整套課件教程-財務(wù)管理基礎(chǔ)-第十七套

1、項目一 總論目 錄 任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容 任務(wù)二 財務(wù)管理目標(biāo) 任務(wù)三 財務(wù)管理環(huán)境導(dǎo)入案例 中國神華能源股份有限公司是立足于煤炭的綜合性能源公司，主要業(yè)務(wù)包括煤炭生產(chǎn)和銷售、電力生產(chǎn)、執(zhí)力生產(chǎn)和供應(yīng)，以及相關(guān)鐵路、港口等的運(yùn)輸服務(wù)。2014年12月31日，中國神華總市值達(dá)到647億美元，位列全球煤炭上市公司首位，全球綜合性礦業(yè)公司第四名。2014年實現(xiàn)營業(yè)收入2483億元，利潤總額592億元，實現(xiàn)凈利潤368億元，每股收益1.851元。但2015年19月，營業(yè)收入僅實現(xiàn)1314億元，比上年同期下降31%，利潤總額299億元，比上年同期下降 36.2%，每股收益0.832元，比上年同期下降44

2、%。中國神華是我國一流的煤炭綜合經(jīng)營的企業(yè)，具有較高的企業(yè)管理水平，是什么原因?qū)е轮袊袢A2015年經(jīng)營業(yè)績大幅下滑呢？ 項目一 總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容財務(wù)，簡單地說就是理財?shù)氖聞?wù)。財務(wù)管理本質(zhì)就是資金管理。是關(guān)于資金籌集、投放、營運(yùn)和分配管理。企業(yè)財務(wù)管理是指企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)財務(wù)活動包括：籌資活動、投資活動、資金營運(yùn)活動、利潤分配活動。1.籌資活動 籌資活動，指企業(yè)為了滿足投資和資金運(yùn)營的需要，籌措需資金的行為。企業(yè)通過籌資形成兩種資金來源：一是權(quán)益性質(zhì)的資金；二是負(fù)債性質(zhì)的資金。一、企業(yè)財務(wù)活動項目一 總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容2.投資活動投資活動,指

3、企業(yè)將自有或?qū)ν馑I集的投放到生產(chǎn)經(jīng)營活動或?qū)ν膺M(jìn)行投資活動。3.資金營運(yùn)活動資金營運(yùn)活動，企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中而發(fā)生的系列資金收付業(yè)務(wù)活動4.利潤分配活動根據(jù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和股東意愿對企業(yè)累計利潤的分配過程。一、企業(yè)財務(wù)活動項目一總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容2.投資活動投資活動,指企業(yè)將自有或?qū)ν馑I集的投放到生產(chǎn)經(jīng)營活動或?qū)ν膺M(jìn)行投資活動。3.資金營運(yùn)活動資金營運(yùn)活動，企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中而發(fā)生的系列資金收付業(yè)務(wù)活動4.利潤分配活動根據(jù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和股東意愿對企業(yè)累計利潤的分配過程。一、企業(yè)財務(wù)活動項目一總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容2.投資活動投資活動,指企業(yè)將自有或?qū)ν馑I集的投放

4、到生產(chǎn)經(jīng)營活動或?qū)ν膺M(jìn)行投資活動。3.資金營運(yùn)活動資金營運(yùn)活動，企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中而發(fā)生的系列資金收付業(yè)務(wù)活動4.利潤分配活動根據(jù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和股東意愿對企業(yè)累計利潤的分配過程。一、企業(yè)財務(wù)活動項目一總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容2.投資活動投資活動,指企業(yè)將自有或?qū)ν馑I集的投放到生產(chǎn)經(jīng)營活動或?qū)ν膺M(jìn)行投資活動。3.資金營運(yùn)活動資金營運(yùn)活動，企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中而發(fā)生的系列資金收付業(yè)務(wù)活動4.利潤分配活動根據(jù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和股東意愿對企業(yè)累計利潤的分配過程。一、企業(yè)財務(wù)活動項目一總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容1.企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系2.企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系3.企業(yè)與被投資人之

5、間的財務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系5.企業(yè)與供應(yīng)商、企業(yè)與客戶之間的財務(wù)關(guān)系6.企業(yè)內(nèi)部各部門之間財務(wù)關(guān)系7.企業(yè)與職工之間財務(wù)關(guān)系系二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系項目一總論任務(wù)一 財務(wù)管理內(nèi)容1.財務(wù)預(yù)測2.財務(wù)決策3.財務(wù)預(yù)算4.財務(wù)控制5.財務(wù)分析二、企業(yè)財務(wù)環(huán)節(jié)項目一總論任務(wù)二 財務(wù)管理目標(biāo)1.利潤最大化利潤最大化的觀點認(rèn)為：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就是獲得盡可能多的利潤2.股東財富最大化企業(yè)是股東有企業(yè)，企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化3.利益相關(guān)者財富最大化現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和。兼顧各方利益的財務(wù)管理目標(biāo)。一、財務(wù)管理目標(biāo)與內(nèi)容項目一總論任務(wù)二 財務(wù)管理目標(biāo)1.投資項目項目風(fēng)險和企業(yè)承擔(dān)

6、風(fēng)險的能力2.風(fēng)險3.內(nèi)部收益率4.資本結(jié)構(gòu)5.分配政策三、財務(wù)管理目標(biāo)在利益相關(guān)方的沖突與協(xié)調(diào)1.所有者與經(jīng)營者之間的沖突與協(xié)調(diào)2.所有者與債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)3.所有者與政府之間的沖突與協(xié)調(diào)二、影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素項目一總論任務(wù)三 財務(wù)管理環(huán)境1.經(jīng)濟(jì)政策2.經(jīng)濟(jì)周期3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平4.通貨膨脹與通貨緊縮5.市場競爭二、金融環(huán)境1.金融市場（1）金融市場的概念金融市場是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通金融工具進(jìn)行資金融通的場所。包括貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境項目一總論任務(wù)三 財務(wù)管理環(huán)境1.金融市場（2）金融市場要素 市場主體、金融工具、交易價格、組織方式。（

7、3）金融市場種類 根據(jù)金融市場交易工具和投融資期限分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場和資本市場具有不同的特點：貨幣市場具有期限短、變現(xiàn)能力強(qiáng)、風(fēng)險小等特點。資本市場具有期限長、變現(xiàn)能力弱、風(fēng)險高等特點。（4）金融市場與財務(wù)管理的關(guān)系金融市場為企業(yè)財務(wù)管理提供了籌融資平臺，控制籌資成本，提高資本效率。 二、金融市場項目一總論任務(wù)三 財務(wù)管理環(huán)境2.金融工具金融工具是在信用活動中產(chǎn)生的，能夠證明債權(quán)債務(wù)并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，是貨幣資金和金融資產(chǎn)借已轉(zhuǎn)證的工具。金融工具一般具有期限性、收益性、風(fēng)險性和安全性四個基本特征。金融工具四性之間具有內(nèi)在聯(lián)系。3.金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)是指專門從事貨幣信用

8、活動的中介組織。包括銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)。4.利率利率是資金使用權(quán)的價格，一般以年化利率表示。二、金融市場項目一總論任務(wù)三 財務(wù)管理環(huán)境4.利率用公式表示：利率純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險收益率（1）純粹利率是指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下社會平均資金利潤率。（2）通貨膨脹補(bǔ)償率是由于持續(xù)通貨膨脹的對貨幣購買力的下降的補(bǔ)償率。（3）風(fēng)險收益率是指投資人因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的收益率。三、法律環(huán)境 財務(wù)管理法律環(huán)境 是指企業(yè)經(jīng)營過程中與外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系時該應(yīng)遵守的各種法律和規(guī)章。包括企業(yè)組織法律規(guī)范、稅收法律規(guī)范和財務(wù)法律規(guī)范。二、金融市場項目一總論項目二 財務(wù)管理價值觀念目 錄 任務(wù)一 貨幣時間價

9、值及應(yīng)用 任務(wù)二 風(fēng)險價值計量與應(yīng)用導(dǎo)入案例 神奇的貨幣時間價值 1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督peter minuit花了大約24美元從印第安人手中買了曼哈頓島。而到了2000年1月1日，曼哈頓島的價值已經(jīng)達(dá)到2.5萬億美元。以24美元買下的曼哈頓島， peter minuit無疑占了一個天大的便宜。但是，如果轉(zhuǎn)換一下思路， peter minuit也許并沒有占到便宜。如果當(dāng)時的印第安人拿著這24美元進(jìn)行長期投資，按照11%（美國近70年股市的平均收益率）的的投資收益率計算，到2000年，這24美元將增長成23.8萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于曼哈頓島的價值2.5萬億。由于貨時間價值的存在，一定的貨

10、幣在不同時點其價值量是不等值的，貨幣時間價值在進(jìn)行長期投資決策時是非常重要的分析工具。項目二 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用一、單利終值和現(xiàn)值 單利是一種不論時間長短，僅按本金計算利息，其所生利息不加入本金重復(fù)計算利息的方法。1.單利利息的計算 按單利的計算規(guī)則，單利利息的計算公式為： I=Pin 貨幣時間價值是指作為資本運(yùn)動的貨幣在周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時間的推移而產(chǎn)生的價值增量。貨幣時間價值一般有兩種表達(dá)方式：用絕對數(shù)表示：即利息額；用相對數(shù)表示：即利息率，在實際應(yīng)用中，通常以年化利息率進(jìn)行計量。以“終值”和“現(xiàn)值”來表示貨幣不同時間價值。項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價

11、值及應(yīng)用一、單利終值和現(xiàn)值 2.終值的計算 單利終值就是按單利計算的本利和。單利終值的計算公式為：p(1+in) 3.單利現(xiàn)值的計算 單利現(xiàn)值以后年份收到或付出的資金按單利計算相當(dāng)于現(xiàn)在的價值。單利現(xiàn)值的計算與單利終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程你為貼現(xiàn)。單利現(xiàn)值的計算公式為： 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用二、復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利指不僅本金計息，而且以前各期產(chǎn)生的利息也要計息的一種增值形式，即以前一期的本利和作為本期的本金計息，俗稱“利滾利”。 1.復(fù)利終值計算復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本金和利息，即本利和。其計算公式為： FP(1+i)n =

12、P(F/P，i，n) 式中:P為現(xiàn)值，表示第0年(第1年初)的價值；F為終值，即第n年末的價值；i為利率；n為計息期數(shù)。 (1+i)n 的簡略表示形式為（F/P，i，n）稱為復(fù)利終值系數(shù)(Future Value Interest Factor)。 復(fù)利終值系數(shù)可以直接通過查閱按不同利率和時期編成的“復(fù)利終值系數(shù)表”(附表A)查出。該表的第一行是利率i，第一列是計息期數(shù)n，行列交叉處即是(1+i)n的值。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用二、復(fù)利終值和現(xiàn)值 2.復(fù)利現(xiàn)值計算 復(fù)利現(xiàn)值是指未來某一特定時點收到或付出的一筆款項,按特定的折現(xiàn)率折算現(xiàn)在時點價值。其計算公式為： =

13、F(P/F，i，n)上式中:P為現(xiàn)值;F為終值，即第n年末的價值，i為利率;n為計息期數(shù)。 1/(1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(Present Value Interest Factor)。其簡略表示形式（P/F，i，n）。在實際計算中，其數(shù)值可查附表B按不同利率和時期編成的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表獲取。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用三、名義利率與實際利率 前面資金時間價值計算都是假定利率為年利率，并且每年復(fù)利一次。實際上計息周期不一定是一年，也可能是6個月、3個月、1個月等。當(dāng)利率所標(biāo)明的計息周期單位與計算利息實際所用的計息周期單位不一致時，就出現(xiàn)了名義利率和實際利率的不一致。當(dāng)每

14、年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這時所給定的年利率叫做名義利率（即按名義計息期的利率），而每年只復(fù)利一次時的利率才是實際利率（即按實際計息期的計算的利率）。名義利率即合約上標(biāo)名的利率。實際利率即一年只計息一次的利率。名義利率和實際利率關(guān)系為：式中： i實際利率（或稱年有效利率）； r名義利率； m一年內(nèi)的復(fù)利計息期數(shù)。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中,經(jīng)常會發(fā)生在一定時期內(nèi)定期收取或支付等額貨幣現(xiàn)象。如購買長期債券，定期收到的利息； 租賃辦公樓每月或每季支付房屋租金。這種貨幣的收付與平常一次性收付款有兩個明顯的特點：一是定期收付，即是每隔相等時間段

15、收款或付款一次；二是金額相等，即每次收到或付出有貨幣金額相等。我們將這種在一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，稱為年金。年金的收款、付款方式有多種：每期期末等額收付款的年金，稱為后付年金，即普通年金；每期期初等額收付款項的年金，稱為先付年金，也稱為預(yù)付年金；距期初若干期以后發(fā)生的每期期末等額收付款項的年金稱為遞延年金；無期限連續(xù)等額收付款項的年金，稱為永續(xù)年金。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 普通年金（后付年金）是指一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項。由于在經(jīng)濟(jì)活動中后付年金最為常見，又稱普通年金。 (1)普通年金終值的計

16、算。普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款的復(fù)利終值。普通年金終值的計算過程可用圖2-1來說明。下圖可稱為計算資金時間價值的簡易現(xiàn)金流量圖，通過繪制現(xiàn)金流量圖，可以更直觀理解現(xiàn)金流量終值和現(xiàn)值的關(guān)系。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 (1)普通年金終值的計算。根據(jù)上圖分析，圖2-1各時點上年金A的復(fù)利終值分別為：第1年末A的終值 FV1 A(1+i)n-1第2年末A的終值 FV2 A(1+i)n-2 第n-1年末A的終值 FVn-1A(1+i)1第n年末A的終值 FVn A(1+i)0因此，普通年金終值： FV=A(1+i)

17、0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1 根據(jù)等比數(shù)列求和公式，普通年金簡化公式為： =A(F/A，i，n)上述公式中的: 稱為年金終值系數(shù)。其簡略表示形式用（F/A，i，n）表示。 其數(shù)值可通過查閱附表C。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 (1)普通年金終值的計算。因此，普通年金終值的通用計算公式為： 項目一 財務(wù)管理價值觀念FVA 式中：FV為年金終值；A為每次收付款項的金額即年金；i為利率；t為每筆收付款項的計息期數(shù)；n為全部年金的計息期數(shù)。任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)

18、值的計算 (2)普通年金現(xiàn)值的計算。 普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值的計算過程可用圖2-2來說明。 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 (2)普通年金現(xiàn)值的計算。第1年末A的現(xiàn)值第2年末A的現(xiàn)值 第n-1年末A的現(xiàn)值第n年末A的現(xiàn)值因此，普通年金現(xiàn)值為 項目一 財務(wù)管理價值觀念利用等比數(shù)求和公式，公式變形為：任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 (2)普通年金現(xiàn)值的計算。公式中 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡略表示形式為(P/A，i，n)。其數(shù)值可通過查閱附

19、表D。 (3)償債基金（積累基金）的計算。 償債基金是指為償還將來某時點上的到期債務(wù)，從現(xiàn)在起每期期末應(yīng)等額積累的資金量，因此，又稱為積累基金。即已知年金終值F，i和n，求等額年金A。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計算公式為： 項目一 財務(wù)管理價值觀念式中： 稱為“償債基金系數(shù)”，記為(A/F，i，n)，可以直接查閱“償債基金系數(shù)表”獲得，或根據(jù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)計算獲得。任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 1.普通年金終值和現(xiàn)值的計算 項目一 財務(wù)管理價值觀念(4)投資回收額的計算。年投資回收額是指現(xiàn)在投資后，若想在若干期后 收回全部投資額，每年應(yīng)等額回收的資金量。即已

20、知現(xiàn)在投資P，收益率i和n，求A=？顯然，年投資回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計算公式為：式中; 稱為“投資回收系數(shù)”，記為(A/P，i，n)，可以直接查閱“投資回收系數(shù)表”獲得，或根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)計算獲得。任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 2.即付年金終值和現(xiàn)值的計算。 即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金、預(yù)付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別在于付款時間不同、計息期不同。 ( 1)即付年金終值的計算。即付年金的終值是每期期初等額收付的系列款項按復(fù)利計算到最后一期期末時的本利和，是各期收付款項的復(fù)利終值之和。 項目一 財務(wù)管理價值觀

21、念 在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘上(1+i)就是n期即付年金的終值。任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 2.即付年金終值和現(xiàn)值的計算。 (1)即付年金終值的計算。 項目一 財務(wù)管理價值觀念 稱作“即付年金終值系數(shù)”，它是在普通年金終值 系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1、系數(shù)減l所得的結(jié)果。通常記作(F/A，i，n+1)-1。這樣，通過查閱“1元年金終值表”得(n+1)期的值，然后減去1便可得對應(yīng)的即付年金系數(shù)的值；也可直接查n期普通年金終值系數(shù)乘以(1+i)計算，這時計算即付年金的終值為 FV=A(F/A，i，n)(1+i)=A(F/A，i，n+1)-1任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和

22、現(xiàn)值 2.即付年金終值和現(xiàn)值的計算。 （2）即付年金現(xiàn)值的計算 即付年金現(xiàn)值是每期期初等額收付的系列款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。 在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以(1+i)，便可求 出n期即付年金的現(xiàn)值。 稱作“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”。它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加l所得的結(jié)果。通常記作(P/A，i，n-1)+1。這樣，通過查閱“1元年金現(xiàn)值表”得(n-1)期的值，然后加1，便可得出對應(yīng)的即付年金現(xiàn)值系數(shù)的值；也可直接查n期普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以(1+i)計算，這時可計算即付年金的現(xiàn)值為 PV=A(P/A，i，n)(1+i)=A(P/A，i，n-1)+1 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣

23、時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值3.遞延年金終值與現(xiàn)值的計算 遞延年金是指等額收付款項不是從第一期開始，而是隔若干期后才開始發(fā)生的每期期末等額收付款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的后付年金都是遞延年金。（1）遞延年金終值的計算遞延年金終值的計算方法與普通年金終值相同，但應(yīng)注意其計息期數(shù)。（2） 遞延年金現(xiàn)值的計算。遞延年金的現(xiàn)值是從若干時期后開始發(fā)生的每期期末等額收付款項的現(xiàn)值之和 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 3.遞延年金終值與現(xiàn)值的計算 遞延年金現(xiàn)值計算可采用以下兩種方法。 第一種方法：先計算出全部n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前m期的

24、普通年金現(xiàn)值，即得遞延年金現(xiàn)值。其計算公式為：第二種方法：先將此遞延年金視為n-m期普通年金，按普通年金現(xiàn)值法求出在第n-m期期初（即第m期期末）時的現(xiàn)值，然后再按復(fù)利現(xiàn)值法折算到第一期期初的現(xiàn)值，即為遞延年金現(xiàn)值。其計算公式為： 項目一 財務(wù)管理價值觀念任務(wù)一 貨幣時間價值及應(yīng)用四、年金終值和現(xiàn)值 4.永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金是指無限期連續(xù)等額收付款項的特種年金。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮大的普通年金。例如存本取息、著名諾貝爾獎金的來源是諾貝爾個人的存款每年利息等都可視為永續(xù)年金。 由于永續(xù)年金是無限期等額發(fā)生，沒有終止的時間，因此沒有終值，只能計算其現(xiàn)值。通過普通

25、年金現(xiàn)值PV=A 公式，當(dāng)n趨于無窮大時，公式中分子趨于1，可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為： 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用一、 風(fēng)險價值觀念 資金時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資收益率,它不涉及風(fēng)險問題。但是企業(yè)的經(jīng)營活動大都在風(fēng)險和不確定情況下進(jìn)行的,風(fēng)險和收益總是緊密相聯(lián)的,離開了風(fēng)險就無法科學(xué)的評價企業(yè)的收益。風(fēng)險收益均衡觀念，揭示了風(fēng)險與收益之間關(guān)系，它同貨幣時間價值觀念一樣，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。1風(fēng)險的概念 風(fēng)險針對項目而言的，風(fēng)險是指某個項目在一定的條件下和一定時期內(nèi)預(yù)期結(jié)果的不確定性或?qū)嶋H結(jié)果偏離預(yù)期目標(biāo)程度。在風(fēng)險存在的情況下，人們只能事估

26、計某種行動可能導(dǎo)致的結(jié)果，而真正的結(jié)果，事先不能確定。例如，在預(yù)計一個投資項目預(yù)期報酬率時，不可能十分準(zhǔn)確，只能是一個基本的判斷。因為影響投資項目投資酬率的各種變量是決策人不能控制，決策人只能根據(jù)環(huán)境變化進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整。 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用一、 風(fēng)險價值觀念2風(fēng)險的種類 風(fēng)險可以按不同標(biāo)志進(jìn)行不同的分類。 (1)按風(fēng)險形成原因不同分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。 (2)按風(fēng)險能否分散分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險。二、風(fēng)險的計量1概率分布 在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱這隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性數(shù)值，通常，必然

27、發(fā)生的概率記為1 ，不可能發(fā)生的事件概率為0，而一般隨機(jī)事件概率是介于0和1之間的一個數(shù)，事件發(fā)生的可能性越大高概率越大。概率以Pi表示。任何概率都要符合以下規(guī)則: (1)0Pi1；(2) 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用二、風(fēng)險的計量1概率分布2期望值 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果以其概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行的加權(quán)平均數(shù)，反映事件的集中趨勢。其計算公式如下： E(X)= 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：3標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的收益（收益率）偏離差期望收益（收益率）的綜合差異，是反映離散程度的一種度量，其計算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差 = 任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用二、風(fēng)險的

28、計量4標(biāo)準(zhǔn)離差率 為了比較預(yù)期收益不同的投資項目的風(fēng)險程度，必須借助標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差與預(yù)期收益的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。其計算公式如下： 標(biāo)準(zhǔn)離差率v 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：三、風(fēng)險報酬 1.風(fēng)險報酬的概念 風(fēng)險報酬是指投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益,又稱投資風(fēng)險收益或投資風(fēng)險價值。風(fēng)險報酬可用風(fēng)險額或風(fēng)險報酬率來反映，在財務(wù)管理教學(xué)實踐中，一般用風(fēng)險報酬率表示風(fēng)險報酬。任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用三、風(fēng)險報酬 1.風(fēng)險報酬的概念 風(fēng)險報酬是指投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益,又稱投資風(fēng)險收益或投資風(fēng)險價值。風(fēng)險報酬可用風(fēng)險額或風(fēng)

29、險報酬率來反映，在財務(wù)管理教學(xué)實踐中，一般用風(fēng)險報酬率表示風(fēng)險報酬。 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：2.風(fēng)險報酬的計算 在實際應(yīng)用中可以通過風(fēng)險價值系數(shù)進(jìn)行計量，將風(fēng)險程度換算成風(fēng)險報酬。風(fēng)險價值系數(shù)是指某項投資的風(fēng)險收益率相對于其標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率，其公式為：RRbV式中：RR為風(fēng)險收益率，b為風(fēng)險價值系數(shù)，v為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 在不考慮通貨膨脹的情況，投資總收益率為： KRF+RRRF+bV式中，K為投資收益率，RF為無風(fēng)險收益率，RR為風(fēng)險收益率。任務(wù)二 風(fēng)險價值的計量與應(yīng)用三、風(fēng)險報酬 項目一 財務(wù)管理價值觀念為：2.風(fēng)險報酬的計算 風(fēng)險與報酬的關(guān)系是風(fēng)險大在求的報酬率越高，風(fēng)險與報酬的關(guān)系如

30、圖2-6所示。Kr風(fēng)險收益率Kf無風(fēng)險報酬率V標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險程度）期望投資收益率資本成本和資本結(jié)構(gòu)項目三目錄contents資本成本01杠桿原理02資本結(jié)構(gòu)決策03案例導(dǎo)入：大宇集團(tuán)的解體的啟示 1999年8月，韓國第二大企業(yè)集團(tuán)在亞洲金融危機(jī)的重創(chuàng)下解體，大宇汽車公司被列入“整頓企業(yè)”名單，債權(quán)銀行要求對大宇汽車進(jìn)行債務(wù)整合。30多年前，大宇集團(tuán)董事長金宇中只是一個襯衫推銷員，1967年3月22日，大宇工業(yè)有限公司成立，到20世紀(jì)90年代，大宇集團(tuán)通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購并，從一個規(guī)模不大的紡織廠發(fā)展成為韓國第二大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。 1993年金宇中提出“世界化經(jīng)營”戰(zhàn)

31、略時，大宇在海外的企業(yè)只有15家，而到1998年底已增至600多家，等于每3天增加一個企業(yè)。大宇是“章魚足式”擴(kuò)張模式的積極推行者，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死”。1997年大宇集團(tuán)的銷售總額名列世界100強(qiáng)的第18位，1998年底，大宇總資產(chǎn)高達(dá)650億美元，年銷售額600億美元，并且坐上了韓國出口貿(mào)易的第一把交椅。大宇擁有20萬雇員，其中一半在海外，集團(tuán)營業(yè)范圍涉及貿(mào)易、造船、汽車、通訊、建筑、機(jī)械、電信、家電、制造和金融等，大宇稱為名副其實的世界級大型跨國公司。 隨著大宇推動海外擴(kuò)張計劃，到1995年，其債務(wù)已經(jīng)高達(dá)190億美元。1997年底，韓國發(fā)生金融危機(jī)

32、后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但大宇集團(tuán)看錯形勢，繼續(xù)盲目舉債擴(kuò)張，于是大宇集團(tuán)陷入了500億美元的債務(wù)之中，這幾乎是大宇集團(tuán)資產(chǎn)的5倍。 1998年初，韓國政策提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，1998年，大宇發(fā)行的公司債券達(dá)7萬億韓元（約58.33億美元），1998年第四季度，大宇的債務(wù)危機(jī)已初露端倪，在各方援助下才避過債務(wù)災(zāi)難。以后，在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢方醒的大宇雖然做出了種種努力，但為時已晚。 1999年，大宇集團(tuán)從4月份以

33、來雖然出售了希爾頓飯店等10多家企業(yè)，但并沒有能改善資金狀況，為救燃眉之急，大宇又發(fā)行大量超短期企業(yè)期票，也沒有奏效，反而使其債務(wù)結(jié)構(gòu)更加惡化。導(dǎo)致它發(fā)生債務(wù)危機(jī)的重要原因是其“拖延了結(jié)構(gòu)改革的時間，失去了金融機(jī)構(gòu)的信任”。 1999年11月1日，大宇集團(tuán)向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長金宇中以及總經(jīng)理決定辭職，韓國媒體認(rèn)為，這意味著“大宇集團(tuán)解體進(jìn)程已經(jīng)完成”。 大宇集團(tuán)解體的原因是其在擴(kuò)張過程中,過度負(fù)債經(jīng)營,形成較大的財務(wù)風(fēng)險,在外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生巨變的情況下,導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險失控。本章針對資金成本、資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等問題進(jìn)行分析和討論。資 本 成 本01資本成本概述一、（一）資

34、本成本的概念1、籌資費用2、用資費用企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括以下兩個方面：資本成本概述一、（二）資本成本的作用2、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)4. 資本成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 1、銀行借款成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 1、銀行借款成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 2、公司債券成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 2、公司債券成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 3、優(yōu)先股成本

35、優(yōu)先股有固定的股利率，也發(fā)生較多的籌資費用，這與債券相同； 企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率； 優(yōu)先股股利從稅后利潤中分配，不具有抵稅作用資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 3、優(yōu)先股成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 4、普通股成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 4、普通股成本資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 5、留存收益成本 留存收益是由公司稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無需發(fā)生籌資費用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲取的收益率低于股東自

36、己進(jìn)行另一項風(fēng)險相似的投資收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益，而應(yīng)將其分給股東。因此，留存收益也有成本，只不過它所涉及的是一種機(jī)會成本。資本成本的計算二、（一）個別資本成本的計算 3、優(yōu)先股成本資本成本的計算二、（二）加權(quán)平均資本成本的計算 綜合資本成本是以各種資本占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的，故又稱加權(quán)平均資本成本。資本成本的計算二、（二）加權(quán)平均資本成本的計算 案例3-5 某企業(yè)共有資金500萬元，其中債券50萬元，普通股250萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益100萬元，各種資金的成本分別為：K 為9.17%，Ks為11.26%，Kp為6.7%，Ke為11%,

37、不考慮所得稅因素。試計算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。(1)計算各種資金所占比重：Wb 50/100100%10% ; Ws 250/500100%50%;Wp100/500 100%20%; We100/500 100%20%(2)計算綜合資金成本Kw=10%9.17%+50%11.26%+20%6.7%+2011%10.09%資本成本的計算二、（三）邊際資本成本 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過去籌集單項資本的成本和目前使用的資本的成本。一個企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項目新籌集的資本成本，資本的邊際成本需要采用加權(quán)

38、平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。計算步驟如下：資本成本的計算二、（三）邊際資本成本資本成本的計算二、（三）邊際資本成本 案例3-6 某公司擁有長期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資金結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金200萬元，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資額增加，各種資本成本的變化如下表3-1。資本成本的計算二、各籌資突破點及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本計算如下：（1）長期借款的比重為100/(100+300) 100%=25% 普通股的比重為 300/(100+300) 100%=75%（2）籌資突破點=40/25%=160（

39、萬元） 籌資突破點=75/75% =100（萬元）（3）籌資總額范圍分為3組，各組的邊際資金成本分別為： 籌資總額為 0萬元100萬元 邊際資金成本=4%25%+10%75%=8.5% 籌資總額為100萬元160萬元 邊際資金成本=4%25%+12%75%=10% 籌資總額為160萬元以上 邊際資金成本=8%25%+12%75%=11%練習(xí)題某企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為33。有關(guān)資料如下：（1）銀行借款10萬元，借款年利率7，手續(xù)費2。（2）按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價發(fā)行價格為15萬元，票面利率9，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3。（3）發(fā)行優(yōu)先股25萬元

40、，預(yù)計年股利率為12，籌資費率為4。（4）發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元。預(yù)計每一年每股股利1.2元，以后每年按8遞增。（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計算個別資金成本。 （2）計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。01020301資料：每組實地訪談2家企業(yè)財務(wù)經(jīng)理，了解企業(yè)的籌資方式、籌資總額、個別資本成本等相關(guān)企業(yè)籌資信息。02目標(biāo)：計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本，并與中國我人民銀行發(fā)布基準(zhǔn)貸款利率進(jìn)行比較,分析差異原因，寫出分析報告。03路徑：以6人為學(xué)習(xí)小組完成。資本成本的計算任務(wù)實施二、杠 桿 原 理02杠桿原理概述一、（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（1）固定成本（2

41、）變動成本1、成本習(xí)性及分類（4）總成本習(xí)性模型 y=a+bx其中，y為總成本；a為固定成本；b為單位變動成本；x 為產(chǎn)量。（3）混合成本杠桿原理概述一、（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤2、邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本后的差額。 Mpx-bx=(p-b)x=mx其中，M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。3、息稅前利潤息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中，EBIT為息稅前利潤；a為固定性成本。杠桿原理概述一、（二）經(jīng)營杠桿1、經(jīng)營杠桿效應(yīng) 在銷售價格、單位變動成本和固定成

42、本均保持不變的情況下，企業(yè)銷售量的變動時，會使息稅前利潤的變動幅度大于銷售量的變動幅度。杠桿原理概述一、（二）經(jīng)營杠桿2、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因,是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。 經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系。一般說來，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 如果企業(yè)經(jīng)營性固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為1 ，企業(yè)沒有經(jīng)營風(fēng)險。在現(xiàn)實經(jīng)營活動中，企業(yè)固定性經(jīng)營成本總是存在的，經(jīng)營風(fēng)險也就存在，因此經(jīng)營杠桿系數(shù)總是

43、大于1。杠桿原理概述一、（三）財務(wù)杠桿1、財務(wù)杠桿效應(yīng) 財務(wù)杠桿效應(yīng)是指資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的運(yùn)用對普通股每股收益的影響能力。由于固定性資本成本（財務(wù)費用）的存在，而導(dǎo)致普通股收益變動率大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。杠桿原理概述一、（三）財務(wù)杠桿2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬率不利的變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財務(wù)杠桿的作用企業(yè)息稅前利潤下降時，財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿利益就越大，財務(wù)風(fēng)險也越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)杠桿利益就越小，財務(wù)風(fēng)險也

44、越小。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。杠桿原理概述一、（四）總體杠桿1、總體杠桿效應(yīng) 總杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率現(xiàn)象。杠桿原理概述一、（四）總體杠桿2、總杠桿與總風(fēng)險 企業(yè)風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)總體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。01020301資料：利用上海證券交易所或深圳證券交易所官網(wǎng)，收集3家上市公司年度審計報告。02目標(biāo)：根據(jù)年度審計報財務(wù)數(shù)據(jù),計算每個公司經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿，并結(jié)合公司所處的行

45、業(yè)狀況，分析該企業(yè)的風(fēng)險水平，并提出管理建議書。03路徑：以4人為學(xué)習(xí)小組完成。杠桿原理任務(wù)實施二、資 本 結(jié) 構(gòu) 決 策03資本結(jié)構(gòu)一、（一）資本結(jié)構(gòu)概述1、資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。2、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資金結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個：一是有利于最大限度的增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；二是企業(yè)綜合資本成本最低；三是資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。資本結(jié)構(gòu)的決策方法二、（一）資本結(jié)構(gòu)概述1、比較資本成本法 比較資本成

46、本法是指企業(yè)在籌資決策中，若有多個不同的資本結(jié)構(gòu)籌資備選方案，通過對不同方案加權(quán)資本成本的計算比較，確定加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)的方案。（1）原始資金結(jié)構(gòu)決策（2）追加資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)的決策方法二、（一）資本結(jié)構(gòu)概述2、每股收益無差別點分析法 企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)注意其對企業(yè)的盈利能力和股東財富的影響，因此將息稅前利潤（EBIT）和每股收益（EPS）作為分析確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩大要素。每股收益分析法就是將息稅前利潤和每股收益結(jié)合起來，分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系，進(jìn)行確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。 所謂無差別點是指兩種籌資方案下，每股利收益相同時的息稅前利潤點，在這一點上兩種方案

47、的每股收益相等，高于此點，提高負(fù)債有利，低于此點，無負(fù)債或低負(fù)債有利。資本結(jié)構(gòu)的決策方法二、（一）資本結(jié)構(gòu)概述在右圖中，交點后，差別點時的息稅前利潤時，運(yùn)用負(fù)債籌資能獲得較高的每股收益，在交點前，則是權(quán)益線在上方，說明運(yùn)用權(quán)益籌資能獲得較高的每股收益。01020301資料：通過證券交易所網(wǎng)站，每位同學(xué)收集一家上市公司年度審計報告。02目標(biāo)：利用年度審計報告財務(wù)數(shù)據(jù)，分析該公司資本結(jié)構(gòu)是否合理，針對該公司資本結(jié)構(gòu)，寫出優(yōu)化該公司資本結(jié)構(gòu)合理化建議書。03路徑：個人獨立完成。資本結(jié)構(gòu)的決策任務(wù)實施三、籌資管理項目四目錄contents企業(yè)籌資管理概述01股權(quán)籌資02債務(wù)籌資03案例導(dǎo)入：長城電器公

48、司的籌資決策 長城電器公司是以生產(chǎn)光明牌空調(diào)產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)品家電制造企業(yè)。近年來，由于市場競爭激烈，大量貨款不能及時收回，導(dǎo)致資金緊缺，原料物資不能及時采購，影響正常生產(chǎn)。經(jīng)公司研究，作出決定，擬采取企業(yè)內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合的方式，解決公司資金短缺問題。經(jīng)過財務(wù)部門測算，根據(jù)目前經(jīng)營實際，需籌集資金1000萬元?？尚械幕I資方案有： 1銀行貸款 銀行貸款利率為4.5，籌資費率估計1%，本企業(yè)所得稅率為25%。 2.股票集資 通過發(fā)行股票籌集資金，擬發(fā)行普通股400萬元股，每股面值1元,發(fā)行價格2.5元，籌資費率約3%，普通股的股利是不固定的，根據(jù)目前資本市場狀況，約定現(xiàn)金股利超過10%，假定發(fā)行當(dāng)

49、年股利率為10%。 以上兩種籌資方式在籌資成本、時間和風(fēng)險上是不同的，每種方式有利有弊，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時要對各種因素進(jìn)行綜合分析。本章既對籌資管理相關(guān)問題進(jìn)行闡述。企業(yè)籌資管理概述01企業(yè)籌資的含義與動機(jī)一、1、設(shè)立性動機(jī)2、擴(kuò)張性動機(jī)企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需要，通過一定的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。3、 償還性動機(jī)4、混合性動機(jī)企業(yè)籌資的原則二、1、規(guī)模適當(dāng)原則2、籌措及時原則3、來源合理原則4、方式經(jīng)濟(jì)原則籌資的分類三、2、按照是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介分類直接籌資和間接籌資 直接籌資、間接籌資3、按照資金的使用期限分類 長期籌資、短期籌資1、按照資金的權(quán)益

50、特征分類 股權(quán)籌資、債務(wù)籌資、衍生工具籌資企業(yè)籌資方式三、 目前，我國企業(yè)籌資方式有以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃。利用前三種籌措的資金為權(quán)益資金；利用后四種籌措的資金為債務(wù)資金。 籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。如果說籌資渠道屬于客觀存在的，那么籌資方式則屬于企業(yè)主觀能動行為。企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資。01020301資料：每位同學(xué)從上海證券交易所或深圳證券交易網(wǎng)站，收集1家上市公司年度報告。02目標(biāo)：利用年度報告資料，分析該公司融資類型。03路徑：個人獨立完成。企業(yè)籌

51、資管理任務(wù)實施五、股 權(quán) 籌 資02吸收直接投資一、 直接投資（簡稱吸收投資）是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。1、吸收直接投資的種類 吸收國家投資、吸收法人投資、吸收社會公眾投資。2、吸收直接投資的出資方式 以貨幣出資、以實物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資。3、吸收直接投資的程序確定籌資數(shù)量、尋找投資單位、協(xié)商和簽署投資協(xié)議、取得所籌集的資金。4、吸收直接投資的籌資特點股票籌資二、1、股票的種類 （1）股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股。 (2）股票按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票。

52、(3）股票按票面是否表明金額，分為面值股票和無面值股票。2、股票的價值與價格（1）股票價值。股票價值是用貨幣衡量的作為獲利手段的價值。 股票價值有四種形式：票面價值賬面價值；清算價值；市場價值。（2）股票價格。股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。股票籌資二、3、股票的發(fā)行程序（1）公司做出新股發(fā)行決議；（2）公司做好發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作，編寫必備的文件資料和獲取有關(guān)的證明材料；（3）提出募集股份申請；（4）有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核；（4）簽署承銷協(xié)議；（5）公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議；（6）認(rèn)股人招認(rèn)

53、股份，繳納股款；（7）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會；（8）辦理設(shè)立登記，交割股票。股票籌資二、4、發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；籌資風(fēng)險較??；能夠提高公司的信譽(yù)。（2）缺點：資本成本較高；容易分散公司控制；增發(fā)新股可能會降每股收益。5、發(fā)行優(yōu)先股籌資的特點（1）優(yōu)點：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；參與管理權(quán)有嚴(yán)格限制。（2）缺點：籌資成本較高；籌資條件限制多；財務(wù)負(fù)擔(dān)重。留存收益三、1留存收益性質(zhì) 留存收益是是公司通過合法有效的開展經(jīng)營活動的實現(xiàn)凈利潤，按照公司法規(guī)定的分配程序，留存于企業(yè)的盈余公積金和未分配利潤構(gòu)成，是企業(yè)積累基金，是企業(yè)

54、所有者權(quán)益組成部分。2留存收益籌資的特點 不用發(fā)生籌資費用；維持公司控股權(quán)分布；籌資額有限。任務(wù)實施資料：上海梅林正廣和股份有限公司2014 年，公司實施了非公開發(fā)行股份事項。公司第六屆董事會和 2013 年年度股東大會審議通過了非公開發(fā)行股票預(yù)案；2014 年 11 月 19 日獲得證監(jiān)會的核準(zhǔn)批文；2014 年 12 月，公司順利完成了非公開發(fā)行股票，發(fā)行了 114,994,331 股票，募集了 10.14 億元資金。2014 年度實現(xiàn)凈利潤87,439,211.15 元，以 2014 年末公司總股本 937,729,472 股為基準(zhǔn)，向公司全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.60 元（

55、含稅）。年累計派發(fā)現(xiàn)金紅利 56,263,768.32 元，派發(fā)現(xiàn)金紅利金額占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的比率為 42.38%。目標(biāo)：根據(jù)上述資料，分析上海梅林正廣和股份有限公司2014年選用哪幾種股權(quán)融資方式？股權(quán)融資方式對企業(yè)財務(wù)狀況有何影響？寫出分析報告。路徑：個人獨立完成。資料來源：上海梅林正廣和股份有限公司年報及摘要債 務(wù) 融 資03銀行借款一、1、銀行借款的種類（1）按借款的期限分類。按借款的期限，銀行借款可分為短期借款和長期借款。（2）按借款的條件分類。按借款是否需要擔(dān)保，銀行借款可以分為信用借款、擔(dān)保借款。（3）按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類。按提供貸款的機(jī)構(gòu)，可將銀行借款分為

56、政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款。銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的，需要還本付息的款項，包括償還期超過1年有長期借款和不足1年的短期借款。銀行借款一、2、銀行借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請。（2）銀行審查借款申請。（3）銀行與企業(yè)簽訂借款合同。（4）企業(yè)取得借款。（5）企業(yè)還本付息。銀行借款一、3、與銀行借款有關(guān)的信用條件（1）信貸額度（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（3）補(bǔ)償性余額（4）借款抵押（5）償還條件（6）以實際交易為貸款條件 除了上述所說的信用條件外，銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務(wù)報表，保持適當(dāng)資產(chǎn)流動性等。如企業(yè)違背承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款

57、。銀行借款一、5、銀行借款的特點（1）優(yōu)點：籌資速度快，發(fā)行各種證券籌集長期資金所需時間一般較長，而向銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時間較短，可以迅速地獲取資金；籌資成本低，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低，也無需支付發(fā)行費用；)借款彈性好，企業(yè)與銀行可以直接接觸，可通過直接商談，來確定借款的時間、數(shù)量和利息。（2）缺點：財務(wù)風(fēng)險較大，企業(yè)舉借長期借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險；限制條款較多，企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款。銀行借款一、4、借款利息的支付方式（1）利隨本清法。利隨本清法，又稱收款法，是在借款到期時向銀行支

58、付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率(亦即約定利率)等于其實際利率(亦即有效利率)。（2）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，因此，其實際利率高于名義利率。發(fā)行公司債券二、1、債券的含義與特征 債券是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。公司債券與股票都屬于有價證券，對于購買者來說，都是投資手段。但二者有很大區(qū)別，主要有以下幾點：債券是債務(wù)憑證，是對債權(quán)的證明；股票是所有權(quán)憑證，是對所有權(quán)的證明。債券持

59、有人是債權(quán)人，股票持有人是所有者。債券持有者與發(fā)行公司只是一種借貸關(guān)系，而股票持有者則是發(fā)行公司經(jīng)營的參與者。債券的收入為利息，利息的多少一般與發(fā)行公司的經(jīng)營狀況無關(guān)，是固定的；股票的收入是股息，股息的多少是由公司的盈利水平?jīng)Q定的，一般是不固定的。如果公司經(jīng)營不善發(fā)生虧損或者破產(chǎn)，投資者就得不到任何股息，甚至連本金也保不住。債券的風(fēng)險較小，因為其利息收入基本是穩(wěn)定的；股票的風(fēng)險則較大。債券是有期限的，到期必須還本付息；股票除非公司停業(yè)，一般不退還股本。債券屬于公司的債務(wù)，它在公司剩余財產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。發(fā)行公司債券二、2、債券的基本要素 （1）債券的面值 （2）債券的期限 （3）債券的利率

60、（4）債券的價格3債券的種類（1）按有無抵押擔(dān)保分類，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券 。（2）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。（3）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司債券二、4、發(fā)行債券的資格和條件 （1）發(fā)行債券的資格。 我國公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 （2）發(fā)行債券的條件。 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之40%；最近三年平均可分