財務(wù)管理原理第3章課件

1、第3章 財務(wù)管理基本觀念本章學習要點：貨幣時間價值概念終值和現(xiàn)值的計算單項資產(chǎn)投資收益和風險的衡量組合投資理論資本資產(chǎn)定價模型2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章1引言財務(wù)管理觀念是人們在進行財務(wù)管理工作時的指導思想，這些觀念是根據(jù)財務(wù)管理的理論和實踐總結(jié)出來的，對財務(wù)管理的各方面工作都有指導作用。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章23.1 貨幣時間價值 貨幣時間價值稱為貨幣經(jīng)過一段時間后所發(fā)生的價值增值。 原因：貨幣本身是一種資本形式，當它參與社會資本運轉(zhuǎn)時，就會發(fā)生增值。 加勒比海盜把錢埋藏在海盜巖洞下面，會產(chǎn)生貨幣時間價值嗎？2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章33.1 貨幣時

2、間價值貨幣時間價值的計算有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種形式。 貨幣時間價值是沒有風險和通貨膨脹狀態(tài)下的社會平均資本報酬率。 在現(xiàn)實生活中，由于風險和通貨膨脹不可能完全不存在，因此貨幣時間價值近似地等于短期國庫券的利息率。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章43.1 貨幣時間價值一次性收付款的終值和現(xiàn)值的計算在財務(wù)管理中，我們將現(xiàn)時持有一筆貨幣的現(xiàn)在價值稱為現(xiàn)值，而將一筆貨幣在經(jīng)過一段時間后未來的價值量稱為終值 所謂單利，是指在貨幣時間價值計算期內(nèi)，本金保持不變，利息不轉(zhuǎn)入本金。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章5其計算公式為： FPIPPitP(1+ it)F本利和（終值）P本金（現(xiàn)值） I利

3、息 i利率 t計算利息的期數(shù)2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章6例1將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，三年后的終值是多少？（單利計算） 三年后：100（1+10%3）130（元） 例2 A鋼鐵公司于2002年1月10日銷售鋼材一批，收到商業(yè)承兌匯票一張，票面金額為60000元，票面利率為4%，期限為90天（2002年4月10日到期），則該票據(jù)到期值為： F=P+I=P+Pit F=60000+600004%90/360 =60000+600=60600(元）2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章73.1 貨幣時間價值復利，是指在每次利息計算時，都將上一次收到的利息轉(zhuǎn)為本金，在此基礎(chǔ)上計

4、算利息的利息計算方式。 n年后終值F=P（1+i）n。復利現(xiàn)值實際上是尋求未來某一時點貨幣資金在現(xiàn)在價值的問題。 P=F1/（1+i）n2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章8例3將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，三年后的終值是多少？（復利計算） 三年后：100（1+10%）3133.1（元）例4 A鋼鐵公司擬將資金80000元，用于購買復利計息的金融債券，年利息為6%，每年計息一次，5年后公司收回債券時的本利和即復利終值為：F=P(1+i)n=80000(1+6%)5=800001.3382=107056 (元）2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章9例5 A鋼鐵公司計劃4年后進行技術(shù)改

5、造，需要資金120萬元，當銀行利率為5%時，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為：PF（1+ i）-n 1 200 000（1+5%）-4 1 200 0000.8227987 240（元）公式中（1+ i）-n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，與復利終值系數(shù)表相似，通過現(xiàn)值系數(shù)表在已知i，n的情況下查出P；或在已知P，i的情況下查出n；或在已知P，n的情況下查出i。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章10年金：系列等額定期收付款，包括普通年金、先付年金、遞延年金等。普通年金普通年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金。01234100100100100在年金的計算中，設(shè)定以下符號：A每年收付的金額；i利

6、率；F年金終值；P年金現(xiàn)值；n期數(shù)。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章11普通年金的終值普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。（設(shè)i6% ）01234100 (1+6%)0=100 1=100100 (1+6%)1=100 1.06=106100 (1+6%)2=100 1.1236=112.36100 (1+6%)3=100 1.191=119.10437.461001001001002022/7/20財務(wù)管理原理-第3章12 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A普通年金終值的計算示意圖AA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-

7、1=F2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章13根據(jù)復利終值的方法計算年金終值F的公式為：F=A+A (1+i)+A (1+i)2+A (1+i)n-1(1)等式兩邊同乘（1+i），則有：F (1+i)=A (1+i)+A (1+i)2+A (1+i)3+A (1+i)n(2)公式（2）-公式（1）：F (1+i)-F=A (1+i)n-AF i=A (1+i)n-1公式中， 通常稱為“年金終值系數(shù)”，用符號（FVIFA，i，n）表示。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章14例6 A鋼鐵公司每年年末在銀行存入4 000元，計劃在10年后更新設(shè)備，銀行存款利率5%，到第10年末公司能籌集的資

8、金總額是多少？ 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章15例7 A鋼鐵公司計劃在8年后改造廠房，預(yù)計需要400萬元，假設(shè)銀行存款利率為4%，該公司在這8年中每年年末要存入多少萬元才能滿足改造廠房的資金需要？公式中， 通常稱為“償債基金系數(shù)”，用符號（A/F，i，n）表示。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章16普通年金的現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。（設(shè)i=6%) 1234100100100100100（16%）-194.34100（16%）-289100（16%）-383.96100（16%）-479.21346.5102022/7/20財務(wù)管理原理-第3

9、章17 0 1 2 n-1 n A A A A普通年金現(xiàn)值的計算示意圖A/(1+i)1 A/(1+i)2A/(1+i)n-1A/(1+i)n =P2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章18根據(jù)復利現(xiàn)值的方法計算年金現(xiàn)值P的計算公式為：等式兩邊同乘（1+ i），則有：公式（2）公式（1）： 公式中， 通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，用符號（PVIFA，i，n）表示 。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章19例8某公司預(yù)計在8年中，每年從某名顧客處收取6 000元的汽車貸款還款，貸款利率為6%，問該顧客借了多少資金，即這筆貸款的現(xiàn)值是多少？2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章20例9某公司欲投資10

10、00萬元購置一項設(shè)備，預(yù)計使用10年，假定以10%為社會平均利潤率，該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？公式中， 通常稱為“投資回收系數(shù)”，用符號（A/P，i，n）表示。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章21先付年金 先付年金是指在每期的期初有等額收付款項的年金。又稱預(yù)付年金或即付年金。它的現(xiàn)金流如下圖所示：01234100100100100先付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復利終值之和。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章22 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 先付年金終值的計算示意圖A(1+i)1A(1+i)n-2A(1+i)n-1 A(1

11、+i)tA(1+i)n2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章23先付年金的終值F的計算公式為：公式中 通常稱為“先付年金終值系數(shù)”，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1求得的2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章24 例10某人為自己的孩子進行教育儲蓄，每年年初存入銀行5 000元，年利率為8%，該人在12年后一次可從銀行取出多少錢？ 或：FA（F/A，i，n+1）1 5 000（F/A，8%，12+1）1 查“年金終值系數(shù)表”得： （F/A，8%，12+1）21.495F5 000（21.4951）102 475（元）2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章25先付年金的現(xiàn)值P的

12、計算公式為：公式中， 通常稱為“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1求得的，先付年金的現(xiàn)值 先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復利現(xiàn)值之和。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章26 例11某人分期付款購買住宅，每年年初支付6 000元，20年還款期，假設(shè)銀行借款利率為5%，該項分期付款如果現(xiàn)在一次性支付，需支付現(xiàn)金是多少？或：PA（P/A，i，n1）+1 6 000（P/A，5%，201）+1 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得： （P/A，5%，201）12.0853P6 000（12.0853+1）78 511.8（元） 2022/7/20

13、財務(wù)管理原理-第3章27常用貨幣時間計算方法小結(jié)種類終值現(xiàn)值單利復利普通年金先付年金2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章28遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間是在第二期或者第二期以后的年金 。例：某公司投資一條生產(chǎn)線，其投產(chǎn)期為2年，投產(chǎn)后可進行4年的生產(chǎn)，設(shè)每年可帶來100萬元的凈現(xiàn)金流量，該項投資所產(chǎn)生的收益就表現(xiàn)為一種遞延年金的形式，圖示如下：0 1 2 3 4 5 6 100 100 100 100第1年，第2年沒有發(fā)生款項收入，這一段時間我們稱之為遞延期，一般用m表示，這里m=2 m n2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章29遞延年金終值由于終值是向后計算，所以遞延年金終

14、值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，只要將其遞延期后的收付款項按普通年金終值的計算方法計算即可，其終值的大小與遞延期限無關(guān)。例12根據(jù)前述資料，假設(shè)銀行利率為6%，其遞延年金的終值為：2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章30遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值是自若干時期后開始每期款項的現(xiàn)值之和。其現(xiàn)值計算方法有兩種：方法一第一步、把遞延年金看作n期普通年金，計算出遞延期末的現(xiàn)值；第二步、將已計算出的現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。例13根據(jù)前述資料，假設(shè)銀行利率為6%，其遞延年金現(xiàn)值為多少？2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章31第一步，計算4期的普通年金現(xiàn)值。第二步，將已計算的普通年金現(xiàn)值，折現(xiàn)到第一

15、期期初。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章32方法一的計算過程如圖所示:0 1 2 3 4 5 6 100 100 100 100308.39 346.51按4期的普通年金計算現(xiàn)值按2期的現(xiàn)值計算2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章33方法二第一步、計算出(m+n)期的年金現(xiàn)值；第二步、計算m期年金現(xiàn)值；第三步、將計算出的(m+n)期年金現(xiàn)值扣除遞延期m的年金現(xiàn)值，得出n期年金現(xiàn)值 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章34第一步，計算m+n(2+4=6)期的年金現(xiàn)值：第二步，計算m（2）期的年金現(xiàn)值：第三步，將計算出的m+n（6）期扣除遞延期m（2）的年金現(xiàn)值： 2022/7/20財務(wù)

16、管理原理-第3章35方法二的計算過程如圖所示0 1 2 3 4 5 6 100 100 100 100183.34491.73491.73-183.34=308.39(100) (100)2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章36永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金，如優(yōu)先股股利。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其現(xiàn)值的計算公式可由普通年金現(xiàn)值公式推出。永續(xù)年金現(xiàn)值P計算公式為： 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章37例14某學擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)

17、在應(yīng)當存入多少錢？2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章38例15某公司擬將其下屬的子公司出售。經(jīng)測算，該子公司未來各年預(yù)期收益穩(wěn)定地保持在20萬元的水平上，折算率為8%，則該子公司的出售價值為多少？公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折算為現(xiàn)在價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)價值。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章393.2 風險價值觀念 在日常生活中，風險往往被理解為不利事件出現(xiàn)的可能。在財務(wù)管理中，風險的概念也比較類似，風險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種不確定性因素，導致企業(yè)實際的收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，以至蒙受損失的可能性。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3

18、章403.2 風險價值觀念資產(chǎn)收益和收益率 在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，需要投入一定數(shù)額的資產(chǎn)，資產(chǎn)在經(jīng)過一定時期的經(jīng)營后，會發(fā)生價值增值，這一增值被成為資產(chǎn)的收益。 在財務(wù)管理中一般用相對數(shù)來表示資產(chǎn)收益，即資產(chǎn)收益率。它是用資產(chǎn)的增值部分同資產(chǎn)期初價值的比值 為了收益率的直接可比，人們在計算收益率時一般要將不同時期的收益率轉(zhuǎn)化為1年的收益率。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章413.2 風險價值觀念預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在各種不確定性的情況下，某資產(chǎn)預(yù)期可能實現(xiàn)的收益率。在財務(wù)管理中，預(yù)期收益的計算主要采用概率統(tǒng)計方法。具體做法如下：（1）預(yù)測某資產(chǎn)未來一年可能出現(xiàn)的經(jīng)營狀態(tài)；

19、（2）預(yù)測各種可能出現(xiàn)的經(jīng)營狀態(tài)的概率；（3）預(yù)測各種經(jīng)營狀態(tài)下資產(chǎn)的可能收益率；（4）用各種狀態(tài)下的經(jīng)營收益率，乘以該狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，將乘積加總，得到預(yù)期收益率。公式表示如下：ER=（PiRi）2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章42例16有A、B兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。分別計算項目A和項目B的期望投資報酬率分別為多少？項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資報酬率項目A項目B項目A項目B好0.200.301520一般0.600.401015差0.200.300102022/7/20財務(wù)管理原理-第3章43項目A的期望投資報酬率項目B的

20、期望投資報酬率2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章443.2 風險價值觀念收益率方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其預(yù)期收益率之間的離散程度的一個指標，其計算公式如下：公式中，為收益率方差，為第i種情況下資產(chǎn)的收益率，ER為資產(chǎn)預(yù)期收益率，Pi為第i種情況出現(xiàn)的可能性。方差越大，說明各種可能的收益率偏離預(yù)期收益率越大，風險越大。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章453.2 風險價值觀念收益率標準差是也用來表示某資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其預(yù)期收益率之間的離散程度的一個指標，其計算公式如下：2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章463.2 風險價值觀念收益率的標準離差率 標準離差

21、率也被稱為變異系數(shù)，它是某項目的標準離差和期望值的比例。收益率的標準離差率的計算公式為：V= /ER與標準離差相比，標準離差率是相對數(shù)，用來衡量每單位預(yù)期收益所承擔的風險程度，可以用來衡量不同收益水平項目的風險大小。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章47例17分別計算上例中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標準離差。 項目A的方差為： 項目A的標準離差為：2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章48項目B的方差為：項目B的標準離差為：以上計算結(jié)果表明項目B的風險要高于項目A的風險。2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章49例18利用上例的數(shù)據(jù)，分別計算項目A和項目B的標準離差率 。項目A的標

22、準離差率 為：項目B的標準離差率為：2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章503.2 風險價值觀念風險可以按多各類別分類。在財務(wù)管理中，我們主要按風險產(chǎn)生的因素來源將風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。所謂系統(tǒng)風險，是指對各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率都有影響的風險因素。系統(tǒng)風險的因素來源有多個方面，主要包括：（1）國際政治和經(jīng)濟因素 ；（2）國內(nèi)政治經(jīng)濟政策；（3）金融市場環(huán)境2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章513.2 風險價值觀念非系統(tǒng)風險是與系統(tǒng)風險相對而言的，指不能影響所有得企業(yè)或資產(chǎn)的預(yù)期收益，但對某一行業(yè)、地區(qū)或企業(yè)產(chǎn)生影響的因素。 按照非系統(tǒng)風險的影響范圍，可將非系統(tǒng)風險分為地區(qū)風險、行業(yè)風險和公司特有風險。地區(qū)風險是指對某一地區(qū)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響的因素，比如某地區(qū)的經(jīng)濟政策發(fā)生變動。行業(yè)風險是指某一行業(yè)因市場供應(yīng)、銷售、科技進步發(fā)生重大變動而產(chǎn)生的風險。公司特有風險是對某個特定的行業(yè)而產(chǎn)生的風險因素。公司特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險。 2022/7/20財務(wù)管理原理-第3章523.2 風險價值觀念組合投資，是指投資主體將資金投放在不同的資產(chǎn)上，形成多元投資的整體。在證券投資和企業(yè)的項目投資中，人們往往將資金投放在不同的項目或證券上，形成所謂多元化投資。 2022/7/20財務(wù)