經(jīng)濟(jì)杠桿效應(yīng)

1、第三專題 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)案例1經(jīng)營杠桿：一把雙刃劍 阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個(gè)足夠長的杠桿，我就能撬動(dòng)地球”。盡管科學(xué)運(yùn)算證明這是不可能的，但杠桿效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)生活中卻是普遍存在的。 根據(jù)變動(dòng)成本法下利潤基本公式可知，由于固定成本的存在，銷售增加時(shí)邊際貢獻(xiàn)正比例增加，但固定成本保持不變，所以利潤將以更大幅度增加。反之則相反。這種利潤變動(dòng)率高于銷售量變動(dòng)率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿現(xiàn)象。 從經(jīng)營杠桿的內(nèi)涵出發(fā)，你覺得下列哪一類企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大？汽車制造業(yè)食品加工業(yè) 經(jīng)營杠桿越大，銷售量提高時(shí)利潤增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)保持較高的經(jīng)營杠桿系數(shù)，這么做合適嗎，為什么？思考與討論案例2去庫存還是去杠桿？兩難

2、！ 2015年宏觀經(jīng)濟(jì)兩大目標(biāo)去庫存和去杠桿能否同時(shí)實(shí)現(xiàn)？以房地產(chǎn)行業(yè)為例討論 三四線城市。去庫存目標(biāo)一個(gè)重要措施是降低購房門檻特別是首付比例，但降低首付比例意味著提高貸款比例， 無疑又提高了融資杠桿和樓市風(fēng)險(xiǎn) 一二線城市。樓市調(diào)控措施之一是提高首付比例，眾籌買房等形式被叫停，但房產(chǎn)中介對應(yīng)推出“首付貸”、“贖樓貸”（月息1.5%左右） ，抵消政策的去杠桿效應(yīng)，加大樓市風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中的三個(gè)杠桿經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿一、經(jīng)營杠桿*經(jīng)營杠桿的涵義 經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量-經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律 經(jīng)營杠桿系數(shù)的啟發(fā)意義經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價(jià)值 經(jīng)營杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固

3、定成本的存在使得銷售量一定程度的變動(dòng)會(huì)使息稅前利潤以更大幅度變動(dòng)，這種息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 原因是存在固定成本經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為定義公式，EBIT為基期息稅前利潤，Q代表銷售量經(jīng)營杠桿的度量經(jīng)營杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式，其中p為價(jià)格，b為單位變動(dòng)成本，Q為銷售量，a為固定成本經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律* 只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1 產(chǎn)銷量和單價(jià)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反 成本指標(biāo)的變動(dòng)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相同 在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動(dòng)幅度就越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大經(jīng)營杠桿現(xiàn)象的啟發(fā)意義* 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤

4、變動(dòng)率相對于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的變動(dòng)幅度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大資本越密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯經(jīng)營杠桿應(yīng)適度，不能追求過高的經(jīng)營杠桿，在獲取經(jīng)營杠桿效益的同時(shí)，又能控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價(jià)值* 預(yù)測產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對息稅前利潤的影響 預(yù)測期息稅前利潤=基期息稅前利潤 (1+產(chǎn)銷量變動(dòng)率經(jīng)營杠桿系數(shù))預(yù)測為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤應(yīng)采取的調(diào)整銷售量措施經(jīng)營杠桿系數(shù)的應(yīng)用價(jià)值* 二、財(cái)務(wù)杠桿*財(cái)務(wù)杠桿的涵義 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律 財(cái)務(wù)杠桿的啟發(fā)意義財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用價(jià)值 財(cái)務(wù)杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定利息債務(wù)或固定股息優(yōu)先股的存在，使得息稅前利潤一定程度的變動(dòng)會(huì)

5、使普通股每股收益以更大幅度變動(dòng)，這種普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 原因是存在固定利息債務(wù)及固定股息優(yōu)先股財(cái)務(wù)杠桿的度量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，EBIT代表息稅前利潤財(cái)務(wù)杠桿的度量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式，其中p為價(jià)格，b為單位變動(dòng)成本，Q為銷售量，a為固定成本,I為利息財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律* 只要債務(wù)利息不等于零，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)恒大于1 企業(yè)負(fù)債規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反 在同一負(fù)債規(guī)模上，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變動(dòng)幅度就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)經(jīng)營的啟發(fā)意義* 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股每股收益變

6、動(dòng)率相對于息稅前利潤變動(dòng)率的變動(dòng)幅度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，可能產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)均存在財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象，資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)，經(jīng)營杠桿現(xiàn)象越明顯財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)適度，負(fù)債經(jīng)營要適度，在獲取財(cái)務(wù)杠桿效益的同時(shí)，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)合企業(yè)行業(yè)特征和資本結(jié)構(gòu)，你覺得下列哪一家上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率75%乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率38% 財(cái)務(wù)杠桿越大，利潤提高時(shí)普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)盡量負(fù)債經(jīng)營，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，這么做合適嗎，為什么？思考與討論 結(jié)合企業(yè)行業(yè)特征和資本結(jié)構(gòu)，你覺得下列哪一家上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大？甲上市公司：房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率75%

7、乙上市公司：制藥行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率38% 財(cái)務(wù)杠桿越大，利潤提高時(shí)普通股每股收益增加得更快，因此企業(yè)應(yīng)盡量負(fù)債經(jīng)營，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，這么做合適嗎，為什么？案例：天價(jià)地王財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用價(jià)值* 預(yù)測息稅前利潤變動(dòng)對普通股每股收益的影響 預(yù)測期普通股每股收益=基期息稅前利潤 (1+息稅前利潤變動(dòng)率經(jīng)營杠桿系數(shù))三、復(fù)合杠桿*復(fù)合杠桿的涵義 復(fù)合杠桿效應(yīng)的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 復(fù)合杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律 財(cái)務(wù)杠桿的啟發(fā)意義復(fù)合杠桿的涵義 在其他因素不變的條件下，由于固定成本、固定利息債務(wù)或固定股息優(yōu)先股的存在，使得銷售量一定程度的變動(dòng)會(huì)使普通股每股收益以更大幅度變動(dòng)，這種普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率的現(xiàn)象稱為復(fù)合杠桿效應(yīng)。 復(fù)合杠桿的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 此為定義公式，其中EPS代表普通股每股收益，Q代表銷售量復(fù)合杠桿的度量復(fù)合杠桿系數(shù) 此為推導(dǎo)公式復(fù)合杠桿系數(shù)的變動(dòng)規(guī)律* 只要固定成本或固定債務(wù)利息存在其一，復(fù)合杠桿系數(shù)恒大于1 固定成本及固定債務(wù)利息與復(fù)合杠桿系數(shù)均呈正方向變動(dòng)