國(guó)際金融第九章

1、第九章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第一節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)第二節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)部和外部均衡的實(shí)現(xiàn)第三節(jié)蒙代爾弗萊明模型：不同(b tn)匯率制度下財(cái)政政策與貨幣政策的作用效果分析 共二十四頁(yè)一、內(nèi)部均衡與外部均衡 通常，在封閉經(jīng)濟(jì)下，一國(guó)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。（開(kāi)放：國(guó)際收支平衡） 內(nèi)部均衡，意味著低失業(yè)率、低通漲率下的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 外部均衡主要是指國(guó)際收支的均衡，即與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的經(jīng)常賬戶余額（？）。但何謂適當(dāng)合理卻沒(méi)有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)，因此政府通常會(huì)盡力避免過(guò)大的經(jīng)常賬戶赤字或過(guò)大的經(jīng)常賬戶余額。二、米德

2、沖突 （內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系）作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的主要政策目標(biāo)，內(nèi)部均衡與外部均衡是相互影響的，他們之間存在著非常共二十四頁(yè)復(fù)雜的關(guān)系。1977年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯米德（JMeade）于1951年在其著名的國(guó)際收支一書中最早分析了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)內(nèi)外均衡的沖突問(wèn)題。國(guó)內(nèi)教材(jioci)中通常稱之為“米德沖突”。（經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)/通貨緊縮）共二十四頁(yè) 一個(gè)國(guó)家在某一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況大致可以分為以上4個(gè)類型。而不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)意味著內(nèi)外均衡目標(biāo)之間的一致或沖突。 通常在第二、三種狀態(tài)下，意味著內(nèi)外均衡目標(biāo)之間的一致性。例如，在第二種狀態(tài)下，為實(shí)現(xiàn)(shxin)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡，政府的

3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策傾向應(yīng)該是增加社會(huì)總需求，這便會(huì)通過(guò)邊際進(jìn)口傾向?qū)е逻M(jìn)口的相應(yīng)增加，在出口保持不變時(shí)，經(jīng)常賬戶逆差增加，國(guó)際收支狀況改善。這樣，政府在采取政策實(shí)現(xiàn)(shxin)內(nèi)部均衡的同時(shí)，也改善了外部經(jīng)濟(jì)狀況，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)同時(shí)趨向均衡。共二十四頁(yè)而在第一、四種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，則意味著內(nèi)外均衡目標(biāo)之間的沖突。因?yàn)椋诓扇〈胧┱{(diào)節(jié)社會(huì)總需求實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡時(shí)，會(huì)引起外部經(jīng)濟(jì)狀況距離均衡目標(biāo)更遠(yuǎn)。 例如，在第四種狀態(tài)下，政府為了抑制過(guò)高的通貨膨脹率，應(yīng)該實(shí)施緊縮的經(jīng)濟(jì)政策，抑制總需求的過(guò)度膨脹。但是，總需求下降的同時(shí)，也降低了進(jìn)口需求，在出口不變的情況(qngkung)下，進(jìn)口需求減少，國(guó)際收支順差會(huì)進(jìn)一步

4、擴(kuò)大。所以，此時(shí)的內(nèi)外均衡目標(biāo)之間存在沖突。共二十四頁(yè)第二節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)部和外部均衡(jnhng)的實(shí)現(xiàn) 一、“丁伯根原則” 首屆（1969年）諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)丁伯根（JTinbergen）第一次提出實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)與政策工具之間應(yīng)該具有一定的聯(lián)系，即實(shí)現(xiàn)n種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要相互獨(dú)立的n種有效的政策工具，其所謂的“經(jīng)濟(jì)政策理論”也被稱為“丁伯根原則”。 丁伯根法則告訴我們：一種工具，實(shí)現(xiàn)一種政策目標(biāo)最有效率，而如果試圖用一種工具實(shí)現(xiàn)一種以上的政策目標(biāo)時(shí)，便會(huì)因目標(biāo)之間的沖突而降低效率，甚至?xí)畴x目標(biāo)而出現(xiàn)更加失衡的狀態(tài),即一種政策工具只能解決一個(gè)問(wèn)題。共二十四頁(yè)二、斯旺曲

5、線 針對(duì)政府如何采取措施同時(shí)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)(hn un jn j)的內(nèi)部均衡和外部均衡，澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（Trevor Swan）在二十世紀(jì)五十年代提出了著名的斯旺曲線。 假設(shè):國(guó)際資本流動(dòng)為零,因此國(guó)際收支等于貿(mào)易收支; 在總需求超過(guò)充分就業(yè)水平的總產(chǎn)出前,價(jià)格水平不變. 共二十四頁(yè)共二十四頁(yè) 如上圖所示，圖中縱軸表示本國(guó)的實(shí)際匯率（直接標(biāo)價(jià)法），橫軸表示國(guó)內(nèi)支出。 EB 曲線（External Balance Schedule/Curve）為外部均衡曲線，表示所有能夠使國(guó)際收支經(jīng)常賬戶保持平衡的實(shí)際匯率和國(guó)內(nèi)支出水平的組合。其斜率為正，因?yàn)楫?dāng)實(shí)際匯率上升（本幣貶值(binzh)）時(shí)，國(guó)際

6、收支出現(xiàn)順差趨勢(shì)，為維持平衡，國(guó)內(nèi)的支出水平也必須相應(yīng)地提高，以便增加進(jìn)口。 EB 曲線以下的點(diǎn)表示經(jīng)常賬戶為逆差，即在現(xiàn)有的支出水平上相應(yīng)的實(shí)際匯率水平不足以保持經(jīng)常賬戶的平衡；所有EB 曲線以上的點(diǎn)為經(jīng)常賬戶順差，表示在現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)支出水平上相應(yīng)的實(shí)際匯率水平已經(jīng)超過(guò)了保持經(jīng)常賬戶平衡需要的水平。共二十四頁(yè) IB曲線(Internal Balance Schedule / Curve)為內(nèi)部均衡曲線，即能夠維持國(guó)內(nèi)充分就業(yè)的實(shí)際匯率和國(guó)內(nèi)支出水平的組合。 IB曲線向右下方傾斜，因?yàn)?，?dāng)實(shí)際匯率下降（本幣升值）時(shí)，出口減少，進(jìn)口增加，要維持原有的就業(yè)水平就必須增加國(guó)內(nèi)支出。IB曲線以上的點(diǎn)表示

7、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，在現(xiàn)有的實(shí)際匯率水平上，國(guó)內(nèi)的支出水平已經(jīng)超過(guò)了充分就業(yè)所需要的水平；IB曲線以下的點(diǎn)表示在現(xiàn)有的實(shí)際匯率水平上，經(jīng)濟(jì)中存在通貨緊縮(tn hu jn su)或失業(yè)增加，總支出水平不足。 斯旺模型中，EB 曲線和IB曲線將經(jīng)濟(jì)劃分為四個(gè)區(qū)域（四種狀態(tài)）：1區(qū)存在通漲和逆差；2區(qū)存在失業(yè)和逆差；3區(qū)存在失業(yè)和共二十四頁(yè) 順差；4區(qū)存在通漲和順差。EB 曲線和IB曲線的交點(diǎn)o就是經(jīng)濟(jì)的總體平衡點(diǎn)。在這一點(diǎn)上，國(guó)內(nèi)支出水平和實(shí)際的匯率水平的組合，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)常賬戶收支、就業(yè)水平以及通貨膨脹率都處于相對(duì)合理穩(wěn)定的水平。假設(shè)經(jīng)濟(jì)由于某種原因處于圖中的A點(diǎn)，既承受著通貨膨脹的壓力，又存在經(jīng)

8、常賬戶收支的逆差。這時(shí)，可以采取政策緊縮國(guó)內(nèi)支出，使A點(diǎn)向左移動(dòng)，減少通漲的壓力，不過(guò)(bgu)逆差仍然存在；繼續(xù)緊縮支出，進(jìn)入?yún)^(qū)域2，伴隨著通漲壓力減小的是失業(yè)的增加，并且逆差仍然存在。所以，除非一國(guó)經(jīng)濟(jì)恰好處于O點(diǎn)的正上方（左方）或正下方（右方），否則單靠一種政策是無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外同時(shí)均衡。 斯旺模型用一種簡(jiǎn)捷的方法表達(dá)了一種深刻的思想，那就是僅僅用一種政策工具是共二十四頁(yè) 沒(méi)有辦法同時(shí)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡和外部均衡。而政策的搭配是需要的。三、蒙代爾的“政策配合”理論P(yáng)olicy Mix Theory） “丁伯根原則”和斯旺模型都探討了用經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡與外部均衡。但是

9、，并沒(méi)有明確指出不同政策工具的傾向性、適應(yīng)性。這個(gè)問(wèn)題(wnt)后來(lái)由蒙代爾（R. Mundell）提了出來(lái)。 蒙代爾的“政策配合”理論認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策的適當(dāng)配合與運(yùn)用可以達(dá)到內(nèi)外同時(shí)平衡的目標(biāo)，即通過(guò)貨幣金融政策促進(jìn)外部平衡，而以財(cái)政政策促進(jìn)內(nèi)部平衡。共二十四頁(yè) 他認(rèn)為，雖然財(cái)政政策和貨幣政策國(guó)際收支和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)都會(huì)發(fā)生影響，但相對(duì)作用是不同的。財(cái)政政策通常對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的作用更大，而對(duì)國(guó)際收支的作用??；另一方面，貨幣政策對(duì)國(guó)際收支會(huì)產(chǎn)生更大的影響，因?yàn)樗鼉A向(qngxing)于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外的利率差異，從而引起大量的資本流動(dòng)?？梢杂靡粋€(gè)圖來(lái)解釋蒙代爾的“政策配合”理論的具體實(shí)施方法。 共

10、二十四頁(yè)共二十四頁(yè) 如上圖所示，蒙代爾以預(yù)算作為財(cái)政政策的代表，用橫軸表示；以利率作為貨幣政策的代表，用縱軸表示。 IB 曲線表示內(nèi)部均衡，在這條線上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡。在IB 曲線的左邊，表示國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是失業(yè)和衰退，右邊表示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是膨脹。 EB曲線表示外部均衡，在這條線上，國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)平衡。在線的上邊，表示國(guó)際收支逆差；在線的下邊，表示國(guó)際收支順差。 沿著(yn zhe)預(yù)算橫軸向右移動(dòng)，表示財(cái)政政策的擴(kuò)張、預(yù)算增加；向左移動(dòng)，表示財(cái)政政策緊縮、預(yù)算減少。 沿縱軸向上移動(dòng)，表示貨幣政策擴(kuò)張；共二十四頁(yè)向下移動(dòng)，表示貨幣政策的緊縮。內(nèi)部均衡曲線和外部均衡曲線的斜率(xil)都是負(fù)的，表

11、示當(dāng)一種政策擴(kuò)張時(shí)，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部或外部均衡，另一種政策必須緊縮；相反，一種政策緊縮時(shí)，另一種政策必須擴(kuò)張。 而IB 曲線比EB曲線更為陡峭，是因?yàn)樨泿耪邔?duì)外部均衡的影響比對(duì)內(nèi)部均衡的影響更大、更迅速。共二十四頁(yè) 當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)，比如，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)處于圖中1區(qū)域(qy)的A點(diǎn)，失業(yè)和逆差并存。這時(shí)，就可以采用財(cái)政政策擴(kuò)大預(yù)算，增加就業(yè)，使A點(diǎn)向B點(diǎn)移動(dòng)；同時(shí)采用緊縮的貨幣政策來(lái)解決逆差問(wèn)題，使B點(diǎn)向C點(diǎn)移動(dòng)。 財(cái)政政策和貨幣政策如此反復(fù)搭配使用，最終使經(jīng)濟(jì)由A點(diǎn)移向均衡點(diǎn)E。 在E點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都處于均衡狀態(tài)。上述政策搭配的可以擴(kuò)大到四個(gè)區(qū)間。見(jiàn)下表。共二十四頁(yè)共二十四頁(yè)第三節(jié) 蒙代爾弗萊明模型：

12、不同匯率制度下財(cái)政政策與貨幣政策的作用效果分析一、基本的ISLMBP 模型 對(duì)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)部均衡與外部均衡問(wèn)題的經(jīng)典分析，要算是二十世紀(jì)六十年代以來(lái)發(fā)展起來(lái)的蒙代爾弗萊明模型（Mundell-Fleming model）。 該模型是凱恩斯主義ISLM宏觀經(jīng)濟(jì)模型的擴(kuò)展，在原有框架的基礎(chǔ)上加進(jìn)了國(guó)際收支的分析，形成了所謂(suwi)的ISLMBP 模型，主要分析了在資本自由流動(dòng)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡的不同作用。共二十四頁(yè)共二十四頁(yè) 基本的ISLMBP 模型用上圖表示。圖中縱軸為市場(chǎng)利息率水平r，橫軸為國(guó)民收入水平Y(jié)。 IS 曲線為商品勞務(wù)市場(chǎng)的均衡線，表示所

13、有能夠使商品勞務(wù)市場(chǎng)總支出等于總收入的市場(chǎng)利息率和國(guó)民收入的組合。曲線向右移動(dòng)線的移動(dòng)代表財(cái)政政策(ci zhn zhn c)變動(dòng)。 LM曲線為貨幣市場(chǎng)的均衡曲線，表示所有能夠使貨幣市場(chǎng)貨幣供給等于貨幣需求的市場(chǎng)利息率與國(guó)民收入的組合。曲線向右移動(dòng)表示擴(kuò)張的貨幣供給，反之，曲線向左移動(dòng)收縮的貨幣供給，在模型中，LM曲線的移動(dòng)代表貨幣政策的變動(dòng)。 BP曲線為國(guó)際收支均衡線（或外部均衡線），即使國(guó)際收支維持平衡時(shí)的市場(chǎng)利息率與國(guó)民收入的組合。國(guó)際收支改善或國(guó)際收支共二十四頁(yè) 順差，BP曲線向右移動(dòng)，反之，則向左移動(dòng) BP曲線的斜率決定于兩個(gè)因素：一是邊際進(jìn)口傾向。邊際進(jìn)口傾向愈大，BP曲線越陡，因

14、為邊際進(jìn)口傾向越大，則意味著隨著國(guó)民收入增加，經(jīng)常賬戶惡化的程度越深，因而需要利率大幅度地上升來(lái)吸引外部(wib)資金的流入予以彌補(bǔ)逆差。二是資本流動(dòng)的利率彈性。利率彈性越大意味著資本的流動(dòng)性越大，BP曲線越平坦；反之，則資本的流動(dòng)性越低。因此，BP曲線相應(yīng)的就存在三種狀態(tài)：垂直于橫軸，平行于橫軸以及從左下方向右上方傾斜。前兩種狀態(tài)屬于極端狀態(tài)，分別表示資本完全不能自由流動(dòng)和資本完全自由流動(dòng)，這兩種狀態(tài)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中是比較少見(jiàn)的。共二十四頁(yè) 圖中，當(dāng)三條曲線交于一點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)同時(shí)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部均衡(jnhng)和外部均衡(jnhng)。否則，經(jīng)濟(jì)就處于非均衡(jnhng)狀態(tài)。 當(dāng)BP曲線處于BP1狀態(tài)時(shí)，曲線位于由IS、LM曲線相交形成的內(nèi)部均衡點(diǎn)的上方，表明內(nèi)部均衡所形成的利率水平低于維持國(guó)際收支平衡所需要的水平，不能夠吸引足夠資金的流入，國(guó)際收支處于逆差； 當(dāng)BP曲線處于BP2的狀態(tài)時(shí)，曲線位于由IS、LM曲線相交形成的內(nèi)部均衡點(diǎn)的下方，表明內(nèi)部均衡所形成的利率水平高于維持國(guó)際收支平衡所需要的水平，高利率吸引了更多資金的流入，國(guó)際收支處于順差。共二十四頁(yè)內(nèi)容摘要第九章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。外部均衡主要是指國(guó)際收支的均衡，即與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合