國際金融危機的相關(guān)理論與監(jiān)管

1、第六章 國際金融危機與監(jiān)管南京大學(xué)金融學(xué)系 于潤國際金融危機與監(jiān)管第一節(jié) 金融危機概述第二節(jié) 金融危機的相關(guān)理論第三節(jié) 國際金融危機的監(jiān)管第四節(jié) 中國的金融安全第一節(jié) 金融危機概述一、金融危機的含義二、20世紀金融危機的回顧三、當(dāng)代金融危機的新特點 金融危機的生成機理 金融風(fēng)險的形成 金融風(fēng)險的積聚 金融風(fēng)險的放大 金融危機的爆發(fā) 金融危機的國際傳導(dǎo) 國際金融危機一、金融危機的含義風(fēng)險與金融風(fēng)險 風(fēng)險是從事后角度來看的由于不確定因素而造成的損失。（新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典） 有的學(xué)者認為，風(fēng)險是未來結(jié)果發(fā)生的任何變化。認為“人們采取某種行動時，他們事先能夠肯定的所有可能的后果及每種后果出現(xiàn)

2、的可能性，都叫風(fēng)險，風(fēng)險是指既可能出現(xiàn)壞的結(jié)果(風(fēng)險損失)，也可能出現(xiàn)好的結(jié)果(風(fēng)險報酬)”。 從金融的角度，風(fēng)險指資產(chǎn)和收益受到損失的可能性。金融風(fēng)險作為風(fēng)險的范疇之一，在本質(zhì)上也是一種引起損失的可能性，具體指的是經(jīng)濟主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟制度下，隨著經(jīng)濟貨幣化、證券化、金融化程度的不斷提升，金融風(fēng)險客觀普遍存在于經(jīng)濟活動中。根據(jù)風(fēng)險承擔(dān)體的不同，可將金融風(fēng)險分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。 非系統(tǒng)性金融風(fēng)險 （微觀金融風(fēng)險）非系統(tǒng)性金融風(fēng)險指經(jīng)濟主體 (包括金融機構(gòu)和非金融性企業(yè)、單位及個人 )在從事金融活動時由于決策失誤、客觀情況變化或其他原因而發(fā)生資產(chǎn)損

3、失的可能性。它主要包括以下幾種：匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、股權(quán)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等。對于非系統(tǒng)性金融風(fēng)險，一般可以通過某種技術(shù)性的手段或方法來進行防范和化解。系統(tǒng)性金融風(fēng)險（宏觀金融風(fēng)險） 宏觀經(jīng)濟運行中，由于金融體系、金融制度的缺陷、金融政策的失誤以及非系統(tǒng)性金融風(fēng)險的累積等因素，導(dǎo)致經(jīng)濟波動的加劇和經(jīng)濟發(fā)展的停滯甚至倒退，從而給整個國民經(jīng)濟帶來損失的可能性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險包括：外債風(fēng)險、制度性風(fēng)險、國家金融風(fēng)險、泡沫型風(fēng)險等。外債風(fēng)險是一個國家因無力償還外債所產(chǎn)生的風(fēng)險。制度性金融風(fēng)險是指一個國家的貨幣當(dāng)局因?qū)嵭胁缓线m的金融制度、匯率制度或貨幣政策而產(chǎn)生的風(fēng)險。泡沫性型風(fēng)險指因

4、股票、債券或房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅波動形成的風(fēng)險。國家金融風(fēng)險是指外國機構(gòu)投資者有組織的在本國掀起大規(guī)模的金融投機風(fēng)潮所造成的風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險的區(qū)別系統(tǒng)性風(fēng)險是與整個市場波動相聯(lián)系的風(fēng)險由共同因素引起影響所有金融資產(chǎn)的收益無法通過分散投資來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險是與整個市場波動無關(guān)的風(fēng)險由特殊因素引起影響某種金融資產(chǎn)的收益可以通過分散投資來化解顯然，對于宏觀經(jīng)濟運行中系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范，雖然采取一些技術(shù)性的手段是十分必要的，但這遠遠不夠。它還必須通過整個金融體系和金融制度的創(chuàng)新、金融政策的調(diào)整以及通過國際間的合作方能化解。國際金融風(fēng)險 由于國際金融市場上金融資產(chǎn)價格的異常劇烈的波動，或

5、由于國際金融市場上一些經(jīng)濟主體或金融機構(gòu)負擔(dān)巨額債務(wù)及其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)趨于惡化，使得它們在經(jīng)濟沖擊下極為脆弱，并可能危及和嚴重影響他國經(jīng)濟金融環(huán)境，甚至影響全球金融市場的穩(wěn)健運行。從金融風(fēng)險到金融危機金融風(fēng)險大規(guī)模積聚和放大的最后結(jié)果就是爆發(fā)金融危機。一般來說，非系統(tǒng)性金融風(fēng)險只對銀行或公司的經(jīng)營造成影響，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險則會危及整個金融體系的穩(wěn)定，引發(fā)金融危機。某些非系統(tǒng)性金融風(fēng)險也可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，例如，某些大銀行大金融機構(gòu)的破產(chǎn)倒閉也可能引發(fā)金融危機。金融危機與國際金融危機金融危機是社會的金融系統(tǒng)中爆發(fā)的危機，它集中表現(xiàn)為全部或大部分金融指標(biāo)急劇、短暫和超周期地惡化，這些惡化的金融指

6、標(biāo)包括短期利率，證券，房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價格，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)。（新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典） 金融危機的形式金融危機的形式有：貨幣危機、債務(wù)危機、銀行業(yè)危機、泡沫危機等。起源于一國的金融危機波及到其他國家和地區(qū)，就形成了國際金融危機。國際金融危機是指在經(jīng)濟國際化或全球化環(huán)境中，金融活動中出現(xiàn)的非正常變化或混亂。它主要表現(xiàn)為由于金融資產(chǎn)價格短期內(nèi)的大幅度變化，導(dǎo)致一些國家和地區(qū)的金融機構(gòu)大批量倒閉的現(xiàn)象。二、20世紀金融危機的回顧20世紀30年代的資本主義大危機20世紀80年代的國際債務(wù)危機日本泡沫危機英鎊危機（歐洲貨幣體系危機）1994年墨西哥金融危機俄羅斯金融危機國際銀行業(yè)的

7、危機及影響1636年前后荷蘭的“郁金香泡沫”郁金香作為身份的象征，是歐洲上層社會追逐的奢侈品，但是由于郁金香的培育技術(shù)的特殊性，使得短期內(nèi)的供給增長幾乎為零，當(dāng)需求劇增而供給幾乎不變時，它的價格節(jié)節(jié)上漲。加上當(dāng)時荷蘭的郁金香期貨市場上約束較少，交易成本較低，郁金香合同得以迅速拔高價格到非理性的程度。無數(shù)荷蘭人抵押了他們的房屋和財產(chǎn)去購買郁金香，直到1637年新年后，投機的狂熱抵不住信心的逆轉(zhuǎn)，泡沫破滅，郁金香價格重歸合理水平。密西西比泡沫和南海泡沫在郁金香危機后過了80年，人類的投機心理又在法國和英國分別上演了東印度公司的“密西西比泡沫”和南海公司的“南海泡沫”，其投機程度之大，投機者范圍之廣

8、，用后人的話是“似乎全世界的瘋子都從瘋?cè)嗽号芰顺鰜怼?。G:MBA金銀花價格暴漲調(diào)查 安國藥市交易量已嚴重萎縮.doc1929年美國股市危機引發(fā)的金融危機 1929年10月29日，美國紐約股市50種主要股票的平均價格暴跌了40%，其大崩潰一直持續(xù)到1933年初。在這期間，30種工業(yè)股票從平均365美元下降到63美元，20種公用事業(yè)的股票從平均142美元下降到28美元，20種鐵路股票價格從平均180元下降到28元。 1929年至1933年，美國的GNP下降近30%， 13萬家企業(yè)在危機中破產(chǎn)，數(shù)千萬人失業(yè)，失業(yè)率從3%上升到25%。1930-1933：美國銀行破產(chǎn)倒閉數(shù)19281933：美國外國有

9、價證券發(fā)行額的變化美國的經(jīng)濟危機迅速席卷了西方所有工業(yè)化國家，使整個資本主義世界的工業(yè)生產(chǎn)降低了40%，退回到比1913年還低10%的水平。日本金融危機 1956-1973年間，日本經(jīng)濟增長速度平均為9.3%，是同期世界上經(jīng)濟增長最快的國家。1973年以后，雖然受石油危機的影響，但很快就復(fù)蘇并且在1989年達到高峰，日本人在紐約購買了著名的洛克菲勒中心，在洛杉磯買下了好萊塢的許多房地產(chǎn)；在80年代后期，世界10大銀行中幾乎全部是日本的銀行，日元升值和高儲蓄率形成過剩的資金，開始大量流向房地產(chǎn)市場和證券市場，引發(fā)了房地產(chǎn)價格和股票價格的暴漲。 日本金融危機 美國土地面積為937萬平方公里，日本僅

10、為美國的零頭，37萬平方公里，相差25倍；1990年日本的土地總值達到15萬億美元，比美國土地資產(chǎn)總值多4倍。 日本天皇皇宮的土地（4平方公里）按當(dāng)時的市價折算比整個加利福尼亞州都值錢。 1985年日經(jīng)指數(shù)為12000點，到1989年飆升到39000點，四年內(nèi)翻了兩倍多。住宅用地商業(yè)用地1983年1991年1998年1985年1989年英鎊危機（歐洲貨幣體系危機）1990年10月東西德的統(tǒng)一后，西德政府大大增加了對東德的投資，致使通貨膨膨脹壓力上升，對此德國中央銀行采取緊縮的貨幣政策，短期利率達到了10的水平。就在德國高利率抑制通貨膨脹的同時，英國正面臨二戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟衰退，失業(yè)率超過10，

11、國際收支逆差擴大；德國的高利率是英國經(jīng)濟雪上加霜，大規(guī)模資本外逃和投機攻擊迫使英格蘭銀行退出了歐洲貨幣體系，英鎊對馬克貶值10。投機攻擊的風(fēng)潮席卷歐洲貨幣體系成員國，意大利里拉貶值15，西班牙比塞塔貶值5；瑞典央行為保護本國貨幣被迫把日貸款利率提高到500的天文數(shù)字，德國聯(lián)邦銀行在危機中耗費了500億美元；英國、德國、法國、意大利、西班牙、和瑞士六國中央銀行投入的干預(yù)貨幣共達到1500億美元。墨西哥金融危機1994年12月19日，墨西哥政府突然宣布比索對美元貶值15%，引發(fā)了墨西哥金融市場的劇烈振蕩，在短短的48小時之內(nèi)，比索再度貶值15.3%，迫使墨西哥政府放棄了盯住美元的匯率制度，比索的跌

12、幅在很短的時間內(nèi)達到60%；投資者信心動搖，紛紛從證券市場撤資，引起股票市場暴跌，到1995年2月初，主要股票指數(shù)從1994年最高水平2895點降到1447點；一大批銀行和金融機構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，資本外逃180億美元，1995年全年GDP下降6.9%，通貨膨脹率從1994年的4%上升到52%。 主要成因分析：貿(mào)然推進貿(mào)易和金融自由化政策國際收支持續(xù)逆差金融體系脆弱和金融監(jiān)管不力兩極分化引起社會矛盾激化和政局動蕩墨西哥金融危機俄羅斯金融危機 90年代初，俄羅斯的“休克療法”致使工業(yè)生產(chǎn)下降了80%，固定投資下降了90%，直到1997年經(jīng)濟增長率才扭負為正，但僅有0.4%，而且同期通貨膨脹率還有11%。

13、從1996年起，流入俄羅斯的外國資本突然猛增，1997年1月股市暴漲，莫斯科時報指數(shù)從1月到7月上漲了140%，其中能源類股票上漲500%左右，而高科技股暴漲到1000%，股市資本在短短的一年內(nèi)上升了三倍。俄羅斯金融危機 可是到了1997年10月28日，隨著紐約股市的下跌，俄羅斯經(jīng)濟風(fēng)云突變，股市暴跌，到11月10日平均下跌40%，到1998年2月，股票價格跌至1997年初的水平，幾天之內(nèi)50億美元逃之夭夭，銀行貸款利率上升了40%左右，1998年7月尋求IMF226億美元的救援，盧布兌美元的匯率從1998年7月的1：6狂跌到9月的1：20.8；通貨膨脹率上升到43.5%，失業(yè)率上升1.5倍，

14、在莫斯科就有20萬銀行雇員被解雇。國際銀行業(yè)及支付清算體系的系統(tǒng)性風(fēng)險1974年國際銀行業(yè)發(fā)生危機?？坡〉暮账顾劂y行、倫敦的不列顛-以色列銀行和紐約的富蘭克林國民銀行倒閉，其中赫斯塔特銀行的倒閉影響最大。1974年6月26日下午4點，德國監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)赫斯塔特銀行相對資本而言其外匯交易規(guī)模過大并欺騙性地隱瞞了超過其資產(chǎn)賬面價值一半的損失時關(guān)閉了這家銀行。由于德國正常營業(yè)日結(jié)束之時正好是紐約的早晨，造成在紐約數(shù)百萬美元的交易無法結(jié)算，和不能承兌6.2億美元的賬上要求權(quán)，這一外匯交易的廢除引起了國際外匯交易持久的擾動和不安，銀行間市場遭到重大破壞。此后，赫斯塔特風(fēng)險成為銀行大額跨國結(jié)算風(fēng)險的代名詞

15、。盡管全球網(wǎng)絡(luò)的形成和支付清算體系日益健全，但銀行間外匯交易的結(jié)算（加上銀行確認已收到應(yīng)收款項）很可能需要24個營業(yè)日才能完成。這意味著銀行可能暴露于數(shù)目巨大的外匯交易的結(jié)算風(fēng)險之中。IMF1996年的一份研究報告估計，對一家銀行而言，承擔(dān)風(fēng)險的金額可能超過其3天的交易價值，全球日交易額的估計值大于世界上最大的300家銀行的總股本價值；1995年，世界十個最大股票市場的日平均交易量為420億美元，僅相當(dāng)于外匯市場交易的3%。可見赫斯塔特風(fēng)險相當(dāng)之大。1994年12月，美國加州橙縣進行結(jié)構(gòu)證券投機（structured securities）損失約16億美元；1995年2月，英國巴林銀行因其新加

16、坡期貨交易員尼克里森從事日經(jīng)股票指數(shù)期貨交易損失約14億美元；1995年9月，日本大和銀行紐約分行的井口俊英非法買賣美國國債損失約11億美元；1996年6月，日本住友商社首席交易員濱中泰男在倫敦金屬期貨交易所違規(guī)從事國際銅期貨交易損失18億美元。19801996年銀行發(fā)生危機或有嚴重問題的國家（或地區(qū)）數(shù)目的統(tǒng)計(倫敦經(jīng)濟學(xué)院古德哈特等學(xué)者)（1）危機（2）嚴重問題（3）其它問題（1）+（2）+（3）沒有問題總數(shù)目數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%A417125229187852223B3320865342123763824161a106353116161000016b41719790023961

17、424C3720985363141774323184A:工業(yè)國；B:發(fā)展中國家；a:新興市場國家；b:轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家;C:所有國家(地區(qū))問題你是怎樣認識金融危機的？古德哈特等學(xué)者的研究說明了什么？比較美國（30年代）大危機、英鎊危機和日本泡沫危機的區(qū)別。比較墨西哥、俄羅斯金融危機的異同。瑟羅我認為，但有兩個先天的弱點：它有與生俱來的周期性衰退，還有與生俱來的金融災(zāi)難。資本主義靠什么維系？靠利用人們的貪欲，因為人們的欲望永無止境。貪欲驅(qū)使我們接受離譜的瘋狂價格。每一個資本主義國家遲早會有金融崩潰。只要搞市場經(jīng)濟，就會有金融崩潰。巴瑞.易臣格瑞的觀點金融危機的發(fā)生是金融市場運行中不可避免的。金融市

18、場是信息的市場，信息的本質(zhì)是不對稱和不完整的。信息的到來無法預(yù)期，一旦信息到來，市場必須作出反應(yīng)。那么資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動就不可避免，有時波動幅度之劇烈足以威脅整個金融體系和經(jīng)濟的穩(wěn)定。無論是過去、現(xiàn)在和將來，危機的發(fā)生都不可避免。對于發(fā)展中國家，這更是一個特別嚴重的問題。第二節(jié) 研究金融危機的相關(guān)理論 以商業(yè)周期為背景闡述金融危機形成的理論基于信息經(jīng)濟學(xué)的金融危機理論貨幣危機理論貨幣學(xué)派理論基于新興市場國家特點的金融危機理論歐文.費雪：債務(wù)-通貨緊縮理論 歐文.費雪（Irving Fisher）的債務(wù)通貨緊縮理論是早期的金融風(fēng)險理論，債務(wù)通貨緊縮理論針對市場經(jīng)濟國家商業(yè)周期的景氣循環(huán)，分析金融風(fēng)

19、險形成的原因，累積和爆發(fā)的形式。 債務(wù)-通貨緊縮理論認為：當(dāng)某種外部因素（如：政府實施擴張性的財政政策或貨幣政策）推動經(jīng)濟擴張和投資增加，將增加產(chǎn)出和促使物價上漲，企業(yè)生產(chǎn)增加和利潤增加，在景氣預(yù)期下，企業(yè)會通過擴大信貸以增加投資，促使銀行信貸的進一步擴張，企業(yè)的債務(wù)也隨之進一步增加導(dǎo)致“過度負債”，這時開始進入“債務(wù)-通貨緊縮”階段：即清償債務(wù)迫使企業(yè)廉價銷售商品，導(dǎo)致全社會物價總水平的下降，其結(jié)果是企業(yè)的利潤下降，生產(chǎn)規(guī)模的萎縮和就業(yè)的減少，債務(wù)負擔(dān)的進一步增加，形成悲觀的預(yù)期，投資需求下降，貨幣流通速度進一步下降，形成通貨緊縮，企業(yè)大面積破產(chǎn)，銀行流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險激增，最終爆發(fā)銀行危

20、機和金融危機。明斯基：金融體系脆弱性假說 （Financial Fragility Hypothesis） 金融體系脆弱性假說也是從分析資本主義國家商業(yè)周期入手，認為在經(jīng)濟繁榮時期埋下了金融動蕩的種子，因為在資本主義經(jīng)濟處于繁榮時期，貸款人的貸款條件越來越寬松，而借款人則會積極利用有利的信貸環(huán)境而大量借款，導(dǎo)致風(fēng)險的形成和累積。 明斯基將貸款企業(yè)分為三類： 第一類是抵補性企業(yè)，他們只根據(jù)未來的現(xiàn)金流量作抵補性融資，其現(xiàn)金收入能夠滿足債務(wù)款項支付的需要，他們是安全的借款人。 第二類是投機性借款人，他們根據(jù)預(yù)測的未來資金豐缺程度和時間來借款，往往需要滾動融資，因此金融市場的持續(xù)正常運轉(zhuǎn)對他們關(guān)系重

21、大。 第三類是龐齊借款人（R.龐齊是美國波士頓的一個金融家，他發(fā)現(xiàn)只要現(xiàn)金總借入量增加大于應(yīng)該支付的利息，銀行就可能通過增加債務(wù)來維持業(yè)務(wù) ），又稱高風(fēng)險的借款人，他們借款用于長期投資，較長時期無法用投資收益還本付息，因而必須增加借款數(shù)額。 在經(jīng)濟擴張時期，資金充裕，貸款人的貸款條件和監(jiān)督趨于放松，從而借款人中后兩類的借款人的比重越來越大，而較為安全的第一類借款人所占比重越來越小，銀行體系的風(fēng)險相應(yīng)增大。然而商業(yè)周期經(jīng)過繁榮階段后必然要步入衰退階段，任何打斷信貸資金流入信貸部門的事件（如突然出現(xiàn)利率的上升）都將引起違約和破產(chǎn)的浪潮，并進而引起大量銀行機構(gòu)的破產(chǎn)，引發(fā)銀行危機。 明斯基認為系統(tǒng)性

22、金融風(fēng)險和危機的特征是： 第一，金融不穩(wěn)定和脆弱性是與商業(yè)周期密切相關(guān)的資本主義內(nèi)在機制，生產(chǎn)的波動引起了金融的波動，而金融的波動加劇了經(jīng)濟的波動。 第二，金融體系性風(fēng)險及危機往往是由某些外在因素的作用而引發(fā)的，其中政府的宏觀經(jīng)濟政策影響明顯。 第三，銀行體系風(fēng)險的形成與發(fā)展和企業(yè)融資的變化有關(guān)，投機性和高風(fēng)險性融資加劇了金融動蕩。 第四，銀行機構(gòu)在投機景氣形成過程中起了推波助瀾的作用，從而放大了金融不穩(wěn)定和脆弱性。 基于信息經(jīng)濟學(xué)的解釋信息經(jīng)濟學(xué)從信息不對稱的角度論證了金融機構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。斯蒂格里茨和魏斯的研究表明，企業(yè)和銀行之間存在著信息不對稱，企業(yè)對投資的項目擁有更多的信息，而銀行對其

23、投資缺乏應(yīng)有的信息，這種信息的不對稱將導(dǎo)致“逆向選擇”（adverse selection）和道德風(fēng)險(moral hazard)。 由于信貸市場上有眾多的風(fēng)險程度不同的企業(yè)，當(dāng)銀行不能觀察到項目投資風(fēng)險或獲得相關(guān)信息成本太高時，銀行只能根據(jù)企業(yè)的平均風(fēng)險狀況決定貸款利率，這樣那些低風(fēng)險企業(yè)由于信貸成本高于預(yù)期水平而退出信貸市場，剩下的愿意支付高利率的企業(yè)都是高風(fēng)險企業(yè)，這樣就出現(xiàn)了“逆向選擇”，即金融資源本應(yīng)該流向效益高、低風(fēng)險的企業(yè)，卻反而流向了高風(fēng)險的企業(yè)。同時又會引發(fā)企業(yè)的“道德風(fēng)險”，即借款企業(yè)更傾向于從事高風(fēng)險的甚至是投機性活動。 銀行和儲蓄者之間也存在著信息不對稱。銀行通過吸收儲

24、蓄存款并用于投資，相對儲蓄者來說，銀行擁有更多的信息，而儲蓄者缺乏應(yīng)有的信息，這種信息的不對稱也將引發(fā)“道德風(fēng)險”。資金越充裕，保護程度越高，銀行就越有可能從事高風(fēng)險的或投機性很強的投資。 當(dāng)問題日趨嚴重或意外事件的發(fā)生，人們對銀行的信心動搖，擠提風(fēng)潮就會爆發(fā)，銀行風(fēng)險和危機就會突現(xiàn)。 通過分析，斯蒂格里茨對現(xiàn)代金融（體系）危機下的定義是：所謂金融危機，就是逆向選擇和道德風(fēng)險問題變得太嚴重，以至于金融市場不能有效的將資源導(dǎo)向那些擁有最高生產(chǎn)率的投資項目，而導(dǎo)致金融市場的崩潰。 貨幣危機理論第一代貨幣危機模型第二代貨幣危機模型第三代貨幣危機模型貨幣學(xué)派理論認為貨幣危機就是產(chǎn)生或加劇緊縮效應(yīng)的銀行

25、業(yè)恐慌。認為金融危機是通過銀行體系的負債貨幣量的減少影響經(jīng)濟活動的，公眾增加持有通貨的行為使“基礎(chǔ)貨幣”減少，從而導(dǎo)致銀行體系存款貨幣倍數(shù)緊縮，一方面危及銀行業(yè)，同時影響產(chǎn)出和收入水平。按貨幣學(xué)派的觀點（施瓦茨），銀行業(yè)的恐慌（真實的金融危機）在中央銀行的最后貸款人制度下已不會發(fā)生，而虛假的金融危機（基礎(chǔ)貨幣沒有減少）中央銀行不需要拯救。認為只有當(dāng)貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定在固定水平上或以固定增長率增長時，才能避免經(jīng)濟過熱和市場恐慌。亞金融危機（復(fù)合型金融危機） 復(fù)合型金融危機表現(xiàn)為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機、經(jīng)濟危機和社會危機的全面爆發(fā)。這在1997年東亞金融危機時尤為明顯。麥金龍：“過度借貸綜合癥”

26、 麥金龍分析新興市場國家金融危機形成的原因時指出，一些新興市場國家對外資的依賴，往往采取十分優(yōu)惠的政策吸引外資。當(dāng)大量外資（尤其是短期資金）進入國內(nèi)市場后，由于這些國家存在著“市場失效”，即金融體系借入的資金沒有流向有效率的領(lǐng)域，同時使有可能形成的風(fēng)險“內(nèi)部化”，而是資金大量流入對經(jīng)濟周期非常敏感的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)市場和證券市場，或是從事高風(fēng)險的投機活動，甚至違規(guī)放貸，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的累積和不斷增加，金融風(fēng)險急劇增大，當(dāng)擠提風(fēng)潮爆發(fā)和資本大量外逃、貨幣大幅度貶值時，貨幣危機乃至金融危機爆發(fā)，形成了“過度借貸綜合癥” (over-borrowing syndrome) 。 麥金龍在分析“市場失效”的

27、原因時，認為其根源在于“道德風(fēng)險”的普遍存在。認為只要存在中央銀行制度或存款保險制度，“道德風(fēng)險”就不可避免。因此，盡可能的減少直至取消對銀行業(yè)的保護，從根本上化解“道德風(fēng)險”，才有可能真正解決“市場失效”的問題。專欄：80年代美國銀行業(yè)危機中的道德風(fēng)險19861991年間，在美國倒閉的銀行中，資產(chǎn)規(guī)模小于5億美元的銀行占了倒閉總數(shù)的96.6，而資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的銀行則無一倒閉，1986年美國第七大銀行大陸伊利諾斯國民銀行瀕臨倒閉，美聯(lián)儲就耗費巨額資金對其不遺余力地進行搶救。“坐大不倒”的政策導(dǎo)致的后果一是對中小金融機構(gòu)的極大歧視，另一個問題是帶來了大銀行的低效益，高風(fēng)險的狀況，據(jù)美國

28、學(xué)者研究指出，在80年代中，美國最大十家銀行經(jīng)營績效最差，資金組合中風(fēng)險最高，十大銀行資本率為4.7，比行業(yè)平均數(shù)低1.5，不良貸款占比為7.07，高于行業(yè)平均數(shù)3.23，而其銀行資產(chǎn)凈收益率為0.37，低于行業(yè)平均數(shù)0.2，所有這些確與“坐大不倒”政策有關(guān)。在此政策下，大銀行確有不負責(zé)任，風(fēng)險意識淡化，道德風(fēng)險加劇之嫌。亞金融危機（復(fù)合型金融危機） 復(fù)合型金融危機表現(xiàn)為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機、經(jīng)濟危機和社會危機的全面爆發(fā)。這在1997年東亞金融危機時尤為明顯。東亞國家復(fù)合型危機形成過程銀行在國家金融體系中的主導(dǎo)地位 銀行監(jiān)管不力，經(jīng)營不善，風(fēng)險控制能力低 銀行信貸過度擴張和外債急劇增加

29、 不良資產(chǎn)比例迅速上升 資本外逃，金融資產(chǎn)價格下跌 銀行業(yè)危機 利率高攀，信用緊縮 嚴重經(jīng)濟衰退 一些學(xué)者認為：1997年7月爆發(fā)的東亞金融危機與東亞國家的發(fā)展模式有關(guān)，東亞模式一大特征是政府主導(dǎo)型，這導(dǎo)致銀行在國家金融體系中的主導(dǎo)地位，大大增強了銀行業(yè)在金融體系中的壟斷性，是東亞國家銀行業(yè)經(jīng)營不善，風(fēng)險意識弱化，管理效率低下，監(jiān)管不力的重要原因。銀行信貸擴張無約束使外債急劇增加和不良資產(chǎn)比重迅速上升，使銀行風(fēng)險不斷累積和膨脹，銀行信用的降低和金融資產(chǎn)價格的降低，促使資本外逃，貨幣貶值，外債驟增，銀行體系崩潰，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，社會動蕩乃至暴亂頻頻，爆發(fā)了復(fù)合型的金融危機，導(dǎo)致經(jīng)濟的嚴重衰退。

30、第三節(jié) 金融危機的監(jiān)管一、金融監(jiān)管的理由二、金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變?nèi)?、金融監(jiān)管國際合作的理論與實踐四、巴塞爾委員會五、金融危機的預(yù)警一、金融監(jiān)管的理由金融市場的外部負效應(yīng)大危機發(fā)生時金融機構(gòu)所有者遭受的損失較小，而其負的外部效應(yīng)要大得多。金融活動中具有“傳染性”特點，一家金融機構(gòu)出現(xiàn)問題，會引發(fā)金融恐慌和擠提風(fēng)潮，迅速放大外部負效應(yīng)。外部負效應(yīng)的蔓延有可能導(dǎo)致金融體系的崩潰和爆發(fā)金融危機、經(jīng)濟危機。因此，通過政府介入來減少外部負效應(yīng)。金融市場具有“公共品”性質(zhì)一般把公共品定義為其消費既不具有排他性，又不具有競爭性的物品。非排他性主要指無法排斥不付費者對它的消費，亦即無法避免免費搭車的問題。非競爭性

31、主要指不應(yīng)該或沒有必要對其消費加以排斥，因為增加一個人對它的消費并不引起邊際成本的增加，也不減少其他人消費的可能性。（如國防、燈塔）作為公共品會面臨一個難以避免的難題，由于存在免費搭車者，人們雖有內(nèi)在動力消費這一物品，但卻得不到有效的激勵為這一公共品的提供做出貢獻。對于金融業(yè)：首先，任何人都可以盡享一個穩(wěn)定、公平而有效的金融市場提供的信心和便利，即具有排他性；其次，任何人在享受上述好處的同時以及以后，并不妨礙別人享受相同的好處，即具有非競爭性。穩(wěn)定而有效的金融市場作為一個公共品，無法避免擠提風(fēng)潮、違規(guī)經(jīng)營和過度投機等引致的集體非理性結(jié)果而爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。需要政府介入來解決這一公共品不足的問題。

32、金融市場存在著不完全競爭不完全競爭主要有兩種情形，一是壟斷行為，二是競爭中存在不正當(dāng)?shù)幕蚱垓_性的行為。兩種情形都會破壞資源配置的有效性。金融業(yè)具有的規(guī)模經(jīng)濟性質(zhì)意味著具有壟斷性傾向。有可能使進入成本增加和競爭減少。銀行業(yè)實行信貸配給的特點有可能使銀行逐漸獲得對與他保持傳統(tǒng)關(guān)系的企業(yè)的壟斷地位。金融市場有可能出現(xiàn)不正當(dāng)競爭。則需要政府出面來維系公平競爭的市場環(huán)境。信息不完全導(dǎo)致金融市場低效率首先，銀行和存款者之間，銀行擁有信息優(yōu)勢，而存款者只有不完全的甚至是錯誤的信息，則會形成道德風(fēng)險。其次，企業(yè)和銀行之間，銀行成為信息劣勢的一方，銀行難以準確評估不同客戶的風(fēng)險，所形成的利率水平，使低風(fēng)險高效率

33、的企業(yè)退出信貸市場，而高風(fēng)險低效率的企業(yè)愿意接受高利率的甚至是苛刻的貸款條件，則出現(xiàn)逆向選擇，銀行體系風(fēng)險增加，導(dǎo)致市場失效。則需要政府提供具有公共品性質(zhì)的信息。前面闡述的四個方面是市場失靈的主要原因。市場失靈最突出的表現(xiàn)可以歸納為兩點：金融市場存在著系統(tǒng)性風(fēng)險，有可能造成金融體系的崩潰。知情少的一方的利益往往會受到嚴重的侵害。因此，金融監(jiān)管的主要目標(biāo)是避免系統(tǒng)性危機的發(fā)生和保護知情較少一方的利益。金融監(jiān)管的其他目標(biāo)：保證和促進金融體系的效率；為實現(xiàn)特定時期的政策目標(biāo)而對金融資源的配置實行管制；控制資本流動等等。二、金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變20世紀30年代以前（自由放任）20世紀30年代至70年代（

34、安全優(yōu)先）20世紀70年代至90年代（效率優(yōu)先）20世紀90年代以來（安全與效率并重）三、金融監(jiān)管國際合作的理論與實踐市場溢出與政策溢出霸權(quán)穩(wěn)定與后霸權(quán)合作對現(xiàn)行國際金融體制改革的思路市場溢出與政策溢出市場溢出：（基本因素傳染、實際一體化傳染、羊群行為傳染、機構(gòu)傳染）政策溢出：（貿(mào)易政策與貨幣政策）霸權(quán)穩(wěn)定與后霸權(quán)合作金德爾伯格等學(xué)者提出的“霸權(quán)穩(wěn)定論”克歐亨尼等學(xué)者提出的“后霸權(quán)合作論”四、巴塞爾委員會巴塞爾委員會.doc1975年的巴塞爾協(xié)定1983年修訂的巴塞爾協(xié)定資本充足性標(biāo)準新資本協(xié)議框架有效監(jiān)管的新原則其他方面的成果五、金融危機的預(yù)警.碩士研究生課件新建文件夾金融危機可以預(yù)警嗎.d

35、oc預(yù)警方法（概率法和信號法）預(yù)警指標(biāo).碩士研究生課件新建文件夾近年來金融危機預(yù)警指標(biāo)理論研究一覽表.doc劉遵義和帕克提出的預(yù)警指標(biāo)墨西哥中國大陸香港印尼韓國馬來西亞菲律賓新加坡臺灣泰國1、實際匯率上升2、GDP增加緩慢3、通脹率高于全球水平4、名義利率高于全球水平5、利息差擴大6、實質(zhì)利率偏高7、本地儲蓄率偏低8、貿(mào)易逆差龐大9、經(jīng)常項目逆差龐大10、外幣資產(chǎn)組合相對外來直接投資偏高國家或地區(qū)預(yù)警指標(biāo)凱明斯基等提出的“信號”早期預(yù)警系統(tǒng) 1、資本賬戶。（為國際儲備、短期資本流動、國內(nèi)與國外利差等） 2、債務(wù)狀況。（短期債務(wù)等） 3、經(jīng)常賬戶。（實際匯率、經(jīng)常賬戶平衡、貿(mào)易平衡、進口、出口、貿(mào)易條件等） 4、國外情況。（國外利率、國外價格水平、國外GDP的實際增長等） 5、本國指標(biāo)。（信貸增長、貨幣乘數(shù)、實際利率、貸款與存款比率、貨幣發(fā)行量、銀行存款變化、通貨膨脹等）凱明斯基等提出的“信號”早期預(yù)警系統(tǒng) 6、實際部門。（GDP實際增長水平、失業(yè)率、股票價格變化等） 7、財政狀況。（財政赤字、對公共部門貸款、政府消費等） 8、制度與結(jié)構(gòu)。（對匯率與資本的管制、國內(nèi)金融自由化等） 9、政治。 用這些“信號”對1970年至199