企業(yè)融資方式課件

1、第四章 企業(yè)融資方式本章要點(diǎn)： 了解融資的基本內(nèi)涵、操作要求及企業(yè)融資的主要方式。 掌握商業(yè)信用、短期銀行貸款、商業(yè)票據(jù)等短期融資方式的特點(diǎn)及其成本的計(jì)算。 掌握公司股票、債券的種類、特點(diǎn)及發(fā)行程序，掌握融資租賃的形式及租金的計(jì)算。 了解可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值內(nèi)涵及其計(jì)算。 融資是企業(yè)生存與發(fā)展的前提條件，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要課題之一。融資決策的好與壞，直接影響著企業(yè)的各項(xiàng)決策，甚至是企業(yè)的成與敗。 企業(yè)融資一般分為短期融資和長(zhǎng)期融資，兩者在融資方式、決策方法等方面都大不相同，故在作一般概述后，分別予以介紹。第一節(jié) 融資概述一、融資的基本要求（P201） 所謂融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資

2、和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)融資渠道，運(yùn)用融資方式，籌措所需資金（或資本）的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 融資是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，它直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。其基本要求是經(jīng)濟(jì)有效，具體則包括： 1.合理確定融資數(shù)量和融通時(shí)間，提高資金使用效果。也即按需、按時(shí)融資。 2.正確選擇融資渠道和融資方式，力求降低資本成本。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資的渠道和方式很多，但企業(yè)為此都要付出一定的代價(jià)，而且代價(jià)還各異，所以必須選擇。 3.合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。正常情況下，企業(yè)不可能采用單一方式融資，而必然是多種方式并舉，進(jìn)而構(gòu)成為融資組合或資本結(jié)構(gòu)。 4.遵守國(guó)家有關(guān)法律，切實(shí)維護(hù)各方權(quán)益。二、企業(yè)融資渠道與方式

3、在現(xiàn)代社會(huì)中，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，可供企業(yè)選擇的融資渠道與方式很多，而且還呈現(xiàn)出越來(lái)越多的發(fā)展勢(shì)頭。 詳細(xì)如下圖所示:資金（或資本）來(lái)源內(nèi) 部 融 資外 部 融 資 企業(yè)債券職工持股計(jì)劃 折 舊 保留盈余 租賃融資 銀行借款 商業(yè)信用 公司股票 銀行信用 商業(yè)票據(jù) 其 他權(quán)益資本長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本短期資金第二節(jié) 短期融資方式一、商業(yè)信用（P238） 商業(yè)信用是指商品交易中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。 商業(yè)信用是一種自發(fā)性的資金來(lái)源，它隨著商品交易的產(chǎn)生而產(chǎn)生，只要參與交易的雙方交換商品與支付貨款不同步就會(huì)發(fā)生，其主要形式有： 1.應(yīng)付帳款

4、。即賒購(gòu)商品，這是一種典型的商業(yè)信用形式。 應(yīng)付帳款通常采用“欠帳”方式，買方不提供正式借據(jù)，完全憑借企業(yè)之間的信用來(lái)維系。故存在一種風(fēng)險(xiǎn)，即可能賴帳。 2.商業(yè)匯票。這是前者的發(fā)展與延續(xù)，即進(jìn)行交易時(shí)，要求開(kāi)具反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的正式憑證。 商業(yè)匯票必須承兌方才有效。 3.預(yù)收貨款。這是另一種典型的商業(yè)信用形式，但由于應(yīng)用范圍有限，以下僅考慮延期付帳。商業(yè)信用的成本 當(dāng)涉及到成本時(shí)，商業(yè)信用可分為兩類：有成本的商業(yè)信用和無(wú)成本的商業(yè)信用，這主要取決于提供商業(yè)信用的條件和企業(yè)的相關(guān)決策。 當(dāng)信用條件中規(guī)定了現(xiàn)金折扣，而企業(yè)又不加利用時(shí)，商業(yè)信用融資就有了成本：機(jī)會(huì)成本。 企業(yè)在利用商業(yè)信用時(shí)，必

5、須明了其利弊，做到心中有數(shù)。二、短期銀行貸款 銀行貸款是企業(yè)短期融資的重要來(lái)源，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有著舉足輕重的影響。 銀行貸款的成本 銀行貸款的成本主要是利息費(fèi)用，而利息費(fèi)用的高低是由貸款的利率決定的。銀行貸款利率的變動(dòng)范圍較大，它受到許多因素的影響。但是，對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，銀行貸款利率只是融資的名義利率，而并非他實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率。借款實(shí)際利率的高低，受到利息計(jì)算方式、補(bǔ)償性余額等因素的影響。 從計(jì)息方式劃分，銀行貸款利率主要有三種：優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率。 借款利息的支付方式： 收款法、貼現(xiàn)法。 1.簡(jiǎn)單利率 在簡(jiǎn)單利率方式下，企業(yè)可得到全部借款，在貸款到期時(shí)一次還本付息。此時(shí)，如果

6、借款期限為一年，借款的實(shí)際利率就等于其名義利率；如果借款期限短于一年，則企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際利率會(huì)高于其名義利率，具體計(jì)算公式為： 式中：n 表示一年內(nèi)計(jì)息的次數(shù)，下同。 2.貼現(xiàn)利率 在貼現(xiàn)利率方式下，銀行在發(fā)放貸款時(shí)，會(huì)預(yù)先扣除貸款利息，因而，借款企業(yè)實(shí)際得到的資金數(shù)額小于其舉債的數(shù)額，也即借款的實(shí)際利率要高于名義利率。若借款期限為一年，借款的實(shí)際利率即為： 若借款期限短于一年，則實(shí)際利率為：三、商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是由信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行的一種短期無(wú)擔(dān)保期票。商業(yè)票據(jù)作為一種短期融資方式，其期限大多較短，一般為26個(gè)月，但面值卻很高，通常為10萬(wàn)元。由于只有信譽(yù)卓著的大公司才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)，所以

7、其利率較低，僅比同期的國(guó)債利率高出0.25個(gè)百分點(diǎn)。 但有一點(diǎn)，商業(yè)票據(jù)是否是一個(gè)有效的融資工具，主要取決于其市場(chǎng)的流動(dòng)性。四、其他短期融資方式 1.有擔(dān)保短期貸款 對(duì)于信譽(yù)較低、財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)而言，要想取得貸款，則往往需要提供某種有形擔(dān)保，如應(yīng)收賬款、存貨等。 2.應(yīng)付費(fèi)用 即由于結(jié)算原因而形成的一部分應(yīng)付而未付的費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)付利息和應(yīng)付稅金等。這些費(fèi)用的發(fā)生是受益在先，支付在后，而且支付期晚于結(jié)算期，于是在企業(yè)內(nèi)即形成為一部分經(jīng)常占用的流動(dòng)負(fù)債，并且是一種不必支付成本的、自動(dòng)的資金來(lái)源。第二節(jié) 長(zhǎng)期融資方式 企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須籌集必要數(shù)量的長(zhǎng)期資金。使用長(zhǎng)期資金，

8、可以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需要，能以低風(fēng)險(xiǎn).低成本籌集長(zhǎng)期資金，是現(xiàn)代企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的主要表現(xiàn)。 企業(yè)長(zhǎng)期融資的方式主要有：（1）發(fā)行股票；（2）發(fā)行債券；（3）長(zhǎng)期借款；（4）融資租賃；等等。一、公司股票（P212） 股票是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股份公司發(fā)給股東用來(lái)證明其在公司投資入股并借以獲得股利的書(shū)面憑證，它代表對(duì)公司的所有權(quán)。 股票就其性質(zhì)而言是一種資本證券，是一種虛擬資本，其主要特點(diǎn)有： （1） 不返還性； （2）風(fēng)險(xiǎn)性 ； （3）流通性。股票的種類（一）根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類：普通股和優(yōu)先股普通股： 是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加

9、特別限制，股利不固定的股票。優(yōu)先股： 是公司發(fā)行的授予持股者某些優(yōu)先權(quán)利（主要是優(yōu)先分配股利權(quán)和優(yōu)先索償股本權(quán)）的股票。 記名股票： 是票面上記載股東的姓名或者名稱的股票。 不記名股票： 是股票票面上不記載股東的姓名或者名稱的股票。 目前，我國(guó)公司發(fā)行的股票均是記名股票。（二）根據(jù)票面有無(wú)記名分類：記名股票和不記名股票 有面值股票： 是公司發(fā)行的票面標(biāo)有金額的股票。 無(wú)面值股票： 是公司發(fā)行的不標(biāo)明票面金額的股票，也稱份額股。 目前，我國(guó)公司發(fā)行的股票均是有面值股票。（三）根據(jù)票面是否標(biāo)明金額分類：有面值股票和無(wú)面值股票（四）按投資主體的不同分類：主體不同（1）國(guó)家股（2）法人股（3）個(gè)人股（

10、4）外資股（五）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的分類：股票的發(fā)行價(jià)格 股票的發(fā)行價(jià)格，是確保股票發(fā)行成功的關(guān)鍵因素。 一般而言，確定股票發(fā)行價(jià)格必須考慮三個(gè)因素，即法律規(guī)定、公司盈利狀況及未來(lái)增長(zhǎng)潛力和股票二級(jí)市場(chǎng)的狀況。 在實(shí)務(wù)上，股票發(fā)行價(jià)格的計(jì)算，通常采用市盈率法，具體計(jì)算公式為： 發(fā)行價(jià)格=每股凈盈利發(fā)行市盈率 但這還不是最終使用的發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格的最后確定可以通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)：競(jìng)價(jià)和協(xié)商。 市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較?！癙/E Ratio”表示市盈率；“Pri

11、ce per Share”表示每股的股價(jià)；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤(rùn)之比（P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。股票發(fā)行的推銷方式自銷方式： 股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷。委托承銷方式： 是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷： 是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷： 是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。包銷與代銷方式對(duì)發(fā)行公

12、司的風(fēng)險(xiǎn)有利不利包銷可以促進(jìn)股票順利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；將股票以略低的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；代銷以略高的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。股票上市 股票上市即公司股票在證券交易所掛牌交易。 將公司股票在證券交易所上市交易，是許多股份公司夢(mèng)寐以求的事情。但一家非上市公司要轉(zhuǎn)化為上市公司必須具備特別的條件，并辦理相關(guān)的手續(xù)。這些特別的條件就是上市標(biāo)準(zhǔn)，符合標(biāo)準(zhǔn)的允許上市，不符合標(biāo)準(zhǔn)的則不能上市，已上市但條件惡化不能滿足標(biāo)準(zhǔn)要求的，還可終止上市。 但股票是否要上市交易，公司必須詳細(xì)權(quán)衡，因?yàn)樯鲜杏猩鲜械暮锰帲簧鲜幸灿胁簧鲜械膬?yōu)點(diǎn)。（一） 股票上市的意義 1.

13、提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性。 2.股權(quán)社會(huì)化，防止股權(quán)過(guò)于集中。 3.提高公司的知名度。 4.有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。 5.便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。（二）股票上市的不利之處 1.各種“公開(kāi)”的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。 2.股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況。 3.可能分散公司的控制權(quán)。 因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機(jī)會(huì)。配股 在我國(guó)，配股是指上市公司獲得有關(guān)證券管理部門批準(zhǔn)后，向現(xiàn)有股東按持股的一定比例配售股份的行為。配股也是一種新股上市的方式，已上市公司運(yùn)用配股募集資金，無(wú)論在成本上還是在操作時(shí)間上，均優(yōu)于股票

14、初次發(fā)行。 1.配股條件 在我國(guó)，由于多種原因，政府對(duì)于公司配股是有嚴(yán)格限定的，但在市場(chǎng)機(jī)制完善的國(guó)家，公司配股與否主要取決于公司自身的決策，而較少行政干預(yù)。 2.配股比例 從理論上講，公司配股數(shù)量和配股比例主要取決于希望通過(guò)配股募集的資金數(shù)量和配股價(jià)格，即： 但在我國(guó)，上市公司配股比例受到政府法規(guī)的嚴(yán)格限定，即配股比例最多為10股配3股。這是導(dǎo)致我國(guó)眾多上市公司配股前往往實(shí)施送好股的派息方案的重要原因。 3.配股價(jià)格 如果沒(méi)有其他法律規(guī)定，配股價(jià)格的確定方法與公司上市時(shí)股價(jià)確定方法一樣，即用市盈率法測(cè)定配股的理論價(jià)格，同時(shí)參考股票市場(chǎng)的狀況。但在我國(guó)，證監(jiān)會(huì)對(duì)配股價(jià)格也有一些限制性規(guī)定。 4

15、.配股的影響分析主要是對(duì)兩個(gè)方面的影響： （1）對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響； （2）對(duì)股東利益的影響二、企業(yè)債券（P219） 債券是企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資金而依法發(fā)行的，承諾在未來(lái)一定時(shí)期還本付息的一種有價(jià)證券，是持券人擁有企業(yè)債權(quán)的書(shū)面憑證。 債券的基本要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，它是關(guān)于債權(quán)人與債務(wù)人權(quán)利義務(wù)的主要約定。其通常包括： 1 .面值； 2 .利率； 3.付息次數(shù)； 4.到期日等。債券的種類 企業(yè)債券的種類很多，按照有無(wú)擔(dān)保，一般分為有擔(dān)保債券和無(wú)擔(dān)保債券兩類。 （一）有擔(dān)保債券。即以企業(yè)某類財(cái)產(chǎn)作為發(fā)行擔(dān)保的債券。根據(jù)擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)不同，又分為： 1.抵押債券，即以企業(yè)的某項(xiàng)實(shí)

16、產(chǎn)（有形資產(chǎn)）作為抵押品的債券，這是最常見(jiàn)的長(zhǎng)期債券形式。 2.信托抵押債券，即以金融資產(chǎn)作為抵押品。 3.設(shè)備抵押債券，即以特定設(shè)備作為抵押品。 （二）無(wú)擔(dān)保債券。即沒(méi)有特定資產(chǎn)作擔(dān)保，完全憑借企業(yè)信用發(fā)行的一類債券，它代表的是一種對(duì)企業(yè)收益而非資產(chǎn)的債權(quán)。盡管這種債券沒(méi)有擔(dān)保，但債權(quán)人仍受到債券契約中各種限制性條款的保護(hù)，其中最主要的是負(fù)抵押條款。 除了上述兩類外，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)上，還涌現(xiàn)出了一些債券新品種，比較典型的有： （1）浮動(dòng)利率債券； （2）零利率債券或貼現(xiàn)債券； （3）可轉(zhuǎn)換債券。債券評(píng)級(jí) 所謂債券評(píng)級(jí)，簡(jiǎn)單地講，就是評(píng)定債券的資信等級(jí)，這是債券發(fā)行前

17、一項(xiàng)必不可少的基礎(chǔ)性工作。 債券評(píng)級(jí)始于20世紀(jì)初的美國(guó)，目前，國(guó)際上流行的債券評(píng)定等級(jí)是由兩家著名的評(píng)級(jí)公司：穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司創(chuàng)立的，企業(yè)債券從優(yōu)到劣一般分為三等九級(jí)或十級(jí)： AAA、 AA、 A； BBB、 BB、 B； CCC、CC、 C 和 D。 其中，評(píng)級(jí)在BBB以上者屬投資級(jí)債券，評(píng)級(jí)在BB以下者屬高風(fēng)險(xiǎn)債券或垃圾債券。 債券評(píng)級(jí)主要靠主觀判斷力，但也并非無(wú)的放矢。一般來(lái)說(shuō)，評(píng)定債券等級(jí)時(shí)，應(yīng)綜合考慮以下因素： （1）企業(yè)財(cái)務(wù)比率； （2）債券有無(wú)擔(dān)保； （3）債券索賠權(quán)（求償權(quán)）的次序； （4）有無(wú)償債基金和償還期限的長(zhǎng)短； （5）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性； （6）其他相關(guān)因素，

18、如企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策、政府法律管制和勞資糾紛等。債券的發(fā)行與償還 1.債券的發(fā)行 債券的發(fā)行也有兩種方式：公募和私募，發(fā)行程序也與股票基本相同。（P223） 2.債券的償還 根據(jù)債券契約，債券的償還方式一般有以下幾種： （1）債券還本，包括到期一次還本和分期還本； （2）提前贖回； （3）償債基金； （4）債券調(diào)換或換債，即發(fā)行新債券，收回舊債券； （5）債券轉(zhuǎn)換，即通過(guò)投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)來(lái)收回債券。三、租賃融資（P231） 租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 租賃行為的實(shí)質(zhì)：借貸，其直接涉及的是物而不是錢。 租賃的種類與形式很多，按

19、國(guó)際慣例，依據(jù)租賃的性質(zhì)和目的，大體可分為兩類：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。（一）經(jīng)營(yíng)租賃 經(jīng)營(yíng)租賃是一種以提供設(shè)備短期使用權(quán)為特征的租賃形式，它是以滿足承租人臨時(shí)性的設(shè)備需要為目的的租借行為。 經(jīng)營(yíng)租賃是一種典型的租賃形式，其特點(diǎn)主要有： （1）租賃期短，往往小于資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命； （2）可撤銷性，即承租人可根據(jù)需要，提前終止租賃關(guān)系； （3）出租人提供各項(xiàng)專門服務(wù)，承擔(dān)租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，故又叫服務(wù)性租賃； （4）租賃資產(chǎn)的所有權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，始終只歸出租人所有。（二）融資租賃 融資租賃，也稱資本租賃、金融租賃，是出租人按照承租人的要求出資購(gòu)買設(shè)備，并長(zhǎng)期租讓給承租人使用的租賃形式，它是以滿足承租人長(zhǎng)期性融

20、資需求為目的的租借行為。 1.融資租賃的特點(diǎn) （1）租賃期長(zhǎng)，按國(guó)際慣例，租賃期如超過(guò)租賃資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命75%即為融資性租賃； （2）不可撤銷性； （3）出租人擁有資產(chǎn)的所有權(quán)，但承租人承擔(dān)與之有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)，獲取相應(yīng)收益； （4）租賃期滿，承租人退租、續(xù)租和留購(gòu)的優(yōu)先選擇權(quán)。 2.融資租賃的形式 三種形式： （1）直接租賃，即出租人先出資購(gòu)買資產(chǎn)，然后出租給承租人使用，并收取租金的一種租賃行為。其交易結(jié)構(gòu)如圖所示。 出租人承租人供貨商出租設(shè)備購(gòu)買設(shè)備 （2）售后回租，即物主先將某資產(chǎn)賣給出租公司以獲得融資便利，然后再以支付租金為代價(jià)將該資產(chǎn)租回使用的一種租賃行為。其交易結(jié)構(gòu)如圖所示。 出租人設(shè)

21、備原主（承租人）賣出原有設(shè)備，取得貨款（融資）租回原有設(shè)備，支付租金 （3）杠桿租賃，這是當(dāng)前國(guó)際上流行的一種特殊形式的融資租賃，在這種形式下，出租人只出部分資金，然后以將要購(gòu)置的租賃資產(chǎn)抵押向債權(quán)人借款，并以收取租金的一部分還本付息。其交易結(jié)構(gòu)如圖所示。管理者（名義出租人）投資人B投資人A投資人C 債權(quán)人 制造商 承租人 融資租賃租金的構(gòu)成與計(jì)算 在租賃方式下，承租人是以支付租金為代價(jià)來(lái)獲取資產(chǎn)使用權(quán)的。融資租賃的租金，一般包括兩個(gè)部分：（1）設(shè)備價(jià)款，這是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu)成；（2）租息 ，包括出租人的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 在實(shí)務(wù)上，融資租賃租金的計(jì)

22、算一般采用等額年金法，即利用年金現(xiàn)值公式來(lái)求解每期應(yīng)支付的租金，計(jì)算公式為：融資租賃決策：租賃購(gòu)買決策 租賃購(gòu)買決策實(shí)質(zhì)上是投資決策，因此，應(yīng)借助于兩者的現(xiàn)金流量及其模式，通過(guò)比較兩者的優(yōu)劣而定，其具體分析步驟如下： 1.計(jì)算確定租金支出及其稅后現(xiàn)金流出量； 2.計(jì)算確定舉債購(gòu)買的稅后現(xiàn)金流出量； 3.計(jì)算兩者稅后現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，并比較優(yōu)劣。 由于兩者現(xiàn)金流量的差異不涉及或很少涉及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，故貼現(xiàn)率通常選取稅后債務(wù)資本成本?？赊D(zhuǎn)換債券（P227）（一）可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換債券是由公司發(fā)行的，可以在規(guī)定的期限、按事先規(guī)定的條件轉(zhuǎn)換成公司普通股股票的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)是： 1.可轉(zhuǎn)換債券授予持券人在未來(lái)某個(gè)時(shí)間成為公司股東的選擇權(quán)力； 2.可轉(zhuǎn)換債券售出后，通常都會(huì)隨