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(二)影響期貨價(jià)錢的主要要素影響期貨價(jià)錢的主要要素是持有現(xiàn)貨的本錢和時(shí)間價(jià)值。其他要素：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)二、金融期權(quán)價(jià)值分析金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按買賣雙方商定的價(jià)錢購(gòu)買或出賣一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)益。金融期權(quán)

22、是一種權(quán)益的買賣。從實(shí)際上說(shuō)，由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。(一)、內(nèi)在價(jià)值金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方假設(shè)立刻執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(一)、內(nèi)在價(jià)值一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)錢與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)錢之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)錢與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)錢的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。對(duì)看漲期權(quán)而言，假設(shè)市場(chǎng)價(jià)錢高于協(xié)定價(jià)錢，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時(shí)為實(shí)值期權(quán);市場(chǎng)價(jià)錢低于協(xié)定價(jià)錢，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對(duì)看跌期權(quán)

23、而言，市場(chǎng)價(jià)錢低于協(xié)定價(jià)錢為實(shí)值期權(quán);市場(chǎng)價(jià)錢高于協(xié)定價(jià)錢為虛值期權(quán)。假設(shè)市場(chǎng)價(jià)錢等于協(xié)定價(jià)錢，那么看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(二)、時(shí)間價(jià)值 金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值，也稱外在價(jià)值(不易直接計(jì)算)，是指期權(quán)的買方購(gòu)買期權(quán)而實(shí)踐支付的價(jià)錢超越該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。時(shí)間價(jià)值=期權(quán)實(shí)踐價(jià)錢-內(nèi)在價(jià)值(三)、影響期權(quán)價(jià)錢的主要要素(5種) 1、協(xié)定價(jià)錢與市場(chǎng)價(jià)錢；2、權(quán)益期間；3、利率；4、標(biāo)的物價(jià)錢的動(dòng)搖性；5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)錢下降，使看跌期權(quán)價(jià)錢上升。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)21

24、1.P52-64)1973年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型，在金融衍生工具的定價(jià)上獲得艱苦突破，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起劇烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項(xiàng)式模型，以一種更為粗淺易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型，并使之更具有可操作性。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)三、可轉(zhuǎn)換證券價(jià)值分析可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)錢(一)、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可分為：投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)

25、值、實(shí)際價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值。1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值；2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)錢轉(zhuǎn)換比例金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(一)、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值3、可轉(zhuǎn)換證券的實(shí)際價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的實(shí)際價(jià)值，也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。4、可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)錢。 可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值普通堅(jiān)持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值 和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。金融衍生工具的投資價(jià)值分析(知識(shí)點(diǎn)211.P52-64)(二)、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià) 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)錢。即：轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)錢/轉(zhuǎn)換比例1、轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)。2、轉(zhuǎn)換升水