財務(wù)成本管理第四章課件

1、第四章 財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念 財務(wù)成本管理會計學(xué)院第一節(jié) 貨幣時間價值財務(wù)成本管理會計學(xué)院一貨幣時間價值含義 定義：貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值實質(zhì)：是無風(fēng)險、無通脹時的社會平均資金利潤率貨幣時間價值的計算方法單利復(fù)利年金會計學(xué)院二單利和復(fù)利的計算（、已知）單利的終值和現(xiàn)值終值：即本利和（已知求）（） 現(xiàn)值：本金（已知求）（）終值與現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算 會計學(xué)院 復(fù)利的終值和現(xiàn)值終值：即本利和（已知求）公式復(fù)利終值系數(shù)： （，） 會計學(xué)院 現(xiàn)值：本金（已知求）公式復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： （，） 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算 會計學(xué)院三年金的計算（、已知） 年金概述定義：年金是指一定時

2、期內(nèi)每次等額收付的系列款項年金的形式：折舊、租金、零存整取年金的分類：普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）遞延年金永續(xù)年金 會計學(xué)院特別提示年金計算中常用的公式等比數(shù)列求和公式會計學(xué)院 普通年金定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項 普通年金終值和年償債基金普通年金終值（已知求）定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利終值之和 會計學(xué)院 計算 終值系數(shù) （，） 會計學(xué)院 年償債基金（已知求）定義：為償還以后的債務(wù)或其他需要，在一定期間內(nèi)分次等額準(zhǔn)備的準(zhǔn)備金計算 會計學(xué)院 償債基金系數(shù) （，）償債基金計算與普通年金終值計算的關(guān)系互為逆運算 會計學(xué)院 普通年金現(xiàn)值和年資

3、本回收額普通年金現(xiàn)值（已知求）定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利現(xiàn)值之和 計算 會計學(xué)院 現(xiàn)值系數(shù)（，） 會計學(xué)院 年資本回收額（已知求）定義：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標(biāo)計算： 會計學(xué)院 投資回收系 （，） 資本回收額計算與普通年金現(xiàn)值計算的關(guān)系互為逆運算 會計學(xué)院 即付年金 定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額發(fā)生的系列收付款項即為即付年金 （與普通年金的差異僅在于：付款時間不同） 會計學(xué)院 即付年金終值（已知求） 計算 （1+） （ ）會計學(xué)院 終值系數(shù) （，）（） （，） 會計學(xué)院 即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系 期即付年金終值比期普通

4、年金終值多計息一期即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)加，系數(shù)減 會計學(xué)院 即付年金現(xiàn)值（已知求）計算 （）會計學(xué)院 （ ）現(xiàn)值系數(shù) （，）（） （，） 會計學(xué)院 即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系期即付年金現(xiàn)值比期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期 即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減，系數(shù)加 注意：普通年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系 即付年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系 會計學(xué)院 遞延年金 定義：不是從第一期開始，而是在若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項特點：是普通年金的特殊形式 其終值計算與普通年金類似 會計學(xué)院 遞延年金的現(xiàn)值計算 方式一 （P/A，i，p）（P/F，i，s

5、） （P/A，i，n-s）（P/F，i，s） 方式二 A（P/A，i，n ）-（P/A，i，s） A（P/A，i，s+）-（P/A，i，s） 會計學(xué)院 永續(xù)年金 定義：無期限等額收支的特種年金特點：是普通年金的特殊形式只有現(xiàn)值沒有終值 特例：存本取息和股利永續(xù)年金的現(xiàn)值計算 會計學(xué)院某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的 10 年中每年年底得到2000元，假設(shè)銀行存 款利率為9%，計算該人目前應(yīng)存入多少錢某公司從現(xiàn)在起，每年年初從銀行借入3000 元，年利率，則年后需歸還銀行多 少錢？某人準(zhǔn)備在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn) 在起每年年底存入一筆款項，若利率為10%， 問每年需要存入多少元？會

6、計學(xué)院某企業(yè)投資20萬元興建一項目，投資后每年 獲利5萬元，若利率為10%，項目有效期為 5年，請問該投資是否合算？某公司需要一臺設(shè)備，買價為15000元，使 用壽命為10年。如租賃，則每年年末需支付 租金2200元，除此以外，其他情況相同，假 設(shè)利率為8，試說明該公司購買設(shè)備好還是 租賃設(shè)備好？王名每年年初為了在每月月初都能從銀行取 得800元以孝敬父母，年利率為12，請問會計學(xué)院 王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢？ 甲企業(yè)的投資活動經(jīng)過3年建設(shè)期后從第4 年年末到第10年年末每年能收回600萬元， 若利率為10，請問該投資的規(guī)模為多大 時才合算？公司預(yù)計每年都能1股派2元的現(xiàn)金，并 且所在國的利

7、率水平估計在較長時期都能 維持在2.5，請問以什么樣的價格購買 該股票才合算？ 會計學(xué)院四、的計算（一）的推算在單利和永續(xù)年金情況下的推算 在復(fù)利和年金情況下的推算根據(jù)題意建立目標(biāo)表達式確定系數(shù)通過查表正好找到一定時等于該系數(shù)的值，從 而確定；或者通過查表找到一定時剛好大于 和小于該系數(shù)的兩個值，并運用內(nèi)插法建立等式 求出 如果不能確定系數(shù)，則要先用逐次測試逼近法， 再用內(nèi)插法建立等式求出 會計學(xué)院 例：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請問當(dāng)為 多少時才能在未來7年的每年末取得本息20000元？目標(biāo)表達式：10066020000（，7）顯然：（，）5.033 查表知：7時 （，9%，）5.

8、033 所以 9% 會計學(xué)院 例：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請問當(dāng)為 多少時才能在9年后取得本息17000元？目標(biāo)表達式：1700010000（，9）顯然：（，9）1.7查表知：時 （，6%，9）1.6895； （，7%，9）1.8385表示為 6% 7% 1.6895 1.7 1.8385 會計學(xué)院 建立等式計算求出：.（大約）會計學(xué)院 例：張某在2001年1月1日購買了6份A公司當(dāng)日發(fā)行的票面利率為6%，面值為1000元的5年期債券，買價為每份980元，請問張某能實現(xiàn)多高的收益率？該債券為分期付息，到期一次還本。目標(biāo)表達式： 98060（P/A，i，5）1000（P/F，i，5）逐

9、次測試 會計學(xué)院 5% 60（P/A，5%，5）1000（P/F，5%，5）1043.276% 60（P/A，6%，5）1000（P/F，6%，5）1000.047% 60（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）959.01表示為 6% 7% 1000.04 980 959.01 會計學(xué)院 建立等式 計算可求出 會計學(xué)院 （二）n的推算（略）會計學(xué)院第二節(jié) 風(fēng)險分析財務(wù)成本管理會計學(xué)院 一、風(fēng)險的概念風(fēng)險：產(chǎn)生損失的可能性，對于企業(yè)來說是有利有弊危險：帶來損失，是一件不好的事情系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險：是不可分散風(fēng)險，又叫市場風(fēng)險，對整個市場上各類企業(yè)產(chǎn)生影響，風(fēng)險源于企業(yè)外部。如

10、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟衰退非系統(tǒng)風(fēng)險：是可分散風(fēng)險，又叫非系統(tǒng)風(fēng)險，只對某個行業(yè)或個別個公司產(chǎn)生影響如訴訟失敗、失去銷售市場等 會計學(xué)院 二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬（一）概率概率的定義：即隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值概率的特點 （二）離散型分布和連續(xù)型分布 會計學(xué)院 （三）預(yù)期值定義：各種結(jié)果的加權(quán)平均值計算（四）離散程度未來收益率的概率和可能值難以獲知會計學(xué)院 未來收益率的概率和可能值可以獲知方差：計算與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，方差越大，風(fēng)險越大；方差越小，風(fēng)險越小 會計學(xué)院 標(biāo)準(zhǔn)差計算： 與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大，反之則反變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）計

11、算： 與風(fēng)險的關(guān)系：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，反之則反會計學(xué)院 特別注意適用范圍： 期望值相同時采用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)期望值不同時變化系數(shù) 會計學(xué)院 三投資組合的風(fēng)險與報酬資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不是組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)證券投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，還必須考慮各種證券的相關(guān)性相關(guān)性及相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)和負(fù)相關(guān)；完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān) 會計學(xué)院 當(dāng)r時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時

12、兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消。所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險。 當(dāng)r時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險 會計學(xué)院 四、資本資產(chǎn)定價模型 主要內(nèi)容：是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法核心關(guān)系式：風(fēng)險收益率會計學(xué)院第五章 債券和股票估價 財務(wù)成本管理會計學(xué)院第一節(jié) 債券的估價財務(wù)成本管理會計學(xué)院 一債券的有關(guān)概念債券債券面值債券票面利率：不同于有效利率債券的到期日 會計學(xué)院 二債券的價值債券估價的基本模型

13、債券價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券現(xiàn)金流：利息和到期面值V面值（，i，）年利息（，i，） 會計學(xué)院 其他模型平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券V面值（，）年利息（，）是年內(nèi)付息的次數(shù) 會計學(xué)院 純貼現(xiàn)債券V面值（，i，）V到期本息（， i ，）永久債券V面值/折現(xiàn)率會計學(xué)院 債券價值的影響因素折現(xiàn)率-分期付息，到期一次還本價值等于面值：折現(xiàn)率=債券的票面利率價值小于面值：折現(xiàn)率債券的票面利率價值大于面值：折現(xiàn)率債券的票面利率付息頻率到期時間會計學(xué)院 二債券的收益率債券的收益率：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于買價時的折現(xiàn)率，其本質(zhì)是一個內(nèi)含報酬率到期一次還本付息債券的收益率為下式中的買價到期值（，）

14、 分期付息債券的收益率為下式中的買價年利息（，）面值（，） 零息票債券的收益率為下式中的買價面值（，） 會計學(xué)院第二節(jié) 股票的估價財務(wù)成本管理會計學(xué)院 一股票的有關(guān)概念 會計學(xué)院 二股票的價值（一）股票估價的基本模型、股票價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）零增長股票的價值 會計學(xué)院 （三）固定增長股票的價值（四）非固定增長股票的價值例如：第1、2、3年股利固定為2元，以后每年增長5%，投資者的預(yù)期報酬率為12%再例：已知上年股利為1.5元，前3年股利固定增長5%，以后固定不變，投資者的預(yù)期報酬率為12% 會計學(xué)院 三股票的收益率零增長股票的收益率固定增長股票的收益率會計學(xué)院第六章 資本成本和資本結(jié)

15、構(gòu) 財務(wù)成本管理會計學(xué)院第一節(jié) 資本成本財務(wù)成本管理會計學(xué)院一資金成本的概述定義：為籌集和使用資金而發(fā)生的支付的各種費用資金成本的內(nèi)容籌集費用：如借款手續(xù)費、股票債券發(fā)行費使用費用：如支付的股利和利息等資金成本計算的原理性公式 資金成本率會計學(xué)院資金成本的作用在籌資決策中的作用：是選擇資金來源和籌資方式、確定最優(yōu)資金的基本依據(jù)在投資決策中作用：可作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率來評價項目投資的可行性 可作為評價經(jīng)營成果的依據(jù)會計學(xué)院二個別資金成本率的計算（一）吸收直接投資的成本 注意：不需要考慮籌資費用（二）普通股籌資的成本 普通股成本測算的三種方法股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型 風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法會計

16、學(xué)院股利折現(xiàn)模型如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不變），則會計學(xué)院如果采用股利固定增長政策，則普通股成本是所有資金來源中成本最高的，因為 普通股股東的風(fēng)險最大，要求的報酬最高 會計學(xué)院資本資產(chǎn)定價模型既可以是普通股成本，也可以是普通股的預(yù)期收益率無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法普通股成本會計學(xué)院（三）留存收益成本率留存收益的特點：不存在籌資費用如果采用固定股利政策，則如果采用股利固定增長政策，則會計學(xué)院（四）長期借款資金成本率如果不存在借款費用貸款名義利率（所得稅率）會計學(xué)院 （五）長期債券資金成本率 如果債券按面值發(fā)行會計學(xué)院三加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本（各種資金的比重該種資金的成本 ）個

17、別資金成本占全部資金成本的比重既可帳面價值確定，也可按市場價值或目標(biāo)價值確定會計學(xué)院課堂舉例某公司資本總量為1000萬元，其中長期借款為 200萬元，年利息為20萬元，不考慮手續(xù)費；企業(yè)發(fā)行總面額為 100萬元的10年期債券，面值發(fā)行票面利率為12，發(fā)行費率為5，此外，公司普通股500萬元，預(yù)計第一年的股利率為15，以后每年增長，籌資費率為；優(yōu)先股 150萬元，股利率固定為 20，籌資費率為2；該公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅率為40要求：計算各種籌資的成本和加權(quán)平均成本 會計學(xué)院第二節(jié)杠桿原理 中級財務(wù)管理會計學(xué)院一幾個基本概念 成本按習(xí)性分類 固定成本 變動成本 混合成本總成本

18、固定成本變動成本邊際貢獻（）邊際貢獻銷售收入變動成本（） 會計學(xué)院息稅前利潤（EBIT）銷售收入變動成本固定成本EBITpxbxa（pb）xaMa凈利潤和每股收益（EPS）凈利潤（EBITI）（T）（pxbxaI）（T）會計學(xué)院 每股收益 （為普通股股數(shù)，為優(yōu)先股股利） 會計學(xué)院二經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險重要而簡單的例子 計算如下x2萬件EBIT（3015）21020 x20% EBIT（3015）2.41026 30%x20% EBIT（3015）1.61014 30% 某企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，單位變動成本15元，固定成本10萬元，年銷量2萬件，銷售單價為30元。 會計學(xué)院 若20萬元，重復(fù)上述計算 x2

19、萬件 EBIT（3015）22010 x20% EBIT（3015）2.42016 60% x20% EBIT（3015）1.620 4 60% 若0萬元，重復(fù)上述計算 2萬件 EBIT（3015）2030 20% EBIT（3015）2.4036 20% 20% EBIT（3015）1.6024 20%會計學(xué)院經(jīng)營杠桿的定義：產(chǎn)銷量較小變動引起息稅前利潤較大變動的效應(yīng)經(jīng)營杠桿存在的前提：由于固定成本的存在對比計算和 經(jīng)營杠桿的計量：經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）定義：DOL即EBIT變動相對于產(chǎn)銷量x變動的倍數(shù) 會計學(xué)院經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL 固定成本為時，經(jīng)營杠桿系數(shù)為會計學(xué)院經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險：固

20、定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險就越大（對比計算和）經(jīng)營杠桿對企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的影響，也可能產(chǎn)生不利的影響 會計學(xué)院三財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險重要而簡單的例子有關(guān)計算如下： EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16 EBIT20% EPS(24-8)(1-50%)/1833.3% EBIT20% EPS(16-8)(1-50%)/1433.3% 某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬元，其中普通股1萬股，每股面值100元；銀行借款100萬元，年利息為8，EBIT為20萬元，所得稅率為50% 會計學(xué)院若利率提高到10%，重復(fù)上述計算 EBIT20EPS(20-10)(1-50%)/15 EBI

21、T20% EPS(24-10)(1-50%)/17 40% EBIT20% EPS(16-10)(1-50%)/1340%若上述負(fù)債無利息，重復(fù)上述計算 EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110 EBIT20% EPS(24-0)(1-50%)/11220% EBIT20% EPS(16-0)(1-50%)/18 20%會計學(xué)院財務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動引起EPS較大 變動的效應(yīng)財務(wù)杠桿存在的前提：由于利息、優(yōu)先股股 利、融資租賃租金的存在 對比計算和 財務(wù)杠桿的計量：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義：DFL即EPS變動相對于EBIT變動的倍數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù)會計學(xué)院 DFL （前提

22、：無優(yōu)先股、融資租賃）固定財務(wù)費用為時，財務(wù)杠桿系數(shù)為會計學(xué)院財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險：利息和優(yōu)先股股利越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險就越大（對比計算和）財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的 影響，也可能產(chǎn)生不利的影響 會計學(xué)院四復(fù)合杠桿定義：產(chǎn)銷量x較小變動引起EPS較大變動的 效應(yīng)復(fù)合杠桿存在的前提：由于固定成本、固定 利息或優(yōu)先股股利或融資租賃租金的 存在復(fù)合杠桿的計量：復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）定義：DCL即 EPS變動相對于產(chǎn)銷量x變動的 倍數(shù)會計學(xué)院 復(fù)合杠桿系數(shù)DCL DOLDFL （前提：無優(yōu)先股、無融資租賃）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險 固定成本、利息和優(yōu)先股股利融資租賃租金 越大，復(fù)合杠桿系

23、數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險就越大會計學(xué)院 課堂練習(xí)： 某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為100003，假定該企業(yè)1998年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元，按市場預(yù)測1999年A產(chǎn)品的銷售量將增長10%。 要求： 計算1998年該企業(yè)的邊際貢獻總額 計算1998年該企業(yè)的息稅前利潤 計算銷售量為 10000 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù) 計算1999年息稅前利潤增長率 假定企業(yè)1998年發(fā)生負(fù)債利息5000元，無 優(yōu)先股股息，計算復(fù)合杠桿系數(shù) 會計學(xué)院第三節(jié)資本結(jié)構(gòu) 中級財務(wù)管理會計學(xué)院一資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)的定義 各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，主要指 負(fù)債資金與權(quán)益資金的比例資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌

24、資決策的核心問題 會計學(xué)院二影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)的財務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所有者與管理人員的態(tài)度貸款人和信用評級機構(gòu)的影響行業(yè)因素所得稅率的高低利率水平的變動趨勢會計學(xué)院三資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論利用債務(wù)可以降低企業(yè)綜合資金成本，負(fù)債越多企業(yè)價值越大凈營業(yè)收益理論資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，且不存在最佳資金結(jié)構(gòu)，決定企業(yè)價值高低的是凈營業(yè)收益理論如果不存在企業(yè)和個人所得稅，企業(yè)價值不受有無負(fù)債或負(fù)債程度的影響如果存在企業(yè)和個人所得稅，則負(fù)債越多企業(yè)價值越大 會計學(xué)院代理理論：適度提高負(fù)債可以增加企業(yè)價值等級籌資理論：成熟資本市場上，籌資優(yōu)序模式是“內(nèi)部籌資借款、發(fā)債、可轉(zhuǎn)債發(fā)行新股” 會計學(xué)院三最優(yōu)資本結(jié)

25、構(gòu)的選擇最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價值最大確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法每股利潤無差別點法 比較資金成本法公司價值比較法會計學(xué)院每股利潤無差別點法該方法標(biāo)準(zhǔn)：EBIT一定時， EPS大的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，即“該方法確定的最佳資金 結(jié)構(gòu)為每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)” 無差異點：EPS相同時EBIT 顯然：在無差異點處，不同方案的EPS和EBIT 都相等 無差異點的計算(假設(shè)有兩個籌資方案) 由于無差異點處的EPS相等，所以 EPS1EPS2會計學(xué)院（、已知） 根據(jù)該表達式可求出EBIT，進而求出EPS 會計學(xué)院課堂練習(xí) 某企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品擬籌資2400萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案：方案一：籌集普

26、通股400萬股，每股發(fā)行價3元，向銀行借款800萬元，發(fā)行優(yōu)先股200萬股，每股發(fā)行價2元方案二：籌集普通股200萬股，每股發(fā)行價3元，向銀行借款1000萬元，發(fā)行優(yōu)先股400萬股，每股發(fā)行價2元該企業(yè)的所得稅率為30%，銀行借款利率為10%，年每股優(yōu)先股股利0.5元。要求：請決策何時采用方案一何時采用方案二會計學(xué)院先求出無差異點 計算得到： EBIT548.57萬元 EPS0.57元/股 決策標(biāo)準(zhǔn)：EBIT大于無差別點時，應(yīng)采用股權(quán) 少的方案，EBIT小于無差別點時， 應(yīng)采用股權(quán)多的方案會計學(xué)院決策：EBIT大于548.57萬元時，采用方案二 EBIT小于548.57萬元時，采用方案一會計學(xué)

27、院比較資金成本法該方法標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資金成本低的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)例：本章第一節(jié)的課外練習(xí)會計學(xué)院公司價值比較法該方法標(biāo)準(zhǔn)：公司總價值（市場價值）最大的資金結(jié)構(gòu)即最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)公司的市場總價值股權(quán)的總價值債權(quán)的總價值 債權(quán)的市場價值面值 股權(quán)的市場價值 會計學(xué)院其中：普通股成本按照資本資產(chǎn)定價模型計算 例：某公司息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資金組成，股票帳面價值2000萬元，公司適用的所得稅稅率為33%。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購回部分股票的方式予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債券利息和權(quán)益資金成本情況如下表：會計學(xué)院債券市場價值債券利率股票的系數(shù)無風(fēng)險收益率平均風(fēng)險的股票收益率 權(quán)益資金成本001.2010%14%14.80%20010%1.2510%1