期貨投機(jī)與套利-期貨基礎(chǔ)知識(shí)課件

1、期貨投機(jī)與套利期貨基礎(chǔ)知識(shí)4期貨交易者依照其交易目的不同可分為兩類，即套期保值者和投機(jī)者（包括套利者）。第一節(jié)投機(jī)期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。所謂價(jià)差投機(jī)就是投機(jī)者通過(guò)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期判斷，在認(rèn)為價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣出，然后待有利時(shí)機(jī)再賣出或買進(jìn)原期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，以獲取利潤(rùn)的活動(dòng)。如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投機(jī)利潤(rùn)；如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者要承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)期貨交易，而不進(jìn)行實(shí)物交割從交易目的來(lái)看，期貨投機(jī)交易以較少資金作高速運(yùn)轉(zhuǎn)，以獲取較大利潤(rùn)為目的，不希望

2、占用過(guò)多資金或支付較大費(fèi)用；套期保值交易通常是在進(jìn)行現(xiàn)貨交易的同時(shí)，做相關(guān)合約的期貨交易，其目的是利用期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從交易方式來(lái)看，投機(jī)交易主要是利用期貨市場(chǎng)中的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行買空賣空，從而獲得價(jià)差收益；套期保值交易則是利用期貨市場(chǎng)中的價(jià)格波動(dòng)，使現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)緊密結(jié)合，以期達(dá)到兩個(gè)市場(chǎng)的盈利與虧損基本平衡。從交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，投機(jī)交易是以投機(jī)者自愿承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為前提進(jìn)行期貨投機(jī)交易，風(fēng)險(xiǎn)的大小與投機(jī)者收益的多少有著直接、內(nèi)在的聯(lián)系，投機(jī)者通常為了獲得較高的收益，在交易時(shí)要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)；套期保值者則是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者，其交易目的就是為了轉(zhuǎn)移或規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一、投機(jī)與套保的區(qū)

3、別二、投機(jī)的作用（一）投機(jī)商是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者 （二）投機(jī)交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，保障了期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。（三）適度的期貨投機(jī)能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。三、投機(jī)者的類型（一）從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和 空頭投機(jī)者（二）從交易量大小區(qū)分，可分為大投機(jī)商和 中小投機(jī)商（三）從分析預(yù)測(cè)方法區(qū)分，可分為基本分析 派和技術(shù)分析派（四）從持倉(cāng)時(shí)間區(qū)分，可分為長(zhǎng)線交易者 短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者四、投機(jī)原理（一）充分了解期貨合約（二）制定交易計(jì)劃（三）確定獲利和虧損限度（四）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本（一）在建倉(cāng)階段1、選擇入市時(shí)機(jī)。2、平均買低和平均賣高策略。3、金字塔式買入賣出。增倉(cāng)應(yīng)遵循以下原則

4、： 只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng) 持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減4、合約交割月份的選擇。 （二）在平倉(cāng)階段1、掌握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)的原則。2、靈活運(yùn)用止損指令。五、投機(jī)的方法（三）做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理1、一般性的資金管理要領(lǐng)。（1）投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。（2）在任何單個(gè)的市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資本的10%到15%以內(nèi)。（3）在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。（4）在任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%25%以內(nèi)。2、決定頭寸的大小。3、分散投資與集中投資。 進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)

5、確，由于影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè)，因此，正確判斷難度較大，所以這種交易的風(fēng)險(xiǎn)較大。尤其是從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹(jǐn)慎。當(dāng)日交易要求充足的時(shí)間和精神高度集中，交納的手續(xù)費(fèi)會(huì)很高，存在很大的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)。六、風(fēng)險(xiǎn)提示第二節(jié) 套利套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。套利交易的收益主要來(lái)自于在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失或多頭的盈利高于空頭的損失；或兩份合約都盈利。反之，就造成損失。 套利又分為期現(xiàn)套利和價(jià)差交易 期現(xiàn)套利是指利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)

6、差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。 一般來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差主要反映了持倉(cāng)費(fèi)。如果價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持倉(cāng)費(fèi)，套利者就可以通過(guò)買入現(xiàn)貨，同時(shí)賣出相關(guān)期貨合約，待到合約到期時(shí)，用所買入的現(xiàn)貨進(jìn)行交割。這也是最常見(jiàn)的期限套利操作。一、套利分類價(jià)差交易是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn) 。在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易，也就是說(shuō)要建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。 跨期套利 價(jià)差交易 跨市套利 跨商品

7、套利 跨期套利，是指在同一市場(chǎng)同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。這是最常用的一種套利形式 ，它與商品的絕對(duì)價(jià)格無(wú)關(guān)，而僅僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān)。二、價(jià)差交易主要操作方式 跨期套利實(shí)例經(jīng)研究5月合約與7月合約之間價(jià)差應(yīng)該為-30元左右，現(xiàn)在5月合約為2530，7月合約為2572，價(jià)差為-42，遠(yuǎn)多于-30的價(jià)差，存在套利機(jī)會(huì)。交易者對(duì)2003年5月與7月大豆合約進(jìn)行套利交易，以2530元/噸的價(jià)格買入5月合約10手，以2572 元/噸的價(jià)格賣出7月合約10手，一周后，5月合約的價(jià)格下跌至2481元/噸，7月合約的價(jià)格下跌至2510

8、元/噸，套利者可發(fā)出平倉(cāng)指令，結(jié)束套利交易，結(jié)果交易者在5月合約上虧損共計(jì) （ 2530 2481 ）10 = 490元，在7月合約上贏利共計(jì) （25722510） 10 = 620元，盈虧相抵，共計(jì)贏利130元（不計(jì)手續(xù)費(fèi)） 跨市套利，是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所同時(shí)對(duì)沖在手的合約獲利。 但我國(guó)由于三家交易所之間的上市品種都不一樣，因此只能進(jìn)行與境外期貨交易所的跨市套利。 決定跨市套利交易的主要因素 ：一是運(yùn)輸成本，離產(chǎn)地近的運(yùn)輸成本低，離產(chǎn)地遠(yuǎn)的運(yùn)輸成本高 ；二是各地的收

9、獲季節(jié)不同 ；三是各交易所所規(guī)定的商品交割等級(jí)。當(dāng)兩地同一商品期貨合約價(jià)差發(fā)生偏離時(shí)，買進(jìn)較低價(jià)格的某一市場(chǎng)的期貨合約，賣出同一商品的另一市場(chǎng)的期貨合約，待兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再買賣合約對(duì)沖。 跨商品套利，是指利用兩種不同的、但又相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買進(jìn)（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約?？缟唐诽桌仨毦邆湟韵聴l件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進(jìn)或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。商品間套利還包括原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。 套利交易對(duì)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義。一方面，豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)交易的內(nèi)容，提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)會(huì)；另一方面，使期貨投機(jī)更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格水平變化，有助于合理價(jià)格水平的形成。在期貨市場(chǎng)中，套利有時(shí)能比單純的長(zhǎng)線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當(dāng)交易者對(duì)套利的季節(jié)性和周期性趨勢(shì)進(jìn)行深入研究和有效使用時(shí)，其功效更大。但除了一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)低于某些單純長(zhǎng)線交易，套利的交易風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)還是會(huì)比長(zhǎng)線高。當(dāng)兩個(gè)合約、兩種商品的價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時(shí)，套