第四講股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)ppt課件

1、衍生金融工具 金融工程入門中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院郭劍光: 008610-86684422, , .第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)概述股票期權(quán)幾乎任何具有足夠流動(dòng)性的股票都可以作為標(biāo)的，比如美國(guó)各大買賣所約有500多種股票期權(quán)買賣。股票指數(shù)期權(quán)最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指數(shù)期權(quán)，之后有S&P500指數(shù)期權(quán)、MMI期權(quán)、機(jī)構(gòu)指數(shù)期權(quán)、NYSE指數(shù)期權(quán)和價(jià)值線

2、期權(quán)等。目前股票指數(shù)期權(quán)是買賣最為活潑的金融產(chǎn)品之一。.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)概述買賣量前五的股票指數(shù)期權(quán)合約名稱KOSPI200CAC40S&P100DAXS&P500交易所韓國(guó)證券交易所MONEPCBOE歐洲期貨交易所CBOE行使方式歐式歐式美式歐式歐式合約價(jià)值100000韓元/指數(shù)點(diǎn)1歐元/指數(shù)點(diǎn)100美元/指數(shù)點(diǎn)5歐元/指數(shù)點(diǎn)100美元/指數(shù)點(diǎn)到期月份3個(gè)近月和一個(gè)季月3近，3季及接續(xù)3、9兩月4近、1季3近，3季及接續(xù)6、12兩月3近、3季.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)概述CBOE主要期權(quán)合約根本規(guī)格一覽股票期權(quán)S&P100指數(shù)S&P50

3、0指數(shù)Nasdaq100指數(shù)標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的股票或ADRs100只指數(shù)成分股的市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)500只指數(shù)成分股的市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)100只指數(shù)成分股的市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)程度股票或ADRs價(jià)錢指數(shù)值指數(shù)值指數(shù)值乘數(shù)100股100美圓100美圓100美圓執(zhí)行類型美式美式歐式歐式到期月兩個(gè)最近的日歷月和所屬循環(huán)中的下兩個(gè)月四個(gè)最近的日歷月和三月循環(huán)中的下一個(gè)月三個(gè)最近的日歷月和三月循環(huán)中的下三個(gè)月三個(gè)最近的日歷月和三月循環(huán)中的下三個(gè)月執(zhí)行價(jià)錢級(jí)距2.5,5或10個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)5個(gè)基點(diǎn)結(jié)算方式標(biāo)的資產(chǎn)交割現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算買賣時(shí)間8:30am-3:02pm8:30am-3:15pm8:30am-3

4、:15pm8:30am-3:15pm.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的主要內(nèi)容標(biāo)的：流動(dòng)性好、易用于避險(xiǎn)執(zhí)行方式：歐式v.s美式合約到期月：近月、季月、遠(yuǎn)月；LEAPS等期限較長(zhǎng)的種類；準(zhǔn)確到期時(shí)間確實(shí)定執(zhí)行價(jià)錢間距：影響合約序列，依標(biāo)的價(jià)錢、到期月份等要素變化期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)單位：漲跌幅限制：與標(biāo)的漲跌幅限制相關(guān).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的主要內(nèi)容結(jié)算價(jià)確定方式和交割方式：靈敏期權(quán)：紅利和股票分割的影響：頭寸限額和執(zhí)行限額：詳細(xì)例子：香港恒生指數(shù)期權(quán)合約、臺(tái)灣期交所股票期權(quán)合約.股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)

5、期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略期權(quán)到期價(jià)值價(jià)差戰(zhàn)略期差戰(zhàn)略對(duì)角戰(zhàn)略混合戰(zhàn)略期權(quán)組合盈虧分析.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)到期價(jià)值ST價(jià)值交割價(jià)錢X看漲期權(quán)多頭ST價(jià)值交割價(jià)錢X看跌期權(quán)多頭.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：價(jià)差戰(zhàn)略定義：一樣到期期限，不同協(xié)議價(jià)錢的兩個(gè)或多個(gè)同種期權(quán)不同頭寸構(gòu)造而成的組合種類：牛市價(jià)差戰(zhàn)略買低賣高v.s熊市價(jià)差戰(zhàn)略.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：價(jià)差戰(zhàn)略牛市價(jià)差戰(zhàn)略v.s熊市價(jià)差戰(zhàn)略賣權(quán)為例.第四講

6、股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：價(jià)差戰(zhàn)略三個(gè)期權(quán)：買權(quán)蝶式價(jià)差戰(zhàn)略v.s賣權(quán)蝶式價(jià)差戰(zhàn)略.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期差戰(zhàn)略定義：兩份一樣協(xié)議價(jià)錢、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合種類：買權(quán)的正向差期組合v.s賣權(quán)的正向差期組合：多長(zhǎng)空短買權(quán)的反向差期組合v.s賣權(quán)的反向差期組合：多短空長(zhǎng).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：對(duì)角戰(zhàn)略定義：對(duì)角組合Diagonal Spreads正向，反向買權(quán)，賣權(quán)牛市，熊市正向買權(quán)牛市v.s正向買權(quán)熊市.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：對(duì)角戰(zhàn)略正向賣權(quán)牛市v.s正向賣權(quán)熊市.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：混合戰(zhàn)略定義：由不同種期權(quán)，即買

7、權(quán)和賣權(quán)構(gòu)成的組合，其方式多樣，這里僅簡(jiǎn)介幾種?？缡絊traddlev.s寬跨式勒式，Strangle.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：混合戰(zhàn)略偏多跨式Stripv.s偏空跨式Strap.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)組合盈虧分析看漲多頭：0，1，看漲空頭：0，1看跌多頭：1，0，看跌空頭：1，0標(biāo)的資產(chǎn)多頭：1，1，標(biāo)的資產(chǎn)空頭：1，1 買權(quán)多頭分解： 1，01，10，1買權(quán)空頭分解： 1，11，00，1.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)組合盈虧分析幾點(diǎn)注釋：1投資者希望構(gòu)建一定風(fēng)險(xiǎn)和損益情況的組合時(shí)，可以經(jīng)過(guò)各種資產(chǎn)的盈虧分析加以組合，到達(dá)想象的形狀；2從實(shí)際上講，只

8、需期權(quán)協(xié)議價(jià)錢足夠多，期權(quán)的組合種類是無(wú)限的；3投資者可以根據(jù)本人對(duì)未來(lái)價(jià)錢的判別、套期保值和套利的不同需求、以及本人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，隨心所欲地組建不同的期權(quán)組合，甚至構(gòu)建新的金融種類?，F(xiàn)實(shí)上，許多新興的衍生工具就是這樣誕生的；4從實(shí)際上看，盈虧在概率上應(yīng)該是平衡的，即各組合的凈現(xiàn)值應(yīng)等于零；5)在現(xiàn)實(shí)生活中，由于各種期權(quán)價(jià)錢是分別由各自的供求決議的，所以經(jīng)常出現(xiàn)不平衡的情況，這時(shí)就出現(xiàn)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)機(jī)。 .股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的主要內(nèi)容股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).第四講 股票(

9、指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)單步二叉樹(shù)定價(jià)的思想和方法從二叉樹(shù)推導(dǎo)期權(quán)定價(jià)布朗運(yùn)動(dòng)和Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法美式期權(quán)的定價(jià)有股利分紅情況下的期權(quán)定價(jià).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：二叉樹(shù)定價(jià)單步二叉樹(shù)定價(jià)的思想和方法SuSdSq1-q1-qCCu Cd q.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：二叉樹(shù)定價(jià)用于對(duì)沖期權(quán)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為其根底股票邊境條件為：.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：從二叉樹(shù)推導(dǎo)期權(quán)定價(jià)劃分為n階段，階段i=0n，i=0表示當(dāng)前；每階段節(jié)點(diǎn)記為j，j=0i；節(jié)點(diǎn)(i,j)股價(jià)為Sujdi-jSuSu2Su3SSudSu2dSu3dSu4Su

10、2d2Sud2Sd3SdSd2Sud3Sd4.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：從二叉樹(shù)推導(dǎo)期權(quán)定價(jià).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：從二叉樹(shù)推導(dǎo)期權(quán)定價(jià)無(wú)窮逼近.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：布朗運(yùn)動(dòng)和B-S期權(quán)定價(jià)布朗運(yùn)動(dòng)和Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法股價(jià)的布朗運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖頭寸t期t+dt期現(xiàn)貨多頭hSS+dS期權(quán)空頭-1C(S,t)C(S+dS,t+dt).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：布朗運(yùn)動(dòng)和B-S期權(quán)定價(jià)無(wú)套利定價(jià)假設(shè)對(duì)恣意dS 有，h(S+dS)-C(S+dS,t+dt)=B(1+rtdt)那么，hS-C(S,t)=B消去B得到 h(dS-Srtdt)

11、=C(S+dS,t+dt)-C(S,t)-rtC(S,t)dt (1)取-dS有，h(S-dS)-C(S-dS,t+dt)=B(1+rtdt)消去B得到，2hdS=C(S+dS,t+dt)-C(S-dS,t+dt)Talor展開(kāi)得到，h=Cs(S,t+dt)+o(dS).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：布朗運(yùn)動(dòng)和B-S期權(quán)定價(jià)無(wú)套利定價(jià)續(xù)h代入(1)式并且右邊進(jìn)展Talor展開(kāi)有Cs(S,t+dt)dS-Cs(S,t+dt)rtSdt+o(dS2)+rtSdto(dS)=CsdS+Ctdt+CssdS2/2+CstdSdt+Cttdt2/2-rtC(S,t)dt +o(dS2,dt2)上式

12、兩端消去dt，再令dt0得到當(dāng)為rt和t常數(shù)時(shí)，得到B-S方程.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：美式期權(quán)的定價(jià)美式期權(quán)的定價(jià)在樹(shù)型構(gòu)造的每一個(gè)結(jié)點(diǎn)上，比較在本時(shí)辰提早執(zhí)行期權(quán)和繼續(xù)再持有時(shí)間，到下一個(gè)時(shí)辰再執(zhí)行期權(quán)，選擇其中較大者作為本結(jié)點(diǎn)的期權(quán)價(jià)值。例：假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)為不付紅利股票,其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)為p=50元，未來(lái)單階段上漲比率u=1.1224，下跌比率d=0.8909，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)復(fù)利年利率為r=10%，該股票5個(gè)階段后的美式看跌期權(quán)協(xié)議價(jià)錢為50元，求該期權(quán)的價(jià)值。 .第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：美式期權(quán)的定價(jià).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：美式期權(quán)的定價(jià)推導(dǎo)由q的算式可得，

13、q=0.5076，1-q=0.4924E階段i=4，節(jié)點(diǎn)j=2處的期權(quán)價(jià)值等于：提早行權(quán)價(jià)值為：0元F階段i=4，節(jié)點(diǎn)j=1處的期權(quán)價(jià)值等于：提早行權(quán)價(jià)值為：50.0039.69元=10.31元遞推式：.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：美式期權(quán)的定價(jià)美式買權(quán)與歐式買權(quán)的定價(jià)性無(wú)紅利的看漲權(quán)能否需求提早執(zhí)行？風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合A：股票多頭復(fù)制組合B：看漲權(quán)多頭和現(xiàn)金T期行權(quán)，股價(jià)為S組合A價(jià)值為S組合B價(jià)值為S-X+易見(jiàn)提早行權(quán)組合A的價(jià)值大于組合B的價(jià)值故不會(huì)提早行權(quán)，即等價(jià)于無(wú)紅利的歐式看漲權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：有股利分紅情況下的期權(quán)定價(jià)延續(xù)性股利分紅I紅利D發(fā)生在it (i

14、+1)t可以把證券價(jià)錢分為兩個(gè)部分：一部分是不確定的，而另一部分是期權(quán)有效期內(nèi)一切未來(lái)紅利的現(xiàn)值。修正價(jià)錢為：.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：有股利分紅情況下的期權(quán)定價(jià)延續(xù)性股利分紅II紅利率紅利和股價(jià)的比率假設(shè)i為0時(shí)辰到時(shí)辰it之間一切除權(quán)日的總紅利支付率，那么it時(shí)辰結(jié)點(diǎn)的相應(yīng)的證券價(jià)錢為：延續(xù)性股利分紅延續(xù)股利率為，t+t時(shí)辰的市場(chǎng)價(jià)錢在t時(shí)辰的除權(quán)價(jià)反映t+t時(shí)辰以后的不確定股利，即： 根底上變動(dòng)其中S為t時(shí)辰的市場(chǎng)價(jià)，u、d為除權(quán)價(jià)上漲下跌比率二叉樹(shù)定價(jià)下，故可得，.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：有股利分紅情況下的期權(quán)定價(jià)延續(xù)性股利分紅延續(xù)情況下的Merton模型延續(xù)股

15、利率為，T時(shí)辰的市場(chǎng)價(jià)錢在t時(shí)辰的除權(quán)價(jià)反映T時(shí)辰以后的不確定股利根底上變動(dòng).股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).期權(quán)的價(jià)錢界限期權(quán)的平價(jià)關(guān)系期權(quán)的價(jià)錢曲線族第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性.期權(quán)的價(jià)錢界限c和p表示歐式期權(quán)價(jià)值，C和P表示美式價(jià)值上限：歐式期權(quán)的下限：不付紅利付紅利第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的價(jià)錢界限.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的價(jià)錢界限美式期權(quán)的價(jià)錢下限不付紅利看漲權(quán)同于歐式看漲權(quán)看跌權(quán)付紅利看漲權(quán)

16、看跌權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的平價(jià)關(guān)系歐式期權(quán)的平價(jià)關(guān)系無(wú)紅利有紅利美式期權(quán)的平價(jià)關(guān)系無(wú)紅利故有有紅利.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的價(jià)錢曲線族期權(quán)的價(jià)錢曲線族隨時(shí)間而變.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的價(jià)錢曲線族.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期權(quán)的價(jià)錢曲線族.股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期貨期權(quán)期貨期權(quán)種類和合約內(nèi)容期貨期權(quán)與現(xiàn)貨期權(quán)的對(duì)比期貨期權(quán)的定價(jià).第四講 股票(指數(shù))期

17、權(quán)和期貨期權(quán)：期貨期權(quán)種類和合約內(nèi)容期貨期權(quán)標(biāo)的為期貨，普通是美式期權(quán)，采用現(xiàn)金交割多頭方行權(quán)時(shí)可以執(zhí)行價(jià)得到期貨頭寸，依賴于期權(quán)是買權(quán)還是賣權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)不同于行權(quán)時(shí)期貨的結(jié)算價(jià)期權(quán)到期日vs期貨到期日，有能夠是同一天期權(quán)的內(nèi)蘊(yùn)價(jià)值包括兩個(gè)部分：期貨價(jià)錢與執(zhí)行價(jià)的差額，期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢的差額期貨期權(quán)種類指數(shù)期貨期權(quán)、國(guó)債期貨期權(quán)、貨幣期貨期權(quán)和商品期貨期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期貨期權(quán)與現(xiàn)貨期權(quán)的對(duì)比期貨期權(quán)比現(xiàn)貨期權(quán)買賣活潑標(biāo)的更好的流動(dòng)性，價(jià)錢更易獲得，更低的買賣費(fèi)用交割更加方便，并且普通在同一個(gè)買賣場(chǎng)所價(jià)值比較歐式期姑且到期日一樣：兩者價(jià)值一樣歐式期姑且到期日不同、美

18、式期權(quán)：正常市場(chǎng)：期貨買權(quán)高于現(xiàn)貨買權(quán)，賣權(quán)相反逆況市場(chǎng)：期貨買權(quán)低于現(xiàn)貨買權(quán)，賣權(quán)相反.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：期貨期權(quán)的定價(jià)根據(jù)期貨定價(jià)，T期到期的期貨價(jià)錢為：到期日與期貨到期日一樣的歐式期貨期權(quán)價(jià)錢應(yīng)該與歐式現(xiàn)貨期權(quán)相等，用期貨價(jià)錢替代現(xiàn)貨價(jià)錢可得.股票指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：復(fù)雜期權(quán)規(guī)范條件變化型期權(quán)價(jià)錢軌跡型期權(quán)多重因子型期權(quán)復(fù)合型期權(quán)Compound Options期權(quán)的期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期

19、貨期權(quán)：規(guī)范條件變化型期權(quán)兩值期權(quán)Binary Options收益不延續(xù)，就兩個(gè)值任選期權(quán)Chooser Options可選擇賣權(quán)或買權(quán)，類似于跨式戰(zhàn)略后付期權(quán)Contingent Options期權(quán)費(fèi)可以在行權(quán)實(shí)值時(shí)支付.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：規(guī)范條件變化型期權(quán)百慕大期權(quán)Bermudian Options準(zhǔn)美式，可以在到期前幾個(gè)特定時(shí)點(diǎn)行權(quán)遠(yuǎn)期生效期權(quán)Forward Start Options以期權(quán)為標(biāo)的的遠(yuǎn)期合約，執(zhí)行價(jià)錢設(shè)定為生效時(shí)的市場(chǎng)價(jià)錢使期權(quán)處于平價(jià)形狀，普通用在期權(quán)鼓勵(lì)方案中定價(jià)：t為當(dāng)前，t*為生效日，T期權(quán)到期日.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：價(jià)錢軌跡型期

20、權(quán)回望期權(quán)Lookback Options以有效期內(nèi)最優(yōu)價(jià)為結(jié)算價(jià)亞式期權(quán)Asia Options以有效期內(nèi)平均價(jià)為結(jié)算價(jià)妨礙期權(quán)Barrier Options從期權(quán)的買賣指令上看終止期權(quán)：價(jià)錢到達(dá)事先確定的程度，那么作廢生效期權(quán)：價(jià)錢到達(dá)事先確定的程度，那么有效下降型和上升型買賣指令本身可以看作為一種期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：多重因子型期權(quán)彩虹期權(quán)Rainbow Options兩種以上標(biāo)的物價(jià)差期權(quán)Spread Options損益決議于兩種標(biāo)的物的價(jià)差，類似于期貨中的價(jià)差投機(jī)戰(zhàn)略，但引入期權(quán)特征因變量期權(quán)Quanto Options以一種貨幣來(lái)計(jì)價(jià)另一種貨幣計(jì)價(jià)下的期權(quán).股票

21、指數(shù)期權(quán)概述股票指數(shù)期權(quán)的買賣戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)股票指數(shù)期權(quán)的價(jià)錢特性期貨期權(quán)復(fù)雜期權(quán)基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)： 基于股票指數(shù)期權(quán)的金融工程技術(shù)B-S公式的運(yùn)用組合保險(xiǎn)技術(shù)和虛擬投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)： B-S公式的運(yùn)用評(píng)價(jià)組合保險(xiǎn)本錢給可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)三點(diǎn)留意：1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變化；2股票股利和債券利息問(wèn)題；3轉(zhuǎn)換比例會(huì)隨時(shí)間變化給可贖回債券定價(jià)給抵押貸款證券化產(chǎn)品定價(jià)：1違約風(fēng)險(xiǎn)；2提早償付風(fēng)險(xiǎn)給認(rèn)股權(quán)證估值：認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行存在稀釋效應(yīng).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：組合保險(xiǎn)技

22、術(shù)和虛擬投資組合維護(hù)型賣權(quán)賣權(quán)多頭組合保險(xiǎn)技術(shù)與維護(hù)型賣權(quán)留意系數(shù)KP133017.5135020136526.75138031.25140038142552.5.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：組合保險(xiǎn)技術(shù)和虛擬投資組合組合保險(xiǎn)技術(shù)與維護(hù)型賣權(quán)續(xù)一個(gè)trade-off：最低組合價(jià)值和相應(yīng)本錢指數(shù)變動(dòng)率（%）-20-10-50510指數(shù)110612451314138314521521組合價(jià)值（無(wú)賣權(quán)）110600124500131400138300145200152100賣權(quán)損益2322593252425-2675-2675-2675組合價(jià)值（含賣權(quán)）1338251338251338251

23、35625142525149425.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：組合保險(xiǎn)技術(shù)和虛擬投資組合維護(hù)型買權(quán)買權(quán)空頭可以獲得額外收益一個(gè)trade-off：收益和被行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)虛擬投資組合利用買權(quán)、賣權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)之間的平價(jià)關(guān)系提高伐整投資組合的效率.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略概述當(dāng)我們運(yùn)用衍生證券如期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)或其它衍生證券進(jìn)展避險(xiǎn)時(shí)，一種較常用的方法就是分別算出避險(xiǎn)工具與避險(xiǎn)對(duì)象兩者的價(jià)值對(duì)一些共同的變量如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢、時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢的動(dòng)搖率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等的敏感性，然后建立適當(dāng)數(shù)量的證券頭寸，組成避險(xiǎn)組合，使組合中的避險(xiǎn)工具與避險(xiǎn)對(duì)象的價(jià)錢變動(dòng)能相互

24、抵消，也就是說(shuō)讓避險(xiǎn)組合對(duì)該參數(shù)變化的敏感性變?yōu)榱?，這樣就能起到消除相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就是 “動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)。 .第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略股票指數(shù)期權(quán)價(jià)錢的風(fēng)險(xiǎn)要素及其敏感性標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢St、期權(quán)的協(xié)議價(jià)錢K、期權(quán)的有效期T-t、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢的動(dòng)搖率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r、標(biāo)的資產(chǎn)的分紅變量歐式看漲歐式看跌美式看漲美式看跌標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)錢期權(quán)協(xié)議價(jià)錢有效期?標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢動(dòng)搖無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率?紅利.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略Delta與期權(quán)歐式的套期保值無(wú)收益看漲權(quán)定價(jià)：無(wú)收益看漲權(quán)Delta：有收益看漲權(quán)Delta：無(wú)收益看跌權(quán)定價(jià)：無(wú)收益看跌權(quán)Delt

25、a：有收益看跌權(quán)Delta：.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略Delta與風(fēng)險(xiǎn)要素的關(guān)系股價(jià).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略Delta與風(fēng)險(xiǎn)要素的關(guān)系續(xù)到期期限.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略Delta與風(fēng)險(xiǎn)要素的關(guān)系續(xù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略Delta與風(fēng)險(xiǎn)要素的關(guān)系續(xù)股價(jià)動(dòng)搖率對(duì)期權(quán)值的影響較難確定，它取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率程度、S與X的差距、期權(quán)有效期等要素但可以一定的是，對(duì)于較深度虛值的看漲期權(quán)和較深度實(shí)值的看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)， 是的遞增函數(shù).第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略證券組合的值：中性形

26、狀：值為0的證券組合處于Delta中性形狀，組合的價(jià)值顯然就不受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢動(dòng)搖的影響，從而實(shí)現(xiàn)了套期保值。但只是該組合價(jià)值在一個(gè)“短時(shí)間內(nèi)不受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢動(dòng)搖的影響，從而實(shí)現(xiàn)了“瞬時(shí)避險(xiǎn)。隨著時(shí)間不斷調(diào)整避險(xiǎn)頭寸以便使避險(xiǎn)組合重新處于中性形狀，這種調(diào)整稱為再平衡Rebalancing，這種避險(xiǎn)方法屬于“動(dòng)態(tài)套期保值。.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略中性避險(xiǎn)法舉例某金融機(jī)構(gòu)在OTC市場(chǎng)出賣了基于100 000股不付紅利股票的歐式看漲期權(quán)，收入$300 000。該股票的市場(chǎng)價(jià)錢為$49，執(zhí)行價(jià)錢為$50，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為年利率5%，股票價(jià)錢動(dòng)搖率為年20%，間隔到期時(shí)間為20周。由

27、于該金融機(jī)構(gòu)無(wú)法在市場(chǎng)上找到相應(yīng)的看漲期權(quán)多頭對(duì)沖，這樣就面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題。處理方案：用標(biāo)的資產(chǎn)即股票為此期權(quán)進(jìn)展套期保值操作。由于目前的頭寸是歐式看漲期權(quán)空頭，故目前的值是負(fù)的，這樣，我們需求用正的值進(jìn)展對(duì)沖，即應(yīng)該購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，才干構(gòu)建中性組合。.第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略中性避險(xiǎn)法舉例續(xù)：實(shí)值期權(quán)的情形注：利息費(fèi)用以$1 000為單位；累計(jì)本錢包括上周利息費(fèi)用，以$1 000為單位周次股票價(jià)錢Delta購(gòu)買股票數(shù)購(gòu)買股票本錢累計(jì)本錢利息費(fèi)用0490.52252 2002 557.8 2 557.8 2.5 148 1/80.458-6 400 -308.0 2

28、252.3 2.2 247 3/80.400-5 800 -274.8 1 979.7 1.9 350 1/40.59619 600 984.9 2 966.5 2.9 451 3/40.6939 700 502.0 3 471.4 3.3 553 1/80.7448 100 430.3 3 905.0 3.8 6530.711-300 -17.9 3 890.9 3.7 751 7/80.706-6 500 -337.2 3 557.4 3.4 851 3/80.674-3 200 -164.4 3 396.4 3.39530.78711 300 598.9 3 998.6 3.8 1049

29、 7/80.550-23 700 -1 182.0 2 820.4 2.7 1148 1/20.413-13 700 -664.4 2 158.7 2.1 1249 7/80.54212 900643.4 2 804.2 2.7 1350 3/80.5914 900 24.8 3 053.7 2.9 1452 1/80.76817 700 922.6 3 979.2 3.8 1551 7/80.759-900 -46.7 3 936.3 3.8 1652 7/80.86510 600 560.5 4 500.6 4.3 1754 7/80.97811 300 620.1 5 125.0 4.9

30、 1854 5/80.9901 200 65.6 5 195.5 5.0 1955 7/81.0001 000 55.9 5 256.4 5.1 2057 1/41.0000 0.0 5 261.5 總計(jì)100 000 .第四講 股票(指數(shù))期權(quán)和期貨期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略中性避險(xiǎn)法舉例續(xù)：虛值期權(quán)的情形周次股票價(jià)錢Delta購(gòu)買股票數(shù)購(gòu)買股票本錢累計(jì)本錢利息費(fèi)用0490.52252 2002 557.82 557.82.5149 3/40.5684 600228.92 789.22.72520.70513 700713.43 505.33.43500.579-12 600-630.02 878.

31、72.8448 3/80.459-12 000-580.52 301.02.2548 1/40.443-1 600-77.22 226.02.1648 3/40.4753 200156.02 384.12.3749 5/80.5406 500322.62 709.02.6848 1/40.420-12 000-579.02 132.62.0948 1/40.410-1 000-48.22 086.42.01051 1/80.65824 8001 267.93 356.33.21151 1/20.6923 400175.13 534.63.41249 7/80.542-15 000-748.12 789.92.71349 7/80.538-400-20.02 772.62.71448 3/40.400-13 800-672.72 102.62.01547 1/20.236-16 400-779.01 325.61.316480.2612 500120.01 446.91