中化國(guó)際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書2-PPT共35頁(yè)課件

1、一、 發(fā)展戰(zhàn)略、資金需求與持續(xù)融資規(guī)劃1.1 公司的戰(zhàn)略目標(biāo)1.2 公司戰(zhàn)略目標(biāo)下的投資規(guī)劃與資金需求1.3 公司資金需求的時(shí)間特征1.4 公司的持續(xù)融資規(guī)劃11.1 公司的戰(zhàn)略目標(biāo)1998 年12 月14 日中化國(guó)際注冊(cè)成立，1999 年12 月21 日中化國(guó)際通過(guò)上海證券交易所公開發(fā)行人民幣普通股12000 萬(wàn)股，2000 年3 月1 日中化國(guó)際流通股在上海證券交易所掛牌上市流通，2001 年7月中化國(guó)際完成戰(zhàn)略南遷，2002年初，公司初步明確了發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)及實(shí)施方略。公司自成立至今已初步完成了公司向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)的整合、戰(zhàn)略的規(guī)劃及治理結(jié)構(gòu)的完善，未來(lái)的幾年將是中化國(guó)際進(jìn)一步發(fā)展

2、的關(guān)鍵時(shí)期。根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，中化國(guó)際致力于為客戶提供可信賴的、獨(dú)特的分銷和物流服務(wù)，以及高質(zhì)量的精細(xì)化工產(chǎn)品，致力于發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最大的化工品分銷服務(wù)商、專業(yè)物流服務(wù)商及若干化工品細(xì)分行業(yè)的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，從而將中化國(guó)際塑造成石化行業(yè)生產(chǎn)者與最終用戶的橋梁，國(guó)內(nèi)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌的優(yōu)秀上市公司。 戰(zhàn)略規(guī)劃 公司成立 發(fā)行上市 戰(zhàn)略南遷再融資 國(guó)內(nèi)最大的化工品分銷服務(wù)商、專業(yè)化工品物流服務(wù)商、若干化工品細(xì)分行業(yè)的組織者及領(lǐng)導(dǎo)者圖1 中化國(guó)際的發(fā)展過(guò)程及目標(biāo)21.2 公司戰(zhàn)略目標(biāo)下的投資規(guī)劃與資金需求在化工品分銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司將以業(yè)務(wù)整合為主，通過(guò)事業(yè)部、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)及服務(wù)品牌建設(shè)，不斷壯大分銷能力、配送服務(wù)

3、及創(chuàng)新的產(chǎn)品組合，力爭(zhēng)與國(guó)際國(guó)內(nèi)大型供應(yīng)商及客戶建成戰(zhàn)略聯(lián)盟，并以塑料、橡膠、散化、農(nóng)化、焦炭等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷孵化新產(chǎn)品，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行策略性投資。在物流業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司將通過(guò)投資不斷收購(gòu)、新建物流設(shè)施，公司在最近2兩年投入數(shù)億元的資金收購(gòu)中化總公司或其他公司的物流資產(chǎn)，以后會(huì)圍繞長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲及環(huán)渤海灣三大化工區(qū)，繼續(xù)投資擴(kuò)大物流設(shè)施，最終實(shí)現(xiàn)為化工園區(qū)或化工企業(yè)提供專業(yè)的化工品物流服務(wù)。在精細(xì)化工生產(chǎn)領(lǐng)域，公司將在最近2年投資2億元左右的資金投資建設(shè)PTMEG項(xiàng)目，并在組建研發(fā)基地的基礎(chǔ)上，投資20億元左右的資金開發(fā)生產(chǎn)系列的化工產(chǎn)品。戰(zhàn)略單元短期(12 年)的投資規(guī)劃中長(zhǎng)期內(nèi)的

4、投資規(guī)劃分銷業(yè)務(wù)物流業(yè)務(wù)精細(xì)化工品生產(chǎn)資金需求適當(dāng)?shù)牟呗酝顿Y2億元左右投建PTMEG410億元策略投資圍繞三大化工區(qū)投資物流設(shè)施投資20億元左右開發(fā)生產(chǎn)系列化工品數(shù)十億元的資金需求收購(gòu)部分物流資產(chǎn)圖2 公司投資規(guī)劃與資金需求示意圖31.3 公司資金需求的時(shí)間特征從時(shí)間的角度看，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)下的資金需求呈現(xiàn)出遞增性與持續(xù)性兩個(gè)重要特征。在未來(lái)的12年公司的資金需求大約再4億元左右到10億元左右，隨后在中長(zhǎng)期內(nèi)，公司需要數(shù)十億元的資金，公司的資金需求表現(xiàn)出遞增性的特征；同時(shí)在PTMEG項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司將不斷開發(fā)生產(chǎn)分子鏈上的相關(guān)化工產(chǎn)品，公司在物流方面也有一個(gè)資產(chǎn)不斷增加、整合、連點(diǎn)成網(wǎng)持續(xù)

5、過(guò)程，公司的資金需求因此在時(shí)間上也表現(xiàn)出持續(xù)性的特征。此外，根據(jù)公司未來(lái)幾年的利潤(rùn)目標(biāo)，在一定的凈資產(chǎn)收益率下，公司利潤(rùn)的增加，也需要伴隨公司資本持續(xù)遞增。圖3 公司利潤(rùn)增長(zhǎng)與資本擴(kuò)張1億元2億元3億元4億元5億元6億元7億元8億元9億元1 00億元90億元80億元70億元60億元50億元40億元30億元20億元10億元10億元12%10%8%6%說(shuō)明：圖中斜線代表凈資產(chǎn)收益率水平凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)15億元，凈利潤(rùn)1.8億元41.4 公司持續(xù)融資規(guī)劃設(shè)想根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略及投資規(guī)劃，公司在未來(lái)的12年內(nèi)需要4億元左右到10億元左右的資金，在中長(zhǎng)期內(nèi)公司需要數(shù)十億元的資金。公司需通過(guò)持續(xù)融資規(guī)劃

6、來(lái)發(fā)揮上市公司的融資功能，滿足公司持續(xù)的、遞增的資金需求。我們建議公司在2003年通過(guò)配股或增發(fā)（由資金需求量決定選擇配股或增發(fā)）來(lái)進(jìn)行再融資，滿足近期投資規(guī)劃下的資金需求，在2004年2005年通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或發(fā)行企業(yè)債券（我們建議有限考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券）來(lái)籌集所需的大量資金，此后根據(jù)公司具體情況選擇合適的融資方式，以資本的持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)公司利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。2002年2003年4-10億元左右股權(quán)2004年15億元左右債權(quán)融資融資2005年2006年以后根據(jù)公司投資需要募集所需的資金債權(quán)融資或股權(quán)融資圖4 中化國(guó)際持續(xù)融資規(guī)劃設(shè)想短期中期長(zhǎng)期5三、本次發(fā)行融資方式與方案3.1 本次

7、再融資方式選擇3.2 本次再融資的具體方案3.3 融資方案設(shè)計(jì)3.4 時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃62.1 本次再融資方式選擇上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)再融資的基本類型為股權(quán)融資與債權(quán)融資。股權(quán)融資中，配股一直是我國(guó)傳統(tǒng)的、主導(dǎo)的、市場(chǎng)接納能力最高的再融資方式；增發(fā)是國(guó)際上通行的再融資方式，市場(chǎng)化程度較高，經(jīng)過(guò)試點(diǎn)及2001年以來(lái)初步推廣后，各方反應(yīng)不一，監(jiān)管部門決定再次進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)后繼續(xù)推廣?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)與股權(quán)的性質(zhì)，經(jīng)過(guò)2001年以前的試點(diǎn)后，目前處于有序的推廣之中?？赊D(zhuǎn)債作為再融資方式不僅要求發(fā)行成功，還須轉(zhuǎn)股成功才能真正完全發(fā)揮可轉(zhuǎn)債的融資效果。企業(yè)債是純粹的債權(quán)融資方式，在我國(guó)上市公司再融資中并

8、不常用，但在我國(guó)目前資金供給充裕、利率水平較低的環(huán)境下，如公司能承受債券兌付的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行企業(yè)債也是較好的再融資方式。再融資方式選擇空間上 市 公 司股權(quán)融資債權(quán)融資增發(fā)新股配股企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換公司債券其他圖5 上市公司再融資方式的選擇空間72.1 本次融資方式選擇再融資方式的技術(shù)要點(diǎn)技術(shù)要點(diǎn)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債企業(yè)債券與前次發(fā)行的時(shí)間間隔12個(gè)月一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度無(wú)明確要求，一般為前次股票發(fā)行后6個(gè)月無(wú)明確要求，拿到額度即可申請(qǐng)發(fā)行對(duì)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率的要求加權(quán)平均不低于6，否則需作相應(yīng)的說(shuō)明加權(quán)平均不低于6，以扣除非經(jīng)常性損益前后熟低者為準(zhǔn)加權(quán)平均不低于10，扣除非經(jīng)常性損益前不低于6

9、；能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于7%。 發(fā)行前三年連續(xù)盈利；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年的利息發(fā)行當(dāng)年盈利要求預(yù)測(cè)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6發(fā)行當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率無(wú)明確的規(guī)定無(wú)明確的要求發(fā)行價(jià)格一般于詢價(jià)區(qū)間內(nèi)通過(guò)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)；目前要求發(fā)行市盈率不超過(guò)20倍以刊登配股說(shuō)明書前一段時(shí)間內(nèi)的平均價(jià)格向下作一定的折扣確定以刊登募集說(shuō)明書前一段時(shí)間內(nèi)平均價(jià)格上浮一定的比例確定一般按面值發(fā)行，面值通常每張100元募集資金量以發(fā)行當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率不低于6約束籌資量；當(dāng)前要求不超過(guò)凈資產(chǎn)由配股比例與配股價(jià)格決定，通常配股比例為10配3，大股東以

10、現(xiàn)金全額認(rèn)配除外不超過(guò)凈資產(chǎn)80；發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不的高于70，且募集資金需用于主業(yè)不低于5000萬(wàn)；發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40攤薄效應(yīng)短期內(nèi)業(yè)績(jī)會(huì)迅速攤薄短期內(nèi)業(yè)績(jī)會(huì)攤薄短期內(nèi)業(yè)績(jī)不會(huì)攤薄，隨轉(zhuǎn)股的進(jìn)行逐漸攤薄公司業(yè)績(jī)不會(huì)攤薄公司業(yè)績(jī)82.2 本次融資方式選擇中信的建議：本次再融資暫不考慮發(fā)行企業(yè)債券及可轉(zhuǎn)換公司債券本次再融資暫不優(yōu)先考慮發(fā)行企業(yè)債券 據(jù)悉，目前中化進(jìn)出口總公司已有總量25億元人民幣的企業(yè)債券通過(guò)國(guó)家計(jì)委審核，目前正由國(guó)務(wù)院審核。根據(jù)過(guò)往的慣例，國(guó)家計(jì)委會(huì)將中化進(jìn)出口總公司及中化國(guó)際視為同一家公司，一般情況下，國(guó)家計(jì)委近期內(nèi)不會(huì)再次批準(zhǔn)中化國(guó)際發(fā)行企業(yè)債券。按照國(guó)家

11、計(jì)委的規(guī)定，債券發(fā)行額度最多不超過(guò)項(xiàng)目總投資的30%，假設(shè)公司本次再融資的籌資量為10億元，最多的申請(qǐng)額度為3億元，從量上看規(guī)模較小，獲批的優(yōu)勢(shì)也相應(yīng)較小。發(fā)行企業(yè)債需要還本付息，要求項(xiàng)目的投資回報(bào)高而且穩(wěn)定，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與壓力較大。本次再融資暫不優(yōu)先考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)債中化國(guó)際19982001三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均為 ；低于10%，在政策上由一定的難度。如果實(shí)現(xiàn)1999、2001、2002三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，公司2002年的凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到 ，如果公司2002年能實(shí)現(xiàn)不低于 的凈資產(chǎn)收益率，則2003年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的是較好的融資方式，但公司利潤(rùn)提高的可能有一定的

12、壓力。如果按照凈資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)解釋公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前三年的業(yè)績(jī)要求，需要與監(jiān)管部門進(jìn)行大量的溝通工作。92.2 本次融資方式選擇中信的建議：中化國(guó)際優(yōu)先考慮股權(quán)融的資方式進(jìn)行再融資基本依據(jù)融資目標(biāo)基于前述的理由，公司本次再融資不優(yōu)先考慮發(fā)行企業(yè)債券與可轉(zhuǎn)債。增發(fā)作為國(guó)際通行的再融資方式，目前的暫停或暫緩只是暫時(shí)的，增發(fā)在在我國(guó)的證券市場(chǎng)上仍將會(huì)得到推行。初步預(yù)計(jì)中化國(guó)際本次擬投資項(xiàng)目資金需求量不會(huì)超過(guò)5億元，總體資金量較小。此外，中化國(guó)際前次募集資金尚未使用完畢，可能需變更用于本次募集資金投資項(xiàng)目。因此，本次中化國(guó)際股權(quán)融資將是一次融資規(guī)模較小的融資行為。中信證券曾根據(jù)市場(chǎng)狀況、政策環(huán)境以及中化國(guó)

13、際的實(shí)際狀況，在中化國(guó)際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二提出首選考慮增發(fā)作為公司再融資的方式。鑒于發(fā)行政策已發(fā)生重大變化、中化國(guó)際融資需求的減少，為確保公司能夠穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)本次融資目標(biāo)，建議公司本次融資方案重點(diǎn)考慮配股方案，同時(shí)關(guān)注增發(fā)方案。配股方案增發(fā)方案當(dāng)融資規(guī)模小于4億元，發(fā)行政策及市場(chǎng)狀況無(wú)重大變化，優(yōu)先考慮穩(wěn)妥的配股方案。當(dāng)融資規(guī)模大于4億元，市場(chǎng)狀況趨于良好，積極考慮增發(fā)方案。中信觀點(diǎn)103.1 本次融資方式總體選擇股權(quán)融資股權(quán)融資與債權(quán)融資特點(diǎn)簡(jiǎn)要對(duì)比股 權(quán) 融 資債 權(quán) 融 資 適用于產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張階段的企業(yè)作為長(zhǎng)期發(fā)展資金的主要融資方式 具備財(cái)務(wù)安全性高的特點(diǎn)，能有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 適用于作

14、為預(yù)期收益具備較大不確定性的投資資金來(lái)源 資金成本較高，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用 適用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)份額較為穩(wěn)定企業(yè)作為長(zhǎng)期發(fā)展資金的主要融資方式 適用于作為預(yù)期收益具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資資金來(lái)源 資金成本較低，能夠有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用提高股東收益 資金償還要求企業(yè)具備充沛的現(xiàn)金流，債務(wù)兌付壓力引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 113.1 本次融資方式總體選擇股權(quán)融資基于以下理由，我們認(rèn)為中化國(guó)際本次再融資應(yīng)采取 的方式股權(quán)融資中化國(guó)際正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期，再融資應(yīng)注重財(cái)務(wù)安全性本次募集資金計(jì)劃投資項(xiàng)目未來(lái)預(yù)期收益存在著較大的不確定性債券發(fā)行審批程序復(fù)雜，發(fā)行市場(chǎng)尚未完善公司不符合可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件

15、股權(quán)融資短期內(nèi)是上市公司可供采用的主要融資手段24351123.2 本次融資方案選擇股權(quán)融資發(fā)行市場(chǎng)環(huán)境分析有利因素 發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，有利于公司股票發(fā)行合理定價(jià)。 各種方式的再融資有序推進(jìn)，配股、增發(fā)及正在討論的儲(chǔ)架式發(fā)行等多種發(fā)行方式為企業(yè)提供了較為豐富的選擇品種。 再融資漸趨冷靜，調(diào)整甚至放棄發(fā)行方案的上市公司逐漸增多。上市公司冷靜的對(duì)待再融資，有利于緩解證券發(fā)行市場(chǎng)的壓力，恢復(fù)投資者對(duì)再融資的信心和投資熱情。 差別待遇政策有望推出，預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)將會(huì)考慮根據(jù)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平的差別，對(duì)其實(shí)行不同待遇。證監(jiān)會(huì)將會(huì)考慮適當(dāng)增強(qiáng)對(duì)資質(zhì)和誠(chéng)信度高的中介機(jī)構(gòu)放寬審核速度和程序。不利因素 通道政策仍將繼續(xù)

16、，證券發(fā)行受到新的“額度”控制。 積壓項(xiàng)目多、市場(chǎng)堵塞嚴(yán)重，加上二級(jí)市場(chǎng)低迷，新股發(fā)行節(jié)奏難以加快。 項(xiàng)目審核發(fā)行周期加長(zhǎng)，目前融資項(xiàng)目從報(bào)送到證監(jiān)會(huì)到完成發(fā)行，需要6個(gè)月到1年的時(shí)間才能完成發(fā)行。 增發(fā)新股進(jìn)度放緩。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部掌握政策，近期將重新考慮增發(fā)新股的條件標(biāo)準(zhǔn)，暫時(shí)放慢上市公司增發(fā)新股進(jìn)度。133.2 本次融資方案選擇增發(fā)與配股特點(diǎn)的簡(jiǎn)要對(duì)比增 發(fā) 新 股配 售 股 份優(yōu)點(diǎn)相對(duì)于配股與可轉(zhuǎn)債，籌資量最大發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化運(yùn)作，有利于合理確定公司股票發(fā)行價(jià)格，防止公司股票價(jià)值低估發(fā)行方式靈活，非流通股股東特別是控股股東沒(méi)有配售股權(quán)的壓力缺點(diǎn)不作除權(quán)安排，不利于股價(jià)的穩(wěn)定，需平衡新老

17、股東的利益；市場(chǎng)較為關(guān)注，證監(jiān)會(huì)審查較嚴(yán)；進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率；公司的業(yè)績(jī)會(huì)在發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄。優(yōu)點(diǎn)我國(guó)上市公司目前最成熟的再融資方式，操作簡(jiǎn)單，市場(chǎng)認(rèn)同度最高；要求相對(duì)較低，審查略為寬松；配股繳款起始當(dāng)日作除權(quán)安排，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)??；股權(quán)融資，無(wú)還本付息壓力。缺點(diǎn)籌資量相對(duì)較??；進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率；發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄公司業(yè)績(jī)；非流通股股東現(xiàn)金認(rèn)配的壓力大，如控股股東放棄認(rèn)配，其控制權(quán)會(huì)被稀釋，也會(huì)影響投資者的投資信心。注：有關(guān)增發(fā)、配股更多信息參見中信證券提供中化國(guó)際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二p15-p35143.2 本次融資方案選擇注：有關(guān)發(fā)行方案選擇更多信息參見中化國(guó)際持續(xù)融資

18、項(xiàng)目建議書之二中化國(guó)際本次融資方案選擇發(fā)行政策融資目標(biāo)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)低迷導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行壓力增大，管理層近期放緩上市公司增發(fā)新股政策對(duì)于中化國(guó)際本次融資方案的選擇產(chǎn)生了十分重要的影響。鑒于增發(fā)新股在發(fā)行政策上有著重大變化，盡管從長(zhǎng)期來(lái)看增發(fā)仍將為上市公司股權(quán)融資主要方式，但本次融資方案選擇必然需考慮證監(jiān)會(huì)這一政策變化。初步預(yù)計(jì)中化國(guó)際本次擬投資項(xiàng)目資金需求量不會(huì)超過(guò)5億元，總體資金量較小。此外，中化國(guó)際前次募集資金尚未使用完畢，可能需變更用于本次募集資金投資項(xiàng)目。因此，本次中化國(guó)際股權(quán)融資將是一次融資規(guī)模較小的融資行為。中信證券曾根據(jù)市場(chǎng)狀況、政策環(huán)境以及中化國(guó)際的實(shí)際狀況，在中化國(guó)際持續(xù)融

19、資項(xiàng)目建議書之二提出首選考慮增發(fā)作為公司再融資的方式。鑒于發(fā)行政策已發(fā)生重大變化、中化國(guó)際融資需求的減少，為確保公司能夠穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)本次融資目標(biāo)，建議公司本次融資方案重點(diǎn)考慮配股方案，同時(shí)關(guān)注增發(fā)方案。配股方案增發(fā)方案當(dāng)融資規(guī)模小于4億元，發(fā)行政策及市場(chǎng)狀況無(wú)重大變化，優(yōu)先考慮穩(wěn)妥的配股方案。當(dāng)融資規(guī)模大于4億元，市場(chǎng)狀況趨于良好，積極考慮增發(fā)方案。中信觀點(diǎn)15配股方案3.3 本次融資方案設(shè)計(jì)配股方案基本假設(shè)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于配股發(fā)行政策基本不變公司融資規(guī)模需求較小控股股東及非流通股股東全部放棄配售公司股本結(jié)構(gòu)發(fā)行前未發(fā)生變動(dòng) 公司基本面保持穩(wěn)定狀態(tài)融資規(guī)模配售價(jià)格配售數(shù)量3億元 4億元8元/股11

20、 元/股3600 萬(wàn)股163.3 本次融資方案設(shè)計(jì)配股方案融資規(guī)模及配售數(shù)量融資規(guī)模配售數(shù)量 根據(jù)目前測(cè)算，本次募集資金投資項(xiàng)目所需投資總額約50000 萬(wàn)元； 公司前次募集資金剩余15446.12萬(wàn)元尚未投入使用，可考慮變更用于本次投資項(xiàng)目使用； 融資實(shí)際需求：35000 萬(wàn)元左右。 截至2001年3月31日，公司的總股本為37265萬(wàn)股，其中：非流通股股本為12000萬(wàn)股，流通股股本為25265萬(wàn)股； 本次配售按照10:3的比例配售；非流通股股東全部放棄配售； 配售數(shù)量：3600萬(wàn)股。173.3 本次融資方案設(shè)計(jì)配股方案配售價(jià)格的確定定價(jià)方式約束條件定價(jià)方式 配售價(jià)格不能低于公司發(fā)行前每股

21、凈資產(chǎn)。配售價(jià)格不應(yīng)超過(guò)發(fā)行前公司股票價(jià)格，否則將造成發(fā)行困難。 配售價(jià)格與公司的股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格保留一定價(jià)格差額，給予股票以填權(quán)空間，吸引公司股東認(rèn)購(gòu)配售股票。a) 價(jià)格區(qū)間法 根據(jù)公司股票價(jià)格在發(fā)行期間的預(yù)期價(jià)格，確定一定的配售價(jià)格區(qū)域b)市價(jià)折扣法 不明確公司配售股票的價(jià)格區(qū)間，以折扣比例及發(fā)行前公司股票價(jià)格來(lái)確定配售價(jià)格。 目前整體二級(jí)市場(chǎng)較為低迷，由于大盤累計(jì)跌幅較大，因此預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌空間不大。公司股票價(jià)格應(yīng)基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。 本次中化國(guó)際融資需求約在3.5億元左右，配售股票數(shù)量最多可達(dá)到3600萬(wàn)股，股票配售價(jià)格達(dá)到10元/股左右可實(shí)現(xiàn)公司的融資需求。發(fā)行形勢(shì) 鑒于本次中化國(guó)際融資

22、需求目標(biāo)較為明確，融資規(guī)模較小；同時(shí)，10元/股與公司目前股票市場(chǎng)價(jià)格之間差額較小，因此配股定價(jià)空間較小，建議采用市價(jià)折扣法作為本次配股方案的定價(jià)方式。中信觀點(diǎn)183.3 本次融資方案設(shè)計(jì)配股方案配售價(jià)格的確定價(jià)格區(qū)間配股價(jià)格（元/股）籌資規(guī)模（萬(wàn)元）從左邊表格可以看出，配股價(jià)格在9-11元之間時(shí)可以融資3.24億元-3.96億元，足以滿足本次股權(quán)融資的資金需求。同時(shí)，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)變化等動(dòng)態(tài)因素，需為配股價(jià)格區(qū)間預(yù)留一些空間，因此預(yù)計(jì)本次配股價(jià)格實(shí)際區(qū)間為：8元/股-11元/股19增發(fā)方案3.3 本次融資方案設(shè)計(jì)增發(fā)方案基本假設(shè)中國(guó)證監(jiān)會(huì)傾向于上市公司利用增發(fā)新股進(jìn)行再融資本次融資規(guī)模

23、較大，配股方案難以滿足公司融資需求公司股本結(jié)構(gòu)發(fā)行前未發(fā)生變動(dòng)，如果發(fā)行方案賦予老股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的權(quán)利，中化總公司放棄該權(quán)利 公司基本面保持穩(wěn)定狀態(tài)融資規(guī)模增發(fā)價(jià)格增發(fā)數(shù)量4億元- 10億元8元/股12 元/股5000 萬(wàn)股-9000萬(wàn)股203.3 本次融資方案設(shè)計(jì)增發(fā)方案增發(fā)價(jià)格、增發(fā)數(shù)量及融資規(guī)模測(cè)算分析募集資金量（億元）6810121516發(fā)行價(jià)格（元股）106000.008000.0010000.012000.015000.016000.0115454.557272.729090.9110909.113636.414545.5125000.006666.678333.3310000.01

24、2500.013333.3134615.386153.857692.319230.7711538.512307.7144285.715714.297142.868571.4310714.311428.6154000.005333.336666.678000.0010000.010666.7增發(fā)價(jià)格的已暫不受增發(fā)市盈率不超過(guò)20倍的約束；增發(fā)詢價(jià)區(qū)間可以采取市價(jià)折扣法或市盈率法確定，根據(jù)公司的實(shí)際情況選取最佳的方式；最終的發(fā)行價(jià)格根據(jù)在詢價(jià)區(qū)間內(nèi)的詢價(jià)結(jié)果確定。213.3 本次融資方案設(shè)計(jì)配股方案增發(fā)新股的定價(jià)方式及發(fā)行方式約束條件定價(jià)方式增發(fā)價(jià)格一般低于或接近二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格；由于增發(fā)不作除權(quán)安排

25、，股價(jià)會(huì)有下跌的壓力；當(dāng)發(fā)行方案不利于公司現(xiàn)有老股東的利益時(shí)，老股東一般會(huì)選擇拋售所持的股票；詢價(jià)或發(fā)行時(shí)，如果老股東拋售的壓力過(guò)大，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)跌至發(fā)行價(jià)格甚至詢價(jià)區(qū)間的下限以下。直接定價(jià)，部分向老股東優(yōu)先配售，部分公開發(fā)行，類同新股發(fā)行；詢價(jià)發(fā)行，通常的做法；競(jìng)價(jià)發(fā)行，投資者在一定的申購(gòu)區(qū)間內(nèi)申購(gòu)，在價(jià)格以上的申購(gòu)獲得配售，剩余部分由承銷商包銷。直接定價(jià)操作簡(jiǎn)單、考慮了老股東的利益，缺點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格人為確定；詢價(jià)發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)詢價(jià)發(fā)現(xiàn)的，反映了公司股票的真實(shí)價(jià)格，缺點(diǎn)是操作較為復(fù)雜，成本較高；競(jìng)價(jià)發(fā)行由投資者競(jìng)價(jià)確定，市場(chǎng)化程度較高，操作相對(duì)簡(jiǎn)單，缺點(diǎn)是投資者參與面較窄，價(jià)格被操縱的可能性較大

26、；特點(diǎn)分析采取詢價(jià)發(fā)行的方式；安排對(duì)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)，以更好的發(fā)現(xiàn)公司增發(fā)新股的價(jià)格，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)股東的基礎(chǔ)；如果網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)充分，可以考慮全部向機(jī)構(gòu)投資者配售；賦予老股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)以保護(hù)老股東的利益；可以考慮超額認(rèn)購(gòu)選擇權(quán)。中信觀點(diǎn)注：有關(guān)增發(fā)方案更多信息參見中化國(guó)際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書之二相關(guān)內(nèi)容223.4 本次融工作時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃前期準(zhǔn)備階段注：T為各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作的基準(zhǔn)日公司董事會(huì)確定投資項(xiàng)目和收購(gòu)方案中信證券開始盡職調(diào)查T日第一次中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)1、確定申報(bào)基準(zhǔn)日、工作時(shí)間表；2、明確工作目標(biāo)、各中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行人工作分工；3、主要問(wèn)題的解決方案。T4日T10日 開始編制募集資金投資項(xiàng)目可行

27、性研究分析報(bào)告 開始收購(gòu)資產(chǎn)的調(diào)查、評(píng)估 開始化工原料 基地項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)批工作 公司刊登2002年中期報(bào)告 中報(bào)后邀請(qǐng)上海證管辦巡檢完成前次募集資金的項(xiàng)目安排1、投資方案2、董事會(huì)決議并交下次股東大會(huì)討論T30日完成募集資金投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中信證券開始編寫融資申請(qǐng)報(bào)告、招股文件T60日完成上海證管辦的巡檢及整改完成收購(gòu)資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估工作簽署資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議T70日T90日T100日6月20日6月24日7月1日7月下旬8月下旬8月30日9月下旬9月底233.4 本次融工作時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃申請(qǐng)文件編制及申報(bào)審核階段注： T1日召開公司董事會(huì)，建議不晚于10月31日，甚至可以視投資項(xiàng)目準(zhǔn)備情況而提前召

28、開。召開公司董事會(huì)，審議：1、融資計(jì)劃；2、募集資金投資項(xiàng)目；3、收購(gòu)母公司資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易。T1日公告資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議、公告關(guān)聯(lián)交易公告前次募集資金使用董事會(huì)說(shuō)明和專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告T11日T120日 公告收購(gòu)資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果、審計(jì)結(jié)果 公告資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)結(jié)果 公告收購(gòu)協(xié)議價(jià)格召開公司股東大會(huì)1、審議融資議案；2、審議投資項(xiàng)目。T132日取得中信證券內(nèi)核意見融資申請(qǐng)文件送報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)T150日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審意見完成年度報(bào)告工作，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)補(bǔ)充2002年年度審計(jì)報(bào)告通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)T170日T1180日T1210日申請(qǐng)文件定稿。全套申報(bào)材料送中信證券進(jìn)行內(nèi)核T135

29、日根據(jù)公司2002年財(cái)務(wù)資料，修改材料完畢T1100日10月15日10月16日11月6日11月17日11月20日12月5日12月30日1月30日4月15日5月15日2003 年243.4 本次融工作時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃另一種情況前述時(shí)間進(jìn)度是以目前較快的審核速度為標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，若投資項(xiàng)目不能夠在10月31日前準(zhǔn)備完畢，則公司最早于2002年11月召開關(guān)于再融資的董事會(huì)，2002年12月才能召開相應(yīng)的股東大會(huì)，此時(shí)需補(bǔ)充2002年年度審計(jì)報(bào)告后證監(jiān)會(huì)才會(huì)正式受理材料。在證監(jiān)會(huì)初審過(guò)程中，可能又需要補(bǔ)充2003年中報(bào)，在此情況下，具體發(fā)行和上市將可能延續(xù)到2003年年末或2004年初。T3日T310日取得中信

30、證券內(nèi)核意見融資申請(qǐng)文件送報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)T330日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審意見通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)T3180日T3240日T3270日申請(qǐng)文件定稿。全套申報(bào)材料送中信證券進(jìn)行內(nèi)核T3210日2月初2月底8月底完成中報(bào)工作，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)補(bǔ)充2003年中報(bào)財(cái)務(wù)資料7月底9月底10月底2003 年會(huì)計(jì)師完成公司2002年年度財(cái)務(wù)審計(jì)工作1月底2526六、 中信證券簡(jiǎn)介6.1 公司背景：中國(guó)國(guó)際信托投資公司6.2 公司概況6.3 中信證券股票承銷業(yè)績(jī)6.4 中信證券主承銷代表性案例276.1 公司背景：中國(guó)國(guó)際信托投資公司中國(guó)國(guó)際信托投資公司、中信金融控股公司中國(guó)最大的金融及實(shí)業(yè)

31、投資集團(tuán)，目前已經(jīng)形成了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等金融業(yè)務(wù)齊全的金融集團(tuán)。經(jīng)國(guó)務(wù)院特批擬成立中信金融控股并將在香港上市，整合中信系統(tǒng)內(nèi)所有的金融機(jī)構(gòu)（中信實(shí)業(yè)銀行、中信證券、長(zhǎng)盛基金、中信嘉華銀行和信誠(chéng)人壽保險(xiǎn)等）。2000年末，公司總資產(chǎn)3586億元，凈資產(chǎn)396億元，營(yíng)業(yè)收入325億元，凈利潤(rùn)25億元。中國(guó)國(guó)際信托投資公司中信實(shí)業(yè)銀行信誠(chéng)人壽保險(xiǎn)中信嘉華銀行中信證券公司長(zhǎng)盛基金公司中信金融控股公司中信集團(tuán)總部：京城大廈286.2 公司概況中信證券中信證券股份有限公司前身中信證券有限責(zé)任公司成立于1995年10月25日，1999年10月27日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)國(guó)際信托投資公司、雅戈

32、爾集團(tuán)股份有限公司、中信國(guó)安總公司、揚(yáng)子石化煉化有限責(zé)任公司、中國(guó)糧油食品進(jìn)出口（集團(tuán)）公司等48家股東發(fā)起，增資改制為中信證券股份有限公司，注冊(cè)資本20.815億元。中信證券是國(guó)內(nèi)首批綜合類證券公司之一，截止2001年底，公司在北京、上海、深圳等43家營(yíng)業(yè)部，員工1300人。2001年公司總資產(chǎn)逾185億元，凈資產(chǎn)近40億元，凈資本33.8億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.24億元。 億元億元資料來(lái)源：中信證券2001年度報(bào)告資料來(lái)源：中信證券2001年度報(bào)告圖20 中信證券利潤(rùn)總額（19952001）圖19 中信證券資產(chǎn)總量（19952001）296.2 公司概況中信證券企業(yè)融資委員會(huì)中信證券積極探索市場(chǎng)化條件下投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，在根據(jù)歐美等國(guó)外先進(jìn)同行的操作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合公司本身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本著為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值的服務(wù)理念，設(shè)立由公司副總裁直接領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)融資委員會(huì)，下設(shè)北京投資銀行部、上海投資銀行部、深圳投資銀行部、固定收益部、企業(yè)并購(gòu)部、銷售部和客戶服務(wù)部。企業(yè)融資委員會(huì)通過(guò)共享的信息平臺(tái)和便捷的溝通渠道，為客戶提供從直接融資、間接融資、收購(gòu)與兼并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等全方位的金融服務(wù)。上海投資銀行部銷售部客戶服務(wù)部深圳投資銀行部固定收益部企業(yè)融資委員會(huì)北京