多維度估值觀察：A股量價齊升估值延續(xù)上漲

1、全球主要指數(shù)估值市盈率： 法國 CAC40 市盈率本月暴跌橫向?qū)Ρ热蚬善笔袌龇矫?，德?DAX 與日經(jīng) 225 在全球主要股票指數(shù)中市盈率倍數(shù)處在較高水平。相較之下，滬深 300 指數(shù)與恒生指數(shù)市盈率較低，估值水平處于較低位置。截止至 2022 年 6 月 28 日收盤,在全球主要股票市場中，滬深 300指數(shù)市盈率（整體法）為 13.0 倍，標(biāo)普 500 市盈率為 18.7 倍，道瓊斯工業(yè)為 19.6倍，法國 CAC40 市盈率為 13.7 倍，德國 DAX 市盈率為 25.4 倍，恒生指數(shù)為 10.2倍，日經(jīng) 225 市盈率為 22.4 倍。圖1：全球主要股票市場市盈率對比資料來源：Win

2、d、整理市凈率： 滬深 300 大幅上行在全球主要股票指數(shù)市凈率統(tǒng)計中，在統(tǒng)計區(qū)間 2022 年 5 月 27 日至 2022 年 6月 28 日收盤期間，滬深 300、德國 DAX 與日經(jīng) 225 市凈率較上月上行幅度較大，恒生指數(shù)市凈率小幅上行，其余指數(shù)均在市凈率統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)下行。恒生指數(shù)市凈率與滬深 300 市凈率指數(shù)處于主要股票市場市凈率對比中的偏低水平。截至 2022年 6 月 28 日收盤，滬深 300 市凈率（整體法）為 1.5 倍，標(biāo)普 500 市凈率為 3.8倍，道瓊斯工業(yè)指數(shù)市凈率為 5.8，法國 CAC40 為 1.6 倍，德國 DAX 為 8.0 倍，恒生指數(shù)為 1.0

3、倍，日經(jīng) 225 為 7.9 倍。圖2：全球主要股票市場市凈率對比資料來源：Wind、整理歷史分位數(shù)： 日經(jīng) 225 創(chuàng)歷史新高縱向來看，在整體法計算下的全球股票市場 PB、PE 中，滬深 300 指數(shù)處于歷史偏低水平。在市盈率歷史分位數(shù)中，標(biāo)普 500、道瓊斯工業(yè)估值小幅下降，分別位于歷史分位點 38和 61，前值為 47和 72。滬深 300 估值處于歷史中等水平，位于歷史分位點 56，日經(jīng) 225 估值創(chuàng)歷史新高。圖3：全球主要股票市場市盈率及分位數(shù)資料來源：Wind、整理在市凈率歷史分位數(shù)中，德國 DAX 較上月分位數(shù)大幅下滑。滬深 300、標(biāo)普 500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、法國 CAC4

4、0、德國 DAX、日經(jīng) 225 分別位于歷史分位數(shù)的 46、 87、86、75、23和 61。圖4：全球主要股票市場市凈率及分位數(shù)資料來源：Wind、整理A 股整體：估值仍有上升空間A 股整體估值 6 月繼續(xù)上升從 A 股整體估值水平來看，A 股整體估值中位數(shù)小幅上升。截止至 2022 年 6 月 28日收盤，全部 A 股市盈率（TTM）中位數(shù)為 34.2 倍（剔除負值，下同），前值為30.7 倍。當(dāng)前估值水平處于自 2000 年以來的 26歷史分位數(shù)附近，前值為 14，隨著 6 月股市量價齊升，估值持續(xù)上漲。整體估值水平仍偏低，低于 2000 年至 2022 年 6 月 28 日收盤整體歷史

5、中樞 42.7 倍的位置。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，全部 A 股市盈率（TTM）中位數(shù)的階段性高點是在 2020 年 8 月的 46.6 倍的位置。圖5：2000 年至今全部 A 股市盈率中位數(shù)（TTM）資料來源：Wind、整理A 股估值分化程度加劇從 A 股估值分化情況來看，分化程度在 6 月略有加劇，隨估值增加分化加劇為正?，F(xiàn)象。目前全部 A 股市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 3.02 倍，前值為2.92 倍。當(dāng)前估值分化程度處于自 2000 年以來的 71歷史分位數(shù)附近，估值分化程度處在歷史中等偏高的位置。圖6：2000 年至今全部 A 股市盈率 75 分位數(shù)25 分位數(shù)資料來源

6、：Wind、整理A 股非金融板塊估值大幅上升從剔除金融后的 A 股整體估值水平來看，截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，全部 A股非金融市盈率（TTM）中位數(shù)為 34.9 倍，前值為 31.2 倍。當(dāng)前估值水平處于自 2000 年以來的 30歷史分位數(shù)附近，前值為 15。剔除金融后的 A 股估值中位數(shù)略高于全部 A 股的估值。圖7：2000 年至今全部 A 股非金融市盈率中位數(shù)（TTM）資料來源：Wind、整理從剔除金融行業(yè)后的 A 股估值分化情況來看，目前全部 A 股非金融市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 2.98 倍，前值為 2.90 倍。估值分化程度略低于全部 A股。

7、當(dāng)前估值分化程度處于自 2000 年以來的 70歷史分位數(shù)附近，前值為 65。圖8：2000 年至今全部 A 股非金融市盈率 75 分位數(shù)25 分位數(shù)資料來源：Wind、整理主要指數(shù)：創(chuàng)業(yè)板本月估值上升 82022 年 6 月，A 股主要寬基指數(shù)估值程度延續(xù)上漲態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板估值中位數(shù)大幅回升，A 股主要寬基指數(shù)估值分化程度除滬深 300 外均小幅擴大?；鹬貍}股基金重倉股整體估值上升幅度并不高，基金本月收益隨大盤普漲而升高。主要指數(shù)估值與分化程度對比截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，全部 A 股、非金融 A 股、創(chuàng)業(yè)板、滬深 300、中證 500 和中證 1000 指數(shù)市盈率中位數(shù)（

8、TTM）分別為 34.2 倍、34.9 倍、42.2 倍、23.8 倍、23.4 倍和 33.4 倍，位于歷史分位數(shù)的 28、30、22、50、12和 32位置。圖9：主要指數(shù)估值水平與歷史分位數(shù)資料來源：Wind、整理A 股主要寬基指數(shù)估值分化程度除滬深 300 外均有所擴大。截止至 2022 年 6 月28 日收盤，全部 A 股、全部非金融 A 股、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深 300 指數(shù)、中證 500指數(shù)和中證 1000 指數(shù)的 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值分別為 3.02、2.98、2.40、 4.25、3.24 和 3.04，位于歷史分位數(shù)的 71、70、68、97、83和 63。圖10

9、：主要指數(shù)估值分化程度與歷史分位數(shù)資料來源：Wind、整理滬深 300 指數(shù)： 估值提升， 分化大幅增加截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，滬深 300 指數(shù)的市盈率中位數(shù)為 23.8 倍，前值為20.7 倍。位于歷史分位數(shù)的 50的位置，前值為 28，估值中位數(shù)水平較上月有所上升。滬深 300 指數(shù)市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 4.25 倍，前值為3.43 倍。滬深 300 指數(shù)估值分化程度較上月大幅增加，目前處于歷史分位數(shù)的 97的位置，估值分化處于歷史較高水平。圖11：2005 年至今滬深 300 市盈率中位數(shù)資料來源：Wind、整理圖12：2005 年至今滬深

10、300 內(nèi)部估值分化趨勢資料來源：Wind、整理中證 500 指數(shù)： 估值驟升， 分化下降截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，中證 500 指數(shù)的市盈率中位數(shù)為 23.4 倍，前值為20.5 倍，處于歷史分位數(shù) 12位置，較上月大幅拉升。中證 500 指數(shù)市盈率 75分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 3.24 倍，前值為 3.35 倍，處于歷史分位數(shù)的 83位置，前值為 85，分化程度較上月下降。圖13：2007 年至今中證 500 市盈率中位數(shù)資料來源：Wind、整理圖14：2007 年至今中證 500 內(nèi)部估值分化趨勢資料來源：Wind、整理中證 1000 指數(shù)： 估值大幅拉升截止至

11、 2022 年 6 月 28 日收盤，中證 1000 指數(shù)市盈率中位數(shù)為 33.4 倍，前值為29.1 倍，位于歷史分位數(shù) 32位置，前值為 11。中證 1000 指數(shù)市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 3.04，前值為 2.90，分化程度較上月大幅上升，目前位于歷史分位數(shù)的 63位置，前值為 44。圖15：2015 年至今中證 1000 市盈率中位數(shù)資料來源：Wind、整理圖16：2015 年至今中證 1000 內(nèi)部估值分化趨勢資料來源：Wind、整理創(chuàng)業(yè)板： 估值中位數(shù)大幅上升截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，創(chuàng)業(yè)板市盈率（TTM）中位數(shù)為 42.2 倍，前值為37.8

12、 倍。當(dāng)前估值水平處于自 2010 年以來的 22歷史分位數(shù)附近。前值為 14。圖17：2010 年至今創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)（TTM）資料來源：Wind、整理從創(chuàng)業(yè)板估值分化情況來看，創(chuàng)業(yè)板板塊內(nèi)市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值達到了 2.40 倍，前值為 2.39 倍。處于自 2010 年以來的 68歷史分位數(shù)位置，前值為 67。圖18：2010 年至今創(chuàng)業(yè)板板塊內(nèi)市盈率 75 分位數(shù)25 分位數(shù)資料來源：Wind、整理從創(chuàng)業(yè)板相對全部 A 股估值水平來看，創(chuàng)業(yè)板相對市盈率（創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)除以 A 股市盈率中位數(shù)）為 1.23，前值為 1.23。處于歷史分位數(shù) 25位置，相對估值

13、較上月幾乎持平。圖19：2000 年至今創(chuàng)業(yè)板相對市盈率（創(chuàng)業(yè)板除以 A 股市盈率中位數(shù)）資料來源：Wind、整理基金重倉股：相對市盈率小幅上升2022 年 6 月，在基金重倉持股中，基金重倉股 TOP100 的估值水平小幅回升，相對市盈率小幅上升，目前相對估值處于歷史較高水平。在樣本中，我們選取了股票型基金中的普通股票型基金，混合型基金中的偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金等 4 種主動型基金，截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，基金重倉股 TOP100 當(dāng)前市盈率中位數(shù)和相對市盈率中位數(shù)(基金重倉股估值中位數(shù)全部 A 股估值中位數(shù))分別為 35.9 和 0.99，前值為

14、 30.5 和 5.56。處于 2010 年至今的 52和 78歷史分位點處，前值為 41和 74。圖20：基金重倉股 TOP100 市盈率中位數(shù)變化圖21：基金重倉股 TOP100 相對市盈率中位數(shù)變化資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理基金重倉股 TOP400 估值小幅上升，市盈率內(nèi)部分化程度大幅擴大。截止至 2022年 6 月 28 日收盤，基金重倉股 TOP400 市盈率中位數(shù)和相對市盈率中位數(shù)分別為35.3 和 1.03，前值為 30.5 和 0.99，處于 2010 年至今的 52和 80歷史分位點處，前值為 30和 78。圖22：基金重倉股 TOP400 市盈率中位數(shù)

15、圖23：基金重倉股 TOP400 相對市盈率資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理行業(yè)估值：29 個行業(yè)估值低于歷史中樞一級行業(yè)市盈率數(shù)量分布成指數(shù)型分布從行業(yè)內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來看，市盈率偏低者占多數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于 50 的僅兩個，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于 30 的占 17 個，數(shù)量分布大體成指數(shù)型分布。目前社會服務(wù)行業(yè)在我們統(tǒng)計自 2000 年 1 月 4 日以來的市盈率數(shù)據(jù)中居行業(yè)市盈率第一，同時社會服務(wù)行業(yè)歷史分位數(shù)居行業(yè)市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，從 A 股各行業(yè)市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點圖來看，31 個一級行業(yè)市盈率呈

16、指數(shù)分布，29 個一級行業(yè)歷史分位數(shù)低于歷史中樞，20 個一級行業(yè)市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于 30。圖24：A 股各行業(yè)市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)資料來源：Wind、整理一級行業(yè)相對市盈率數(shù)量分布成線型分布從行業(yè)相對 A 股市盈率（行業(yè)市盈率中位數(shù)除以 A 股市盈率中位數(shù)）來看，各行業(yè)相對估值水平差異顯著，數(shù)量分布大體成線型分布。我們所統(tǒng)計的 31 個一級行業(yè)之中，19 個一級行業(yè)的相對市盈率在歷史中樞之下。3 個一級行業(yè)高于 90。汽車、社會服務(wù)、電力設(shè)備等三行業(yè)相對估值較高，銀行、鋼鐵、煤炭等行業(yè)相對估值較低。圖25：A 股各行業(yè)相對市盈率及其歷史分位數(shù)資料來源：Wind、整理23 個行業(yè)

17、內(nèi)部分化程度超過歷史均值從市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值來看，多數(shù)行業(yè)內(nèi)部估值分化程度有所減弱。23 個行業(yè)的內(nèi)部分化程度超過歷史均值。社會服務(wù)行業(yè)分化程度最高，達歷史分位數(shù) 98。圖26：各行業(yè)板塊內(nèi)部估值分化程度及歷史分位數(shù)資料來源：Wind、整理圖27：當(dāng)前市場及各行業(yè)估值及相對估值情況（估值指標(biāo)均參考市盈率）資料來源：Wind、整理、小于 10的數(shù)值標(biāo)記為綠色，大于 90的數(shù)值標(biāo)記為紅色。各行業(yè)估值數(shù)據(jù)一覽下圖表格匯總各行業(yè)最大值最小值與當(dāng)前值以及 50 分位數(shù)所處值，詳細數(shù)據(jù)參見后文。圖28：各行業(yè) 50 分位數(shù)估值總覽資料來源：Wind、整理上游原材料： 石油石化行業(yè)估

18、值上升截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，石油石化、有色金屬、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工、環(huán)保與公用事業(yè)行業(yè)的市盈率中位數(shù)分別為 38.9、33.5、12.6、9.1、28.3、26.3和 24.9，分別位于 2000 年以來歷史分位點的 38.4、16.6、22.4、3.5、12.6、 18.8和 22.8；市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值為 2.4、2.1、4.4、1.8、2.9、2.5 和 2.6 分別位于歷史分位數(shù)的 43.9、10.5、78.5、36.6、69.3、69.1和 57.2。圖29：2000 年以來石油石化市盈率中位數(shù)圖30：2000 年以來石油石化行業(yè)內(nèi)估值

19、分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖31：2000 年以來有色金屬市盈率中位數(shù)圖32：2000 年以來有色金屬行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖33：2000 年以來鋼鐵市盈率中位數(shù)圖34：2000 年以來鋼鐵行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖35：2000 年以來煤炭行業(yè)市盈率中位數(shù)圖36：2000 年以來煤炭行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖37：2000 年以來基礎(chǔ)化工行業(yè)市盈率中位數(shù)圖38：2000 年以來基礎(chǔ)化工行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源

20、：Wind、整理圖39：2000 年以來環(huán)保行業(yè)市盈率中位數(shù)圖40：2000 年以來環(huán)保行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖41：2000 年以來公用事業(yè)市盈率中位數(shù)圖42：2000 年以來公用事業(yè)行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理中游工業(yè)品： 機械設(shè)備分化度持續(xù)上升截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，輕工制造、交通運輸、國防和軍工、電力設(shè)備、機械設(shè)備、建筑材料的市盈率中位數(shù)分別為 28.6、20.6、60.6、43.1、37.1 和 26.2，分別位于歷史分位點的 28.7、22.4、39.6、44.8、32.7和 20

21、.9；市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值分別為 2.6、3.8、2.4、2.6、2.8 和 4.4，分別位于歷史分位點的 61.5、97.9、53.6、50.0、71.6和 91.8。圖43：2000 年以來輕工制造行業(yè)市盈率中位數(shù)圖44：2000 年以來輕工制造行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖45：2000 年以來交通運輸行業(yè)市盈率中位數(shù)圖46：2000 年以來交通運輸行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖47：2000 年以來國防和軍工行業(yè)市盈率中位數(shù)圖48：2000 年以來國防和軍工行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wi

22、nd、整理資料來源：Wind、整理圖49：2000 年以來電力設(shè)備市盈率中位數(shù)圖50：2000 年以來電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖51：2000 年以來機械設(shè)備市盈率中位數(shù)圖52：2000 年以來機械設(shè)備行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖53：2000 年以來建筑材料市盈率中位數(shù)圖54：2000 年以來建筑材料行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理下游消費品： 社會服務(wù)分化程度走闊截止至 2022 年 6 月 28 日收盤，社會服務(wù)、美容護理、食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、商貿(mào)零售、建

23、筑裝飾、農(nóng)林牧漁和汽車的市盈率中位數(shù)分別為 71.4、41.0、 41.7、34.3、31.1、26.2、25.1、46.2 和 45.6，分別位于歷史分位數(shù)的 80.0、22.7、44.4、19.1、32.7、24.3、29.9、47.9和 77.4；市盈率 75 分位數(shù)和 25 分位數(shù)的比值分別為 5.8、3.0、2.0、2.5、2.5、4.0、2.9、3.2 和 3.0，分別位于 98.1、50.4、23.7、80.8、90.3、81.1、62.8和 54.9。圖55：2000 年以來社會服務(wù)行業(yè)市盈率中位數(shù)圖56：2000 年以來社會服務(wù)行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來

24、源：Wind、整理圖57：2000 年以來美容護理行業(yè)市盈率中位數(shù)圖58：2000 年以來美容護理行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖59：2000 年以來食品飲料行業(yè)市盈率中位數(shù)圖60：2000 年以來食品飲料行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖61：2000 年以來醫(yī)藥生物市盈率中位數(shù)圖62：2000 年以來醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖63：2000 年以來家用電器行業(yè)市盈率中位數(shù)圖64：2000 年以來家用電器行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖

25、65：2000 年以來商業(yè)貿(mào)易行業(yè)市盈率中位數(shù)圖66：2000 年以來商業(yè)貿(mào)易行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖67：2000 年以來建筑裝飾行業(yè)市盈率中位數(shù)圖68：2000 年以來建筑裝飾行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖69：2000 年以來農(nóng)林牧漁市盈率中位數(shù)圖70：2000 年以來農(nóng)林牧漁行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理圖71：2000 年以來汽車行業(yè)市盈率中位數(shù)圖72：2000 年以來汽車行業(yè)內(nèi)估值分化趨勢資料來源：Wind、整理資料來源：Wind、整理大金融板塊： 房地產(chǎn)行業(yè)估值驟升大金融板塊行業(yè)估值持續(xù)低迷，銀行與房地產(chǎn)內(nèi)部估值分化程度維持偏高位，總體來看，大金融板塊市盈率中位數(shù)仍處在歷史偏低水平。截止至 2022 年 6 月 28日收盤，銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、綜合的市盈率中位數(shù)分別為 6.1、19.4、27.0和 35.1，分別位于歷史的分位點的 11.8、5.9、39.6和 12.8；市盈率 75 分位數(shù)