能源行業(yè)專題報告光伏課件

1、 2012年20期5月2日-5月4日 EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）新興市場需求向好，新趨勢孕育結(jié)構(gòu)性機會！歐洲國家新一輪光伏減補計劃陸續(xù)推出，傳統(tǒng)光伏市場需求或?qū)⒊霈F(xiàn)衰退，中、美、日市場的崛起可部分抵消傳統(tǒng)市場需求的下降，南亞、中東、非洲、南美等新興市場是推動全球需求增長的主要動力。光伏終端產(chǎn)品產(chǎn)能基數(shù)已接近60GW，是需求的兩倍。我們認(rèn)為未來全球光伏需求增速約20-30%，難以完全消化現(xiàn)有產(chǎn)能，無論從基礎(chǔ)還是彈性來分析，產(chǎn)能都大于需求。因此，產(chǎn)能將成為主導(dǎo)光伏產(chǎn)品價格的主要因素，大規(guī)模行業(yè)整合即將開始。光伏產(chǎn)品制造企業(yè)斥巨資向電站投資經(jīng)營拓展產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)能源巨頭出于企業(yè)戰(zhàn)略和穩(wěn)定收益的

2、考慮，加快了投建光伏電站的力度，國內(nèi)光伏電站投資熱潮還將延續(xù)，光伏電站建設(shè)并網(wǎng)相關(guān)企業(yè)將從中受益。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）傳統(tǒng)市場與新興市場的“衰”與“榮”EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）傳統(tǒng)光伏市場需求“短多長空”歐盟國家是傳統(tǒng)的光伏市場，據(jù)EPIA統(tǒng)計，歐盟光伏裝機占全球的73.6%，其中德國、意大利兩國光伏裝機接近全球的60%。3月29日，德國光伏減補方案獲得通過，光伏補貼大幅減少同時，將小型系統(tǒng)寬限期及大型系統(tǒng)的寬限期分別延長到2Q末和3Q末。據(jù)德國光伏工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1Q德國光伏裝機達到1.9GW，是去年同期的3倍。預(yù)計二季度裝機規(guī)模可達5GW, 受“搶裝”影響，德國今年光

3、伏需求是有保證的，但明年需求將大副下滑到5GW以下。類似的，意大利最新推出的第五能源法案大副削減補貼，且增加審批時間與光伏項目政府稅收。據(jù)業(yè)內(nèi)反映，多家企業(yè)已收到來自意大利的搶裝定單。我們認(rèn)為，雖然搶裝對處于“寒冬”的光伏企業(yè)如同雪中送炭，但未來傳統(tǒng)光伏市場受財政緊縮影響，會繼續(xù)下調(diào)補貼，依托高補貼的高速增長難以維繼。另一方面，這些國家光伏發(fā)電已進入平價上網(wǎng)階段，今后需求長期的穩(wěn)定增長階段（德+意年均8G)EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）新興市場需求如“雨后春筍”之中國式爆發(fā)2011中國實行上網(wǎng)電價補貼制度后，國內(nèi)光伏需求大幅增加，全年光伏裝機規(guī)模超過2G，增速達400%。我們認(rèn)為，未來三年

4、國內(nèi)光伏需求將延續(xù)這種爆發(fā)式增長，我們的理由如下：1、光伏發(fā)電成本快速下降（低于1元/度，西藏、青海僅0.65-0.7元/度）2、國內(nèi)用電價格不斷上漲，江蘇等沿海地區(qū)工業(yè)電價已接近0.8元/度3、國內(nèi)光伏上網(wǎng)電價補貼出臺，地方光伏補貼有望擴大（江蘇額外補貼0.3元/度)4、光伏配套并網(wǎng)政策完善，光伏并網(wǎng)率與利用率大幅提升5、光伏電站穩(wěn)定的投資收益率將吸引大量長期資金投資建設(shè)6、國內(nèi)光伏企業(yè)與傳統(tǒng)能源企業(yè)出于自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要將大規(guī)模投資建設(shè)事例說明：總規(guī)模800MW的國家金太陽工程完成招標(biāo)申報, 約4GW項目申報, 多數(shù)為沿海地區(qū)工業(yè)用電項目?？稍偕茉措娏Ω郊釉鲋?厘/度，光伏上網(wǎng)電價為1元

5、/度，西藏為1.15元/度分布式發(fā)電管理辦法征求意見稿和分布式發(fā)電并網(wǎng)管理辦法征求意見稿完成初稿修改,其中鼓勵自發(fā)自用,實行強制上網(wǎng)制度,并網(wǎng)成本由電網(wǎng)承擔(dān),并有機會從電網(wǎng)銷售差價中獲得一定補貼。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，2012年國內(nèi)光伏裝機可超過5G，中國式的爆發(fā)將有效抵消傳統(tǒng)市場未來需求的下降。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）新興市場需求如“雨后春筍”之美國夢據(jù)美國光伏協(xié)會統(tǒng)計，2011年美國光伏裝機規(guī)模達到1.855GW，增速達到109，美國已有28個州光伏年安裝量超過10MW，是10年的3.5倍。Solarbuzz統(tǒng)計，美國2015年前未完成光伏訂單多達18GW，美國將成為未來主要光伏市場之一

6、。但是，美國光伏“雙反”可能將成為中國光伏企業(yè)分享巨大潛在市場的最大威脅。已經(jīng)公布的反補貼稅率裁決大幅低于市場預(yù)期，而反傾銷稅率裁決結(jié)果將于5月17日公布。我們認(rèn)為若反傾銷稅率低于10%，只會壓縮國內(nèi)企業(yè)出貨利潤，但對出貨量影響較小。若反傾銷稅率高于10%，則會對出貨量也產(chǎn)生較大影響。我們認(rèn)為，美國市場雖然目前基數(shù)有限，但未來潛力巨大。受貿(mào)易摩擦影響，中國企業(yè)能否從高速增長中最終受益尚待反傾銷稅率裁決結(jié)果揭曉后，方才明朗。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）新興市場需求如“雨后春筍”之日式復(fù)蘇福島事件之后，日本光伏市場卻持續(xù)走高，2011年光伏裝機規(guī)模超過1GW。2012年7月，日本將實行上網(wǎng)電

7、價補貼制度。規(guī)模大于10kW的太陽能發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)電價補貼為稅前42日元，稅后40日元/kWh(約合3.3人民幣，0.52美元)，補貼時間20年；對于10kW以下的項目，補貼為42日元/kWh(約合3.15人民幣，0.5美元，無稅)，補貼時間10年。由于之前日本光伏市場主要以居民屋頂為主，此次新政策被認(rèn)為類似于中國的上網(wǎng)電價補貼，新政的實施能夠激發(fā)日本光伏大型地面電站的需求，從而導(dǎo)致日本光伏市場的大幅增長。由于日本擁有足夠的財力與技術(shù)實力支撐國內(nèi)光伏發(fā)電的大規(guī)模推廣，日本市場的貢獻將不容小視，預(yù)計今年光伏裝機規(guī)模將達到1.5GW。日本作為光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)達的大國，09年前幾乎無需從國外進口光伏產(chǎn)品。但

8、隨著國內(nèi)市場的啟動以及日本光伏產(chǎn)業(yè)競爭力的下降，日本光伏產(chǎn)品進口數(shù)量逐年增加。目前，尚德，英利，海潤，超日等光伏企業(yè)紛紛布局日本市場，希望能夠分享此后的高速增長。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）新興市場需求如“雨后春筍”之多點開花據(jù)EPIA統(tǒng)計，2011年光伏裝機規(guī)模超過百兆的國家已超過15個，印度、泰國、馬來西亞、巴西等國都出臺了鼓勵光伏發(fā)電的扶持政策，預(yù)計2012年都能達到百兆安裝規(guī)模。此外，中東及非洲地區(qū)的光伏應(yīng)用潛力巨大，在非洲援建項目中不乏兆瓦級光伏項目的身影。我們認(rèn)為，這些國家由于財力限制，其光伏裝機規(guī)模無法達到歐洲水平，但隨著光伏成本的快速下降與傳統(tǒng)能源價格的攀升，著力于發(fā)展光

9、伏的國家數(shù)量將不斷增加。據(jù)isuppli預(yù)計，這些國家光伏裝機規(guī)模將從目前不到5%，快速上漲至2014年約24%。光伏新興市場將成為未來全球光伏需求增長的主要動力。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）需求25GW vs 產(chǎn)能60GW，產(chǎn)能將主導(dǎo)價格雖然全球光伏市場需求仍將保持增長態(tài)勢，但是由于過去三年全球光伏產(chǎn)能的急速擴張，在可預(yù)見的未來，光伏終端產(chǎn)品依然呈現(xiàn)供大于求的格局。在現(xiàn)有的光伏裝機規(guī)模下，20-30%的需求增速是可以期望的。但由于光伏下游產(chǎn)品產(chǎn)能擴張周期僅6個月，且多數(shù)企業(yè)目前產(chǎn)能利用率不足50%，產(chǎn)能基數(shù)與彈性都不少于需求變化。因此，未來光伏終端產(chǎn)品價格取決于產(chǎn)能變化。近期，Q-ce

10、ll等海外著名光伏企業(yè)已申請破產(chǎn)，賽維LDK去年4Q巨虧6億美元，今年將裁員4000人。國內(nèi)上市公司超日太陽1Q現(xiàn)金流大幅減少，資產(chǎn)負(fù)債率同比大幅提升。光伏的“冬天”尚未過去，產(chǎn)能淘汰與行業(yè)整合才剛剛開始，能夠生存下來企業(yè)有望成為未來的王者。我們判斷，2012年光伏行業(yè)不存在行業(yè)性機會，主要光伏產(chǎn)品價格仍會在低位徘徊。EDB數(shù)據(jù)庫快訊（2012年5月）趨勢一：光伏生產(chǎn)企業(yè)向電站建設(shè)和電站運營拓展產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)營模式由賣組件轉(zhuǎn)向經(jīng)營電站：超日太陽、保利協(xié)鑫、向日葵、海潤光伏（*ST申龍）、愛康科技紛紛宣布斥資數(shù)十億資金建設(shè)光伏電站,這對于現(xiàn)金流并不寬松的光伏制造企業(yè)來說是需要極大的決心的。我們認(rèn)為，在光伏終端產(chǎn)品價格持續(xù)低迷，企業(yè)出貨量下滑的背景下，我國西部、日本及一些新興市場的光伏電站內(nèi)部收益率（IRR)卻都在10%以上。向電站運營拓展產(chǎn)業(yè)鏈，不僅可以消化企業(yè)過剩產(chǎn)能，其穩(wěn)定的現(xiàn)金回報還能增加企業(yè)抗風(fēng)險能力。我們判斷，這一趨勢在未來兩年中繼續(xù)強化，國內(nèi)光伏發(fā)電正在從制造產(chǎn)品走向規(guī)模應(yīng)用。趨勢二：傳統(tǒng)能源大型企業(yè)進入光伏發(fā)電領(lǐng)域：隨著光伏發(fā)電成本快速下降及國內(nèi)補貼政策不斷完善，大型火電、水電企業(yè)正加大對光伏發(fā)電項目的投資力度。由于光伏電站項目擁有長期穩(wěn)定的投資收益，10%的IRR對于規(guī)模較大的資金來說頗具吸引力。在歐盟國家中，大量的養(yǎng)老保險基金參與光伏電站的投資。我們