專題十一企業(yè)價值衡量與管理ppt課件

1、專題十一企業(yè)價值衡量與管理 第一節(jié) 企業(yè)價值衡量規(guī)范 第二節(jié) 企業(yè)價值發(fā)明的驅(qū)動要素 第三節(jié) 基于價值的管理 學(xué)習(xí)目的 掌握企業(yè)價值的含義、企業(yè)價值發(fā)明的驅(qū)動要素、VBM的根本含義 熟習(xí)企業(yè)價值的衡量規(guī)范以及VBM的根本特征 熟習(xí)實施VBM能夠采取的步驟 了解VBM實施的意義第一節(jié) 企業(yè)價值衡量規(guī)范一、企業(yè)價值的含義及研討意義二、企業(yè)價值的衡量規(guī)范一、企業(yè)價值的含義及研討意義一企業(yè)價值的含義 關(guān)于企業(yè)價值的不同觀念： “公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值； “企業(yè)價值通俗地說就是企業(yè)本身值多少錢。在對企業(yè)評價時，重點不是企業(yè)已獲的利潤程度，而且企業(yè)潛在的獲利才干； “企業(yè)價值最大化是指經(jīng)過企業(yè)

2、財務(wù)上的合理運營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分思索資本的時間價值和風(fēng)險與收益的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定開展的根底上使企業(yè)總價值到達(dá)最大。 企業(yè)價值必需滿足三個方面的條件：當(dāng)前盈利性、盈利才干的可繼續(xù)性以及盈利才干的增長潛力，即企業(yè)價值在本質(zhì)上是根據(jù)歷史和當(dāng)前的表現(xiàn)來預(yù)見企業(yè)的未來，從繼續(xù)運營的角度估算的企業(yè)的整體價值。二衡量及管理企業(yè)價值的意義 面對日趨猛烈的競爭，公司要想在市場中立足，必需求爭奪公司生長和昌盛所需求的資源。為此，獲取足夠的財務(wù)資源對于公司長期開展至關(guān)重要，而公司在資本市場中的表現(xiàn)經(jīng)常是以為財務(wù)資源提供者發(fā)明的價值而不是利潤來衡量的，因此企業(yè)管理必需以價值發(fā)明需求為導(dǎo)向，對企業(yè)價值

3、進(jìn)展衡量及管理具有非常重要的意義。 目前，對企業(yè)價值進(jìn)展管理越來越注重的緣由1證券分析師、企業(yè)董事會成員以及股東對此有劇烈的要求；2可以鼓勵企業(yè)進(jìn)展添加價值發(fā)明的投資，提高資源分配效率；3可以促進(jìn)企業(yè)財務(wù)方案和預(yù)算間的銜接；4可以改善決策制定，改善內(nèi)部戰(zhàn)略傳達(dá)，充任企業(yè)改革的催化劑等二、企業(yè)價值的衡量規(guī)范 企業(yè)價值的衡量方法：1賬面價值以歷史本錢為根底所衡量的企業(yè)資產(chǎn)的價值；2經(jīng)濟(jì)價值將按照歷史本錢原那么和謹(jǐn)慎性原那么編制的資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)工程進(jìn)展必要調(diào)整后的資產(chǎn)價值；包括扣除無利息負(fù)擔(dān)的流動負(fù)債、將研討及開展費用資本化、對按照后進(jìn)先出法計價的存貨價值進(jìn)展調(diào)整、對商譽攤銷進(jìn)展調(diào)整等。3市場價值

4、公司利用其資產(chǎn)發(fā)明的未來收益的現(xiàn)值。 它不但反映了企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值，而且反映了市場對企業(yè)管理者利用資產(chǎn)發(fā)明收益才干的評價。一現(xiàn)金附加值CVACash Value Added 1CVA中的戰(zhàn)略投資與非戰(zhàn)略投資 公司初始投資總額戰(zhàn)略投資非戰(zhàn)略投資可以發(fā)明新價值的投資投資本身不產(chǎn)生新價值，僅用于保證初始戰(zhàn)略投資產(chǎn)生預(yù)期價值。 2CVA計算 CVA組成運營現(xiàn)金流量OCFOperating Cash Flow運營現(xiàn)金流量需求OCFDOperating Cash Flow DemandOCF=扣除折舊和利息前的盈余EBDIT+營運資本變動+非戰(zhàn)略性投資代表投資者在現(xiàn)金流量方面對公司戰(zhàn)略投資的財務(wù)要求 O

5、CF與OCFD的差額就是CVA 建立在CVA根底上的NPV的計算公式： OCFD的計算步驟： 假定公司的OCFD等于各期間各戰(zhàn)略性投資的OCFD總和 1確認(rèn)仍在用的每一戰(zhàn)略性投資的原始支出； 2估計每一戰(zhàn)略性投資的經(jīng)濟(jì)壽命； 3確定每一期間年、季或月該戰(zhàn)略性投資必需求發(fā)明的現(xiàn)金流量，該現(xiàn)金流量是保證每一戰(zhàn)略性投資以名義金額計算的NPV至少為零而計算得出的名義數(shù)值。 假定OCFD在實踐各年是一致的 假設(shè)CVA分析是以歷史數(shù)據(jù)為根據(jù)進(jìn)展的話，那么名義金額計算的現(xiàn)金流量僅隨歷史收入的通貨膨脹變化情況以及未來預(yù)期通貨膨脹率的變化而變化； 假設(shè)CVA分析是立足于未來，比如，戰(zhàn)略性投資是目前或今后幾年才進(jìn)

6、展的，那么第一年投資的OCFD計算： 假設(shè)一項戰(zhàn)略性投資的OCF大于其OCFD，那么該投資必然是可以發(fā)明價值的。 + 收入 - 本錢 = 營業(yè)利潤 +/- 營運資本變動 - 非戰(zhàn)略性投資 = 運營現(xiàn)金流量OCF - 運營現(xiàn)金流量需求OCFD = 現(xiàn)金附加值CVA 現(xiàn)金附加值CVA股東角度的公司戰(zhàn)略投資產(chǎn)生的價值 現(xiàn)金附加值指數(shù)CVA Index：當(dāng)CVA指數(shù)1時，CVA為正 【例14-1】表14-1簡單列示了CVA的計算。在該例中，假定公司僅有一項戰(zhàn)略性投資，投資額為100。以經(jīng)濟(jì)壽命為11年，資本本錢為15%時能使該項投資NPV為零的現(xiàn)金流量作為OCFD。通貨膨脹率3%。稅收要素可以在現(xiàn)金流

7、量中思索，也可以在資本本錢中思索。 要求：計算該公司的CVA。198919901991199219931994199519961997199819992000收入（萬元）160170250185200215200成本（萬元）-150-155-220-160-170-180-155營業(yè)利潤（萬元）10153025303545營運資本變動（萬元）0-1-65-1-11表14- 1 CVA計算表198919901991199219931994199519961997199819992000非戰(zhàn)略性投資（萬元）-1-2-1-3-12-4-3OCF （萬元）9122327173043OCFD （萬元）1

8、718181919202021222223CVA （萬元）-8-658-21023CVA指數(shù)0.530.671.281.420.891.502.15折現(xiàn)后CVA指數(shù)平均值0.80戰(zhàn)略性投資（萬元）-100現(xiàn)金流量（萬元）-10091223271730430000續(xù)：表14- 1 CVA計算表二市場附加值 1MVA計算 MVA Market Value Added衡量公司自建立之初以來的管理效果。 兩種定義方法 與計算 1公司股票的市場價值與股東提供的權(quán)益資本之間的差額 計算公式：MVA=股票市場價值-股東提供的權(quán)益資本 =發(fā)行在外的股份股票價錢-普通股權(quán)益總額 2公司市場價值總額與投資者提供的

9、資本數(shù)額總額之間的差額 計算公式：MVA=市場價值總額-資本總額 =股票市場價值+負(fù)債市場價值-資本總額 2MVA舉例 【例14-2】以可口可樂公司為例來闡明。2003年4月，可口可樂公司市場價值總額為985億美圓，而按其資產(chǎn)負(fù)債表中顯示，股東提供的數(shù)額僅為116億美圓。 要求：計算該公司的MVA。 按第一種計算方法： MVA= 985-116 = 869億美圓 MVA越高，公司管理層為股東所作的任務(wù)就越好。 【例14-3】仍以可口可樂公司為例，其報告的負(fù)債總額約為56億美圓。該公司沒有優(yōu)先股。將這一數(shù)額作為負(fù)債市場價值的估計額，可口可樂公司的市場價值總額按第二種計算方法為985+56=1 0

10、41億美圓。投資者提供的資本總額為116+56=172億美圓。 要求：計算MVA。 可口可樂公司的MVA=1 041-172=869億美圓 MVA衡量價值的發(fā)明或損害是在一個特定的時點上，假設(shè)要衡量在一段時期企業(yè)價值的變化，要看這段時期MVA的變化?！纠考僭O(shè)一個月前2003年3月可口可樂公司的MVA為853億美圓，那么該公司2003年4月公司的運營損害：869-8531=6億美圓的價值三經(jīng)濟(jì)附加值 1EVA計算 EVA經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的稅后凈利潤，等于稅后運營利潤減去債務(wù)和股本本錢，是一切本錢被扣除后的剩余收入Residual income。它不僅思索了債務(wù)本錢，還思索了股本本錢。 計算公式：

11、假設(shè)EVA大于零，闡明公司運用資產(chǎn)獲取的收益超越了投入資本本錢，因此添加了股東的價值。 2EVA的會計調(diào)整1對穩(wěn)健會計影響的調(diào)整2防止盈余管理的發(fā)生3消除過去會計誤差的調(diào)整3EVA舉例項 目 2000年主營業(yè)務(wù)收入37.7調(diào)整后經(jīng)營成本35.0稅前凈營業(yè)利潤2.7EVA調(diào)整后稅收0.6稅后營業(yè)利潤2.1資本（包括調(diào)整后的債務(wù)和股本）總額35.2加權(quán)平均資本成本率8.2%資本成本數(shù)額2.9經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）-0.8表14- 2 青島啤酒經(jīng)濟(jì)附加值EVA計算 單位：億元四各種衡量規(guī)范的比較 1CVA與EVA的比較 EVA計算中的資本投入額計入了累計折舊，而CVA的計算是不思索折舊費用影響的。 2

12、MVA與EVA的比較 MVA與EVA之間的聯(lián)絡(luò)MVA等于未來EVA的折現(xiàn)值。 MVA直接反映了公司經(jīng)過股市為股東發(fā)明了多少價值，它是市場對公司未來獲取EVA才干的預(yù)期的反映。 假設(shè)市場以為某企業(yè)的EVA為零，即EVA處于“保本形狀，利潤剛好等于投資者的期望收益，而且“保本形狀將繼續(xù)，那么企業(yè)的MVA也將為零。 假設(shè)MVA上升，就意味著市場預(yù)期未來的EVA也會添加，反之亦然。第二節(jié) 價值發(fā)明的驅(qū)動要素一、財務(wù)要素二、客戶要素三、內(nèi)部運營過程要素四、學(xué)習(xí)和生長要素一、財務(wù)要素典型的財務(wù)目的： 總資產(chǎn)收益率ROA 股東權(quán)益收益率ROE 每股收益EPS 現(xiàn)金流量 收益增長率 市盈率P/E等息稅前銷售利

13、潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率 財務(wù)本錢比率權(quán)益乘數(shù)財務(wù)杠桿乘數(shù)稅收效應(yīng)比率即：1息稅前銷售利潤率 反映公司利潤與銷售收入的關(guān)系 “運營杠桿在本錢、價錢、稅率不變的情況下，利潤的增長率會大于銷售收入量的增長率 提高公司銷售利潤率的途徑： 提高銷售收入 降低各種本錢費用2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 反映公司資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度綜合反映公司投資和運營決策對總體盈利才干的影響總資產(chǎn)收益率=息稅前銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3財務(wù)本錢比率(Financial Cost Ratio) 稅前利潤與息稅前利潤之比 公司負(fù)債越多，財務(wù)本錢比率就越小，公司股權(quán)收益率就越低，反之亦然。 假設(shè)公司全部為股權(quán)籌資，那么財務(wù)本錢比率等于1。

14、1是該比率的極大值，只需公司存在債務(wù)籌資，其數(shù)值就會小于1。4權(quán)益乘數(shù) 公司負(fù)債越多，權(quán)益乘數(shù)越大，反之亦然。反映公司籌資政策對總體盈利才干的影響5稅收效應(yīng)比率(Tax Effect Ratio) 稅后利潤與稅前利潤之比，反映稅收對股權(quán)收益率的影響。 稅率越高，這一比率越小，公司股權(quán)收益率就越低。二、客戶要素 1選擇客戶確定對企業(yè)有吸引力的細(xì)分客戶，構(gòu)思吸引這些客戶的價值主張，并且創(chuàng)建吸引這些細(xì)分客戶的企業(yè)產(chǎn)品和效力的品牌籠統(tǒng)。 2獲得客戶向市場宣傳有關(guān)信息，使其對前景放心，并利用這些前景改動客戶的偏好。 企業(yè)必需采取一定的措施向目的細(xì)分市場的新客戶宣傳他們的價值主張，爭取更多的新客戶。 3保

15、管客戶確保質(zhì)量、糾正問題并將客戶轉(zhuǎn)化為高度稱心的“瘋狂癡迷者。 4客戶增長培育客戶關(guān)系，經(jīng)過了解客戶，與其建立關(guān)系，從而添加目的客戶購買活動中的本公司份額。三、內(nèi)部運營過程要素一作業(yè)本錢管理ABM 作業(yè)本錢管理以“價值增值Value-added為目的，努力于如何為企業(yè)“價值鏈優(yōu)化效力。 根本思想：企業(yè)是一個為最終滿足顧客需求、實現(xiàn)股東財富最大化而運轉(zhuǎn)的一系列有親密聯(lián)絡(luò)的作業(yè)的集合體，企業(yè)消費商品或提供勞務(wù)耗費作業(yè)、作業(yè)耗費資源，而資源耗費的同時又是價值的積累過程，即價值從一個作業(yè)轉(zhuǎn)移到下一個作業(yè)，最后全部累積到最終的商品或勞務(wù)上，最終商品或勞務(wù)既是全部作業(yè)的集合，也是全部價值的集合。 ABM的

16、步驟 1作業(yè)分析 主要內(nèi)容： 區(qū)分并力求擺脫不增值的作業(yè)； 對增值作業(yè)按本錢高低進(jìn)展排序，選擇陳列前面的作業(yè)做重點分析； 將本企業(yè)的作業(yè)與同行先進(jìn)程度的作業(yè)進(jìn)展比較，以判別某項作業(yè)或企業(yè)整體作業(yè)鏈能否有效，能否能添加企業(yè)的價值，并尋求改善的時機(jī)。 2本錢動因分析 構(gòu)本錢錢構(gòu)造的決議性要素 種類資源動因作業(yè)動因 本錢動因分析的目的：經(jīng)過對各類不增值作業(yè)根源的探求，力求擺脫無效或低效的本錢動因。 3業(yè)績計算 對ABM的執(zhí)行效果進(jìn)展考核和評價是資源本錢分配到作業(yè)中心的規(guī)范，反映作業(yè)中心對資源的耗費情況；是將作業(yè)中心的本錢分配到最終商品的紐帶二戰(zhàn)略本錢管理SCM 在思索企業(yè)長期競爭位置的同時進(jìn)展本錢管

17、理，用本錢管理的目光來指點企業(yè)的長期戰(zhàn)略，添加企業(yè)的價值。 根本作法：把作業(yè)本錢計算ABC與戰(zhàn)略管理結(jié)合起來，主要包括價值鏈分析、戰(zhàn)略定位和本錢動因分析幾個方面。 1價值鏈分析 價值鏈?zhǔn)怯上嗷ヒ蕾嚒⑾嗷リP(guān)聯(lián)的活動所構(gòu)成的一個價值體系，描畫的是添加一個企業(yè)的產(chǎn)品或效力的適用性或價值的一系列作業(yè)活動。 價值鏈分析主要是分析從原資料供應(yīng)商開場，不斷到最終產(chǎn)品消費者為止，其間一系列相關(guān)作業(yè)的整合，是從戰(zhàn)略層面上分析如何控制本錢。2戰(zhàn)略定位 戰(zhàn)略定位是協(xié)助企業(yè)在市場上選擇競爭武器以對抗競爭對手。 企業(yè)要對本人所處的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)展詳細(xì)縝密的調(diào)查分析，在此根底上，進(jìn)展行業(yè)、市場和產(chǎn)品方面的定位分析，再確定以

18、怎樣的競爭戰(zhàn)略來保證企業(yè)在既定的產(chǎn)品、市場和行業(yè)中站穩(wěn)腳跟、擊敗對手，以獲得競爭優(yōu)勢。3本錢動因分析 本錢動因，即導(dǎo)致本錢發(fā)生的要素。 經(jīng)過本錢動因分析，可以明確哪些價值發(fā)明是可行的，哪些是不可行的。四、學(xué)習(xí)和生長要素一人力資本 反映員工技藝、知識和竅門的有效性，這些技藝、知識和竅門主要用來執(zhí)行對發(fā)明企業(yè)價值至關(guān)重要的內(nèi)部流程。 實施人力資本開發(fā)方案的根本步驟 1確定戰(zhàn)略任務(wù)組群，即充分發(fā)掘企業(yè)中每個員工的潛力，確定各個崗位上最為適宜的員工人選； 2構(gòu)建才干圖解，即詳細(xì)確定這些任務(wù)的要求，描畫某一職位勝利所要求的知識、技藝和價值； 3評價人力資本預(yù)備度，即評價戰(zhàn)略任務(wù)組群中的員工才干； 4進(jìn)展

19、人力資本開發(fā)方案，包括員工的招聘、培訓(xùn)和職業(yè)方案等。 二信息資本 信息資本是新經(jīng)濟(jì)時代發(fā)明價值的原資料，包括信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、圖書館和網(wǎng)絡(luò)資源等等。 主要構(gòu)成 1技術(shù)根底設(shè)備 包括能有效地傳送和利用信息資本運用程序的技術(shù)如中央效力器和通訊網(wǎng)絡(luò)和管理專長如規(guī)范、災(zāi)難方案和平安。 2信息資本運用程序 由信息、知識和技術(shù)組成的程序包，建立在技術(shù)根底設(shè)備之上，支持企業(yè)在創(chuàng)新、客戶管理、內(nèi)部運營管理以及法規(guī)與社會方面的關(guān)鍵內(nèi)部流程。三組織資本 為執(zhí)行發(fā)明企業(yè)價值戰(zhàn)略所要求的發(fā)動和維持變革流程的組織才干。 組成部分： 1文化執(zhí)行戰(zhàn)略所需求的使命、愿望和中心價值的認(rèn)識和內(nèi)在化； 2指點力各層級中發(fā)動企業(yè)朝著戰(zhàn)略開展的合格指點的可獲得性； 3協(xié)調(diào)一致個人、團(tuán)隊和部門目的和鼓勵與戰(zhàn)略目的的實現(xiàn)相結(jié)合； 4團(tuán)隊任務(wù)及知識管理整個企業(yè)共享的具有戰(zhàn)略潛力的知識。第三節(jié) 基于價值的管理 一、VBM的根本含義及意義二、VBM的實施一、VBM的根本含義及意義一VBM的含義及根本特征 VBM是根源于企業(yè)追逐價值最大化的內(nèi)生要求而建立的，以價值評價為根底、以規(guī)劃價值目的和管理決策為手段、整合各種價值驅(qū)動要素和管理技術(shù)、梳理管理與業(yè)務(wù)過程的新型管理框架。 根本特征： 1時機(jī)本錢觀念 2成認(rèn)企業(yè)價值的多要素驅(qū)動 3