債券市場(chǎng)與相關(guān)商品-PPT課件

1、債券市場(chǎng)與相關(guān)商品朱岳中2009.4.24大部分投資人都認(rèn)為債券商品較穩(wěn)定，但報(bào)酬率低。因此國(guó)內(nèi)投資人多不感興趣！但真的如此嗎？2MSCI世界指數(shù)，JPM全球債券指數(shù)及美林全球債券指數(shù)比較MSCI WI JPM GBI ML Globalyear%MEANStdMEANStdMEANStd1Y5.3716.387.464.767.334.513Y6.269.767.092.57.192.517Y5.744.647.051.117.171.215Y6.011.656.910.637.050.733資料時(shí)間：1989/012009/03在過(guò)去20幾年的時(shí)間中，很顯的不論投資1年、3年、7年，甚至長(zhǎng)

2、達(dá)15年，全球債券的報(bào)酬率都比較高，而風(fēng)險(xiǎn)比較低！45年報(bào)酬率走勢(shì)圖（19892019）何謂債券？債券係表彰債權(quán)之借款憑證。發(fā)行公司透過(guò)發(fā)行有價(jià)證券（債券），直接或間接地向投資大眾籌措資金，並相對(duì)地承擔(dān)債務(wù)。屬固定收益證券（Fixed Income Securities）的一種。6債券的六種特性（一）：係表彰債權(quán)之借款憑證，具有流通市場(chǎng)與移轉(zhuǎn)價(jià)格。發(fā)行人（發(fā)行主體）：可為政府機(jī)關(guān)（公債）、金融機(jī)構(gòu)（金融債）、公司企業(yè)（公司債）7債券的六種特性（二）：屬確定收益（有息票收入或折價(jià)反應(yīng)收益）之證券，不因發(fā)行人之期間營(yíng)收與財(cái)務(wù)狀況而有增損。 有固定之還款期限，到期發(fā)行人需還本（息）。 否則稱為違約8

3、債券的六種特性（三）：部份債券可自由轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、及充為公務(wù)上之保證。 公司資本結(jié)構(gòu)中，清償位階最高為債權(quán)，其次為特別股，最後為普通股部份債種可掛失止付。指記名公債。9債券分類（一）依發(fā)行單位分類：政府公債（國(guó)庫(kù)券）金融債公司債10債券分類（二）以特性分類：有擔(dān)保（金融機(jī)構(gòu)、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)），無(wú)擔(dān)保可轉(zhuǎn)換公司債（Convertible Bond，轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司股票）、可交換公司債（Exchangeable Bond，轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司之關(guān)係企業(yè)股票）可贖回（Callable Bond）、可賣回（Puttable Bond）11債券分類（三）依計(jì)息方式分類：固定利率浮動(dòng)利率（連結(jié)特定指標(biāo)利率，例如

4、：LIBOR）反浮動(dòng)利率（固定利率浮動(dòng)利率指標(biāo)）零息債券（以折價(jià)方式出售，到期以面額贖回，差額即是利率）。指數(shù)連動(dòng)（股價(jià)指數(shù)）12債券分類（四）其他特殊債券：連結(jié)選擇權(quán)（結(jié)構(gòu)式債券）分期還本分割還本計(jì)息頻率變動(dòng)13影響債券價(jià)格的因素（一）市場(chǎng)利率：債券價(jià)格與利率呈反向關(guān)係，亦即利率越高，債券的價(jià)格就會(huì)越低發(fā)行機(jī)構(gòu)信用評(píng)等：評(píng)等越高，利率越低，債券價(jià)格越高。14標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)國(guó)際三大信評(píng)公司信用等級(jí)分類：標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪惠譽(yù)國(guó)際長(zhǎng)期債短期債長(zhǎng)期債短期債長(zhǎng)期債短期債AAA AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCCA-1+A-1+A-1

5、+A-1+A-1A-1A-2A-2A-2/A-3A-3BBBBBBCCCCCAaaAa1Aa2Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaCP-1P-1P-1P-1P-1P-1P-2P-2P-2/P-3P-3AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCCF1+F1+F1+F1+F1+F1F1F2F2F2/F3F3BBBCCCCCCC15各信用等級(jí)的含義：等級(jí)含 義AAA信譽(yù)極好，幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)AA信譽(yù)優(yōu)良，基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)A信譽(yù)較好，具備支付能力，風(fēng)險(xiǎn)較小BBB信譽(yù)一般，基本具備支付能力

6、，稍有風(fēng)險(xiǎn)BB信譽(yù)欠佳，支付能力不穩(wěn)定，有一定的風(fēng)險(xiǎn)B信譽(yù)較差，近期內(nèi)支付能力不穩(wěn)定，有很大風(fēng)險(xiǎn)CCC信譽(yù)很差，償債能力不可靠，可能違約CC信譽(yù)太差，償還能力差C信譽(yù)極差，完全喪失支付能力D違約16高收益?zhèn)℉IGH YIELD BOND）所謂高收益?zhèn)?，美其名為高收益?zhèn)?，其?shí)是指信用評(píng)等較低的非投資等級(jí)（或稱投機(jī)級(jí)）債券，所以又被稱為垃圾債券（Junk Bond）。更明確的定義是指標(biāo)準(zhǔn)普爾公司或惠譽(yù)的信用評(píng)等低於BBB級(jí)、穆迪評(píng)為Baa級(jí)以下的債券。17高收益?zhèn)℉IGH YIELD BOND）之所以稱為高收益，是因?yàn)檫@類債券違約風(fēng)險(xiǎn)偏高，因此必須以較高的利息來(lái)吸引投資人。若沒(méi)有違約發(fā)

7、生的話，確實(shí)可以獲得較高的報(bào)酬；但萬(wàn)一有違約發(fā)生時(shí)，勢(shì)必將血本無(wú)歸！18影響債券價(jià)格的因素（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指會(huì)影響整體市場(chǎng)變動(dòng)的各種因素。例如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率等總體市場(chǎng)的各種經(jīng)濟(jì)變數(shù)，以及其他政治、社會(huì)問(wèn)題等非經(jīng)濟(jì)因素。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高有利於高信用評(píng)等債券，反之不利於低信用評(píng)等債券。19判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)（一）市場(chǎng)利率：當(dāng)市場(chǎng)利率連續(xù)下調(diào)時(shí)，意味市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高。反之當(dāng)利率由降轉(zhuǎn)升時(shí)，意味市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低。但市場(chǎng)利率連續(xù)調(diào)升時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又將提高。20判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)（二）利差（The spread）：承擔(dān)高於最低風(fēng)險(xiǎn)公債（一般以到期日相當(dāng)?shù)拿绹?guó)公債為指標(biāo) ），而可多獲得的報(bào)酬，也可說(shuō)

8、是風(fēng)險(xiǎn)貼水。利差越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。可以各種債券指數(shù)（例如：美林高收益?zhèn)笖?shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)）與公債指數(shù)做比較21判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)（三）CDS（信用違約交換合約）價(jià)格：CDS價(jià)格高低反應(yīng)市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)。CDS價(jià)格越高，表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。市場(chǎng)有CDS指數(shù)可供參考全體市場(chǎng)狀況，一些大型債券標(biāo)的也各有相關(guān)CDS商品。22CDS（信用違約交換合約）CDS是現(xiàn)今國(guó)際金融市場(chǎng)上交易最廣泛的信用衍生性金融商品（credit derivative）。發(fā)展至今不到10年，已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)最主要的工具，業(yè)界估計(jì)至08年底全球的CDS契約名目金額高達(dá)62兆美元。 23CDS（信用違約交換合約）所謂CDS，

9、簡(jiǎn)單的說(shuō)就是類似債券的保險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō)甲買(mǎi)了A公司的公司債，但怕A公司會(huì)違約，於是向乙（通常是金融機(jī)構(gòu)）買(mǎi)了個(gè)A公司的CDS。甲在公司債到期必須固定向乙支付一筆費(fèi)用（相當(dāng)於保費(fèi)），在這期間若A公司真的出現(xiàn)違約的情形，則乙必須賠償甲的損失。A公司的違約風(fēng)險(xiǎn)增加，CDS的價(jià)格（也就是甲支付給乙的保費(fèi)）也會(huì)隨之提高。因?yàn)镃DS的價(jià)格會(huì)隨時(shí)波動(dòng)，因此國(guó)際上多會(huì)以CDS的價(jià)格來(lái)衡量債券發(fā)行公司的信用狀況。24債券的投資-國(guó)內(nèi)篇（一）政府公債、國(guó)庫(kù)券：目前政府發(fā)行的政府公債從1年期到10年期都有。發(fā)行方式分為甲類與乙類兩種。甲類是由政府事先公告發(fā)行條件，有意願(yuàn)的投資人可提出申購(gòu)。乙類採(cǎi)標(biāo)售方式，多由法人參與

10、投標(biāo)。亦可在次級(jí)市場(chǎng)（股票市場(chǎng)）買(mǎi)到其他投資人轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的，惟交易量甚少。25債券的投資-國(guó)內(nèi)篇（二）金融債、公司債：多以標(biāo)售方式發(fā)行，一般投資人難以參與。但一般投資可在股票市場(chǎng)買(mǎi)到可轉(zhuǎn)換公司債。26債券的投資-國(guó)內(nèi)篇（二）債券基金：是較佳的參與債券投資方式。優(yōu)點(diǎn)：流動(dòng)性大，可小額購(gòu)買(mǎi)缺點(diǎn)：交易成本較高，且金管會(huì)對(duì)債券基金限制多，有持有債券與持有票券比例的限制（持債比率介於30%50%），且持有債券的到期期限也有規(guī)定。因此國(guó)內(nèi)目前僅有保德信瑞騰與寶來(lái)富利兩檔，其他則多為類貨幣基金。27債券的投資-國(guó)內(nèi)篇（三）債券期貨：目前國(guó)內(nèi)有10年期公債期貨與30天期利率期貨兩種。28債券的投資-海外篇（一）

11、債券基金： 一般國(guó)內(nèi)投資人要投資外國(guó)債券不易，債券基金是較好方式。但海外債券基金種類多，且差異性大，投資前務(wù)必先瞭解實(shí)際內(nèi)容，不能單從名稱來(lái)判斷性質(zhì)！29債券的投資-海外篇（二）債券ETF：類似股票型ETF，可直接連動(dòng)某種債券指數(shù)，降低經(jīng)理人選股風(fēng)險(xiǎn)。例如：iShares美國(guó)IBOXX績(jī)優(yōu)公司債ETF、SSgA非美國(guó)地區(qū)公債、ProShares 二倍放空美國(guó)Barclays 20年以上公債.30債券（固定收益證券）基金分類債券（固定收益證券）基金大致可分為債券型、貨幣型及類貨幣型三大類。債券型：以投資中、長(zhǎng)天期債券為主。貨幣型：以投資短期票券、可轉(zhuǎn)讓定存單、債券附交易條件（附買(mǎi)回、附賣回）、各國(guó)通貨、 資權(quán)抵押憑證、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、銀行擔(dān)保債券、交換契約等。類貨幣型：介於上述兩者之間。31債券型基金分類（一）