謹(jǐn)慎選擇三種期權(quán)計(jì)劃

1、謹(jǐn)慎選擇三種期權(quán)計(jì)劃 正如一個(gè)硅谷經(jīng)理人員所言：“你不得不對(duì)期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)，不然，員工會(huì)到市場(chǎng)上重新定價(jià)他們。”對(duì)企業(yè)而言，要制定一個(gè)期權(quán)計(jì)劃是很容易的，但要擁有一個(gè)真正適合自己的期權(quán)計(jì)劃卻并非那么輕而易舉。林林種種的期權(quán)計(jì)劃讓人眼花繚亂，但若將表面的紛繁砍去，它們的實(shí)心部分便一覽無遺。期權(quán)計(jì)劃的核心價(jià)值在于激勵(lì)，但不同的期權(quán)計(jì)劃卻有不同甚至差異相當(dāng)顯著的激勵(lì)效果。企業(yè)應(yīng)該在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，為“自己的”期權(quán)計(jì)劃“量體裁衣”。固定價(jià)值計(jì)劃在固定價(jià)值計(jì)劃（FixedValuePlans）下，經(jīng)理人員在期權(quán)的有效期內(nèi)，每年可獲得預(yù)定價(jià)值的期權(quán)。例如，公司的董事會(huì)可規(guī)定CEO可在今后的三年內(nèi)每

2、年獲得100萬美元的期權(quán)。期權(quán)價(jià)值的計(jì)算一般采用Black-Schloes模型或類似的計(jì)價(jià)模型。在該模型中，要考慮諸如期權(quán)的有效期、現(xiàn)行利率、股票價(jià)格的波動(dòng)性及股利率等因素。固定價(jià)值計(jì)劃亦可以將期權(quán)價(jià)值與經(jīng)理人員的現(xiàn)金報(bào)酬相掛鉤，這樣，所授期權(quán)的價(jià)值可隨著經(jīng)理人員工資的增加而增加。固定價(jià)值計(jì)劃如今在國外十分流行。這倒不是說它們天生比其它計(jì)劃要好，而是因?yàn)樗鼈兡茏尮居行У乜刂平?jīng)理人員的報(bào)酬以及股票期權(quán)報(bào)酬占總薪酬的比重。通過每年對(duì)經(jīng)理人員薪酬構(gòu)成（package）進(jìn)行調(diào)整，以使經(jīng)理人員的薪酬與業(yè)內(nèi)水平保持一致，公司就能減少薪酬顧問所稱的“員工維系風(fēng)險(xiǎn)”（retentionrisk）員工跳槽到其

3、它開價(jià)更高的公司的可能性。但固定價(jià)值計(jì)劃有一個(gè)明顯弱點(diǎn)。因?yàn)轭A(yù)先確定了未來授權(quán)的價(jià)值，它們就弱化了報(bào)酬與業(yè)績(jī)的聯(lián)系。經(jīng)理人員會(huì)在業(yè)績(jī)良好的年頭獲得較少的期權(quán)（因?yàn)楣善眱r(jià)格高），而在業(yè)績(jī)較差的年頭卻能獲得較多的期權(quán)。試舉一例：假設(shè)一個(gè)名叫約翰的CEO，作為薪酬的一部分，他每年可獲得100萬美元的平價(jià)（atthemoney）期權(quán)指行權(quán)價(jià)與授予時(shí)的股票市價(jià)相等。在第一年，公司股價(jià)為100美元，約翰當(dāng)年得到約28，000股期權(quán)。第二年，約翰成功地將公司股價(jià)帶上了150美元。結(jié)果，他當(dāng)年只得到18，752股期權(quán)。每三年，股票又上漲了50美元?，F(xiàn)在，股價(jià)上漲了一倍，而約翰所得到的期權(quán)只有第一年的一半。下面

4、看一下當(dāng)公司業(yè)績(jī)?cè)愀獾臅r(shí)候約翰的情況。第2年，股價(jià)從100元下跌至65元。約翰價(jià)值不變的100萬期權(quán)將給他帶來43，000股的期權(quán)。第3年股價(jià)只有30元了，約翰可得到的期權(quán)數(shù)量激增至近94，000股。換句話說，他把公司給毀了，可他卻得到了公司大量的股票。（見表1不同期權(quán)計(jì)劃對(duì)報(bào)酬的影響）雖然約翰持有的期權(quán)價(jià)值將隨著股價(jià)的波動(dòng)而波動(dòng)，然而每年授予的期權(quán)（以及總薪酬）卻與公司的業(yè)績(jī)脫鉤。出于這個(gè)原因，固定價(jià)值計(jì)劃所提供的激勵(lì)效果是三種計(jì)劃中最弱的。固定數(shù)量計(jì)劃固定價(jià)值計(jì)劃是規(guī)定了每年授予期權(quán)的價(jià)值，而固定數(shù)量計(jì)劃（FixedNumberPlans）則是規(guī)定了每年授予的期權(quán)數(shù)量。在固定數(shù)量計(jì)劃下，不

5、管股價(jià)如何變動(dòng)，約翰將在三年內(nèi)每年得到28，000股固定數(shù)量的平價(jià)期權(quán)。因而，在固定數(shù)量計(jì)劃下，報(bào)酬和業(yè)績(jī)之間的聯(lián)系相當(dāng)緊密。兩年內(nèi)股價(jià)若增長(zhǎng)100，約翰所得到的期權(quán)價(jià)值將從第1年的100萬增至第三年的200萬美元。與此相反，若股價(jià)下跌70，他的期權(quán)價(jià)值將跌至30萬美元。因?yàn)楣潭〝?shù)量期權(quán)計(jì)劃將報(bào)酬與業(yè)績(jī)緊密結(jié)合，與固定價(jià)值期權(quán)相比，它們能提供更為出色的激勵(lì)。巨授計(jì)劃第三種期權(quán)計(jì)劃是最有力的激勵(lì)計(jì)劃巨授計(jì)劃（MegagrantPlans）在小企業(yè)和上市后的高科技企業(yè)（尤其是硅谷）中普遍使用。巨授計(jì)劃是具有最大杠桿效應(yīng)的期權(quán)計(jì)劃，因?yàn)樗鼈儾粌H預(yù)先確定了期權(quán)數(shù)量，而且鎖定了行權(quán)價(jià)。繼續(xù)上例，在巨授計(jì)

6、劃下，約翰將在第1年一次性獲得近80，000股的期權(quán)（按Black-Scholes模型計(jì)算出來的價(jià)值為280萬美元，相當(dāng)于按每年100萬美元以三年為期進(jìn)行貼現(xiàn)所計(jì)算出來的總現(xiàn)值）。股價(jià)的波動(dòng)將對(duì)這種大量持有期權(quán)的做法影響甚大。若股價(jià)翻番，約翰所持期權(quán)的價(jià)值將激增至810萬美元。若股價(jià)下跌70，他的期權(quán)將只值21.1萬美元，不到原先280萬美元的8。迪斯尼總裁MichaelEisner是持有巨授期權(quán)CEO的典型代表。自1984年以來，每隔幾年，Eisner就可以獲得大約幾百萬美元的期權(quán)。正是這些巨授期權(quán)，給他帶來了驚人的財(cái)富。對(duì)于缺乏活力的我國國有企業(yè)而言，此類期權(quán)計(jì)劃為上佳之選。期權(quán)計(jì)劃間的權(quán)

7、衡因?yàn)槠跈?quán)內(nèi)含的思想是獲得杠桿效應(yīng)，而巨授計(jì)劃能獲得最大效用的杠桿，你可能會(huì)認(rèn)為所有的公司都應(yīng)該放棄多年計(jì)劃，而采用巨授計(jì)劃。事情并不那么簡(jiǎn)單。對(duì)不同計(jì)劃進(jìn)行選擇，是一種在提供目前的強(qiáng)效激勵(lì)和確保今后該強(qiáng)效激勵(lì)依然存在之間的權(quán)衡，特別是當(dāng)公司的股價(jià)下跌甚大時(shí)。要知道，巨授計(jì)劃有一個(gè)致命弱點(diǎn)?？纯垂蓛r(jià)下跌時(shí)約翰的情況吧。兩年以后，他的期權(quán)大大縮水（underwater），他毫無希望再從中獲得很大收益，巨授計(jì)劃對(duì)他而言，已失去了激勵(lì)作用。他也不能像多年計(jì)劃一樣，重新（每年）獲得新的平價(jià)期權(quán)來彌補(bǔ)舊的虧價(jià)期權(quán)了。若股價(jià)的下跌完全是由于經(jīng)營(yíng)不善造成的，約翰可以說是咎由自取。不過，若股價(jià)下跌是由于市場(chǎng)的

8、波動(dòng)，或由于約翰在走馬上任之時(shí)市場(chǎng)高估了股票價(jià)值的話，那約翰只能自嘆命薄。這對(duì)公司來說亦非善事，因?yàn)樗芸赡軛壒径?。具有諷刺意味的是，很多采用巨授計(jì)劃的公司高科技公司正是容易遭受股價(jià)異常波動(dòng)的公司。由于股價(jià)的劇烈波動(dòng)，期權(quán)價(jià)值的極端變幻也相當(dāng)普遍。由于市場(chǎng)對(duì)公司人員的需求很旺，在期權(quán)喪失價(jià)值時(shí)，他們會(huì)輕易走人。的確，硅谷充滿了在股價(jià)下跌時(shí)面臨人力資源危機(jī)的巨授公司。這些公司必須在兩難中進(jìn)行選擇：一是對(duì)期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)（repricing），這會(huì)破壞所有未來期權(quán)計(jì)劃的完整性并激怒股東，二是保持克制，不對(duì)期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)，眼睜睜地看著喪失士氣的員工離開公司。蘋果公司，網(wǎng)景公司，AdobeSys

9、tems，ETrade，PeopleSoft及Sybase等公司均在近年內(nèi)對(duì)它們的期權(quán)重新定價(jià)過。正如一個(gè)硅谷經(jīng)理人員所說，“你不得不對(duì)期權(quán)進(jìn)行重新定價(jià)，不然，員工會(huì)到市場(chǎng)上重新定價(jià)他們?！奔热还韫裙灸芡ㄟ^授予多年計(jì)劃來避免這些情況的出現(xiàn)，為什么它們不這么做呢？答案是：傳統(tǒng)使然。在上市之前，高科技公司發(fā)現(xiàn)使用巨授計(jì)劃非常有吸引力。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法允許它們按很低的行權(quán)價(jià)授予期權(quán)。這些所謂“廉價(jià)期權(quán)”（pennyoptions）喪失價(jià)值的可能性很小。它們的風(fēng)險(xiǎn)水平，不同于一般的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，而跟股票差不多。當(dāng)它們上市后，公司習(xí)慣使然，繼續(xù)使用巨授期權(quán)，并不過多考慮其它期權(quán)計(jì)劃。但是現(xiàn)在情況不同了，如今

10、它們授予的是平價(jià)期權(quán)。我們知道，在股價(jià)波動(dòng)劇烈情況下的平價(jià)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。原本對(duì)經(jīng)理人員很具吸引力的授“權(quán)”方法，突然變成了讓他們喪失士氣或?qū)е滤麄冸x去的因素。一些高科技公司經(jīng)理人員辯稱道他們別無選擇，只能采用巨授期權(quán)來吸引人才。但在同等情況下，固定數(shù)量期權(quán)計(jì)劃可以達(dá)到相同的吸引效果，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)亦很低。在固定數(shù)量計(jì)劃下，能夠保證每年都能獲得一定數(shù)量的期權(quán)，而且每年的行權(quán)價(jià)可以隨著股價(jià)的波動(dòng)而波動(dòng)。這樣，在股價(jià)下跌時(shí)，期權(quán)的價(jià)值會(huì)有較大的彈性。很多硅谷經(jīng)理人員都會(huì)擔(dān)心自己在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)（比如說，當(dāng)這些公司的股價(jià)目前正被市場(chǎng)高估時(shí)）加入上市后的高科技公司。對(duì)于公司而言，上市后從巨授計(jì)劃轉(zhuǎn)向多年計(jì)

11、劃，或在巨授計(jì)劃中制定不同的行權(quán)價(jià)，可以較好地減少股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。（見表2三種期權(quán)計(jì)劃之比較）小型、高波動(dòng)的硅谷公司不僅僅是被舊習(xí)慣誤導(dǎo)的公司，大型、穩(wěn)定、成熟的公司也容易長(zhǎng)期選擇錯(cuò)誤的計(jì)劃。它們會(huì)被多年計(jì)劃蒙蔽，特別是被固定價(jià)值計(jì)劃蒙蔽，而它們本可以用巨授計(jì)劃來獲得更好的效果。對(duì)于大型穩(wěn)定的公司而言，它們面臨的最大威脅不在于損失幾個(gè)高層經(jīng)理人員，而在于裹足不前。為了持續(xù)繁榮，公司需要時(shí)時(shí)引燃“思想的火花”，激活經(jīng)理人員強(qiáng)烈的進(jìn)取精神。巨授計(jì)劃的高激勵(lì)非常理想地適合這種情況。然而這些公司卻往往對(duì)其置之不理。為什么會(huì)這樣呢？因?yàn)楣具^多地依賴咨詢家的薪酬調(diào)查報(bào)告，這使它們傾向采用可控制的但卻是低激勵(lì)的固定