利率風(fēng)險(xiǎn)管理：金融工程在其中的運(yùn)用

1、利率風(fēng)險(xiǎn)管理：金融工程在其中的運(yùn)用 摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的深入,利率市場化將對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生全方位的影響。本文簡要介紹了我國商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。識別了利率風(fēng)險(xiǎn)之后,需要根據(jù)具體情況調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),縮小風(fēng)險(xiǎn)缺口或者通過金融衍生工具對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)進(jìn)一步分析得出管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要是一些金融衍生產(chǎn)品交易。著重從利率期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、互換四個角度分析了金融工程在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用。 關(guān)鍵詞：金融工程，利率風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理 隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的深入,利率市場化將對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生全方位的影響。我們應(yīng)該看到,利率市場化之后,商業(yè)銀行面臨利率

2、波動的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下四個方面:一是利率敏感缺口的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來自于可重新定價的資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。二是利率結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。主要是存貸款利率波動不一致或短期存貸款與長期存貸款利差波動幅度不一致造成的。三是客戶選擇提前還款或提前取款的風(fēng)險(xiǎn)。這主要由銀行未到期的固定利率存貸款與市場利率水平存在較大差異所造成。四是客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。一般地說,銀行的負(fù)債是客戶的存款,而資產(chǎn)多半由商業(yè)貸款形成,銀行普遍存在用短期負(fù)債支持久長期資產(chǎn)的情況,因此資產(chǎn)和負(fù)債之間存在嚴(yán)重的不匹配情況:我國目前金融市場尚不發(fā)達(dá),資金來源和運(yùn)用渠道單一,銀行短時間內(nèi)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的能力有限,同時又缺乏對利率風(fēng)險(xiǎn)的保值工具和手段。因

3、此,在利率波動加大后,商業(yè)銀行將面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。 一、我國商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn) 巴塞爾銀行管理委員會于2001年5月31日發(fā)表的關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見中,明確指出了利率風(fēng)險(xiǎn)來源的四個方面,由于我國還沒有長期國債收益線,目前商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在重新定價風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)以及選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三個方面。識別了利率風(fēng)險(xiǎn)之后,需要根據(jù)具體情況調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),縮小風(fēng)險(xiǎn)缺口或者通過金融衍生工具對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。由于直接調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)操作起采比較困難,而且使收益受到限制,所以管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要是一些金融衍生產(chǎn)品交易。如遠(yuǎn)期利率協(xié)議,利率期貨和期權(quán),互換和互換期權(quán),利率上限、下限和雙限期權(quán)

4、等。 在利率波動頻繁且難以預(yù)測的情況下,客戶對保值金融產(chǎn)品的需求必然增加,以減少利率風(fēng)險(xiǎn)損失,如果商業(yè)銀行金融產(chǎn)品供給不能滿足客戶的需求時,客戶自然選擇其他的投資方式。本文將對金融衍生工具在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用進(jìn)行概要的介紹。 二、金融工程在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 （一）利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 利率期貨合約是指在將來特定的時間內(nèi),買賣規(guī)定數(shù)量的固定收入有價證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨的應(yīng)用主要集中在這樣幾個方面:一是對沖利率風(fēng)險(xiǎn);二是制造合成工具,提高投資回報(bào)率;三是調(diào)整投資組合中的期限;四是改變投資組合中的資產(chǎn)分配;五是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理等。 利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中與遠(yuǎn)

5、期利率協(xié)議一樣起到套期保值、鎖定成本的作用,它可以在目前時點(diǎn)把未來某一時點(diǎn)的預(yù)期負(fù)債成本或資產(chǎn)收益率確定下來。但由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,與遠(yuǎn)期利率協(xié)議相比有其特殊的地方,在運(yùn)用時要注意以下兩個方面:一是由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的,而客戶的標(biāo)的資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)與標(biāo)準(zhǔn)化的利率期貨合約不一定相吻合,因此在使用利率期貨進(jìn)行套期保值時,要考慮到買多少份期貨合約才能使保值效果最佳,這就是計(jì)算套期保值比率的問題。實(shí)際上就是確定購買期貨合約的數(shù)量使保值交易資產(chǎn)組合的價值變動等于標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變動值。二是銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理時,可能會遇到標(biāo)的資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與保值工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的程度不一定相同;或標(biāo)的資產(chǎn)面臨風(fēng)

6、險(xiǎn)的期限與保值工具的期限不一致,或期貨合約與現(xiàn)貨合約變化不一致的情況。我們可以采用諸如平列式保值方法或內(nèi)插式保值方法等予以解決。 （二）期權(quán)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 期權(quán)是指合約購買者在約定的時間或期限內(nèi),以約定的價格購買或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力。應(yīng)該指出的是,上面介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、期貨、互換三種金融衍生工具都是用一種確定性代替利率波動帶來的不確定性。這種不確定性意味著未來利率可能上升,也可能下降,因此利率的波動有可能給銀行帶來損失也可能帶來收益。同時,人們希望保值工具在利率向不利方向變化時能夠進(jìn)行避險(xiǎn);當(dāng)利率朝有利方向變化時,能夠利用它從中獲利。而期權(quán)這種金融衍生工具正好能夠滿足這

7、種要求。 一般來說,當(dāng)銀行在未來的某一時間要借入資金,可以購買看漲期權(quán)合約,如果到期市場利率水平高于合約中規(guī)定的協(xié)議利率,則銀行就可以執(zhí)行這份期權(quán)合約,按照協(xié)議利率借入資金,從而避免了由于利率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果到時候市場利率水平低于合約中規(guī)定的協(xié)議利率,則銀行可以放棄這份合約,而按市場利率借入資金。反之,當(dāng)銀行要在未來某一時間貸出資金,則可以買入看跌期權(quán)合約,其操作方法與上面所述相反。到時候如市場利率高于協(xié)議利率,可不執(zhí)行合約;如市場利率低于協(xié)議利率,就可以執(zhí)行合約,從而保證其投資收益不低于協(xié)議利率。以下是常用的處理利率風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)工具: 1.上限期權(quán)或下限期權(quán)。使用上限期權(quán)或下限期權(quán)可以使得

8、期權(quán)買方的最大成本與最小成本均被固定。 2.上限期權(quán)的期權(quán)和互換期權(quán)。上限期權(quán)與互換這兩種工具常常都是被銀行用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的,把它們兩者結(jié)合起來,能夠起到它們單獨(dú)所起不到的功能作用,能夠更好地滿足在未來進(jìn)行借款的需要。 3.分享上限。它的特點(diǎn)是買進(jìn)上限期權(quán)和賣出下限期權(quán)所包含的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量不相等,因此可以在相同的協(xié)議利率水平上實(shí)現(xiàn)零成本。當(dāng)市場利率超過協(xié)議利率時,買方可以把借款利率控制在協(xié)議利率的水平上;而當(dāng)市場利率低于協(xié)議利率時,買方可以享受到利率下降的好處。 (三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方在簽定協(xié)議時商定,在未來某一特定日期,按照規(guī)定的貨幣、金額、期

9、限和利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是一種利率的遠(yuǎn)期合同。交易的一方是為了避免利率上升所帶來的風(fēng)險(xiǎn),而另一方則是為了避免利率下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議對買方來說,可以鎖定未來的借款成本,對于另一方來說,則希望避免由于利率下跌給自己持有的資產(chǎn)造成損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議作為一種場外交易工具,具有靈活、簡便、不需要保證金等優(yōu)點(diǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議于1983年在歐洲貨幣市場推出后得到了廣泛的應(yīng)用,成為人們避免利率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具之一,特別是對于那些沒有期貨合約的貨幣來說,遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以起到特別的作用。 （四）互換在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 互換是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人,按照共同商定的條件,在約定的

10、時間內(nèi)彼此交換一系列款項(xiàng)支付的金融交易?；Q又分為貨幣互換和利率互換,通常在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中采用后者。由于利率互換有交換雙方風(fēng)險(xiǎn)較小和成本低等優(yōu)點(diǎn),而且互換是表外業(yè)務(wù),沒有資本金要求。尤其是利率互換對銀行有著積極的意義,它能夠降低固定利率或浮動利率的籌資成本,保持流動性。由于互換大都是場外市場交易工具,這使得銀行可以相當(dāng)靈活地使用這些工具以滿足其特定的需求。下面是利率互換的一些基本類型: 1.浮動利率與固定利率互換。 它常為借款者使用,可以把浮動利率的借款協(xié)議變?yōu)楣潭ɡ实慕杩顓f(xié)議,從而降低利率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通過這種互換,交易中的一方將其固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成浮動利率資產(chǎn)或負(fù)債,另一方則相反。

11、銀行可以通過這種互換充分利用各自在金融市場上的優(yōu)勢降低籌資成本。 2.固定利率與浮動利率互換。如果銀行預(yù)期未來的利率會下降,可以采用固定利率與浮動利率互換的方式,從而避免可能的利率下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 3.交叉貨幣浮動利率與固定利率互換。其采用了貨幣互換與利率互換相結(jié)合的方式。交易中的一方把某種貨幣的固定利率融資轉(zhuǎn)換成另一方的另一種浮動利率融資,另一方正好相反。通過利率互換與交叉貨幣互換,銀行就可以選擇利率低、條件優(yōu)惠的市場進(jìn)行融資。 4.固定利率與浮動利率互換后再與固定利率互換或浮動利率與固定利率互換后再與浮動利率互換。銀行可以用這種方式根據(jù)市場變化來及時調(diào)整互換策略,對自資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

12、行動態(tài)的套期保值。 三、各種金融工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)的比較 上面我們介紹了四類金融衍生工具在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用,這些工具都有其自身的特點(diǎn),在管理利率風(fēng)險(xiǎn)時,可以有選擇地進(jìn)行使用。下表列出了這些工具的特點(diǎn)和使用方法。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具 最長期限保值類型適用的利率期限 利率期貨2年固定單一 期權(quán)10年固定多個 利率期貨2年固定單一 互換10年可選擇多個 在實(shí)際使用時,選擇何種工具用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理,完全取決于以后銀行所面臨的實(shí)際情況,對未來市場走勢的判斷,以及所確立的保值目標(biāo)。 以上所探討的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換和期權(quán)工具等金融工程工具,與傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理工具相比,有其獨(dú)到的特點(diǎn),如不影響到資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的成分和結(jié)構(gòu),又可以使銀行在短時間內(nèi)完成對利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的調(diào)整,因此