融資融券投資策略課件課件

1、融資融券投資策略課件課件融資融券業(yè)務國外市場開展情況美國的信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重到達20%。臺灣地區(qū)證券融資融券交易的規(guī)模占總交易量的40%，日本市場占總交易量的15%。日本從1994年到2007年信用交易額復合增速為17%。融資融券業(yè)務使得對沖基金獲得巨大的開展，以高盛、摩根斯坦利、巴克萊、UBS等國外大投行為首的華爾街形成了一股巨大的市場力量。摩根斯坦利在1993年成立了專門的小組，通過融資融券業(yè)務實現統(tǒng)計套利策略，不到50人的團隊在10年內為公司狂賺60億美元。融資融券是什么？融資利率8.6%年利率折合每天約萬分之二點三八，月利率0.72%；融券費率10.6%年費率折合每天約萬

2、分之三，月利率0.9%。利息按天收取每日利率費率=年利率費率/360)融資融券投資策略交易杠桿做空機制1、杠杠融資放大收益和風險杠桿率：國債最高折算率為95%，可以獲得最大杠桿率為2.8倍；ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其他上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4； 上證180指數和深證100指數成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25其他A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現金、債券、基金做擔保品，杠桿比例更高。風險提示：融資融券杠桿交易可以增加投資收益，如果判斷失誤也會放大虧損。1、杠桿投資利用ETF熊市：做空ETF，對沖系統(tǒng)

3、風險。截止2021年3月，美國對沖基金共持有1002億美元ETF空頭，利用其對沖市場風險，占全部ETF頭寸的80%。牛市：利用ETF復制分級指數基金。目前，有9只ETF基金成為融資標的：上證50 ETF、上證180 ETF、上證紅利ETF、上證180治理ETF、深100ETF、中小板、深成ETF、兩只滬深300ETF。3只融券標的：上證50 ETF、兩只滬深300ETF。2、實現t+0波段操作融資買入當日可直接還款；融資賣出當日可直接買券還券?？蛻舢斎召I券還券或當日還款的，融資融券額度釋放，可反復使用。2、實現t+0波段操作1、持倉情況假設3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券

4、賣出根據操作提出以開盤價210.22元，融資賣出1000股貴州茅臺。融券賣出：貴州茅臺210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當日貴州茅臺股價一路下跌，下午將近收盤時A先生希望鎖定當日收益，因此以202.50的價格買券還券1000股貴州茅臺。買券還券：貴州茅臺202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產生任何利息費用，未考慮交易本錢費用。案例：在2021年3月26日國務院召開的第5次廉政工作會議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴格控制“三公經費，繼

5、續(xù)實行零增長，禁止用公款購置香煙、高檔酒和禮品。2、實現t+0波段操作止盈止損鎖定當日損益2、實現t+0波段操作止盈止損案例1、持倉情況2021年4月5日，C女士未持有任何股票。2、步驟一：融資買入C女士認為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調到位，已具備投資價值。早盤以11.60元融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當日收益以躲避下跌風險，即以12.30元的價格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當日利息4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時間將融

6、資合約和融券合約中的中信證券以同一價格了結。5、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注，該案例未考慮交易本錢費用。合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.42、實現t+0波段操作攤低持倉本錢當股價下跌被過度低估時，在底部區(qū)間通過低價融資買入/高價賣出，波段操作獲取利差，以降低該股票的持倉本錢。3、套期保值限售股套期保值限售股案例：2021年9月1日，某投資者持有1000萬股南方航空定向增發(fā)限售股，解禁日為2021

7、年11月11日，投資者看跌該股票卻無法賣出。如果可以融券賣出南方航空，那么將大大減少虧損。但是目前融資融券業(yè)務中，禁止限售股沖抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份，因此可融券賣出和限售股關聯較大的個股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價7.65元6.32元-17.45%中國國航股價9.2元8元-17.45%單邊持有南方航空限售股持有資產7650萬持有資產6320萬-3.9%融券賣出中國國航1000萬股，進行套期保值1、持有資產1000萬限售股和9200萬現金2、持有負債1000萬股中國國航1、賣出限售股，持有現金6320萬2、買入1000萬股中國國航歸還融券負債，負

8、債為03、支付融券利息9200*11.1%*61/360=173萬凈資產=6320+9200-8000-173=7347萬3、套期保值停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉股票停牌，投資者并不看好復牌后的股價，同時對未來一段時間大盤走勢持謹慎態(tài)度，因此為了躲避個股風險和系統(tǒng)風險，投資者可融券賣出和停牌股關聯較大的標的證券。如某客戶持有瀘州老窖ooo568，該公司發(fā)布公告稱正在籌劃重大資產重組工程，自11月14日開始停牌，30天內發(fā)布重組事項，瀘州老窖方案剝離華西證券的資產，將重心放在主營業(yè)務上，股票停牌一個月前途無法預測，并且投資者看弱未來一個月的大盤走勢，因此該投資者融券賣出與其關聯較大的白酒

9、上市股票。4、增強性投資策略行業(yè)輪動策略10月21日11月10日11月16日12月5日收益率僅持有興業(yè)銀行興業(yè)銀行股價22.5元，凈資產1000萬興業(yè)銀行股價23.8元，凈資產1057萬興業(yè)銀行股價24.02元，凈資產1067萬興業(yè)銀行股價23.18元，凈資產1030萬3%利用信用賬戶輪換持股興業(yè)銀行股價22.5元，華聞傳媒6.5元，凈資產1000萬華聞傳媒7.5元，賣出華聞傳媒凈獲利74萬，凈資產1131萬貴州茅臺225元，凈資產1141萬貴州茅臺235元，賣出貴州茅臺凈獲利19萬，凈資產1123萬12.3%不同的行情周期，活潑板塊不同。4、增強性投資策略配股宇通客車6000662021年2

10、月10日按每10股配3股的比例向全體股東配股，配股價14.38元，除權價22.24元。2月10日收盤價24.6元，加權均價也是24.6.配股上市時間為2月21日，上市首日均價22.93元。假設某顧客持有該股10萬股，現金資產緊張。2月10日2月21日收益率不配股為防止除權損失，股權登記日當天賣出所持股份將前期所有賣股套現的現金買入股票虧損3%（22.93-22.24）/22.24=3%普通賬戶進行賣股套現賣出1.5萬股宇通客車，套現1.5*24.6=36.9萬；將套現的資金參與配股，獲得配股權8.5*0.3=2.55萬股?？傎Y產246萬獲得配股，并與上市首日賣出總資產（8.5+2.55）*22

11、.93=253.4萬絕對收益是7.4萬，收益率3%利用融資融券進行操作將資產轉入融資融券賬戶作擔保，賣出2.4萬股宇通客車，套現2.4*24.6=59萬；融資買入5.7萬股宇通客車，參與配股，可獲得配股權（10-2.4+5.7）*0.3=3.9萬股；總資產386.22萬，總負債140.22萬，凈資產246萬獲得配股，并與上市首日賣出（10-2.4+5.7+3.9）*22.93=394.4萬，現金資產59-3.9*14.38=3萬；歸還負債140.22*（1+9.1%*11/360）=140.6萬。凈資產394.4+3-140.6=256.8萬絕對收益是10.8萬，收益率是4.4%。4、增強性投

12、資策略130/30策略130/30策略在原本100%倉位根底上，增加30%融資頭寸，增加30%融券頭寸，保持值不變的情況下，獲取超額收益。根本步驟第一步，對股票池股票的進行排序第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股票第三步，融資買入排名靠前的股票最終實現整個組合值不變國外130/30共同基金公司多數做法4、增強性投資策略130/30策略4、增強性投資策略期現套利5、市場中性策略配對交易市場中性策略：利用不同證券之間的Alpha差異，通過相反操縱即多空部位相互沖銷，來獲取與市場風險無關的絕對收益。在牛市中，市場中性策略表現并不突出，在熊市中，市場中性策略更容易發(fā)揮優(yōu)勢。配對交易：是市場策略中的一種

13、，它尋求同一行業(yè)中股價具備均衡關系的兩只證券(或兩籃子股票)，通過多空組合，對沖股市系統(tǒng)風險，獲得Alpha絕對收益。配對交易根本原理 -預期兩只股票的走勢有強弱分化 -同時構建一支股票的多頭和一支股票的空頭 -獲取差額收益配對交易典型應用 -同質公司的價差回復、事件驅動 -給一個利好公司搭配一個行業(yè)空頭、對沖市場和行業(yè)風險 -給一個利空公司搭配一個行業(yè)多頭、對沖市場和行業(yè)風險5、市場中性策略配對交易案例1；在兩只股票根本面未發(fā)生變化的情況下，如果其中一只股票價格大偏離合理價差區(qū)間，投資可以考慮進行配對交易，通過價差回復中獲利。5、市場中性策略配對交易案例2：假設A、B兩只股票在過去一段時間內

14、走勢相近，在2021年10月10日A股票公布利好消息，走出一波獨立行情，脫離原來與B股票的均衡關系。但是由于受整體市場走弱影響，利好消息沒有促使A公司的股價上升，它只是走的比同行其它股票更強而已，從10月10號到10月17日，A股票下跌9.86%，而且由于當時該行業(yè)股票普遍表現不佳，1個月后，到11月10日A股股價仍累計下跌5.2%，B股累計下跌16.8%，在這種情況下，基于事件單邊頭寸的投資可能帶來虧損。但是如果能判斷事件的利好利空傾向，構建多空配對組合，就可以放心捕捉著一價差擴大帶來的收益。該投資者融資買入A股，融券賣出另一只標的券B股，那么在1個月后，累計收益率達11.6%，凈收益率近1

15、0%。5、市場中性策略配對交易案例3：1、持倉情況2021年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強勢股融資買入、弱勢股融券賣出E先生發(fā)現電力行業(yè)中，川投能源已進入上升通道，預期未來將穩(wěn)步上漲，而國電電力仍將維持橫盤走勢，決定進行行業(yè)內對沖交易。因此，E先生在同一時間融資買入川投能源，融券賣出根本市值相等的國電電力。融資買入：川投能源11.9*10000=119000融券賣出：國電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強勢股賣券還款、弱勢股買券還券5月9日，大盤出現大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉，鎖定利潤、躲避風險。賣券還款：川投能源12.8*10000=128000買

16、券還券：國電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業(yè)內強勢、弱勢股對沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應利息費用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國電電力盈虧：117760-120520=-2760備注：該案例未考慮交易本錢費用5、市場中性策略配對交易案例5：假設投資者判斷一段時期價值指數漲幅大于成長指數漲幅，可采用買入價值指數ETF、賣空成長指數ETF的做法來獲取絕對收益。自2021年11月份以來截止2021年11月，上證紅利ETF、深成ETF價格漲幅分別是47.52%、27.99%。6、

17、套利交易-AH股套利交易H股與A股走勢相關性越來越強，今年以來，恒生國企指數與上證50日收益率的相關性已達0.74.相比之下恒生國企指數與道瓊斯工業(yè)指數收益率的相關性在0.4左右同時發(fā)行A股與H股的上市公司中，H股對A股長期有折價，其中80%的H股處于折價狀態(tài)，平均折價率達54%。6、套利交易-AH股套利交易H股中55%的股票成為融資融券標的證券，平均折價率達66%。AH股套利原理：在A股市場融券賣出溢價股，在香港市場保證金買入H股，利用AH股間的價格收斂進行套利案例4：以允州煤業(yè)A股600188、H股1171為例。 A股價格走勢圖 H股價格走勢圖2021年11月16日A股價格29元，至 20

18、21年11月16日H股價格20.7港幣，2021年12月28日價格跌幅30.05% 至2021年12月28日價格跌幅22.48%6、套利交易-AH股套利交易案例4：當A、H股之間的價差由9.7縮小至4.25，價格收斂率超過50%時，雙邊市場進行平倉。6、套利交易-大宗交易套利套利優(yōu)勢：平煤股份、光大銀行、中國鋁業(yè)、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國太保等大盤股，都曾同時進行大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價格可以提前確認，相比大宗交易平臺接手后，次日在二級市場賣出具有明顯確定優(yōu)勢。政策支持：1、自上交所發(fā)布?關于征求優(yōu)化大宗交易機制有關措施意見的函?之后，大宗交易即將迎來松綁。征求意見函中提出了四項優(yōu)化大宗交易機制的具體措施，主要表現在交易時間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報類型等，其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來的1/5.2、融資融券標的券的擴容3、轉融通業(yè)務即將推出6、套利交易-與權證配合使用當權證出現折價時，融資融券和權證配合使用，可以進行套利。具體操作如下:當權證折價時，即正股價格 -