風險投資組織模式--1

1、風險投資組織模式 一、有限合伙制有限合伙制是美國風險投資公司采用的最主要組織形式。據統(tǒng)計，美國2003年有限合伙制投資基金參與風險投資額占風險投資總額的%。有限合伙制是由投資者和基金管理者合伙組成的一個有限合伙公司。有限合伙人是風險資本的主要提供者，通常對風險投資公司投入99的資金，一般不參與公司的具體經營，負有限責任。普通合伙人通常是風險資本的經理人，即風險投資家，他們投入的是科技知識、管理經歷和金融專長，負責公司的管理，同時還必須投入風險投資公司大約1%的資金，負無限責任。有限合伙制的主要特點在于：1、有限合伙制是有期限的。為鼓勵普通合伙人努力工作，有限合伙協(xié)議普遍約定企業(yè)的生命周期為51

2、0年，風險投資家為了能得到后續(xù)融資，必須在前一個合伙期限內有所成就。因此，風險投資家容易產生努力工作的動機。2、有限合伙制大多采取“無過離婚條款。所謂“無過離婚是指即使普通合伙人并未犯原那么性的錯誤，只要有限合伙人對其失去信心，他們也會停頓追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運用已籌集到的資金。3、獨特的報酬體系。有限合伙企業(yè)中普通合伙人從合伙關系中得到兩種報酬，一是少量的管理費，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權形式的20%的利潤分享權，成為合伙企業(yè)的內部股東，大大鼓勵了風險投資家去努力工作。4、額外控制權。在投資之初，風險投資家不了

3、解創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的經營才能，不了解所投資工程的收益與風險情況，信息不對稱尤為嚴重，可能導致“逆向選擇，因此風險投資家往往要求額外控制權，例如董事會中的絕大多數席位，使其擁有充分的權利更換管理層，以限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在信息傳遞時的不老實行為。5、多輪次投資。在投資時，風險投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業(yè)開展的階段分期投入，并且風險投資家具有放棄前景黯淡的工程的權利，這一權利也成為風險投資家限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的一個籌碼。6、風險投資家為風險企業(yè)提供管理。風險投資中，有限合伙人不僅對風險企業(yè)投入資金而且還注入自己的管理。風險投資家通過對風險企業(yè)的財務、人事、方案和戰(zhàn)略等一系列的管理、監(jiān)視，降低了企業(yè)運

4、作風險。7、獨特的出資構造。在有限合伙制企業(yè)里，有限合伙人一般有1030人，而且都規(guī)定最低的出資額，通常每個有限合伙人的最低投入是100萬美元，大型基金的最低限額為10002000萬美元。由于有限合伙人之間的利益構造與資本力量相對均衡，各個有限合伙人都有足夠的動力和控制力去搜集信息、評價監(jiān)視一般合伙人，因此這種股權融資構造克制了一般企業(yè)廣泛存在的股權過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小問題?？梢?，有限合伙制上述一系列的契約安排，有效解決了風險資本提供者和風險投資家之間以及風險投資家和風險企業(yè)家之間存在的信息不對稱問題，建立了合理的鼓勵與監(jiān)視機制，適應了風險投資市場上的高風

5、險性和信息不對稱的特點，因此頗具制度效率。二、子公司制子公司制也是風險投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機構或實業(yè)公司以獨立實體、分支機構的形式建立的風險投資公司。其主要目的在于為母公司提供創(chuàng)新動力。60年代末和70年代初，?財富?500強中有25%的公司開展了子公司形式的風險投資方案。在日本，風險投資的主要組織形式是附屬于金融機構的投資公司，日本的風險投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習慣和政府的政策導向等因素決定的。日本投資行為過于求穩(wěn)，冒險精神和合作意識不強，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環(huán)境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔保方面等因

6、素造成的。歐洲風險投資組織模式也是以金融機構附屬風險投資公司的形式為主。在歐洲各國的主要政策與方案中，其重點扶持的投資主體是銀行，如英國的信貸擔保方案，德國的風險投資促進方案等等，都是針對銀行等金融機構從事風險貸款制訂的貼息與擔保方案，其目的是鼓勵金融機構進展風險投資。三、公司制公司制是指以股份公司或有限責任公司的形式設立的風險投資公司的組織模式。我國由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國風險投資機構主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風險投資中的缺陷主要有以下幾個方面：1、與有限合伙制相比，公司制的鼓勵機制是有限的。在公司制下，缺乏適當的鼓勵機制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚

7、的報酬水平。因此管理人員努力工作的動力缺乏。2、在公司制條件下，決策過程比擬復雜，決策權實際控制在董事會手中。風險企業(yè)往往是科技型企業(yè)，要求決策者講究決策的專業(yè)性、靈活性和實效性。出資人由于缺乏風險企業(yè)的專業(yè)知識而出現決策的低效率和失誤。甚至影響到風險投資家的積極性。3、公司制的運營本錢高。首先，公司制代理本錢十分高昂。公司制中的信息不對稱問題比有限合伙制更為嚴重，更容易產生代理人的道德風險從而增加了代理本錢。其次，從運作本錢上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風險企業(yè)取得贏利時無須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應利潤時才交納個人所得稅，這就防止了重復納稅，而公司制形式下風險投資公

8、司及投資者都是納稅主體，因此存在重復納稅問題；二是從日常管理費用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關系，當事人完全可以通過協(xié)商事先約定管理本錢，因此管理費用也是可控的。而在公司制下，股東將無法采用固定費用的方法支付風險投資家的報酬。在公司制構架下，無論設計多么周密的治理構造，最終還是解決不了弱鼓勵機制、高運營本錢等問題；因此其運行效率低下。總之，通過上述風險投資組織形式的比擬，可以看出，與其它的組織形式相比，有限合伙制在風險投資的運作中是最為有效的組織形式。其巧妙而獨特的制度設計符合并適應了高科技產業(yè)開展的內在需要，有效地解決了企業(yè)中的權利與責任的信息不對稱等問題，形成了強有力的鼓勵約束機制，極大促進了對風險投