工銀瑞信鋰電池ETF投資價值分析

1、新能源車發(fā)展帶動動力電池需求，利好我國電池龍頭企業(yè)政策環(huán)境利好，推動新能源車發(fā)展新浪潮隨著全球能源危機和環(huán)境污染問題日益突出，節(jié)能、環(huán)保有關(guān)行業(yè)的發(fā)展被高度重視，發(fā)展新能源汽車已經(jīng)在全球范圍內(nèi)形成共識?；仡欉^去 5 年國內(nèi)新能源車生產(chǎn)情況，可見其產(chǎn)量也在逐年攀升，從 2016 年 3 月的 4.1 萬輛提高到 2021 年 12 月的 52.30 萬輛，同時新能源車在我國汽車行業(yè)的占比也在不斷提高，新能源汽車產(chǎn)量占汽車總產(chǎn)量比例由 2016 年 3 月的 1.61%提升至 2021 年 12 月的 17.63%。圖 1：中國新能源車生產(chǎn)情況，堅定發(fā)展新能源車已成全球政策層及企業(yè)層的共識。政策方

2、向明確，企業(yè)電動化戰(zhàn)略明朗，新能源車在購車、用車環(huán)節(jié)的消費者接受度持續(xù)提升。新能源汽車有望維持長期、確定的高速增長。中國于 2020 年 11 月正式通過了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021 -2035 年），規(guī)劃指出了未來 15 年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，從技術(shù)創(chuàng)新、制度設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施等方面支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展步伐。規(guī)劃明確到 2025 年中國新能源汽車新車銷量占比達到 20% 左右。根據(jù)規(guī)劃估算，到 2025 年國內(nèi)新能源汽車銷量將超過 600 萬輛。2022 年2 月，國內(nèi)新能源汽車銷量由2015 年 1 月的6395 輛提升至33.4 萬輛，年復(fù)合增速高達 88%；滲透率從 0.

3、28%不到增長至 19.23%。中短期來看，節(jié)能減排政策將驅(qū)動新能源汽車滲透率快速提升。長期來看，智能化升級將帶來汽車產(chǎn)業(yè)的顛覆性革命，為新能源汽車行業(yè)帶來更大的成長空間。圖 2：中國新能源車銷量情況，動力電池未來供應(yīng)缺口明顯，我國動力電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷增長電池系統(tǒng)是新能源車中成本占比最高的部件，其成本占比接近 40%。隨著新能源車的普及，動力電池行業(yè)規(guī)模預(yù)計將快速增長。2020 年全球電動汽車電池裝機量為 136GWH， SNE Research 預(yù)測全球電動汽車電池裝機量在 2025 年將達到 1163GWH，2020-2025 年預(yù)計年化增速超過 53%。圖 3：全球電動汽車電池生產(chǎn)情況（

4、GWh）SNE Research，研究綜合考慮電動汽車電池以及儲能電池的情況下，根據(jù) SNE Research 預(yù)測，從 2023 年起全球電池產(chǎn)量將低于裝機需求量。在過去的時間里，部分著名車企如特斯拉，奧迪等已經(jīng)面臨過動力電池供不應(yīng)求的情景，可以預(yù)見未來這一情景將會在各個車企上普遍出現(xiàn)。圖 4：全球電池供需情況（電車電池+儲能電池，GWh）SNE Research，研究隨著我國新能源車產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提高，我國新能源車動力電池產(chǎn)業(yè)亦保持迅猛發(fā)展態(tài)勢，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021 年全年，我國新能源車動力電池裝機量總計達到 154.50GWh，是去年同期數(shù)據(jù)的 2 倍多。圖

5、5：中國新能源車動力電池裝機量（GWh）中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，研究電池行業(yè)龍頭效應(yīng)明顯，中國企業(yè)市占率高動力電池行業(yè)具備資金壁壘高、技術(shù)迭代快的特點，導(dǎo)致其龍頭優(yōu)勢明顯。此外，電池對汽車品牌影響深遠，一線車企往往首選電池龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)呈典型的倒金字塔競爭格局，行業(yè)集中度較高，2020 年中國動力電池行業(yè) CR3 為 74%，全球動力電池企業(yè) CR3 為 66%。其中，寧德時代在 2020 年全球市占率達到 25%，連續(xù)四年裝機量位于全球第一。全球頭部動力電池供應(yīng)商中，中國企業(yè)可謂占據(jù)半壁江山，市占率達到了近 40%。表 1：電池廠商市場占有率201920202021E排名廠商市場份額廠

6、商市場份額廠商市場份額1寧德時代26%寧德時代25%寧德時代28%2松下21%LGC25%LGC28%3LGC14%松下16%松下13%4比亞迪8%三星 SDI9%三星 SDI9%5三星 SDI8%比亞迪6%比亞迪7%6AESC3%SKI5%SKI5%7國軒高科3%AESC2%AESC2%8SKI2%中航鋰電2%中航鋰電2%9中航鋰電1%國軒高科2%國軒高科1%10其他13%其他8%其他6%SNE Research，研究我國電動汽車電池技術(shù)不斷進步，具備市場化競爭力經(jīng)過多年的積累，我國鋰離子電池技術(shù)不斷進步，開始批量應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域。隨著技術(shù)的進步與產(chǎn)業(yè)鏈的日益完善，產(chǎn)品質(zhì)量、性能快速提升

7、，目前國內(nèi)主流產(chǎn)品續(xù)航里程可達到 200 公里以上。與電池配套量不斷上升相對的是，電池價格在不斷下降。2019 年全球鋰電池平均價格為 156 美元/千瓦時，這個價格與 2018 年相比，下降了約 20。圖 6：過去十年中國電動汽車市場電池價格走勢（元/kWh）國際能源網(wǎng)，預(yù)計 1H22 電池毛利率或降至 20%左右。2020 年動力電池系統(tǒng)價格在 0.9 元/Wh，毛利率 26%。2021-1H22 部分電池材料始終處于較為緊缺的狀態(tài)，尤其是碳 酸鋰價格在 22 年上半年大幅上漲至接近 50 萬元，目前價格漲勢趨緩但依舊維持高 位；其他環(huán)節(jié)價格趨于穩(wěn)定，邊際變化影響趨弱。電池企業(yè)調(diào)價的步伐相

8、對滯后，并 且整體幅度無法完全覆蓋成本上漲；預(yù)計 22 年上半年動力電池毛利率或?qū)⒂|及 20%，較 20 年下降 6-7pct。20201H22表 2：動力電池成本拆分及影響測算項目單價單位用量單位成本（元/kWh)項目單價單位用量單位成本（元/kWh)正極8萬元/噸1.88kg/kWh150.4正極19.5萬元/噸1.8kg/kWh351人造石墨4.5萬元/噸1kg/kWh45人造石墨5萬元/噸1kg/kWh50電解液3.5萬元/噸1.3kg/kWh45.5電解液7萬元/噸1.3kg/kWh91濕法隔膜2.3元/平米20平米/kWh46濕法涂覆隔膜2.3元/平米20平米/kWh46正極鋁箔2

9、2元/kg0.72kg/kWh15.8正極鋁箔30元/kg0.72kg/kWh21.6負極銅箔75元/kg0.8kg/kWh60負極銅箔90元/kg0.8kg/kWh72其他材料157.9其他材料110原材料成本合計520.6原材料成本合計741.6直接人工45.4直接人工30制造費用100制造費用80成本合計666成本合計851.6價格900價格1060毛利率26.00%毛利率19.70%資料來源：公司年報、研究除了電池成本的下降外，我國電車電池技術(shù)也不斷趨于成熟，根據(jù)工信部歷年發(fā)布的免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄中數(shù)據(jù)顯示，純電動乘用車的純電動平均續(xù)駛里程和蓄電池組總能量從2014 年

10、第一批車型的159.7km 和29.5kWh 提升至如今第 42 批的 350.67 千米和 47.1kWh，實用性的逐步提高將更好的提升電動汽車在汽車行業(yè)的市場份額。國證新能源車電池指數(shù)：龍頭效應(yīng)明顯，歷史表現(xiàn)良好指數(shù)編制方法國證新能源車電池指數(shù)（CNI NEV Battery Index，指數(shù)簡稱：新能電池，指數(shù)代碼：980032.CSI）由深圳證券信息有限公司于 2015 年 2 月 17 日推出。國證新能源車電池指數(shù)從滬深市場中選取 30 只流動性較好、市值較大的 A 股市場新能源車電池行業(yè)上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映該產(chǎn)業(yè)的整體表現(xiàn)。新能電池指數(shù)編制方法如下：選取滿足下列條件的所

11、有 A 股：非 ST、*ST 股票上市時間超過六個月公司最近一年無重大違規(guī)、財務(wù)報告無重大問題公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧損考察期內(nèi)股價無異常波動公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及新能源車電池(正極材料、負極材料、電解液、隔膜等)、新能源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等。對入圍股票按照最近半年的 A 股日均成交金額從高到低排序，剔除排名后10%的股票；對入圍股票按照最近半年的 A 股日均總市值從高到低排序，選取前 30 名股票作為指數(shù)樣本股；指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過樣本總數(shù)的 10%。排名在樣本數(shù) 70%范圍之

12、內(nèi)的非原樣本股按順序入選，排名在樣本數(shù) 130%范圍之內(nèi)的原樣本股按順序優(yōu)先保留。為使指數(shù)更為均衡，指數(shù)編制也設(shè)置了權(quán)重上限。通過對權(quán)重因子的調(diào)整，單只樣本股在每次定期調(diào)整時的權(quán)重不超過 15%，且前五大樣本合計權(quán)重不超過 60%。成分股市值偏大盤，行業(yè)分布集中截止至 2022 年 3 月 11 日，新能電池指數(shù)成分股共 30 只，平均自由流通市值為 602 億元，成分股市值偏大盤。從成分股自由流通總市值分布來看，有 1 只成分股自由流通總市值在 5000 億元以上，為寧德時代；有 2 只成分股自由流通總市值大于 1000 億元，小于 5000 億元；有 4 只成分股自由流通總市值處于 500

13、 至 1000 億元的范圍內(nèi)；另外有 23 只成分股自由流通總市值小于 500 億元。圖 7：新能電池指數(shù)成分股自由流通市值分布（億元）圖 8：新能電池指數(shù)成分股自由流通市值分布范圍統(tǒng)計12423 （只） 50001000-5000500-10000-500，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11新能電池指數(shù)前十大成分股權(quán)重合計為 69.55%。權(quán)重排名前三的股票分別為寧德時代、比亞迪、恩捷股份，權(quán)重分別為 14.43%、12.80%、7.69%。前十大權(quán)重股所涵蓋的行業(yè)較為集中，包括電力設(shè)備、汽車及有色金屬三個行業(yè)。表 3：新能電池指數(shù)前十權(quán)重股代碼證券名稱權(quán)

14、重（%）自由流通市值（億）申萬一級行業(yè)300750.SZ寧德時代14.436155.07電力設(shè)備002594.SZ比亞迪12.801865.68汽車002812.SZ恩捷股份7.691052.34電力設(shè)備002460.SZ贛鋒鋰業(yè)7.33977.11有色金屬603799.SH華友鈷業(yè)7.22881.36有色金屬300014.SZ億緯鋰能6.76940.39電力設(shè)備300450.SZ先導(dǎo)智能4.05365.30電力設(shè)備002709.SZ天賜材料3.68806.29電力設(shè)備002074.SZ國軒高科2.83327.76電力設(shè)備603659.SH璞泰來2.76393.92電力設(shè)備總計 69.55，研

15、究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11新能電池指數(shù)涵蓋了 5 個申萬一級行業(yè)。其中，權(quán)重最大的行業(yè)為電力設(shè)備，占據(jù) 64.78%的比例，有色金屬和汽車也占據(jù)了超過 10%的權(quán)重，權(quán)重分別為 18.62%及 12.80%?？傮w來說，新能電池指數(shù)行業(yè)分布較為集中，具有較強的龍頭效應(yīng)。圖 9：新能電池指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11新能電池指數(shù)從 2015 年起歷史表現(xiàn)良好2015/1/5 至 2022/3/11 的投資區(qū)間內(nèi)， 新能電池指數(shù)累計收益率達到326.16%，年化收益率達到 23.02%，大幅領(lǐng)先于同期滬深 300、中證 500 及中證全指指數(shù)。新能電池指數(shù)的年化夏普比率為

16、 0.60，亦大幅領(lǐng)先于同期其他 3 只指數(shù)，說明其承擔(dān)單位風(fēng)險獲得超額收益的能力相比較而言更為出色。圖 10：2015 年起各指數(shù)收益走勢對比，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11表 4：2015 年起各指數(shù)風(fēng)險收益對比新能電池滬深 300中證 500中證全指累計收益326.16%21.87%21.63%24.39%年化收益率23.02%2.87%2.84%3.17%年化波動率38.19%23.30%26.92%24.27%年化夏普比率0.600.120.110.13最大回撤-53.74%-46.70%-65.20%-57.85%，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11新能電池指數(shù)歸母凈利潤增長率

17、仍將保持較高水平從 2015 年 2 月 17 日指數(shù)發(fā)布以來，截止至 2022 年 3 月 11 日，新能電池指數(shù)的市盈率為 74.77 倍，位于指數(shù)發(fā)布以來的 74.55 百分位；指數(shù)的市凈率則為 8.57倍，位于發(fā)布以來的 86.5 百分位。從估值指標來看，指數(shù)估值相對歷史高位均有所回調(diào)。圖 11：新能電池指數(shù)市盈率及市凈率走勢，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11新能電池指數(shù)歸母凈利潤預(yù)計于2021 年達565 億元，2022 年達960 億元，2023年達 1325 億元，保持持續(xù)增長態(tài)勢。從同比增速上來看，2021 年歸母凈利潤增速預(yù)計高達 81.46%，2022、2023 年歸母凈

18、利潤同比增速相對減弱，但仍保持高速，分別預(yù)計達 69.85%及 38.10%。整體而言，指數(shù)盈利能力預(yù)計將持續(xù)提高。圖 12：新能電池指數(shù)歸母凈利潤走勢，研究，數(shù)據(jù)截至 2022/3/11工銀瑞信鋰電池 ETF：成交活躍，規(guī)模持續(xù)上漲工銀瑞信國證新能源車電池 ETF（基金代碼：159840，場內(nèi)簡稱：鋰電池 ETF）是工銀瑞信基金旗下的一只 ETF，基金經(jīng)理為劉偉琳女士。截止至 2022 年 3 月 11日，該 ETF 規(guī)模為 6.25 億元，過去一周日均成交額為 9000 萬元。該 ETF 跟蹤國證新能源車電池指數(shù)（指數(shù)代碼：980032），追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化?；鹩?2021

19、 年 8 月 5 日成立，于 2021 年 8 月 20 日上市?；鸸芾碣M率為 0.45%、托管費率為 0.07%。自上市以來，鋰電池 ETF 的規(guī)模及份額不斷上升。表 5：產(chǎn)品基本信息基金全稱工銀瑞信國證新能源車電池交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡稱工銀瑞信國證新能源車電池 ETF基金代碼 159840基金管理公司工銀瑞信基金管理有限公司基金托管人證券股份有限公司基金經(jīng)理劉偉琳業(yè)績比較基準國證新能源車電池指數(shù)收益率投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，力爭實現(xiàn)與標的指數(shù)表現(xiàn)相一致的長期投資收益。申購贖回費率申購贖回代理券商可按照不超過 0.5%的標準收取傭金管理費率

20、0.45%托管費率0.07%基金管理人信息基金管理人簡介工銀瑞信基金管理有限公司是由中國工商銀行和瑞士信貸合資設(shè)立的基金管理公司，成立于 2005 年 6 月。目前，公司在北京、上海、深圳等地設(shè)有分公司，分別在香港和上海設(shè)有全資子公司-工銀瑞信資產(chǎn)管理(國際)有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司。經(jīng)過十多年的發(fā)展，工銀瑞信(含子公司)已擁有公募基金、私募資產(chǎn)管理計劃、社?；鹁硟?nèi)外委托投資基本養(yǎng)老保險基金委托投資、保險資金委托投資、企業(yè)年金、職業(yè)年金、養(yǎng)老金產(chǎn)品等多項產(chǎn)品管理人資格和 QDII、QFII、RQFII 等多項業(yè)務(wù)資格，成為國內(nèi)業(yè)務(wù)資格全面、產(chǎn)品種類豐富、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀、資產(chǎn)管理規(guī)模領(lǐng)

21、先、業(yè)務(wù)發(fā)展均衡的基金管理公司之一。截至 2022/3/11，工銀瑞信基金旗下共有 20 只股票 ETF，規(guī)模合計 143.12 億元。此外，工銀瑞信旗下還有 1 只商品 ETF，規(guī)模為 1.08 億元。表 6：工銀瑞信股票 ETF證券代碼證券簡稱基金類型規(guī)模（億元）基金成立日管理費率 %托管費率 %510060.OF上證中央企業(yè) 50ETF主題0.802009-08-260.500.10159905.OF深證紅利 ETF主題29.462010-11-050.500.10159958.OF工銀瑞信創(chuàng)業(yè)板 ETF規(guī)模2.312017-12-250.500.10510850.OF工銀瑞信上證 50

22、ETF規(guī)模2.962018-12-070.500.10510350.OF工銀瑞信滬深 300ETF規(guī)模40.842019-05-200.450.10510530.OF工銀瑞信中證 500ETF規(guī)模2.622019-10-170.450.07159976.OF工銀瑞信粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100ETF主題1.232019-11-010.250.05159970.OF工銀瑞信深證 100ETF規(guī)模0.342019-12-190.450.10515830.OF工銀瑞信中證 800ETF規(guī)模0.152020-06-010.450.07512320.OF工銀瑞信 MSCI 中國 A 股 ETF規(guī)模0.312020-06-290.500.10588050.OF工銀瑞信上證科創(chuàng)板 50 成份 ETF規(guī)模39.862020-09-280.500.10516050.OF工銀瑞信中證科技龍頭 ETF主題6.2