華為融資真相(共27頁)

1、華為的歷史就是一部中國(zhn u)企業(yè)內(nèi)部融資較成功的歷史華為內(nèi)部運(yùn)行12年的虛擬(xn)股，一直被業(yè)內(nèi)人士爭議不斷?；仡櫲A為公司員工持股始末，從“全員持股”到內(nèi)部發(fā)行虛擬股，在股票的虛實(shí)轉(zhuǎn)換之間，其實(shí)質(zhì)上是一種對分紅激勵(jl)制度和融資體系的大膽嘗試。對于華為公司而言，這是一套行之有效的體系。與華為公司同城的中興通訊期權(quán)激勵范圍不過數(shù)千人，而華為公司持股員工多達(dá)6.55萬人，接近一家大型上市公司的股東數(shù)。員工以銀行貸款購股，融資成本低廉，七年時間，內(nèi)部融資超過270億元。對銀行而言，華為公司能夠長期維持良好的還貸信用，亦是優(yōu)質(zhì)客戶。然而，這套支撐了華為12年高速成長的體系，目前因虛擬股涉

2、及銀行信貸被監(jiān)管部門叫停而面臨困局。在現(xiàn)行的法規(guī)框架之下，華為員工以“個人助業(yè)”的名義獲得的銀行信貸用于支持龐大的虛擬股體系，確實(shí)與“三個辦法一個指引”相抵觸，且蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。如此曲折的制度設(shè)計(jì)，也揭示出中國現(xiàn)有期權(quán)制度的缺陷。國內(nèi)現(xiàn)有的期權(quán)、員工持股制度在許多方面都存在高度規(guī)制，在實(shí)行法定資本制、堅(jiān)持同股同權(quán)、缺乏分層次股權(quán)市場的大背景下，員工期權(quán)股票持有人的權(quán)益得不到保護(hù)，起不到長期激勵的效果。在這種特殊的背景下，使得“影子股權(quán)”等另類激勵反而更具備可行性。華為虛擬股信貸困局，也從另一個角度揭示出，中國完善公開市場的期權(quán)股權(quán)制度的必要性與緊迫性。有時監(jiān)管過于審慎，扼制了金融創(chuàng)新的可能，而中國的

3、制度創(chuàng)新不乏企業(yè)“違規(guī)”操作的推動。如果可以通過公開市場實(shí)現(xiàn)有效的激勵與融資，那么華為目前面臨的虛擬股信貸斷流，或許是一個好的轉(zhuǎn)機(jī)。每年此時，表現(xiàn)優(yōu)異的華為技術(shù)有限公司（下稱華為公司）員工們會被主管叫到辦公室里去，這是他們一年當(dāng)中最期待的時刻。這些華為公司的“奮斗者”們會得到一份合同，告知他們今年能夠認(rèn)購多少數(shù)量公司股票。這份合同不能被帶出辦公室，簽字完成之后，必須交回公司保管，沒有副本，也不會有持股憑證，但員工通過一個內(nèi)部賬號，可以查詢自己的持股數(shù)量。往年，為了購買股票，這些華為公司的“幸運(yùn)兒”還會簽署另外一份合同：工商銀行、平安銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四家銀行的深圳分行每年為他們提供數(shù)量不

4、等的“個人助業(yè)貸款”，數(shù)額從幾萬到幾十萬元甚至更高，這些貸款一直被華為員工用于購買股票。不同消息來源均指出，四家商業(yè)銀行總計(jì)為華為員工提供股票貸款高達(dá)上百億元，直到2011年被叫停。2012年3月31日，華為董事會秘書處向華為員工發(fā)布關(guān)于2011年虛擬受限股收益分配操作及有關(guān)還款等資金安排的通知，明確2012年虛擬受限股只能通過自籌資金購買，銀行將不會再提供購買股票所需的貸款。虛擬受限股（下稱虛擬股），是華為投資控股有限公司工會授予員工的一種特殊股票。擁有虛擬股的員工，可以獲得一定比例的分紅，以及虛擬股對應(yīng)的公司凈資產(chǎn)增值部分，但沒有所有權(quán)、表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓和出售。在員工離開企業(yè)時，股票只能

5、由華為控股工會回購。經(jīng)過十年的連續(xù)增發(fā)，華為虛擬股的總規(guī)模已達(dá)到驚人的98.61億股，在華為公司內(nèi)部，超過6.55萬人持有股票，收益相當(dāng)豐厚（見華為公司虛擬股歷年分紅收益表）。2010年，股票購買價(jià)格為5.42元，每股分紅2.98元，收益率超過50。2011年，預(yù)計(jì)分紅為每股1.46元，對比前一年大幅下滑，但收益仍非常豐厚?！敖衲赀€沒有明確具體哪一天開始配股溝通，但應(yīng)該快了?！?月初，華為公司的一位員工說。分享華為華為員工手中的股票與一般意義上理解、法律所定義的股權(quán)并不是同一概念“財(cái)散則人聚。”這句關(guān)于人與利益的關(guān)系的闡述，是任正非經(jīng)營管理理念中最有名的注釋，一直被國內(nèi)企業(yè)家們奉為圭臬。20年

6、前，當(dāng)許多中國企業(yè)家還在斤斤計(jì)較員工的薪酬與獎金計(jì)劃時，任正非就已經(jīng)通過分享公司股票的方式凝聚和激勵員工。1987年，任正非與五位合伙人共同投資成立深圳市華為技術(shù)有限公司（即華為公司前身），注冊資本僅2萬元，當(dāng)時，六位股東均分股份。三年后，華為公司即自稱實(shí)行廣泛的“員工持股制度”。在電信、IT等高科技領(lǐng)域，各個公司最為核心的資源不是固定資產(chǎn)，而是掌握核心技術(shù)的員工，且行業(yè)內(nèi)人員的流動性較大。正因如此，華為公司、中興通訊等公司之間對于核心員工的爭奪異常激烈，給核心員工配發(fā)公司股票和期權(quán)，以便留住人才，是這些高科技公司普遍采取的方法。自1990年起，華為公司員工開始以每股1元的價(jià)格購入公司股票，此

7、外，華為與各地電信、行業(yè)客戶成立的合資公司員工，也享有認(rèn)購資格。當(dāng)時每個持股員工手中都有華為所發(fā)的股權(quán)證書，并蓋有華為公司資金計(jì)劃部的紅色印章。每股1元的價(jià)格相當(dāng)誘人。1993年，華為公司每股凈資產(chǎn)為5.83元，1994年每股凈資產(chǎn)為4.59元，1995年每股凈資產(chǎn)為3.91元，但每股1元的認(rèn)購價(jià)格一直延續(xù)到2001年。在獲取銀行融資較為困難的初期，華為公司依靠這種內(nèi)部融資的方式渡過了難關(guān)。1997年，華為的注冊資本增加到7005萬元，增量全部來自于員工股份。1998年至2000年，華為的內(nèi)部股激勵機(jī)制一度讓華為的業(yè)績急速飚升。至1994年，為了規(guī)范各公司各種形式的員工持股計(jì)劃，深圳市出臺深圳

8、市國有企業(yè)內(nèi)部員工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定。但由于一些地方出現(xiàn)了內(nèi)部職工股權(quán)證的非法交易，1993年、1994年國務(wù)院和原國家體改委兩次發(fā)文，要求“立即停止內(nèi)部職工股的審批和發(fā)行”。1997年6月，華為公司對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改制，使其看起來相對簡單。改制前，華為公司的注冊資本為7005萬元，其中688名華為公司員工總計(jì)持有65.15的股份，而其子公司華為新技術(shù)公司的299名員工持有余下的34.85股份。改制之后，華為新技術(shù)公司、華為新技術(shù)公司工會以及華為公司工會分別持有華為公司5.05、33.09和61.86的股份。同時，華為公司股東會議決定，兩家公司員工所持的股份分別由兩家公司工會集中托管，并代行股東

9、表決權(quán)。雖然身為民營企業(yè)，華為還是將自己的員工持股方案上報(bào)了深圳市體改辦。當(dāng)年11月，體改辦對華為公司內(nèi)部員工持股方案作出批復(fù)，原則上同意其改制方案。2001年，深圳市政府頒布了新的深圳市政府內(nèi)部員工持股規(guī)定，適用范圍擴(kuò)大到了民營企業(yè)。當(dāng)時的員工持股規(guī)定中明確規(guī)定，員工持股會（下稱持股會）負(fù)責(zé)員工股份的托管和日常運(yùn)作，以社團(tuán)法人登記為公司股東。具體而言，持股會要設(shè)置員工持股名冊，對員工所持股份數(shù)額、配售和繳款時間、分紅和股權(quán)變化情況均需記錄。在調(diào)離、退休以及離開公司時，將由持股會回購股份，所回購的股份會轉(zhuǎn)做預(yù)留股份。但華為公司的持股運(yùn)作并不完全如上。在暫行規(guī)定中指出，股票的回購價(jià)格是上年的每股

10、凈資產(chǎn)價(jià)格，華為公司因?yàn)殚L期實(shí)行1元每股的認(rèn)購價(jià)格，因而也長期實(shí)行了每股1元回購的做法。這給華為帶來一場訴訟。外界真正窺見華為公司股權(quán)的定價(jià)機(jī)制就是借由這起發(fā)生在2003年的訴訟。是年，華為公司的兩位資深員工劉平和黃燦，將其告上法庭。原因之一就是，華為公司是根據(jù)雙方合同中約定的以每股1元的價(jià)格，而不是以每股凈資產(chǎn)價(jià)格回購股票。兩位員工還認(rèn)為，華為所用做增資的應(yīng)付紅利中也應(yīng)有自己的利益，他們應(yīng)按照同股同權(quán)的原則享有股權(quán)的增值。華為員工與華為公司所簽署的參股承諾書中明確規(guī)定，員工辭職或因違反公司的規(guī)章制度被辭退等喪失持股資格之一的情況時，需要將所持股份以原值退回公司。這一規(guī)定有違于公司法規(guī)定的同股

11、同權(quán)原則。最終，深圳市中院和廣東省高院判兩位員工敗訴。廣東省高院認(rèn)為，因?yàn)槿A為員工的股份沒有在工商登記按照規(guī)定，股份有限公司的登記只限于發(fā)起股東，非發(fā)起股東不需要登記，因此當(dāng)時除副總裁紀(jì)平外，其余員工股東全部未在工商部門進(jìn)行記名登記。所以關(guān)鍵的證據(jù)是華為與員工之間的合同，華為工會的持股數(shù)只能作為參考，原告的主張“沒有契約依據(jù)和法律依據(jù)”。在華為體系內(nèi)外，這一案件波及甚廣，當(dāng)時引起了國內(nèi)的法律界和企業(yè)家階層的廣泛討論。了解此案的人士對財(cái)經(jīng)記者分析，劉平黃燦案的認(rèn)定意味著，員工與公司之間只是合同關(guān)系，而非股東與公司的關(guān)系。在華為公司股票誕生起，華為員工手中的股票與法律定義的股權(quán)就不相同，員工不是股

12、東，而工會才是股東，員工享有的只是某種意義上的合同利益或者權(quán)益，而非股權(quán)。此時的“員工持股制度”更近乎于一種分紅激勵和融資手段?！疤摂M股激勵”通過虛實(shí)之間的悄然轉(zhuǎn)換，華為在治理結(jié)構(gòu)上已經(jīng)從一家號稱全員持股公司變成由兩家實(shí)體股東所控制的公司在兩位員工發(fā)難之前，華為公司其實(shí)已經(jīng)決意改變實(shí)行了十年的員工持股方案。1998年，華為公司高層赴美考察期權(quán)激勵和員工持股制度，一種名為虛擬股的激勵制度進(jìn)入其視野。虛擬股的體系當(dāng)中，明確了持股人沒有所有權(quán)、表決權(quán)，且這種股票不必經(jīng)過證券行業(yè)監(jiān)督管理部門繁瑣的審批程序，非上市公司的虛擬股體系也避免了公開市場所帶來的股價(jià)的波動影響。隨后，華為公司延聘人力資源公司韜睿

13、顧問設(shè)計(jì)了虛擬受限股體系。2001年7月，華為公司股東大會通過了股票期權(quán)計(jì)劃，推出了華為技術(shù)有限公司虛擬股票期權(quán)計(jì)劃暫行管理辦法。如此前的歷次改制一樣，這一計(jì)劃得到了深圳市體改辦批復(fù)同意。華為公司并不是第一家在中國采取虛擬股制度的公司，幾乎在它推出虛擬股的同時，1999年6月，上市公司上海貝嶺（600171.SH）推出了虛擬股權(quán)激勵計(jì)劃，授予部分員工一批模擬的股票，公司股價(jià)的增益為員工所得的獎金收益。此外，銀河科技（000806.SZ）也出臺了類似的做法。然而，與兩家上市公司不一樣，華為公司的虛擬股體系沒有公開市場的價(jià)格體系參照，華為公司采取的是每股凈資產(chǎn)的價(jià)格，相關(guān)凈資產(chǎn)的計(jì)算參照四大審計(jì)師

14、事務(wù)所之一的畢馬威公司的審計(jì)報(bào)告。但具體的計(jì)算方式并不公開，即使華為的高層員工也不得而知。這與玫琳凱等美國公司的虛擬股實(shí)踐不同，這些公司均采取聘用外部專業(yè)公司評估股價(jià)的辦法。推出虛擬受限股之后，華為公司員工所持有的原股票被逐步消化吸收轉(zhuǎn)化成虛擬股，原本就不具實(shí)質(zhì)意義的實(shí)體股明確變?yōu)樘摂M股。當(dāng)時，有兩個有利條件助推其在風(fēng)平浪靜之中完成了體量巨大的實(shí)體股到虛擬股的轉(zhuǎn)變：一是，當(dāng)時正值網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之時，華為公司正經(jīng)歷歷史上的第一個冬天，許多員工對公司股票的價(jià)值期望不高，且分紅收益較低。此外，任正非當(dāng)時鼓勵大批員工“辭職再回崗”以便完成股票回購，包括董事長孫亞芳也參加了這一計(jì)劃。而包括李一男在內(nèi)的一批

15、華為資深員工陸續(xù)離職創(chuàng)業(yè)，他們手中的股票也被回購到工會手中。華為公司股票在虛實(shí)之間的悄然轉(zhuǎn)換，意味著其在治理結(jié)構(gòu)上已經(jīng)從一家號稱全員持股公司變成由兩個實(shí)體股東所控制的公司。1997年改制時，華為公司和華為新技術(shù)公司的股東會議決定，兩家公司員工所持的華為公司股份分別由兩家公司工會集中托管，此后，到1999年6月，華為公司工會以現(xiàn)金收購了華為新技術(shù)公司所持的5.05股份，同時收購了華為新技術(shù)工會所持有的21.24的華為公司股權(quán)。至此，華為公司兩家股東深圳市華為技術(shù)有限公司工會和華為新技術(shù)公司工會，分別持有88.15和11.85的股份。2000年12月，華為公司董事會決定，將華為新技術(shù)公司工會持有的

16、11.85的股權(quán)并入到華為公司工會，任正非獨(dú)立股東的地位在這次董事會上也第一次得到確認(rèn)。華為公司將任正非所持的3500萬元股份單獨(dú)剝離，并在工商局注冊登記，他單獨(dú)持有1.1的股份，其余股份全部由華為公司工會持有。這種由任正非與華為公司工會并立的結(jié)構(gòu)一直延續(xù)至今天。2003年，深圳市華為投資控股有限公司（下稱華為控股）成立，任正非持股1.0708，華為公司工會持有余下的股份，成立同時，華為公司工會就將所持股份全部轉(zhuǎn)給了華為控股有限公司。此時，華為公司股東就由原來的該公司工會持股98.92，任正非持股1.07，變更為華為控股持股99.98，華為創(chuàng)業(yè)元老副總裁紀(jì)平持股0.01。一年之后，華為技術(shù)有限

17、公司的股東再變更為華為控股和任正非，任正非持股1。此后至今，歷次增資后，華為技術(shù)有限公司、華為控股、華為工會、任正非繁復(fù)的股權(quán)關(guān)系比例小有調(diào)整，但框架未再有大的變更。而在華為控股成立的同時，華為公司原有的內(nèi)部員工持股制度、期權(quán)激勵計(jì)劃也被平移至華為控股的平臺。為什么要設(shè)立一個全新的華為控股作為華為公司持股的主體？對此，華為公司和深圳體改辦在相關(guān)的行文當(dāng)中均言簡意賅，大體稱為了國際化，更便于與戰(zhàn)略投資者合作。一位與華為公司曾經(jīng)有過深入接觸的律師分析認(rèn)為，成立華為控股平臺，既便于華為旗下資產(chǎn)的資本運(yùn)作，也使得本不透明公開的股權(quán)激勵體系更容易被股東掌握。對于華為公司的員工持股管理，其年報(bào)稱：持股員工

18、通過選舉產(chǎn)生股東代表，通過股東代表大會行使其應(yīng)有的權(quán)利。而華為控股的公司章程也明確：公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為股東會，并具體寫明關(guān)于召集股東會議的方式與步驟。但事實(shí)上，虛擬股制度下，持股員工的權(quán)利僅限于分紅和股價(jià)增值收益，不涉及產(chǎn)權(quán)，而掌握實(shí)際權(quán)力的是華為控股股東會。記者查閱相關(guān)材料發(fā)現(xiàn)，在涉及華為控股增資擴(kuò)股、分紅和人事任免等問題時，其股東會議歷次只有兩人參加任正非和孫亞芳，他們才是華為控股真正的兩家股東的代表。與當(dāng)年聯(lián)想控股等公司的持股會最大的不同是，聯(lián)想持股最終將公司產(chǎn)權(quán)落實(shí)到了每個個人身上，而華為員工所持股票事實(shí)上只有分紅權(quán)，實(shí)體股東只有任正非一名，其他員工整體以社團(tuán)法人存在，而社團(tuán)法人體系下

19、，相互維系的關(guān)鍵并非股權(quán)，而是勞動合同。奮斗者的貢獻(xiàn)只有被認(rèn)定為“奮斗者”的員工，才能參與配股華為公司一直都強(qiáng)調(diào)自己是100由員工持有的民營企業(yè)。2009年年報(bào)中，第一次對外披露其持股人數(shù)為6.1萬人。2011年年報(bào)披露，持股人數(shù)增至6.55萬人，華為目前的員工總數(shù)是14萬人。6萬余人持股，已相當(dāng)于一家大型上市公司的持股人數(shù)。華為公司不斷通過調(diào)整股票的分配方式來維系整個組織的活力。2008年，華為公司微調(diào)了虛擬股制度，實(shí)行飽和配股制，即規(guī)定員工的配股上限，每個級別達(dá)到上限后，就不再參與新的配股。這一規(guī)定使得手中持股數(shù)量巨大的華為老員工們配股受到了限制，但是有利于激勵華為公司新員工們。2011年

20、4月，任正非與華為公司高層召開“如何與奮斗者分享利益”的座談會，華為輪值CEO胡厚透露，當(dāng)時華為公司內(nèi)部的一些統(tǒng)計(jì)顯示，由于長期坐享公司股票的豐厚分紅，出現(xiàn)了一些“怠惰”的員工。因此，華為公司出臺了許多具體措施去識別“奮斗者”。選擇“奮斗者”本身形成了某種內(nèi)部競爭。華為在北京的一位員工因?yàn)榧彝ピ蚓芙^被調(diào)往國外，她便不再是“奮斗者”，因而失去了配股資格。在這次座談會上，任正非還表示希望持股較多、將要脫離一線的老員工主動把所持的股票數(shù)量降下來，以便給新進(jìn)的“奮斗者”更多機(jī)會。他透露說，2011年已經(jīng)有許多老員工這樣做了，包括董事長孫亞芳，他本人也計(jì)劃在2012年減持部分股票。財(cái)經(jīng)記者采訪的大多數(shù)

21、華為員工在分紅后，即將紅利投入購買新的股票，“因?yàn)楣善笔找嬖鲩L的幅度要比工資增長的幅度高得多”。在華為公司的心聲論壇上，有華為員工測算，在2000年投資的華為股票，十年之后，所持股票價(jià)值增長超過15倍。在房地產(chǎn)、股市投資形勢不明朗的情況下，華為內(nèi)部股票是華為員工最可靠、穩(wěn)定的投資渠道?！拔疑磉厸]有人不買?！币晃蝗A為員工說。虛擬股制度實(shí)行之后，華為公司的這套分紅激勵體系一路發(fā)展順利通過虛擬股增發(fā)的形式，華為獲得了大量的資金。華為控股相關(guān)材料顯示，自2004年開始至2011年，華為控股工會和任正非兩家股東新增持股63.74億股，總計(jì)增資275.447億元。其中，2011年一年，華為控股創(chuàng)紀(jì)錄地向兩

22、家股東增發(fā)17.35億股，任正非和控股工會總計(jì)出資達(dá)到了94.037億元（詳見華為控股增資表）。華為公司每年度發(fā)行股票數(shù)額，均由兩個實(shí)體股東按當(dāng)年每股凈資產(chǎn)購買，然后，控股工會再發(fā)行等比例虛擬股出售給“奮斗者”們。2004年至今，華為員工以購買虛擬股的形式通過華為工會增資超過260億元。反觀華為公司的直接競爭對手中興通訊，其在A股上市以來累計(jì)募集資金不過24億元。2004年在香港上市，融資不過21億港元，融資力度高下立判。資深律師認(rèn)為，華為虛擬股融資的制度要比上市公司期權(quán)股權(quán)激勵更具效果。上市公司股權(quán)激勵，只能發(fā)行新股，或者既有股東出讓老股，資源有限，而且要經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)，操作起來成本很高。

23、虛擬股則可以無限增加，股票來源不是問題。另外，內(nèi)部發(fā)行，幾乎沒有監(jiān)管成本。唯一的問題是，員工持續(xù)投資于華為公司虛擬股的財(cái)力究竟有多強(qiáng)？“個人助業(yè)貸款”僅僅依靠薪資，華為公司員工顯然難以維系如此大規(guī)模和不斷增長的配股體系對許多正當(dāng)青壯年的華為公司員工而言，每年的華為股票購買指標(biāo)都是一個甜蜜的負(fù)擔(dān)。據(jù)華為公司員工透露，員工最高職級是23級。一般而言，工作三年的14級以上員工每年大約可分得數(shù)萬股，以最近三年5.42元的購股價(jià)格計(jì)算，需要幾十萬元的購股資金。而18級的那些較為資深的員工們，最多可以獲得40萬股左右的配股。僅僅依靠薪資，華為公司員工顯然難以維系如此大規(guī)模和不斷增長的配股體系。財(cái)經(jīng)記者了解

24、到，自2001年始實(shí)施虛擬股制度起，華為公司員工就從中國銀行、工商銀行、平安銀行和建設(shè)銀行四家銀行的深圳分行獲得貸款，用于購買虛擬股。華為員工持股制度的設(shè)立，遵循的是深圳市政府關(guān)于“內(nèi)部員工持股”的系列規(guī)定。1994年，深圳市政府頒布深圳市國有企業(yè)內(nèi)部員工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定，其中明確提到，可以由公司非員工股東提供擔(dān)保向銀行或者資產(chǎn)經(jīng)營公司貸款。華為公司是民營企業(yè)，但其員工持股制度方案經(jīng)過了深圳市體改辦的批準(zhǔn)。2001年，深圳市頒布新深圳市公司內(nèi)部員工持股規(guī)定，適用范圍擴(kuò)大到了民營企業(yè)。但是，華為公司員工的貸款的依據(jù)并非上文所提到的情況，因?yàn)橘J款的名義是“個人助業(yè)”。一份華為員工與深圳工商銀行南頭

25、支行簽署的“個人助業(yè)貸款”合同顯示：貸款用途為“個人事業(yè)發(fā)展”，貸款期限三年，貸款利率為月利率0.4575，擔(dān)保方式為個人薪酬收益權(quán)及賬戶質(zhì)押。南頭支行發(fā)放的“個人助業(yè)貸款”與工商銀行關(guān)于“個人助業(yè)”貸款的界定明顯有違。在工商銀行網(wǎng)站上，詳細(xì)清晰地說明了個人助業(yè)貸款的要件用于客戶本人或其經(jīng)營實(shí)體合法經(jīng)營活動所需小額、短期資金周轉(zhuǎn)的人民幣貸款。個人助業(yè)貸款的單戶貸款金額最高50萬元，貸款期限一般為六個月以內(nèi)，最長不超過一年。對于個人助業(yè)貸款的發(fā)放對象，工商銀行還明確要求，貸款人必須具有合法的經(jīng)營資格和固定的經(jīng)營場所，能提供相關(guān)營業(yè)執(zhí)照等經(jīng)營證和經(jīng)營資質(zhì)證明。但財(cái)經(jīng)記者采訪到的多位華為員工稱，他們

26、所得到的個人助業(yè)貸款并不需要提供以上證明。這些員工獲得的貸款與工商銀行對個人助業(yè)貸款的界定，無論用途、金額、期限和對象，均不吻合。除工商銀行之外，此外幾家商業(yè)銀行對個人助業(yè)貸款的界定不盡相同，貸款金額、時限和擔(dān)保差別巨大，但均明確要求是用于貸款者生產(chǎn)經(jīng)營所需。一家商業(yè)銀行人士對財(cái)經(jīng)記者表示，按照有關(guān)規(guī)定，不管以何種名目發(fā)放的貸款，都不能用來做配股資金。此行為違反了銀監(jiān)會發(fā)布的“三個辦法一個指引”。2010年2月，銀監(jiān)會發(fā)布個人貸款管理暫行辦法和流動資金貸款管理暫行辦法，規(guī)定個人貸款只能用于生產(chǎn)經(jīng)營和個人消費(fèi)，銀行貸款不得用于固定資產(chǎn)、股權(quán)的投資。兩個“暫行辦法”與此前銀監(jiān)會頒布的固定資產(chǎn)貸款管

27、理暫行辦法和項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引并稱為“三個辦法一個指引”。一系列貸款政策出臺的背景是，監(jiān)管部門希望能夠通過制度建設(shè)來避免銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中，特別強(qiáng)調(diào)要防范貸款資金被挪用。此外，華為公司以個人助業(yè)貸款“助力”公司配股，與中國人民銀行發(fā)布的貸款通則中的第三條“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資”以及和第四條“不得用貸款在有價(jià)證券、期貨等方面從事投機(jī)經(jīng)營 ”規(guī)定也不符。“如果用信貸資金去做股權(quán)投資，即使抵質(zhì)押再完整也是絕對違反規(guī)定的?！鄙鲜錾虡I(yè)銀行人士指出，商業(yè)銀行不可能在貸款合同中寫“配股資金”之類的用途，所以只可能變相處理，變形為“個人投資經(jīng)營貸款”或者“個人助業(yè)貸款”。該商業(yè)銀行人士分析，由于個人

28、助業(yè)貸款，唯一的擔(dān)保就是質(zhì)押的員工的工資收入，這對銀行來說風(fēng)險(xiǎn)較高，一旦公司運(yùn)營出現(xiàn)問題，員工的工資收入也同時惡化，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于有房子或汽車等實(shí)體抵押物的其他類型的個人貸款。不過，記者采訪的數(shù)十名華為員工均稱，他們從未聽說過有員工和貸款銀行發(fā)生過違約行為。熟悉銀行業(yè)務(wù)的人士認(rèn)為，華為員工的貸款中，可能有華為公司或者是其控股股東的參與，即華為公司方面可能有相應(yīng)的貸款擔(dān)保。但在財(cái)經(jīng)記者獲得的華為員工與銀行的貸款合同當(dāng)中，沒有顯示相關(guān)內(nèi)容。財(cái)經(jīng)記者得到的華為公司員工貸款合同中，第十條明確規(guī)定了抵銷權(quán)：如果員工未按時足額償還貸款本金和利息，貸款人有權(quán)從借款人在該銀行處開立的任何其他賬戶，包括定期存款賬戶

29、中扣收相關(guān)款項(xiàng)。過去十年，華為員工究竟從四家商業(yè)銀行獲得了多少貸款用于內(nèi)部配股？除了四家當(dāng)事銀行之外，恐無人能說清楚。華為控股公司工商材料披露了華為工會歷年的增資擴(kuò)股情況，自2004年開始到2011年，華為工會每年都會增資擴(kuò)股，這些股票與華為工會的虛擬股股份平行對應(yīng)。財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，七年之中，華為工會累計(jì)出資高達(dá)263億元。從不同渠道獲得的消息顯示，該類貸款的規(guī)模超過100億元。但這一數(shù)字未能得到監(jiān)管部門的證實(shí)。斷流之后在華為人聚集的天涯論壇上，各種貸款公司留下了提供貸款的廣告對于以貸款購買公司的股票，華為內(nèi)部并無太多忌諱。2011年，在上海與華為員工溝通的時候，華為公司首席執(zhí)行官任正非為了

30、說明自己無意、無力從董事長孫亞芳手中回購股票，以回應(yīng)自己逼退孫亞芳的傳聞，特意強(qiáng)調(diào)，自己購買公司股票的貸款還沒有還完。這個消息顯示，任正非自己也在使用貸款購買公司的股票。在那場關(guān)于華為接班人問題的討論中，大部分人的注意力都集中在前者，而少有人注意到：在國內(nèi)金融市場中，信貸資金用于公司配股仍被視為禁區(qū)。一位華為內(nèi)部員工透露，部分高級管理者每年購買華為虛擬股的貸款可能有上億元之巨。值得注意的是，在兩個“暫行辦法”出臺后，2011年，四家商業(yè)銀行仍在向華為員工提供“個人助業(yè)貸款”，直到一年之后，有關(guān)部門明令四家銀行停止對華為員工發(fā)放個人助業(yè)貸款，同時要求在2012年7月收回之前所發(fā)放的貸款。為什么施

31、行了十多年的銀行貸款會突然被認(rèn)定違規(guī)？早在去年就有消息稱，四家銀行叫停華為員工虛擬股貸款的起因是此前國家審計(jì)署的一份報(bào)告：商業(yè)銀行對華為員工的“個人助業(yè)貸款”用于內(nèi)部配股，該行為系屬違規(guī)行為，風(fēng)險(xiǎn)巨大。而銀監(jiān)會在調(diào)查后，明令四家商業(yè)銀行暫停發(fā)放華為虛擬股貸款。一位深圳銀監(jiān)局人士向財(cái)經(jīng)記者證實(shí)，的確曾接到有關(guān)叫停華為虛擬股貸款的命令。對于華為個人助業(yè)貸款一事，相關(guān)銀行負(fù)責(zé)人也閉口不談。2012年5月，在工商銀行深圳分行南頭支行的辦公室里，負(fù)責(zé)華為員工股票貸款事宜的負(fù)責(zé)人對財(cái)經(jīng)記者承認(rèn)相關(guān)貸款被叫停之事，但是拒絕談及更多細(xì)節(jié)。在華為公司內(nèi)部，關(guān)于銀行暫停員工個人股票貸款的事宜最早在2011年初即有

32、通告。2011年7月21日，華為控股工會財(cái)務(wù)處發(fā)布關(guān)于2011年虛擬受限股交款具體操作的通知，首次明確，由于國家相關(guān)政策調(diào)整，2011年各商業(yè)銀行停止操作個人助業(yè)貸款，員工認(rèn)購資金需全部自籌。三個月后，2011年10月，華為董事會秘書處又發(fā)出關(guān)于員工提前償還銀行助業(yè)貸款及2012年配股交款相關(guān)事宜的通知，強(qiáng)調(diào)“由于一些原因”銀行暫停了對華為員工購買虛擬受限股貸款的支持。一位華為基層員工對財(cái)經(jīng)記者稱，從去年7月開始，華為控股工會開始不斷催促員工還款?！肮?cái)務(wù)處和董秘處連續(xù)向員工發(fā)通知，去年7月通知上還是銀行對員工購股貸款有嚴(yán)格要求，請?zhí)崆白龊脗€人資金安排，盡量使用自有資金繳款。到了今年3月31

33、日，公司就已經(jīng)明確通知，銀行停止個人助業(yè)貸款，員工認(rèn)購資金需全部自籌?！痹谌A為控股工會所下發(fā)的關(guān)于2011年虛擬受限股收益分配操作及有關(guān)還款等資金安排的通知中，華為對員工償還銀行貸款和內(nèi)部借款給出了最后期限：銀行貸款需在2012年7月前全部還清，在2011年申請的內(nèi)部借款也必須在4月30日前償還。資深財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，銀行叫停虛擬股貸款后，只要員工不會同時選擇回購股票，就不會對華為公司自身現(xiàn)金狀況帶來太大影響。華為公司2011年年報(bào)披露，華為公司手上現(xiàn)金相當(dāng)充裕，該公司擁有現(xiàn)金及短期投資為623.42億元。另外，對于虛擬股的回購程序，華為公司曾經(jīng)規(guī)定過回購的比例，每年不能超過總數(shù)的25，在公司困難

34、階段，不能回購股票。在各種論壇上，華為員工們不乏對是否繼續(xù)參與此次配股的猶豫。財(cái)經(jīng)記者采訪中，還沒有華為公司員工表示不會再購買華為公司的股票。貸款的收回已然開始。2012年4月，華為2011年虛擬受限股分紅開始，不少華為員工查詢賬戶時發(fā)現(xiàn)，由于公司提前將銀行貸款和內(nèi)部借款扣除，賬戶金額已經(jīng)變?yōu)榱悖€有相當(dāng)多一部分員工在扣除分紅外，有債務(wù)未能還清。多位華為員工表示，自己工作后的積蓄大多都已經(jīng)投資在公司虛擬股上，連房子、車子都無法購買，要買新的股票只能去跟親戚朋友求助。過去半年之中，許多華為員工的朋友們都接到了籌借現(xiàn)金購買公司股票的電話。在華為人聚集的天涯論壇上，各種貸款公司留下了提供貸款的廣告。

35、2011年，在虛擬股貸款剛剛被叫停之時，華為公司曾經(jīng)提出可以協(xié)調(diào)公司內(nèi)部借款。彼時，華為控股工會通知規(guī)定，職級18級及以上的較高級員工的認(rèn)購資金全部自籌解決。職級17級及以下較低級員工，個人籌集資金有困難的可提交申請，由工會協(xié)調(diào)內(nèi)部員工之間相互借款。內(nèi)部借款比例不高于個人認(rèn)購款總金額的60，借款的年利率為7.315，借款期限為2011年9月20日至2012年分紅發(fā)放之日，按照實(shí)際使用借款的具體天數(shù)計(jì)息。在2012年3月31日的通知當(dāng)中，沒有再提“內(nèi)部借款”事宜，華為員工們猜測，這一路徑也被堵死了。之后，華為公司提出，在4月底之前，華為持股員工如果不能還清銀行貸款或內(nèi)部協(xié)調(diào)借款，華為控股工會將會

36、回購員工手中所持的華為股票。自愿申請由華為控股工會回購部分虛擬受限股的期限為4月15日到5月15日。在此期間，華為員工可提出書面申請交所在部門干部部薪酬管理員，經(jīng)干部部匯總后交工會財(cái)務(wù)處統(tǒng)一處理，回購價(jià)格為每股5.42元，即當(dāng)年的每股凈資產(chǎn)價(jià)格。在華為公司內(nèi)部的論壇上，甚至有華為員工發(fā)帖，希望以私人協(xié)議的方式兜售華為虛擬股。但他們其實(shí)無法完成虛擬股的交易，因?yàn)檫@些股票只能被出售給華為控股工會。所謂的出售只是另一種形式的借貸而已。“我們可以商定一個合適的利息，我保證給借錢的人一個最低的收益?！边@位員工告訴財(cái)經(jīng)記者，“說到底，我們是簽一個借款合同，五五開分享稅后分紅。”如果華為公司的分紅低于承諾的

37、借錢利息怎么辦？“那我也會保證對方的收益，損失我來承擔(dān)。”該員工說，“但我相信公司的分紅應(yīng)該絕對會不錯的，我有信心?！边@樣的信心看起來多少有些盲目。電信行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響之下，華為的增長也不再像以前那樣迅速。2011年當(dāng)中，華為銷售額增長明顯放緩，而華為的利潤則大幅下滑，分紅縮水過半（見華為歷年銷售收入和凈利潤圖）。在籌款還清貸款的同時，華為公司的員工們還要考慮另一個問題：一年一度的配股時刻已經(jīng)來臨，他們是否應(yīng)該，以及如何籌資購買公司新增發(fā)的股票？目前，華為控股工會已經(jīng)通知員工，如果員工無力去購買今年的股票，其購股資格將會保留至明年，購股價(jià)格是2013年的價(jià)格?！疤摂M股”向何處去在現(xiàn)行的中國

38、法律體系之下，公開市場的期權(quán)股權(quán)制度使得期權(quán)制度很難成為一種真正有效的激勵“絕不可能！”財(cái)經(jīng)記者問及信貸斷流會不會危及現(xiàn)有虛擬股制度的實(shí)施時，一位華為高層非常堅(jiān)決地說?！拔覀兊慕Y(jié)論是，華為實(shí)際上是分享制，而不是股份制，和股份沒關(guān)系?！焙途齽?chuàng)業(yè)公司總裁李肅說。此前，和君創(chuàng)業(yè)曾經(jīng)專門研究過華為的虛擬股制度?！胺窒碇剖呛侠淼?。公司的控制權(quán)全部在任正非手里，大家分享利潤。”從早期的員工持股，再到后來的虛擬股。在全員持股的說法之下，華為公司所實(shí)行的不過就是員工分紅激勵的手段而已。李肅認(rèn)為，將分紅激勵解釋為員工持股，好處之一是，可以避免外界關(guān)于非法集資的攻訐。此后，經(jīng)過長期的發(fā)展，華為控股的虛擬股制度不完

39、全是市場化激勵制度，具有了融資的特征。而對于這套運(yùn)作體系，即使華為公司的持股員工，也多語焉不詳，國內(nèi)對相關(guān)虛擬股制度的立法、監(jiān)管也無明確內(nèi)容。在虛擬股貸款斷流之后，華為公司究竟會怎樣調(diào)整他們的虛擬股制度？李肅認(rèn)為，華為公司的股權(quán)迷局還未到最后見分曉之時?！瓣P(guān)鍵是在任正非之后，其他的股權(quán)怎么辦？是否會被切割？是實(shí)體股還是虛擬股？”華為公司為什么會選擇虛擬股，而非公開上市？過去多年，外界一直熱衷談?wù)撊A為是否會上市的問題。幾位華為資深員工透露，在華為公司發(fā)展的早期，包括任正非在內(nèi)，華為公司高層都曾經(jīng)談?wù)撨^華為公司上市的問題，以及上市之后，華為公司員工所持股票價(jià)值飛漲的美好前景。但現(xiàn)在的局面之下，華為公司員工手中的虛擬股如何再回頭，轉(zhuǎn)化為實(shí)體股會是一個巨大的難題，這使得華為公司整體上市的可能性微乎其微。不久前，有華為中高層人士對財(cái)經(jīng)記者分析認(rèn)為，華為公司可以將旗下的部分資產(chǎn)單獨(dú)剝離出去，融資甚至上市，比如已經(jīng)非常成熟的電信運(yùn)營商業(yè)務(wù)板塊。在2008年前后，華為公司的確曾經(jīng)有意將