投資決策原理實(shí)用培訓(xùn)教程

1、第七章 投資決策原理7.1 長(zhǎng)期投資概述7.2 投資現(xiàn)金流量的分析7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5 投資決策指標(biāo)的比較7.1.1 企業(yè)投資的意義盈利增長(zhǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)7.1.2 企業(yè)投資的分類直接投資VS間接投資直接投資金融資產(chǎn)7.1.2 企業(yè)投資的分類長(zhǎng)期投資VS短期投資以投資回收期一年為界對(duì)內(nèi)投資VS對(duì)外投資以投資方向在企業(yè)內(nèi)還是企業(yè)外部為界7.1.2 企業(yè)投資的分類初創(chuàng)投資VS后續(xù)投資根據(jù)投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用獨(dú)立投資VS相關(guān)投資VS互斥投資根據(jù)不同投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系常規(guī)項(xiàng)目投資VS非常規(guī)項(xiàng)目投資根據(jù)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入與流出的時(shí)間7.1.3 企業(yè)投資管理的原則1、進(jìn)行

2、市場(chǎng)調(diào)查，捕捉投資機(jī)會(huì)2、科學(xué)決策，可行性分析3、籌資4、風(fēng)險(xiǎn)控制7.1.4 企業(yè)投資過(guò)程分析投資項(xiàng)目的決策事后審計(jì)與評(píng)價(jià)實(shí)施與監(jiān)控提出評(píng)價(jià)決策籌集資金分步驟實(shí)施控制與監(jiān)督后續(xù)分析審計(jì)績(jī)效評(píng)價(jià)第七章 投資決策原理7.1 長(zhǎng)期投資概述7.2 投資現(xiàn)金流量的分析7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5 投資決策指標(biāo)的比較7.2.1 投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量1. 初始現(xiàn)金流量投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)業(yè)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)

3、1. 初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)逐項(xiàng)計(jì)算法1 113 00010 000500 000100 000400 00050 0005%1. 初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)單位生產(chǎn)能力估算法擬建項(xiàng)目投資總額=同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力1. 初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)單位生產(chǎn)能力估算法單位生產(chǎn)能力估算法注意事項(xiàng)可從統(tǒng)計(jì)資料中獲得，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整若通脹明顯，應(yīng)考慮物價(jià)變動(dòng)因素同類項(xiàng)目與擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，以防止較大誤差要考慮項(xiàng)目所在地理環(huán)境、交通條件等差異，相應(yīng)調(diào)整。1. 初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)裝置能力指數(shù)法Y2擬建項(xiàng)目投資額 Y1類似項(xiàng)目投資額X2擬建項(xiàng)目裝置能力 X1類似項(xiàng)目裝置能力 t 裝置能力指數(shù)

4、新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出（付現(xiàn)成本）繳納的稅金2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)成本付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付非付現(xiàn)成本：折舊攤銷等2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-NCFNCF = 營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅NCF = 凈利 + 折舊NCF = 營(yíng)業(yè)收入 （1-T） - 付現(xiàn)成本（1-T）+ 折舊 T3. 終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價(jià)收入7.2.2 現(xiàn)金流量的計(jì)算時(shí)點(diǎn)的確定初始投入：期初營(yíng)運(yùn)資金：根據(jù)具體要求營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流和終結(jié)現(xiàn)金流：期末2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案乙方案固定

5、資產(chǎn)初始投資10 00012 000使用壽命55殘值-2 000墊支的營(yíng)運(yùn)資金-3 000銷售收入6 0008 000付現(xiàn)成本-2 0003 000付現(xiàn)成本- 2 0003 400付現(xiàn)成本- 2 0003 800付現(xiàn)成本- 2 0004 200付現(xiàn)成本- 2 0004 600所得稅稅率40% 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)初始投資營(yíng)運(yùn)資金NCF殘值2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算計(jì)算步驟計(jì)算甲、乙甲案每年的折舊額計(jì)算甲、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量甲方案12345營(yíng)業(yè)收入6 0006 0006 0006 0006 000付現(xiàn)成本2 0002 0002 0002 00

6、02 000折舊2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(rùn)2 0002 0002 0002 0002 000所得稅800800800800800稅后凈利1 2001 2001 2001 2001 200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3 2003 2003 2003 2003 200投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算乙方案12345營(yíng)業(yè)收入8 0008 0008 0008 0008 000付現(xiàn)成本3 0003 4003 8004 2004 600折舊2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(rùn)3 0002 6002 2001 8001 400所得稅1 2001 04

7、0880720560稅后凈利1 8001 5601 3201 080840營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3 8003 5603 3203 0802 840投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算2. 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案012345固定資產(chǎn)投資-10 000NCF3 2003 2003 2003 2003 200現(xiàn)金流量合計(jì)-10 0003 2003 2003 2003 2003 200乙方案012345固定資產(chǎn)投資-12 000營(yíng)運(yùn)資金墊支-3 000NCF3 8003 5603 3203 0802 840固定資產(chǎn)殘值2 000營(yíng)運(yùn)資金回收3 000現(xiàn)金流量合計(jì)-15 0003 8003 56

8、03 3203 0807840投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表7.2.3 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素使投資決策更符合客觀實(shí)際情況第七章 投資決策原理7.1 長(zhǎng)期投資概述7.2 投資現(xiàn)金流量的分析7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5 投資決策指標(biāo)的比較7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率獲利指數(shù)折現(xiàn)的投資回收期7.3.1 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。7.3.1 凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資7.3.1 凈現(xiàn)值

9、另一種表述1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值例題7-42. 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正則采納凈現(xiàn)值為負(fù)則不采納互斥決策選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者凈現(xiàn)值思考題1假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，求甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值并決策。項(xiàng) 目 投資額 12345甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 3. 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值 能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 7.3.2 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率

10、（IRR）指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，又稱內(nèi)部報(bào)酬率。實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。7.3.2 內(nèi)含報(bào)酬率1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表插值法計(jì)算IRR年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額 / 每年NCF1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟每年的NCF不相等先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率例題7-52. 內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。 內(nèi)含報(bào)酬率思考題1

11、求A、B兩個(gè)方案的IRR年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量0123-18 0002 40012 00012 000-18 0006 9006 9006 900合計(jì)8 4002 700內(nèi)含報(bào)酬率思考題2【多選】影響項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率的因素包括（ ）A 投資項(xiàng)目的有效年限B 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量C 企業(yè)要求的要求最低投資報(bào)酬率D 銀行貸款利率3. 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜7.3.3 獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PI）指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比，又稱利潤(rùn)指數(shù)。7.3.3 獲利指數(shù)未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資例題7

12、-62. 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則獨(dú)立決策獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。互斥決策采用獲利指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。3. 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)指代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異第七章 投資決策原理7.1 長(zhǎng)期投資概述7.2 投資現(xiàn)金流量的分析7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5 投資決策指標(biāo)的比較7.4 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。投資回收期平均報(bào)酬率 7.4.1 投資回收期投資回收期（PP）指回收初始投資所需要的時(shí)

13、間，一般以年為單位。每年的NCF相等投資回收期=原始投資額/每年NCF7.4.1 投資回收期每年的NCF不相等M是收回原始投資的前一年 例題7-7投資回收期思考題1某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬(wàn)元，甲、乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表，試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣，做出決策。項(xiàng) 目 投資額 12345甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 投資回收期思考題2某方案的靜態(tài)投資回收期是（）A 凈現(xiàn)值等于零的年限B 凈現(xiàn)金流量等于零的年限C 累計(jì)凈現(xiàn)值等于零的年限D(zhuǎn) 累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年限2. 投資回收期法的優(yōu)缺

14、點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便考慮了現(xiàn)金回收與投入資金的關(guān)系缺點(diǎn)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值（動(dòng)態(tài)回收期）沒(méi)有顧及回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2. 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)年份A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量0-10 000-10 00014 0004 0002 6 0006 00036 0008 00046 0008 00056 0008 000例題7-83. 折現(xiàn)回收期法屬于折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值例題7-97.4.2 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（ARR）指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。例題7-101. 平均報(bào)酬率法的決策規(guī)則獨(dú)立決策高于必要的平均報(bào)酬率，則采納，否則就拒絕?；コ鉀Q策選用平均報(bào)

15、酬率最高的方案。2. 平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)便、易懂缺點(diǎn)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值具有很大的主觀性第七章 投資決策原理7.1 長(zhǎng)期投資概述7.2 投資現(xiàn)金流量的分析7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5 投資決策指標(biāo)的比較7.5 投資決策指標(biāo)的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較7.5.2 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因考慮了資金的時(shí)間價(jià)值PP夸大了投資的回收速度ARR夸大了項(xiàng)目的盈利水平以企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率為投資取舍依據(jù)，符合客觀實(shí)際 管理人員水平的不斷提高和計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用7.5.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)

16、值VS內(nèi)含報(bào)酬率互斥項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值VS獲利指數(shù)初始投資不同時(shí)產(chǎn)生差異NPV：絕對(duì)數(shù)，投資回收多少PI：相對(duì)數(shù)，投資回收程度1. 凈現(xiàn)值VS內(nèi)含報(bào)酬率-互斥項(xiàng)目投資規(guī)模不同當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模小于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能較大，但凈現(xiàn)值可能較小。課前現(xiàn)金流量課后現(xiàn)金流量NPVIRR投資機(jī)會(huì)1-1+1.500.5050%投資機(jī)會(huì)2-10+111.0010%互斥方案1. 凈現(xiàn)值VS內(nèi)含報(bào)酬率-互斥項(xiàng)目現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量比較大，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量比較小。再投資率的假設(shè)項(xiàng)目A項(xiàng)目B年份0-10 000-10 000110 0001 00021 00

17、01 00031 00012 000NPV 0%2 0004 00010%66975115%109-484IRR16.04%12.94%互斥項(xiàng)目不一致的原因NPV貼現(xiàn)率（%）02000400010.5512.9416.04項(xiàng)目A項(xiàng)目BNPVBNPVANPVBNPVA年項(xiàng)目D項(xiàng)目E初始投資0110 00010 000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量150 0005 050250 0005 050350 0005 050NPV6 1001 726IRR17.28%24.03%資金成本14%14%例題7-11互斥項(xiàng)目不一致的原因貼現(xiàn)率（%）NPVDNPVE040 0005 150526 1503 7511014 350

18、2 559154 1501 52920-4 70063525-12 400-142互斥項(xiàng)目不一致的原因14項(xiàng)目D16.59IRRE=24.03IRRD=17.28凈現(xiàn)值（千元）403020101.726-106.100貼現(xiàn)率（%）0項(xiàng)目E1. 凈現(xiàn)值VS內(nèi)含報(bào)酬率-非常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目現(xiàn)金流量形式不同，現(xiàn)金流出不發(fā)生在期初或者期初和以后各期有多次現(xiàn)金流出等。年份012現(xiàn)金流量-100230-1321020貼現(xiàn)率（%）NPVNPV0NPV0多重報(bào)酬率多重報(bào)酬率一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于多重報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，內(nèi)含報(bào)酬率的個(gè)數(shù)不會(huì)多于項(xiàng)目各期期望現(xiàn)金流量中正負(fù)號(hào)變化的次數(shù)。常規(guī)項(xiàng)目只有一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，因?yàn)楦髌谄?/p>

19、望現(xiàn)金流量中正負(fù)號(hào)只變換了一次。2. 凈現(xiàn)值VS獲利指數(shù)年項(xiàng)目D項(xiàng)目E初始投資0110 00010 000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量150 0005 050250 0005 050350 0005 050NPV6 1001 726IRR17.38%24.03%PI1.061.17資金成本14%14%7.5.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較在無(wú)資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益。其中兩種方法在互斥項(xiàng)目或非常規(guī)項(xiàng)目中可能會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤結(jié)論。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。 小結(jié)-指標(biāo)分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：PP、ARR折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：NPV、IRR、