國際金融_胡援成_第五章外匯交易與外匯風險管理ppt課件

1、第五章 外匯買賣與外匯風險管理第一節(jié) 外匯市場概述第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣第四節(jié) 外匯風險管理總目錄目 錄2第一節(jié) 外匯市場概述一、外匯市場的概念二、外匯市場的構成三、外匯市場的功能前往3一、外匯市場的概念外匯市場是國際金融市場的重要組成部分，是由外匯供應者、外匯需求者即外匯買賣中介機構構成的外匯買賣場所和網絡。把握外匯市場概念應留意三點。當今，外匯市場無論在絕對規(guī)模還是在增長速度上，都大大超越了其他金融市場。第一節(jié) 外匯市場概述續(xù)前往4二、外匯市場的構成從外匯市場的參與者來看，外匯市場的構成分為三個層次：顧客市場銀行同業(yè)市場中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場第一

2、節(jié) 外匯市場概述續(xù)5一顧客市場指由外匯銀行與顧客之間的外匯買賣而構成的市場。當然，在外匯市場上，還有外匯經紀人活潑在外匯銀行和顧客之間。第一節(jié) 外匯市場概述續(xù)6二銀行同業(yè)市場指外匯銀行之間進展外匯買賣而構成的市場。又稱“零售外匯市場。通常每筆買賣在100萬美圓以上。銀行同業(yè)間外匯買賣通常占外匯買賣的90%以上。在銀行同業(yè)市場的買賣中，外匯經紀人依然具有重要作用。第一節(jié) 外匯市場概述續(xù)7(三)中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場中央銀行參與外匯市場主要是為了干涉外匯市場。中央銀行干涉外匯市場的方式直接干涉和間接干涉沖銷式干涉和非沖銷式干涉熨平每日動搖型干涉、砥柱中流型干涉和非官方釘住型干涉單邊干涉和

3、結合干涉 第一節(jié) 外匯市場概述續(xù)前往8三、外匯市場的功能1.實現購買力的國際轉移。2.提供外匯匯率構成機制。 如何構成？這種機制有何用途？3.提供降低外匯風險的有效工具。 例如遠期外匯買賣、期貨、期權等4.提供融通外匯資金的渠道。第一節(jié) 外匯市場概述續(xù)前往9第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣一、即期外匯買賣二、遠期外匯買賣三、掉期買賣四、套匯買賣五、套利買賣前往10一、即期外匯買賣Spot Transaction一概念即期外匯買賣又稱現匯買賣，指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內進展交割的買賣方式如遇休假日，順延。即期買賣也存在外匯風險。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)11二買賣的根本程序1.詢價2.報價3.成交

4、4.證明5.交割第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)前往12二、遠期外匯買賣Forward Transaction一概念遠期外匯買賣又稱期匯買賣，指外匯買賣雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率和規(guī)定的日期或規(guī)定的時間范圍進展實踐交割的一種外匯買賣。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)13二報價兩種報價法：直接報價法和遠期差價報價法升貼水報價法三運用遠期外匯買賣的運用主要有兩個方面：保值投機第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)141.保值性遠期外匯買賣保值性遠期外匯買賣主要是為防止匯率變動呵斥預期的外匯資產或負債的損失而進展的遠期外匯買賣。其主體主要是進出口商、國際投資者和外幣借款者。以下以進出口商為例講解見教材例。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣

5、續(xù)152.投機性遠期外匯買賣投機性遠期外匯買賣是投機者基于預期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠期匯率不一致而進展的遠期外匯買賣。投機的兩種根本方式：買空和賣空。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)16買空Buy Long：這是投機者基于對外匯即期匯率將會上升的預期而在市場上買進遠期外匯的一種投機活動。例：見教材例賣空Sell Short：這是外匯投機者基于對外匯即期匯率將會下跌的預期而在外匯市場上賣出遠期外匯的一種投機活動。例：見教材例 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)前往17三、掉期買賣Swap Transaction一概念掉期買賣是指在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同等金額但交割期限不同的同

6、種貨幣的買賣。二買賣的方式可分為三種：第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)181.即期對遠期的掉期買賣Spot-Forward Swap這是運用范圍最廣的一種掉期買賣方式。例：見教材例2.即期對即期的掉期買賣Spot-Spot Swap這種掉期買賣交隔日僅相差一天。3.遠期對遠期的掉期買賣Forward-Forward Swap例：見教材例第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)前往19四、套匯買賣Arbitrage Transaction所謂套匯買賣是指利用同一種貨幣在不同的外匯市場、不同的交割時間上的匯率差別而進展的外匯買賣。其中又分：時間套匯Time Arbitrage：即掉期買賣。地點套匯space Arbitr

7、age：是利用同一種貨幣在不同外匯市場上的匯率差別而進展的一種外匯買賣行為。其又分為直接套匯和間接套匯兩種方式。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)201.直接套匯direct Arbitrage又稱雙邊或兩角套匯。指利用某種貨幣在兩個不同地點外匯市場上所存在的即期匯率差別進展賤賣貴賣，賺取差價收益的外匯買賣行為。例：見教材例第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)212.間接套匯Indirect Arbitrage指利用三個或三個以上不同地點的外匯市場來進展的套匯。三地套匯(Three-Point Arbitrage)，又稱三角套匯。例，某日外匯市場即期匯率如下： 紐約市場 USD1=CAD1.6150-1.6160

8、蒙特利爾市場 GBP1=CAD2.4050-2.4060 倫敦市場 GBP1=USD1.5310-1.5320 問：能否套匯獲利?第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)22解:選擇起始貨幣，如美圓。列出循環(huán)體: 1美圓加元英鎊美圓2美圓英鎊加元美圓選擇循環(huán)體1，從賣出一個美圓開場，到收回美圓終了，可得到一個連乘算式:11.61501/2.40601.5310=1.02766625第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)23這意味,以1個美圓為起始貨幣,循環(huán)一周后,得到略大于1元的美圓,有利可圖,每1美圓賺2.7美分,該當按此循環(huán)體套匯。假設以100萬美圓套匯,可獲利27,666.25美圓。假設連乘結果根本上等于1,那么無套

9、利時機,假設小于1,那么應反向(按循環(huán)體2)套匯，并計算獲利金額。課堂作業(yè)：上例中,試以英鎊和加元為起始貨幣套匯,計算獲利情況 (您發(fā)現了規(guī)律嗎?)。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)前往24五、套利買賣Interest Arbitrage套利買賣是指投資者根據兩國市場利率的差別，將資金從利率較低的國家調往利率較高的國家，以賺取利率收益的一種買賣行為。套利買賣某種意義上也可稱為利息套匯。根據能否對套利買賣所涉及到的匯率風險進展抵補，套利可分為：未抵補套利抵補套利第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)251.未抵補套利Uncovered Interest Arbitrage指投資者單純根據兩國市場利率的差別，將資金從低

10、利率貨幣轉向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風險不加以抵補的套利活動。例：見教材例。第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)262.抵補套利Covered Interest Arbitrage指投資者在將資金從低利率國調往高利率國的同時，利用一些外匯買賣手段，對投資資金進展保值，以降低套利中的外匯風險。例1：見教材例，用遠期買賣進展抵補套利。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)27例2：設倫敦市場利率為10%，紐約市場利率為13%，紐約市場上英鎊即期匯率為1美圓=0.5510/20英鎊,6個月期英鎊升水30/25。問:1英國商人將1萬英鎊用于兩國間抵補套利的掉期本錢是多少?2該商人抵補套利最后能否能獲利？第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯

11、買賣續(xù)28解： 1計算掉期本錢：賣出英鎊買入美圓現匯，付10000英鎊，收18116美圓=10000/0.5520；賣出美圓買進6個月期英鎊收10000英鎊,付18248美圓(=10000/0.5510-0.0030)；掉期本錢18248美圓-18116美圓 132美圓第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)292計算套利收入：在美國利息收入： 18116美圓13%6/12=1177.54美圓減掉期本錢132美圓，獲凈利1045.54美圓，折合：1045.54(0.5510-0.0030) 572.96英鎊投資在英國外鄉(xiāng)獲利： 10000英鎊10%6/12=500英鎊故抵補套利多獲利72.96英鎊(不計買賣本

12、錢)第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯買賣續(xù)前往30第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣一、外匯期貨買賣二、外匯期權買賣前往31一、外匯期貨買賣 (Foreign Exchange Future Transaction)一概念外匯期貨買賣又稱外幣期貨買賣，是一種買賣雙方在買賣所內經過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定匯率交割一定數量外匯的期貨合同的外匯買賣。二規(guī)范化的期貨合約主要表達在買賣幣種、合約面額、標價貨幣、交割月份、交割日期等方面。 第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣32三外匯期貨買賣與外匯遠期買賣的區(qū)別見教材。這種區(qū)別亦可概括成三個方面： 1.合同內容不同。合同金額不同買賣幣種不同到期日不同

13、 2.買賣方式不同。 3.現金流動的時間方式不同。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣33四外匯期貨買賣的運用外匯期貨買賣用于兩個用途：保值和投機。 1.套期保值套期保值又叫對沖，即經過現貨市場與期貨市場的反向操作活動，把價錢變動的風險降低到最低限制。套期保值或對沖買賣的普通原理是：在買進或賣出現貨商品的同時或前后，在期貨買賣所里賣出或買進相等數量的期貨合同。套期保值分為空頭套期保值和多頭套期保值兩種。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣341空頭套期保值Short Hedge空頭套期保值指在期貨市場上先賣出某種貨幣期貨，然后買進該種貨幣期貨，以抵消現匯匯率下跌而給持有的外匯債務帶來的風險。當他將

14、處于某種外匯的多頭位置時，該當作空頭套期保值即在期貨市場上作空。留意：期貨合同的對沖需在到期前兩個買賣日，即3、6、9或12月的第三個星期一IMM進展。例：見教材例。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣352多頭套期保值Long Hedge多頭套期保值指在期貨市場上先買進某種貨幣期貨，然后賣出該種貨幣期貨，以抵消現匯匯率上升而給負有的外匯債務帶來的風險。當他將處于某種外匯的空頭位置時，該當在期貨市場上作多頭套期保值即在期貨市場上作多。例：見教材例。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣362.外匯期貨的投機外匯期貨投機者并未實踐持有外幣債務或債務，而是經過本人對外匯期貨行情的預測，經過在期貨市場上的

15、賤買貴賣來賺取差價利潤。投機方式：做多頭做空頭第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣371做多頭投機者預測某種貨幣匯率將上升時，先買進該種貨幣的期貨合約，然后到期或不到期再賣出該種貨幣的期貨合約。例：見教材例9。留意：其賣出的期貨合約的價錢，是在期貨買賣所競價得出的。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣382做空頭投機者預測某種貨幣匯率將下跌時，先賣出該貨幣的期貨合約，然后再買進該種貨幣的期貨合約。例：見教材例10。留意：上兩例中，投機者事后在現貨市場上對沖，實際上也是可以的，但交割起來沒有在期貨市場上對沖方便。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣前往39二、外匯期權買賣一概念期權Option，又譯選

16、擇權：是指一種金融契約，它賦予持有人一種權益，使其能在規(guī)定的時期內自行決議能否按規(guī)定的價錢和數量買進或賣出某種金融資產。期權合同的買方要向賣方支付一定的費用，這種費用稱為期權費Premium，又稱權益金、權價或保險費。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣40二外匯期權合約的要素外匯期權合約是規(guī)范化的，其要素主要有：1.買賣幣種2.買賣數量： 普通與外匯期貨合約面額一致。3.協定價錢Striking Price：普通用美圓表示。4.到期月份：普通為3、6、9、12月。5.到期日：各買賣所規(guī)定有所不同。第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣41三外匯期權的主要種類1.看漲期權(Call Option)和

17、看跌期權(Put Option)2.歐式期權(European Option)和美式期權(American Option)第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣42四外匯期權價錢影響外匯期權價錢的主要要素：1.協定價錢2.市場即期匯率3.到期時間4.利率差別5.匯率動搖幅度第三節(jié) 外匯期貨買賣和外匯期權買賣43附：外匯期權買賣雙方盈虧分析圖1.看漲期權買方盈虧分析圖協定價ese即期匯率盈虧平衡點0權價-+442.看漲期權賣方盈虧分析圖附：外匯期權買賣雙方盈虧分析圖+0-e盈虧平衡點協定價es453.看跌期權買方盈虧分析圖附：外匯期權買賣雙方盈虧分析圖e協定價es盈虧平衡點0+-464.看跌期權賣方

18、盈虧分析圖附：外匯期權買賣雙方盈虧分析圖e協定價es盈虧平衡點0+-前往47第四節(jié) 外匯風險管理一、外匯風險概述二、買賣風險管理三、經濟風險管理四、 折算風險管理前往48第四節(jié) 外匯風險管理(續(xù))一、外匯風險概述外匯風險的概念 外匯風險Foreige Exchange exposure，是指國際外匯市場匯率的變化對企業(yè)、銀行等經濟組織或國家、個人以外幣計價的資產和負債帶來的損失。 外匯風險的類型買賣風險Transaction Exposure經濟風險(Economic Exposure)折算風險(Translation Exposure)49第四節(jié) 外匯風險管理(續(xù))外匯風險的構成要素及相互關系以外幣計價的資產與負債存在“敞口部分本幣與外幣的兌換。時間。外匯風險的構成三要素缺一不可，必需同時存在，否那么不構成外匯風險。 前往50第四節(jié) 外匯風險管理(續(xù))二、買賣風險管理靈敏選擇和運用結算貨幣選擇自在兌換的貨幣選擇有利的外幣或本幣為計價貨幣資產債務調整法“軟“硬貨幣搭配法