財務(wù)預(yù)測與估值簡介

1、盈利預(yù)測與估值模型簡介和研討2003年1財務(wù)預(yù)測的含義財務(wù)預(yù)測是指在對目標(biāo)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力和資金狀況進(jìn)行充分了解的基礎(chǔ)上，對其今后幾年的財務(wù)結(jié)構(gòu)、損益情況和資金流動進(jìn)行預(yù)測和模擬，達(dá)到合理并力求接近實際結(jié)果的財務(wù)分析方法。而盈利預(yù)測只是財務(wù)預(yù)測的一部分。2財務(wù)預(yù)測的目的使得分析師能夠?qū)δ繕?biāo)公司有一個完整的理解和把握，提高盈利預(yù)測的合理性和準(zhǔn)確性，并挖掘公司盈利的驅(qū)動力；提高分析師對公司生產(chǎn)經(jīng)營和資本運作的敏感性，及時發(fā)現(xiàn)行業(yè)或公司發(fā)生的事件或信息對公司經(jīng)營產(chǎn)生的影響；財務(wù)預(yù)測模型也為現(xiàn)金流折現(xiàn)等估值方法提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；評估公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，并可以進(jìn)行有意義的敏感性分析。

2、3財務(wù)預(yù)測的程序1、收入、成本和費用的預(yù)測2、應(yīng)收款項、存貨等流動資產(chǎn)的預(yù)測3、固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的預(yù)測4、銀行長短期借款等負(fù)債的預(yù)測5、經(jīng)營性、投資性和融資性的資金預(yù)測6、平衡損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表4財務(wù)預(yù)測的主要方法相關(guān)法：以其他的財務(wù)數(shù)據(jù)變動來進(jìn)行預(yù)測，如根據(jù)應(yīng)收賬款與收入的比例來預(yù)測應(yīng)收賬款的余額、以及根據(jù)銷售成本來預(yù)測存貨和應(yīng)付賬款等。直接法：例如，根據(jù)對固定資產(chǎn)折舊的計算來預(yù)測固定成本，以及銀行借款來預(yù)測財務(wù)費用，長期投資來預(yù)測投資收益等。經(jīng)驗法：即根據(jù)過去的增長速度來預(yù)測今后的財務(wù)數(shù)據(jù)，例如預(yù)測其他應(yīng)收應(yīng)付款項、待攤費用、部分管理費用和營業(yè)費用等。5關(guān)于損益表的預(yù)測收入預(yù)

3、測是利潤、資產(chǎn)和現(xiàn)金預(yù)測的基礎(chǔ)公司調(diào)研 + 經(jīng)營狀況分析 + 行業(yè)對比 + 歷史數(shù)據(jù)成本分析至關(guān)重要，注重對基本經(jīng)營數(shù)據(jù)的收集、分析，預(yù)測；產(chǎn)能、產(chǎn)量、價格、成本（固定和變動）盡可能細(xì)化期間費用的預(yù)測盡量明細(xì)化，抓大放小6關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)測詳細(xì)分析資本支出和折舊，聯(lián)系公司的重大投資項目和在建工程，關(guān)系到產(chǎn)品成本的預(yù)測和現(xiàn)金流的預(yù)測由簡到繁，先抓核心項目，再抓細(xì)枝末節(jié)，關(guān)注對應(yīng)收賬款、存貨、長期投資和應(yīng)付賬款的預(yù)測，簡單分析其他會計科目的預(yù)測對壞帳準(zhǔn)備和減值準(zhǔn)備的計提要重視，力求客觀結(jié)合公司的資本支出和現(xiàn)金收入，合理預(yù)計公司的長短期銀行借款的變動，使得整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)趨向客觀合理7關(guān)于現(xiàn)金流

4、量表的預(yù)測經(jīng)營性現(xiàn)金變動：從公司凈利潤開始，將沒有現(xiàn)金支出的成本和費用加回去（如折舊、攤銷、減值準(zhǔn)備等）；將投資收益、固定資產(chǎn)處置收益和利息支出等不設(shè)計經(jīng)營性現(xiàn)金的收益費用減去或加回；最后根據(jù)經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的變動來調(diào)節(jié)，得出經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量8投資性現(xiàn)金變動：主要歸類計算與固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)和對外長期投資的購買、處置和獲得投資收益等相關(guān)活動有關(guān)的現(xiàn)金支出或收入。融資性現(xiàn)金變動：分類計算銀行借款的借入和償還，以及支付利息，和股權(quán)融資或支付股利等活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流動。9資產(chǎn)估值的理論含義即對將要出售或購買的資產(chǎn)，在將來能帶給購買者經(jīng)濟收益的現(xiàn)價進(jìn)行評估的活動。在會計范疇中，估值常被稱為資產(chǎn)評估，主

5、要包括資產(chǎn)重置法、分類比較法、收益折現(xiàn)法等等。而在金融投資范疇中，由于投資者面對的是證券，不是實物，其資產(chǎn)流動性、變現(xiàn)能力和各種影響價值的因素有很大不同，因此估值方法有差異。10證券估值的主要方法直接法：即不考慮資本市場價格的影響，對其內(nèi)在價值進(jìn)行估值的方法。包括DCF（Discounted Cash Flow)、 DDM（Dividend Discount Model)直接法的優(yōu)點是理論解釋性強，清楚明了；但缺點是對WACC和g等參數(shù)的敏感性較強，變動較大。11由于公司的發(fā)展具有不平衡性，往往是發(fā)展的前幾年超速增長，以后就平穩(wěn)增長，所以直接法也要分成兩部分來分別計算。DCF適合于以公司價值增

6、長而獲得資本收益為主的投資者的公司估值。DCF可以分成“公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法”和“權(quán)益自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法”兩種，可以互相比較補充。DDM適合于以股利收益為主的投資者的公司估值。12間接法：即在認(rèn)為市場交易價格是準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上，將目標(biāo)公司的部分財務(wù)指標(biāo)與同類公司進(jìn)行比較，來確定其價值的方法。包括P/E、P/B、P/S、P/C、EV/EBITDA 、PEG 等間接法的主要特點是計算方法簡單、實用性強、但其建立在市場是準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上的，難以抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險，而且人為的調(diào)節(jié)成分比較多。13P/E 適合于盈利比較穩(wěn)定的非周期性行業(yè)的公司估值（如公用事業(yè)、港口交通，醫(yī)藥保健，銀行，半導(dǎo)體，電信服務(wù)）P/B 適合于盈利波動大的周期性行業(yè)的公司估值（如保險，銀行，半導(dǎo)體，石油石化、鋼鐵冶金、地產(chǎn)建筑）P/S 適合于依靠收入規(guī)模來盈利的行業(yè)的公司估值（如零售業(yè)、服務(wù)業(yè)、 電信設(shè)備）14P/C適合于經(jīng)營比較穩(wěn)定而且經(jīng)營現(xiàn)