宏觀調(diào)控專題研究之一亞洲金融危機(jī)后的國內(nèi)

1、研究 NFR2018 年 10 月 28 日日宏觀調(diào)控專題研究之一亞洲金融后的國內(nèi)宏觀調(diào)控摘要亞洲金融之后的 3-5 年時(shí)間是國內(nèi)宏觀調(diào)控史上一段重要且特殊的時(shí)期。這一時(shí)期的特點(diǎn)，一方面是大刀闊斧地推進(jìn)國企和金融觀經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá) 4-5 年的通縮或者說類通縮困境，這是的首個(gè)通縮難題。，另一方面是宏開放以來當(dāng)時(shí)出現(xiàn)通縮的原因，可以部分歸根于總需求。亞洲金融后，出口大幅下滑，外需不振，國企、大量，內(nèi)需，總需求確實(shí)是的經(jīng)濟(jì)和通縮的一個(gè)原因，但是還以說明當(dāng)時(shí)宏觀政策和金融復(fù)雜性，更不能說明為什么三駕馬車都有所回暖之后，CPI 在 2001 和 2002 年又再度陷入通縮。至于對當(dāng)時(shí)處理通縮的的看法，也

2、是存在不少，有的人認(rèn)為國章投資zha債發(fā)得太多，有的人認(rèn)為票子發(fā)得不夠，貨幣還是緊縮的，應(yīng)該多子。凡此證號：Z0013599總總，不一而足。對于這段歷史，不應(yīng)該從簡單的通脹角度，也不應(yīng)該從單純的宏觀政策角度來，從整個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的歷史，以及宏觀調(diào)控體系逐漸建立的過程來進(jìn)行分析。當(dāng)時(shí)宏觀環(huán)境的特殊性，以及處理通縮難題值。段及其原因，無論是對政策還是市場研究者，都有很重要的學(xué)習(xí)和參考價(jià)1免費(fèi)獲取群內(nèi)1、2、5+；當(dāng)日華爾街日報(bào)、3、每周4、每月匯總500+份當(dāng)月（增值服務(wù)）掃一掃 關(guān)注公號回復(fù)：加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”群。宏觀調(diào)控專題研究之一亞洲金融后的國內(nèi)宏觀調(diào)控亞洲金融之后的 3-5 年時(shí)間

3、是國內(nèi)宏觀調(diào)控史上一段重要且特殊的時(shí)期，這一時(shí)期的特點(diǎn)，一方面是大刀闊斧地推進(jìn)國企和金融觀經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá) 4-5 年的通縮或者說類通縮困境，這是的首個(gè)通縮難題。當(dāng)時(shí)宏觀環(huán)境的特殊性，以及處理這一難題，另一方面是宏開放以來段及其原因，無論是對政策還是市場研究者，都有很重要的學(xué)習(xí)和參考價(jià)值。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)通縮的原因，可以部分歸根于總需求。亞洲金融后，出口大幅下滑，外需不振，國企、大量，內(nèi)需，總需求確實(shí)是的經(jīng)濟(jì)和通縮的一個(gè)原因，但是還以說明當(dāng)時(shí)宏觀政策和金融復(fù)雜性，更不能說明為什么三駕馬車都有所回暖之后，CPI 在 2001 和 2002 年又再度陷入通縮。至于對當(dāng)時(shí)處理通縮的的看法，也是存在不少，有的人

4、認(rèn)為國債發(fā)得太多，有的人認(rèn)為票子發(fā)得不夠，貨幣還是緊縮的，應(yīng)該多子。凡此總總，不一而足。對于這段歷史，我認(rèn)為不應(yīng)該從簡單的通脹角度，也不應(yīng)該從單純的宏觀政策角度來，從整個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的歷史，以及宏觀調(diào)控體系逐漸建立的過程來進(jìn)行分析。1、通縮迷局92 年南巡之后，宏觀經(jīng)濟(jì)迅速過熱，在計(jì)劃向市場轉(zhuǎn)軌的過程當(dāng)中，人們的造富熱情被極大地激發(fā)出來，工業(yè)投資需求高漲，攤子鋪得太大，原材料需求大幅增加，但生產(chǎn)能力又嚴(yán)重，基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重，與此同時(shí)，耕地減少，糧食減產(chǎn)，大量勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)涌向工業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投資被冷落，更的是，價(jià)格機(jī)制伊始，大量商品價(jià)格全面放開，在這種情況下，高通脹幾乎是一個(gè)無可避免的必然事

5、件。所以在 92-96 年這段時(shí)間里，國內(nèi)宏觀政策基本就是圍繞一件事，把通脹下來，主要就是收緊財(cái)政貨幣、控制固定資產(chǎn)投資和信貸規(guī)模、狠抓農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投資，到了 95 年底的時(shí)候，CPI 已經(jīng)開始低于 GDP 增速，96 年衡。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的一個(gè)主要判斷，是社會(huì)總供給和總需求已實(shí)現(xiàn)了基本平但情況到了 97 年底、98 年的時(shí)候，開始急轉(zhuǎn)直下，CPI 持續(xù)下滑，98 年開始出現(xiàn)負(fù)增長，投資消費(fèi)以及 GDP 增速持續(xù)下降，98 年開始實(shí)行積極的財(cái)政政策，固定資產(chǎn)投資增速大幅回升，但奇怪的是，投資回升對于無論是對 CPI 和 PPI，還是對消費(fèi)增長，都沒有起到任何作用，甚至 PPI 在投資增長的這段時(shí)間里

6、還在持續(xù)的下降。99 年決定通過增加居民收入、擴(kuò)大消費(fèi)需求后，消費(fèi)增長有所回升并保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平上（2000-2003 年），但 CPI 在 2001-2002 年又再度陷入通縮。如何解釋這個(gè)問題，還是必須從總供給大于總需求的角度入手。2圖 1、通脹走勢（1996-2003 年）圖 2、三駕馬車走勢（1996-2003 年）資料來源：WIND 資訊研究資料來源：WIND 資訊研究在 96 年以前，主要問題是總需求遠(yuǎn)超總供給（且有大量無效和非理性投資需求），瘋狂的投資和生產(chǎn)導(dǎo)致貨幣需求遠(yuǎn)超貨幣供給，而貨幣供給方面，又缺乏對金融體系的調(diào)節(jié)和管理能力，各方面都進(jìn)行施壓要求多子，所以當(dāng)時(shí)做的最

7、重要的事情，是頂住子的壓力。94 年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的時(shí)候，談到“馬上就到年關(guān)了，我極不希望出現(xiàn)去年元旦鈔票發(fā)光了趕印都來不及的那種情況。希望各地區(qū)、的，在元旦、春節(jié)以前一定不能夠亂發(fā)獎(jiǎng)金、津貼，不能夠提前發(fā)工資，不能夠提前兌現(xiàn)承包款，讓元旦跟春節(jié)能夠平平安安地過去。”可見當(dāng)時(shí)貨幣需求過于旺盛的情況。而到了 97 年之后，情況開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)，逐漸變成總供給大于總需求，總需求疲弱導(dǎo)致貨幣需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供給超過貨幣需求，在嚴(yán)重過剩和企業(yè)大面積虧損的情況下，貨幣已經(jīng)無處可去。99 年底有基礎(chǔ)設(shè)施比較可靠，但基礎(chǔ)設(shè)施又不能單靠“現(xiàn)在投資方向很難找，只搞，如何發(fā)揮貨幣政策作用，是一個(gè)很大?！睂?shí)際上，當(dāng)

8、時(shí)某種通縮的苗頭，在 96 年的暴漲中已經(jīng)若隱若現(xiàn)。97 年初我加息來中國的時(shí)候，向他抱怨說“很不正常，你加息跌，反而漲”，當(dāng)時(shí)還有不少挪用信貸去炒股的例子，這說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣需求下降，脫實(shí)向虛的情況已經(jīng)非常嚴(yán)重。99-2001 年整體也是處于一種上升趨勢，而 2002-2005 年這段經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升健康發(fā)展的時(shí)期，反而是在持續(xù)下跌，這個(gè)事情挺有意思。通縮本身就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣交易需求在下降，而相對應(yīng)的可能是投機(jī)性需求的上升，這可以是解釋這段時(shí)間走勢的邏輯之一。3圖 3、財(cái)政支出和貨幣供給情況（1996-2002 年）圖 4、上證綜指月線走勢（1995-2005 年）資料來源：WIND 資訊

9、研究資料來源：WIND 資訊研究那么，96 年之后又為什么會(huì)發(fā)生總供給和總需求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)呢？主要原因有兩個(gè)方面，一是糧食經(jīng)過了幾年狠抓生產(chǎn)，到了 96、97 年的時(shí)候已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增產(chǎn)，糧食供求關(guān)系達(dá)到平衡，高通脹的基礎(chǔ)已經(jīng)不存在；工業(yè)方面，本身前幾年的投資需求就存在虛高的情況，而金融調(diào)控能力的又加重了這一癥狀，那么，國企和金融開始之后，無效和非理性需求受到擠壓，前幾年大量生產(chǎn)的工業(yè)品開始出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，此后經(jīng)濟(jì)體用了相當(dāng)長的一段時(shí)間在艱難地消化這些過剩產(chǎn)品?？梢钥吹?CPI 漲幅在 1994-2000 年這段時(shí)間里面是一直在下降的，這是因?yàn)閺木o縮信貸到國企和金融這個(gè)過程里，對無效需求的從

10、按下到擠壓到出清是一直持續(xù)的沒有留情的，總供給和總需求相對關(guān)系的變化也是持續(xù)的，亞洲金融只是一個(gè)契機(jī)、一個(gè)臨界點(diǎn)。因此，通縮的出現(xiàn)也不是偶然。高通脹往往伴隨著過量生產(chǎn)，隨后就容易陷入經(jīng)濟(jì)停滯甚至通縮，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，我國當(dāng)然也不會(huì)例外。除了 90 年代的周期之外，88 年搞，出現(xiàn)了全社會(huì)搶購，89 年后開足馬力生產(chǎn)，結(jié)果馬上也變成供過于求，后面兩三年雖不至于通縮，但發(fā)展速度也很低；09、10年四之后也是如此，所以這幾年才需要搞供給側(cè)。值得一提的是，在 1997-2000 年這段時(shí)間里，GDP 資本形成的存貨增加值在持續(xù)下降，佐證了這一時(shí)期總供給大于總需求以及持續(xù)去庫存的情況，這也是為什么雖然

11、財(cái)政一直擴(kuò)張但沒有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和通脹，就是因?yàn)槿齑娼?jīng)歷了一個(gè)很長的時(shí)間。從下圖中可以看到，存貨變化和 CPI 走勢有很強(qiáng)的相關(guān)性，88、89 年伴隨通脹大幅上升，存貨大量增加，90-92 年，供大于求，存貨增幅放緩，CPI 漲幅回落；93 年之后 CPI 大漲帶來更大規(guī)模的存貨增長，96 年達(dá)到高點(diǎn)后開始進(jìn)入持續(xù)下降階段，于是通脹逐漸乃至進(jìn)入通縮。而且，在 98 年以前，GDP 資本形成里面存貨占比一直在 10%以上，最高的年份甚至超過 30%以上，這是個(gè)挺荒謬的事情，不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹v，就是每年的投資有超過 10%以上變成存貨積壓下來無法回籠，使用效益極低。參考的數(shù)據(jù)，GDP 里面私人存貨變化占私人投

12、資4總額的，歷史上大部分時(shí)間都在 5%以下，而且不少年份是負(fù)增長，說明市場自我出清的能力比較強(qiáng)，出現(xiàn)過負(fù)增長?，F(xiàn)在這個(gè)當(dāng)然也經(jīng)常在 5%以下了，但是還沒有圖 5、GDP 存貨變化走勢（1980-2000 年）圖 6、比兩國 GDP 存貨變化占資本形成總額對資料來源：WIND 資訊研究資料來源：WIND 資訊研究存貨大量積壓，意味著回籠和貨幣流通速度很慢，這也會(huì)造成貨幣需求偏高的假象，一方面是庫存大量積壓，另一方面是性緊張，這也是為什么我國貨幣供給速度一直偏高的原因之一。而庫存增量開始下降之后，貨幣流通速度提高，同樣也意味著貨幣需求的下降。97-2000 年這段時(shí)間，如果沒有進(jìn)行國企并繼續(xù)收緊貨

13、幣的話，存貨積壓的情況只會(huì)越來越嚴(yán)重。宏觀經(jīng)濟(jì)不可能沒有波動(dòng)，有也必然有低谷，不可能什么問題都兜住，如果沒有抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行，問題就會(huì)被無效需求的假象繼續(xù)掩蓋，而一旦再次進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行期，通縮的持續(xù)時(shí)間恐怕會(huì)更長。正是這段時(shí)間的主動(dòng)出清，給此后很長一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長奠定了基礎(chǔ)。說到這里，為什么當(dāng)時(shí)采取積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的原因，已經(jīng)呼之欲出了。在工業(yè)產(chǎn)能過剩和總供給大于總需求的情況下，只能通過財(cái)政拉動(dòng)基建來消化這些過剩產(chǎn)品，順便解決基建瓶頸，給未來的經(jīng)濟(jì)增長打下基礎(chǔ)，包括后來的提高工資擴(kuò)大消費(fèi)需求也是財(cái)政政策的一部分。貨幣政策當(dāng)時(shí)的作用方式，主要就是控制企業(yè)信貸，當(dāng)時(shí)的消費(fèi)信貸體系還尚未建立起

14、來（還在新的消費(fèi)增長點(diǎn)應(yīng)該是汽車還是房地產(chǎn)），因此在產(chǎn)能過剩的情況下，自然不能再寬松信用，即使寬信用也很大可能還是流向，而且由于貨幣供給本身已經(jīng)過剩，財(cái)政擴(kuò)張自然也不需要貨幣寬松來配合，也即無需“貨幣化”，這就是當(dāng)年“寬財(cái)政+穩(wěn)貨幣”組合的主要原因。順便提一下，當(dāng)時(shí)關(guān)于減稅的建議也是不少，但從當(dāng)時(shí)的環(huán)境來看，產(chǎn)能過剩、企業(yè)大面積虧損，減稅有何意義呢？讓它再加大馬力生產(chǎn)嗎？恐怕更應(yīng)該增稅，通過才能減少無效投資吧。把成本傳導(dǎo)機(jī)制建立起來，5貨幣政策不能寬松的另一個(gè)重要原因，就是金融洲金融后的宏觀政策，其實(shí) 90 年代末期總需求。這篇文章的題目是亞以及持續(xù)通縮，跟亞洲金融沒有太大的直接關(guān)系，因?yàn)楫?dāng)時(shí)

15、出口的占比并不算太高，但卻有著很大的間接關(guān)系，因?yàn)閬喼藿鹑趩栴}直接或者說加速了我國的金融，從而對國企和社會(huì)總需求產(chǎn)生了影響。2、金融與宏觀調(diào)控體系的建立西方市場經(jīng)濟(jì)意義上的宏觀調(diào)控，主要是指財(cái)政和貨幣政策，財(cái)政方面通過增減收（稅）和支來調(diào)節(jié)，貨幣上通過增減貨幣供給和利率來調(diào)節(jié)，這一系列政策都是建立在市場主體自負(fù)盈虧和對價(jià)格機(jī)制敏感的前提下才能起作用。換言之，如果一個(gè)企業(yè)對成本、收入以及和利率這些價(jià)格機(jī)制不敏感，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的國企便是如此，那么宏觀調(diào)控就對它沒有作用。從這個(gè)意義上來講，我國宏觀調(diào)控體系的建立是從 92 年之后才開始的，是一個(gè)從無到有并且逐漸改善的過程，而建立宏觀調(diào)控的前提，是先打破

16、行政機(jī)制對市場主體的影響，建立價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，否則宏觀調(diào)控就無從談起。94 年分稅制之后，宏觀調(diào)控的其中一條腿，財(cái)政基礎(chǔ)基本建立起來了，但金融這條腿，也即貨幣政策發(fā)揮作用的制度基礎(chǔ)的建立，則是經(jīng)歷了相當(dāng)長的時(shí)間。與財(cái)政相類似，金融中也存在著和地方的激烈博弈，只不過財(cái)政談判的艱辛歷程被著墨甚多，金融博弈則較少被提及。而濟(jì)關(guān)系的每一次調(diào)整和重構(gòu)，都會(huì)對宏觀政策和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生和地方經(jīng)影響，不論是當(dāng)年的分稅制和金融外都是如此。，還是現(xiàn)在的地方和金融機(jī)構(gòu)去杠桿，無一例當(dāng)時(shí)由于根深蒂固的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，只是出納，地方完全也是把銀行當(dāng)成財(cái)政來用，金融宏觀調(diào)控能力的發(fā)揮受到地方的很大制約。93 年之后雖然成立了，

17、但只是確立了自身央行的地位和職能，對商業(yè)的管理和調(diào)控能力仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，地方對信貸的干預(yù)仍然非常普遍。而地方控制信貸的惡果，是大量不計(jì)成本、不顧效益的無效投資和重復(fù)建設(shè)，加重國有企業(yè)虧損和不良問題。到了亞洲金融時(shí)，東南亞國家金融問題的，才使決策層更加深切地認(rèn)識到我國問題的嚴(yán)重性并終于下定決心解決金融體系97 年底，。認(rèn)真吸取亞洲金融的教訓(xùn)里談到 “亞洲國家所發(fā)生的這些問題，無一例外的都是由于根本不起作用，而又非常腐敗”。如果說亞洲國家，是對外債和國際資本的管理問題，那么我國就是對地方信貸的控制問題。在這種情況下，當(dāng)時(shí)進(jìn)行的最重要的金融，是和國有商業(yè)分支機(jī)構(gòu)按行政區(qū)劃設(shè)置的狀況，精簡管理層次和分支

18、機(jī)構(gòu)，且分支機(jī)構(gòu)的管轄范圍和行政區(qū)劃不再一致；成立金融工作、金融紀(jì)律檢查工作支機(jī)構(gòu)的和金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)織也不再由地方，把金融系統(tǒng)黨的。關(guān)系收到，分如此重量級的，阻力相當(dāng)大是可想而知的。所以，作為的讓步和過6渡，提出加快地方性金融機(jī)構(gòu)體系的建設(shè)，允許區(qū)域性發(fā)展分支機(jī)構(gòu)并增加城商行和縣商行試點(diǎn)等等。這等于一方面切掉了地方對國有的控制，擺一個(gè)金融抓手，能夠真正成為脫了地方對貨幣政策的影響和制約，另一方面也給了地方相當(dāng)于把國家的和地方的切割開來，使國有貨幣政策實(shí)施的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。99 年底“關(guān)于發(fā)揮貨幣政策的作用問題，始終沒有提實(shí)行積極的貨幣政策，因?yàn)榕掠绊懡鹑隗w制的。如果現(xiàn)在大量投放，又會(huì)像 1993 年那

19、樣，是很嚴(yán)重的”；99 年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上又講“貨幣政策沒有講積極的貨幣政策，從來也不提積極的貨幣政策，積極的貨幣政策就意味著大子，實(shí)際上就是停止的金融，那不得了！”可見如此的金融，不可能在短時(shí)間內(nèi)完成，這一系列對此后相當(dāng)長一段時(shí)間的貨幣政策都產(chǎn)生了重要原因。影響，為什么當(dāng)時(shí)貨幣政策既不必也不能寬松，這是另一個(gè)3、型通縮型通貨緊縮這個(gè)概念本身是講通縮導(dǎo)致在債權(quán)人和人之間發(fā)生重新分配，債權(quán)人變富而人變窮，導(dǎo)致人支出減少且減少幅度比債權(quán)人支出的增加幅度更大，從而進(jìn)一步加劇緊縮效應(yīng)。這個(gè)角度可以解釋一些問題，但如果從商業(yè)存款創(chuàng)造的角度來闡釋會(huì)更有啟發(fā)性和應(yīng)用價(jià)值。具體而言，存款派生過程本身是貨幣傳導(dǎo)機(jī)

20、制的一部分，當(dāng)貨幣供給進(jìn)入商業(yè)體系時(shí)，只有企業(yè)經(jīng)營愿意放貸并且人愿意把錢再存入時(shí)，貨幣傳導(dǎo)才會(huì)有效，而當(dāng)和不良大量增加時(shí)，自然不愿放貸轉(zhuǎn)而持有超額準(zhǔn)備金，或者人們由于不信任兌付能力而傾向持有現(xiàn)金而不是存款的話，那么貨幣傳導(dǎo)機(jī)制就會(huì)失效，而貨幣傳導(dǎo)失效也意味著貨幣無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系，緊縮效應(yīng)自不待言，而且也解釋了為什么寬貨幣無法解決通縮。在這種情況下，可以利用財(cái)政從而修復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)對進(jìn)行資產(chǎn)重組或者剝離不良資產(chǎn)，這一方式，當(dāng)時(shí)也用了，也就是發(fā)行特別國債補(bǔ)充商業(yè)過這一方式，使國有大型資本金以及注資成立資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)了。通能夠甩掉歷史包袱，走上良性發(fā)展道路，與此同時(shí)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

21、逐漸疏通，至此宏觀調(diào)控體系才開始全面建立起來。7【本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)】2018 年 10 月 28 日8主要大宗商品漲跌幅全球主要貨幣對漲跌幅蕭山營業(yè)部杭州市蕭山區(qū)北干街道金城路 438 號東南科技研發(fā)中心 2101 室：哈爾濱營業(yè)部哈爾濱市香坊區(qū)中山路 93 號 801、802、810 室：鄭州營業(yè)部鄭州市商務(wù)外環(huán)路 30 號：臺州營業(yè)部臺州市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)東商務(wù)區(qū)巨鼎國際商廈 203 室：1306 室青島營業(yè)部青島市閩江路 2 號 1 單元 2501 室：溫州營業(yè)部浙江省溫州市車站大道 2 號華盟商務(wù)廣場 1801：0577- 89971808寧波寧波市海曙區(qū)和義路 77 號 901、902

22、：沈陽營業(yè)部沈陽市沈河區(qū)北站路 51 號閩商總部：15 層 C 室寧波營業(yè)部浙江省寧波市和義路 77 號匯金：營業(yè)部市河西區(qū)友誼路與平交道交口東南側(cè) 大安：A 座 10039 樓慈溪營業(yè)部慈溪市滸山街道開發(fā)大道 1277 號：浦東新區(qū)芳甸路 1155 號：城 801-802 單元-504319797 樓芳甸路營業(yè)部嘉興營業(yè)部嘉興市中山路 133 號綜合大樓東五樓：浦東新區(qū)芳甸路 1155 號：城 803-804 單元-50431979虹橋路營業(yè)部市虹橋路 663 號 1 樓、7 樓：紹興營業(yè)部紹興市越城區(qū)昆侖商務(wù)中心 1 幢 1 單元 3101 室：營業(yè)部市高新區(qū)天府大道北段 1700 號 1

23、 棟2 單元12 層1209號：市福田區(qū)金田路 4028 號：經(jīng)貿(mào)中心 2701、2702 室省營業(yè)部市福田區(qū)金田路 4028 號：經(jīng)貿(mào)中心 2703、2705 室蘭州營業(yè)部省蘭州市城關(guān)區(qū)張掖路街道酒泉路 437-451 號金地商務(wù)：11 樓 001 號廣州營業(yè)部廣州市天河區(qū)珠江新城花城大道 68 號：都會(huì)廣場 2008 單元大連營業(yè)部大連市沙河口區(qū)會(huì)展路 129 號大連國際金融中心 A 座蕪湖營業(yè)部蕪湖市鏡湖區(qū)偉星時(shí)代金融中心 1002 室：大連第 34 層 3401、3410 號：重慶營業(yè)部重慶市江北區(qū)建新南路 1 號 20-2、20-3：市西城區(qū)宣武門外大街 28 號 2 幢 B803、B805 室：營業(yè)部市西城區(qū)宣武門外大街 28 號 2 幢 B801、B802、B608、B609室：永康營業(yè)部永康市麗州中路 63 號 11 樓：9分支機(jī)構(gòu)太原營業(yè)部南通營業(yè)部江蘇省南通市南大街 89 號總部六層 603、604 室：太原市迎澤區(qū)解放南路 2 號山西：國際商務(wù)8 層 805 室余姚營業(yè)部余姚市城區(qū)余姚中國城國際商務(wù)中心 3 幢 102 室：廈門營業(yè)部廈門市思明區(qū)鷺江道