第七章證券投資的公司分析

1、第七章 證券投資的公司分析學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求了解公司分析需要掌握的資料信息，側(cè)重把握經(jīng)濟(jì)區(qū)位、競(jìng)爭(zhēng)地位以及經(jīng)營(yíng)管理能力對(duì)公司發(fā)展前景的影響，熟悉公司財(cái)務(wù)報(bào)告的構(gòu)成以及三大財(cái)務(wù)報(bào)表的作用，掌握財(cái)務(wù)分析的主要方法，能熟練地運(yùn)用各種財(cái)務(wù)比率對(duì)上市公司進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)。關(guān)鍵概念：公司分析 基本素質(zhì) 經(jīng)濟(jì)區(qū)位 財(cái)務(wù)狀況第一節(jié) 公司基本素質(zhì)分析概述公司的基本素質(zhì)分析主要針對(duì)上市公司的基本資料，綜合考察公司的內(nèi)部條件和外部環(huán)境，分析上市公司自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇、發(fā)展的可行性和現(xiàn)實(shí)需要等。第一節(jié) 公司基本素質(zhì)分析的資料歸類一、上市公司的基本資料歸類（1）公司所屬行業(yè)。 （2）公司

2、的背景和歷史沿革。 （3）公司的經(jīng)營(yíng)管理。 （4）公司的市場(chǎng)營(yíng)銷。 （5）公司的研發(fā)能力。 （6）公司的融資與投資。 （7）公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)。 二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析經(jīng)濟(jì)區(qū)位，又稱區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。如近幾年來(lái)相繼出現(xiàn)的沈陽(yáng)、上海浦東、天津?yàn)I海新區(qū)、成都、重慶、武漢城市圈、長(zhǎng)株潭城市群、深圳等八個(gè)國(guó)家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)。上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。具體來(lái)講，以下區(qū)位因素會(huì)影響到對(duì)上市公司的投資價(jià)值判斷。1區(qū)位內(nèi)的自然資源和基礎(chǔ)設(shè)施2區(qū)位內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策3區(qū)位經(jīng)濟(jì)特色三、公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析判斷上市公司行業(yè)地位應(yīng)主要從以下幾方面入手：一是要看該公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率

3、是否居行業(yè)前列；二是要看該公司產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率在本行業(yè)是否處于領(lǐng)先地位；三是要看該公司在行業(yè)內(nèi)是否保持著技術(shù)領(lǐng)先地位。四、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析（一）上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況1公司的經(jīng)營(yíng)方式2主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重3主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展情況（二）上市公司人才素質(zhì)狀況1公司管理層的素質(zhì)第一，了解他們的社會(huì)與歷史背景，包括學(xué)歷、家庭環(huán)境、個(gè)人愛(ài)好等反映個(gè)人成長(zhǎng)方面的內(nèi)容。 第二，調(diào)查以往的工作業(yè)績(jī)。 第三，利用相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)。 2公司員工的素質(zhì)：公司員工應(yīng)該具有以下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。反映勞動(dòng)力素質(zhì)的指標(biāo)主要有勞動(dòng)者平均受教育水平、高學(xué)

4、歷的人數(shù)構(gòu)成、職工技術(shù)水平構(gòu)成、勞動(dòng)生產(chǎn)率等。 （三）公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力分析一家上市公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力可以從以下幾方面入手。1人力資源狀況2研究機(jī)構(gòu)的設(shè)置狀況3研發(fā)費(fèi)用4新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、試制情況第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析的對(duì)象公司財(cái)務(wù)分析，又稱財(cái)務(wù)報(bào)表分析，是指上市公司的關(guān)注者以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，采取一定的標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)科學(xué)的方法，綜合分析和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，以便為相關(guān)決策提供參考。進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析的目的，一般可以歸結(jié)為：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。 第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析的對(duì)象 公司財(cái)務(wù)分析的主體及其關(guān)注點(diǎn)（一）公司現(xiàn)有股東和潛在股東（二）

5、債權(quán)人（三）公司管理者（四）政府管理部門（五）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（六）其他相關(guān)人士第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析的對(duì)象 財(cái)務(wù)報(bào)告（一）財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表是反映一個(gè)企業(yè)過(guò)去所取得的財(cái)務(wù)成果及其質(zhì)量，以及當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況的報(bào)告性文件。 1資產(chǎn)負(fù)債表2利潤(rùn)表3現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)報(bào)表附注是為了便于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者理解財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容而對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等所作的解釋。它是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的補(bǔ)充說(shuō)明，是財(cái)務(wù)決算報(bào)告的重要組成部分。企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表附注至少應(yīng)披露如下內(nèi)容：財(cái)務(wù)報(bào)表附注是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表等報(bào)表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對(duì)未能在這些報(bào)表中列示項(xiàng)目的說(shuō)明

6、等。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表附注1財(cái)務(wù)報(bào)表附注的具體內(nèi)容2財(cái)務(wù)報(bào)表附注中需要特別關(guān)注的內(nèi)容（1）重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的說(shuō)明。 （2）或有事項(xiàng)。 （3）資產(chǎn)負(fù)債表日后的事項(xiàng)。 （4）關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說(shuō)明。 審計(jì)報(bào)告是指注冊(cè)會(huì)計(jì)師依據(jù)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，在實(shí)施必要審計(jì)程序后出具的，對(duì)被審計(jì)單位提供的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的書(shū)面文件。 審計(jì)報(bào)告根據(jù)最終意見(jiàn)的性質(zhì)分為四種類型：無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。 （三）審計(jì)報(bào)告第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法一、比較分析法（一）按比較的標(biāo)準(zhǔn)分類1歷史分析2同業(yè)分析3預(yù)算差異分析（二）按比較的指標(biāo)分類1總量指標(biāo)分析2財(cái)務(wù)

7、比率分析3結(jié)構(gòu)百分比分析二、因素分析法（一）比率因素分解法（二）差異因素分解法1定基替代法2連環(huán)替代法第四節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析的主要內(nèi)容一、短期償債能力分析（一）反映公司短期償債能力的主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)短期償債能力指標(biāo)1流動(dòng)比率2速動(dòng)比率3現(xiàn)金比率（二）影響公司實(shí)際短期償債能力的表外因素（1）擁有可動(dòng)用的銀行信貸額度。 （2）一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)。 （3）企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況良好，積累了一定的信譽(yù)。 （一）反映公司長(zhǎng)期償債能力的主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)1資產(chǎn)負(fù)債率2產(chǎn)權(quán)比率3有形凈值債務(wù)率二、長(zhǎng)期償債能力分析（二）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素1長(zhǎng)期租賃2擔(dān)保責(zé)任3或有項(xiàng)目三、營(yíng)運(yùn)能力分析三、營(yíng)

8、運(yùn)能力指標(biāo)1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4存貨周轉(zhuǎn)率四、盈利能力分析四、盈利能力指標(biāo)1銷售凈利率2銷售毛利率3資產(chǎn)凈利率4凈資產(chǎn)收益率五、投資報(bào)酬能力指標(biāo)1每股收益2市盈率3市凈率六、現(xiàn)金流量分析（一）償債能力保障性分析1現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比2現(xiàn)金到期債務(wù)比3現(xiàn)金債務(wù)總額比（二）收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析是指利用現(xiàn)金流量表，分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與會(huì)計(jì)收益的比例關(guān)系。若經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量能與公司賬面利潤(rùn)基本相符，則認(rèn)為收益的質(zhì)量較好；如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量少于賬面利潤(rùn)，則認(rèn)為收益質(zhì)量不佳。關(guān)于收益質(zhì)量的信息，列示在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中。4現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表附注作為財(cái)務(wù)報(bào)表的重要組成部分，是對(duì)財(cái)

9、務(wù)報(bào)表本身無(wú)法或難以充分表達(dá)的內(nèi)容和項(xiàng)目所作的補(bǔ)充說(shuō)明和詳細(xì)解釋。它提供與財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息相關(guān)的其他財(cái)務(wù)信息，使財(cái)務(wù)報(bào)表使用者通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表及其相關(guān)的附注，為其決策提供更充分的信息。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表附注的閱讀和分析，會(huì)計(jì)信息使用者可以充分地了解企業(yè)的基本會(huì)計(jì)假設(shè)、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)等財(cái)務(wù)報(bào)表中無(wú)法反映卻對(duì)財(cái)務(wù)分析非常重要的內(nèi)容。 七、財(cái)務(wù)報(bào)表附注對(duì)財(cái)務(wù)比率的影響分析由于或有負(fù)債的存在，資產(chǎn)負(fù)債表確認(rèn)的負(fù)債并不一定完整反映了企業(yè)的負(fù)債總額。所以企業(yè)償債能力分析應(yīng)該結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表附注，如果存在或有負(fù)債，顯然會(huì)減弱企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如果存在未作披露的

10、或有負(fù)債，更會(huì)令償債能力指標(biāo)的準(zhǔn)確性大打折扣。不考慮或有負(fù)債的資產(chǎn)負(fù)債率夸大了企業(yè)的償債能力。因此，要更準(zhǔn)確地反映短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，涉及的相關(guān)公式中的流動(dòng)負(fù)債和負(fù)債總額均應(yīng)加上或有負(fù)債。 （一）對(duì)償債能力分析的影響資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析比率是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)方面的效率的財(cái)務(wù)比率。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析比率包括營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。對(duì)營(yíng)業(yè)周期的分析可以通過(guò)對(duì)存貨及應(yīng)收賬款的分析來(lái)代替。 （二）對(duì)營(yíng)運(yùn)能力分析的影響一般情況下，我們分析企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況，而非正常的營(yíng)業(yè)狀況，同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益或損失，但只是特殊狀況下的個(gè)別結(jié)果，不能說(shuō)明企業(yè)的盈利能力。因此在分

11、析企業(yè)盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除：證券買賣等非常項(xiàng)目；已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目；重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等因素。這四個(gè)項(xiàng)目無(wú)一例外要從財(cái)務(wù)報(bào)表附注中獲得資料。（三）對(duì)盈利能力分析的影響（1）存貨流轉(zhuǎn)假設(shè)。 （2）計(jì)提的損失準(zhǔn)備。 （3）長(zhǎng)期投資核算方法，即采用權(quán)益法還是成本法。 （4）固定資產(chǎn)折舊方法，是加速折舊法還是直線法。 （5）收入確認(rèn)方法。 （6）或有事項(xiàng)的存在。 （7）關(guān)聯(lián)方交易。 除此之外，影響企業(yè)利潤(rùn)的主要有如下幾方面：思考題1試述上市公司基本素質(zhì)包含哪些方面的內(nèi)容，基本素質(zhì)分析的側(cè)重點(diǎn)又主要體現(xiàn)在哪幾個(gè)方面，并說(shuō)明每一方面影響公司投資價(jià)值的具體意義。2如何判斷一個(gè)上市公司的行業(yè)地位？3從企業(yè)自身來(lái)講，你認(rèn)為有助于形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力并保持可持續(xù)發(fā)展的主要著力點(diǎn)應(yīng)該是什么？并說(shuō)