長期負(fù)債管理及融資管理知識分析課件

1、第五章 長期負(fù)債融資 教學(xué)目的：1、了解長期借款的種類、程序和保護(hù)性條款，掌握長期借款的成本和償還。2、了解債券分類和發(fā)行程序，掌握債券發(fā)行價格和償還，了解債券的信用評級和可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)和要素。3、了解期權(quán)融資，掌握租賃融資。4、掌握各種長期負(fù)債融資的優(yōu)缺點。教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié) 長期借款融資 第二節(jié) 長期債券融資 第三節(jié) 期權(quán)融資 第四節(jié) 租賃融資 第一節(jié) 長期借款融資一.長期借款的種類 二.長期借款的程序 三.長期借款的保護(hù)性條款 四.長期借款的成本 五.長期借款的償還 六.長期借款評價 一.長期借款的種類 （一）長期借款按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開

2、發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。（二）長期借款按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（三）長期借款按有無抵押品作擔(dān)保，分為抵押貸款和信用貸款。 除了以上分類外，長期貸款還可按償還方式分為到期一次償還貸款和分期償還貸款等。 二.長期借款的程序（一）提出申請 我國金融部門對貸款規(guī)定的原則是：按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保障、按期歸還。企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件主要有：具有法人資格；生產(chǎn)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家政策，且貸款用途符合銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，或擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力；具有還貸能力；在銀行開立有帳戶，辦理結(jié)算。 （二）銀行審

3、批 銀行審查的主要內(nèi)容是：企業(yè)的財務(wù)狀況；信用情況；盈利的穩(wěn)定性；發(fā)展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔(dān)保情況。 （三）簽訂合同 （四）取得借款 （五）歸還貸款 還貸的方式主要有：到期一次還本付息；平時付息到期還本；貼現(xiàn)付息到期還本；定期等額償還本息；“汽球膨脹”式還本付息。三.長期借款的保護(hù)性條款（一）一般性保護(hù)條款 一般性保護(hù)條款是對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括： 1.企業(yè)需持有一定限額的貨幣資金及其他流動資產(chǎn)， 以保持企業(yè)資金的流動性和償債能力，一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營運(yùn)資本凈值和最低的流動比率； 2.限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、

4、再購入股票和職工加薪規(guī)模， 以減少企業(yè)資本的過分外流； 3.限制企業(yè)資本支出的規(guī)模， 以減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性（其結(jié)果仍然是著眼于保持企業(yè)資產(chǎn)較高的流動性）； 4.限制企業(yè)再舉債規(guī)模，以防止其他債權(quán)人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。 5.限制企業(yè)的投資。如：規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款方的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)。 三.長期借款的保護(hù)性條款 （二）例行性保護(hù)條款 這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)，它可以堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞，以確保貸款的安全。主要包括： 1.借款方定期向提供貸款的銀

5、行或其他金融機(jī)構(gòu)提交財務(wù)報表， 以使債權(quán)人隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果； 2.不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品（商品）存貨， 以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力； 3.如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)， 以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失； 4.不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅海?以避免企業(yè)遭受過重的負(fù)擔(dān)； 5.不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債； 6.限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模， 其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)人對其資本支出和負(fù)債的約束； 7.做好固定資產(chǎn)的維修保護(hù)工作，使之處于良好的運(yùn)行狀態(tài)， 以保證生產(chǎn)經(jīng)營

6、能正常、持續(xù)的運(yùn)行。三.長期借款的保護(hù)性條款 （三）特殊性保護(hù)條款 這類條款就是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：1、要求企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險；2、借款的用途不得改變；3、違約懲罰條款。 四.長期借款的成本 利息是形成企業(yè)長期借款成本的重要因素。長期借款的利率通常分為固定利率和變動利率兩種。（一）固定利率（二）變動利率1.分期調(diào)整利率2.浮動利率3.期貨利率 除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用，它包括：附加利率而產(chǎn)生的利息費用、管理費用、代理費用、雜費、承擔(dān)費等。 五.長期借款的償還 （一）編制償還計劃 長期借款由于時間長、金額

7、大、風(fēng)險大，企業(yè)借入長期借款后，必須事先籌劃，有針對性地作出償還的安排，這有利于企業(yè)資本的調(diào)度。因此，企業(yè)應(yīng)編制還款計劃，詳細(xì)說明各期還本付息額、資本來源并作出必要的現(xiàn)金流量安排。 （二）償還方式 1、定期等額還本付息法 2、到期一次還本付息 3、定期支付利息到期一次性償還本金 六.長期借款評價 （一）長期借款的優(yōu)點 1.籌資速度快 2.成本較低 3.靈活性較強(qiáng) 4.便于利用財務(wù)杠桿效應(yīng) （二）長期借款的缺點 1.財務(wù)風(fēng)險高 2.限制條款多 3.籌資數(shù)額有限 第二節(jié) 長期債券融資 一、債券性質(zhì)與分類 二、企業(yè)利用債券籌資的動因 三、債券發(fā)行的程序 四、債券發(fā)行的價格 五、債券的償還 六、債券的

8、信用評級 七、可轉(zhuǎn)換債券 八、債券籌資的評價 一、債券性質(zhì)與分類 債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券（又稱長期應(yīng)付票據(jù)）。從性質(zhì)上講，債券與借款一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須到期還本付息。 公司債券可按不同標(biāo)準(zhǔn)分類。 （一）記名債券與不記名債券 （二）有擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券 （三）一次到期債券和分次到期債券 （四）固定利率債券與浮動利率債券 （五）可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 除上述主要分類外，債券還有其他分類標(biāo)準(zhǔn)。如：按照債券是否可提前收回可分為可提前收回債券與不可提前收回債券；按照債券是否上市，可分為上市債券與

9、非上市債券；按照發(fā)行企業(yè)的情況分為重點企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、短期融資債券和企業(yè)內(nèi)部債券。等等。二、企業(yè)利用債券籌資的動因 （一）作為銀行信貸資金的替代物 （二）利用債券籌資的特殊機(jī)制（三）其他動因債券發(fā)行的條件 根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下： 1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元， 有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元； 2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； 3.最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； 4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 5.債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平； 6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 此外，發(fā)行公司債券

10、所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券還必須基本一些條件，如：財務(wù)報表經(jīng)過注冊會計師審計無保留意見；最近三年連續(xù)盈利，從事一般行業(yè)其凈資產(chǎn)利潤率在10%以上，從事能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施的公司要求在7%以上；發(fā)行本次債券后資產(chǎn)負(fù)債率必須小于70%；利率不得超過同期銀行存款利率；發(fā)行額度在1億元以上；證監(jiān)委的其他規(guī)定。 發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：前一次發(fā)行的債券尚未募足的；對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。 三、債券發(fā)行的程序（一）作出決議（二）提出申請（三）公告募集辦法

11、（四）委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售（五）交付債券，收繳款項，登記債券存根簿四、債券發(fā)行的價格 債券發(fā)行價格主要取決于債券票面利率與市場利率的對比。如果投資者對于購買債券與儲蓄及其他債權(quán)投資沒有特殊偏好的話，債券票面利率大于（小于、等于）市場利率，企業(yè)可以溢價（折價、平價）出售債券。 債券發(fā)行價格主要有兩部分組成：債券利息的年金現(xiàn)值；到期本金的復(fù)利現(xiàn)值。舉例如下： 例雙菱紙業(yè)有限公司擬發(fā)行面額1000元，票面利率10%，期限十年的債券，每年年末付息一次。假設(shè)當(dāng)時市場利率為8%。該債券的發(fā)行價格計算如下： 債券發(fā)行價格100010%年金現(xiàn)值系數(shù)（N10，I8%） 1000復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（N10，I8%）1134

12、（元） 考慮該債券的流動性與期限因素，可將債券的實際售價定為1150元。五、債券的償還 債券可以象長期借款那樣到期一次償還本息或分期償還，或根據(jù)情況提前收回。為了減輕到期一次支付的現(xiàn)金流量壓力，企業(yè)可以建立償債基金，定期向代理機(jī)構(gòu)支付一筆款項，通過代理機(jī)構(gòu)的有效營運(yùn)，到期連本加利用于還本付息。償債基金每年繳納數(shù)額可以是一常數(shù)（即年金形式），也可是一變數(shù)。有時，發(fā)行企業(yè)還可采取發(fā)行新債券換回即將到期的債券，以達(dá)到節(jié)約利息費用和繼續(xù)融資的雙重目的，又稱換債。有時企業(yè)發(fā)行債券之后，國家降低了存貸款利息率；或者舊債券的限制條件很苛刻；或者債券到期時企業(yè)實際的現(xiàn)金流入量與預(yù)計的現(xiàn)金流入量在時間上、數(shù)額上

13、出入較大，企業(yè)都可考慮實施換債。 五、債券的償還 換債決策的步驟。 第一步：計算換債實際支出 換債實際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中：換債凈投資收回貼水重復(fù)利息支出新債的發(fā)行費用 稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券未攤銷的發(fā)行成本）所得稅率。 第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額 年凈現(xiàn)金流出量年利息支出額（利息費用發(fā)行費用攤銷額）所得稅率 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量 第三步：計算換債的凈現(xiàn)值 換債凈現(xiàn)值年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行 六、債券的信用評級 美國著名的債券評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級將債券

14、級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或）九個等級。 AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，投資者沒有風(fēng)險； AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風(fēng)險 A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息投資者風(fēng)險較低。 BBB：該債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險； BB：該債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險較大； B：該債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險很大； CCC：該債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險極大； CC：該債券到期還本付息能力極低，投資

15、風(fēng)險最大； C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。七、可轉(zhuǎn)換債券 （一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 1.標(biāo)的股票 2.票面利率 3.轉(zhuǎn)換價格 4.轉(zhuǎn)換比率 5.轉(zhuǎn)換期限 6.贖回條款 7.回售條款 8.轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款七、可轉(zhuǎn)換債券（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資評價 1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票市價 （3）增強(qiáng)籌資靈活性 2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 （1）增強(qiáng)了對管理層的壓力 （2）回售風(fēng)險 （3）股價大幅度上揚(yáng)風(fēng)險 八、債券籌資的評價 （一）債券籌資的優(yōu)點 1.資本成本較低 2.可利用財務(wù)杠桿 3.保障公司控制權(quán) （二）債券籌資的缺點 1.財務(wù)風(fēng)

16、險較高 2.限制條件多 3.籌資規(guī)模受制約第三節(jié) 期權(quán)融資 一、期權(quán)及其形式（一）相關(guān)概念（二）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 二、期權(quán)與籌資 一、期權(quán)及其形式（一）相關(guān)概念 期權(quán)（Options）是一項選擇權(quán)，其購買者在支付一定數(shù)額的期權(quán)費后，即擁有在某一特定期間內(nèi)以某一既定的價格買賣某種特定商品（如金融證券）契約的權(quán)利，但又無實施這種權(quán)利（即必須買進(jìn)或賣出）的義務(wù)。 期權(quán)合同的價格即期權(quán)費（或稱保險費）的主要影響因素：（1）期權(quán)合同的有效期；（2）履約價格（或稱執(zhí)行價格、協(xié)定價格）；（3）期權(quán)買賣對象的價格波動特性。 看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)，是指期權(quán)購買者可以在規(guī)定的時間內(nèi)，有

17、權(quán)按某一特定價格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量商品或證券?？吹跈?quán)又稱賣出期權(quán)，是指期權(quán)購買者可以在規(guī)定的時間內(nèi)，有權(quán)按某一特定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的商品或證券。無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，對期權(quán)購買者來說，均只有權(quán)力沒有義務(wù)；而對期權(quán)出售者來說，均只有義務(wù)沒有權(quán)力。一、期權(quán)及其形式（二）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 1、期貨交易的交割期是固定的，而期權(quán)交易在契約到期前，買方可隨時要求行使期權(quán)實施交割，或放棄期權(quán)任其作廢； 2、期貨交易對買賣雙方都有強(qiáng)制性約束力，而期權(quán)交易合同只對出售者有強(qiáng)制性約束力，購買者享有權(quán)力而不承擔(dān)義務(wù)。因此，期權(quán)交易對購買者而言，可以控制其損失限度，最大的損失額即為期

18、權(quán)費，但其盈利的可能性是無限的。對于期權(quán)出售者來說，其最大的收益額為賺取的期權(quán)費，而其損失的可能性有時無限的（因股票價格不可能跌至零以下，因此有時其損失是有限的）。 二、期權(quán)與籌資 期權(quán)交易通常在一些買賣期權(quán)的證券交易所中進(jìn)行。在美國，期權(quán)交易自產(chǎn)生以來一直是美國熱門的金融活動之一。期權(quán)的杠桿作用，使得投資者有機(jī)會以少量的資金投入并在極短的時間內(nèi)獲取高額利潤。對一些擁有大型投資組合的投資者，可在投資組合中的股票的支持下進(jìn)行期權(quán)交易，即使期權(quán)契約中的特定股票價格并未發(fā)生任何變動，由于可得到對方購買期權(quán)契約的期權(quán)費可依舊獲得大量收入。因此，對公司的財務(wù)管理人員來說，運(yùn)用期權(quán)的杠桿作用，協(xié)助和安排認(rèn)

19、股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券等有關(guān)的融資事宜，對公司資金管理很有幫助。第四節(jié) 租賃融資 一、租賃及其種類 （一）租賃的概念 （二）租賃的特征 （三）租賃的分類 二、融資租賃的程序 三、融資租賃與貸款購買的決策一、租賃及其種類（一）租賃的概念 （二）租賃的特征 1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離；2.融資與融物相結(jié)合； 3.租金的分期歸流 。（三）租賃的分類 1.經(jīng)營租賃 2.融資租賃 融資租賃的特點有：（1）交易涉及三方；（2）雙合同關(guān)聯(lián)；（3）承租方對設(shè)備和供應(yīng)商具有選擇的權(quán)利和驗貨責(zé)任；（4）合同不可撤消；（5）租賃期限比較長；（6）期滿時承租方對設(shè)備的處置有選擇權(quán)；（7）在租賃期內(nèi)，設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險費

20、用和設(shè)備過時的風(fēng)險由承租方承擔(dān)； 融資租賃還可進(jìn)一步分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃。二、融資租賃的程序（一）選擇租賃公司，提出租賃申請 （二）承租方與出租方接觸（三）出租方租賃項目的審查 （四）簽訂相關(guān)的租賃合同（五）設(shè)備的交接及貨款支付（六）支付租金（七）出租方向貸款銀行歸還借款（八）租賃期滿租賃資產(chǎn)的處置企業(yè)申請融資租賃應(yīng)具備的條件 （1）企業(yè)具有獨立的法人資格并在銀行開立結(jié)算帳戶；（2）國有（控股、獨資）企業(yè)的租賃項目須列入國家或當(dāng)?shù)丶夹g(shù)改造或固定資產(chǎn)投資計劃中，并持有批準(zhǔn)文件；（3）辦理國際租賃時，企業(yè)要向租賃公司提交進(jìn)口設(shè)備的文件；（4）設(shè)備先進(jìn)、工藝成熟、技術(shù)過關(guān)，產(chǎn)品質(zhì)量合格，

21、 預(yù)期投產(chǎn)后產(chǎn)品適銷對路，有發(fā)展前景；（5）生產(chǎn)所需原材料、燃料、動力、運(yùn)輸條件有保證，設(shè)備的生產(chǎn)、 安裝設(shè)計及環(huán)保措施落實；（6）配套土建工程已在建、資金能自行解決；（7）項目預(yù)期效益較好，企業(yè)有還貸能力。 三、融資租賃與貸款購買的決策（一）融資租賃與稅收 我國稅法規(guī)定：“融資租賃發(fā)生的租賃費不得直接扣除，承租方支付的手續(xù)費，以及安裝交付使用后支付的利息可在支付時直接扣除。” “以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)，按照租賃協(xié)議或合同確定的價款加上運(yùn)輸費、途中保險費、安裝調(diào)試費以及投入使用前發(fā)生的利息支出和匯兌損益等后的價值計算?！?承租方應(yīng)當(dāng)對以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)提取折舊。承租方每期支付的

22、租金中含有兩部分內(nèi)容：一部分為構(gòu)成設(shè)備的價款，另一部分是承租方支付的利息費用。設(shè)備的價款部分不能直接計入當(dāng)期損益，而利息、手續(xù)費部分可以在稅前列支，相應(yīng)少交所得稅。三、融資租賃與貸款購買的決策（二）融資租賃與借款購買決策實例例：海浪集團(tuán)公司計劃取得一臺自動化機(jī)床用于產(chǎn)品生產(chǎn)，該機(jī)床的購置成本為10萬元，并在5年內(nèi)折舊完畢，期滿無殘值，直線法折舊，每年折舊額為2萬元。若公司從銀行貸款購買此設(shè)備，年利率為10%，需在5年內(nèi)還清。另外，公司每年還需支出5000元用于設(shè)備的保養(yǎng)維修。公司還可選擇融資租賃獲得該設(shè)備。已知該設(shè)備的概算成本等于其購置成本，租期為5年，每年應(yīng)付租金26000元，其他條件與借款

23、購買相同。租賃期滿，設(shè)備無殘值，承租方可獲得設(shè)備的所有權(quán)，所得稅率為40%。試比較融資租賃與借款購買哪項方案有利？（二）融資租賃與借款購買決策實例分析：根據(jù)題意，因在融資租賃和在借款購買條件下，折舊費、維修費、設(shè)備殘值對兩個方案的影響是相同的，可視為無關(guān)成本，決策中不予考慮。1、計算融資租賃條件下的現(xiàn)金流出量，分兩步計算： （1）計算確定每年租金計利息。如表1所示。 表1 租金支付表 年 末每年租金每年利息每年本金償還額未償還的本金0100 000126 00010 00016 00084 000226 0008 40017 60066 400326 0006 64019 36047 0404

24、26 0004 70421 29625 744526 000 25625 7440（二）融資租賃與借款購買決策實例1、計算融資租賃條件下的現(xiàn)金流出量，分兩步計算：（2）計算確定融資租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量。見表2所示。表2 融資租賃條件下稅后現(xiàn)金流出量年末每年租金每年利息利息抵稅額稅后現(xiàn)金流出量126 00010 0004 00022 000226 00084 0003 36022 640326 0006 6402 65623 344426 0004 7041 88224 118526 00025610225 898（二）融資租賃與借款購買決策實例2、計算借款購買條件下的現(xiàn)金流出量，分兩步計

25、算：（1）計算確定定期等額償還方式下的本息。見表3所示。表3 借款分期等額償還計劃表 年 末年償還額每年利息償還額年本金償還額未償還的本金0100 000126 38010 00016 38083 620226 3808 36218 01865 602326 3806 56019 82045 782426 3804 57821 80223 980526 3802 40023 9800（二）融資租賃與借款購買決策實例2、計算借款購買條件下的現(xiàn)金流出量，分兩步計算：（2）計算確定借款購買條件下的稅后現(xiàn)金流出量。見表4所示。表4 借款購買條件下稅后現(xiàn)金流出量年末年償還額年利息償還額利息抵稅額稅后現(xiàn)金

26、流出量126 38010 0004 00022 380226 3808 3623 34523 035326 3806 5602 62423 756426 3804 5781 83124 549526 3802 40096025 420（二）融資租賃與借款購買決策實例3、計算現(xiàn)值，并進(jìn)行融資租賃與借款購買的比較分析。 選用稅后借款利息率6%作為貼現(xiàn)率，編制分析表如表5所示。表5 融資租賃與借款購買比較分析表 從表5可看出，融資租賃的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值小于借款購買的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，說明融資租賃較為合算，故應(yīng)選擇融資租賃方式獲得設(shè)備。年末復(fù) 利現(xiàn)值系數(shù)融資租賃稅后現(xiàn)金流出量 現(xiàn)值借款購買 稅后現(xiàn)金流出量 現(xiàn)值10.943 22 000 20 746