《金融學》第七章課件

1、 金融學第七章 貨幣需求與供給貨幣需求目錄CONTENTS貨幣供給貨幣供求均衡010203通貨膨脹04通貨緊縮050101 貨幣需求第一節(jié) 貨幣需求 供應量和貸款規(guī)模節(jié)節(jié)攀升。2007年，我國金融機構各項貸款余額27.77萬億元，比上年同期增長了16.42%。 投資增速持續(xù)高位運行。貨幣供應量和貸款的過快增長使我國的投資增速在高位持續(xù)運行。 物價水平持續(xù)上漲。2007年，中國居民消費價格（CPI）上漲4.8%，12月上漲6.5%。漲幅高出2006年3.3個百分點，也遠超政府確定的全年3%的漲幅。 股票和房地產價格不斷提升。2007年，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.6%，漲幅提高了2

2、.1個百分點。 “2007年流動性過?！钡闹饕憩F第一節(jié) 貨幣需求 1討論貨幣供需均衡與社會總供需均衡的關系。2簡述“流動性過?！睂χ袊洕挠绊?。案例討論：第一節(jié) 貨幣需求 一、貨幣需求與貨幣需求量經濟學意義上的貨幣需求不同于社會學或心理學意義上的需求一種主觀的、一廂情愿的占有欲，而是社會各經濟主體（包括企業(yè)單位、事業(yè)單位、政府部門、個人）在其財富中能夠并且愿意以貨幣形式持有而形成的對貨幣的需求。所謂貨幣需求量，是指在特定的時間和空間范圍內（如某國、某年），社會各個部門（企業(yè)、事業(yè)單位，政府和個人）對貨幣需要持有量的總和。第一節(jié) 商業(yè)銀行的產生與發(fā)展 二、商業(yè)銀行的發(fā)展 （一）分析貨幣需求量

3、的理論模型馬克思在研究金屬貨幣流通時指出：“就一定時間的流通過程來說，貨幣必要量是執(zhí)行流通手段職能的貨幣量”。按照馬克思的理論，這一規(guī)律可用公式表示為： 1馬克思的貨幣必要量公式式中，P商品價格； T商品交易量； V貨幣流通的平 均速度； Md貨幣需求量。馬克思揭示的貨幣必要量規(guī)律是以他的勞動價值論為基礎的，并且是有許多前提條件的：（1）金是貨幣商品。（2）商品價格總額是既定的。（3）這里考察的只是執(zhí)行流通手段職能的貨幣量。第一節(jié) 商業(yè)銀行的產生與發(fā)展 二、商業(yè)銀行的發(fā)展 （一）分析貨幣需求量的理論模型凱恩斯主義把人們持有貨幣的三個動機劃分為兩類需求。認為消費動機與預防動機構成對消費品的需求，

4、人們對消費品的需求取決于“邊際消費傾向”，即消費增量占收入增量的比率；認為投機動機構成對投資品的需求，人們對投資品的需求取決于“資本邊際效率”，而“資本邊際效率”主要由利率水平決定。在此基礎上，凱恩斯主義提出了自己的貨幣需求函數： 2凱恩斯主義的貨幣需求函數MdM1M2L1（Y）L2（i） Mdf（y，i）第一節(jié) 商業(yè)銀行的產生與發(fā)展 二、商業(yè)銀行的發(fā)展 （一）分析貨幣需求量的理論模型弗里德曼（Milton Friedman）的貨幣需求函數是在繼承劍橋學派現金余額學說的基礎上，吸收了凱恩斯的流動偏好學說而形成和發(fā)展起來的，被譽為當代貨幣主義。 他認為，在劍橋方程式MdKPY中，P、Y是影響貨幣

5、需求許多變量中的兩個變量，K代表其他變量，實際上是貨幣流通速度的倒數（1/V）。 3弗里德曼的貨幣需求函數第一節(jié) 商業(yè)銀行的產生與發(fā)展 二、商業(yè)銀行的發(fā)展 （二）把理論模型轉化為計量模型考慮到經濟活動中貨幣的連續(xù)性和繼承性，可根據經濟增長率、物價變動率和貨幣流通速度變化率三個因素計算計劃期的貨幣需求量增長率，公式如下： 有兩點需要注意：一是模型計量的是計劃期貨幣需求增長率，是一個計劃相對數；二是模型計量的是充當流通手段的貨幣需要量，是狹義的貨幣需求量，從而把貯藏貨幣需求量排斥在外，這同現實經濟生活不符。 1我國學者的探索第一節(jié) 商業(yè)銀行的產生與發(fā)展 二、商業(yè)銀行的發(fā)展 （二）把理論模型轉化為計

6、量模型自從弗里德曼提出貨幣需求函數式并通過實證研究得出貨幣需求量同國民收入和利率間的相關數據以后，西方學者掀起一股實證研究的熱潮。其中，美國普林斯頓大學教授格爾德菲爾德提出的貨幣需求量計量模型最受推崇。在此基礎上，美國中央銀行根據他們的研究成果，提出了一個更為成熟的計量模型，其公式為： a0、a1、a2、a3、a4常數系數，可根據有關統(tǒng)計資料，用最小二乘法解出。從美國公布的結果來看，這項預測技術已經收到實效，已引起了世界各國的普遍關注。 2西方學者的探索 0202 貨幣供給第二節(jié) 貨幣供給 一、貨幣范圍的擴展在金屬貨幣流通的條件下，剛開始人們只知道貨真價實的貨幣本體金銀條塊和金幣銀幣是貨幣；后

7、來又發(fā)現能保證支付的商業(yè)票據和銀行票據（銀行券）同樣可以流通。從21世紀中期開始，隨著金融市場的不斷完善，金融創(chuàng)新的日益發(fā)展，貨幣的范圍更加擴大。貨幣的范圍迅速從現金、活期存款，擴大到大額存單、儲蓄存款和定期存款及各種有價證券等范疇。金本位制崩潰之后，現代紙幣（不兌現的銀行券）打破了人們傳統(tǒng)的貨幣觀念，人們識別貨幣的準則發(fā)生了明顯的變化無論是金幣、銀幣還是紙幣，只要能夠充當商品交易的媒介、人們能普遍接受，它就是貨幣。第二節(jié) 貨幣供給 二、貨幣層次的劃分 （一）國際貨幣基金組織的劃分方法 M0流通于銀行體系之外的現金 M1M0活期存款（包括郵政匯劃制度或國庫接 受的私人活期存款） M2M1儲蓄存

8、款定期存款政府債券（包括 國庫券） 國際貨幣基金組織一般把貨幣劃分為以下三個層次： 第二節(jié) 貨幣供給 二、貨幣層次的劃分 （二）美國的劃分方法 M1A現金商業(yè)銀行的活期存款 M1BM1A所有存款機構的其他支票存款 M2M1B儲蓄存款所有存款機構的小額定期存款 M3M2所有存款機構的大額定期存款商業(yè)銀行、儲蓄貸款機構的定期存款協(xié)議 M4M3其他流動資產（短期債券、保險單、股票等） 1970年以后，美國銀行向全能化、綜合化方向發(fā)展的趨勢明顯加快，金融創(chuàng)新不斷出現。例如，設立“可轉讓支付命令賬戶”和“自動轉賬服務賬戶”，使不限于商業(yè)銀行的其他金融機構也可以接受實際上的活期存款。所有這些變化使活期存款

9、與定期存款、儲蓄存款之間的差別變得模糊起來。因此，美國的貨幣層次劃分有自己的特點。 第二節(jié) 貨幣供給 二、貨幣層次的劃分 （三）我國的劃分方法 劃分貨幣層次應把金融資產的流動性作為基本標準。 劃分貨幣層次要考慮中央銀行宏觀調控的要求，應把列入中央銀行賬戶的存款同商業(yè)銀行吸收的存款區(qū)別開來。 貨幣層次要能反映出經濟情況的變化，要考慮貨幣層次與商品層次的對應關系，并在操作和運用上有可行性。 劃分貨幣層次宜粗不宜細。 (1)(2) 劃分貨幣層次的原則 劃分方法我國中央銀行根據中國人民銀行貨幣供應量統(tǒng)計和公布暫行辦法，目前劃定的貨幣層次為： M0現金 M1M0單位活期存款 M2M1個人儲蓄存款單位定期

10、存款 M3M2商業(yè)票據大額可轉讓定期存單我國目前只測算和公布M0、M1和M2的貨幣供應量，M3只測算不公布。第二節(jié) 貨幣供給 三、貨幣供給機制中央銀行投放基礎貨幣的渠道主要有以下三條： 對商業(yè)銀行等金融機構的再貸款； 收購金、銀、外匯等儲備資產投放的貨幣； 對政府部門（財政部）的貸款。如果中央銀行能夠有效控制基礎貨幣B的投放量，那么控制貨幣供應量的關鍵，就在于中央銀行能否準確測定和調控貨幣乘數。 在二級銀行體制（中央銀行與商業(yè)銀行分設）下，貨幣供給量（MS）等于基礎貨幣（B）與貨幣乘數（K）之積。即：MSKB。所以，中央銀行只要能控制住基礎貨幣與貨幣乘數，就能有效調控貨幣供應量。第二節(jié) 貨幣供

11、給 四、影響貨幣供給量的因素 （一）國有商業(yè)銀行的信貸收支但是，由于經濟金融體制改革還處在不斷深化的過程之中，各國有商業(yè)銀行的資產質量不高、資產結構也不合理，加之企業(yè)轉制中逃債、廢債的現象時有發(fā)生，使國有商業(yè)銀行的資金緊張局面短期內很難改觀，迫使人民銀行突破信貸總量，擴大基礎貨幣供應量的現象還時有發(fā)生。 隨著人民銀行職能的轉換和政策性銀行的設立，特別是1998年開始，人民銀行實行“計劃指導，自求平衡，比例管理，間接調控”的信貸資金融通辦法之后，資金供給制和商業(yè)銀行對中央銀行的倒逼機制逐漸被打破，人民銀行的貨幣發(fā)行權、基礎貨幣管理權、信貸總量控制權和利率調節(jié)權得到了強化。第二節(jié) 貨幣供給 四、影

12、響貨幣供給量的因素 （二）財政收支從總量擴張和總量收縮來看，財政收支平衡對貨幣供應量沒有影響。財政收支平衡對貨幣供應量的影響1貨幣供應量的總量收縮效應大于其總量擴張效應，會導致貨幣供應總量減少。 財政結余對貨幣供應量的影響2（1）動用歷年節(jié)余，對貨幣供應量的影響。（2）發(fā)行政府債券，對貨幣供應量的影響。（3）向中央銀行透支和借款，對貨幣供應量的影響。財政赤字對貨幣供應量的影響3財政收支第二節(jié) 貨幣供給 四、影響貨幣供給量的因素 （三）黃金外匯儲備黃金外匯儲備是中央銀行投放基礎貨幣的主要渠道之一。黃金雖然屬于國際儲備資產，但很少在國際支付中使用。因此，黃金儲備的增減變化主要取決于一個國家黃金收購

13、量與銷售量的差額。一個國家的外匯儲備主要取決于國際收支狀況。一個國家在一定時期內，國際收支如果是順差，則外匯儲備增加，中央銀行會對應地增加基礎貨幣投放，貨幣供應量擴張；反之，國際收支如果是逆差，則外匯儲備減少，中央銀行會對應地收回基礎貨幣，貨幣供應量縮減。 0303 貨幣供求均衡第三節(jié) 貨幣供求均衡 一、貨幣均衡的內涵所謂貨幣均衡，是指從某一時期來看，貨幣供給量（Ms）與貨幣需求量（Md）在動態(tài)上保持一致的現象，表現為市場繁榮，物價穩(wěn)定，社會再生產過程中的物質替換和價值補償都能正常、順利地進行。 貨幣均衡不能片面地理解為Ms與Md絕對相等。因為，貨幣供應量對于貨幣需求量具有一定的彈性或適應性，

14、理論界稱之為“貨幣容納量彈性”。 貨幣均衡也不能簡單地理解為Ms與Md自身相適應，還必須聯系社會總供給與社會總需求（經濟均衡）來分析。第三節(jié) 貨幣供求均衡 二、貨幣均衡的標志由于貨幣均衡表現為經濟均衡（總供求平衡），所以經濟均衡的標志就是貨幣均衡的標志。 1在市場經濟制度下，物價變動率是衡量貨幣均衡的主要標志我們可以利用綜合物價水平的變動來判斷貨幣是否均衡。如果物價基本穩(wěn)定（物價指數在3%以內），說明貨幣均衡；如果物價指數超過3%，說明貨幣失衡。 2在計劃經濟體制下，貨幣流通速度變化率是衡量貨幣均衡的主要標志當MsMd時，過多的貨幣不能通過物價上漲平衡和回籠，只能大量充塞于流通之中，引起貨幣流

15、通速度延緩。過剩的貨幣越多，貨幣流通速度減慢的幅度越大。 3在計劃經濟向市場經濟轉軌時期，貨幣流通速度與物價指數是衡量貨幣均衡的主要標志在體制轉軌時期（如我國目前情況下），對物價實行國家定價的商品正在逐步減少，實行自由定價的逐漸擴大。第三節(jié) 貨幣供求均衡 三、貨幣均衡的條件我們知道，社會總產品的價格W由生產過程消耗掉的生產資料價值C，勞動者為自己創(chuàng)造的價值V，和剩余價值m三部分組成，即WCVm。其中Vm是一定時期內的國民收入。國民收入經過企業(yè)初次分配之后，還要經過財政和銀行的再分配，最終形成積累基金和消費基金兩部分。1國民收入等于國民支出，國民收入沒有超額分配現象所謂均衡的利率水平，是指在貨幣

16、供給水平既定的條件下，貨幣需求正好等于貨幣供給時的利息率。均衡利率是貨幣供求雙方均能接受的利率水平，因而它是貨幣均衡的重要條件。均衡利率水平的形成是由貨幣供求的條件決定的。貨幣供不應求時，利率上升；貨幣供過于求時，利率下降。2要有一個均衡的利率水平第三節(jié) 貨幣供求均衡 四、貨幣失衡貨幣失衡即為MsMd。貨幣失衡有兩種情況：一是MsMd，即貨幣供給量不足；二是MsMd，即貨幣供給量過大。 一般來說，在現代紙幣制度下，經常出現的是貨幣供給量過多引起的貨幣失衡。這種失衡必然誘發(fā)通貨膨脹。但是，到了20世紀90年代后期，世界性通貨緊縮的跡象愈來愈明顯，并且已經引起各國貨幣當局的關注。0404 通貨膨脹

17、第四節(jié) 通貨膨脹 一、通貨膨脹的含義西方學者對通貨膨脹的解釋是：通貨膨脹是指物價水平在一定時期內持續(xù)、普遍上漲的過程。 少數幾種商品的價格上漲不能稱為通貨膨脹，必須是大部分商品的價格同時上漲； 偶爾的價格上漲也不能稱為通貨膨脹，必須是物價在一段時間內連續(xù)、普遍上漲。第四節(jié) 通貨膨脹 二、通貨膨脹的原因無論是凱恩斯主義的“需求拉上說”“成本推進說”，還是貨幣主義的學說，只是揭示了通貨膨脹的表層原因或直接原因，而沒有揭示出引起需求膨脹、貨幣供應量過大，導致通貨膨脹的深層原因。 （一）理論原因凱恩斯主義的通貨膨脹理論：當總需求超過充分就業(yè)條件下的總供給時，過度需求的存在會引起通貨膨脹。他們特別強調，

18、能引起通貨膨脹的是總需求，而不是貨幣量。這就是所謂的“需求拉上說”。后凱恩斯經濟學派還用“成本推進說”解釋通貨膨脹，即工資的增長率超過了勞動生產率的增長速度，結果提高了產品成本，使物價上漲，產生了通貨膨脹。貨幣主義的通貨膨脹理論：通貨膨脹完全是一種貨幣現象，其原因是貨幣數量的增加超過了生產增長幅度。貨幣數量的過度增長是通貨膨脹的唯一原因，減少貨幣供應量是醫(yī)治通貨膨脹的唯一藥方。如果沒有貨幣量的過度增長，就不會出現總需求膨脹?？傂枨笈蛎浿皇秦泿殴窟^大的結果。第四節(jié) 通貨膨脹 二、通貨膨脹的原因 （二）現實原因2銀行信用膨脹 3基本建設投資過度 財政收支表面上是貨幣的收支，實質上代表著相應的實

19、物分配。財政收不抵支發(fā)生赤字，就意味著財政支出形成的購買力大于財政收入代表的物資，使過多的貨幣追逐較少的商品，商品供不應求，這是形成貨幣過多的重要原因。1銀行增發(fā)貨幣彌補財政赤字 銀行信用膨脹是指銀行系統(tǒng)向社會提供的信用量超過了有物資保證的客觀需要量。在不兌現的信用貨幣制度下，流通中的一切貨幣量都是通過信貸渠道投放的。因此，銀行的信用膨脹實質上就是通貨膨脹的同義語。 基建規(guī)模必須同國家的財力、物力相適應，否則，就會導致基建材料供應緊張，引發(fā)結構性的通貨膨脹。 國際收支大量順差主要是由貿易順差和外資大量流入引起的。如果長期呈現大量順差，就會引起國內通貨膨脹。4國際收支長期大量順差 第四節(jié) 通貨膨

20、脹 三、通貨膨脹的類型需求拉上型通貨膨脹是產生最早、流傳最廣、影響最大的一種通貨膨脹理論。這種理論以需求過度來解釋通貨膨脹，認為通貨膨脹的原因在于經濟發(fā)展過程中總需求大于總供給，引起一般物價水平持續(xù)上升。 “成本推進型”通貨膨脹主要為凱恩斯學派所倡導。他們把通貨膨脹的原因歸結為生產成本的上升，具體地說就是歸結為貨幣工資的過快增長或壟斷組織的肆意提價。很明顯，要控制通貨膨脹，就必須限制貨幣工資的增長以抑制生產成本上升。 20世紀50年代末60年代初，正當“需求拉上論”與“成本推進論”爭論不休之際，西方一些經濟學家又從一國的經濟結論及其變化方面去尋找通貨膨脹的根源。他們把那種由經濟結構因素引起的通

21、貨膨脹稱為“結構性通貨膨脹”。 體制型通貨膨脹是指某些國家（如經濟體制改革時期的中國）在經濟體制轉換過程中出現的一種通貨膨脹。這種理論注重從經濟體制上尋找通貨膨脹的終極原因。需求拉上型通貨膨脹 1234成本推進型通貨膨脹 結構型通貨膨脹 體制型通貨膨脹 第四節(jié) 通貨膨脹 四、通貨膨脹的危害01020304破壞生產發(fā)展擾亂流通秩序引起國民收入盲目分配 引起貨幣信用危機 通貨膨脹對社會再生產的破壞作用包括破壞生產發(fā)展、擾亂流通秩序、引起國民收入盲目分配和貨幣信用危機等。第四節(jié) 通貨膨脹 五、通貨膨脹的治理 （一）控制需求010302042緊縮性財政政策 3緊縮性收入政策 通過公開市場業(yè)務出售政府債

22、券，以相應減少貨幣存量； 提高法定存款準備率，以縮小貨幣乘數； 提高再貼現率； 控制政府向銀行的借款額度。1緊縮性貨幣政策 緊縮性財政政策的基本內容是增加稅收和減少政府支出。溫和的方式，指政府采取“協(xié)商懇談”勸說工會降低工資要求，限制企業(yè)提高商品價格?；蛘邚娪驳拇胧?，指政府制定法令凍結工資和物價。指數化方式緊縮政策是指將收入水平、利率水平同物價水平的變動直接掛鉤，以抵消通貨膨脹影響。4指數化方式緊縮政策 第四節(jié) 通貨膨脹 五、通貨膨脹的治理 （二）改善供給04通過對外貿易，不但可以調節(jié)供給總量，而且可以改善供給結構。當國內供求矛盾比較尖銳時，可動用黃金外匯儲備進口商品，增加供給總量。當國內市場

23、上某種商品供給過多，而另一些商品供不應求時，通過進出口貿易，可以調節(jié)供給結構。 3發(fā)展對外貿易，改善供給狀況 在壓縮總需求的同時，貨幣當局要實行產業(yè)傾斜政策。對國民經濟中的“瓶頸”部門，要實行比較優(yōu)惠的信貸政策；而對那些產品積壓、投入多、產出少的產業(yè)或產品，要緊縮信用。2實行有松有緊、區(qū)別對待的信貸政策 20世紀80年代初期，美國在治理通貨膨脹時，里根政府就采取了在壓縮需求的同時3年內減低所得稅16%，此外提高了機器設備的折舊率，以刺激投資，促進生產發(fā)展，增加有效供給。 1降低稅率，促進生產發(fā)展 改善供給的一般措施包括以下三個方面0505 通貨緊縮第五節(jié) 通貨緊縮 一、通貨緊縮的含義通貨緊縮（

24、Deflation）是一種宏觀經濟現象，其含義與通貨膨脹（Inflation）相反。通貨膨脹是指商品和勞務價格的普遍持續(xù)上升，貨幣不斷地貶值；通貨緊縮是指商品和服務價格的普遍持續(xù)下跌，表明單位貨幣所代表的商品價值在增加，貨幣在不斷地升值，即通貨在收縮。所以，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，也是一種貨幣現象。國外歷史上發(fā)生的通貨緊縮，往往與經濟蕭條、失業(yè)上升相伴隨。 第五節(jié) 通貨緊縮 二、通貨緊縮的原因（一）貨幣緊縮弗里德曼和舒瓦茨認為，美國1920年1921年出現的嚴重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結果。在1919年4月至1920年6月期間，紐約聯邦儲備銀行曾經多次提高貼現率，先后從4%提高到7%。大蕭條

25、期間出現的通貨緊縮也是同樣的原因。當然，貨幣緊縮往往是貨幣政策從緊的結果。貨幣當局為追求價格穩(wěn)定，中央銀行往往把政策目標定為零通脹，從而采取提高利率等手段減少貨幣供應量。這樣政策效果可能從一個極端走向另一個極端（治理了通貨膨脹，引起了通貨緊縮）。因此，不少學者認為，把貨幣政策目標定為零通脹是非常危險的。第五節(jié) 通貨緊縮 二、通貨緊縮的原因（二）資產泡沫破滅導致通貨緊縮的另一個原因是資產泡沫破裂對經濟的致命影響。在1986年1989年，日本的經濟泡沫泛濫成災，股票和房地產價格扶搖直上。但當1990年5月經濟泡沫破滅之后，引起股市狂瀉、匯率大跌、企業(yè)和銀行大量倒閉，從此日本經濟陷入長期的通貨緊縮困

26、境。第五節(jié) 通貨緊縮 二、通貨緊縮的原因（三）結構因素 不少經濟學家把通貨緊縮歸結為多種結構性因素，主要包括：全球軍費支出大量削減；大國的財政支出和赤字減少；中央銀行繼續(xù)同通貨膨脹做斗爭；科技進步降低了成本，提高了生產效率；信息技術強化了競爭，貿易壁壘被打破；經濟全球化不斷加快等等。所有這些因素，形成了全球的生產能力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。 第五節(jié) 通貨緊縮 二、通貨緊縮的原因（四）流動性陷阱凱恩斯把貨幣供應量的增加并未帶來利率的相應降低，而只是引起人們手持現金增加的現象叫“流動性陷阱”。在正常情況下，貨幣供應量的增加會引起債券價格上升，人們會用多余的現金購買資產，從而使利率下降

27、。但是，一旦當人們認為目前的證券價格過高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高時，人們就會放棄購買證券而保持現金。第五節(jié) 通貨緊縮 三、通貨緊縮的標志通貨緊縮的基本標志應當是一般物價水平的持續(xù)下降，但由于物價水平的持續(xù)下降有一定時限（一年或半年以上），且通貨緊縮還有輕度、中度和嚴重的程度之分，因此，通貨緊縮的標志可表述為以下三個方面。 第一，價格總水平持續(xù)下降；第二，貨幣供應量持續(xù)下降；第三，經濟增長率持續(xù)下降。年 份國內生產總值消費物指數失業(yè)率貨幣供應量19905.13.12.18.219913.83.32.12.519921.01.72.2-0.119930.31.32.52.219940.60.72.93.119951.5-0.13.22.719965.10.13.42.319971.41.73.43.11998-2.80.64.14.0從上表可知，日本從1990年到1998年的貨幣供應量和物價指數總體上表現為逐年下降的局面，日本經濟在通貨緊縮的影響下，已經出現了衰退的趨勢。 表7-2 1990年以來日本主要經濟指數第五節(jié) 通貨緊縮 四、通貨緊縮的危害1導致和加速經濟衰退通貨緊縮既是經濟緊縮的結果，