5項目投資管理

1、工程五 工程投資管理授課內(nèi)容 本工程共分四局部：任務一 工程投資概述任務二 工程現(xiàn)金流量分析及估算任務三 利用工程投資評價指標評價投資工程任務四 利用各評價指標選擇工程投資方案教學重點與難點 【重點】 1、凈現(xiàn)金流量的計算 2、非折現(xiàn)指標的計算 3、折現(xiàn)指標的計算 4、工程可行進行決策【難點】 1、現(xiàn)金流量的估計 2、折現(xiàn)指標的計算任務一 工程投資概述一、工程投資的含義以特定投資工程為對象的長期投資行為。二、投資工程的類型1.新建工程： 完整工業(yè)投資工程（包括投資工程論證、決策和實施等全過程的一系列管理）2.更新改造工程工程投資固定資產(chǎn)投資二、工程計算期工程計算期是指投資工程從投資建設開始到最

2、終清理結束整個過程所需要的時間，一般以年為計量單位。投資工程的整個時間分為建設期和運營期。其中建設期（s, s0）的第一年年初稱為建設期起點，建設期最后一年年末稱為投產(chǎn)日。二、工程計算期運營期（p， p0）是指從投產(chǎn)日到清理結束日之間的時間間隔。如果用n表示工程投資計算期，則有： n = s + p例如:H公司某工程建設期為2年，工程可以使用5年，即運營期為5年，工程計算期? 2+5=7年三、工程投資資金確實定及投入方式1.原始總投資是反映工程所需現(xiàn)實資金的價值指標。等于企業(yè)為使投資工程完全到達設計生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實資金。包括建設投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。建設投資，是指在建設期內(nèi)按一定

3、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項內(nèi)容。流動資金投資，指在投資工程中發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉使用的營運資金投資，又稱為墊支流動資金。 2.投資總額是反映工程投資總體規(guī)模的價值指標。 等于原始投資總額與建設期資本化利息之和。例51 A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資300萬元，在建設期末投入無形資產(chǎn)投資35萬元。建設期為1年，建設期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該工程有關指標如下：（1）固定資產(chǎn)原值（2）建設投資（3）原始投資（4）工程總投資（1）固定資產(chǎn)原值=

4、300+10=310萬元（2）建設投資=300+35=335萬元（3）原始投資=335+20=355萬元（4）工程總投資=355+10=365萬元 3.資金投入方式一次投入、分次投入任務二 工程現(xiàn)金流量分析及估算 一、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量現(xiàn)金。（是指廣義上的現(xiàn)金） 包括各種貨幣資金和工程需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。（二）為方便工程投資現(xiàn)金流量確實定，首先做出如下假設： 1、 財務可行性假設 2、全投資假設 3、建設期間投入全部資金假設 4、經(jīng)營期和折舊年限一致假設 5、時點指標假設二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一

5、）投入資金為自有資金時1.建設期現(xiàn)金流量包括：（1）土地使用費支出（2）固定資產(chǎn)方面的投資（3）流動資產(chǎn)方面的投資（4）其他方面的投資（5）原有固定資產(chǎn)的變價收入2.營業(yè)期現(xiàn)金流量（生產(chǎn)經(jīng)營期間所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量）營業(yè)現(xiàn)金流入量（營業(yè)收入和該年回收額）營業(yè)現(xiàn)金流出量（付現(xiàn)本錢和所得稅）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：現(xiàn)金凈流量（NCF）=銷售收入-付現(xiàn)本錢-所得稅+該年回收額=銷售收入-（銷售本錢-非付現(xiàn)本錢）-所得稅+該年回收額=營業(yè)利潤-所得稅+非付現(xiàn)本錢+該年回收額=凈利潤+非付現(xiàn)本錢+該年回收額 (二) 投入資金為借入資金時1.建設期在確定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的原值時，必須

6、考慮資本化利息。2. 在確定現(xiàn)金凈流量時，必須加上該年的利息支出經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：現(xiàn)金凈流量（NCF）=銷售收入-付現(xiàn)本錢-所得稅+該年回收額+該年利息費用 =凈利潤+非付現(xiàn)本錢+該年回收額 +該年利息費用=凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額 +該年利息費用在估算現(xiàn)金流量時，為防止多算或漏算其有關內(nèi)容，需要注意：（1）區(qū)分相關本錢和非相關本錢（2）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（3）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)。（4）不能考慮漂浮本錢因素。（5）充分關注時機本錢（6）考慮工程對企業(yè)其部門的影響。三、工程投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（一）新建工程1、建設期：NCF=-原始投資額2、運營期：NC

7、F=凈利潤+非付現(xiàn)本錢（折舊和攤銷） =（收入-總本錢）（1-T）+非付現(xiàn)本錢（折舊和攤銷）3、終結點：回收額（殘值+流動資金+變價收入）（二）更新改造1、建設期：NCF=-原始投資額 =-（新設備投資額-舊設備變現(xiàn)凈收入） NCF=舊設備變現(xiàn)損失抵稅 2、經(jīng)營期：NCF=營業(yè)收入-經(jīng)營本錢-稅金 =凈利潤+非付現(xiàn)本錢 =（收入-總本錢）（1-T）+非付現(xiàn)本錢 注意：舊設備折舊額的計算方法 S=0時，舊設備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年3、終結點：回收額（殘值+流動資金）例、A公司準備投資一新工程，該工程需要投資固定資產(chǎn)10萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，期滿有殘值0.5萬元。另外，需要投資2

8、萬元用于員工培訓，在建設期初發(fā)生，其他不計。該工程建設期為1年，投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)銷售收入12萬元，每年付現(xiàn)本錢8萬元。假定所得稅率為30%，試計算該工程的現(xiàn)金流量。1.該工程每年的折舊額=（10-0.5）5=1.9（萬元）2.經(jīng)營期每年稅前凈利潤=12-8-1.9=2.1（萬元）3.經(jīng)營期每年應繳所得稅=2.1X30%=0.63（萬元）4.經(jīng)營期每年凈利潤=2.1-0.63=1.47（萬元）每年凈現(xiàn)金流量（NCF)為：建設期第0年凈現(xiàn)金流量=-12 （萬元）建設期第1年凈現(xiàn)金流量=0 （萬元）經(jīng)營期第1-4年凈現(xiàn)金流量=凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額 +該年利息費用=1.47+1.9

9、=3.37（萬元）經(jīng)營期第5年凈現(xiàn)金流量=1.47+1.9+0.5=3.87（萬元）例52 H公司由于生產(chǎn)的產(chǎn)品質量優(yōu)良、價格合理，長期以來供不應求。為了擴大生產(chǎn)能力，公司準備新建一條生產(chǎn)線。春華是該公司會計師，主要負責籌資和投資工作?？倳嫀熗鯊娨蟠喝A搜集建設新生產(chǎn)線的有關資料，寫出投資工程的財務評價報告，以供廠領導參考。經(jīng)過多日的調(diào)查研究，春華得到以下有關資料。該生產(chǎn)線的初始投資是145萬元，分兩年投入，第一年初投入110萬元，第二年的年初投入35萬元，第二年的年末可完成建設并正式生產(chǎn)。第二年年末墊支流動資金20萬元。投資工程可使用5年，5年后預計殘值35萬元。投資產(chǎn)后預計每年可獲銷售收

10、入300萬元，預計付現(xiàn)本錢支出250萬元（材料費200萬，制造費用20萬元，人工費用30萬元）。該公司平均資金本錢10%，所得稅率25%，假設稅法在殘值的估計與會計沒有區(qū)別。解析：該工程的壽命為5年，建設期為2年 工程計算期為5+2=7年 固定資產(chǎn)原值=145萬元（1）建設期的現(xiàn)金流量=原始投資額 =-110萬元 =-35萬元 =-20萬元（2）經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金凈流量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量從第三年末開始至第八年有收入每年現(xiàn)金凈流量（300-250）*（1-25%）+20*25%=42.5萬元（考慮稅的影響，每月20萬的折舊，可產(chǎn)生抵稅作用，導致經(jīng)營期流入增加。）（3）第七年

11、末工程結束，固定資產(chǎn)的變賣35萬元，可導到現(xiàn)金凈流量=35，另外墊支的流動資金在工程結束時能收回，導致現(xiàn)金凈流量增加20萬元（4）不考慮時間價值與風險整個工程產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額如下： -110-35-20+42.5*5+35+20=102.5萬元表71注：1、流出用負數(shù)表示，流入用正數(shù)表示 2、第7年末的現(xiàn)金流入量=經(jīng)營現(xiàn)金流入+固定資產(chǎn)變賣流入+墊支的營運資金收回流入=42.5+35+20=97.5任務三 利用工程投資評價指標評價投資工程一、投資工程評價的原理投資工程評價的根本原理是：投資工程的報酬率超過資本本錢時，企業(yè)的價值將增加；投資工程的報酬率小于資本本錢時，企業(yè)的價值將減少。這一原理

12、涉及工程的報酬率、資本本錢和股東財富的關系。二、工程投資決策評價的主要指標及類型 （一）按是否考慮時間價值分為： 1、非貼現(xiàn)評價指標：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期 2、貼現(xiàn)評價指標：動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 （二）按指標的性質不同分為：正指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率反指標：動態(tài)投資回收期、靜態(tài)回收期 （三）按指標數(shù)量特征分為：絕對數(shù)指標：回收期、凈現(xiàn)值相對數(shù)指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率（IRR） （四）按指標重要性分為：主要指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率次要指標：回收期輔助指標：投資利潤率三、貼現(xiàn)的投資評

13、價方法 (一)凈現(xiàn)值法1.概念：凈現(xiàn)值(NPV)是指在工程計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的貼現(xiàn)率計算的投資工程未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為： n NCFt凈現(xiàn)值（NPV） (其中i為貼現(xiàn)率) t=0（1i）t備注：當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算NPV。 2、凈現(xiàn)值法的判斷標準： (1)單項決策時：若NPV0，則工程可行；NPV0，則工程不可行。 (2)多項互斥投資決策時：在凈現(xiàn)值大于零的投資工程中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資工程。3.計算當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算NPV具體計算可分為以下幾種情況：（1）全部投資在建設起點一

14、次性投入，建設期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構成普通年金的形式凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)【例】某企業(yè)需投資150萬元引進一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當年投產(chǎn)，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該工程的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8，試計算其凈現(xiàn)值并評價該工程的可行性。 NCF0150（萬元） 每年折舊額=1505=30(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬元) NPV15040（PA，8，5) 15040 3.9939.72(萬元)由于該工程的凈現(xiàn)值大于0，所以該工程可行。 （2）全部投資在建設

15、起點一次投入，建設期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，但終點第n年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計算方法如下：凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)+回收額復利現(xiàn)值系數(shù) 例、假設該生產(chǎn)線有期末殘值50萬元，其他條件不變，則應如何做出決策？ NCF0150（萬元） 每年折舊額=(150-50)5=20(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1020=30(萬元)期末回收額=50(萬元) NPV15030（PA，8，5)+50 （PF，8，5) 15040 3.993+50 0.6813.84(萬元)由于該工程的凈現(xiàn)值大于0，所以該工程可行。 (3)全部投資在建設起點一次

16、投入，建設期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、假設上例中建設期為1年，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值的計算如下：凈現(xiàn)值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12（萬元） (4)全部投資在建設期內(nèi)分次投入，建設期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值計算公式為：凈現(xiàn)值=-原始投資額X （PF，I,S) +投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、上例中，假設建設期為一年，第一年年初、年末各投資75萬元，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值計算如下：凈現(xiàn)值=-75-75X

17、 （P/F，8%,1) +40（P/A，8%, 6)-（P/A， 8%, 1) =3.34(萬元)例53 設企業(yè)的資本本錢為10%，有三項投資工程。有關數(shù)據(jù)如表72所示 表72 A、B、C工程現(xiàn)金流量表 單位（萬元）注：表內(nèi)使用括號的數(shù)字為負數(shù)（下同）凈現(xiàn)值（A）=（11800*0.9091+13240*0.8264）-20000 =21669-20000 =1669（萬元）凈現(xiàn)值（B）=（1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513）-9000=10557-9000 =1557（萬元）凈現(xiàn)值（C）=4600*2.487-12000 =11440-12000 =-56

18、0（萬元）A、B兩工程投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這兩個工程的投資報酬率均超過10%，都可以采納。C工程凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該工程的報酬率達不到10%，應予放棄。4、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值；（2）考慮了工程計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量；（3）考慮了投資風險。凈現(xiàn)值的缺點：（1）不能從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實際收益率；（2）凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；5、投資工程貼現(xiàn)率確實定(1) 以投資工程的資金本錢作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的時機本錢作為貼現(xiàn)率。(3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。(4) 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。 (二)現(xiàn)值指數(shù)法1、計算 亦稱

19、獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1PI s NCFt(PF，i，t) t=02、現(xiàn)值指數(shù)法的評價標準采用這種方法的判斷標準是： 如果PIl，則該投資工程行； 如果PI1，則該投資工程不可行。 如果幾個投資工程的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資工程越好。3、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資工程的資金投入與總產(chǎn)出之間的關系。缺點：無法直接反映投資工程的實際收益率，計算也相對復雜。 思考：請根據(jù)例53 計算各方案的現(xiàn)值

20、指數(shù)(三)凈現(xiàn)值指數(shù)法1、計算 凈現(xiàn)值率是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)。計算公式為： 投資工程凈現(xiàn)值NPVR 100 原始投資現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值率法的評價標準當NPVRo，則項日可行；當NPVR10%，該投資工程可行。3、內(nèi)含報酬率計算(2)當各年現(xiàn)金凈流量不相等時，可用試誤法逐次測試4、內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）考慮了資金時間價值；（2）可以反映出投資工程的真實報酬率，且不受行業(yè)基準收益率上下的影響，比較客觀。缺點：（1）計算比較復雜；（2）當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。 (五)貼現(xiàn)指標之間的關系凈現(xiàn)值NPV、凈

21、現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR之間的數(shù)量關系如下： 當NPV0時，NPVR0，PI1，IRRi (i為投資工程的行業(yè)基準利率，下同)。 當NPV=0時，NPVR=0，PI1，IRR=i。 當NPV0時，NPVR0，PI1，IRRi。 （五）回收期法 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋こ淘接欣?。一般可以用公式法和列表法（六）會計報酬率法1、計算方法這種方法計算簡便，應用范圍很廣。它在計算時使用會計報表的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和本錢概念。會計報酬率=年平均凈收益/原始投資額*100%2、會計報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點

22、:簡單容易計算,使用的概念易于理解;數(shù)據(jù)容易取得,來源于財務報告;經(jīng)理人員可以根據(jù)一個工程先做一個財務預測報告.這樣便于其知道業(yè)績的預期,也便于以后工程的評價.缺點:會計利潤來源于賬面的數(shù)據(jù)而非現(xiàn)金流量,無視了折舊對現(xiàn)金流的影響;沒有考慮時間價值.任務四 利用各評價指標選擇工程投資方案單一投資工程的財務可行性分析多個互斥工程的比較與優(yōu)選一、工程評價的程序1.提出各種投資方案。2.估計方案的相關現(xiàn)金流量。3.計算投資方案的價值指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等。4.比較價值指標與可接受標準。5.對已接受的方案進行再評價。二、獨立方案投資決策1.如果某一投資工程的評價指標同時滿足以下條件，則可斷定該投資

23、工程無論從哪個方面看都具備財務可行性，應當接受此投資方案。這些條件是：NPV0NPVR 0IRR i(i為資金本錢或投資工程的行業(yè)基準利率）二、獨立方案投資決策投資回收期低于或等于標準投資回收期PPo (其中Po為標準投資回收期）ROI 基準投資利潤率二、獨立方案投資決策2.如果某一投資工程的評價指標同時滿足上述條件，即同時發(fā)生以下情況：NPV0 NPVR 0 ， IRR Po， ROI 9.5%， P=53年， NPV=16.2648 0， NPVR=17.040，PI=1.17041IRR=12.73I該工程具有財務可行性二、多個互斥工程的比較與優(yōu)選多個互斥方案的比較決策，是指在每個入選方

24、案都具備可行性的前提下，再取最優(yōu)的方案。工程投資多方案比較決策的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等具體方法。（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資額相同且工程計算期相等的多方案比較決策。在方法下，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。根據(jù)導入案例判斷每個方案的可行性：B方案和C方案的投資額相等，B的凈現(xiàn)值大于C，故B方案優(yōu)于C方案。 （二）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具具財務可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法可用于原始投資額不同的投資

25、方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。（三）差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法的原理：假定有A和B兩個工程計算期相同的投資方案，A方案的投資額大，B方案的投資額小。我們可以把A方案看成兩個方案之和。第一個方案是B方案，即把A方案的投資用于B方案;第二個方案是C方案，用于C方案投資的是A方案投資額與B方案投資額之差。因為把A方案的投資用于B方案會因此節(jié)約一定的投資，可以作為C方案的投資資金來源。C方案的凈現(xiàn)金流量等于A方案的凈現(xiàn)金流量減去B方案的凈現(xiàn)金流量而形成的差量凈現(xiàn)金流量NCF。根據(jù)NCF計算出來的差額內(nèi)部收益率IRR，其實質就是C方案的內(nèi)部收益率。在這種情況下，A方案等

26、于B方案于C方案之和;A方案于B方案的比較，相當于B與C兩方案之和與B方案的比較，如果差額內(nèi)部收益率IRR小于基準折現(xiàn)率，則C方案不具有財務可行性，這就意味著B方案優(yōu)于A方案。差額投資內(nèi)部收益率IRR的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。差額投資內(nèi)部收益率法舉例說明：某企業(yè)有兩個可供選擇的投資工程的差量凈現(xiàn)金流量，如表1所示。根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量(甲工程的現(xiàn)金凈流量乙工程的現(xiàn)金凈流量)如下：NCF0=100萬元，NCF15=26.70萬元，（P/A，IRR，5）=1 000 000/267 000=3.7453NPV指差額凈現(xiàn)值；IRR指差額內(nèi)含報酬

27、率。用試誤法可求得，甲乙兩方案的差量內(nèi)含報酬率IRR=10.49%當行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%時，應該選擇甲工程。 當行業(yè)基準貼現(xiàn)率為12%時，應該選擇乙工程。（四）年等額凈回收額法某方案年等額凈回收額=該方案凈現(xiàn)值*回收系數(shù)=該方案凈現(xiàn)值*1/年金現(xiàn)值系數(shù)年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)例510 某企業(yè)方案購置一臺設備.現(xiàn)有三個方案可供選擇:A方案原始投資為1000萬元，工程計算期為10年，凈現(xiàn)值為1099.91萬元；B方案的原始投資為1100萬元，工程計算期為9年，凈現(xiàn)值為1000萬元；行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：1.判斷每個方案的財務可行性。2.用年等額凈回收額法做出最終投資決策。解答：1.因為

28、A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于0，所以，這兩個方案具有財務可行性。2.比較決策：A方案的年等額凈回收額=1099.91/（P/A，i，n）=1099.91/（P/A，10%，10）=1099.91/6.1446=179.00萬元B方案的年等額凈回收額=1100/（P/A，i，n）=1100/（P/A，10%，9）=1100/5.759=191.00因為191179,所以B 方案優(yōu)于A方案。習題講解(1)NCF0=-240000NCF1-5=26000+（240000-12000）/6=26000+38000=64000NCF6=64000+12000=76000(2)NPV=-240000+64

29、000*（P/A,14%,5）+76000*(P/F,14%,6)=14344（3）PI=254344/240000=1.06（請問254344是怎么得出來的？）(4)NPV0，PI1，工程可行第二題請看黑板收入20萬，總本錢15萬。所以，凈利潤5萬所以NCF1-10=5+（65-5）/10=113.（1）50000+550000/10=105000（2）NPV=-550000+105000*（P/A，10%，10） =-550000+105000*6.1446=95183（3）PI=645183/550000=1.17（請問645183是怎么得出來的？）（4）工程可行五種方案只需要比較各個方

30、案的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值大小，現(xiàn)金流出現(xiàn)值越小越有利。第一種方案：P=100000*（P/A，10%，15）=100000*7.6061=760610元第二種方案：P=90000+90000*（P/A，10%，14）=753003元第三種方案：P=180000*（P/A，10%，10）*（P/F，10%，5）=180000*6.1446*0.6209=686732元（思考一下，為什么此處是往前折5年？）第四種方案：P=200000+200000*（P/F，10%，2）+200000*（P/F，10%，4）+200000*（P/F，10，6）+200000*（P/F，10%，8）+200000*（P/F，10%，10）=785800元第五種方案：P=150000*（P/F，10%，1）+180000*（P/F，10%，2）