外匯衍生品..-共38頁(yè)課件

1、第七章 外匯衍生品第一節(jié)外匯遠(yuǎn)期第二節(jié)外匯期貨第三節(jié)外匯掉期與貨幣互換第四節(jié) 外匯期權(quán) 第一節(jié)外匯遠(yuǎn)期 主要掌握：外匯的概念；匯率及其標(biāo)價(jià)方法；外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類；一、匯率的標(biāo)價(jià)匯率就是指以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，即兩種不同貨幣的比價(jià)，表明一個(gè)國(guó)家貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率。由于折算的標(biāo)準(zhǔn)不同，匯率的標(biāo)價(jià)方法可分為直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。 （一）直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法是指以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定單位（1、l00或1000個(gè)單位)的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)方法。如某日外匯牌價(jià)為100美元/人民幣

2、629.73。直接標(biāo)價(jià)法下，外國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，本國(guó)貨幣的數(shù)額則隨著外國(guó)貨幣或本國(guó)貨幣幣值的變化而改變。外國(guó)貨幣升值，本國(guó)貨幣貶值，外匯匯率上升;外國(guó)貨幣貶值，本國(guó)貨幣升值，外匯匯率下降。 (二)間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法是以外幣表示本幣的價(jià)格，即以一定單位(1、l00或1000個(gè)單位)的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。英國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)均采用間接標(biāo)價(jià)法。如某日紐約外匯市場(chǎng)的匯率標(biāo)價(jià)為1美元/英鎊0.6433。間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，外國(guó)貨幣的數(shù)額則隨著本國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣幣值的變化而改變。本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值，外匯匯率上升;本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值，外匯匯率

3、下跌。 (三)美元標(biāo)價(jià)法目前國(guó)際金融市場(chǎng)上通行的標(biāo)價(jià)法就是“美元標(biāo)價(jià)法”, 即以若干數(shù)量非美元貨幣來(lái)表示一定單位美元的價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法，美元與非美元貨幣的匯率作為基礎(chǔ)，其他貨幣兩兩間的匯率則通過套算而得。目前，除歐元、英鎊、澳元、新西蘭元等幾種貨幣外,其他貨幣都以美元為基準(zhǔn)貨幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)。歐元、英鎊、澳元、新西蘭元的標(biāo)價(jià)則采用以本身為基準(zhǔn)貨幣，以美元為標(biāo)價(jià)貨幣的方法。例如：EUR/USD=1.2971，表示1歐元兌1.2971美元。二、遠(yuǎn)期匯率與升貼水在未來(lái)一定日期進(jìn)行交割的匯率稱為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，稱為遠(yuǎn)期升水；遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，稱為遠(yuǎn)期貼水； 例：英鎊的即期匯率為1英鎊兌1.

4、5201美元，30天遠(yuǎn)期匯率為1英鎊兌1.5148美元。這表明，30天遠(yuǎn)期英鎊貼水53點(diǎn)，點(diǎn)值為0.0053美元。 遠(yuǎn)期匯率計(jì)算公式一般而言，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水。三、外匯遠(yuǎn)期交易雙方以約定的幣種，金額，匯率，在未來(lái)某一約定的日期交割的外匯交易。通常應(yīng)用于幾個(gè)方面。（一）進(jìn)出口商規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）短期投資者或外匯債務(wù)承擔(dān)者規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)本金交割的外匯遠(yuǎn)期（NDF）例74 p195第二節(jié)外匯期貨主要掌握：外匯期貨套期保值；投機(jī)和套利的種類及其運(yùn)用方法。一、外匯期貨套期保值外匯期貨套期保值是指在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市

5、場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制而使其價(jià)值大致保持不變,實(shí)現(xiàn)保值。外匯期貨套期保值具體可分為賣出套期保值和買入套期保值兩類。（一）外匯期貨賣出套期保值外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來(lái)貨幣貶值；(2)出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失?！纠?-5】表7-4表7-4 外匯期貨空頭套期

6、保值時(shí)間即期市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.3432(表示1歐元兌1.3432美元)，出售50萬(wàn)歐元，付出67.16萬(wàn)美元賣出4手6月到期的歐元期貨合約，成交價(jià)格為EUR/USD=1.3450(表示1歐元兌1.3450美元)6月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.2120（表示1歐元兌1.2120美元），出售50萬(wàn)歐元，得到60.6萬(wàn)美元買入4手6月到期的歐元期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，成交價(jià)格為EUR/USD=1.2101（表示1歐元兌1.2101美元），與3月1日的賣出價(jià)格比，期貨合約下跌1349個(gè)點(diǎn)，即1.3450-1.2101=0.1349，每個(gè)點(diǎn)的合約價(jià)值為12

7、.5美元，4手合約共獲利：12.541349=6.745損失6.56萬(wàn)美元獲利6.745萬(wàn)美元 可見：（1）期貨市場(chǎng)獲利彌補(bǔ)了即期市場(chǎng)的損失；（2）若歐元匯價(jià)在這期間上漲，該投資者在即期市場(chǎng)的獲利也將被期貨市場(chǎng)的損失所抵消。（3）由此可見，無(wú)論匯價(jià)在此期間如何變動(dòng)，外匯期貨市場(chǎng)的套期保值的操作實(shí)質(zhì)上是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價(jià)”，消除或減少其受匯價(jià)上下波動(dòng)的影響。（二）外匯期貨買入套期保值外匯期貨買入套期保值，又稱外匯期貨多頭套期保值,是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)外匯期貨合約。適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：(1)外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來(lái)貨幣

8、升值。(2)國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失?！纠?-6】表7-5表7-5 外匯期貨多頭套期保值時(shí)間即期市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月1日當(dāng)日即期匯率為USD/JPY=146.70(表示1美元兌146.70日元)，2.5億日元價(jià)值1704160美元 買入20手9月份到期的日元期貨合約，成交價(jià)為JPY/USD=0.006835，即6835點(diǎn)（外匯期貨市場(chǎng)上1個(gè)點(diǎn)=0.000001，該報(bào)價(jià)相當(dāng)于即期市場(chǎng)報(bào)價(jià)法的USD/JPY=146.30）9月1日當(dāng)日即期匯率為USD/JPY=142.35,從即期市場(chǎng)買入2.5億日元，需付出1756230美元。與6月1日相比，需要多支付52070美元（17562

9、30-1704160）賣出20手9月份到期的日元期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，成交價(jià)格為7030點(diǎn)（該報(bào)價(jià)相當(dāng)于即期市場(chǎng)報(bào)價(jià)法的USD/JPY=142.25。期貨市場(chǎng)每首手日元期貨合約共獲利195點(diǎn)（7030-6835），每個(gè)點(diǎn)代表12.5美元，共20手合約，總盈利為48750美元） 成本增加52070美元 獲利48750美元 （三）外匯期貨交叉套期保值是指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。(1)正確選擇期貨合約(2)正確調(diào)整合約的數(shù)量【例7-7】表7-6是指交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時(shí)間再將其手中合約同時(shí)對(duì)沖，從兩種合約相對(duì)的價(jià)格變動(dòng)中獲利的交易行為。外匯期貨套利形式可

10、分為期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利、跨幣種套利和跨期套利幾種類型。二、外匯期貨套利（一）外匯期現(xiàn)套利利用現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差進(jìn)行套利?？紤]到交易成本和沖擊成本，存在無(wú)套利區(qū)間。上限是期貨的理論價(jià)格加上交易成本、沖擊成本；下限是期貨的理論價(jià)格減去交易成本、沖擊成本。例78 （二）外匯期貨跨期套利是指交易者根據(jù)對(duì)幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，買進(jìn)某一交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。牛市套利，例7-9熊市套利，例7-10蝶式套利，例7-11 （三）跨幣種套利跨幣種套利是交易者根據(jù)對(duì)交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)

11、，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一幣種相同交割月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易?！纠?-12】，表713外匯期貨跨幣種套利交易時(shí)間瑞士法郎歐元6月10日買入100手6月期瑞士法郎期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格：0.8774美元/瑞士法郎總價(jià)值：10967500美元賣出72手6月期歐元期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格：1.2116美元/歐元總價(jià)值：10904400美元6月20日賣出100手6月期瑞士法郎期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：0.9068美元/瑞士法郎總價(jià)值：11335000美元買入72手6月期歐元期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：1.2390美元/歐元總價(jià)值：11151000美元結(jié)果盈利367500美元結(jié)果損失246600美

12、元（四） 跨市場(chǎng)套利跨市場(chǎng)套利是指交易者根據(jù)對(duì)同一外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，在一個(gè)交易所買人一種外匯期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。【例7-13】，表7-14外匯期貨跨市場(chǎng)套利交易時(shí)間國(guó)際貨幣市場(chǎng)倫敦國(guó)際金融交易所4月10日買入 200手6月期英鎊期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格：1.5363美元/英鎊總價(jià)值：19203750美元 賣出 500手6月期英鎊期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格：1.5486美元/英鎊總價(jià)值：19357500美元 5月10日賣出200手6月期英鎊期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：1.4978美元/英鎊總價(jià)值：18722500美元買入500手6月期英鎊期

13、貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格：1.4978美元/英鎊總價(jià)值：18722500美元 結(jié)果虧損481250美元 結(jié)果盈利635000美元 第三節(jié)外匯掉期與貨幣互換主要掌握：外匯掉期和貨幣互換的含義；外匯掉期和貨幣互換的運(yùn)用。一、外匯掉期（一）外匯掉期的形式 雙方約定在前后兩個(gè)不同的起息日，以約定的匯率進(jìn)行方向相反的兩次貨幣交換。 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 隔夜掉期交易（二）外匯掉期的報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)端匯率（第二次交換的匯率）和近端匯率（第一次交換的匯率）之差稱為掉期點(diǎn)。 掉期全價(jià)由即期匯率加相應(yīng)期限的掉期點(diǎn)獲得。（三）外匯掉期適用情形及應(yīng)用 1.適用情形：（1）對(duì)沖貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)（2）調(diào)整資金期限結(jié)

14、構(gòu) 2.外匯掉期的應(yīng)用例715二、貨幣互換 在約定期限內(nèi)交換由約定數(shù)量?jī)煞N貨幣的本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣的利息。 本金的交換形式：（1）開始和結(jié)束交換兩次（2）開始和結(jié)束都不交換（3）開始不交換，到期交換本金（4）其他形式（一）貨幣互換的適用情形 固定利率換浮動(dòng)利率 浮動(dòng)利率換浮動(dòng)利率 固定利率換固定利率例716（二）貨幣互換的應(yīng)用例717 分析該案例中雙方為什么互換，通過互換獲得了什么好處。三、外匯掉期與貨幣互換的區(qū)別期限不同使用匯率不同交換本金金額不同利息交換不同使用本金不同第四節(jié)外匯期權(quán)主要掌握：外匯期權(quán)的分類；外匯期權(quán)的運(yùn)用。一、外匯期權(quán)的分類及價(jià)格影響因素看漲和看跌期權(quán)現(xiàn)匯期權(quán)和期貨期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)二、外匯期權(quán)