第四章 債券交易

1、第四章 債券(zhiqun)交易共三十一頁第四章 債券(zhiqun)交易 第一節(jié) 債券(zhiqun)交易概述 第二節(jié) 證券交易所質(zhì)押式回購第三節(jié) 銀行間債券市場質(zhì)押式回購第四節(jié) 上海證券交易所買斷式回購第五節(jié) 銀行間市場買斷式回購共三十一頁第一節(jié) 債券交易(jioy)概述 一、債券交易概念二、債券交易方式 1、現(xiàn)貨交易(xin hu jio y) 2、回購交易 3、期貨交易 三、上市債券交易規(guī)則 1、委托數(shù)量 2、委托報價 3、委托時間、競價和結(jié)算方式 4、行情顯示 5、證券代碼 共三十一頁第一節(jié) 債券(zhiqun)交易概述四、國債凈價交易 1、國債競價交易含義(hny) 2、凈價交易與

2、全價交易的區(qū)別 3、實行國債凈價交易的意義 4、應(yīng)計利息計算 共三十一頁應(yīng)計利息(lx)計算例4-1：某投資者于某年7月17日在滬市買入2手某國債（該國債的起息日是7月1日，按年付息，票面利率為10%），成交價為120.50元。次年3月6日賣出，成交價122.50元。計算投資者賣出國債時應(yīng)計利息總額是多少元？（1）已計息天數(shù)=31+31+30+31+30+31+31+28+6=155+60+34=249天（2）每百元面值(min zh)債券應(yīng)計利息=10010%/365249=6.82元（3）應(yīng)計利息總額=6.82/10010002=136.44元 該投資者在賣出2手國債共需支付136.44元

3、利息。 共三十一頁第二節(jié)證券交易所債券質(zhì)押式回購交易一、債券質(zhì)押式回購交易的概念（掌握）債券質(zhì)押式回購交易是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定(yudng)在將來某一指定日期，由融資方按約定(yudng)回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。共三十一頁第二節(jié)證券交易所債券(zhiqun)質(zhì)押式回購交易一、債券質(zhì)押式回購交易的概念（掌握）開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。（1）滬、深證券交易所債券質(zhì)押式回購交易的重要事件：上海證

4、券交易所于1993年12月、深圳證券交易所于1994年10月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易；2002年12月30日和2003年1月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購交易；共三十一頁2007年公司債推出后，證券交易所又進(jìn)一步允許公司債進(jìn)行質(zhì)押式回購。因此，目前交易所上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，根據(jù)人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得(bu de)參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)。共三十一頁二、證

5、券交易所債券質(zhì)押式回購交易（掌握）1證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種（1）回購制度當(dāng)日申報轉(zhuǎn)回(zhun hu)的債券，當(dāng)日可以賣出。交易所債券質(zhì)押式回購實行標(biāo)準(zhǔn)券制度。標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。（2）回購品種（必須記住兩個交易所的品種）上海證券交易所實行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。深圳證券交易所現(xiàn)有實行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個品種；實行標(biāo)準(zhǔn)券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。

6、共三十一頁二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易（掌握）2證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報。成交(chng jio)后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交(chng jio)記錄和有關(guān)規(guī)則進(jìn)行清算交收；到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進(jìn)行資金和債券的清算與交收。共三十一頁3證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求(yoqi)（必須記住兩個交易所的申報要求）申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定有所不同。上海證券交易所債券交易實施細(xì)則規(guī)定，債券回購交易集中競

7、價時，其申報應(yīng)當(dāng)符合下列要求：申報單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手；計價單位為每百元資金到期年收益；申報價格最小變動單位為0.005元或其整數(shù)倍；申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過1萬手；申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。共三十一頁3證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求（必須記住兩個交易所的申報要求）申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定(gudng)有所不同。深圳證券交易所關(guān)于債券回購交易的規(guī)定有：申報單位為張，100元標(biāo)準(zhǔn)券為1張；最小報價變動為0.01元或其整數(shù)倍；申報數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過10萬張。其他規(guī)定與

8、上海證券交易所類似。共三十一頁第三節(jié) 銀行間債券市場質(zhì)押式回購全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則（熟悉）中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機(jī)構(gòu)；中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門；中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動進(jìn)行日常監(jiān)督。一、全國銀行間市場質(zhì)押式回購參與者（必須記住(j zh)）（1）在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)；（2）在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)；（3）經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。上述金融機(jī)構(gòu)可直接進(jìn)行債券交易和結(jié)算，也可委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)

9、算；非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務(wù)。目前，具有結(jié)算代理人資格的金融機(jī)構(gòu)主要有各全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。共三十一頁第三節(jié) 銀行間債券市場質(zhì)押式回購一、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則（熟悉）中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管(tugun)與結(jié)算的機(jī)構(gòu)；中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門；中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動進(jìn)行日常監(jiān)督。二、全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同回購成交合同是回購雙方就回購交易所達(dá)成的協(xié)議。該合同應(yīng)采用書面形式。其書面

10、形式包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等。共三十一頁三、全國銀行間市場質(zhì)押(zh y)式回購交易品種及交易單位2002年發(fā)布的全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則第6條規(guī)定，全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。參與者可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇回購期限，不得展期。 全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元?；刭徖视山灰纂p方自行確定。共三十一頁四、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購詢價交易方式全國銀行間市場債券交易采用詢價交易程序，包括公開報價、格式化詢價、確認(rèn)成交三個交易步驟。（1）公開報價公開報價可分為單邊報價和雙

11、邊報價兩類：前者是指參與者為表明自身對資金或債券的供給或需求而面向市場做出的公開報價；后者是指經(jīng)批準(zhǔn)的參與者在進(jìn)行現(xiàn)券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價差范圍內(nèi)連續(xù)(linx)報出該券種的買賣實價，并可同時報出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素。進(jìn)行雙邊報價的參與者有義務(wù)在報價的合理范圍內(nèi)與對手方達(dá)成交易。共三十一頁（2）格式化詢價格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定做的報價為無效報價。（3）確認(rèn)成交確認(rèn)成交須經(jīng)過“對話報價確認(rèn)”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。交易成交前，進(jìn)入對話報價的雙方可在規(guī)定

12、的次數(shù)內(nèi)輪流向?qū)κ址綀髢r。超過規(guī)定的次數(shù)仍未成交的對話，必須進(jìn)入另一次詢價過程。參與者在確認(rèn)交易成交前可對報價內(nèi)容進(jìn)行(jnxng)修改或撤銷。交易一經(jīng)確認(rèn)成交，則參與者不得擅自進(jìn)行(jnxng)修改或撤銷。債券回購交易成交確認(rèn)后，成交雙方需根據(jù)交易系統(tǒng)的成交回報各自打印成交通知單。共三十一頁五、全國(qun u)銀行間市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰全國銀行間債券市場交易管理辦法第三十四條規(guī)定，債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格；對直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門給予紀(jì)律處分；違反中國人民銀行有關(guān)

13、金融機(jī)構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理：（1）擅自從事借券、租券等融券業(yè)務(wù)；（2）擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券；（3）制造并提供虛假資料和交易信息；（4）操縱債券交易價格，或制造債券虛假價格；（5）不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴(yán)重后果；（6）違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。共三十一頁第四節(jié)上海證券交易所買斷式回購一、債券買斷式回購的含義（熟悉）債券買斷式回購交易（亦稱“開放式回購”）是指債券持有人（正回購方）在將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方(mi fn)（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

14、共三十一頁第四節(jié)上海證券交易所買斷式回購一、債券買斷式回購的含義及意義（熟悉） 買斷式回購對完善市場功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：（三條意義必須記住(j zh)） 1有利于降低利率風(fēng)險，合理確定債券和資金的價格；買斷式回購使大量的債券不再像質(zhì)押式回購那樣被凍結(jié)，保證了市場上可供交易的債券量，緩解了債券供求矛盾，從而提高了債券市場的流動性，有利于合理地確定債券和資金的價格。2有利于金融市場的流動性管理；買斷式回購可以使大量回購債券不被凍結(jié)，突破了質(zhì)押式回購在流動性管理方面存在的隱患和桎梏，提高了債券的利用效率，可以滿足金融市場流動性管理的需要。3有利于債券交易方式的創(chuàng)新。共三十一頁第四節(jié)上海證券

15、交易所買斷式回購二、上海證券交易所買斷式回購的參與主體國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算公司上海分公司以法人名義開立(ki l)證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。上海證券交易所在國債買斷式回購引入交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會員均可參與買斷式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會員公司才可以自營或代理參與買斷式同購交易。會員公司代理客戶參與買斷式回購交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。共三十一頁三、上海證券交易所買斷式回購的交易品種(pnzhng)國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、

16、91天和182天中選擇。共三十一頁四、上海證券交易所買斷式回購的申報要求 國債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報。競價申報應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（必須記住）（1）價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進(jìn)行申報；（2）融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”；（3）最小報價(bo ji)變動：0.01元；（4）交易單位：手（1手=1000元面值）；（5）申報單位：1000手或其整數(shù)倍；（6）每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1000手、最大50000手。 上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算要求國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算。共三十一頁五、上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險控制措施（熟悉）（1

17、）履約金制度雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而銀行間市場則沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購到期雙方按約履行的，履約金返還(fn hi)各自一方；如單方違約（含無力履約和主動申報“不履約”兩種情況），違約方的履約金歸守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險基金。共三十一頁五、上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險控制措施（熟悉）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損

18、失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對(xingdu)應(yīng)，上海證券交易所買斷式回購到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購進(jìn)行不履約申報。（2）倉位控制與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20；累計達(dá)到20的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。共三十一頁第五節(jié) 銀行間債券市場買斷式回購一、全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則(guz)（1）市場參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實履行。（2）市場參與者進(jìn)行每筆買斷式回

19、購還應(yīng)訂立書面形式的合同。其書面形式包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等形式。買斷式回購主協(xié)議和上述書面形式的合同構(gòu)成買斷式回購的完整合同。交易雙方認(rèn)為必要時，可簽訂補(bǔ)充協(xié)議。共三十一頁第五節(jié) 銀行間債券市場買斷式回購一、全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則（3）全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金(xinjn)交割和提前贖回。（4）全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價、到期交易凈價和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期

20、交易凈價加債券在回購期間的新增應(yīng)計利息應(yīng)大于首期交易凈價。為防范風(fēng)險，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國人民銀行對回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。共三十一頁二、全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險控制（熟悉）全國銀行間市場對買斷式回購采取了如下風(fēng)險控制措施：（1）保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨(minlng)承擔(dān)對手方不履約的風(fēng)險。對于此類違約風(fēng)險，全國銀行間市場規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對手違約所帶來的損失。共三十一頁二、全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險控制（熟悉）全國銀行間市場對買斷式回購采取了如下風(fēng)險控制措施：（2）倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進(jìn)行買斷式回購，任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20，任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場披露上一交易日單只券種買斷