圖說(shuō)債市月報(bào)-2020年11月

1、 HYPERLINK / 圖說(shuō)債市月報(bào)中誠(chéng)信國(guó)際 2020 年11 月 債券市場(chǎng)研究 風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下收益率全面上行，短期內(nèi)市場(chǎng)或仍存回調(diào)機(jī)會(huì) 投資策略: 11月債券市場(chǎng)調(diào)整較為明顯，從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，債券取消發(fā)行明顯增多，其中超過(guò)九成是在永城煤電違約后發(fā)生，信用債發(fā)行成本也有所抬升，不過(guò)當(dāng)月資產(chǎn)支持證券及公司債發(fā)行量增幅較大，帶動(dòng)公司信用債發(fā)行規(guī)模較10月擴(kuò)張；二級(jí)市場(chǎng)量升價(jià)跌，永城煤電違約后，信用債恐慌情緒短期內(nèi)快速蔓延，債券收益率出現(xiàn)顯著抬升，此后隨著 11月下旬召開(kāi)的金穩(wěn)委會(huì)議表示對(duì)惡意“逃廢債”行為零容忍，相關(guān)省份和企業(yè)也表態(tài)會(huì)盡力保障債券兌付，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，收益率也有一定回調(diào)。

2、展望后市，臨近年末，央行或繼續(xù)通過(guò)精準(zhǔn)的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，呵護(hù)資金面，隨著市場(chǎng)情緒邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)債券市場(chǎng)收益率或仍有回調(diào)空間，但在信用債到期量較大的情況下，需防范尾部發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)債市帶來(lái)的沖擊。 投資策略建議方面，近期市場(chǎng)情緒進(jìn)入修復(fù)階段，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)尚需時(shí)間，再加上交易商協(xié)會(huì)發(fā)文嚴(yán)禁發(fā)行人“自融”，打擊結(jié)構(gòu)化發(fā)行行為，短期內(nèi)建議規(guī)避再融資壓力較大、存在結(jié)構(gòu)化發(fā)行跡象的弱資質(zhì)企業(yè)；同時(shí)對(duì)于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷應(yīng)重視信用基本面，可以擇優(yōu)信用資質(zhì)較好但受市場(chǎng)波動(dòng)影響發(fā)行利率或估值上升的主體。 信用風(fēng)險(xiǎn):11月公募市場(chǎng)有5家新增公募市場(chǎng)違約主體遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)、紫光集團(tuán)、永煤集團(tuán)

3、、福晟集團(tuán)和成龍建設(shè)，月度滾動(dòng)違約率為0.65%，與10月相比提升0.02個(gè)百分點(diǎn)；新華聯(lián)控股、桑德工程、剛泰控股和東旭光電再次發(fā)生違約。評(píng)級(jí)下調(diào)次數(shù)大幅增加，下調(diào)主體多為違約或違約相關(guān)主體。 債市杠桿率監(jiān)測(cè)：10月全市場(chǎng)債市杠桿率為106.81%，較9月小幅降低1個(gè)百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，除銀行杠桿率下行外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司和商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品杠桿率均出現(xiàn)上行。 宏觀數(shù)據(jù)：2020年11月，官方制造業(yè)PMI為52.1%，較前值小幅擴(kuò)張0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上方；財(cái)新PMI為54.9%，較上月大幅擴(kuò)張1.9個(gè)百分點(diǎn)。 資金環(huán)境：11月資金價(jià)格先升后降，截至 11月末，各期限存款類(lèi)

4、機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率較10月末全面下行，幅度在29-123bp。 一級(jí)市場(chǎng)：11月主要信用債品種發(fā)行規(guī)模共計(jì)14010.69億元，環(huán)比上升 15.1%，到期規(guī)模為9438.37億元，環(huán)比下降9.8%，凈融資額為4572.32億元，較上月大增167%。主要券種發(fā)行利率普遍上行。 二級(jí)市場(chǎng)：11月現(xiàn)券成交總額為15.11萬(wàn)億元，較10月有所增加，日均成交量也有一定幅度提升，其中利率債、信用債、金融債成交量均環(huán)比增加。截至月末，國(guó)債及AAA級(jí)中短期票據(jù)收益率全面上行，幅度在2- 28bp。 債券市場(chǎng)研究信用事件方面，海航集團(tuán)經(jīng)與持有人協(xié)商一致，取消“15海航債”2020年11月13日至19日的回售設(shè)置

5、，并于2020年11月27日向債券持有人支付2020年年度利息的三分之一，于2021年11月27日支付2020年年度利息的三分之二及2021年年度利息。2、信用評(píng)級(jí)調(diào)整：11月主體、債項(xiàng)下調(diào)次數(shù)環(huán)比增加 資料來(lái)源：貨幣網(wǎng)、上交所、深交所 11月債券市場(chǎng)發(fā)生主體級(jí)別下調(diào)17次，上調(diào)5次，債項(xiàng)級(jí)別下調(diào)66次，上調(diào)15次，下調(diào)次數(shù)較上月大幅增加。另外主體展望調(diào)整至負(fù)面8次，列入評(píng)級(jí)觀察名單13次。11月被下調(diào)主體共有10家，其中5家在當(dāng)月發(fā)生違約，分別為遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)、紫光集團(tuán)、永煤集團(tuán)、福晟集團(tuán)和成龍建設(shè)，同時(shí)還有2家違約主體關(guān)聯(lián)方河南能源和清華控股。除違約主體外，有1家金融機(jī)構(gòu)國(guó)盛金控等級(jí)下調(diào)，下調(diào)原

6、因?yàn)閮衾麧?rùn)同比降低、財(cái)報(bào)準(zhǔn)確性無(wú)法保證、年內(nèi)到期債券兌付存在壓力；1家基投主體北票建投等級(jí)下調(diào)，下調(diào)原因?yàn)闄?quán)益資本持續(xù)減少、經(jīng)營(yíng)情況不佳、財(cái)務(wù)彈性弱化、或有損失風(fēng)險(xiǎn)較高；1家產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體太安堂等級(jí)下調(diào)，下調(diào)原因?yàn)闃I(yè)績(jī)持續(xù)下滑、短期償債壓力較大、股權(quán)出售尚未完成。11月有5家主體上調(diào)，其中1家金融機(jī)構(gòu)杭州聯(lián)合銀行主體等級(jí)上調(diào)，原因?yàn)榻?jīng)營(yíng)所在地經(jīng)濟(jì)狀況較好、市場(chǎng)定位明確、經(jīng)營(yíng)狀況良好、資產(chǎn)質(zhì)量良好、撥備計(jì)提充足；3家基投行業(yè)主體達(dá)州投資、海發(fā)集團(tuán)和南昌工控等級(jí)上調(diào)，上調(diào)原因主要包括獲得股權(quán)劃轉(zhuǎn)、公司專(zhuān)營(yíng)地位提高、資產(chǎn)規(guī)模大幅提高、盈利規(guī)模增長(zhǎng)；1家產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體濟(jì)寧礦業(yè)級(jí)別上調(diào)，調(diào)整原因?yàn)榻?jīng)營(yíng)實(shí)力提升、

7、盈利能力增強(qiáng)、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3、信用利差：中短期票據(jù)信用利差普遍擴(kuò)張，中、高等級(jí)利差普遍擴(kuò)張 圖 4：5 年期中短期票據(jù)信用利差走勢(shì) 圖 5：中短期票據(jù)等級(jí)間利差變化 3中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市圖 3：主體、債項(xiàng)級(jí)別調(diào)整情況 11月主體評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)517級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)低 11月債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)1566級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)低 450BP2035015102505150050-5 1年3年5年AAA與AA+級(jí)利差變動(dòng)(bp) AA+與AA級(jí)利差變動(dòng)(bp) AA與AA-級(jí)利差變動(dòng)(bp)AAA資料來(lái)源：wind AA+AAAA- 資料來(lái)源：wind 債券市場(chǎng)研究中短期票據(jù)信用利差普遍擴(kuò)張，除AAA等級(jí)5年期信

8、用利差收窄外，其他期限等級(jí)利差擴(kuò)張，幅度在1-18bp。等級(jí)利差方面，AAA與AA+級(jí)、AA+與AA級(jí)等級(jí)利差擴(kuò)張，幅度在4-18bp；AA與AA-等級(jí)利差1年期收窄、3年期擴(kuò)張，5年期與上期持平。4、債市杠桿率監(jiān)測(cè)：全市場(chǎng)債市杠桿率2小幅降低，銀行杠桿率有降有升 2019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10圖6：市場(chǎng)杠桿率走勢(shì) 圖 7：各類(lèi)銀行杠桿率走勢(shì) 300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%111.0

9、0%110.00%109.00%108.00%107.00%106.00%105.00%104.00%103.00%102.00%120.00%115.00%110.00%105.00%100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%全市場(chǎng)（右軸）銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)證券公司商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品資料來(lái)源：wind 全國(guó)性商業(yè)銀行城商行農(nóng)商行外資銀行 資料來(lái)源：wind 10月全市場(chǎng)債市杠桿率為106.81%，較9月小幅降低1個(gè)百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型3來(lái)看，除銀行杠桿率下行外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司和商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品杠桿率均出現(xiàn)上行。2 全市場(chǎng)杠桿率的計(jì)算公式為：債券托管總量/(債券托管總量-待購(gòu)回債

10、券余額)3 各機(jī)構(gòu)杠桿率=（各機(jī)構(gòu)債券托管量-買(mǎi)斷式待返售余額+買(mǎi)斷式待購(gòu)回余額）/（債券托管量+質(zhì)押式待返售余額-質(zhì)押式待購(gòu)回余額）4中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市債券市場(chǎng)研究分銀行類(lèi)型來(lái)看，全國(guó)性商業(yè)銀行、城商行杠桿率上行，農(nóng)商行、外資銀行杠桿率上行，其中外資銀行杠桿率下行幅度達(dá)到7個(gè)百分點(diǎn)。二、債券市場(chǎng)運(yùn)行：發(fā)行規(guī)模環(huán)比提升，債券收益率普遍上行 1、宏觀及貨幣環(huán)境：PMI仍處于擴(kuò)張區(qū)間，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率全面下行 2020年11月，官方制造業(yè)PMI為52.1%，較前值小幅擴(kuò)張0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上方；財(cái)新PMI為54.9%，較上月大幅擴(kuò)張1.9個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性方面，央行11

11、月實(shí)現(xiàn)貨幣投放2786億元。11月伊始，流動(dòng)性整體較為寬松，資金價(jià)格較10月末出現(xiàn)下行；但月中受債券市場(chǎng)信用事件沖擊影響，流動(dòng)性壓力增加，資金價(jià)格5中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市圖8：財(cái)新和官方制造業(yè)PMI 走勢(shì) 圖 9：存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì) 60.0055.0054.952.150.0045.0040.0035.00財(cái)新制造業(yè)PMI官方制造業(yè)PMI30.00 4.00% DR001DR007DR014DR021DR1M3.002.001.000.00 資料來(lái)源：wind 資料來(lái)源：wind 表 1：2020 年 11 月貨幣政策工具回籠投放凈投放操作 期數(shù) 總額（億元） 操作 期數(shù) 總額（億元）

12、 總額（億元） 逆回購(gòu)到期 18 17200 逆回購(gòu) 18 17500 300 國(guó)庫(kù)定存到期 1 500 國(guó)庫(kù)定存 1 500 0 央行票據(jù) 1 50 央行票據(jù)到期 1 50 0 SLF 到期 1 7.5 SLF 1 81.5 74 MLF 到期 1 6000 MLF 1 10000 4000 PSL - 1588 PSL - - -1588 TMLF 到期 - - TMLF - - 0 合計(jì) - 25345.5 合計(jì) - 28131.5 2786 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理債券市場(chǎng)研究震蕩提升；11月下旬隨央行加大資金投放力度及市場(chǎng)情緒逐步恢復(fù)，資金面回歸寬松，資金價(jià)格再度下行。截至11月末，

13、各期限存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率全面下行，幅度在29-123bp。2、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模較上月增加，發(fā)行利率普遍上行 圖 10：各主要品種信用債發(fā)行情況 圖 11：各主要品種信用債凈融資情況 3500 單位：億元3000 單位：億元3000250020002500150020001000150050010000500-500-10000-1500-2000-2500-300011月10月 11月10月 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 12：各等級(jí)債券發(fā)行占比 圖 13：1 年期短券發(fā)行利率走勢(shì) 7.00AAAAA+6.00AAAA-AA 5.008%AA+ 4.0025%

14、3.00AAA 2.0067%1.00 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 14：3 年期中票發(fā)行利率走勢(shì) 圖 15：3 年期公司債發(fā)行利率走勢(shì) 6中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市債券市場(chǎng)研究3500 3253 單位：億元300025002000150011231000847 593481 307 303500252 241 160 136 127 95 94 91 89 72 50 22 21 20 150 資料來(lái)源：wind 11月主要信用債品種4發(fā)行規(guī)模共計(jì)14010.69億元，環(huán)比上升15.1%，到期規(guī)模為9438.37億元，環(huán)比下降9.8%，凈融資額為4572.32億元，較上月

15、大增167%。分券種來(lái)看，10月除超短融、定向工具和可交換債外，其他券種凈融資額為正，其中資產(chǎn)支持證券凈融資規(guī)模最高，達(dá)到 2384.53億元。AAA級(jí)債券支數(shù)占比提升4個(gè)百分點(diǎn)，AA+、AA級(jí)占比均降低2個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)行利率方面，除3年期中票發(fā)行利率與上期持平或小幅下行外，其他券種發(fā)行利率全面上行，幅度在11-54bp。分行業(yè)來(lái)看，11月發(fā)行規(guī)模最高的行業(yè)仍為基礎(chǔ)設(shè)施投融資，電力行業(yè)發(fā)行規(guī)模也在1000億元以上，綜合、交通、房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行規(guī)模超過(guò)400億元，其他行業(yè)發(fā)行規(guī)模均低于400億元。4主要此部分信用債包含超短期融資券、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公開(kāi)發(fā)行公司債、非公開(kāi)發(fā)行公司債、

16、PPN、資產(chǎn)支持證券、政府支持機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。7中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市9.008.007.006.005.004.003.002.00AAA AAAA+ AA- 8.00AAAAA+AAAA-7.006.005.004.003.002.00 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 圖 16：各行業(yè)發(fā)行情況 債券市場(chǎng)研究3、二級(jí)市場(chǎng)：債券市場(chǎng)量升價(jià)跌 圖 17：各券種成交情況 60000單位：億元50000400003000020000100000 11月10月資料來(lái)源：wind 11月現(xiàn)券成交總額為15.11萬(wàn)億元，較10月增加27.29%，日均成交量也有一定幅度提升。其中利

17、率債成交8.44萬(wàn)億元，環(huán)比增加35.89%；信用債5成交6.09萬(wàn)億元，環(huán)比增加15.78%；金融債成交0.57萬(wàn)億，環(huán)比增加45.30%。從信用債成交情況來(lái)看，各券種成交量均出現(xiàn)增加，幅度在16%至58%之間。5 統(tǒng)計(jì)口徑為企業(yè)短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、ABS、國(guó)際機(jī)構(gòu)債。8中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市圖 18：國(guó)債到期收益率變化 圖 19：AAA 級(jí)中短期票據(jù)收益率變化 % % 3.803.603.403.203.002.803.002.832.953.072.983.263.253.243.183.663.625.004.504.003.503.823.523.664.

18、003.984.344.194.164.314.554.522.602.733.003.252.402.202.502.002.001年3年5年7年10年15年1年3年5年7年10年15年2020/10/302020/11/302020-10-302020-11-30資料來(lái)源：wind 資料來(lái)源：wind 債券市場(chǎng)研究收益率方面，11月上旬，受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)等因素影響，債券收益率收益率上行；中旬隨信用事件沖擊市場(chǎng)，債券收益率出現(xiàn)大幅上行；11月中下旬，金融委定調(diào)對(duì)逃廢債“零容忍”，后多家風(fēng)險(xiǎn)事件相關(guān)主體也采取了回購(gòu)債券、表態(tài)不會(huì)發(fā)生違約等舉措，債市情緒得到緩解，債券收益率

19、有所下行，但下行幅度較為有限。截至月末，國(guó)債及AAA級(jí)中短期票據(jù)收益率全面上行，幅度在2-28bp。9中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市債券市場(chǎng)研究附表表 2：11 月以來(lái)債券違約及信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及產(chǎn)品 事件主體 事件 16 東旭光電東旭光電科技股份有東旭光電未能于 2020 年 12 月 3 日兌付“16 東旭光電 MTN002”利 MTN002限公司息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)未能于 2020 年 11 月 22 日兌付“18 遠(yuǎn)高 01”本息，構(gòu)成18 遠(yuǎn)高 01限公司實(shí)質(zhì)性違約。20 永煤永城煤電控股集團(tuán)有永煤集團(tuán)未能于 2020 年 11 月 24 日兌付“20 永煤 SCP004

20、”、“20SCP004、20 永限公司永煤 SCP007”本息。煤 SCP00719 桑德工程北京桑德環(huán)境工程有桑德工程未能于 2020 年 11 月 20 日兌付“19 桑德工程 SCP001”本 SCP001限公司息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。福建福晟集團(tuán)有限公未能于 2020 年 11 月 19 日按期兌付“18 福晟 02”回售本息，構(gòu)成 18 福晟 02司實(shí)質(zhì)性違約。東旭光電MTN001A、16東旭光電科技股份有東旭光電未能于 2020 年 11 月 17 日兌付“16 東旭光電東旭光電限公司MTN001A”、“16 東旭光電 MTN001B”利息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。 MTN001B紫光集團(tuán)發(fā)行

21、了“17 紫光集團(tuán) PPN005”，應(yīng)于 2020 年 11 月 15紫光集團(tuán)日兌付（順延至 11 月 16 日），中誠(chéng)信國(guó)際了解到，截至 2020 年 11紫光集團(tuán)有限公司PPN005月 16 日終，公司未能與投資者達(dá)成展期協(xié)議，同時(shí)未提供“17 紫光集團(tuán) PPN005”足額償付本息的相關(guān)證明。成龍建設(shè)集團(tuán)有限公成龍建設(shè)未能于 2020 年 11 月 13 日按期兌付“17 成龍 03”回售本 17 成龍 03司息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。海航集團(tuán)公告稱(chēng)，公司將按照“15 海航債”會(huì)議表決結(jié)果，取消該期債券 2020 年 11 月 13 日至 19 日的回售設(shè)置，并于 2020 年 11 月15 海

22、航債海航集團(tuán)有限公司27 日向債券持有人支付 2020 年年度利息的三分之一，于 2021 年 11月 27 日支付 2020 年年度利息的三分之二及 2021 年年度利息。永城煤電控股集團(tuán)有20 永煤 SCP003永煤集團(tuán)未能于 2020 年 11 月 11 日兌付“20 永煤 SCP003”本息。限公司甘肅剛泰控股(集團(tuán))剛泰控股未能于 2020 年 11 月 9 日按期支付“17 剛股 01”利息，構(gòu)17 剛股 01股份有限公司公告成實(shí)質(zhì)性違約。19 新華聯(lián)控新華聯(lián)控股有限公司新華聯(lián)控股未能于 2020 年 11 月 2 日兌付“19 新華聯(lián)控 MTN001” MTN001應(yīng)付利息，構(gòu)成

23、實(shí)質(zhì)性違約。 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理10中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市債券市場(chǎng)研究表3：2020 年 11 月主體跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整動(dòng)態(tài)6相關(guān)債項(xiàng) 主體 最新債項(xiàng)等級(jí) 最新主體等級(jí) 最新展望 時(shí)間 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 18 西發(fā)債/18 西發(fā)債 青島西海岸發(fā)展（集團(tuán)）有限公司 AAA AAA 穩(wěn)定 2020/11/30 東方金誠(chéng) 19 華汽債 02/19 華汽02 等 華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司 C C - 2020/11/30 東方金誠(chéng) 16 太安債 廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司 A+ A+ 列入評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2020/11/30 中誠(chéng)信國(guó)際 19 啟迪科服債/19 啟迪 01 啟迪科技服務(wù)有限公司 AA+

24、AA+ 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/26 中誠(chéng)信國(guó)際 19 啟迪 G2 啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司 AA+ AA+ 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/26 中誠(chéng)信國(guó)際 19 遠(yuǎn)高 02 寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司 CC C - 2020/11/24 大公國(guó)際 18 清控 MTN001 清華控股有限公司 AA+ AA+ 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/20 中誠(chéng)信國(guó)際 19 華汽債 02/19 華汽02 等 華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司 C C 負(fù)面 2020/11/20 大公國(guó)際 20 南昌工控債 01/20昌控 01 南昌工業(yè)控股集團(tuán)有限公司 AAA AAA 穩(wěn)定 2020/11/19

25、東方金誠(chéng) 19 福晟 02 福建福晟集團(tuán)有限公司 CC C 負(fù)面 2020/11/19 大公國(guó)際 16 北票建投債 北票市建設(shè)投資有限公司 AA+ A- 穩(wěn)定 2020/11/18 上海新世紀(jì) 19 華汽債 02/19 華汽02 等 華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司 CCC CCC 負(fù)面 2020/11/17 大公國(guó)際 17 聯(lián)合農(nóng)商二級(jí) 02 杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司 AA+ AAA 穩(wěn)定 2020/11/16 中誠(chéng)信國(guó)際 19 紫光 02 等 紫光集團(tuán)有限公司 BBB BBB 列入評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2020/11/16 中誠(chéng)信國(guó)際 19 成龍 01 等 成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司 C C

26、 - 2020/11/13 東方金誠(chéng) 19 紫光 02 等 紫光集團(tuán)有限公司 AA AA 列入評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2020/11/12 中誠(chéng)信國(guó)際 18 國(guó)微 01 等 紫光國(guó)芯微電子股份有限公司 AA+ AA+ 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/12 中誠(chéng)信國(guó)際 6等級(jí)上調(diào)用紅色標(biāo)記，下調(diào)用綠色標(biāo)記。中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市債券市場(chǎng)研究19 魏橋 01 等 山東魏橋鋁電有限公司 AA+ AA+ 穩(wěn)定 2020/11/11 聯(lián)合資信 15 營(yíng)口沿海債 營(yíng)口沿海開(kāi)發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司 AA AA 穩(wěn)定 2020/11/10 中誠(chéng)信國(guó)際 20 永煤 MTN006 永城煤電控股集團(tuán)有限公司 BB BB

27、 列入評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2020/11/10 中誠(chéng)信國(guó)際 20 豫能化 MTN003 河南能源化工集團(tuán)有限公司 BB BB 列入評(píng)級(jí)觀察名單（可能下調(diào)） 2020/11/10 中誠(chéng)信國(guó)際 16 汝州鑫源債/PR 汝州投 汝州市鑫源投資有限公司 AA AA 負(fù)面 2020/11/6 中證鵬元 16 國(guó)盛金 廣東國(guó)盛金控集團(tuán)股份有限公司 AA- AA- 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/6 聯(lián)合資信 19 紫光 02 等 紫光集團(tuán)有限公司 AAA AAA 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/5 中誠(chéng)信國(guó)際 19 華汽債 02/19 華汽02 等 華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司 CCC CCC 負(fù)面

28、 2020/11/5 東方金誠(chéng) 19 福晟 02 福建福晟集團(tuán)有限公司 A+ A+ 負(fù)面 2020/11/5 大公國(guó)際 19 新華聯(lián)控 MTN001 新華聯(lián)控股有限公司 C C 負(fù)面 2020/11/4 大公國(guó)際 20 達(dá)州 G1 達(dá)州市投資有限公司 AA+ AA+ 穩(wěn)定 2020/11/3 中證鵬元 19 遠(yuǎn)高 02 寧夏遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司 AA AA 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/3 大公國(guó)際 17 巴安債 上海巴安水務(wù)股份有限公司 C CCC 列入評(píng)級(jí)觀察名單 2020/11/3 中誠(chéng)信國(guó)際 19 濟(jì)寧礦業(yè) MTN001 濟(jì)寧礦業(yè)集團(tuán)有限公司 AA+ AA+ 穩(wěn)定 2020/11/

29、2 中誠(chéng)信國(guó)際 19 成龍 01 等 成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司 BB BB 負(fù)面 2020/11/2 東方金誠(chéng) 資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理表 3：2020 年 11 月發(fā)行利差債券 級(jí)別 AAA AA+ AA 期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融 1 年102551961637337718879282中票 3 年1074417613591289221694225 年11967190-企業(yè)債 5 年16412317261172438-7 年26017136830221741737137137110 年240240240-中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市時(shí)間債券市場(chǎng)研究表6：監(jiān)管創(chuàng)新動(dòng)態(tài)監(jiān)管部門(mén)政

30、策文件核心內(nèi)容協(xié)會(huì)對(duì) 2008 年發(fā)布的原盡職調(diào)查指南進(jìn)行了修訂，修訂堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化的原則，完善了對(duì)主承銷(xiāo)商盡職調(diào)查非金融企業(yè)債務(wù)融工作的要求，主要內(nèi)容包括：一是壓實(shí)主承銷(xiāo)商責(zé)任，進(jìn)交易商協(xié)會(huì) 資工具主承銷(xiāo)商盡職一步明確主承銷(xiāo)商職責(zé)邊界；二是豐富盡職調(diào)查內(nèi)容，細(xì)調(diào)查指南 化各項(xiàng)工作要求；三是增設(shè)自律管理和自律處分等內(nèi)容，加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度。 本次修訂的主要內(nèi)容包括：一是明確中央國(guó)債登記結(jié)算有修訂銀行間債券市限責(zé)任公司和銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司應(yīng)與同業(yè)拆場(chǎng)債券交易流通有關(guān)借中心建立系統(tǒng)直連，在債券登記當(dāng)日以電子化方式交互人民銀行 公告（征求意見(jiàn)傳輸債券交易流通要素信息，提高債券交易

31、流通要素信息稿） 傳輸效率；二是不再要求發(fā)行人或主承銷(xiāo)商提供初始持有人名單及持有量，為市場(chǎng)主體提供便利。 上海證券交易所公為進(jìn)一步健全優(yōu)化公司債券注冊(cè)制發(fā)行上市審核規(guī)則體司債券發(fā)行上市審核系，上交所發(fā)布兩項(xiàng)規(guī)則，明確注冊(cè)制實(shí)施后公司債券發(fā)規(guī)則適用指引第 1 號(hào)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)及信息披露要求。其中申請(qǐng)文件及編制上交所 申請(qǐng)文件及編指引主要明確公司債券申請(qǐng)文件編制過(guò)程中的信息披露制和上海證券交和中介機(jī)構(gòu)核查要求，特定債券品種指引主要規(guī)范附易所公司債券發(fā)行上帶特殊條款或服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的特定債券品種的相關(guān)實(shí)施安市審核規(guī)則適用指引2020 年 12 月4 日 2020 年 11 月30 日 2020 年 1

32、1 月27 日 13中誠(chéng)信國(guó)際圖說(shuō)債市公司債 3 年10432362141293474363385345 年10790130199143335-資料來(lái)源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際整理表 5：信用利差月度變化企業(yè)債 級(jí)別 AAA AA+ AA AA- 期限11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 1 年69 51 18 96 65 31 121 77 44 326 285 41 3 年80 71 9 113 86 27 142 106 36 352 315 37 5 年92

33、101 -9 120 120 0 160 156 4 377 373 4 7 年93 92 1 125 120 5 167 159 8 385 377 8 10 年108 113 -5 142 143 -1 184 182 2 401 399 2 15 年89 89 0 123 119 4 166 159 7 383 376 7 中短期票據(jù)級(jí)別AAA AA+ AA AA- 期限11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 11 月30 日 10 月30 日 變化 1 年69 52 17 96 66 30 121 78 43 326 286 40 3 年82 71 11 115 86 29 144 106 38 354 31