IPO海外上市(PPT 16)

1、IPO1大綱一、什么是IPO二、介紹海外上市概況三、介紹海外資本市場四、IPO海外上市普遍存在的問題 抑價現(xiàn)象及抑價原因五、介紹國際資本市場常用定價模型六、海外上市的好處2IPO的含義 IPO就是initial public offerings(首次公開發(fā)行股票）的英文縮寫。 我們把企業(yè)第一次向公眾發(fā)行股票被稱為IPO。即企業(yè)通過包銷商、承銷商以特定價格在一級市場（primary market）承銷其一定數(shù)量的股票，此后，該股票可以在二級市場 (aftermarket)買賣3海外上市概況最近幾年中國企業(yè)赴海外上市的數(shù)量保持高速增長，主要原因在于國內(nèi)融資渠道的進一步減少。自國家加大宏觀調(diào)控力度以

2、來，很多過熱行業(yè)得到了抑制，作為國內(nèi)主要融資方式的商業(yè)銀行貸款規(guī)模大幅縮減。很多企業(yè)，特別是民營中小企業(yè)，對于資金的渴求度進一步上升。由于國內(nèi)上市的審批與時間上的難度并沒有絲毫的降低，加上國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，很多企業(yè)由此走上海外上市之路。4三地新上市數(shù)量比較 我們發(fā)現(xiàn)美國與新加坡市場由于以往中國上市企業(yè)不多，因此2004年的增長較為迅猛，分別為400%與138%，而香港保持了相對穩(wěn)定的增長趨勢，增長幅度為30%。 我們可以清晰地看出，2004年大多數(shù)中國企業(yè)選擇在香港上市，其次是新加坡市場，再次是美國市場。 520004年中國公司海外上市總籌資額最多的是香港，其次是美國，新加坡新上市的中國公

3、司籌資總額最小。對于在三地市場新上市的中國公司的平均單筆籌資額，美國排名第一，香港第二，新加坡第三。 62005年深滬兩交易所發(fā)行15只，新股共募資57億元,約6.84億美元 。2005年在香港、美國和新加坡三地新上市中國公司的數(shù)量都呈減少趨勢,分別較2004年減少了19%、20%和13% 。2005年海外新上市的公司數(shù)量70只，是國內(nèi)的4倍多；籌資額212.3億美元，約是國內(nèi)的31倍。自2003年以來,中國企業(yè)海外IPO的融資額已連續(xù)三年遠遠超出境內(nèi)IPO的融資額 7海 外 資 本 市 場紐約證券交易所（NYSE） 美國證券交易所（AMEX） 納斯達克交易所（NASDAQ） 招示板市場（OT

4、CBB） 香港聯(lián)交所新加坡證券交易所倫敦證券交易所( )多倫多股票交易所 （TSE）.8抑價現(xiàn)象抑價現(xiàn)象是指新股發(fā)行定價存在低估現(xiàn)象即新股發(fā)行定價低于新股的市場價值，表現(xiàn)為新股發(fā)行價明顯低于新股上市首日收盤價，上市首日即能獲得顯著的超額回報。IPO抑價率反映新股發(fā)行定價被低估的程度，可以用新股上市首日收益率來衡量。R=（P-Pe）/Pe。如果R0說明新股定價過低，如果R0說明新股定價過高。9IPO抑價現(xiàn)象原因（1）定價方式對抑價率產(chǎn)生顯著影響，不同的定價方式導致抑價率具有顯著差異（2）發(fā)行規(guī)模對抑價率的影響（3）承銷商對抑價率影響（4）再融資需求對抑價率影響（5）廣告宣傳和市場時機的選擇對抑價

5、率影響10國際資本市場主要IPO定價模型一、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是一種理論性較強的估價方法，也是其他估價方法的基礎(chǔ)。該方法認為公司價值等于公司未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。即選定恰當?shù)馁N現(xiàn)率，將公司未來的現(xiàn)金流折算到現(xiàn)在的價值之和作為公司當前的估算價值。11二、可比公司法通過將目標公司與具有相同或相近行業(yè)特征、財務特征、股本規(guī)模或經(jīng)營管理風格的上市公司進行比較，來對公司股票進行估值的方法。該方法將可比上市公司價值與選用的經(jīng)營參數(shù)作比較，以計算出價值倍數(shù)，然后用目標公司的經(jīng)營參數(shù)乘以估值倍數(shù)，便可得到目標公司的價值。常用可比公司法有：市盈率倍數(shù)法（價格收益）、市凈率倍數(shù)法（價格帳面價值）、市銷率

6、倍數(shù)法（價格銷售收入）可比公司法的選擇是一個帶有主觀性的決定，容易受人為因素的影響。12 市盈率倍數(shù)法 最常用的一個比率是行業(yè)平均市盈率,該方法的假設前提是該行業(yè)中其他公司與被估價公司具有可比性,并且市場對這些公司的定價也是正確的,那么被估價公司的股票價格= 每股稅后利潤市盈率。在實際操作中,每股稅后利潤通常用兩種方法測算:一是全面攤薄法,二是加權(quán)平均法。估計被估公司市盈率最普遍使用的方法是選擇一組可比公司,計算這一組公司的平均市盈率,然后根據(jù)被估價公司與可比公司之間的差異對平均市盈率進行主觀上的調(diào)整。13期權(quán)定價法 期權(quán)定價法是在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、可比公司法之外提供了一種新的企業(yè)估價新思路，90年代中期以來主要用于成長快但前景高度不確定性行業(yè)中的企業(yè)價值評估。與DCF相反，不確定程度越高，價值越大。由于期權(quán)定價法中資產(chǎn)價值及價值的方差不能從市場中獲得，必須進行估計，所以使得該模型會產(chǎn)生較大誤差。14海外