中國城市水務(wù)投融資問題探討_secret

1、中國城市水務(wù)投融資問題探討摘 要：我國城市水務(wù)設(shè)施建設(shè)不足及成本過高已相當(dāng)嚴(yán)重，成為城市乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約因素，本文通過對(duì)國內(nèi)水務(wù)投融資各模式的探討比較，提出相關(guān)建議，使其對(duì)我國城市水務(wù)投融資改革、促進(jìn)城市水務(wù)行業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生借鑒意義。關(guān)鍵字：水務(wù) 投融資 市政債券 BOT一、我國城市水務(wù)行業(yè)現(xiàn)狀1、城市水務(wù)行業(yè)的特點(diǎn)城市水務(wù)作為城市一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民的生活水平的提高有著舉足輕重的作用，水務(wù)設(shè)施的完善程度直接影響到城市的經(jīng)濟(jì)承載能力，因此是政府管理的重要方面，它有別于其他基礎(chǔ)設(shè)施，有其自身的特殊性：第一，它所提供的產(chǎn)品屬生產(chǎn)、生活必需品，且具有不可替代性。第二

2、，水務(wù)的地域性特征突出，它的產(chǎn)品只能在本地區(qū)銷售，無法外銷，保質(zhì)期短，難以貯藏。需求價(jià)格彈性系數(shù)小。第三，產(chǎn)品的價(jià)格仍為政府控制、國家監(jiān)管的少數(shù)涉及國計(jì)民生的產(chǎn)品價(jià)格之一。第四，水務(wù)企業(yè)是市場化程度非常低的企業(yè)，很大程度上仍然保留著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的管理模式。2、城市水務(wù)進(jìn)行投融資體制改革的迫切性目前，城市水務(wù)設(shè)施建設(shè)不足及相應(yīng)成本居高不下正嚴(yán)重阻礙著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已成為經(jīng)濟(jì)增長的主要瓶頸。首先，城市供水不足是我國許多城市面臨的緊迫問題，城市經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的發(fā)展，使得用水需求增長超出了供水設(shè)施發(fā)展的速度。城市原有的水務(wù)設(shè)施本身存在老化的因素、科技進(jìn)步引起的折舊、以及如何滿足城市發(fā)展過程中達(dá)到當(dāng)前

3、盡可能提供完善服務(wù)的功能要求。城市基礎(chǔ)設(shè)施的改造和新建，無不需要巨大的資金投入，傳統(tǒng)的依靠政府一家單一的投入模式，顯然是難以為繼的。20世紀(jì)90年代以后，我國城市供水固定資產(chǎn)投資額年平均遞增18.2%，預(yù)計(jì)“十一五”期間，我國還有超過300億元的陳舊供水設(shè)施面臨著更新改造，如果再加上采用深度處理對(duì)工藝升級(jí)換代的壓力，供水投資缺口將會(huì)變的非常巨大。其次，水環(huán)境問題突出。在水資源全線告急的同時(shí),工業(yè)化造成的污水橫流，形成“污水圍城”，嚴(yán)重破壞了生態(tài)環(huán)境，阻礙了中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，2004年底，我國的污水排放量為49.2億噸，污水處理率目前僅僅為45%。我國80%的水域、45%的地下水受到污染，9

4、0%以上的城市水源嚴(yán)重污染。再次，由于壟斷經(jīng)營、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，不可避免的效率低下、機(jī)構(gòu)臃腫、人才及國有資產(chǎn)流失以及內(nèi)部人控制等問題，又使得供排水成本高居不下。自去年以來，中國長三角一帶在短時(shí)期陷入大規(guī)模的水源短缺危機(jī)，同時(shí)因?yàn)槿彼臀鬯鸬沫h(huán)境惡化，使得企業(yè)成本飆升，利潤空間大為縮小，使得出口訂單無法完成，外商開始考慮撤資。水危機(jī)對(duì)中國的“世界工廠”經(jīng)濟(jì)模式提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，如何加快發(fā)展城市水務(wù)行業(yè)，使城市供水量的發(fā)展和污水處理能力能滿足城市快速發(fā)展的需要是當(dāng)前一個(gè)急需解決的問題。目前全世界都在對(duì)城市水務(wù)的供給體制進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)，絕大多數(shù)國家，對(duì)水這種特殊商品的生產(chǎn)經(jīng)營管理制度的改革問題，

5、進(jìn)行探索。但怎么改革才更有利于水務(wù)產(chǎn)業(yè)的競爭和發(fā)展？當(dāng)前尚未有一個(gè)完美的答案。水務(wù)實(shí)現(xiàn)投融資體制改革是國企改革的一個(gè)重要方面，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵所在，它與國企建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程是緊密聯(lián)系的。二、現(xiàn)階段我國水務(wù)投融資的改革嘗試及產(chǎn)生的積極影響近年來，中國在水務(wù)投融資體制改革方面做了多種嘗試。我國城市水務(wù)市場化改革是在借鑒發(fā)達(dá)國家水務(wù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在各地水務(wù)系統(tǒng)試點(diǎn)探索和政府積極推動(dòng)下進(jìn)行的。由于城市水務(wù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征異于一般的企業(yè)，則其投融資方式亦與一般企業(yè)有很大的差異，不同風(fēng)險(xiǎn)的投融資方式對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)營環(huán)境。1、股票融資模式股票融資模式是指水務(wù)企業(yè)通過發(fā)行股票的方式，在資本市場上籌集

6、水務(wù)建設(shè)資金的一種模式。目前在中國，通過上市融集資金進(jìn)行股份制產(chǎn)權(quán)制度改革的水務(wù)企業(yè)有原水股份、凌橋股份、南海發(fā)展、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、三峽水利、武漢控股等。表 1 水務(wù)上市公司每股收益 （單位：元）錢江水利原水股份首創(chuàng)股份武漢控股南海發(fā)展創(chuàng)業(yè)環(huán)保平均收益2000年度0.160.220.420.330.190.120.2152001年度0.180.210.440.300.350.20.2652002年度0.170.220.420.180.350.220.2432003年度0.100.230.370.070.310.210.2052004年度0.060.230.450.080.340.240.233近五年

7、來，這些股票業(yè)績優(yōu)良（如表1 所示）。除武漢控股和錢江水利每股收益有所下降外，水務(wù)上市公司每年度的每股收益均保持穩(wěn)定了增長，水務(wù)盈利水平很高，反映出在水務(wù)行業(yè)中蘊(yùn)含的極大商機(jī)，也為籌集資金提供了更廣闊的市場。究其原因，是因?yàn)榇祟惞善睂儆诰哂歇?dú)特資源優(yōu)勢的企業(yè)的股票。資源優(yōu)勢，不僅表現(xiàn)在原材料資源優(yōu)勢上，還表現(xiàn)在市場資源優(yōu)勢上。由于基礎(chǔ)設(shè)施類公司的穩(wěn)定收益性和壟斷性，其他企業(yè)難以與之匹敵，從而使其具有較大利潤空間，能夠給投資者帶來比較穩(wěn)定的回報(bào)。這對(duì)加快非上市水務(wù)企業(yè)完成體制改革、實(shí)現(xiàn)資本市場融資，增強(qiáng)在股票市場中的融資能力，必將起到積極的推動(dòng)作用。2、合資模式合資一般出現(xiàn)在國內(nèi)水務(wù)企業(yè)與洋水務(wù)

8、之間，主要有兩種形式：一是引進(jìn)外資組建新公司，它通過部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓來引進(jìn)利用外資，對(duì)水廠進(jìn)行改造和運(yùn)營。 2001年徐州自來水公司出讓水廠與“香港國泰”組成合資水廠，由于采取了固定回報(bào)等方式，徐州水司承擔(dān)了巨額虧損。法國威望迪在2002年5月以近 21億元的價(jià)格收購上海自來水浦東公司50股權(quán)，與中方共同組建全國第一家中外雙方共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享經(jīng)營成本，不設(shè)固定回報(bào)的水務(wù)合資公司。另一種是出讓部分股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者模式。2003年底，首創(chuàng)威水和法國威利雅水務(wù)公司共同出資獲得了同時(shí)擁有供水和污水處理能力的深圳市水務(wù)（集團(tuán)）公司向社會(huì)出售的45股權(quán)，成為迄今為止國內(nèi)最大宗的水務(wù)并購案

9、。 3、發(fā)行市政債券市政債券（municipal bond）是指由地方政府或其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行,用于當(dāng)?shù)爻鞘谢A(chǔ)設(shè)施和社會(huì)公益性項(xiàng)目建設(shè)的有價(jià)證券。市政債券是地方債券的一種，是一個(gè)與中央政府債券（國債）相對(duì)應(yīng)的債券。在國外成熟的債券市場中，除國債、金融債和公司債外，市政債券是重要的融資工具，已經(jīng)形成了較為規(guī)范的運(yùn)作方式和嚴(yán)密的管理體系。但在我國市政債券尚未成為債券市場中的一個(gè)單獨(dú)券種。目前，我國地方政府雖然沒有發(fā)債權(quán)，但是，地方政府通過其他投資主體變通操作：一是中央財(cái)政發(fā)行國債再轉(zhuǎn)貸給地方，這種做法其實(shí)是中央政府替地方政府發(fā)行債券（見表2）；二是由代地方政府行使職能的專業(yè)投資公司代表地方政府發(fā)

10、行企業(yè)債券。如1999年 4月，濟(jì)南市自來水公司發(fā)行的 1.5億元供水建設(shè)債券，為城市供水調(diào)蓄水庫工程投資，具有一定的市政債券性質(zhì)。表2 中央國債再轉(zhuǎn)貸給地方的數(shù)額（單位：億元）年份1998199920002001200220032004數(shù)額500300500400250200150發(fā)行市政債券為城市水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施融資，在國際上得到廣泛應(yīng)用的前提下，其能否引進(jìn)中國并在水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施方面進(jìn)行試點(diǎn)，是需要值得探討和研究的新問題。4、BOT模式當(dāng)代資本主義國家在市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)之上引入了強(qiáng)有力的國家干預(yù)。同時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)在理論上也肯定了“看得見的手”的作用，市場經(jīng)濟(jì)逐漸演變成市場和計(jì)劃相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)。BOT（

11、英文“建設(shè)運(yùn)營移交”的縮寫）恰恰具有這種市場機(jī)制和政府干預(yù)相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)的特色。一方面，BOT能夠保持市場機(jī)制發(fā)揮作用。BOT項(xiàng)目的大部分經(jīng)濟(jì)行為都在市場上進(jìn)行，政府以招標(biāo)方式確定項(xiàng)目公司的做法本身也包含了競爭機(jī)制。作為可靠的市場主體的私人機(jī)構(gòu)是BOT模式的行為主體，在特許期內(nèi)對(duì)所建工程項(xiàng)目具有完備的產(chǎn)權(quán)。這樣，承擔(dān)BOT項(xiàng)目的私人機(jī)構(gòu)在BOT項(xiàng)目的實(shí)施過程中的行為完全符合經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。另一方面，BOT為政府干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機(jī)構(gòu)達(dá)成的有關(guān)BOT的協(xié)議。盡管BOT協(xié)議的執(zhí)行全部由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，但政府自始至終都擁有對(duì)該項(xiàng)目的控制權(quán)。在立項(xiàng)、招標(biāo)、談判三個(gè)階段，政府的意愿起著決定性

12、的作用。在履約階段，政府又具有監(jiān)督檢查的權(quán)力，項(xiàng)目經(jīng)營中價(jià)格的制訂也受到政府的約束，還可以通過通用的BOT法來約束BOT項(xiàng)目公司的行為。BOT模式是在發(fā)達(dá)國家發(fā)展起來的一種利用外資和國內(nèi)私人資本從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的模式，近年來，這種方式正越來越受到發(fā)展中國家各國政府的重視。發(fā)展中國家越來越愿意向國內(nèi)外私人投資者開放基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（見表3）。由于良好的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有力的政府支持，文檔清晰，透明度高，有經(jīng)驗(yàn)的管理和各方公平的回報(bào)，BOT模式的項(xiàng)目進(jìn)展均非常順利。表3 1988-1995 年發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施私營化比例 行業(yè)總產(chǎn)值（百萬美元）外來投資金額（百萬美元）%水及衛(wèi)生設(shè)置2278939.4三、

13、我國投融資改革的不足之處以及如何完善我國水務(wù)投融資建設(shè)盡管在水務(wù)投融資體制改革上出現(xiàn)了上述有代表性的多種模式，并且這一系列嘗試對(duì)我國城市水務(wù)建設(shè)起了很大的作用，但其中仍然存在的一些共性問題不容忽視，仍需完善。1、完善股票融資模式，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)行股票上市融資是相對(duì)困難的融資方式，上市融資前必須按照我國上市公司相關(guān)規(guī)定進(jìn)行上市前的輔導(dǎo)，并對(duì)企業(yè)的管理體制、財(cái)務(wù)制度、企業(yè)經(jīng)營行為進(jìn)行全方位的改造，而且上市與否還受國家上市額度的限制。表 4 水務(wù)上市公司股本結(jié)構(gòu) （單位：萬股）錢江水利原水股份首創(chuàng)股份武漢控股南海發(fā)展創(chuàng)業(yè)環(huán)保總股本28,533188,439.50110,00044,11520,851

14、.42133,000流通 A 股8,50056,085.1530,00012,75013,241.9711,249.50H 股34,000國家股6,03398,776.2783,902法人股13,96780,00031,3657,609.45內(nèi)部職工股自然人股33流通股比例29.79%29.7627.27%28.90%63.51%34%并且，對(duì)于已上市公司來說，雖然表現(xiàn)不俗，但同時(shí)也存在大部分中國上市的通病，如表4所示，除了南海發(fā)展外，它們的流通股占總股本的比例最大的不超過34，這說明這些水務(wù)上市企業(yè)還遠(yuǎn)未用足在資本市場上吸引社會(huì)投資的能力。國家股、法人股占絕對(duì)控股地位，這樣就無法發(fā)揮投融資體

15、制改革所帶來的機(jī)制優(yōu)勢。就無法通過公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整如設(shè)立董事會(huì)使所有者職能的擔(dān)當(dāng)者與管理者職能的擔(dān)當(dāng)者分離開來，解決政府行為合理化的問題，并以此促進(jìn)企業(yè)自主經(jīng)營的形成和轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制, 從而使企業(yè)真正加強(qiáng)管理，提高效率和經(jīng)營管理水平，保證產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量。所以，如果能適當(dāng)減少國家股、法人股的比例，就可以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，又可將轉(zhuǎn)讓所得的資金再用于水務(wù)工程，從而堅(jiān)定投資者信心，實(shí)現(xiàn)水務(wù)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2、合資模式必須符合市場規(guī)律和國際慣例分析合資模式，如下圖所示： 從圖 1 可以看出，對(duì)于資產(chǎn)（或股權(quán)）的轉(zhuǎn)讓方（一般為中方）來說，通過采用資產(chǎn)出售、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式吸引外資，以少量的國有資本吸引、帶

16、動(dòng)私人資本，盤活資產(chǎn)存量，擴(kuò)大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源，同時(shí)引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，有著十分重要的戰(zhàn)略意義。從股權(quán)（或資產(chǎn)）的受讓方來講，注入一定的資金，獲得較大的市場份額（尤其對(duì)于水務(wù)行業(yè)來說，這種經(jīng)營權(quán)是具有壟斷性質(zhì)的），這是一種具有戰(zhàn)略意義的行為，具有深遠(yuǎn)的意義。 保定案例的失敗，主要是由于給予外商固定水價(jià)、固定水量以及固定回報(bào)率的協(xié)議，不符合共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與收益的市場規(guī)律。這為水務(wù)行業(yè)探索產(chǎn)權(quán)多元化的道路提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。我們?cè)谂c外資的談判和合作中，所遵循的不僅有國內(nèi)的法律和法規(guī)，還有國際慣例。我國絕大部分地區(qū)對(duì)此尚不夠深入認(rèn)識(shí)，因此阻礙了對(duì)這種模式的應(yīng)用。在中法水務(wù)與保定合資水廠案例中，

17、不僅消費(fèi)者的利益受到損害，自來水公司也同樣注定要面對(duì)虧損的未來。在我國，也只有發(fā)達(dá)地區(qū)，如上海（威望迪上海浦東水務(wù)合資）、深圳（首創(chuàng)威水和法國威利雅深圳水務(wù)合資）是雙方均收益的交易，從中方來講，盤活了資產(chǎn)，獲得了較大的收益；從外方來講，外資大規(guī)模介入了城市供水管網(wǎng)，與單純的水廠相比，介入管網(wǎng)市場容量更大，遍布城市的龐大的管網(wǎng)和供排水設(shè)施更能容納大規(guī)模的資金。同時(shí)，管網(wǎng)放開經(jīng)營，讓外資直接面對(duì)中國市場和最終用戶，外資更能在水價(jià)調(diào)整中獲益，實(shí)現(xiàn)了中外雙方的共贏。因此，以合資的形式來共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，必須在符合市場規(guī)律和國際慣例的條件下，同時(shí)操作方式必須得當(dāng)，才會(huì)實(shí)現(xiàn)中方水務(wù)、洋水務(wù)的雙贏。

18、3、行市政債券，具有良好盈利能力的水務(wù)企業(yè)可以嘗試一般來說，市政債券有三大優(yōu)點(diǎn)：首先，融資成本低，所具有的免稅特點(diǎn)使其比國債之外的其他債券更具有吸引力。其次，期限長，可長至三四十年,可以更好地同基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目相匹配。資本市場上發(fā)行項(xiàng)目債券的平均期限一般較商業(yè)銀行貸款期限要長。第三，流動(dòng)性高，在轉(zhuǎn)讓過程中隨時(shí)都可以被吸納和接受。因此，通過引進(jìn)市政債券，可以促進(jìn)我國債券市場結(jié)構(gòu)的合理性，可以保證我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的充足。但是利用資本市場發(fā)行市政債券為項(xiàng)目籌資，也存在不少弊端：（1）導(dǎo)致管理上的過度疏忽(RegulatoryOversight)。由于市場投資者缺乏專門的技術(shù)和機(jī)構(gòu)來監(jiān)督項(xiàng)目的經(jīng)營和管

19、理，使項(xiàng)目發(fā)起人及其他參與者無法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督，因此它不能解決機(jī)構(gòu)臃腫、效率低下、政企高度合一、內(nèi)部人控制等壟斷企業(yè)的痼疾,不能從根本上提高本土供水企業(yè)的效率與服務(wù)水平。（2）在國外市政債券是作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種重要的融資方式，但是在我國法律上，至今仍然沒有任何支持。因此，這種方式如果使用不當(dāng)，有可能導(dǎo)致政府對(duì)水務(wù)發(fā)展過多的行政干預(yù)，甚至還可能成為“尋租”的機(jī)會(huì)，從而阻礙水務(wù)行業(yè)的發(fā)展。（3）債券到期時(shí)會(huì)構(gòu)成對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的巨大壓力，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的產(chǎn)生是有階段性的 而債券到期時(shí)要求兌現(xiàn)本金，這就容易產(chǎn)生債券兌現(xiàn)要求與現(xiàn)金流量不匹配的問題。（4）市政債券與其他金融工具一樣具有信用風(fēng)險(xiǎn)。如1

20、975年發(fā)生了22.5億美元的市政債券違約紐約市票據(jù)違約，是歷史上最大的市政債券違約案之一。地方政府信用成了關(guān)鍵因素。所以筆者認(rèn)為，在中國具有良好盈利能力的水務(wù)企業(yè)可以嘗試作為試點(diǎn)，用市政債券方式進(jìn)行融資。從我國改革模式來看， 有選擇地挑選某些城市先進(jìn)行試點(diǎn)，然后總結(jié)出經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)再推廣到全國，這樣可以降低改革的成本，避免出現(xiàn)大的金融動(dòng)蕩。4、建設(shè)具有中國特色的BOT模式BOT模式前期準(zhǔn)備工作比較復(fù)雜，費(fèi)用高昂，它既涉及政府部門與非政府部門之間的談判工作，又牽涉許多需要互相之間良好協(xié)調(diào)的關(guān)鍵機(jī)構(gòu)，它還包括許多金融、稅收、外匯等經(jīng)濟(jì)問題和法律、公眾利益、環(huán)保等社會(huì)問題。但是BOT模式仍不失為城市水務(wù)

21、業(yè)投融資的較為可行的模式。首先，對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部關(guān)于以 BOT方式吸收外商投資的有關(guān)問題的通知和國家計(jì)委、電子部和交通部聯(lián)合頒發(fā)的關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知這兩個(gè)規(guī)范性文件為BOT模式提供了法律保障。其次，采用 BOT 模式，可吸引大量國際資本和民間資本進(jìn)入公用事業(yè)、彌補(bǔ)財(cái)政資金不足、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，分散政府的投資風(fēng)險(xiǎn)，也避免了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和設(shè)計(jì)、施工等技術(shù)水平，有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率，減少公共產(chǎn)品生產(chǎn)中尋租活動(dòng)所帶來的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)，同時(shí)可以挖掘私營部門的能動(dòng)性和創(chuàng)造性，以利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制提高效率和生產(chǎn)力，解決普遍存在的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營效率不高

22、的問題。正是由于BOT方式在基礎(chǔ)建設(shè)方面具有巨大的優(yōu)越性，因而它在許多發(fā)展中國家都得到了很快的發(fā)展。城市水務(wù)中如水廠、管網(wǎng)等作為相對(duì)獨(dú)立的設(shè)施，完全可以推向市場，由企業(yè)投資，選擇技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)驗(yàn)豐富、能提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的企業(yè)運(yùn)作。但是，BOT在我國推廣的過程中一直存在著一個(gè)死結(jié)，那就是通過以固定高回報(bào)率（一般性為15%左右）的外資BOT的合作經(jīng)營方式。這種經(jīng)營模式給國內(nèi)許多自來水公司帶來不少的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)：首先，洋水務(wù)通過建水廠購買外國設(shè)備，先取得較豐厚的利潤。同時(shí)他們控制和掌握了國內(nèi)部分自來水企業(yè)技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并以此獲取進(jìn)一步利潤。其次，固定回報(bào)的方式把價(jià)格問題甩給自來水公司，最終把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給終端用戶，難題推給當(dāng)?shù)卣?。早期的BOT投資是沒有市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，而無風(fēng)險(xiǎn)的高回報(bào)的“超國民待遇”并不符合市場規(guī)則的要求，內(nèi)外資企