財務(wù)學(xué)原理(外招

1、財務(wù)學(xué)原理（外招） 1第八章 財務(wù)基本理念杠桿效應(yīng)教學(xué)目標(biāo)與要求 通過本章教學(xué)，使學(xué)生了解財務(wù)管理中的杠桿原理；掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析；了解杠桿效應(yīng)與風(fēng)險。重點難點 經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析，杠桿與風(fēng)險。 2財務(wù)管理的杠桿原理 固定經(jīng)營成本 （經(jīng)營方面） 固定利息 （財務(wù)籌資方面） （或優(yōu)先股股利） 支點由于存在支點（固定費用），當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變動時，收益會產(chǎn)生較大的變動，它在一定程度上衡量了企業(yè)風(fēng)險的大小。 3第一節(jié) 經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險4一、經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性而引起的風(fēng)險，

2、它會使企業(yè)的經(jīng)營利潤(息稅前利潤EBIT)變得不確定。 影響因素：市場對產(chǎn)品需求的變動性 、產(chǎn)品銷售價格的變動性 、投人生產(chǎn)要素價格的變動性 、調(diào)整銷售價格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。這里討論5在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于固定成本的存在而使得息稅前利潤的變動大于銷售量變動的效應(yīng) 支點：固定成本二、經(jīng)營杠桿6經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）是息稅前利潤變動率與銷售量變動率的之比。 EBIT/EBITDOL = Q/Q Q(PV) DOLq= Q(PV) FC SVC DOLs= SVCFC M= M FC實例7經(jīng)營杠桿系數(shù)計算說明的問題8企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動

3、越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。在其它條件不變的情況下，固定成本越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，而經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，其經(jīng)營風(fēng)險也就越高。三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險9第二節(jié) 財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 10一、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指由于負(fù)債經(jīng)營而增加的風(fēng)險，它會使普通股股東的收益變得不穩(wěn)定。 只要選擇負(fù)債籌資方式都會存在財務(wù)風(fēng)險 。11由于固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動大于息稅前利潤變動的效應(yīng) 。支點：固定性財務(wù)費用（利息或優(yōu)先股股利）二、財務(wù)杠桿12財務(wù)杠桿程度 (DFL)是指每股收益(EPS)的變動率與息稅前利潤變動率的之比。 EAT/EAT(EPS/EPS) DF

4、L = EBIT/EBIT EBIT DFL= EBITI 沒有優(yōu)先股的情況下：實例13財務(wù)杠桿系數(shù)計算說明的問題14企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小和財務(wù)杠桿有重要關(guān)系財務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越大。在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)所占的比例越高，財務(wù)杠桿的作用就越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。三、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險15第三節(jié) 聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險16從企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程來說，由于固定性經(jīng)營成本和固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售量的變動的效應(yīng) 。支點：固定經(jīng)營成本、固定性財務(wù)費用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的聯(lián)合作用 一、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿與經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿有何關(guān)系？17聯(lián)合杠桿系數(shù)(

5、DCL)是指每股收益變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù) 。 EAT/EAT（EPS/EPS）DCL= Q/Q EAT/EAT（EPS/EPS） EBIT/EBIT = EBIT/EBIT Q/Q DCL=DOLDFL 18 Q(PV) DCL = Q(PV) FCI SVC = SVC FCI M = MFCI沒有優(yōu)先股的情況下：實例19企業(yè)風(fēng)險的大小和聯(lián)合杠桿有重要關(guān)系 聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，每股收益波動越激烈，企業(yè)的風(fēng)險就越大。企業(yè)在一定風(fēng)險承受能力下，可有多種經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的組合。二、聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險20第八章 財務(wù)基本理念杠桿效應(yīng)章小結(jié)自然科學(xué)存在的杠桿效應(yīng)，在企業(yè)財務(wù)管理中也存在，其杠桿的支點就是固定的經(jīng)營成本和固定的籌資成本，重物是息稅前利潤或每股收益，作用力是銷售量變動率或息稅前利潤變動率。杠桿系數(shù)越大，風(fēng)險越大；相反，杠桿系數(shù)越小，風(fēng)險越小。 21第八