對(duì)我國(guó)貨幣政策弱效應(yīng)的辯證分析

1、對(duì)我國(guó)貨幣政策弱效應(yīng)的辯證分析一、我國(guó)貨幣政策具有弱效應(yīng)自1998年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮以來(lái)，中央銀行采取的一系列積極的旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策，從現(xiàn)實(shí)情況看，其貨幣政策操作力度是相當(dāng)大的，然而卻與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)不旺、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的政策實(shí)施效果形成了較大的反差。這終究是因?yàn)樨泿耪弑旧硪呀?jīng)陷入了“流動(dòng)性陷阱，還是由于受客觀經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)的影響，貨幣政策有效發(fā)揮存在時(shí)滯？一時(shí)間，人們禁不住對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性提出了質(zhì)疑。如果僅僅從近幾年貨幣政策的表現(xiàn)就斷言貨幣政策無(wú)效，似乎有失偏頗。因?yàn)閺奈覈?guó)貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，1984年以前，我國(guó)的金融政策一直都處于方案經(jīng)濟(jì)體制的控制下，因而談不上有真正意義上

2、的貨幣政策；1984年中國(guó)人民銀行確立為中央銀行后，其職能和地位得到日益穩(wěn)固和加強(qiáng)，貨幣政策也日漸成為其調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，加上金融在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的核心地位越來(lái)越明顯，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和開(kāi)展中的作用也越來(lái)越重要。例如，1993-1996年，為治理因社會(huì)總需求過(guò)剩而引發(fā)的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行適度從緊的貨幣政策，有效地抑制了通貨膨脹，同時(shí)保持了經(jīng)濟(jì)的快速開(kāi)展，因而成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“軟著陸?？梢哉f(shuō)，這是我國(guó)中央銀行首次成功地運(yùn)用貨幣政策來(lái)治理通貨膨脹，其效果是顯著的。1998年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中央銀行又采取了擴(kuò)X性的貨幣政策。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)治理

3、通貨緊縮的貨幣政策效果也是有的，但發(fā)揮得不夠，屬于弱效應(yīng)這似乎驗(yàn)證了凱恩斯學(xué)派早已有過(guò)的解釋：貨幣政策的緊縮功能強(qiáng)而擴(kuò)X功能弱。為此，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也從不同的角度對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性做出了不同的解釋。二、對(duì)我國(guó)貨幣政策弱效應(yīng)的辯證分析1998年以來(lái)的貨幣政策弱效應(yīng)已是不爭(zhēng)的事實(shí)，其原因是復(fù)雜的，必須辯證地加以分析。首先，我國(guó)正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡時(shí)期，經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)構(gòu)造都有著自己的特色，具有金融制度的二元構(gòu)造、金融市場(chǎng)體系殘缺與滯后、政府對(duì)金融業(yè)過(guò)度管制等金融特征，因而不能完全照搬西方興旺市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)貨幣政策有效性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)去衡量我國(guó)貨幣政策效應(yīng)因?yàn)槲鞣絿?guó)家對(duì)貨幣政策有效性的分析是立足于興旺資

4、本主義經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)體系完善、機(jī)制健全，而應(yīng)更多地立足于開(kāi)展中國(guó)家的國(guó)情，建立符合我國(guó)實(shí)際的分析框架。換言之，同樣的貨幣政策，在西方國(guó)家能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而在我國(guó)卻可能無(wú)明顯效果，或短期有效、長(zhǎng)期無(wú)效。其次，以物價(jià)穩(wěn)定作為最終目標(biāo)是20世紀(jì)90年代以來(lái)西方各國(guó)貨幣當(dāng)局采取的貨幣政策，我國(guó)也不例外。但物價(jià)應(yīng)穩(wěn)定在什么X圍之內(nèi)，雖然國(guó)內(nèi)學(xué)者做了大量的實(shí)證分析，然而至今還沒(méi)有一個(gè)合理的量化標(biāo)準(zhǔn)。換言之，目前理論界認(rèn)為的貨幣政策弱效應(yīng)是基于不同的監(jiān)控指標(biāo)體系之上得出的結(jié)論。再者，從理論上說(shuō)，貨幣政策的意義就在于貨幣當(dāng)局通過(guò)改變一定的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，到達(dá)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。因此，中央銀行的獨(dú)立性、貨幣政策目

5、標(biāo)的選定和傳導(dǎo)機(jī)制確實(shí)定等內(nèi)部制約因素以及經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度、現(xiàn)行匯率制度、金融創(chuàng)新和資本市場(chǎng)現(xiàn)狀等外部影響因素，對(duì)貨幣政策有效發(fā)揮都有著制約性影響。具體分析如下：.內(nèi)部因素的制約1中央銀行獨(dú)立性與貨幣政策效應(yīng)分析。中央銀行獨(dú)立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策和金融監(jiān)管的程度。由于我國(guó)從方案經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因而中央銀行自成立起就始終擺脫不了政府的影響，受制于政府的行為；中央銀行自主選擇貨幣政策的能力十分有限，獨(dú)立性較弱。表現(xiàn)在：中央銀行在制定貨幣政策時(shí)，既要考慮自身的目標(biāo)偏好，又要考慮政府部門(mén)的目標(biāo)偏好，因而形成了實(shí)為多重目標(biāo)的單一目標(biāo)穩(wěn)定貨幣幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中央銀行作

6、為“最后貸款人的角色定位以及我國(guó)貨幣供給具有的內(nèi)生性1與外生性“混合特征，便明證了中央銀行不能獨(dú)立地隨意控制貨幣供給量。而事實(shí)上，并不是所有的根底貨幣變動(dòng)都是中央銀行意愿決定的，這里還存在著許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家常提到的貨幣供給的“倒逼機(jī)制過(guò)程。然而，對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)開(kāi)展中國(guó)家而言，保持幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾是非常突出的，因此中央銀行極有可能迫使自己在多重目標(biāo)之間尋找平衡。這種弱的獨(dú)立性，導(dǎo)致貨幣政策效果難以有效發(fā)揮。2貨幣政策目標(biāo)與貨幣政策效應(yīng)分析。一般而言，一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)主要有四個(gè)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。然而，從現(xiàn)實(shí)情況看，要完全實(shí)現(xiàn)這四個(gè)目標(biāo)，到達(dá)宏觀經(jīng)濟(jì)政

7、策效果是不可能的。因?yàn)檫@四者之間存在著內(nèi)在沖突，會(huì)嚴(yán)重削弱政策效果，因而西方許多國(guó)家的貨幣政策相繼完成了從“多目標(biāo)到“單目標(biāo)的轉(zhuǎn)變。我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)雖然也選定為單一目標(biāo)，但這一目標(biāo)實(shí)際上卻包含著兩層含義。由于必須考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重大政治和社會(huì)意義，因而中央銀行在兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定雙重目標(biāo)的同時(shí)，更偏重于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但在目前我國(guó)通貨嚴(yán)重緊縮的情況下，終究應(yīng)該偏重于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是保持幣值穩(wěn)定，都會(huì)產(chǎn)生“囚徒困境，2削弱貨幣政策效應(yīng)。3貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策效應(yīng)分析。貨幣政策是不能直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，而是要通過(guò)一定的中介來(lái)傳導(dǎo)貨幣政策的意圖。因此，從某些程度上說(shuō)，貨幣政策的效果取決于貨幣政策

8、傳導(dǎo)機(jī)制是否靈活、暢通，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也就成為貨幣政策理論研究的核心問(wèn)題。我國(guó)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究始于1998年，主要是以西方國(guó)家的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論為根底的，至今尚未探索出一條適合我國(guó)國(guó)情的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。具體表現(xiàn)在：第一，凱恩斯學(xué)派的傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑不符合我國(guó)國(guó)情。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，利率是整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的核心，即決定貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通的關(guān)鍵因素是貨幣需求的利率彈性和投資需求的利率彈性。然而，我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是，受方案經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國(guó)根本上還是實(shí)行管制利率，利率的市場(chǎng)化程度很低，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率彈性也呈現(xiàn)出非預(yù)期化特征。因此，用凱恩斯學(xué)派的利率傳導(dǎo)途徑來(lái)發(fā)揮我國(guó)貨幣政策的作用

9、十分有限。第二，貨幣學(xué)派的資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格變動(dòng)傳導(dǎo)途徑在我國(guó)缺乏金融市場(chǎng)支持。以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派認(rèn)為，如果貨幣供給量增加到供過(guò)于求的狀況，那么貨幣資產(chǎn)的持有者會(huì)將多余的貨幣用于購(gòu)置各種資產(chǎn)，從而增加產(chǎn)出。也就是說(shuō)，貨幣政策的傳導(dǎo)主要是通過(guò)公眾多余的現(xiàn)金余額支出變動(dòng)來(lái)影響支出和收入，從而到達(dá)國(guó)民收入的增加。這需要有充裕的貨幣以及完善的金融市場(chǎng)和豐富的金融資產(chǎn)的支持。而目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還不完善，即使公眾有能力也有愿望對(duì)其資產(chǎn)構(gòu)造進(jìn)展調(diào)整，也缺乏可供選擇的金融資產(chǎn)。因此，用貨幣學(xué)派的資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格變動(dòng)傳導(dǎo)途徑來(lái)發(fā)揮貨幣政策的作用也是有限的。第三，隨著資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)展，以托賓為代表的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)

10、途徑在我國(guó)存在現(xiàn)實(shí)阻滯。托賓的q理論認(rèn)為，當(dāng)中央銀行實(shí)行擴(kuò)X性貨幣政策時(shí)，貨幣供給量上升，利率下降，促使股票價(jià)格上漲，q值相應(yīng)上升，企業(yè)也相應(yīng)增加投資，從而總產(chǎn)出增加。因此，貨幣政策通過(guò)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)的關(guān)鍵，取決于資本市場(chǎng)的規(guī)模、資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率以及金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)間的一體化程度。而目前我國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)展還相當(dāng)滯后，不僅規(guī)模偏小，而且還處于規(guī)X開(kāi)展階段；另外，我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)幾乎完全被割裂，通過(guò)股票價(jià)格提高形成的財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)也不是很明顯。因此，通過(guò)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策存在現(xiàn)實(shí)阻滯。目前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)主要通過(guò)信貸途徑。但據(jù)李曉西等同志的研究報(bào)告，3目前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程存在六方

11、面問(wèn)題：一是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的機(jī)構(gòu)存在活力缺乏的問(wèn)題；二是傳導(dǎo)機(jī)制的客體即企業(yè)存在活力缺乏的問(wèn)題；三是貨幣政策傳導(dǎo)的路徑過(guò)窄；四是貨幣政策傳導(dǎo)速度下降；五是貨幣政策傳導(dǎo)的動(dòng)力和信號(hào)有失真問(wèn)題；六是貨幣政策傳導(dǎo)的環(huán)境不容樂(lè)觀。這些都嚴(yán)重影響了我國(guó)貨幣政策的有效發(fā)揮。.外部因素的影響隨著我國(guó)參加WTO以及對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步加快，我國(guó)貨幣政策有效發(fā)揮面臨著許多新的外部因素的影響，具體包括：1經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。貨幣政策效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度密切相關(guān)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)總需求和總供給與國(guó)際收支形成了一種嚴(yán)密的聯(lián)系，從而使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式和貨幣政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。即：貨幣政策對(duì)產(chǎn)出和物價(jià)水平的

12、影響程度依賴于經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度；經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放，貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響越小，而對(duì)物價(jià)水平的影響越大。因此，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的不斷加快，在貨幣政策實(shí)施和傳導(dǎo)的過(guò)程中必然會(huì)受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)因素的影響。同時(shí)，隨著我國(guó)參加WTO以及跨國(guó)銀行的大量進(jìn)入，跨國(guó)銀行可從我國(guó)銀行業(yè)手中搶占大量的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，影響資金資源的合理配置，使得國(guó)有商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用受到極大的影響；也使得我國(guó)現(xiàn)行的以貨幣供給量為中介目標(biāo)的有效性被削弱，因而貨幣政策效應(yīng)也會(huì)受到不同程度的影響。2現(xiàn)行匯率制度對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。由于我國(guó)現(xiàn)行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無(wú)法及時(shí)地對(duì)外部沖擊作出反響，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。

13、具體表現(xiàn)在：第一，由于我國(guó)的匯率制度實(shí)際上是釘住美元的，因此會(huì)出現(xiàn)所謂的“儲(chǔ)蓄、投資和通貨緊縮悖論，即越實(shí)行擴(kuò)X性的貨幣政策，對(duì)通貨緊縮的預(yù)期反而會(huì)增大；第二，釘住匯率降低了套利風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成短期資本外逃，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用受到阻滯；第三，釘住匯率無(wú)法及時(shí)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率變化，影響進(jìn)出口增長(zhǎng)，進(jìn)而影響貨幣政策效應(yīng)。3金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響包括對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響、對(duì)貨幣政策工具的影響和對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。就貨幣政策中介目標(biāo)來(lái)講，金融創(chuàng)新使得貨幣供給量脫離了中介目標(biāo)的根本要求，與中介目標(biāo)的“三性可控性、可測(cè)性、相關(guān)性差距拉大。因此貨幣供給量是否

14、仍適合繼續(xù)作為我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)，已成為現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。具體說(shuō)來(lái)，金融創(chuàng)新使得貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)，中央銀行對(duì)貨幣供給的可控性降低；金融創(chuàng)新增加了貨幣供給定義和計(jì)量的難度，降低了貨幣供給量作為中介目標(biāo)的可測(cè)性；金融創(chuàng)新改變了各層次貨幣總量的決定因素，削弱了貨幣供給量與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性。就貨幣政策工具來(lái)講，金融創(chuàng)新降低了法定存款準(zhǔn)備金政策的作用效率，弱化了再貼現(xiàn)政策的操作效果。就貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)講，金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)途徑有弱化作用。44資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)展是畸形的，主要有二層含義：一是指資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的非均衡開(kāi)展；二是指資本市場(chǎng)本身的非規(guī)X開(kāi)展

15、。由于資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的非均衡開(kāi)展，尤其是股票市場(chǎng)的高收益，造成了虛擬貨幣需求猛增，相應(yīng)降低了貨幣供給量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激，削弱了貨幣政策效應(yīng)；而資本市場(chǎng)的非規(guī)X開(kāi)展，使得大量銀行資金流入股市，游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，導(dǎo)致貨幣政策無(wú)法順利傳導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同樣削弱了貨幣政策效應(yīng)。在當(dāng)前中國(guó)股市的開(kāi)展?fàn)顟B(tài)下，通過(guò)股市上揚(yáng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能是一個(gè)夢(mèng)想。5三、提高我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的對(duì)策隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化以及對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的進(jìn)一步加快，貨幣政策有效發(fā)揮受到的影響也將越來(lái)越多。面對(duì)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題、新要求，我們必須對(duì)我國(guó)的貨幣政策作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，盡可能地使貨幣政策效果到達(dá)最正確狀態(tài)。從

16、前面的分析中我們不難看出，無(wú)論是內(nèi)部制約因素還是外部影響因素對(duì)貨幣政策的作用，最終都落在了貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策協(xié)調(diào)性等方面。以下就此提出調(diào)整對(duì)策：.我國(guó)參加WTO后，隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，經(jīng)濟(jì)的外部平衡開(kāi)場(chǎng)成為我國(guó)貨幣政策制定中必須考慮的經(jīng)濟(jì)因素。因此，在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定貨幣幣值這一政策目標(biāo)的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注國(guó)際收支平衡，選擇匯率目標(biāo)區(qū)作為現(xiàn)階段的匯率制度安排，這是我國(guó)貨幣政策能否有效發(fā)揮的至關(guān)重要的方面。另外，為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，應(yīng)盡快建立適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的物價(jià)水平監(jiān)控指標(biāo)體系。.適時(shí)把利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。貨幣政策中介目標(biāo)從總量性

17、指標(biāo)逐步過(guò)渡到價(jià)格性指標(biāo)已是世界性的趨勢(shì)，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)以及利率彈性的增大，應(yīng)適時(shí)把市場(chǎng)利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。這既可消除金融創(chuàng)新對(duì)中介目標(biāo)的不利影響，又可消除外資銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展對(duì)中介目標(biāo)的不利影響。但在目前還不具備條件的情況下，可采取漸進(jìn)調(diào)整的策略：即把貨幣供給量作為貨幣政策的主要中介目標(biāo)，并將外匯存款和外資銀行存款納入貨幣供給量統(tǒng)計(jì)X圍，同時(shí)參照短期利率指標(biāo)，逐步過(guò)渡到以利率為單一的貨幣政策中介目標(biāo)。.優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，構(gòu)建適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。針對(duì)目前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，在短期內(nèi)，我們必須著眼于流通信貸傳導(dǎo)途徑，改善信貸配給機(jī)制，消除對(duì)非國(guó)有企業(yè)的歧視，并大力開(kāi)展一些中小金融機(jī)構(gòu)和貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)以支持中小企業(yè)的開(kāi)展，使信貸傳導(dǎo)途徑這一傳導(dǎo)機(jī)制能夠暢通無(wú)阻。從長(zhǎng)期看，必須完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，擴(kuò)大貨幣政策的作用X圍，實(shí)現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制從信貸途徑為主向利率途徑為主的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，注重資本市場(chǎng)在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用，拓寬貨幣政策傳導(dǎo)途徑，使貨幣政策能夠通過(guò)更多的途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生更廣泛的影響。.加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)開(kāi)展。由于貨幣政策偏重于總量調(diào)整，而財(cái)政政策側(cè)重于構(gòu)造調(diào)整，故在目