金融衍生產(chǎn)品ppt課件

1、金融衍消費(fèi)品權(quán)證課件提供者：第一創(chuàng)業(yè)證券上海營(yíng)業(yè)部上海證券報(bào) 股民學(xué)校專題講座2021.12.31.一、 什么是權(quán)證？1.1. 權(quán)證的定義 權(quán)證是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定數(shù)量的權(quán)益金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個(gè)權(quán)益。這種權(quán)益使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以商定的價(jià)錢向權(quán)證發(fā)行人購買出賣一定數(shù)量的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)可以是個(gè)股，也可以是一籃子股票、指數(shù)、商品或其他衍消費(fèi)品。 .1.2.1 權(quán)證的分類認(rèn)購權(quán)證：認(rèn)購權(quán)證屬于“看漲期權(quán)，在未來某一時(shí)間以特定價(jià)錢購買標(biāo)的證券，但持有人并無義務(wù)購買標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證：認(rèn)沽權(quán)證屬于“看跌期權(quán)，在未來某一時(shí)間以固

2、定價(jià)錢出賣標(biāo)的證券，但持有人并無義務(wù)出賣標(biāo)的證券；一、 什么是權(quán)證？.一、 什么是權(quán)證？1.2.2 權(quán)證的分類 美式American Style權(quán)證，指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或賣出商定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。 歐式European Style權(quán)證，那么是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可提出買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 .一、 什么是權(quán)證？1.2.3 權(quán)證的分類證券結(jié)算型：行權(quán)時(shí)，發(fā)行人與權(quán)證持有人一方交付現(xiàn)金，另一方支付標(biāo)的證券進(jìn)展結(jié)算；現(xiàn)金結(jié)算型：行權(quán)時(shí)，發(fā)行人與權(quán)證持有人按照股價(jià)與行權(quán)價(jià)之間差 額以現(xiàn)金進(jìn)展結(jié)算；.一、 什么是權(quán)證？1.2.4 權(quán)證的分類 公司認(rèn)股權(quán)證

3、Company Warrant：公司認(rèn)股權(quán)證，是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行人普通為上市公司自行發(fā)行。公司認(rèn)股權(quán)證屬狹義權(quán)證。 備兌權(quán)證Covered Warrant ：那么是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三人銀行或券商等資信良好的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行，備兌權(quán)證屬廣義權(quán)證。 .1、權(quán)證的杠桿效應(yīng)2、具有避險(xiǎn)功能3、損失有限、獲利無窮4、時(shí)效性二、 權(quán)證的特點(diǎn). 2.1 權(quán)證的杠桿效應(yīng) 能實(shí)現(xiàn)以小博大，權(quán)證對(duì)于投資者來說，最大的吸引只需付出原來用于投資相關(guān)資產(chǎn)的一小部份資本，即可把握資產(chǎn)價(jià)錢上升獲利。 杠桿比率=標(biāo)的證券價(jià)錢/權(quán)證價(jià)錢/行使比例杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)也愈大；反之，杠桿

4、比率愈小表示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)亦愈小。二、 權(quán)證的特點(diǎn). 2.2 權(quán)證的避險(xiǎn)功能 權(quán)證具有期權(quán)性質(zhì)。投資人如已持有或即將持有標(biāo)的股票頭寸，可以購買權(quán)證作為避險(xiǎn)工具。例如投資人預(yù)測(cè)股票價(jià)錢即將上漲，卻又擔(dān)憂預(yù)測(cè)錯(cuò)誤或者為了躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即可用少許的金額買進(jìn)一個(gè)認(rèn)沽權(quán)證，當(dāng)股票下跌時(shí)，其權(quán)證獲利的部分可用來彌補(bǔ)買入股票標(biāo)的物的時(shí)機(jī)本錢。當(dāng)股票價(jià)錢上漲時(shí)，其買入股票曾經(jīng)獲利，而損失的只是少許的權(quán)證金。反之，如該投資人預(yù)測(cè)標(biāo)的物價(jià)錢即將下跌，那么可實(shí)行相反之避險(xiǎn)操作戰(zhàn)略。二、 權(quán)證的特點(diǎn). 2.3 損失有限、獲利無窮 權(quán)證到期前如不具行使價(jià)值或持有人未懇求行使者，其最大損失僅為當(dāng)初購買

5、權(quán)證所支付的權(quán)益金，故損失有限。而在到期前，如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢上漲，那么認(rèn)購權(quán)證價(jià)錢將隨之上漲，因標(biāo)的物價(jià)錢能夠無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的，即使是認(rèn)沽權(quán)證，其獲利空間也遠(yuǎn)大于權(quán)益金的損失。二、 權(quán)證的特點(diǎn). 2.4 時(shí)效性 投資人買賣權(quán)證不像股票可以長(zhǎng)期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，權(quán)證到期后即喪失其效能。權(quán)證到期時(shí)如不具行使價(jià)值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的權(quán)益金。二、 權(quán)證的特點(diǎn).三、權(quán)證價(jià)值權(quán)證價(jià)值 = 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股價(jià)與行權(quán)價(jià)兩者之間的差額。認(rèn)購內(nèi)在價(jià)值 = 標(biāo)的股價(jià)行權(quán)價(jià)認(rèn)沽內(nèi)在價(jià)值 = 行權(quán)價(jià)標(biāo)的股價(jià)權(quán)證價(jià)值最少等于它的內(nèi)在價(jià)值。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值是最難評(píng)價(jià)的一個(gè)部分。時(shí)

6、間價(jià)值可以想象為歸因于標(biāo)的股價(jià)在權(quán)證剩余存續(xù)期間能夠朝著持有人有利方向挪動(dòng)的概率而產(chǎn)生的價(jià)值。.三、權(quán)證價(jià)值 權(quán)證的價(jià)內(nèi)、價(jià)外和平價(jià)價(jià)內(nèi)(in the money)形狀：假設(shè)立刻行權(quán)，權(quán)證持有人 收益為正價(jià)外(out of money)形狀：假設(shè)立刻行權(quán)，權(quán)證持有人 假設(shè)收益為負(fù)平價(jià)(at the money)形狀：假設(shè)立刻行權(quán)，權(quán)證持有人 收益等于0需求留意的是，這三種形狀都是在權(quán)證有效期能夠出現(xiàn)的，形狀之間可以相互轉(zhuǎn)換。 .四、決議權(quán)證價(jià)值的要素1、證券價(jià)錢2、利率3、股息4、間隔到期的時(shí)間5、行權(quán)價(jià)6、動(dòng)搖率.四、決議權(quán)證價(jià)值的要素影響因素 認(rèn)購權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證 標(biāo)的證券價(jià)格 利率 股息

7、距到期日時(shí)間 行權(quán)價(jià) 波動(dòng)率 .布萊克斯科爾斯B-S模型 Fischer black和Myron Scholes1973發(fā)表了一文，在一系列嚴(yán)厲的假設(shè)條件下，經(jīng)過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)和論證，提出了后來被稱為“Black-Scholes模型B-S模型的期權(quán)定價(jià)模型，成為期權(quán)定價(jià)實(shí)際研討中的開創(chuàng)性成果。 他們的任務(wù)被譽(yù)為“天才的公式，金融市場(chǎng)的實(shí)際革命化。1997年Scholes獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)。B-S模型在實(shí)際運(yùn)用方面被廣泛采用。五、權(quán)證的價(jià)錢.布萊克斯科爾斯B-S模型 實(shí)際假設(shè)包括下面幾點(diǎn)： 1期權(quán)標(biāo)的是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以被自在地買進(jìn)或者賣出。 2期權(quán)標(biāo)的價(jià)錢變動(dòng)遵照普通化的維納過程，即其價(jià)錢服從對(duì)數(shù)

8、正態(tài)分布。3期權(quán)標(biāo)的價(jià)錢動(dòng)搖率為知的常數(shù)。 4在權(quán)益期間內(nèi)，不思索標(biāo)的資產(chǎn)的任何收益，如股利、利息等。 5期權(quán)是歐式期權(quán)，即只在到期日才可以執(zhí)行。 6存在一個(gè)固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率。7不涉及買賣費(fèi)用和稅收等。 五、權(quán)證的價(jià)錢.六、全球權(quán)證市場(chǎng)概略 全球三大的權(quán)證市場(chǎng) 2004年權(quán)證買賣金額統(tǒng)計(jì)：香港買賣所541.3億歐元，德國買賣所520億歐元意大利買賣所125.6億歐元。.六、全球權(quán)證市場(chǎng)概略 最大的三個(gè)權(quán)證買賣所均提供了廣泛的權(quán)證產(chǎn)品供買賣。德國買賣所提供了最大數(shù)量的權(quán)證產(chǎn)品，包括股票權(quán)證、債券權(quán)證、指數(shù)權(quán)證、期貨權(quán)證、外匯權(quán)證、商品權(quán)證和其他權(quán)證產(chǎn)品。2004年瑞士買賣一切3682只備兌權(quán)證，

9、香港買賣一切863只備兌權(quán)證，德國有27297只備兌權(quán)證。.六、全球權(quán)證市場(chǎng)概略 最近幾年，備兌權(quán)證產(chǎn)品比公司權(quán)證更受投資者歡迎： 香港，公司權(quán)證占市場(chǎng)權(quán)證買賣金額的比例不到1，備兌權(quán)證比例超越99 。 德國，權(quán)證買賣金額的98來自于備兌權(quán)證。不到2的權(quán)證買賣金額來自于公司權(quán)證。 新加坡權(quán)證市場(chǎng)，備兌權(quán)證占權(quán)證市場(chǎng)的買賣金額的比例超越95。.七、寶鋼股份認(rèn)購權(quán)證 (1)發(fā)行人：寶鋼集團(tuán)公司 (2)存續(xù)期：378天 (3)權(quán)證類型：歐式認(rèn)購權(quán)證，即于認(rèn)購權(quán)證存續(xù)期間，權(quán)證持有人僅有權(quán)在行權(quán)日行權(quán)。 (4)發(fā)行數(shù)量：38,770萬份 (5)行權(quán)日：權(quán)證存續(xù)期的最后一個(gè)買賣日。 (6)行權(quán)比例：本認(rèn)

10、購權(quán)證初始行權(quán)比例為1。 (7)行權(quán)價(jià)：4.50元。 (8)結(jié)算方式：股票給付方式結(jié)算，即寶鋼集團(tuán)公司按行權(quán)價(jià)錢向行權(quán)者收取現(xiàn)金并支付股份。. 根據(jù)B-S期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算認(rèn)購權(quán)證價(jià)值行權(quán)價(jià)為4.50元，股票價(jià)錢保守估計(jì)為4.50元，股價(jià)年動(dòng)搖率為30.9%(根據(jù)歷史股價(jià)動(dòng)搖率估計(jì))，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.3%(參考7年期國債到期收益率)，那么認(rèn)購權(quán)證實(shí)際價(jià)值估計(jì)為0.63元/份。行權(quán)價(jià)錢為4.5元；寶鋼的價(jià)錢為4.60元；以歷史年動(dòng)搖率30.9%估計(jì)；對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率那么以5%的程度進(jìn)展估計(jì)；剩余天數(shù)378。該寶鋼權(quán)證的實(shí)際價(jià)值為0.72元，其中有0.62元是時(shí)間價(jià)值。七、寶鋼股份認(rèn)購權(quán)證 .八、權(quán)證

11、投資案例8.1 四兩撥千斤 8.2 下跌也賺錢 8.3 構(gòu)造保本型理財(cái)富品 8.4 為持倉證券買保險(xiǎn)8.5 將相對(duì)收益轉(zhuǎn)化為絕對(duì)收益8.6 暴跌暴跌都獲利馬鞍式組合.8.1 四兩撥千斤 案例1：寶鋼股份現(xiàn)價(jià)4.6元，某投資者看好寶鋼股份，想購買1萬股，其有兩種選擇：1直接購買1萬股寶鋼股份；2購買1萬份寶鋼認(rèn)購權(quán)證。 .8.1 四兩撥千斤比較股票認(rèn)購權(quán)證買入價(jià)/行使價(jià)4.60.81成本460008100保本點(diǎn)（每股計(jì)）4.64.6+0.81=5.41三月后下跌30%-138001015-8100= -7085三月后上漲30%+1380017855-8100=9755.8.1 四兩撥千斤特點(diǎn)：權(quán)

12、證投入資金少：8100 vs46000有效控制風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)就是失去所付的權(quán)證金，無須止損持有正股同時(shí)采取止損戰(zhàn)略，能夠因股價(jià)V形動(dòng)搖而蒙受損失股價(jià)上升利潤(rùn)空間與持有正股接近 .8.2 下跌也賺錢 案例2：投資者看淡寶鋼后市，買入認(rèn)沽權(quán)證1萬份，其本錢及到期時(shí)盈虧分析如下： .8.2 下跌也賺錢比較買入認(rèn)沽權(quán)證行使價(jià)4.5成本4500保本點(diǎn)（每股計(jì)）4.5-0.45=4.051年后下跌20%(4.5-4.6*0.8)*10000-4500=127001年后上漲20%-4500(所付出的權(quán)利金).8.2 下跌也賺錢 特點(diǎn)：市場(chǎng)下跌也能賺錢，提供了一種做空避險(xiǎn)的手段權(quán)證投入資金少：4500 vs4

13、6000有效控制風(fēng)險(xiǎn)：最大風(fēng)險(xiǎn)就是失去所付的 .8.3 構(gòu)造保本型理財(cái)富品 案例3：老趙是非常保守的私營(yíng)企業(yè)主，現(xiàn)有流動(dòng)資金1000萬，希望進(jìn)展1年的保本型投資，但又希望得到超越目前市場(chǎng)利率的收益率。另假設(shè)市場(chǎng)上如今存在一個(gè)剩余1年期限的A債券，到期年收益率4%。根據(jù)老趙的要求，我們可以構(gòu)建如下組合：(1)投資債券961.5萬元；(2)權(quán)證的金額為38.5萬元。 .8.3 構(gòu)造保本型理財(cái)富品老趙的到期收益情況如下表：1、寶鋼漲至6元2、寶鋼跌至4.5元以下債券部分價(jià)值（萬元）961.5x（1+4%）=1000961.5x（1+4%）=1000權(quán)證部分價(jià)值（萬元）38.5/0.81x（6-4.5

14、）=71.30總資產(chǎn)價(jià)值（萬元）1071.31000年收益率7.13%0.8.4 為持倉證券買保險(xiǎn) 案例4：某投資者老張預(yù)期未來1年內(nèi)寶鋼將上漲，于是以4.6元的價(jià)錢購買了10萬股寶鋼，但他又擔(dān)憂預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，那么老張可以購買10萬份寶鋼認(rèn)沽權(quán)證 。.8.4 為持倉證券買保險(xiǎn)那么大體將出現(xiàn)以下幾種情況： 寶鋼價(jià)格（元）6.05.04.53.0寶鋼盈虧（萬元）144-1-16權(quán)證盈虧（萬元）-4.5-4.5-4.511.5現(xiàn)貨組合總盈虧（萬元）9.5-0.5-5.5-5.5.8.5 將相對(duì)收益轉(zhuǎn)化為絕對(duì)收益案例5：某機(jī)構(gòu)投資者在個(gè)股選擇上做得非常勝利，相對(duì)收益率可以做到超越寶鋼15%近似看作可超越指數(shù)15%。假設(shè)如今其購買了450萬元的某證券組合A和100萬份的寶鋼認(rèn)沽權(quán)證本錢45萬元。到期時(shí)，能夠出現(xiàn)以下幾種情況： .8.5 將相對(duì)收益轉(zhuǎn)化為絕對(duì)收益無論市況如何，投資者都可獲得正的絕對(duì)收益率寶鋼變動(dòng)幅度（%）-30-151530組合A盈虧（萬元）-67.50135202.5認(rèn)沽權(quán)證盈虧（萬元）8314-45-45總盈虧（萬元）15.51490157.5總收益率（%）3.13%2.83%18.18%31.82%.8