海信電器財務(wù)報表分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)目 錄 TOC o 1-3 h z u 海信電器財務(wù)報表分析學(xué)生姓名：張淑芬 專業(yè)名稱：財務(wù)管理指導(dǎo)教師：尹開國 教學(xué)單位：經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院摘要：財務(wù)報表揭示的信息是基于會計信息使用者的共同需求，而不是針對具體會計信息使用者。為滿足具體使用者因不同決策對不同信息的需求，只能運(yùn)用財務(wù)分析的方法，將報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為對特定決策有用的信息，這是財務(wù)報表分析的根本目的。本文將通過對海信電器公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，意在從財務(wù)報表呈現(xiàn)的各種數(shù)據(jù)中，深度挖掘信息，分析各數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，找出企

2、業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，以評價其經(jīng)營現(xiàn)狀，預(yù)測其未來發(fā)展趨勢。Abstract: Financial statements reveal information that is based on the accounting information user demand,rather than targeting specific users of accounting information. In order to meet specific user due to different decisions on the different information needs,we ca

3、n use the method of financial analysis,reporting data into useful information for specific decision-making,this is the fundamental objective of financial statement analysis. This article through to Hisense electrical appliance company financial statements analysis,from financial statements to the va

4、rious data,the depth of mining information, analysising of the relationship between the data,finding the enterprise in production and management problems, in order to evaluate its operate and prediction of its future development trend in situation.關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；海信電器；彩電Key Words: financial analysis; Hisen

5、ce electric; Color television0前言財務(wù)報表分析是一項(xiàng)重要而細(xì)致的工作，通過對財務(wù)報表進(jìn)行分析，可以準(zhǔn)確地說明企業(yè)過去的業(yè)績狀況，指出企業(yè)存在的問題及產(chǎn)生的原因，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)能夠反映企業(yè)的現(xiàn)狀，通過各種分析技術(shù)，可為企業(yè)未來財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策和財務(wù)預(yù)算指明方向，準(zhǔn)確評估企業(yè)的價值及價值創(chuàng)造，為企業(yè)進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)測提供必要的信息。報表使用者利用財務(wù)報表有各自不同的目的，均希望從財務(wù)報表中獲得對自己經(jīng)濟(jì)決策有幫助的信息。1.公司背景分析1.1公司簡介青島海信電器股份有限公司（股票代碼：，以下簡稱“海信電器”）由青島海信集團(tuán)發(fā)起，經(jīng)青體改發(fā)96129號文批準(zhǔn)，由集團(tuán)公司將

6、其下屬的電視事業(yè)部，在進(jìn)行非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離后，以電視二廠、電視三廠、配套件廠、注塑廠、基板廠及相關(guān)資產(chǎn)等折資入股，采取社會募集方式設(shè)立。公司于1997年4月在上海證交所上市，是國內(nèi)著名的家電上市公司，主要從事電視機(jī)、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售，擁有中國最先進(jìn)數(shù)字電視機(jī)生產(chǎn)線之一，年彩電產(chǎn)能1610萬臺，連續(xù)多年穩(wěn)居中國平板市場份額第一的位置，是海信集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模最大的控股子公司。海信電器堅持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，通過核心技術(shù)突破和向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升了企業(yè)的綜合實(shí)力。海信電器擁有國內(nèi)一流的國家級企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心，始終堅持技術(shù)立企的發(fā)展戰(zhàn)略，每年將銷售收入的5%投入到

7、研發(fā)，并在中國、美國、荷蘭、南非等全球七個地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)了24小時不間斷技術(shù)研發(fā)。公司已制造出全球公認(rèn)的頂級高清格式全系列數(shù)字高清彩電，代表了目前高清顯示格式的頂尖水平。在打造技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢的同時，海信積極開拓全球市場。從2004年開始，海信在青島平板生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，在貴陽和順德建立了專業(yè)的平板電視生產(chǎn)線，同時積極在國外設(shè)廠，相繼在匈牙利、法國設(shè)立平板電視生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)本土化經(jīng)營。在海外市場，海信平板電視已經(jīng)成為歐美市場沃爾瑪、百思買等大連鎖機(jī)構(gòu)的重要采購對象。上市迄今，海信電器贏得了社會各界的普遍贊譽(yù)，2002年成功入圍上證180指數(shù)，2006年在中國大企業(yè)集團(tuán)首屆競爭力

8、500強(qiáng)排名中位列第一。1.2行業(yè)發(fā)展 海信電器經(jīng)營業(yè)務(wù)包括電視機(jī)、電冰箱、電冰柜、洗衣機(jī)、熱水器、微波爐、以及洗碗機(jī)、電熨斗等小家電產(chǎn)品、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售等。表1列示了2010年海信電器主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況表：表1 2010年海信電器主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況分產(chǎn)品 主營業(yè)務(wù)收入（萬元） 所占比例彩電.8797.51%其他49285.072.49%由上表可見，作為一家典型的黑色家電生產(chǎn)企業(yè)，從主營業(yè)務(wù)收入角度，彩電是海信電器最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。下面我們主要應(yīng)用波特的五力競爭力分析模型（分析要素主要包括現(xiàn)有企業(yè)間的競爭、新加入企業(yè)的威脅、替代品的威脅、顧客的議

9、價能力和供應(yīng)商的議價能力等五個方面）來簡要分析影響彩電行業(yè)盈利能力的各種因素。1. 現(xiàn)有企業(yè)間的競爭（1）行業(yè)增長與市場競爭。彩電行業(yè)自 2002 年復(fù)蘇以來，已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。CRT電視市場逐步萎縮，而中國平板電視的發(fā)展則迎來了高速發(fā)展期。2009年以來，盡管中國彩電市場總量下降，但在消費(fèi)者對平板電視日益青睞和國家政策扶持等多種有利因素作用下，平板電視市場整體增速提高。據(jù)統(tǒng)計，2009年我國彩電行業(yè)總產(chǎn)量為9590萬臺，同比增長6.2%。其中，電視產(chǎn)量6780萬臺，同比增長65.8%；CRT電視產(chǎn)量2510萬臺，同比減少45.9%；PDP電視產(chǎn)量299萬臺，基本與2008年產(chǎn)量持平；投影電

10、視產(chǎn)量3萬臺，與2008年持平。2009年，不同產(chǎn)品技術(shù)類型（順序：LCD：CRT：PDP，下同）的產(chǎn)量比重為8:23:1，而2008年這一比例為16:14:1。平板電視市場份額的上升有利拉動了整個彩電業(yè)市場的增長。然而，在產(chǎn)品核心技術(shù)缺失和品牌號召力有限的情形下，直面三星、LG等國際一線品牌競爭，大部分國內(nèi)品牌主要通過打“價格戰(zhàn)”以獲得市場份額，彩電行業(yè)整體利潤水平微薄。（2）品牌集中度。隨著市場競爭的加劇，我國彩電市場的品牌集中度日益增大。不考慮國際品牌，目前我國的彩電市場已基本分化為第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)。2008年處于第一梯隊(duì)的的各企業(yè)國內(nèi)市場占有率如下：長虹彩電15.2%，康佳14.49

11、%，創(chuàng)維13.69%，海信12.25%，TCL 10.35%。上述企業(yè)構(gòu)成了國內(nèi)彩電業(yè)五強(qiáng)，彩電市場基本上掌握這幾大彩電巨頭手中，但他們的市場占有率相差無幾，并沒有形成一個絕對寡頭，相互之間競爭激烈。（3）產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本。黑色家電的市場高度細(xì)分，許多企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)相同的產(chǎn)品，產(chǎn)品的功效幾乎是一樣的，因此不同品牌之間的轉(zhuǎn)換成本相對較低。隨著LCD面板彩電的日益普及以及三網(wǎng)融合的加速發(fā)展所帶來的彩電功能多樣化，產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新日益成為彩電企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸，誰占有技術(shù)優(yōu)勢，誰產(chǎn)品創(chuàng)新的力度大，誰就有可能占據(jù)有利的競爭地位。（4）規(guī)模與學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)。彩電行業(yè)具有較為明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

12、，這刺激了各彩電生產(chǎn)企業(yè)不斷通過擴(kuò)大產(chǎn)能來降低成本，并利用價格優(yōu)勢爭奪市場份額。但當(dāng)彩電市場逐漸趨于飽和時，各廠商高速的產(chǎn)能膨脹之后反而堆積起一個巨大的庫存包袱和產(chǎn)能損失，形成高庫存、供求不平衡、低價競爭這一惡性循環(huán)，不利于行業(yè)長期健康發(fā)展。在國內(nèi)，液晶面板的發(fā)展就是一個活生生的例子。近兩年處于供應(yīng)鏈上游的面板廠商開工率不足導(dǎo)致國內(nèi)貨源緊缺，各地紛紛上馬與國際先進(jìn)技術(shù)相比而言技術(shù)水平較低的低代面板項(xiàng)目，很有可能形成新一輪重復(fù)投資熱潮，最終造成產(chǎn)能過剩，吞噬行業(yè)整體利潤。（5）退出壁壘。彩電行業(yè)設(shè)備專用性較強(qiáng)，沉沒成本高，一旦退出，已建成的生產(chǎn)線和銷售渠道等將嚴(yán)重折價或廢棄。因此彩電業(yè)退出壁壘高

13、，原有企業(yè)縱使經(jīng)營狀況不佳也不得不苦苦支撐，而對于大企業(yè)而言，由于規(guī)模報酬的存在，他們一般都不愿意主動降低其產(chǎn)出水平。這些都使得彩電市場競爭尤其是產(chǎn)品技術(shù)相對成熟的低端產(chǎn)品市場競爭異常激烈。在上述因素的共同作用下，彩電行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)間的競爭是非常激烈的。2. 新進(jìn)入企業(yè)的威脅上文已提到，彩電行業(yè)具有較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，它迫使新進(jìn)入者必須以較大的規(guī)模進(jìn)入，并冒著現(xiàn)有企業(yè)強(qiáng)烈反擊的風(fēng)險；或者以小規(guī)模進(jìn)入，但要長期忍受產(chǎn)品成本較高的劣勢。這兩者都給新進(jìn)入者帶來了障礙或壓力。此外，彩電行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，特別是經(jīng)歷了“價格戰(zhàn)”的歷練，現(xiàn)有企業(yè)在銷售渠道、顧客服務(wù)質(zhì)量、品牌知名度、顧客忠誠度等方面已形成了一

14、定的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢使?jié)撛谶M(jìn)入者受到壓力，它要獲得同樣的資源必須耗費(fèi)大量的資金、人力和時間，而且很可能得不償失。最重要的是，隨著平板電視的不斷發(fā)展以及三網(wǎng)融合背景下電視功能的多樣化，彩電產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，企業(yè)開始向上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展以尋求整體產(chǎn)業(yè)鏈價值競爭優(yōu)勢。彩電廠商向上游拓展必須依賴巨額研發(fā)創(chuàng)新投入和生產(chǎn)線投資，這些都給新進(jìn)入企業(yè)帶來了較大的障礙。盡管以上幾個方面使得新興企業(yè)進(jìn)入彩電市場的壁壘高，但由于白色家電業(yè)、IT設(shè)備制造業(yè)（如神舟、同方等）和黑色家電業(yè)的分銷渠道和關(guān)系網(wǎng)等的通用性使得這些行業(yè)中的企業(yè)進(jìn)入黑色家電行業(yè)的壁壘相對較低。尤其值得注意到是，隨著彩電液晶時代的來臨，主營業(yè)務(wù)單一的液

15、晶面板廠商在高額前期投資成本的壓力下，有大舉進(jìn)入整機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域的動機(jī)和趨勢，京東方、優(yōu)派等是其中的例子。液晶面板廠商有天然的產(chǎn)品成本優(yōu)勢，他們的進(jìn)入必然對現(xiàn)有市場格局產(chǎn)生沖擊。此外，由于高端市場的大規(guī)模啟動，三星、LG等國際一線品牌的技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢也進(jìn)一步加劇了彩電行業(yè)的競爭。3. 替代產(chǎn)品的威脅隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，彩電已經(jīng)成為家庭生活必需品，由于其性能的獨(dú)特性，主流彩電產(chǎn)品被其他產(chǎn)品替代的威脅不大，未來三到四年平板電視特別是液晶平板電視將會占據(jù)市場主流。隨著技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)者產(chǎn)品質(zhì)量要求的不斷提高，彩電的淘汰速度在不斷加快，技術(shù)落后的低端產(chǎn)品被技術(shù)先進(jìn)的高端產(chǎn)品所替代的趨勢

16、越來越明顯。因此，處于彩電產(chǎn)業(yè)低端市場的企業(yè)所面臨的競爭更加殘酷，一方面，低端產(chǎn)品市場所固有的惡性價格競爭使得產(chǎn)品利潤微薄，另一方面，低端市場用戶不斷流入高端產(chǎn)品市場，使得低端產(chǎn)品市場面臨急劇萎縮，CRT電視市場的急劇萎縮就是明證。值得注意的是，雖然短期內(nèi)彩電產(chǎn)品被其他產(chǎn)品整體替代的威脅不大，但產(chǎn)品技術(shù)升級所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性替代將會加速。LED 電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視等新興功能產(chǎn)品的大規(guī)模推廣所帶來的電視消費(fèi)觀念變化，傳統(tǒng)主流彩電市場面臨被分割的可能。新產(chǎn)品的不斷推陳出新有助于企業(yè)維持利潤率，但也會對固步自封的企業(yè)造成毀滅性打擊。這一趨勢引起的市場量和質(zhì)的變化暫時還難以評價，但彩電廠商必須關(guān)注

17、到這一現(xiàn)象，并對經(jīng)營戰(zhàn)略適時作出調(diào)整。4. 顧客的議價能力就低端產(chǎn)品而言，不同企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)性很高，其主要功效是一樣的，因此消費(fèi)者對價格較為敏感，而且由于彩電對普通百姓而言屬于相對大宗的消費(fèi)，因此他們愿意花費(fèi)較多時間尋找性價比較高的產(chǎn)品。對于一些技術(shù)含量較高的高端產(chǎn)品，消費(fèi)者更注重產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，對價格的敏感性較低。中國大部分地區(qū)的生活水平較低決定了價格競爭是彩電業(yè)的主要競爭方式，買方議價能力較高。制造并銷售擁有較高附加值的獨(dú)特高端產(chǎn)品是國內(nèi)品牌廠商規(guī)避低價競爭的主要策略。彩電行業(yè)還有一個比較顯著的特征，它和白色家電一樣，很大程度上不是廠家直接面對顧客，而是通過獨(dú)立于生產(chǎn)廠家之外的專業(yè)

18、銷售渠道進(jìn)行銷售。在這種情況下，家電廠商面對的買方議價是渠道商而不是個體消費(fèi)者。國美、蘇寧、工貿(mào)等全國性大型連鎖家電超市的崛起，形成了所謂的“渠道霸權(quán)”，大大提高了買方議價能力。這些家電連鎖企業(yè)在彩電銷售市場占有相當(dāng)大的份額，基本壟斷了一、二線城市的家電銷售，這使得他們在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)越來越高，從而壓低了產(chǎn)品價格和廠商毛利。5. 供應(yīng)商的議價能力由于彩電企業(yè)多為整機(jī)制造企業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)涉及的原材料種類繁多。彩電廠商對上游原材料有著高度依賴性。我國目前彩電業(yè)正以高速向平板電視轉(zhuǎn)型。從產(chǎn)業(yè)鏈成本分布來看，以液晶電視為例，液晶面板占了整機(jī)成本的30%，液晶模組占了整機(jī)成本的35%到40%，整機(jī)制造則

19、只占整機(jī)成本的25%到30%，盡管不少彩電制造商已經(jīng)建立了相關(guān)液晶模組的生產(chǎn)線，但產(chǎn)能有限，自給程度總體而言還相當(dāng)?shù)?。此外，目前全球面?9.2%的產(chǎn)能集中在三星、LGD、友達(dá)、奇美和夏普5家巨頭手里，而這些巨頭在價格上達(dá)成了一定的同盟。液晶面板核心技術(shù)的缺失使得國內(nèi)家電企業(yè)在與國際彩電巨頭的競爭中處于天然劣勢，產(chǎn)品核心部件仍然大多依賴中國臺灣和其他國際供應(yīng)商的供給。此外，從2004年開始的鋼鐵銅、工程用塑料等原材料全線漲價，給彩電企業(yè)造成了很大的壓力，從而使得原本就不高的利潤空間進(jìn)一步被壓縮。2.關(guān)鍵會計政策和會計估計分析海信電器的關(guān)聯(lián)方交易很早就引起了投資者的關(guān)注。早在2008年4月，其A

20、股定向增發(fā)方案被否，可能原因就在于海信電器與大股東海信集團(tuán)復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系。同年4月29日，海信電器公告股東大會決議，其中第四條涉及的08年度日常關(guān)聯(lián)交易議案也未獲得通過。其實(shí)很多投資者也很清楚，一個年關(guān)聯(lián)交易達(dá)32億元的企業(yè)不存在利潤漏斗近乎不可能。通過比較可以看出，海信電器歷年來的關(guān)聯(lián)方交易占同類金額比例明顯比同是彩電巨頭的康佳、長虹高很多。雖然這樣的業(yè)務(wù)模式為公司提供了一定的便捷，但問題在于這些關(guān)聯(lián)交易使得衡量公司在關(guān)鍵會計政策和會計估計方面存在很大的彈性，特別是在存貨的計價、收入的確認(rèn)等方面存在很大的操縱空間。2.1存貨計價海信電器的存貨中，日常業(yè)務(wù)取得的原材料按計劃成本核算,領(lǐng)用或發(fā)生

21、時按計劃成本結(jié)轉(zhuǎn),于月末按當(dāng)月材料成本差異率結(jié)轉(zhuǎn)材料成本差異,將其調(diào)整為實(shí)際成本;產(chǎn)成品(含自制半成品)按實(shí)際成本核算,發(fā)出產(chǎn)成品采用加權(quán)平均法計價。近年來海信電器的存貨情況如表2所示：表2 海信電器的存貨情況（單位：萬元）項(xiàng)目 2008年2009年2010年存貨余額 126 306存貨跌價準(zhǔn)備 6 975126358494存貨凈值 119 33125443跌價計提比例 5.52%5.01%3.23%存貨周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)成本/存貨的平均值 9.248.317.12存貨比率 存貨凈值/總資產(chǎn) 20.18%23.16%20.36%由上表我們發(fā)現(xiàn)，存貨占資產(chǎn)的比例總體上呈現(xiàn)上升趨勢，主要原因是規(guī)模增

22、長導(dǎo)致存貨增加；另外模組自制也加大了存貨占用。此外，盡管海信的存貨比率總體而言較低，但是其存貨周轉(zhuǎn)率不斷在下降，2010年下降到7.12，相比之下，康佳的存貨周轉(zhuǎn)率為3.88，四川長虹的存貨周轉(zhuǎn)率為3.94，這顯示出海信的存貨管理效率較低。表3 海信電器關(guān)聯(lián)方采購總額占同類交易額比率（單位：%）項(xiàng)目2008年 2009年 2010年向關(guān)聯(lián)方采購比例19.64% 15.37% 24.16%表3列示了海信電器向關(guān)聯(lián)方采購所占同類交易額的比率。從該表我們可以看出，公司對關(guān)聯(lián)方采購的依賴性比較強(qiáng)，年報中對于關(guān)聯(lián)方采購只是簡單的說“按市場同期價格執(zhí)行”，但具體采購代理費(fèi)率如何確定，市場同期價格如何合理界

23、定等并不明確，我們無法對關(guān)聯(lián)方交易定價的合理性作出判斷，但較高比率的關(guān)聯(lián)方采購為公司提供了操縱空間確是無疑的。2.2收入確認(rèn)與關(guān)聯(lián)交易表4列示了海信電器近年來通過關(guān)聯(lián)方實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總銷售收入的比例。與關(guān)聯(lián)方采購交易一樣，海信電器銷售收入中關(guān)聯(lián)方銷售占了很大比重。這種銷售方式為其收入確認(rèn)提供了一定的操縱空間。在此情形下，海信電器只需把產(chǎn)品生產(chǎn)出來，然后運(yùn)輸給其關(guān)聯(lián)銷售公司，就輕而易舉的實(shí)現(xiàn)了銷售。在這種特殊銷售模式下，當(dāng)海信電器當(dāng)年的市場表現(xiàn)不佳時，海信集團(tuán)在一定程度上可以通過關(guān)聯(lián)方銷售調(diào)控海信電器的收入。 表4 海信電器關(guān)聯(lián)方銷售比例（單位：%）項(xiàng)目 2008年2009年2010年向關(guān)聯(lián)方

24、銷售比例 18.01%30.44%28.37%盡管海信電器的銷售收入確認(rèn)存在一定的操縱空間，但結(jié)合現(xiàn)金流量表及利潤表，我們發(fā)現(xiàn)其收入質(zhì)量還是相當(dāng)不錯的。通過上述對存貨計價和收入確認(rèn)方面的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)作為彩電業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，相對于競爭對手而言，海信電器在材料采購和產(chǎn)品銷售方面對關(guān)聯(lián)方的依賴較強(qiáng)。由于存在規(guī)模較大的關(guān)聯(lián)方交易額，哪怕采購或銷售單價上出現(xiàn)一個小數(shù)點(diǎn)的差異也會給公司的利潤帶來很大影響。鑒于此，較大比重的關(guān)聯(lián)方交易為公司操縱利潤提供了一定的空間和彈性。海信電器在年報中僅簡單的用“按市場價格執(zhí)行”來對此進(jìn)行說明和解釋顯然過于模棱兩可。盡管海信電器在2008年定向增發(fā)方案被否之后也意

25、識廣大利益相關(guān)者對關(guān)聯(lián)方交易的質(zhì)疑，關(guān)聯(lián)方交易所占比例大幅下降，但與競爭對手比較起來還是很大，有必要提出進(jìn)一步的全面解決方案。3.財務(wù)結(jié)構(gòu)分析3.1資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表5列示了2010年海信電器的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比例以及與競爭對手的比較。表5 2010年各公司資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比例比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長虹萬元百分比萬元百分比萬元百分比貨幣資金.6519.50%.9222.86%.7922.97% 應(yīng)收票據(jù).4840.50%.3125.20%.48 14.29% 應(yīng)收賬款82170.416.58%.5411.97%.90 10.38% 預(yù)付賬款2607.390.21%44697.172.71%60

26、501.34 1.36% 存貨.1720.36%.6122.61%.35 19.87% 流動資產(chǎn)合計.7787.27%.9286.07%.59 70.20%長期股權(quán)投資13473.511.08%11375.420.69%58175.20 1.31% 固定資產(chǎn)合計.538.74%.879.04%.25 18.84% 無形資產(chǎn)8174.270.65%19148.351.16%.507.01%資產(chǎn)總計.31100.00%.56100.00%.38100.00%短期借款0.00%.8435.93%.7320.03%應(yīng)付票據(jù)487873.90%.3912.34%.709.88%應(yīng)付賬款.7129.48%

27、.1714.51%.1314.64%預(yù)收賬款55280.534.42%31661.391.92%.754.74%流動負(fù)債合計.9353.35%.8370.45%.7353.10%非流動負(fù)債合計2592.190.21%64145.983.90%.0814.11%負(fù)債合計.1253.35%.8174.35%.8167.21%股東權(quán)益合計.1946.44%.7425.65%.5732.79%負(fù)債和股東權(quán)益合計.31100.00%.56100.00%.38100.00%海信電器的主營產(chǎn)品是電視機(jī)，我們選擇康佳集團(tuán)（，深康佳A）、四川長虹（）作為海信電器的比較參照公司。由上表可見：（1）海信電器雖然已是

28、國內(nèi)彩電業(yè)特別是平板電視產(chǎn)業(yè)最具競爭力的龍頭企業(yè)之一，但其資產(chǎn)規(guī)模較其他彩電巨頭而言較小，2010年末總資產(chǎn)分別只有康佳、四川長虹的75.87%和28.04%。這也顯示出海信電器資產(chǎn)質(zhì)量較高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較快。（2）在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，海信電器的貨幣資金、應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款的比例均低于競爭對手，而應(yīng)收票據(jù)的比重明顯高于康佳和長虹。這主要是海信為了擴(kuò)大市場銷售，在銷售回款結(jié)構(gòu)中提高了銀行承兌匯票的使用比率，2010年公司應(yīng)收票據(jù)比2009年增長了39.82%。公司認(rèn)為應(yīng)收票據(jù)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，并未對其進(jìn)行任何減值準(zhǔn)備，這也使其資產(chǎn)減值損失小于競爭對手。（3）海信電器的存貨金額低于競爭對手，存貨比重處于第二

29、位，這與公司一直致力于提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、降低存貨資金占用量有關(guān)，海信電器較其他競爭對手而言，向關(guān)聯(lián)方的采購比重較大，關(guān)聯(lián)方交易價格對存貨金額有較大影響，僅依據(jù)公開信息我們無法深入判斷其影響程度。（4）在負(fù)債方面，海信電器的流動負(fù)債比例低于康佳、略高于長虹，其2010年沒有任何短期借款，這是公司堅持財務(wù)穩(wěn)健性的具體表現(xiàn)。（5）海信電器的負(fù)債比例遠(yuǎn)低于競爭對手，主要依靠股權(quán)融資來籌集資金，公司長期致力于提高資本周轉(zhuǎn)速度、控制資產(chǎn)負(fù)債率，但這也使得公司未能充分的發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用。3.2損益表結(jié)構(gòu)分析表6列示了2010年海信電器的損益表結(jié)構(gòu)比例以及與競爭對手的比較。表6 2010年各公司損益表結(jié)

30、構(gòu)比例比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長虹萬元百分比萬元百分比萬元百分比一、營業(yè)總收入.06100.00%.41100.00%.89100.00%二、營業(yè)總成本.3895.83%.81100.33%.30100.29%其中：營業(yè)成本.5682.66%.6184.40%.6583.68%營業(yè)稅金及附加6564.180.31%740.040.04%19677.610.47%銷售費(fèi)用.7810.63%.8011.77%.9610.37%管理費(fèi)用36969.101.74%54000.313.16%.353.88%財務(wù)費(fèi)用5177.250.24%-3394.49-0.20%13161.800.32%資產(chǎn)減值損失

31、5312.510.25%19846.541.16%65668.931.57%加：公允價值變動收益0.00%-6863.03-0.40%-22,08.20-0.05%投資收益1834.120.09%9715.570.57%432,72.671.04%匯兌收益0.00%0.00%0.00%三、營業(yè)利潤90552.804.26%-2806.86-0.16%28804.050.69%加：營業(yè)外收入8005.760.38%12759.650.75%48812.151.17%減：營業(yè)外支出618390.03%1182.080.07%10486.680.25%四、利潤總額97940.174.61%8770.

32、700.51%67129.531.61%減：所得稅費(fèi)用14001.520.66%-1348.25-0.08%19398.330.47%五、凈利潤83938.653.95%10118.950.59%47731.201.14%歸屬于母公司所有者的凈利潤83490.543.93%8394.790.49%29225.400.70%少數(shù)股東損益448120.02%1724.160.10%18505.800.44%由上表可以發(fā)現(xiàn)：（1）雖然海信電器的資產(chǎn)規(guī)模較小，但卻創(chuàng)造了不俗的銷售收入。海信電器的資產(chǎn)是康佳的75.87%，但銷售收入?yún)s超過了康佳，這說明海信電器的資產(chǎn)管理和營運(yùn)能力是比較強(qiáng)的，資產(chǎn)質(zhì)量較高

33、，通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)彌補(bǔ)了其資產(chǎn)規(guī)模上的劣勢。當(dāng)然，如前所述，海信電器之所以能以較小的資產(chǎn)規(guī)模獲得高額銷售收入，主要也與其立足于自主創(chuàng)新的高端產(chǎn)品定位有關(guān)。（2）海信電器的銷售費(fèi)用較高，這與其廣告費(fèi)、銷售費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)用支出等較高有關(guān)。海信電器的管理費(fèi)用較低，這說明公司管理機(jī)構(gòu)設(shè)置精簡，內(nèi)部激勵機(jī)制到位，管理費(fèi)用控制較好。（3）海信電器的資產(chǎn)減值損失較低。從表2可知，海信電器的應(yīng)收賬款和存貨的比率都較小。同時，從年報中我們可以發(fā)現(xiàn)，海信電器2010年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備及存貨的跌價準(zhǔn)備有所轉(zhuǎn)回，而康佳、長虹則相反，這也說明了海信公司注重技術(shù)革新，產(chǎn)品走高端路線、技術(shù)先進(jìn)，始終走在高端產(chǎn)品開發(fā)前沿，

34、有效避免了低端產(chǎn)品因供求關(guān)系惡化所導(dǎo)致的存貨大幅減值。此外，如前所述，公司應(yīng)收賬款較少，而應(yīng)收票據(jù)的金額逐年增大，公司沒有對其計提任何減值準(zhǔn)備。（4）對比上述三個公司最終的凈利潤水平，我們發(fā)現(xiàn)彩電業(yè)的利潤總體而言十分微薄，如若各大廠商繼續(xù)實(shí)施惡性的同質(zhì)產(chǎn)品低價競爭策略，企業(yè)極易發(fā)生虧損。海信作為國內(nèi)平板電視龍頭，利用自主技術(shù)投資液晶模組項(xiàng)目帶來成本控制優(yōu)勢，同時公司將進(jìn)一步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步上升。公司堅持高端產(chǎn)品戰(zhàn)略，在提升產(chǎn)品毛利率的同時加大市場投入，營業(yè)費(fèi)用率也有所增長，但費(fèi)用率增長幅度低于毛利率增長幅度。整體來看公司盈利能力正處上升趨勢中。4.財務(wù)效率分析4.1償債能力

35、分析4.1.1短期償債能力分析通過與另外兩家參照公司的數(shù)據(jù)比較，海信電器的流動比率和速動比率都高于競爭對手，顯示出海信電器具有較強(qiáng)的短期償債能力，但我們發(fā)現(xiàn)三家公司的流動性指標(biāo)相差不大，而海信電器之所以略高主要是由于其流動資產(chǎn)較競爭者而言略高。表7 各公司短期償債比率比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長虹2008年2009年2010年2008年2009年2010年2008年2009年2010年流動比率1.741.691.641.381.241.221.151.351.32速動比率1.301.241.250.980.860.900.740.890.954.1.2長期償債能力分析通過與行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行比較，

36、海信電器的資產(chǎn)負(fù)債率低于競爭對手，可見海信電器主要依賴權(quán)益融資，這有助于降低公司財務(wù)風(fēng)險，符合其穩(wěn)健的財務(wù)政策定位。從利息保障倍數(shù)來看，海信電器除08年外均高于競爭對手，說明其有較強(qiáng)的利息支付能力。從趨勢上看，海信電器利息保障倍數(shù)逐年上升，這主要是由于應(yīng)付票據(jù)大幅增加引起的。貼現(xiàn)息的增加以及公司貸款利息的增加使得財務(wù)費(fèi)用有所增長。表8 各公司長期償債比率比較項(xiàng)目海信電器康佳四川長虹2008年2009年2010年2008年2009年2010年2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率47.98%51.36%53.56%61.97%69.74%74.35%56.06%63.23%67.21%利息保障

37、倍數(shù) （利潤總額+財務(wù)費(fèi)用）/財務(wù)費(fèi)用4.9519.0019.92214.003.684.282.678.546.104.2盈利能力分析在損益表結(jié)構(gòu)分析中我們已經(jīng)對海信電器及其競爭對手的經(jīng)營績效進(jìn)行了初步比較。由下表我們可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)的銷售凈利潤率除康佳外呈現(xiàn)出上升的趨勢，其原因是在國內(nèi)平板電視市場銷量快速增長,呈現(xiàn)出加速替代傳統(tǒng)CRT電視的態(tài)勢時,公司的平板電視銷量大幅增長,市場占有率持續(xù)提高,且繼續(xù)穩(wěn)居第一位;同時公司堅持實(shí)施技術(shù)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,推出了系列化的LED 背光液晶電視等產(chǎn)品,已建成的3 條電視液晶模組生產(chǎn)線全部投產(chǎn),生產(chǎn)良率高達(dá)99%以上,在保障公司上游資源的穩(wěn)定供應(yīng)

38、、實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品差異化、降低成本等方面已顯現(xiàn)出良好的效果,提升了公司整體盈利能力與核心競爭力。此外，海信電器各年的毛利率高于兩外兩家企業(yè)，是由于其不斷進(jìn)行研發(fā)投入所產(chǎn)生的突出技術(shù)優(yōu)勢。當(dāng)然，由于長虹和康佳的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都比海信電器復(fù)雜得多，因此純粹的總體產(chǎn)品毛利率比較意義更不是很大。表9 各公司盈利能力指標(biāo)比較海信電器康佳四川長虹銷售毛利率2008年17.76%17.49%17.49%2009年19.03%18.48%18.48%2010年17.34%16.32%16.32%銷售凈利潤率2008年1.58%2.12%0.94%2009年2.73%1.11%1.71%2010年3.93%0.49%0

39、.70%4.3營運(yùn)能力分析由下表可以看出：（1）海信電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)高于競爭對手，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均為12.49天，其競爭對手的回收期均在30天以上，說明公司對應(yīng)收賬款的管理水平較高，資金利用效率高。（2）海信電器的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競爭對手，2010年康佳和長虹的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為92.17天、89.68天，而海信電器為51.26天。其原因是海信電器銷售收入比康佳高，雖然長虹銷售收入比海信電器高，但其銷售成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海信電器，幾乎接近兩倍。從總體來看，海信電器存貨周轉(zhuǎn)率還是不錯的。（3）海信電器的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平比康佳和長虹高，主要原因是因?yàn)楹Ｐ烹娖鞯墓潭ㄙY產(chǎn)較少，而康佳和長虹的

40、固定資產(chǎn)相對較多。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，海信電器高于康佳和長虹，表明海信電器實(shí)現(xiàn)利用資產(chǎn)銷售的能力較強(qiáng)。 整體來說，海信電器資產(chǎn)管理水平與康佳和長虹相比相對較高，資產(chǎn)使用的效率不錯。表10 2010年各公司資產(chǎn)管理效率指標(biāo)比較海信電器康佳四川長虹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率29.2210.4610.90應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.4934.8933.49存貨周轉(zhuǎn)率7.123.964.07存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)51.2692.1789.68固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20.2611.715.28總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.861.141.035.財務(wù)綜合分析5.1杜邦分析杜邦分析法是利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來

41、綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，可以直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。杜邦財務(wù)分析體系如圖所示：凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額 圖中各財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1（1資產(chǎn)負(fù)債率）=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率凈利潤銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)下表列示的是海信電器的凈資產(chǎn)收益率及其驅(qū)動因素變動情況：表11 凈資產(chǎn)收益率及其驅(qū)動因素變動情況項(xiàng)目2008年200

42、9年2010年銷售凈利率1.58%2.73%3.93%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.202.261.86權(quán)益乘數(shù)1.922.062.15凈資產(chǎn)收益率6.67%12.71% 15.72%從表11中可以看到以下變動趨勢：（1）2008年到2010年凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年上升趨勢：2009年比2008年上升6.04%，上升幅度達(dá)到90.55%；2010年比2009年上升3.01%，上升幅度達(dá)到23.68%。(2) 銷售凈利率呈逐年上升趨勢：2009年比2008年上升1.15%，上升幅度達(dá)到72.78%；2010年比2009年上升1.2%，上升幅度達(dá)到43.96%。（3）2008年到2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降

43、：2009年比2008年上升0.06，上升幅度達(dá),2.73%；2010年比2009年下降0.4，下降幅度達(dá)到17.70%。（4）權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升趨勢：2009年比2008年上升0.14，上升幅度達(dá),到7.29%；2010年比2009年上升0.09，上升幅度達(dá),4.37%。通過對各驅(qū)動因素進(jìn)行差額替代，計算各驅(qū)動因素的變動對凈資產(chǎn)收益率的變動影響見表12表12 各驅(qū)動因素對凈資產(chǎn)收益率上升的影響項(xiàng)目2008年2009年兩年合計數(shù)銷售凈利率影響數(shù)4.86%5.59%10.45%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響數(shù)0.32%-3.24%-2.92%權(quán)益乘數(shù)影響數(shù)0.86%0.66%1.52%凈資產(chǎn)收益率累計影響數(shù)6

44、.04%3.01% 9.05%通過差額替代法計算結(jié)果來看，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因在于銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的上升。其中銷售凈利率上升2.35%，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升10.45%；權(quán)益乘數(shù)上升0.23，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升9.05%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.36，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降2.92%。銷售凈利率上升主要是由于銷售收入連續(xù)增長，權(quán)益乘數(shù)上升主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率在逐年上升，說明企業(yè)的負(fù)債程度越來越高，企業(yè)在充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，同時也給企業(yè)帶來了較多的風(fēng)險。6.前景分析海信電器面臨的發(fā)展機(jī)遇主要體現(xiàn)在如下幾個方面：（1）充分受益平板放量，LED電視引領(lǐng)潮流。中國的液晶電視產(chǎn)業(yè)被國家列為

45、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在政策上、資金上開始給予大力扶持，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。國內(nèi)先后頒布的“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“節(jié)能補(bǔ)貼”等政策為各大彩電廠商開拓新的市場奠定了基礎(chǔ)，從長期來看，三四級市場有很大的增量有待開發(fā)。有關(guān)研究顯示，2010年至2012年，國內(nèi)液晶電視銷量可維持30%的高復(fù)合增長率。在 2011 年全球消費(fèi)電子智能化、人機(jī)互動等最新的技術(shù)發(fā)展方向上的率先布局。公司的持續(xù)健康發(fā)展,來源于超前、清晰的發(fā)展規(guī)劃。2011 年是公司實(shí)施新的三年規(guī)劃的第一年,公司將密切注視國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,努力化解主要競爭對手大力度沖擊國內(nèi)外市場帶來的巨大壓力，在公司戰(zhàn)略指引下穩(wěn)步前行。（2）自主創(chuàng)

46、新打造“先發(fā)”優(yōu)勢。針對電視產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速變遷，公司長期堅持“技術(shù)立企”戰(zhàn)略帶來了技術(shù)和產(chǎn)品水平的不斷提高，產(chǎn)品競爭力支撐了公司國內(nèi)外市場的穩(wěn)步提升。公司已經(jīng)連續(xù)六年穩(wěn)居平板市場的領(lǐng)先地位，并憑借先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，正充分享受LCD電視替代CRT電視的盛宴。截至目前，海信電視已經(jīng)獲得授權(quán)專利數(shù)862件，其中有600多項(xiàng)是在新技術(shù)、新功能方面取得的重大突破，海信電視擁有的中國授權(quán)專利數(shù)在業(yè)內(nèi)高居榜首。伴隨產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和市場競爭的加劇，整個彩電行業(yè)呈現(xiàn)出用戶需求差異化、工業(yè)設(shè)計生態(tài)化、行業(yè)競爭多元化、產(chǎn)品融合多樣化、資源市場國際化的特征，公司發(fā)展仍然面臨諸多風(fēng)險因素或不確定性，具體包括以下幾個方面：（1）競爭風(fēng)險。國內(nèi)外強(qiáng)有力的競爭對手（三星、LG、松下、創(chuàng)維、康佳、TCL 等）林立且行業(yè)形勢可能轉(zhuǎn)變，高端市場競爭仍然激烈。雖然海信電器相對于國內(nèi)其他彩電企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和運(yùn)營效率更有優(yōu)秀，但相對于掌握更多核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)上下游一體化的三星、LG等全球性對手仍然不具有戰(zhàn)略主動性。從某種程度上甚至可以說，海信電器的增長速度和盈利水平很大程度上取決于三星、LG的國際一線品牌的營運(yùn)情況和競爭戰(zhàn)略。一旦三星、LG的液晶面板產(chǎn)能利用率提高而形成豐厚的盈利，就擁有雄厚的資源支持自有品牌電視的市場拓展。如果彩電行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的價格競爭，企業(yè)盈利能力將明顯被削弱，從而侵蝕海信電器市場占有率和利潤率。（4）