投資銀行的證券自營業(yè)務(wù)課件

1、第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述 一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本含義 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，分為狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。狹義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有時(shí)也稱證券代理業(yè)務(wù)，它是指投資銀行接受客戶委托，按客戶的合法要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)，并以此收取傭金。 具體而言，投資銀行通過其設(shè)立的營業(yè)場所(證券營業(yè)部)和在證券交易所的席位，基于有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和投資銀行與客戶之間的契約，來從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的。 廣義的不僅包括代理證券交易，還包括投資咨詢、資產(chǎn)管理、設(shè)計(jì)投資組合等。本章主要是指狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn) 業(yè)務(wù)對象的廣泛性、多變性 證券經(jīng)紀(jì)商的中介性 客戶指令的權(quán)威性 客戶資料

2、的保密性三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主體 一是委托人（客戶），他們是投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)對象，包括投資者個(gè)人和機(jī)構(gòu)；二是受托人（投資銀行），又稱經(jīng)紀(jì)人、客戶代理人，他們代理客戶買賣證券，并指導(dǎo)客戶開展買賣活動。 證券經(jīng)紀(jì)商指專門從事代理證券買賣業(yè)務(wù)的，以獲得傭金收入的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。經(jīng)紀(jì)商是一個(gè)價(jià)格的接受者，沒有存貨風(fēng)險(xiǎn)。1、證券經(jīng)紀(jì)商的條件和行為規(guī)范 投行經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須具備的條件：注冊資本不少于人民幣5000萬元；相關(guān)業(yè)務(wù)人員必須具備有關(guān)證券和商品交易的知識和經(jīng)驗(yàn)，通過證券經(jīng)紀(jì)人資格考試；向證券管理部門和證券交易所提出申請并經(jīng)審查同意。2、證券經(jīng)紀(jì)人紐約證券交易所將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分為五類，專門有五種經(jīng)紀(jì)人

3、來辦理：傭金經(jīng)紀(jì)人；二元經(jīng)紀(jì)人；專業(yè)經(jīng)紀(jì)人；零股經(jīng)紀(jì)人；債券經(jīng)紀(jì)人。倫敦證券交易所將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分為兩類，由兩種經(jīng)紀(jì)人完成： 證券經(jīng)紀(jì)商；證券買賣商。我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可分為兩大類。第一類是A股、基金及債券代理買賣業(yè)務(wù)，所有證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的證券營業(yè)都可經(jīng)營此項(xiàng)業(yè)務(wù)。第二類是B股代理買賣業(yè)務(wù)，由B股特許證券商來代理。B股特許證券商又分為境內(nèi)B股特許證券商和境外特許證券商。境內(nèi)B股特許證券商代理B股買賣業(yè)務(wù)，可在其已開通交易的A股席位上進(jìn)行；境外特許證券商可通過其擁有的B股特別席位完成代理買賣業(yè)務(wù)，也可以委托境內(nèi)B股特許證券商完成代理買賣業(yè)務(wù)。投資銀行的證券自營業(yè)務(wù) 一、投資銀行的自營業(yè)務(wù)投資銀行

4、：業(yè)務(wù)與經(jīng)營自營業(yè)務(wù)是投資銀行二級市場業(yè)務(wù)的重要組成部分投資銀行以自主支配的資金或證券直接參與證券交易活動自營業(yè)務(wù)包括做市業(yè)務(wù)和自營交易業(yè)務(wù)投資銀行的做市業(yè)務(wù)投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營做市業(yè)務(wù)：為證券交易制造市場投資者的買賣委托數(shù)量經(jīng)常處于暫時(shí)性的不均衡買賣數(shù)量的不均衡破壞證券交易和價(jià)格形成的連續(xù)性證券價(jià)格可能劇烈波動投資者被迫接受偏離均衡態(tài)的價(jià)格投資銀行的做市業(yè)務(wù)投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營做市商：雙向報(bào)價(jià)證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出投資者：客戶訂單之間不直接交易 投資者：從做市商手中買進(jìn)或賣出證券 做市商在其所報(bào)價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券進(jìn)行交易 投資銀行的做市業(yè)務(wù)：基本特征 投

5、資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營所有投資者的訂單都必須由做市商用自己的帳戶買進(jìn)賣出，投資者訂單之間不直接進(jìn)行交易做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格（做市商的報(bào)價(jià)往往受交易規(guī)則所約束），而公眾投資者在看到報(bào)價(jià)后才下訂單，正是在這個(gè)意義上，做市商制也被稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動制做市商就某只或某幾只特定的證券坐市，對該類證券給出雙向報(bào)價(jià)，接受客戶的訂單投資銀行的做市業(yè)務(wù)：做市商投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營做市商有義務(wù)維持其所做市證券的交易活躍和價(jià)格穩(wěn)定性做市商與客戶進(jìn)行交易時(shí)不收取傭金，而是通過買賣價(jià)差來賺取利潤 買入價(jià)和賣出價(jià)，兩者之差就是做市商的成本和利潤來源 投資銀行的做市業(yè)務(wù)：做市商面臨的問題存貨成本和不對稱信息成本做市商在

6、按自己的報(bào)價(jià)買賣證券的過程中會產(chǎn)生一定的庫存頭寸，由此也就面臨著證券價(jià)格的不確定性所引致的庫存頭寸價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn) 信息不對稱成本產(chǎn)生的原因是一些投資者對某一證券的內(nèi)在價(jià)值比做市商知道更多的信息，因此對于做市商來說，與這些知情者交易時(shí)將處于不利地位。投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行的做市業(yè)務(wù)：不同于莊家由于做市商無法區(qū)分知情者與不知情者，他們將被迫從事這些帶來損失的交易。對此的補(bǔ)償就是擴(kuò)大買賣價(jià)差。降低買賣價(jià)差的途徑是加強(qiáng)監(jiān)管，促使做市商之間的充分競爭，使得做市商的買賣價(jià)差應(yīng)該只是彌補(bǔ)其提供即時(shí)性服務(wù)的成本和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而不會獲得不合理的壟斷利潤，也不具備操縱價(jià)格的能力，也只有在這種意義上，做市商才能區(qū)

7、分于通常意義上的“莊家”。 投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行的做市業(yè)務(wù)：制度的優(yōu)勢投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營做市商的其主要責(zé)任是提高連續(xù)的雙向報(bào)價(jià)，隨時(shí)準(zhǔn)備成為公眾投資者的交易對手，從而為市場提供了即時(shí)流動性。做市商提供了大量有價(jià)值的研究分析報(bào)告和促銷活動大大降低了信息不對稱性，增強(qiáng)了流動性。做市商強(qiáng)大的吸納能力，能夠?qū)_現(xiàn)有價(jià)位的大買（賣）盤的壓力，給市場提供了競價(jià)市場所無法企及的深度，維護(hù)了價(jià)格的穩(wěn)定性。投資銀行的做市業(yè)務(wù)：制度的優(yōu)勢做市商對特定證券的持倉做市，也使得價(jià)格操縱者有所顧忌，抑制股價(jià)操縱行為。價(jià)差是做市商提供即時(shí)性報(bào)價(jià)交易服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的合理報(bào)酬。在做市商制度下，做市商的寡頭壟斷地位使他

8、們存在極少發(fā)布信息的動機(jī)，以拉大價(jià)差牟利，在實(shí)務(wù)中，做市商市場的信息透明性低于競價(jià)市場，但在長期利益和其它做市商的壓力下，報(bào)價(jià)反而會比較接近股票的真實(shí)價(jià)格。投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行的做市業(yè)務(wù)：市場發(fā)展的要求一般而言，上市公司規(guī)模較大、上市標(biāo)準(zhǔn)較高的證券市場多以競價(jià)方式形成價(jià)格。而在上市標(biāo)準(zhǔn)較低、以高風(fēng)險(xiǎn)的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)為上市目標(biāo)的二板市場普遍采用做市商制度，因?yàn)樵谶@類市場的上市證券規(guī)模較小、投資風(fēng)險(xiǎn)高、交易不活躍，需要做市商來發(fā)現(xiàn)價(jià)格、提供流動性和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行的做市業(yè)務(wù)：做市商的風(fēng)險(xiǎn)做市商在某一股票上維持多頭頭寸或空頭頭寸未來價(jià)格變動的不確定性解開頭寸時(shí)間的長短及

9、不確定性信息獲取的不確定性投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行的做市業(yè)務(wù)：推動承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營維持其承銷的股票在交易市場上良好形象維持與客戶的良好的合作關(guān)系吸引新的客戶、開拓一級市場的承銷業(yè)務(wù)投資銀行的自營交易業(yè)務(wù)投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營自營交易業(yè)務(wù)是指投資銀行通過自己的帳戶，用自有和資籌資金在二級市場上進(jìn)行證券交易。自營交易中的投資銀行是交易商而不同于做市商和經(jīng)紀(jì)商。自營商通過對某種證券頭寸的持倉而獲利，不是傭金及做市商的價(jià)差。投資銀行自營交易業(yè)務(wù)的操作策略風(fēng)險(xiǎn)套利債券重整公司的套利并購公司的風(fēng)險(xiǎn)套利投機(jī)投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營投資銀行開展自營業(yè)務(wù)的條件投資銀行：業(yè)務(wù)與經(jīng)營自營業(yè)務(wù)的特點(diǎn)低

10、費(fèi)用獲利資金風(fēng)險(xiǎn)自有資金、保證金、拆借資金、貸款價(jià)差、股息、債息、紅利低廉的交易傭金、減免稅承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、證券自營業(yè)務(wù)的特征和原則投資銀行進(jìn)行自營交易業(yè)務(wù)體現(xiàn)出四個(gè)特征 必須有較大的資金量以滿足自營交易的資金周轉(zhuǎn)需要賺取的是債券的買賣差價(jià)不需要交付手續(xù)費(fèi)承擔(dān)自營買賣所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)證券自營業(yè)務(wù)的特征和原則自營業(yè)務(wù)中遵循的五個(gè)原則 客戶委托優(yōu)先原則 維護(hù)市場原則 自營與經(jīng)紀(jì)分開的原則 自營業(yè)務(wù)內(nèi)部控制原則 公平、公開交易原則三、投資銀行自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)四、 投資銀行自營業(yè)務(wù)的投資分析宏觀分析行業(yè)分析公司分析網(wǎng)上交易1）網(wǎng)上證券交易的

11、概念網(wǎng)上證券交易, 通常指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)資源,包括公用互聯(lián)網(wǎng)、局域網(wǎng)、專用網(wǎng)、無線互聯(lián)網(wǎng)等各種手段，獲取國內(nèi)外各交易所的及時(shí)報(bào)價(jià)，查找國際國內(nèi)各類與投資者證券交易相關(guān)的財(cái)經(jīng)咨詢信息，分析市場行情和投資咨詢，并通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上的委托下單，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)交易的全過程。其交易對象主要包括：股票、債券和基金。從廣義上講，網(wǎng)上證券交易在以上內(nèi)容的基礎(chǔ)上還包括個(gè)人理財(cái)?shù)绕渌鹑谠鲋捣?wù)。2）網(wǎng)上證券交易的優(yōu)勢和特點(diǎn)第一，網(wǎng)上證券交易的廣泛開展，降低了券商的經(jīng)營成本，降低了證券交易費(fèi)用。第二，Internet的迅猛發(fā)展使得網(wǎng)上信息的流動更為迅速，內(nèi)容更為廣泛，傳播渠道更為多樣，投資者可利用信息優(yōu)勢，使投資行為

12、更趨于理性化。第三，Internet的普及是推動網(wǎng)上交易的主要動力。第四，國內(nèi)日漸發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)以及較為開放的投資制度也將促使網(wǎng)上交易迅猛發(fā)展。目前除招上商銀行一卡通之外，中國銀行、工商銀行、交通銀行等國有銀行也都紛紛開通了銀證聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)，使網(wǎng)上證券交易的金融服務(wù)環(huán)境日趨完善。第五，網(wǎng)上交易的廣泛開展有利于促進(jìn)市場競爭和券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。3）我國網(wǎng)上證券交易的發(fā)展趨勢第一，隨著我國互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提高，參與網(wǎng)上證券交易的投資者將增多。第二，網(wǎng)上交易額將會大幅增長。 第三，網(wǎng)上交易將為中小券商提供巨大的發(fā)展契機(jī)。 第四，市場競爭的激烈使得券商提供的信息增值服務(wù)將成為網(wǎng)上證券交易成敗的關(guān)鍵。 4）網(wǎng)上

13、經(jīng)紀(jì)公司1、網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司的界定 從美國、韓國、日本、香港、臺灣等海外國家和地區(qū)的情況看開展網(wǎng)上證券交易的證券經(jīng)紀(jì)公司主要可以分為兩大類一類是傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)公司另一類就是所謂的網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司與傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)公司傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)公司在為客戶提供電話委托、柜臺委托、磁卡委托等交易方式的同時(shí)也為客戶提供網(wǎng)上交易方式；網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司在為客戶提供網(wǎng)上交易方式的同時(shí)也為客戶提供電話委托等其他替代交易方式。兩者的區(qū)別在于后者以電子信息交換網(wǎng)絡(luò)為主要手段簡單地說如果一家證券經(jīng)紀(jì)公司以電子交換信息網(wǎng)絡(luò)為主要手段向客戶提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)則其就歸入網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司范疇特 點(diǎn)提高市場效率改變

14、傳統(tǒng)的券商經(jīng)營格局和競爭手段突破空間地域限制使證券投資趨于大眾化 5)國內(nèi)發(fā)展?fàn)顩r（一）中國網(wǎng)絡(luò)證券交易的發(fā)展歷程第一階段（1986-1990年）萌芽階段（）證券公司、投資者及上市公司數(shù)量極少，素質(zhì)較低；（）證券交易手段和交易方式非常低級；（）證券公司集中在上海、深圳兩地。第二階段（1991-1995年）迅猛發(fā)展階段中國證券交易從上海、深圳兩地迅速擴(kuò)展到全國，交易品種日益豐富，投資者隊(duì)伍日益壯大。（）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的靜態(tài)水平不能滿足投資者的需求，各種交易方式處于動態(tài)發(fā)展之中；（）證券委托方式中當(dāng)面委托占絕大多數(shù)；（）經(jīng)紀(jì)服務(wù)處于賣方市場。.第三階段（1996年至今）多元化階段（）證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)由賣方

15、市場轉(zhuǎn)向買方市場；（）券商拓展業(yè)務(wù)由原來的守株待兔演化為主動出擊，以爭奪客戶、擴(kuò)大市場份額；（）證券交易方式日益多元化；（）證券服務(wù)開始轉(zhuǎn)向智能化、咨詢化、個(gè)性化。二）中國網(wǎng)絡(luò)證券的現(xiàn)狀各大證券公司網(wǎng)絡(luò)證券交易業(yè)務(wù)不斷開通，網(wǎng)絡(luò)證券交易量所占的比重不斷上升；目前我國網(wǎng)絡(luò)證券交易還有很大潛力可挖。（三）當(dāng)前我國開展網(wǎng)上證券交易的途徑遠(yuǎn)程下單方式；網(wǎng)站交易方式。（四）我國推廣網(wǎng)上證券交易的主要困難我國證券公司面臨的主要問題混業(yè)經(jīng)營和傭金下調(diào)將直接影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入；投資業(yè)務(wù)將被資本雄厚的券商所壟斷；自營盤運(yùn)作的難度加大。我國推廣網(wǎng)上證券交易的主要困難（）相關(guān)法律法規(guī)不健全；（）網(wǎng)上交易的運(yùn)行成本過高；（）網(wǎng)上服務(wù)未能及時(shí)跟上；（）網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行不暢通，網(wǎng)絡(luò)安全存在隱患；（）電腦及網(wǎng)絡(luò)知識的普及程度低，投資者整體素質(zhì)不高；（）券商預(yù)期收益與成本存在不對稱性（）網(wǎng)上交易定位尚不明確。（五）中國網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢隨著我國互聯(lián)網(wǎng)滲透率的提高，參與網(wǎng)絡(luò)證