金融工程學(xué)現(xiàn)代領(lǐng)域最前沿最尖端的科學(xué)

1、 金融工程學(xué)FINANCE ENGINEERING現(xiàn)代金融領(lǐng)域最前沿最尖端的科學(xué)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議內(nèi)容：第二講 遠(yuǎn) 期遠(yuǎn)期（forward）是指在金融市場上，交易雙方對將來進(jìn)行交易的某種金融產(chǎn)品或金融工具，現(xiàn)在就確定其交易價(jià)格。現(xiàn)在確定而將來進(jìn)行交易的價(jià)格叫做遠(yuǎn)期價(jià)格最常見的類型：遠(yuǎn)期利率資金融通的遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期匯率外匯買賣的遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期概念第二講 遠(yuǎn) 期遠(yuǎn)期利率第二講 遠(yuǎn) 期背景：20世紀(jì)70年代開始，利率自由化政策的實(shí)施，產(chǎn)生了利用金融工具來防范利率變動(dòng)對將來借款成本產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)（利率提高）、或?qū)硗顿Y收益產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)（利率降低）的需求。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具遠(yuǎn)期利率協(xié)議

2、利率期貨利率期權(quán)利率互換遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易是一種現(xiàn)貨市場的交易活動(dòng)，是防范利率風(fēng)險(xiǎn)而構(gòu)造的現(xiàn)貨市場頭寸。融資需求在未來某一時(shí)期內(nèi)需要借入一筆資金使用已知將來某一時(shí)期會有一筆資金到位，并希望到時(shí)將這筆資金用于投資、貸款或存款遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易原理第二講 遠(yuǎn) 期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易圖2-1（a) 借長貸短的遠(yuǎn)期金融結(jié)構(gòu)03月6月借入期使用期貸款期圖2-1（b) 借短貸長的遠(yuǎn)期金融結(jié)構(gòu)03月6月借入期投資期存款期第二講 遠(yuǎn) 期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易 例：某客戶要求銀行提供100萬英鎊的貸款，期限為6個(gè)月，貸款從6個(gè)月之后開始執(zhí)行，該客戶要求銀行確定這筆貸款的固定利率。 已知銀行對6月期的貸款利率標(biāo)價(jià)為9.500%，12月期貸款利

3、率為9.875%，6個(gè)月以后開始的6月期遠(yuǎn)期利率如何確定？第二講 遠(yuǎn) 期具體運(yùn)用：借長貸短 銀行以9.875%的利率借入十二月期的款項(xiàng)，同時(shí)以9.5%的利率在前六個(gè)月將這筆款項(xiàng)貸出。六個(gè)月后，銀行從這筆六月期貸款收回的本利之和再貸給客戶。如計(jì)算無誤，一年后客戶償還的六月期借款加利息應(yīng)該恰好等于銀行原先十二月期的借款。遠(yuǎn)期利率第二講 遠(yuǎn) 期初始交易 英鎊遠(yuǎn)期利率資金流動(dòng)圖示 即期 六個(gè)月 -1000000 一年 ？完全保值遠(yuǎn)期交易 英鎊 即期 4 貸出六個(gè)月 利率9.500% 六個(gè)月 借入12月期資金 利率9.875% -1000000 貸出六個(gè)月 利率9.785%一年 -1048926 9.7

4、85%第二講 遠(yuǎn) 期 例：某銀行按10%的年利率借入100萬美元的資金，借期為30天；同時(shí)按15%的年利率進(jìn)行貸款，貸款期限為60天。銀行面臨的問題是：第二個(gè)30天的借款利率是多少才能確保這筆交易沒有風(fēng)險(xiǎn)？遠(yuǎn)期利率第二講 遠(yuǎn) 期具體運(yùn)用：借短貸長確定第二個(gè)30天的遠(yuǎn)期利率的推導(dǎo)過程為： A. 支付的借款利息： 1 000 00030/360 10%=8 333.33 B. 收入的貸款利息： 1 000 000 60/360 15%=25 000 C. 銀行為償還第一個(gè)30天借款必須借入資金： 1 000 000 .33=1 008 333.33 D. 銀行的利差收入為： 25 000-8 33

5、3.33=16 666.67 E. 這筆利差收入應(yīng)該等于第二筆借款的利息支出： 16 666.67=1 008 333.33 30/360 ?遠(yuǎn)期利率（19.83%）第二講 遠(yuǎn) 期FRA(forward rate agreement)是由希望對未來利率走勢進(jìn)行保值或投機(jī)的雙方所簽訂的一種遠(yuǎn)期協(xié)議。在FRA條件下，買賣雙方名義上同意從未來某一商定的日期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)借貸一筆利率固定、數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）的一般概念第二講 遠(yuǎn) 期交易：FRA適宜中由銀行提供的場外（OTC）交易金融產(chǎn)品。品種：美元標(biāo)價(jià)的FRA常見品種有3月、6月、9月、12月，最長可達(dá)2年

6、。其他貨幣標(biāo)價(jià)的FRA期先一般在1年以內(nèi)。非標(biāo)準(zhǔn)期限和不固定日期的FRA品種，銀行也會按需定制。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）的一般概念第二講 遠(yuǎn) 期FRA的買方是名義借款人。如利率下跌，他必須以事先確定的利率支付利息；如利率走高，他受到保護(hù)。買方有可能出于兩種動(dòng)機(jī)應(yīng)用FRA，一種是確有借款需要，作為保值；一種是為對利率上漲進(jìn)行投機(jī)。FRA的賣方是名義貸款人。如利率下跌，他受到保護(hù)；如利率走高，他必須以事先確定的利率收取利息。賣方有可能出于兩種動(dòng)機(jī)應(yīng)用FRA，一種是確實(shí)面臨利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)而保值；一種是為對利率下跌進(jìn)行投機(jī)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）的一般概念第二講 遠(yuǎn) 期“名義上”是強(qiáng)調(diào)在FRA條件下，經(jīng)

7、常沒有實(shí)際基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)生，即沒有實(shí)際借貸款行為產(chǎn)生。買賣雙方保值或投機(jī)目的的實(shí)現(xiàn)通過結(jié)算金（settlement sum)方式進(jìn)行。在FRA到期時(shí)，如果商定的利率與到期時(shí)市場利率有差異，交易一方要向另一方做出補(bǔ)償。FRA 的表示方法 例 ：36表示3個(gè)月后開始的3月期FRA合約，這筆交易稱為“3月對6月遠(yuǎn)期利率協(xié)議”。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）的一般概念第二講 遠(yuǎn) 期 例：某公司計(jì)劃在3個(gè)月后要借入一筆100萬美元的款項(xiàng)，為期6個(gè)月?，F(xiàn)在的利率水平為6%。公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)：未來三個(gè)月后利率上升。公司防范風(fēng)險(xiǎn)的保值策略：立即在金融衍生市場(OTC)上購入一份“3月對9月的FRA”，將利率鎖定在6.25

8、%的水平上。三個(gè)月后，市場利率上漲到7%的水平。這筆遠(yuǎn)期交易的作用是如何發(fā)揮的?FRA案例第二講 遠(yuǎn) 期 三個(gè)月后：在貨幣市場上，公司以7%的利率借款100萬美元為期6個(gè)月，將比鎖定的利率多支付利息：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750在金融衍生市場上，由于商定的利率與到期時(shí)市場利率有差異，銀行要向公司支付結(jié)算金：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750因此，公司的保值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。（利率變化相反情況亦然） FRA案例第二講 遠(yuǎn) 期FRA的術(shù)語2-1 FRA時(shí)間流程合同金額（contract amount）名義上借款的本金總額合同貨幣（ co

9、ntract currency ）表示合同數(shù)額的貨幣幣種交易日（dealing date）遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期起算日（value date）FRA開始執(zhí)行日確定日（fixing date）參考利率確定的日期結(jié)算日（settlement date)名義存款或貸款開始的日期到期日（maturity date）名義存款或貸款到期的日期合同期（ contract period）結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)合同利率（ contract rate）在FRA條件下商定的利率參考利率（reference rate）確定日的市場利率結(jié)算金（settlement sum）結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參考利率之間的差額，有

10、一方付給另一方的差額第二講 遠(yuǎn) 期如果結(jié)算金在到期日支付，則 結(jié)算金=（參考利率-合約利率）合約金額合約期/360由于對結(jié)算金的提前處理，需要對結(jié)算金加以貼現(xiàn)：FRA的結(jié)算其中：S-結(jié)算金； ir-參考利率； ic-合約利率； A-合約金額； D-合約期；B-天數(shù)計(jì)算慣例（360天）第二講 遠(yuǎn) 期例：某公司買入一份14FRA，合約金額為1 000萬英鎊，合約利率為12.25%,結(jié)算日時(shí)市場參考利率為10.5%,則這份FRA的結(jié)算金為：FRA結(jié)算案例結(jié)算金額0時(shí)，由FRA的賣方支付給買方；結(jié)算金額 即期匯率，稱為升水； 遠(yuǎn)期匯率 0，表示遠(yuǎn)期交易綜合協(xié)議的賣方支付給買方； 結(jié)算值0，表示遠(yuǎn)期交易綜合協(xié)議的買方支